一、报告期内公司从事的主要业务　　国家统计局数据显示，2025年上半年全国网上零售额为74,295亿元，同比增速为8.5%。其中，实物商品网上零售额为61,191亿元，同比增长6.0%。海关总署的数据显示，2025年上半年跨境电商进口交易额同比增速达9.3%。根据久谦数据的统计，天猫平台结束负增长，2025年第一季度天猫、京东和抖音平台分别实现3.1%、23.2%、以及36.1%的平台GMV增长，合计增速18.7%，为近两年的最高增速。　　（一）公司主营业务　　公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供电子商务服务和品牌孵化与管... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　国家统计局数据显示，2025年上半年全国网上零售额为74,295亿元，同比增速为8.5%。其中，实物商品网上零售额为61,191亿元，同比增长6.0%。海关总署的数据显示，2025年上半年跨境电商进口交易额同比增速达9.3%。根据久谦数据的统计，天猫平台结束负增长，2025年第一季度天猫、京东和抖音平台分别实现3.1%、23.2%、以及36.1%的平台GMV增长，合计增速18.7%，为近两年的最高增速。
　　（一）公司主营业务
　　公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供电子商务服务和品牌孵化与管理服务，提升品牌在中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。公司的主营业务涵盖了电商代运营业务、品牌孵化与管理业务、经销代理业务、数字营销以及技术解决方案和消费者运营服务。
　　经过在电商行业内十余年的发展，公司已经搭建了完整的电商生态服务体系；在平台布局方面，公司合作覆盖了天猫、京东、抖音、小红书、唯品会等电商平台。在服务能力方面，公司拥有完善的电商服务体系，包括传统电商代运营、电商直播服务、数字营销服务、技术解决方案以及消费者运营服务等全链条的电商综合服务能力，在产业链方面，公司还不断开拓品牌孵化与管理业务，向品牌管理、全渠道开拓和供应链管理等方面延展。
　　公司长期服务或管理众多的国内外知名品牌，合作品牌包括Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、新秀丽、美旅、爱华仕、泡泡玛特、Jellycat、Toteme、安德玛、探路者、小鹰、周大生、ThomBrowne、NewBalance、李宁、Champion,Moodytiger、BOYLONDON、ZaraHome、无印良品、例外、博士伦、Stada、金达威、珂蔓朵、意卡莉、硅基、希尔斯、小米、OPPO、迪卡侬、凯乐石等众多国内外知名品牌。公司在电商行业大服饰领域的头部优势明显。公司合作的品牌还涵盖女性私护、健康消费品、宠物食品、潮玩和美妆等类目。
　　（二）公司主要提供的产品及服务
　　1．电商代运营服务
　　电商代运营服务包括传统电商代运营服务和电商直播服务。
　　(1)传统电商代运营服务
　　传统电商代运营指公司为品牌方客户在天猫、京东等传统电商平台上的单个或多个官方旗舰店提供单环节、核心模块或全链条的代运营服务。代运营的服务内容包括为品牌方提供市场定位、制定竞争策略、规划商品方案、人群流量运营、视觉设计及视频拍摄制作、营销策划和推广、客服管理、仓储物流服务以及支持电商运营环节的技术解决方案。
　　在代运营服务模式下，店铺所有权归属品牌方。公司无需向品牌方采购商品，因此不承担库存风险。公司与品牌方建立合作关系后，会综合评估品牌方的竞争优势和行业趋势等因素，协助品牌方制定电商渠道的商品、渠道和营销策略，规划品牌在电商渠道的生意发展计划，并搭建专属团队协助品牌达成生意目标。
　　在报告期内，公司在浙江省义乌市建设的仓储物流中心青丰科技园（以下简称“青丰科技园”）通过验收并投入使用。园区占地约80亩，由两栋五层的物流仓库和一栋八层的综合办公楼组成，可提供约13.5万平方米的仓储空间和约7,000平米的综合办公区域，可容纳储存超过1,500万件货品，可满足年千万件商品的发货需求。青丰科技园地处江浙沪核心地段，交通优越，可为公司服务的品牌客户提供更高效的仓储物流解决方案。
