1、公司主要经营情况 　　2026年1-3月，公司实现营业收入7.40亿元，比上年同期减少3.49%，剔除建设期服务收入外，公司营业收入比上年同期增长9.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，比上年同期增长27.09%。截至报告期末，公司资产总额为147.96亿元，归母净资产77.19亿元。 　　2026年1-3月，公司生活垃圾处理量为103.73万吨，比上年同期上涨16.05%；上网电量5.29亿度，比上年同期上涨18.69%；吨垃圾上网电量508.99度，比上年同期上涨2.03%。生活垃圾中转处理量79.94万吨，餐厨垃圾处理量9.21万吨，工业级混合油销售量0.66万吨。

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　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：　　（一）公司主要业务和产品　　1、公司主要业务　　公司作为一家专注于环境治理及绿色能源领域的国际环保能源企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营。业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家，具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及检验培训业务等。公司主要通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液和飞灰等处理... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：
　　（一）公司主要业务和产品
　　1、公司主要业务
　　公司作为一家专注于环境治理及绿色能源领域的国际环保能源企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营。业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家，具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及检验培训业务等。公司主要通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液和飞灰等处理处置设施进行投资建设及运营管理。
　　2、主要产品及用途
　　公司的主要产品为电、工业级混合油，主要服务包括垃圾焚烧发电服务、生活垃圾中转及配套污水处理服务、餐厨垃圾无害化处理和资源化利用服务、污泥处置服务、渗沥液（污水）处理服务、垃圾填埋服务和灰渣处理处置服务，通过投资建设和运营各类城市固废处理处置设施，将生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液、飞灰等污染物质进行减量化、无害化和资源化处理，以达到相应的排放标准或处置标准。
　　3、主要产品的市场地位
　　公司主营业务主要布局于中国湖南省及“一带一路”沿线国家。在湖南省内，公司作为固废处理领域的龙头企业，全面覆盖长沙市六区一县的全部生活垃圾、城区餐厨垃圾及大部分市政污泥处理，并拥有浏阳市全部生活垃圾与城区餐厨垃圾、宁乡市城区餐厨垃圾及平江县全部生活垃圾的处理处置市场份额。公司目前在湖南省内的生活垃圾中转规模达10000吨/日，垃圾焚烧规模为9600吨/日，餐厨垃圾处理能力为1200吨/日。在“一带一路”国家，公司以生活垃圾焚烧为核心业务，目前已签约四个垃圾（固废）科技处置发电项目，合计规模达9000吨/日。其中，公司与吉尔吉斯共和国相关方签署了三个项目的协议，总规划规模7000吨/日：包括位于首都的比什凯克市项目（规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运行）、奥什市项目（已签投资协议与特许经营协议）及伊塞克湖州项目（已签投资协议），后两个项目规划规模均为2000吨/日。此外，公司还与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签署阿拉木图市固废科技处置项目投资协议，规划垃圾处理规模不少于2000吨/日。
　　公司凭借先进的管理和技术、良好的建设和运营能力、优质的项目成果获得了较高的品牌知名度和影响力，在中国湖南省与“一带一路”地区已有显著的行业和区域竞争优势。公司致力于打造高品质固废处理项目和绿色科技能源中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力中心），并计划持续在国内以及中亚、东南亚、中东、南美等“一带一路”国家和地区的市场提供“军信解决方案”。
　　（二）主要经营模式
　　1、项目开发运营模式
　　公司主要通过BOT、TOT、BOOT、BOO四种模式开展相关业务。
　　BOT模式是当前公司主要的运营模式，采用该方式的项目主要包括垃圾焚烧项目（一期）、垃圾焚烧项目（二期）、浏阳市垃圾焚烧项目、平江县垃圾焚烧项目、污泥处置项目、渗沥液（污水）处理项目和灰渣处理处置项目、生活垃圾中转处理配套污水处理项目等。BOT模式即“建设—运营—移交”模式，指政府部门通过特许经营权协议授权签约企业进行基础设施的投资、建设、运营管理。在特许经营权期满后，签约企业将相关设施交回政府部门的一种经营方式。
　　TOT模式是公司从事垃圾填埋业务的主要经营模式，采用该方式的项目主要包括填埋项目和平江项目。TOT模式即“移交—运营—移交”模式，政府部门将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给签约企业，由其进行运营管理；签约企业在约定的期限内通过经营收回投资并得到相应回报，双方特许经营期满之后，签约企业再将该项目交还政府部门的一种经营方式。
　　BOOT模式是当前公司从事生活垃圾中转处理的主要经营模式，采用该方式的项目包括生活垃圾中转处理项目。BOOT模式即“建设-拥有-运营-转让”，指承包方根据特许经营权的约定，负责项目的建造及运营，拥有项目的所有权，并获取相应的运营收入，达到约定期限后将整体工程转让给政府的商业模式。
　　BOO模式即“建设-拥有-经营”模式，该模式是集“投资、设计、建设、拥有、运营、维护”于一体的专业化模式，签约企业根据政府赋予的特许经营权，建设并经营某项产业项目，但并不将此项目相关设施移交给政府部门，协议到期后将由双方另行协商确定。采用该方式项目主要包括长沙市餐厨垃圾处理项目等。
　　2、销售模式
　　公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理、垃圾填埋、飞灰处置、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用等业务。
