事件：
　　公司发布2023年业绩预告，23年实现归母净利润5000万-7500万元，同比下降51.35%-67.57%；实现扣非后归母净利润5000万-7500万元，同比下降49.58%-66.39%。
　　公司2月1日公告，全资子公司香港台信作为要约收购的要约人，拟在要约先决条件获得满足的情况下，向威雅利除香港台信以外的全体已发行股份股东作出自愿有条件现金收购要约，同时向威雅利购股权持有人作出购股权现金要约并进行注销。本次股份要约价格为3.3港元/股（或等值新加坡币）。本次交易标的为除香港台信所持有的威雅利全部已发行股份，截至本公告披露日，该部分股份数量为6900.77万股。
　　点评：
　　23年营收增长但净利润率承压：2023年度，受益于汽车市场的复苏以及汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势不变，带动配套电子硬件的需求有所增加，公司的销售额逐季度有所改善，实现逐季度环比提升。2023年，公司分销业务预计实现营收21.3亿元-22.3亿元，同比+8.25%-13.33%；公司自研IC业务预计实现营业收入为2.8亿元-3亿元，同比+26.46%-35.49%。但由于公司的毛利率下降，计提资产减值及参股公司的经营亏损，导致公司归属于母公司股东的净利润同比下降。具体情况为：受汇率波动原因，23年公司电子元器件分销业务的毛利率较上年同期下降3-3.5个百分点；23年公司对存货及应收账款计提减值准备，预计计提减值金额为3500万元-4000万元，2022年度其减值金额为894.02万元；公司新增的参股公司威雅利预计经营亏损，公司根据持股比例对其确认投资损失，预计计提损失的金额为1600万元-2400万元（以威雅利2023年9月30日中期报告为基础预计初步测算的结果）。
　　拟通过子公司香港台信全资收购威雅利，完善分销业务布局：公司全资子公司香港台信拟向威雅利除香港台信以外的全体已发行股份股东作出自愿有条件现金收购要约，同时向威雅利购股权持有人作出购股权现金要约并进行注销。本次要约收购前，香港台信持有威雅利约21.24%股权。
　　威雅利22财年、23财年、24财年上半年营业收入分别为27.8亿、27.46亿、12.49亿元；净利润分别为0.67亿、0.02亿、-0.87亿元。威雅利主要从事电子元器件分销业务，主要分销意法半导体（ST）、旭化成微电子、村田、三垦电气等国际著名电子元器件设计制造商的产品，主要客户包括海尔集团、中山大洋、埃泰克、东方久乐、纵目科技等等。公司与威雅利在产品线、产品品类、应用领域等方面具有较强的互补性和业务协同性。从产品线来看，公司主要代理日韩产品线，威雅利主要代理欧美和日系产品线；从产品品类来看，公司以被动元件为主，威雅利则以主动元件为主；从下游应用领域来看，公司主要聚焦于汽车电子领域，威雅利下游领域涉及汽车、工业、家电、影音、通讯等多个领域，其中应用于汽车电子领域的产品收入占比最大，已达到约30%。威雅利在数十年的经营中积累了丰富的客户资源，汽车电子领域的主要客户为汽车电子零配件生产制造厂商，产品广泛应用于比亚迪、奇瑞、上汽、广汽、长安、小鹏等知名品牌整车厂。因此，通过本次重组，能够促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。结合此前公司对于怡海能达、WE的收购，我们认为公司的分销业务通过一系列的战略并购重组，不断加强其产品品类、渠道资源、客户资源，看好公司未来分销业务逐渐具备规模效应和竞争优势。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司23年业绩预告情况以及汽车市场景气度不及预期，我们下调公司23/24/25年归母净利润预测至0.67亿（调整幅度为-29%，下同）/1.64亿（-15%）/2.46亿元（-6%），目前市值对应PE为33x/13x/9x。虽然23年汽车市场需求低于预期，但我们认为公司模拟IC设计在国产化率快速提升背景下有长期增长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车市场需求不及预期的风险；车规模拟芯片竞争加剧风险。