　　(2)电商直播服务
　　电商直播服务指公司为品牌方在抖音、天猫、京东等平台提供直播代运营服务。服务内容包括为品牌方提供并打造直播场地、运营直播间、培育筛选主播人员、提供直播创意和商品规划、拍摄创作短视频内容、营销推广、客服服务、会员运营服务、仓储物流服务、外部达人商务合作等，这些服务内容构成了电商直播生态下的关键环节。
　　在报告期的“618”期间，公司提供抖音直播服务的全资子公司“旺兔柏”实现了总体GMV超过80%的同比增长，累计直播超出3,500场，产出视频超过13,000条。公司持续扩充直播间数量，搭建直播运营团队。公司的直播基地覆盖了上海、广州和杭州三座城市，直播间数量超过75个。目前公司拥有超过450人的全职直播业务团队。
　　2.品牌孵化与管理业务
　　品牌孵化与管理业务的目标品牌是在中国市场具有高成长潜力的海外品牌。公司根据自身在电商行业多年积累的经验，在海外选择适合的品牌并将之引入中国市场。公司会组建运营团队全盘管理孵化品牌在中国市场的全部业务，包括品牌建设、营销推广以及线上和线下的全渠道销售工作等等，助力品牌快速扩大在中国的市场份额。
　　品牌孵化与管理业务的合作模式通常分为总代理和合资运营两种方式。公司在与品牌合作的初期通常采用总代理模式，通过一定期限的合作使双方团队快速磨合，使公司进一步评估品牌在中国市场的成长性和发展前景。对有高增长潜力的品牌，公司会进一步将总代理模式升级为合资公司模式。公司与品牌方成立针对在中国区业务的合资公司，将品牌在中国区域的所有业务和商标授权装入合资公司。公司在合资公司中拥有超过50%的持股比例，对合资公司拥有控制权。
　　在报告期内，品牌孵化与管理业务主要聚焦在女性私护、健康消费品和宠物食品等品类。公司孵化与管理的品牌CumlaudeLab（“珂蔓朵”）是来自西班牙的女性私护健康品牌，由妇科医生和药剂师于1998年创立，致力于打造科学、高品质的产品，为全年龄段女性在私处健康、情绪、两性生活等问题上提供优质解决方案。珂蔓朵在西班牙超过4,000家线下药房和700家妇科医院与诊所出售，销售渠道覆盖全球超过30个国家。2021年公司通过总代理的模式正式将珂蔓朵引入中国市场。珂蔓朵在国内线上渠道快速增长，短期内迅速跻身于天猫国际私护保养类目和抖音进口身体护理爆款榜的第一名。经过总代理模式的成功验证，公司与品牌方于2023年正式设立了珂蔓朵合资公司，并将品牌在中国区域所有的业务和商标授权装入了合资主体之中，由合资公司负责中国区的全部业务。珂蔓朵的产品矩阵按使用场景可分为日常基础清洁产品、抗老美白养护类产品、维持菌群健康类产品、以及针对炎症消退的产品。按剂型可分为慕斯、洗液、凝胶、栓剂、润滑液以及外用霜等类型。
　　报告期内，珂蔓朵收入同比增长超过70%。根据天猫站内数据，珂蔓朵在2025年上半年天猫私处保养类目中排名全品牌第二位，在中高端品牌线中排名第一。根据抖音渠道数据，珂蔓朵在2025年上半年抖音私处保养的类目中排名全品牌第四位，在中高端品牌线中排名第一。在报告期内，珂蔓朵产品还入驻了包括胖东来、调色师等线下渠道进行销售。ZUCCARI（“意卡莉”）是公司孵化与管理的自然膳食营养品牌。意卡莉于1993年在意大利创立，致力于在自然中寻找维持人类健康的解决方案，帮助消费者实现健康平衡的生活。目前，意卡莉在意大利线下超过4,000家药房出售，销售网络覆盖全球5大洲的34个国家，产品矩阵包括以桦树汁为代表的美容抗衰线，以及代谢饮为代表的身材管理线等。公司在2023年将意卡莉正式引入中国市场。报告期内，意卡莉收入同比增长超过95%。
　　3.经销代理业务
　　经销代理业务服务的客户是在中国市场成熟的知名品牌，公司代理品牌客户部分渠道的分销或电商零售业务。公司与品牌方或其代理商达成分销授权，向其采购商品后分销给唯品会、京东自营等第三方B2C电商平台或其他分销卖家。当分销的下游对象为B2C电商平台时，公司通常需要提供整合营销、店铺运营和客服管理等服务。当分销对象为其他分销卖家时，公司仅向其分销商品，不提供运营支持服务。在经销代理的业务模式下，公司需要向品牌方或其代理商采购商品并承担库存风险。