　　（1）垃圾焚烧发电业务：公司垃圾焚烧发电业务收入由发电收入和垃圾处理收入构成。浦湘生物、浦湘环保、浏阳军信、平江军信、军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司均已签订购售电合同，按照上网电量和项目批复电价按月结算电费；公司与长沙市城管局签订了特许经营协议，垃圾处理费根据实际垃圾处理量和处理单价进行结算；平江军信与平江县人民政府签订了特许经营协议，平江县政府根据实际生活垃圾焚烧处理量以及合同约定的单价支付处理费用；浏阳军信与浏阳市政府签订了特许经营协议，浏阳市政府根据实际生活垃圾处理量以及合同约定的单价支付处理费用；军信环保（吉尔吉斯）投资有限公司与比什凯克市政府签订了特许经营协议，政府根据实际生活垃圾处理量以及合同约定的单价支付处理费用。
　　（2）污泥处置业务、渗沥液（污水）处理业务、垃圾填埋、灰渣处理处置业务：公司与长沙市城管局签订了特许经营协议，长沙市城管局根据实际城市生活垃圾、市政污泥、垃圾渗沥液（污水）、灰渣填埋处理量以及合同约定的单价支付处理费用，并支付一定的固定费用；浏阳军信与浏阳市城管局签订了特许经营协议，浏阳市城管局根据实际灰渣填埋处理量以及合同约定的单价支付处理费用。
　　（3）生活垃圾中转及配套污水处理业务：仁和环保与长沙市城管局签订了特许经营协议，垃圾处理费根据实际垃圾处理量和处理单价进行结算；根据特许经营合同及补充协议，仁和环保负责生活垃圾中转处理项目产生的污水处理，处理费根据污水处理量和处理单价按照合同条款进行结算。仁和环保与长沙市望城区市容环境卫生维护中心签订了《望城区城区和街镇生活垃圾转运合同》，由长沙仁华负责望城区生活垃圾的临时转运，垃圾处理费根据垃圾处理量和处理单价进行结算。
　　（4）餐厨垃圾无害化处理及资源化利用业务：长沙市餐厨垃圾处理业务收入由沼气发电收入、工业级混合油销售收入、餐厨垃圾收运补贴以及餐厨残渣废水厌氧发酵项目补贴构成。仁和环境与电网企业签订购售电合同，按照上网电量和项目批复电价定期结算电费；仁和环境与长沙市城管局签订了特许经营协议，餐厨垃圾收运及厌氧发酵费用根据实际垃圾收运量和收运补贴单价及厌氧发酵补贴单价进行结算；并定期进行工业级混合油购销业务邀标竞价，按批次与中标单位签订合同，按合同约定先付款后发货。
　　3、采购模式
　　公司设有采购部，由采购部统一负责全公司的采购管理。根据公司《采购管理制度》，规范采购作业，制定合格供应商名录，并进行全过程监督管理，确保所采购的物资能够适时、适地、适质、适价地满足生产、生活需求。
　　对于在建项目，通过招标、竞争性谈判等多种方式选择勘察、设计、施工、监理和设备、大宗材料等供应商。公司对各供应商提供的产品与服务的工期、质量、安全、成本等各方面进行控制、组织、协调和管理，保证工程整体质量达到项目要求。
　　对于日常生产运营、办公和生活所需设备、物料、物资、劳务等，公司的采购流程主要为：需求部门提出采购申请；采购部进行询价；需求部门和采购部进行技术及价格比选；需求部门和采购部确定采购单位；签订采购合同；供应商交付产品。
　　（三）主要业绩驱动因素
　　1、国家政策
　　（1）2025年1月，生态环境部等十一部门联合印发《美丽城市建设实施方案》。方案明确，鼓励有条件的城市与重点行业企业率先开展碳足迹管理试点，探索建立符合国情和区域特点的核算与评价体系。在此基础上，系统推进多层级减污降碳协同创新试点，旨在打造“能源清洁化、产业绿色化、排放减量化、资源循环化”的协同增效模式，并将持续推进生态工业园区建设作为实现这一模式的关键载体和重要抓手。
　　（2）2025年4月，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议通过《中华人民共和国民营经济促进法》，支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程。支持民营经济组织在战略性新兴产业、未来产业等领域投资和创业，鼓励开展传统产业技术改造和转型升级，参与现代化基础设施投资建设。同时对民营经济权益保护等方面制定了若干细则。
　　（3）2025年5月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，旨在通过制度创新推动能源绿色转型。文件聚焦于满足企业绿色用电需求、提升新能源就地消纳能力两大目标，明确了绿电直连项目（分并网型与离网型）的规范要求，涵盖规划、建设、运营及市场交易全流程，并鼓励多元主体参与。此举为绿电直供提供了明确的实施路径，是构建新型电力系统、落实“双碳”目标的重要机制创新。
　　（4）2025年6月，国家发改委、工信部、能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》，系统部署园区绿色低碳转型路径。核心措施包括：推动园区就近匹配非化石能源、科学配置储能设施，因地制宜发展绿电直连等直接供能模式，并鼓励参与绿证绿电交易。同时，积极探索氢能、生物质能等对化石能源的清洁替代，为工业领域深度脱碳提供关键支撑。
　　（5）2025年8月，中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，将能源体系绿色转型置于核心位置。文件明确要求“推动能源消费革命，促进生产生活方式绿色转型”，并强调“构建清洁低碳、安全高效的能源体系”。为此，各级城市必须大力“发展新能源和清洁能源”，严控化石能源消费增长。这一部署是推动城市发展方式根本性转变、实现“人与自然和谐共生”现代化图景的关键支撑，对于保障国家能源安全与落实“双碳”目标具有重大战略意义。
　　（6）2025年12月，国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，系统部署我国固体废物现代化治理路径。聚焦全过程管控与资源化利用，要求健全城镇固废分类回收体系，提升资源化水平；合理布局生活垃圾焚烧设施，支持协同处置污泥及工业固废，逐步压减填埋规模；全面推行垃圾处理收费制度，实施非居民厨余垃圾计量收费。该计划标志着我国固体废物治理向系统化、精细化、市场化方向迈进，为构建“无废城市”、推动绿色低碳发展提供关键制度支撑。
　　2、产业结构调整
　　在“无废城市”建设目标的系统性推动下，我国固废处理产业结构正在经历深刻转型，逐步从传统的单一末端处置模式，向涵盖资源协同、高效回收与超低排放的绿色循环体系演进。行业将着力构建“分类回收—协同处置—能源转化—智慧管控”一体化链条，通过强化生物质发电与储能设施的协同运行，积极发展有机废物厌氧发酵、生物转化等低碳技术，持续提升资源化利用率与碳减排效能。同时，深化垃圾焚烧发电与绿电直供系统的联动机制，推动智能化技术在收运、处置及监管全流程的深度融合应用，并探索固废能源与智能算力中心等新兴业态的协同发展，从而构建以绿色能源、数据算力与行业应用为支撑的新型产业生态，为城市循环经济体系建设与能源结构转型提供系统化支撑，亦将持续推动以垃圾焚烧发电为代表的城市固废能源业务增长。
　　3、综合协同服务能力
　　公司作为一家专注于固废处理处置及绿色能源领域的全球环保企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源中心的投资、管理及运营，多年来持续深耕，成功构建了具备行业示范意义的固废综合协同处理模式。该模式通过共享土地与设施、集约资源利用、以废治废及环境综合治理，显著提升了社会效益与环保效益。同时，公司在高效协同处理多类城市固废的基础上，积极探索构建“协同处置—绿电供应—绿能供应”的绿色发展路径，持续推动城市可持续发展与低碳转型。