　　公司23年前三季度业绩承压，Q3单季度业绩边际回暖：公司23年前三季度实现营业收入16.54亿元，同比+1.69%，公司Q3实现营业收入6.99亿元，环比+37.70%，同比+7.5%；前三季度实现归母净利润0.54亿元，同比-54.60%，Q3实现归母净利润0.23亿元，环比+17.03%，同比-43.98%，公司业绩稳步回升，整体经营业绩环比提升，同比降幅逐步收窄。
　　23年H1汽车市场总体需求承压使得公司分销业务情况低于预期，但23Q3有显著改善：2023年前三季度，公司电子元器件分销业务营收为14.59亿元，基本与上年同期持平；Q3分销业务实现营收为6.22亿元，环比+41.43%。根据乘联会数据，2023年12月乘用车市场零售达到235.3万辆，同比+8.5%，环比+13.1%，预计23Q4公司分销业务将继续环比向上。长期来看，汽车产业的电动化、智能化、网联化、共享化长期发展趋势不变，汽车电子需求在不断攀升，单车电子元器件的使用量持续增加。公司产品覆盖汽车照明、汽车座舱、汽车被动器件以及汽车线控底盘等四大领域，电子元器件分销业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。
　　自研模拟IC持续增长，是公司未来核心增长动能：2023年前三季度，公司自研IC业务表现突出，实现营收1.87亿元，同比+31.93%；Q3自研IC收入为0.74亿元，环比+17.30%，毛利率为40.05%。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，公司自研IC业务稳中向好，也为后续IC业务的发展奠定了一定基础。
　　通过并购WE进一步完善海外销售渠道：23年H2公司完成了对WE的并购。WE作为电子元器件行业的代理分销商，拥有优质的产品线资源，其主要供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，销售区域覆盖广泛，在越南、马来西亚、印度和泰国等东南亚多地均设立销售机构。此次并购有助于公司开拓海外销售渠道，且进一步补足了公司的供应商资源，为未来分销业务的增长奠定了基础。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司23年前三季度业绩情况以及汽车市场景气度不及预期，我们下调公司23/24年归母净利润预测至0.94亿（-63%）/1.93亿元（-46%），并新增25年净利润预测为2.63亿元，目前市值对应PE为39x/19x/14x。虽然23年汽车市场需求低于预期，但我们认为公司模拟IC设计在国产化率快速提升背景下有长期增长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车市场需求不及预期的风险；商誉减值风险。

　　事件：公司23年前三季度营业收入16.54亿元，同比+1.69%；归母净利润0.54亿元，同比-54.60%，扣非归母净利润约0.54亿元，同比-54.53%。23Q3营业收入6.99亿元，同比+7.50%，环比+37.7%；归母净利润0.23亿元，同比-43.98%，环比+17.03%。
　　公司23Q3营收环比高增，同比增速转正。公司Q3营业收入为6.99亿元，同比+7.50%。半导体行业处于下行周期，下游需求呈现结构分化趋势，消费电子相对疲软，而公司专注的新能源汽车电子领域，需求相对较好，因此Q3营收环比增长显著。公司研发投入显著增长，23Q3公司研发费用0.17亿元，同比30.7%，环比+19.0%。23Q3公司归母净利润0.23亿元，同比-43.98%，环比+17.03%。
　　自研IC业务进展顺利，毛利率逐季修复。公司产品覆盖深广，涉及汽车照明、汽车座舱、汽车被动器件以及汽车线控底盘等四大领域。其中公司电子元器件分销业务表现突出，营业收入为14.6亿元，基本与去年同期持平；第三季度电子元器件分销业务实现营业收入6.2亿元，环比+41.43%。公司自研IC业务表现突出，23年前三季度营业收入1.9亿元，同比+31.93pcs；23Q3营业收入0.73万元，环比+17.30pcs，毛利率40.05%，自研业务毛利率较23H1提升1.6pcts。
　　汽车电子客户基础深厚，自研IC业务稳中向好。从长期来看，汽车产业当前具有的电动化、智能化、网联化、共享化趋势预计不会发生改变，因此汽车电子仍将是一片蓝海，单车电子元器件的使用量将会水涨船高。我们认为23Q4与24年汽车电子行业景气度将持续提高，带动相关产品需求攀升。同时，受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，得到了市场端的广泛认可。我们认为未来公司自研IC业务将呈现稳中向好的发展趋势，有望看到进一步的提高。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现收入24.1/28.8/34.2亿元，实现归母净利润0.9/1.9/2.5亿元，对应PE分别为41/20/16倍。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；库存水位较高风险

　　销售额同比增长，利润端短期承压
　　受益于汽车市场复苏带动配套电子硬件需求增加，公司销售额同比有所提升，2023年分销业务预计实现销售额21.3-22.3亿元，同比增长8.25%-13.33%；自研IC业务预计实现营收2.8-3.0亿元，同比增长26.46%-35.49%。但受汇率波动的影响，分销业务毛利率较上年同期下降3-3.5pct，叠加资产减值计提以及参股公司亏损，导致2023年归母净利润大幅下滑，预计同比下降51.35%-67.57%。
　　自研IC发展势头良好，汽车电子客户资源丰富
　　2023年公司自研IC业务营收预计同比增长26.46%-35.49%，发展势头良好。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，并间接供货小米汽车、问界M9。
　　外延收购完善分销业务产品布局
　　公司于2023年8月完成收购WE公司，WE公司供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，有助于公司横向拓展和延续分销业务，加速实现公司布局海外市场的计划。在2024年2月，公司发布公告拟通过全资子公司香港台信要约收购威雅利全部股份，旨在促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为24.67、29.23、34.89亿元，EPS分别为0.81、1.99、3.24元，当前股价对应PE分别为43、17、11倍，我们看好公司自研IC业务在汽车电子领域的广阔前景以及对分销业务布局的完善，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　技术迭代风险，要约收购失败风险，市场竞争加剧风险等。