　　4.品牌数字营销服务
　　品牌数字营销指公司根据品牌方诉求，提供单项或整合的品牌传播策划方案及执行服务，例如大型营销活动、自媒体运营、直播、社交平台推广等。通过加强品牌方对消费者的触达，提升品牌曝光度和影响力，提高消费者对品牌的认知度和好感度。公司基于运营端积累的经验和品牌销售数据记录，结合平台数据和行业分析方法洞察消费者特征，构建详细用户画像；同时结合品牌特性与消费者行为习惯，输出横跨线上线下传播平台的整合营销方案，并提供传播内容创作、渠道投放、实施线下营销活动等服务，助力提升品牌价值。
　　公司品牌数字营销业务覆盖站内各类营销IP（超级品牌日、超级品类日、天猫欢聚日等）、各类平台营销频道（小黑盒、有好货、微淘等）和站内外社交媒体平台（小红书、微博、微信、抖音等）在报告期内，公司品牌数字营销业务积极进行品类和服务区域拓展，从原有以大服饰、美妆行业为主，开始向潮玩等标品品类拓展，服务区域也开始了布局海外数字营销业务。
　　5、技术解决方案及消费者运营服务
　　公司认为数字化能力对线上零售的价值体现在两个阶段。第一阶段是通过技术支持业务的在线化。品牌商家期望通过建设线上电商渠道并应用数字媒体和技术的方式以提升商品线上销售规模和效率。为此，公司围绕电商运营生态的关键环节，自主研发并持续优化了一系列技术解决方案，包括青木小白（商品管理系统）、青木OMS（订单管理系统）、青木啄木鸟（精准投放及流量运营系统）等工具，协助品牌客户和公司运营团队实现精细化的线上业务管理，提高运营效率。
　　第二阶段是通过数据驱动业务进行的智能化探索。随着电商流量增长瓶颈凸显，品牌商家越加重视对品牌核心数据资产的收集、分析和运营，以期不断提升线上电商甚至线下销售各环节的效率。期待通过更精细化的消费者洞察和人群运营，挖掘潜在生意成长机会。公司紧跟数字化浪潮，积极迎接新技术的变化，致力于通过技术和数据赋能线上零售，帮助业务端实现生意增长。针对第二阶段，公司推出了消费者运营业务，利用自主研发的消费者数据中台“数据磨坊CRM”及第三方工具等，协助品牌客户和公司运营团队归集、整理、分析及应用消费者数据，以实现更精细化的消费者运营。通过全链路的人群营销、运营和管理，实现消费者数据资产对业务的价值最大化，探索新的生意增长机会。
　　公司技术解决方案与消费者运营业务的服务客户包括OPPO、迪卡侬、小米、凯乐石、山姆会员店等国内外知名企业。
　　（三）公司盈利模式
　　报告期内，公司的业务按收入实现方式可以分为电商代运营服务（包含传统电商代运营服务以及电商直播服务）、品牌孵化与管理业务、经销代理业务、品牌数字营销业务、技术解决方案及消费者运营服务。
　　1．收入确认具体方法
　　（1）电商代运营服务：电商代运营模式包含传统电商代运营服务以及电商直播服务。公司在每月销售完成后按照与品牌方（客户）约定的固定金额和/或按照各电商平台的实际回款金额（即销售收款金额扣除退货款金额）扣除约定费用后的一定比例计算确认月度的服务费收入。
　　（2）品牌孵化与管理业务：品牌孵化与管理服务的销售方式包括电商零售和电商渠道分销两种途径。电商零售方式的收入确认方法是消费者（客户）在电商平台上购买公司商品并确认收货后，公司电商平台账户会自动收到货款并生成收款记录。公司每月末根据电商平台对账单显示的收款金额确认收入。电商渠道分销的方式下，公司会根据不同的客户类型分别确认收入。对非买断式的平台客户（主要为唯品会、京东等），在平台客户完成对外销售后，公司于期末根据经双方确认的当期对外销售清单确认收入。对其他客户（主要为天猫、淘宝、京东等平台的中小卖家和线下分销商客户），通常在公司将产品发给分销商（以下称为非一件代发业务）并由其确认收货后，公司根据分销商签收记录确认分销收入；但在少部分情况下，分销商委托公司直接将产品发送至其指定的下游终端消费者（以下称为一件代发业务），在该情形下，公司已履行完合同约定的履约义务，因此由实际收到产品的下游终端消费者确认收货后，公司根据终端消费者的签收记录确认分销收入。
　　（3）经销代理业务：经销代理业务服务的品牌对象不同于品牌孵化与管理业务（品牌孵化与管理业务服务有成长性的优质海外品牌），经销代理业务服务成熟度较高的品牌。经销代理业务的销售方式也是包括电商渠道零售和电商渠道分销两种，收入确认方式与品牌孵化与管理业务相同。