　　4、技术创新实现降本增效
　　公司一直以来高度重视技术研发工作，截至报告期末，公司已取得481项授权专利（其中发明专利97项）等研发成果，大部分成果在生产中实现转化与应用。在此基础上，公司通过精细化管理、优化运营流程、降低能耗等方式，有效降低运营成本。目前，公司在垃圾焚烧吨上网电量、焚烧厂自用电率、焚烧锅炉运行时长、餐厨处理提油率、膜元件稳定运行年限等方面的关键指标均处于行业领先水平，为公司业绩增长提供了有力支撑。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　公司作为一家专注于固废处理处置及绿色能源领域的全球环保企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源中心的投资、管理及运营。业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家，具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及相关检验检测业务等。
　　自党的二十大召开以来，以习近平同志为核心的党中央持续深化对生态文明建设的战略布局，“绿水青山就是金山银山”的理念日益深入人心。国家相关部门积极发挥政策引导作用，陆续出台一系列推动环保和能源产业高质量发展的政策举措，大力推动“无废城市”建设、生态环境修复、绿色能源综合利用、城市固废综合利用、排放标准提升、新型环保节能技术研究、智能技术场景应用等工作。公司所处固废处理行业在国内地区将由传统的单一焚烧逐步转向固废链综合资源协同处置、绿电绿热供给等综合性业务方向。
　　在“一带一路”沿线国家，部分地区原有固废处理方式以简单填埋为主，对自然生态及居住环境的负面影响逐步显现。随着地区经济的发展，政府和人民对改善生态环境有着较为强烈的需求，并倾向于使用具有成熟技术体系且效果较为明显的焚烧处理技术。公司所处固废处理行业在“一带一路”沿线国家的市场容量有望进一步扩大，发展前景持续向好。
　　1、行业发展阶段
　　（1）生活垃圾处理处置
　　根据《2024年城市建设统计年鉴》数据，2024年全国城镇生活垃圾清运量达25961.24万吨，无害化处理量达到25960.96万吨，其中垃圾焚烧处理量为21969.97万吨，全国城市生活垃圾已基本实现全量无害化处理，焚烧处理已成为目前的主流处理技术。生活垃圾焚烧的整体发展趋势将由焚烧项目建设为主转向资源化利用与协同处置、存量项目高质量运营与技术升级为主。
　　根据《中国统计年鉴2025》，2024年我国城市生活垃圾焚烧处理能力已达92万吨/日，超额完成《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》中“要求到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右”的目标，生活垃圾减量化、资源化、无害化处理成效显著。根据弗若斯特沙利文资料，在考虑对填埋场陈腐垃圾进行返挖与掺烧后，预计2025年至2029年全国垃圾焚烧发电项目进场处理量的复合年增长率将达7%。按照国务院《固体废物综合治理行动计划》要求，生活垃圾处理处置将逐步转向废物协同焚烧、县域小型焚烧、飞灰资源化、生活垃圾填埋场环境污染隐患专项整治与封场等方向。
　　根据联合国环境规划署、国际固体废弃物协会及弗若斯特沙利文资料显示，2024年，中亚地区的垃圾收集率尚不足50%，焚烧处理占比仅为5%，两项数据均显著低于全球平均水平（收集率约75%、焚烧处理占比约13%），凸显出该地区在垃圾处理领域存在的巨大市场潜力；国内企业凭借较为成熟的技术体系、先进的技术装备水平及丰富的建设与运营经验在海外市场已取得了较大的突破，中亚、东南亚、中东等地区参照中国和欧盟的标准及相关管理政策的生活垃圾焚烧项目将逐步增多。随着上述区域的经济发展，中国企业的市场优势与规模将进一步大幅增加。
　　（2）市政污泥处理处置
　　随着我国污水处理能力的快速提升，市政污泥产量也同步增加。根据《2024年城市建设统计年鉴》，截至2024年底，全国城市污水处理厂处理能力已达到2.35亿立方米/日，干污泥处置量为1273.52万吨。为推动污泥处置行业发展，党中央和国务院出台了一系列政策。《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》《固体废物综合治理行动计划》要求，污泥处理处置结构将进一步转变，填埋规模将得到有效压缩，无害化处置、资源化利用和协同焚烧处理规模将进一步扩大。结合《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》要求，市政污泥处理处置市场规模仍将持续扩大，新型稳定化资源化的低碳处置技术将加速市场化应用步伐。
　　（3）餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用
　　中国餐厨垃圾处理行业已从“政策驱动扩张”全面转向“技术驱动提质”。《固体废物综合治理行动计划》，作为“十四五”与“十五五”有机衔接的国家级纲领文件，全面替代此前2024年《关于推进有机固废资源化利用的指导意见》。该计划明确构建“源头减量—过程管控—末端利用—全链条无害化”治理体系，到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。一方面通过强化收运监管与企业责任，倒逼运营规范化、透明化；另一方面鼓励企业提升资源与能源循环利用率，拓展高值化产品路径，加强绿色低碳技术研发与应用。根据弗若斯特沙利文资料，随着重点城市餐厨垃圾强制分类政策全面落地及配套能力建设提速，2025年至2029年处理量的复合年增长率预计为26.8%。
　　2、行业发展周期性特点
　　生态保护和环境治理业无明显周期性特征，不属于强周期性行业，根据国家现行政策，可以预见在未来相当长一段时间内将保持持续增长的态势。
　　3、公司所处行业地位
　　1）垃圾焚烧发电业务
　　公司在中国的垃圾焚烧发电业务集中于湖南省，根据住房和城乡建设部《2024年城市建设统计年鉴》，2024年，湖南省生活垃圾焚烧处理能力为27410吨/日，公司在湖南的生活垃圾焚烧处理能力为8400吨/日；2024年，湖南省生活垃圾焚烧处理量为789.15万吨，公司生活垃圾焚烧处理量为320.26万吨，在湖南省生活垃圾焚烧发电市场占有率为40.58%，在湖南省内排名第一，竞争优势较为明显。随着2025年初浏阳市垃圾焚烧发电项目（1200吨/日）的投运，公司在湖南省的生活垃圾焚烧处理量将进一步增加，市场占有率将进一步扩大。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年全国垃圾焚烧发电厂日处理能力计，公司长沙黑麋峰园区全国排名第四；按2024年吨垃圾平均上网电量计，公司在全国排名第一。
