媒体资源投入影响短期盈利，看好收入加速修复，维持“买入”评级
　　2023年公司营业收入为5.97亿元（同比+3.56%），归母净利润为1.34亿元（同比-30.75%）；2023Q4公司营业收入为1.64亿元（同比+3.66%），归母净利润为1368万元（同比-77.78%），利润端下滑主要系媒体资源使用费同比增长27.48%至2.96亿元，致整体毛利率同比下滑10.12pct至41.95%。公司2024Q1营业收入为1.77亿元（同比+17.45%），归母净利润为3845万元（同比-38.96%），利润下滑主要系高铁媒体、户外大屏媒体资源成本增加。考虑到2024Q1收入加速修复，我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.07/2.51/2.93亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.01元，当前股价对应PE分别为18.8/15.5/13.2倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长，户外大屏业务顺利开展释放业绩，维持“买入”评级。
　　媒体资源、人员成本投入拖累毛利率，户外3D大屏随建成或逐步释放业绩
　　公司2024Q1毛利率为37.43%（同比-13.39pct），主要系媒体资源成本增加；净利率为21.68%（同比-20.04pct），广告宣传及人工成本增加致销售费用率同比增长1.88pct至12.66%。公司积极投入媒体资源建设，截至2024年3月31日，公司使用权资产同比增长14.22%至15.75亿元，驱动新业务贡献营收大幅增长，2023年户外3D大屏业务实现收入5654.17万元（同比+402.49%），新投入建设的户外裸眼3D高清大屏或在设施投入商业化后逐步释放业绩。
　　“五一”旅游高峰到来，高铁数字媒体有望充分受益
　　根据CTR媒介智讯，2024年1-2月电梯LCD和电梯海报广告花费同比上涨均超过25%，改善显著。公司持续拓展高客流站点，截至2023年12月末，公司开通高铁站点466个（同比+6.64%），运营5346块数字媒体屏幕（同比-3.34%），其中LED大屏69块（同比+7.81%）。新签、续签高铁媒体和新签媒体资源或受益于消费复苏及“五一”等假日旅游高峰到来，驱动广告收入持续增长。
　　风险提示：广告主投放需求下滑、新广告点位扩张不及预期等。

　　23净利1.34亿元，同降30.75%，维持“买入”评级
　　公司发布23年报&24Q1季报：23年营收5.97亿元（yoy+3.56%），归母净利1.34亿元（yoy-30.75%），扣非净利1.26亿元（yoy-32.30%）；24Q1营收1.77亿元（yoy+17.45%），归母净利0.38亿元（yoy-38.96%），扣非归母净利0.32亿元（yoy-48.46%）。公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税），并每10股转增4股。我们预计24-26年净利分别为1.69/2.02/2.39亿元，可比公司24年PE约25X，考虑户外大屏业务虽有增长潜力，但业绩释放延后，给予24年25X，目标价14.5元，维持“买入”评级。
　　营收端呈现回暖态势，但毛利率承压
　　23年营收同增3.56%，其中：1）新开拓的户外3D大屏业务营收由0.11亿元增至0.57亿元，同增402%；2）高铁媒体业务营收5.41亿元，同降4.38%。主因部分客户预算收紧，并更追求投放效果，对高铁媒体等品牌广告投放预算减少。综合毛利率41.95%，同降10.12pct，主因高铁媒体业务影响，高铁业务营收下降的同时，成本端由于新增了点位而有所上升。销售/管理/研发/财务费用率19.31%/3.26%/1.87%/-8.06%，同比-1.97pct/0.07pct/-0.06pct/2.83pct，总体变化较小；24Q1营收1.77亿元（yoy+17.45%），营收端显示出一定回暖态势。归母净利0.38亿元（yoy-38.96%），原因同上。
　　持续扩张高铁媒体网络，优化屏幕结构
　　公司高铁媒体网络不断扩展，截至23年底公司开通运营铁路客运站482个（yoy+4.78%，其中高铁站466个、普通车站16个），96%以上为高铁站；运营5,346块屏幕（yoy-3.34%），主因公司优化屏幕结构，生产效率较低的电视视频机减少较多，数码刷屏机依然保持较快增长。
　　户外裸眼3D大屏业务发展节奏放缓，业绩释放延后
　　22年公司开拓裸眼3D大屏业务，23年新增建设贵阳、成都、北京等地商圈大屏，至23年底共有5块大屏建成运营。考虑到宏观环境和广告主预算收紧，该业务发展节奏有所放缓。由于建设在前，营收在后，23年该业务依然亏损，对总体业绩有一定影响，但毛利率已由22年的-97%收窄至23年的-32%。另外，公司组建视觉创意团队，并将AIGC技术作为设计工具融入项目制作流程，用于视觉生成，赋能品牌户外传播，推动裸眼3D内容生产和制作技术对公司数字运营优势的进一步加码。
　　风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。

　　2023年公司实现营业收入5.97亿元，同比增长3.56%；归母净利润1.34亿元，同比减少30.75%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比减少32.30%。
　　2024Q1实现营业收入1.77亿元，同比增加17.45%；归母净利润3844.54万元，同比减少38.96%；扣非后归母净利润3207.06万元，同比减少48.46%。
　　投资要点：
　　户外裸眼3D大屏业务租金增加使毛利率承压。公司高铁媒体业务营业收入5.41亿元，同比减少4.38%，毛利率49.69%，同比下滑5.35pct，可能系目前广告主投放需求仍较为谨慎；户外裸眼3D大屏媒体业务营业收入5654.17万元，同比增加402.39%，测算毛利率约为-32.07%，虽然仍处于亏损状态，但相比2022年该业务-97.39%的毛利率已有较大程度改善，裸眼3D大屏业务营收增长速度较快，显示投放需求较为积极，前置的成本投入或将在后续逐渐实现盈亏平衡并进一步实现利润正向贡献。
　　2023年公司整体毛利率41.95%，同比下滑10.12pct。在成本端，2023年媒体资源使用费2.96亿元，同比增加27.48%，占营业成本比重从2022年的83.95%提升至85.32%，主要是户外裸眼3D大屏媒体资源成本增加。
　　2024Q1公司营业收入增加17.45%，由高铁媒体和户外裸眼3D大屏媒体资源成本的增加导致营业成本相应增加49.43%，毛利率37.43%，同比下滑13.39pct。
　　高铁媒体点位结构性调整，户外裸眼3D覆盖较多核心商圈。截至2023年末，公司与国内全部18家铁路集团进行合作，签约铁路客运站561个，开通铁路客运站482个，其中高铁车站466个，普通车站16个；运营数字媒体5349个，其中电视视频机470个，数码刷屏机4807个，LED大屏69个。与2022年末相比，签约铁路客运站数量减少8个，开通铁路客运站数量增加22个，其中普通车站数量减少7个，高铁站数量增加29个；运营数字媒体减少185个，其中电视视频机减少377个，数码刷屏机增加187个，LED大屏增加5块。铁路媒体点位呈现结构性调整特征，电视视频机数量减少较多，数码刷屏机数量增加。
　　户外裸眼3D大屏方面，公司在广州天河路商圈、太原亲贤街商圈、贵阳喷水池商圈、成都春熙路商圈、北京王府井商圈等多个城市核心地区取得资经营权。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年公司净利润为1.71亿元、2.02亿元和2.25亿元，按照4月25日收盘总市值38.16亿元计算，对应PE为22.36倍、18.87倍和16.95倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：广告投放需求恢复不及预期；广告投放渠道变化；裸眼3D大屏业务进展不及预期；媒体租金成本提升