　　（4）品牌数字营销业务：对收取固定服务费的品牌数字营销业务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他品牌数字营销，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　（5）技术解决方案业务：若客户的需求为标准化需求，则标准化的IT系统即可满足。公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入。若客户需求为个性需求，公司需要根据客户需求在标准化IT系统的基础上进行个性化开发定制。定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。
　　（6）消费者运营服务业务：对收取固定服务费的消费者运营服务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他消费者运营服务业务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　2、成本确认具体方法
　　（1）电商代运营服务：按月归集所运营品牌店铺人工成本以及服务过程中的仓储物流成本。其中，专岗人员人工成本直接归集到品牌店铺运营成本中，对于少部分负责多个品牌店铺运营管理的项目经理人员人工成本，根据其工时占比在各个品牌店铺成本之间进行分摊；仓储物流成本仅归集和核算根据合同约定需由公司提供仓储物流服务的代运营客户所发生的相关成本，其中仓储成本，每月由仓储物流专员根据不同品牌所使用的仓储面积、所耗用的劳动用工等情况归集和分摊到不同的品牌，经品牌项目人员确认后，由仓储会计再次审核录入成本进行成本结转；物流服务成本为公司向第三方物流快递公司采购物流服务发生的成本，直接按所服务的品牌归集到相应的成本项目。
　　（2）品牌孵化与管理业务：商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。
　　（3）经销代理业务：商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。
　　（4）品牌数字营销业务：品牌数字营销业务的成本由项目服务成本及人工成本所组成，其中项目服务成本主要包括采购广告、网络流量、明星推广等。对该等成本，公司按项目进行归集。公司有专门的部门及人员负责品牌数字营销业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊。
　　（5）技术解决方案业务：按月归集专门从事技术解决方案的员工人工成本，此外按项目归集技术服务费等其他成本，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　（6）消费者运营服务业务：公司根据合同约定的单价并定期与客户核对实际使用短信数量，据此确认短信服务费收入，相应的短信服务成本按与收入配比的原则同步进行结转；公司有专门的部门及人员负责消费者运营服务业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊；技术服务费按项目进行归集核算，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　（四）报告期内收入情况
　　1、主营业务收入的构成（万元）
　　报告期主营业务收入合计数同比增加22.75%，增长主要来自品牌孵化与管理业务、电商代运营服务、经销代理业务。品牌孵化与管理业务同比增长86.46%，主要由公司孵化管理品牌CumlaudeLab（珂蔓朵）和Zuccari（意卡莉）两个品牌贡献；电商代运营服务收入同比增长7.21%，主要是由潮玩、运动户外品类业务的增长以及新增合作品牌的收入贡献；经销代理业务同比增长11.85%，主要由宠物食品品牌Hills以及其他新增合作项目的收入贡献。
　　2、报告期公司在收入占比10%以上平台的具体经营情况（万元）
　　（五）公司信息系统建设情况