　　在“一带一路”沿线国家，公司已分别与吉尔吉斯共和国相关方就比什凯克市项目、奥什市项目及伊塞克湖州项目签订相关协议，三个项目的规划处理规模分别为3000吨/日、2000吨/日与2000吨/日，合计达7000吨/日。其中，比什凯克市一期项目（设计处理能力1000吨/日）已于2025年12月投运，伊塞克湖州项目已签署投资协议，奥什市项目已签署投资协议与特许经营协议。公司目前是吉尔吉斯共和国境内唯一的生活垃圾焚烧项目运营单位，具备显著的竞争优势。在此基础上，公司还与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订了投资协议，将开发建设阿拉木图市固废科技处置项目，规划规模不少于2000吨/日。根据弗若斯特沙利文资料，截至2025年6月30日，按总规划规模（在建+筹建）计算，公司在中亚地区的中国固废处理企业中位列第一，展现出极强的市场竞争力。
　　2）污泥处置业务
　　公司在市政污泥处置业务上日处理能力为1000吨/日（80%含水率计），处置技术采用资源化利用与生活垃圾协同焚烧两种模式，可应对不同有机质含量的污泥处理需求，系统运行稳定，资源化、无害化和减量化程度高。
　　3）生活垃圾中转处理业务
　　公司在生活垃圾中转业务上日处理能力为10000吨（其中其他垃圾年日均8000吨、厨余垃圾年日均2000吨），根据弗若斯特沙利文资料，按2024年日处理能力计，公司在全国所有垃圾中转处理及转运项目中排名第一，已形成良好的示范效应和品牌知名度。
　　4）餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用业务
　　公司在餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用业务处理能力可达1200吨/日，单体规模在湖南省乃至全国同行业中处于领先地位，能够有效满足当地餐厨垃圾处理需求。公司作为最早进入餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用的企业之一，具有先进的处理技术和设备，以及成熟的运营管理经验，为保障处理效率和质量提供了有力支撑，亦使公司树立了良好的品牌形象，具备较强的市场竞争力。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年全国餐厨垃圾处理单体项目日处理能力计，公司排名全国第三，其中垃圾提油率全国第一。
　　公司是湖南环保领域龙头企业，在中国境内占据了湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、餐厨垃圾、大部分市政污泥，浏阳市全部生活垃圾及城区餐厨垃圾，宁乡市城区餐厨垃圾，平江县全部生活垃圾处理处置的市场份额。
　　公司积极参与共建“一带一路”，先后与多个海外城市签订垃圾（固废）科技处置项目协议。截至2026年2月，公司已与吉尔吉斯共和国相关方签署比什凯克市项目特许经营权协议、奥什市项目投资协议与特许经营协议及伊塞克湖州项目投资协议，并与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订阿拉木图市项目投资协议，上述项目垃圾（固废）处理总规划规模达9000吨/日。其中，比什凯克市一期项目设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运行；奥什市项目、伊塞克湖州项目及阿拉木图市项目目前均处于有序推进阶段。
　　（二）行业政策影响
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）技术与研发优势
　　公司引进国内外先进的工艺设备并对其进行集成，结合本地生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾及渗滤液特性，不断研究与技术攻关，解决项目建设、运营中的重难点技术问题，推动了行业技术发展；同时，公司依托固废处理园区综合资源优势，以废治废，将焚烧渗滤液与老龄填埋渗滤液、市政污泥与生活垃圾等进行协同处理处置，提高了系统运行稳定性、降低了运行成本。
　　在生活垃圾中转方面，公司为了进一步避免垃圾收转运处理过程中的恶臭物质产生和逸散，通过全面密闭、负压收集、提升除臭技术工艺、升级场内喷雾除臭系统，使臭气得到有效控制。为了提高垃圾转运效率，结合新型材料的发展，对其他垃圾厢式转运车进行结构优化和轻量化改造，减轻车辆自重，提高厢体耐腐蚀性能，从而提升转运车的装载量，降低能源消耗和运输成本，延长其他垃圾厢式转运车的使用寿命。通过物联网、大数据等技术的开发和集成，形成智能化转运技术，减少工人劳动强度，提升中转效率。
　　在生活垃圾焚烧方面，已投入运营的垃圾焚烧项目（一期）、垃圾焚烧项目（二期）、平江县垃圾焚烧项目、浏阳市垃圾焚烧项目及比什凯克市一期项目按照国家最新标准、参照欧盟标准进行规划建设，主要工艺系统设计、设备选型均采用先进技术，为公司开展技术创新与研发提供最先进的技术起点与最有利条件。通过近几年持续技术研发，在焚烧电厂智能数字孪生技术、热力系统效率提升技术、低品质余热回收技术、防腐及增容提效技术、母线不平衡电流抑制技术等方面取得突破，并形成了自主核心知识产权，具有推广应用价值。在生活垃圾和市政污泥协同处置方面，持续开展高干污泥长距离输送技术、污泥干化余热回收技术、辅料精准投加技术等方面研究，不断优化污泥干化和输送系统，提高高干污泥输送稳定性及污泥与垃圾均匀混合程度，进一步提升污泥掺烧比例，并通过提升自动控制水平与辅料投加精准性最大程度减少对锅炉和烟气处理的影响。2025年3月，由公司作为主要起草单位之一的行业标准《垃圾电厂性能验收试验导则》（DL/T 2819-2024）获国家能源局批准发布并正式实施，公司不仅是先进技术应用的践行者，同时也是行业技术规范与标准体系的构建者之一，有效巩固和提升了公司在行业的核心竞争力和品牌影响力。
　　在市政污泥处置方面，公司引进、吸收、形成的“热水解+高温高含固厌氧消化+脱水+干化”技术集成并作为国内首批工程应用，实现了污泥的“稳定化、减量化、无害化、资源化”的处置目标，具有高效、节能、环保等特点。在建设运营过程中，持续开展对工艺及设备的研究开发与优化升级，形成了市政污泥热水解预处理技术、市政污泥高干脱水技术、低碳氮比废水短程硝化反硝化—厌氧氨氧化技术等多项具有自主知识产权的高效处理技术并成功在项目运营中应用。通过利用上述技术，提高了对不同形态污泥的破壁效果、热能回收利用率，药剂反应效率及设备运行稳定性，降低了生产辅料用量、设备故障率、维护工作量与废水产生量，实现了脱水无人值守、滤液的全量处理与臭气精准收集处置，极大地提升了项目技术的先进性、经济性与稳定性，确保项目在行业内的技术优势地位。
　　在餐厨垃圾处理方面，公司针对大型餐厨垃圾处理设施的难点问题，研发了杂质分选减量、油脂高度回收、固渣高值转化、污染高度消纳等关键技术与配套工艺及装置，形成了餐厨垃圾处理全流程的整套工艺技术和成熟运营管理模式，包括餐厨垃圾预处理、有机废水厌氧发酵处理、沼气发电及余热利用等全链处理技术，实现了项目长期高效稳定运行，可保障实现餐厨垃圾的无害化、减量化和资源化处理。针对餐厨垃圾的物料特性，公司对餐厨垃圾处理工艺流程持续优化，如通过初分选物二次挤压、油水分离工艺的集成自动化改造、建设餐厨垃圾处理循环利用分布式能源示范项目等，并通过餐厨垃圾与厨余垃圾的高效协同处理，进一步提升资源化利用率，提油率提升至7%以上。
