湿巾领域优质制造商稳步修复经营质量，业绩迎来拐点。公司是专注湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，在经历了2022-2024年三年消化前期高基数之后，受益于外销客户订单增加+业务规模效应显现+产品结构持续优化，迎来业绩拐点，于2025年实现营收7.72亿元（yoy+41.0%），归母净利润0.77亿元（yoy+297.0%），扭转前期业绩下滑态势，实现经营质效稳步修复，主要系随着欧盟限塑令的出台，部分国际品牌相关供应链外迁，公司海外订单大幅增长，境外客户实现销售收入5.2亿元，同比上升99.00%。2026H1实现营业收入4.19亿元（yoy+35.1%），实现归母净利润0.42亿元（yoy+27.9%）。后续随着美国工厂（年产150亿片）逐步投产，业绩有望实现高增。
　　湿巾行业应用场景多元化拓展，集中度持续提升。湿巾行业应用场景多元化拓展驱动市场规模稳步增长，2025年全球湿巾零售额191亿美元，中国湿巾零售额达45.4亿美元，占全球市场份额23.7%。目前，北美、西欧等成熟市场占据主要份额，亚太等新兴市场渗透率较低，未来增长空间显著。2024年，前15大生产商销售额约占行业总销售额的52.7%（2023年为50.9%），行业集中度持续提升。2017-2025年，公司位列全国擦拭巾生产商和品牌（主要按销售额等指标综合排序）前10位。
　　公司沉淀产研多维优势，长期绑定优质客户资源。经过二十余年行业经验与技术积累，公司在技术研发、质量控制、客户资源、产品种类等方面形成了显著的核心竞争优势。公司高度重视研发团队及设备配置，确保自身技术研发优势，通过了世界知名企业客户的合格供应商认证，生产质量及效率稳步提升。公司产品体系完善，湿巾类产品种类齐全，同步加大化妆品相关业务布局。公司长期绑定优质客户资源，2025年前五大客户营收占比为79%，国外客户占比提升至67%，与主要客户建立了价格调整机制，可通过协商对产品价格进行动态调整，同时也持续通过全球化布局优化供应链成本，提升经营韧性。
　　盈利预测与投资建议。公司为湿巾领域细分龙头制造商，主业发展趋势良好，海外业务占比提升且美国工厂投产后有望带动业绩高增。我们预计2026-2028年公司营收分别为9.01/11.71/15.21亿元，分别同比增加16.6%/30.0%/29.9%，归母净利润分别为0.83/1.15/1.60亿元，分别同比增加7.8%/37.6%/39.3%。当前对应公司2027年估值为51.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产能扩建不及预期风险；客户集中度较高风险。

　　事件：公司2026年上半年实现营业收入4.19亿元，同比+35.07%，归母净利润0.42亿元，同比+27.87%。其中，26Q2实现营业收入2.27亿元，同比+21.56%，归母净利润0.31亿元，同比+39.40%。
　　海外订单表现亮眼，核心湿巾业务持续高增。分产品看，26H1湿巾类产品实现收入3.64亿元，同比+38.80%，收入占比86.96%，继续贡献主要增量；面膜/洗护类产品实现收入0.42/0.07亿元，分别同比+14.16%/+27.87%，分区域看，26H1国内/国外实现收入1.39/2.80亿元，国外收入同比+49.38%，占比提升至66.79%，国际客户订单增长持续推动收入扩张，海外业务仍为公司核心增长引擎。
　　毛利率小幅提升，费用端阶段性承压。26H1公司综合毛利率为24.06%，同比+0.23pcts，主要受面膜、洗护等品类毛利率明显改善，以及高毛利海外业务占比提升带动，其中面膜/洗护类毛利率分别提升10.46/17.78pcts至23.14%/12.66%。公司销售/管理/研发费用率为1.24%/10.50%/3.46%，分别同比+0.33/+1.07/-0.14pcts，其中管理费用率上升主要受薪酬、股权激励及折旧摊销增加影响。综合来看，公司归母净利率为9.95%，同比-0.56pcts，主要受汇兑损失及资产减值拖累。
　　美国工厂渐入兑现期，全球化布局持续推进。美国湿巾工厂项目建设进度已达85.80%，并逐步转入固定资产，投产后将有效缩短北美市场供应链响应周期，深化与宝洁等核心大客户的战略合作，有望贡献业绩增量。随着产能逐步爬坡，海外业务盈利弹性有望释放。中长期来看，公司将继续依托湿巾领域的技术积累与优质客户资源，在巩固核心品类优势的同时，稳步拓展面膜、洗护等产品管线，并推进埃及等新兴市场的产能规划，持续对冲单一区域经营风险，打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年EPS为0.74/1.06/1.29元，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；海外产能投建不及预期；贸易关税汇率风险。