　　在垃圾渗沥液处理方面，公司首批采用“外置式MBR+纳滤/反渗透”工艺，通过十年以上的运营经验及持续的技术研发，形成了垃圾渗沥液全链智能控制技术、浓缩液全量处置技术、串联式中高压增压技术、智能加药在线控制技术等多项具有自主知识产权的高效智能处理技术，并配套开发了相关工艺设计与工程校核模型。通过应用上述技术，结合场区协同优势，进一步提高了系统处理效率、稳定性与经济性，项目处理规模、运行管理水平与技术先进性在国内同行业处于领先水平。
　　在工程建设方面，根据项目建设需求，公司组织参建单位研究创新了多项新技术并用于项目建设，保证了项目建设质量与工期，公司比什凯克一期项目已建成投产，垃圾焚烧项目（一期）和垃圾焚烧项目（二期）分别在2019年和2023年被评为“中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”。根据弗若斯特沙利文资料，公司为固体废物行业中唯一一家在同一产业园区内获得两项鲁班奖的公司，充分彰显了公司在焚烧项目工程建设方面的管理能力与丰富经验。
　　在技术研发方面，公司组建了技术研发中心，2022年获湖南省省级企业技术中心认定，2023年获得博士后创新创业实践基地，持续引进了一批985、211高校等高学历、高素质人才，在生活垃圾处理、市政污泥处置、渗滤液及浓缩液处理、飞灰资源化、餐厨垃圾资源化等处理处置技术方面进行了大量研究试验，积累了丰富的研发经验，打造了一支专业性强、解决问题能力突出的研发团队。报告期内，公司重视研发投入，研发投入为8,986.00万元，占当期营业收入的3.27%。此外，公司将持续保持较高的研发投入，保证公司持续创新能力，不断提升公司核心竞争力。公司与中国环境科学研究院、中南大学、湖南大学等高校及业内技术先进供应商联合开展了技术研究与合作，形成了多项核心技术与知识产权，解决了业内重难点技术问题，进一步提高了公司技术能力与研发水平。同时，公司于2025年6月与长沙数字集团有限公司签订《战略合作协议》，双方将围绕无废城市建设、环保数字化升级、绿色电力和智算产业协同发展等领域展开合作，以打造“垃圾焚烧发电+绿色算力中心”标杆示范项目为目标，计划共同在绿色算力、垃圾焚烧发电、智能化运营等领域开展技术研究与创新。
　　（二）人才优势
　　公司贯彻“以人为本，共同发展”的人才理念，已形成了一套完善的人才引入、培养和职业生涯管理机制。公司拥有一支素质高、经验丰富、稳定性强的管理、技术、运行人才队伍，为公司的快速发展奠定了坚实的基础。公司人才优势主要有以下五个特点：
　　一是员工队伍整体素质高。公司员工构成呈现专业化、年轻化、稳定性强的特点。截至报告期末，公司员工共计1696人，其中本科及以上学历员工人数占比36%，中高级职称员工人数占比20.7%，40岁以下员工人数占比59.3%。二是运行团队专业化程度高。依托于公司特有的城市固废综合协同处理生产基地、完善的培训体系、标准化的操作程序与机制，公司打造了一支集热能动力工程、电气工程、自动化、发电厂及电力系统、火电厂集控运行、计算机信息管理、化工、环境工程等多专业汇聚的高水平运行团队，积累了丰富的运行、检修工作经验，并通过技能培训、比武等方式锤炼、提升运行团队的专业技能水平。三是管理团队敬业忠诚。公司选拔管理人才注重德才兼备和基层锻炼培养，近3年，公司80%以上中高层管理人员通过内部培养成长。公司定期对管理团队开展思想教育活动，增强执行力与忠诚度，保持并延续了公司自创业以来的实干作风与拼搏精神，员工队伍稳定，核心骨干员工基本没有流失。四是技术研发团队能够解决实际问题。公司一直以来关注生产问题的解决与前沿技术的研发，注重技术研发团队的建设，开展了多项重大技改研发项目，解决了项目建设及运营中多项重难点问题。五是储备人才队伍能随时承接新项目。公司持续推进后备人才储备计划，发现有潜力的员工针对短板制定专项辅导计划，根据公司发展规划，给予员工更多历练机会，从管理、技术、运行进行多层次的人才储备及培养。公司储备了一批中高层管理、技术人才，能够独立承担项目建设、运行管理工作；公司焚烧发电、渗滤液处理、污泥处置各业务板块的管理、技术、运行团队均有相应的人才储备，具备随时承接新项目的能力。
　　（三）管理优势
　　公司自成立以来，形成了严谨、高效、精细的管理体系，支持公司不断转型升级，发展壮大：一是形成了富有军信特色的企业文化。公司在发展过程中始终坚持服务社会、造福民众的初心，始终保持艰苦奋斗、百折不挠的优良传统和作风，让公司在管理上不断提升，追求卓越，在竞争中赢得信任。二是建立了内部控制体系和精细的管理标准。公司通过了GB/T19001-2016/IS0.9001:2015质量管理体系认证、GB/T24001-2016/IS014001:2015环境管理体系认证、GB/T45001-2020/IS045001:2018职业健康安全管理体系认证、GB/T29490-2023知识产权合规管理管理体系认证、国际可持续发展和碳认证（ISCC）。各级管理队伍在制度框架下责权分明，相互配合，相互监督，形成了一套量化的管理标准，各项经营和管理活动按照标准量化执行，有效控制了企业风险。三是始终将安全和环保放在第一位，公司始终坚持“生产不安全不如不生产，生产不环保不如不生产”的理念，将安全环保理念根植于每一位员工心中，通过足额保证安全环保投入，建立更加严格的内部安全和环保标准，在目标考核中实行安全环保一票否决条款。四是形成了具有军信特色的类军事化的管理风格，在管理中做到令行禁止，不断提升执行力和担当精神。五是狠抓作风纪律建设，将作风建设覆盖到员工工作纪律、行为习惯、生活作风等多方面，通过建立长效机制、加强制度监管、严格执纪问责等措施，为公司高质量发展提供了有力保障。六是公司高度重视研发创新与管理创新，通过设立知识产权奖励机制、技术创新奖、管理创新奖等奖项，充分激发了全员参与管理和技术创新的积极性。
　　（四）品牌优势
　　公司持续致力于城市固体废弃物处理处置和绿色能源项目的投资建设、运营管理和技术开发，在行业内树立了良好的品牌形象。其中，垃圾焚烧项目（一期）作为国内同期一次建成投产单炉处理规模最大的垃圾焚烧发电项目之一，荣获“2018-2019年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”“中国钢结构金奖”和“湖南省环卫行业标杆项目”等多项荣誉，项目入选2022年第一届中非经贸博览会和亚太绿色低碳发展高峰论坛展示案例，提升了公司品牌的影响力和知名度；垃圾焚烧项目（二期）再接再厉，荣获“2022-2023年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是固体废物处理行业中，唯一在同一产业园内获得两项鲁班奖的企业；此外，垃圾焚烧项目（二期）亦获得“国家有色金属工业优质工程奖”“湖南省优质工程奖”“湖南城乡建设科技创新奖”和“中国安装协会科学技术进步奖”等10余项荣誉，再次彰显公司高质量建设运营水平。2025年3月，由公司作为主要起草单位之一的行业标准《垃圾电厂性能验收试验导则》（DL/T 2819-2024）获国家能源局批准发布并正式实施，有效巩固和提升了公司在生活垃圾焚烧行业的核心竞争力和品牌影响力。
　　公司餐厨垃圾处理项目获评“湖南省资源循环利用典型案例”“湖南省环卫行业标杆项目”和“中国循环经济协会科学技术一等奖”等多项荣誉；渗沥液（污水）处理项目为“市政公用科技示范工程”项目，污泥处置项目获评“水体污染控制与治理科技重大专项示范工程”；公司上榜2024全国“民营企业发明专利500强”，荣获“2024年湖南省生态环境保护实用技术”“2025年度湖南省环境保护科学技术奖一等奖”，并被纳入国家污泥处理处置产业技术创新战略联盟成员单位。
　　2025年，公司获中国上市公司协会“董事会优秀实践案例”“董事会办公室最佳实践案例”，荣获证券日报“金骏马奖-ESG可持续发展先锋企业奖”以及中国证券报“金牛奖-投资回报奖”，公司董事会秘书荣获证券时报“新财富优秀董秘”；公司被纳入中证1000、中证红利指数成分股，并连续两年在创业板上市公司信息披露评价中获评A级，充分体现了监管机构对公司治理水平、信息披露质量及投资者关系管理成效的高度认可。经过多年积累和发展，公司在垃圾清洁焚烧发电，多种废物的综合处理（包括污泥、污水及渗滤液、飞灰和其他），生活垃圾的中转处理、压缩及转运及餐厨垃圾的收集、无害化处理和资源化利用等方面的运营管理和技术能力处于同行业先进水平，公司品牌影响力得到了显著提升。
　　在做好环保业务的同时，公司积极承担和履行科普教育的社会责任，被国家住建部和生态环境部联合授予“全国环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放单位”，被湖南省及长沙市相关政府部门授予“湖南省生态环境科普和教育基地”“省市环境教育基地”和“长沙市科普教育基地”等称号。公司运营的长沙市城市固体废弃物处理场将建设成为集固废处理、科普教育、环保工业旅游为一体的环保公园，社会效益和环境效益将进一步提升，公司的品牌优势将进一步增强。
　　（五）特许经营模式优势
　　公司已取得长沙市城市固体废弃物处理场特许经营权（包含长沙市城市固体废弃物处理场项目、长沙市生活垃圾深度综合处理(清洁焚烧)项目、长沙市污水处理厂污泥与生活垃圾清洁焚烧协同处置二期工程项目、长沙市污水处理厂污泥集中处置工程项目、长沙市城市固体废弃物处理场渗沥液(污水)处理项目和灰渣填埋场项目）、长沙市第一垃圾中转处理场特许经营权（包含长沙市第一垃圾中转处理场项目和长沙市第一垃圾中转处理场配套污水处理项目）、长沙市餐厨垃圾处理特许经营权、平江县固体废弃物处理特许经营权（包含平江县固体废弃物处理项目、平江县市政污泥与生活(餐厨)垃圾焚烧发电厂项目）、浏阳市生活垃圾焚烧发电项目特许经营权、吉尔吉斯共和国比什凯克市垃圾科技处置发电项目特许经营权及奥什市垃圾科技处置项目等项目特许经营权。上述项目的特许经营期限一般为25~35年，较长的期限给公司的长期持续经营能力提供了有力支撑。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，公司经营管理层根据董事会的战略部署，按计划完成了生产经营任务，各项工作有序推进，公司利润稳步提升。报告期内，公司实现营业收入27.48亿元，比上年同期增长13.05%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，比上年同期增长33.62%；业绩整体保持了稳中有升的经营趋势。截至报告期末，公司资产总额为146.23亿元，归母净资产77.50亿元。
　　2025年，公司全年生活垃圾处理量为378.28万吨，比上年同期上涨14.1%；全年上网电量18.39亿度，比上年同期上涨24.8%；吨垃圾上网电量486.26度，比上年同期上涨5.7%；餐厨垃圾处理量为41.57万吨；生活垃圾中转处理量为325.08万吨；工业级混合油销售量3.07万吨。
　　注:以上部分数据的统计或计算与实际数据如有差异,是由于四舍五入所致。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　公司始终坚持“聚焦主业、深耕技术、稳步拓展”的经营理念，未来战略发展主要聚焦以下三个方面：1）重资产拓展方面：将聚焦国内外具有一定规模和可持续盈利能力的固废处理项目，重点拓展中亚、东南亚、中东等“一带一路”国家的固废处理和绿色能源市场，以打造三中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力中心）为战略目标，充分发挥垃圾焚烧发电项目的绿电和绿能属性，打造高品质标杆示范项目；2）轻资产拓展方面：公司将聚焦主营业务持续加大在生活垃圾、飞灰、厨余垃圾、餐厨垃圾等固废处理方面的技术研发力度，在制约行业发展的痛点难点问题上实现新突破，通过输出公司先进的管理和技术，增强公司在轻资产领域的市场拓展能力；3）新领域及新业务探索方面：公司将加大对固废处理新工艺、新技术、新装备、垃圾分类、垃圾资源回收以及绿色能源等领域的研究和投入，通过新领域的技术创新支撑公司高质量发展。公司将根据自身战略规划，逐步形成“重、轻、新”并举、多轮驱动的发展模式。
　　公司将积极响应国家产业政策，紧密围绕市场需求，适时、稳妥、有选择、有计划地进行产业延伸，逐步形成垃圾分类、垃圾收转运、焚烧发电、餐厨垃圾资源化处置、市政污泥处理处置、渗滤液处理、飞灰资源化处置的全产业链服务能力，做深产业链，做大价值链。
　　（1）产业链前端：打造固废处理纵横一体化的业务格局。纵向方面，在具备较为完备的后端处理设施基础上，进一步发展和优化前端垃圾分类及收运业务，在现有项目所在地探索垃圾分类和环卫业务，尝试整合垃圾分类、收运与后端生活垃圾处置，进一步完善涵盖前端分类、中端收转运、末端处理处置的固废处理全产业链。横向方面，将“大数据”、“5G云平台”、“智能控制”等新型技术手段与垃圾分类、收转运及终端处置相结合，提高分类、收转运与处理处置效率，降低城市固废处理处置社会成本，创造更优的环境与社会效益。
　　（2）产业链后端：公司将继续加大全产业链末端处理能力，计划在垃圾焚烧发电、污泥资源化领域重点拓展业务，通过加强自身技术研发投入和与高等院校、科研机构的紧密合作，进一步增强技术实力。公司将以长沙市城市固体废弃物处理园区为范式，积极向国内外拓展。对于固废处理园区内的生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾、渗滤液、飞灰处理等项目进行科学规划和综合协同处理处置，通过各项目间工艺互补、资源互通、能源互助、设施共享，实现节省投资成本、破解邻避效应、集约节约用地、优化资源配置和与周边共赢协调发展的目标。
　　未来，公司将结合业务特点及国家产业政策要求，在场地生态修复领域、高浓度难降解废水、固体废弃物资源化利用等处理领域进一步拓展。在场地生态修复领域，重点开展填埋场返挖技术研发、填埋场生态修复技术研发，形成核心技术、进行产业布局等。在高浓度难降解废水方面，重点开展高盐废水全量处置、高氨氮废水低碳生化处理研究，进行项目拓展。在固体废弃物资源化等处理领域，面对国内生活垃圾焚烧厂的飞灰资源化处置困境以及餐厨垃圾提油后尾渣处置途径单一的现状，公司将以减量化、资源化、无害化处理及综合利用为方向，开展飞灰中低温一体化稳重脱毒资源化技术研究与成套设备开发，探索餐桌剩余食物饲料化定向使用，不断拓展废物利用种类，提升资源化产品的附加值，实现经济效益、社会效益以及生态环境效益的统一。
　　公司运营的长沙市城市固体废弃物处理场定位为集固废综合协同处理处置、环保科普教育、环保工业旅游为一体的环保公园，公司将积极拓展环保科普教育、环保产品开发等业务。
　　（二）经营计划目标
　　1、继续立足主业，实现主营业务持续增长
　　在垃圾焚烧发电板块：近年来，公司积极开拓国内外垃圾焚烧发电业务，相继获得浏阳市、平江县垃圾焚烧项目特许经营权，并接待了阿尔及利亚、蒙古、印度尼西亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、智利、塞尔维亚等多个“一带一路”国家的考察团前来调研考察，公司将继续积极响应国家“一带一路”倡议，积极参与“一带一路”沿线国家固废处理项目建设，持续做好国内外已投运项目的运营管理工作。公司已成功签订比什凯克市项目特许经营协议、奥什市项目特许经营协议、伊塞克湖州项目投资协议与阿拉木图市项目投资协议。上述协议的签订是公司立足主营业务发展，积极践行国家“一带一路”倡议，认真践行绿色发展理念，实质性推进“一带一路”环保民生项目落地实施的重大成果，有助于扩大公司业务版图，在国内市场相对饱和、竞争激烈的市场环境中找到新的突破口，为公司提供新的业绩增长点。未来，公司将继续坚持高质量发展和科技创新，结合多年来积累的建设、运营经验和技术、管理优势，促进更多固废处理和绿色能源项目在国内城市以及共建“一带一路”国家落地实施，为全球生态环境改善作出积极贡献。
　　在市政污泥处置板块，积极争取在以下几个方面拓展业务：一是根据不同地区政策、污水厂规模与分布等因素，按照集中处置和分散处置模式，提供相应的工艺及设备服务。二是根据污泥泥质特点，选择适宜的处理处置工艺,对于城市固废综合处理处置项目，可以选用与生活垃圾掺烧的处置方式。三是针对目前污泥处置行业存在的重难点技术问题进行专项突破，例如高含固率污泥除杂-输送问题、污泥常规脱水药剂投加量大且影响后续资源化问题、污泥消化效率低、污泥消化沼液碳氮比失衡、污泥资源化等问题，形成成套工艺设备及完整工艺技术路线。
　　在餐厨垃圾无害化处理及资源化利用板块，紧密围绕国家“双碳”战略与循环经济政策导向，聚焦资源化利用核心方向，重点推进以下业务布局：一是推动油脂回收技术升级，完善油脂高效提取与转化体系，提高油脂资源回收和利用率，积极布局油脂深度加工技术工艺，提升产品附加值和市场竞争力。二是构建高效厌氧发酵技术体系，突破有机质降解效率瓶颈，优化微生物菌群结构与代谢调控机制，形成标准化工艺模块，实现降本增效与低碳化运行。三是深化沼气高值利用路径开发，探索梯级能源转化模式，推动沼气提纯后向清洁能源、工业原料等领域延伸，同步探索碳捕集与碳交易机制衔接，放大环境效益与经济价值。四是创新尾渣饲料化资源开发，建立安全无害化处理技术标准，打通环保与农业两大领域资源循环通道，初步构建“废弃物-饲料-养殖”绿色循环链条。
　　2、继续加大科技创新力度，不断提升公司核心竞争力
　　根据公司高质量发展战略的需要，公司将继续加强研发人才的引进，推动各业务板块多层次的专业人才队伍建设；结合行业特点和公司发展的实际情况，制定完善的研发激励、考核及培训机制；创造良好的工作环境与公平、公正的竞争氛围，保障公司核心技术人员和管理团队的稳定性；通过技术融合和研发创新，继续提升上市公司整体的固废管理综合服务能力。加快推进技术研发中心和创新平台的建设工作，创造良好的研发和实验条件，提高研发效率和水平。围绕提高焚烧发电效率、烟气超低排放技术、飞灰资源化处置、污泥处置新技术、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、智能技术应用等环保行业难点、痛点问题，加大研发投入，突破技术瓶颈。
　　3、大力弘扬军信文化，不断提升军信品牌的影响力。完善企业文化理念体系建设，增强全体员工对军信文化的认同度和自信心。通过立体化多层次的平台和渠道，向社会公众讲好军信故事，传播军信声音，多方面、多层次推进军信品牌建设，不断提升公司影响力和知名度。
　　（三）价值管理
　　公司坚持聚焦主业，用良好的业绩支撑公司高质量发展。2018年至2025年，公司净利润已连续多年保持持续稳定增长，上市后连续多年入选湖南省地方金融监管局评选的湖南上市公司经营效益前十强榜单，彰显公司高质量经营水平。
　　公司认真贯彻证监会文件精神，全面完成仁和环境并购工作，是“新国九条”出台后，深交所首单过会的并购重组项目，实现了产业链的强链、延链、补链，公司资产体量、市值规模大幅提升。公司于2025年发布了2-3亿元的回购计划和长期分红规划，且近三年平均派息率超70%，荣获2024年度中国上市公司金牛回报奖。2025年6月13日与2025年12月1日，公司相继被纳入中证1000指数成分股和中证红利指数。同时，公司通过路演、反路演等方式强化投资者沟通，提升市场认可度。未来，公司将继续聚焦主业发展，强化价值管理与市场预期引导，推动市值与业绩协同增长，实现高质量发展。
　　（四）可能存在的风险
　　1、电价补贴政策风险
　　垃圾发电行业是国家鼓励的资源综合利用行业，国家对垃圾发电实行全额保障性收购制度。为引导垃圾焚烧发电产业健康发展，促进资源节约和环境保护，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801号），进一步完善垃圾焚烧发电价格政策。该通知规定，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价，2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。根据财政部、国家发改委、国家能源局发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建[2020]4号）、《可再生能源电价附加补助资金管理办法》（财建[2020]5号）、《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号）等文件，未来主管部门将按照“以收定支”的原则，合理确定每年新增补贴项目规模。虽然公司垃圾焚烧项目（一期）和垃圾焚烧项目（二期）相关合同中约定因售电单价政策性调整造成的发电收入变化，减少部分由长沙市政府承担，但公司未来国内新建成投产的垃圾焚烧发电项目将面临竞价上网的局面，如果国家或当地政府削减对垃圾焚烧发电行业的支持力度，公司垃圾焚烧项目可能面临补贴水平退坡的风险，则可能对公司的经营造成不利影响。
　　应对措施：公司努力提升垃圾焚烧项目运营处理水平，持续对项目现有技术工艺、设备和控制系统进行改造升级，提升垃圾焚烧发电上网电量，降低运行成本，提升运营效益，减少因电价补贴政策变化带来的风险。同时，依据国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》精神，积极探索新型业务模式，尝试提升焚烧项目收入的多元化发展水平。
　　2、固废处理服务费下调的风险
　　在固废处理（包括垃圾焚烧、污泥处置、垃圾渗沥液处理、垃圾填埋、灰渣处理、餐厨垃圾、生活垃圾中转）项目特许经营期内，公司向政府有关部门/单位提供固废处理服务，并按相关协议约定的处理单价和实际的处理量计算收取处理服务费，并在特许经营期限内定期参考主要材料、人工费等成本的变化进行调价。固废处理单价一般由政府有关部门/单位根据项目投资规模、环保标准、垃圾特性、边界条件等因素并考虑特许经营者一定的收益水平后核准确定。如果公司特许经营权项目后续调价机制执行不及时或出现重大政策变化，使得固废处理单价发生下调，则可能给公司盈利能力造成不利影响。
　　应对措施：公司积极开展技术研发和设备优化，降低项目运行成本；通过加强供应商管理，整合供应商资源，打造统一的采购平台，控制经营项目辅料、耗材及配件成本。
　　3、特许经营权项目提前终止或减值的风险
　　报告期内，公司特许经营权账面价值占总资产的比例较高。在特许经营期限内，如公司或有关项目公司违反特许经营权合同的相关要求，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。公司主要特许经营权项目符合当地城市生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的现有整体规划。若未来项目所在地城市规划调整，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。目前长沙市生活垃圾已实现全量焚烧，优先采用清洁焚烧的方式进行处理。若政府相关部门与公司重新协商填埋项目特许经营权合同相关条款，则可能导致公司填埋项目特许经营权产生减值风险。
　　应对措施：公司严格按照国家法律法规、标准和特许经营权合同要求开展项目经营管理，积极响应当地政府对生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的整体规划。通过提升各项目运营管理水平等措施确保特许经营权项目维持稳定并进一步优化。
　　4、客户集中度较高及行业竞争激烈的风险
　　公司采用BOT、BOO、BOOT、TOT为主的特许经营方式，为客户提供适合其特点的城市固体废弃物处理综合解决方案，为其提供多元化、专业化、集约化的生活垃圾、餐厨垃圾、渗滤液和市政污泥为一体的污染物处理设施投资、运营服务。报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例为92.40%，公司客户存在集中度较高的情况。随着近年来垃圾焚烧发电行业的快速发展，行业市场竞争日趋激烈。部分进入垃圾焚烧发电行业较早，发展规模较大，具有较强融资能力、研发能力的公司凭借较强的竞争优势，在行业内占据了较高的市场份额。垃圾焚烧发电行业广阔的市场空间可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业，未来市场竞争将可能进一步加剧。随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加。
　　应对措施：在垃圾焚烧处理板块，公司将积极开拓国内及“一带一路”国家固废处理市场，减少客户集中度高的风险。目前公司平江县垃圾焚烧项目、浏阳市垃圾焚烧项目、比什凯克市一期项目已建成投产，三个项目的投产将有利于减少客户集中度；公司持续响应共建“一带一路”倡议，积极参与“一带一路”沿线国家生活垃圾处理项目建设，已同吉尔吉斯共和国奥什市签署垃圾科技处置特许经营协议，并分别与吉尔吉斯共和国、哈萨克斯坦共和国的相关部门签订伊塞克湖州项目与阿拉木图市项目的投资协议，进一步提升海外市场规模。在市政污泥处置板块，积极争取在以下几个方面拓展业务：一是根据当地政策、污水厂规模与分布等因素，按照最优的处置模式，提供相应的运营服务。二是根据污泥泥质特点，选择适宜的处理处置工艺，对于有机质含量较高的污泥，采用“热水解+厌氧消化”技术路线；对于有机质含量低的污泥，采用“预处理+深度脱水”技术路线；对于城市固废综合处理处置项目，可以选用与生活垃圾掺烧的处置方式。三是针对目前污泥处置行业存在的重难点技术问题进行专项突破。通过稳步的市场拓展增加客户数量，从而为公司创造新的业绩增长点。在餐厨与厨余垃圾部分，延伸产业链与增值服务，提升厨余垃圾油脂、沼气及餐厨尾渣等副产物的高值化利用，通过多元化收入来源、优化成本结构、创新合作模式、强化财务韧性，系统性降低对单一或少数政府客户的依赖风险，构建更具可持续性和抗风险能力的商业模式。
　　5、生物质发电项目不保障全量收购风险
　　2021年，国家发改委、财政部、国家能源局印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（发改能源[2021]1190号）中明确指出按照“以收定支”的原则合理确定新增补贴项目装机规模，并明确实行竞争配置和央地分担，方案同时明确后续生物质发电项目补贴中央分担部分将逐年调整并有序退出。2024年3月18日，国家发改委公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，根据该文件，可再生能源发电项目的上网电量分为保障性收购电量和市场交易电量两部分。保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。市场交易电量是指通过市场化方式形成价格的电量，由售电企业和电力用户等电力市场相关成员共同承担收购责任，今后电网企业或将不用再全额收购其辖区内的可再生能源并网发电项目的上网电力。
　　应对措施：努力提升创新技术水平，通过新技术开发，实现沼气的高值化利用。提高项目运营管理水平，降低运行成本，提升运营效益，减少因电价补贴取消和不保障全量收购带来的风险。
　　6、工业级混合油价格波动的风险
　　餐厨垃圾处置过程中，工业级混合油是重要的资源化产品。工业级混合油是生物柴油的主要原材料，受碳减排效应的影响，生物柴油在欧洲国家被广泛应用，从而带动工业级混合油的价格上涨。但是，未来，不排除存在因科技进步、新能源替代等各种因素，导致生物柴油的需求和价格下降的可能，从而导致工业级混合油的价格大幅下降的风险。
　　应对措施：公司积极推动油脂提取和深加工技术研发和设备优化，拓宽工业级混合油资源化利用途径，提升油脂的高值化利用水平，增加运营效益，降低项目运行成本，减少因工业级混合油价格波动带来的风险。
　　7、海外项目执行风险
　　公司海外项目在具体实施过程中可能受到地缘政治、项目实施地政府政策变化、国际环境变化以及其他不可抗力因素等影响，可能导致公司海外项目进程受阻或出现损失。
　　应对措施:公司将持续完善公司海外项目的各项管理制度，密切关注项目所在国的政治、经济和社会环境变化；继续加大海外执行能力建设，全面提升商务、技术、管理等能力，完善海外风险管控体系，提高抵御风险能力。
　　8、应收账款的风险
　　公司主要客户为项目所在地政府和电网公司。未来，不排除政府财政压力增加，导致支付不及时、结算不及时的风险。
　　应对措施:公司主要聚焦经济发展潜力大的城市拓展固废处理和绿色能源项目。同时，积极加强与项目所在地政府的对接和沟通，争取理解和支持，保证回款的及时性。 收起▲

　　1、公司主要经营情况
　　2025年1-9月，公司实现营业收入21.63亿元，比上年同期增长23.21%；实现归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，比上年同期增长48.69%。截至报告期末，公司资产总额为146.73亿元，归母净资产76.43亿元。
　　2025年1-9月，公司生活垃圾处理量为270.04万吨，比上年同期上涨7.89%；上网电量12.94亿度，比上年同期上涨17.53%；吨垃圾上网电量479.10度，比上年同期上涨4.72%；餐厨垃圾收运量为30.57万吨；生活垃圾中转处理量为243.18万吨；工业级混合油销售量2.26万吨。

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