　　公司持续进行相关基础技术方面的投入，一方面持续推动公司知识管理能力方面的基础建设，包括从经典RAG架构向“知识图谱+搜索+RAG+第三方知识库”的混合架构的升级，持续优化适合不同场合下电商复杂场景的工程知识，为上层应用如客服、BI、内容创作、商品上新等环节提供支持。另一方面在图片、视频等领域持续探索，产生了一批如打光优化、扩图优化、打标、高清图片处理、视频理解、脚本生成等方面深度行业知识的沉淀，并将结果应用在包括“青灵AI”中台、智能化商品上新平台等应用系统中。其中公司专门研发的基于智能聚类的自动打标算法，能将打标效率提高一个数量级，而基于底层二次优化的扩边算法，在服饰领域如模特图方面的效果也明显超出同类业内水平。此外，公司在小模型训练方面加大投入力度，在提高类似意图识别、文案生成等场景效果的同时，可以充分发挥小模型的速度优势。在Agent方面，公司持续加大应用尝试，一方面结合业内流行的类Dify的工作流系统及不断丰富的生态能力，初步形成了数据分析、内容生产甚至代码优化等多方面的实践结果，并在Agent的意图识别、计划迭代、工具使用、记忆存取、结果校验等方面初步沉淀，另一方面也尝试独立实现Agent，通过MCP等方式打通内外部能力，并应用在客服、BI等领域。公司积极与电商平台、第三方垂直领域公司等进行技术合作，探索行业前沿应用边界。
　　其次，公司对战略中台“青灵AI”做了进一步升级，在原有整合多个大模型的“青灵AI”基础上，增加了大量的场景融入和产品创新。一方面建立了公司内部的AI应用市场，支持员工进行各种工作环节的微创新，并将创新结果分享到应用市场中供其他员工使用。另一方面建立了一系列研发或使用过程中所必须的技术中台和业务中台，如测试中台、知识中台、商品中台等。目前“青灵AI”中台和测试中台等系统一道，成为全公司共享的智能化数字化的重要组成部分，并在公司层面形成持续优化的飞轮。
　　在应用层面，公司进一步对现有技术系统进行了AI能力的升级，推动系统的智能化，在电商运营生态中的几大关键环节进行了AI技术应用的落地。以图库管理和商品上新平台为例，通过AI图片处理、大语言模型、AI打标、AI多模态解读等能力的协同加持下，已逐步升级为业内领先的智能化商品和图片自动处理平台，具备图片自动识别、自动打标、自动套版、自动上新、自动监控等能力，这些能力与商品数据的清洗、理解和处理能力结合，再加上操作部门的工作流重组和合并等优化方式，可逐步推进整个商品上新工作流的自动化过程。在设计领域，原来割裂于多个系统的图片和信息数据，分布在多个平台的知识沉淀，也迅速升级统一到一个平台为核心的设计集成环境（IDE）中，从而使设计团队可以一键拉通商品信息、运营数据、竞品图片等各种数据资源，一键发布或更新设计输出，大大提高工作效率。在客服系统方面，我们推出了基于“青灵AI”的青灵客服智能助手，可自动分析用户意图、自动匹配客服处理流程、匹配商品属性与用户意图从而自动对比和推荐商品、自动获取消费者画像以及自动生成符合品牌风格的客服话术等能力，其适用场景的准确率经过一段时间的检验已经达到业内先进的实用水平，很好地提升了客服的工作效率和效果。
　　（六）信息安全与数据保护
　　公司建立了较为完善的信息安全管理体系，在日常工作中采取了相关控制措施以保证系统稳定性和数据安全，支持其日常经营。报告期内，公司进一步加强了内部信息网络的安全升级和改造。公司实施的系统运维管控措施包括：（1）使用工具实时监控服务器的运行状态，并及时跟进异常情况；（2）实行定期备份策略，及时跟进和解决数据传输过程中出现的问题；（3）建立了《运维管理制度》，明确机房管理规定；（4）公司在服务条款中明确规定了服务器供应商对于数据库的数据安全及灾难备份的职责与义务，且公司运维工程师负责与供应商对接，以确保供应商履行相关责任与义务。
　　公司实施的数据与访问控制方面的管控措施包括：（1）制定了应用系统、数据库和操作系统的用户账号管理方法，确保账号及其权限的新增、修改、删除需经恰当审核，并由对应系统管理员进行操作；（2）建立了账号权限管理体系，确保不相容职责的人员、账号及权限分离；（3）设立了用户权限进行定期复核机制，确保风险事项得以及时被发现和解决；（4）制定了完善的数据库管理办法，从技术上和流程上降低公司数据被非法篡改的风险；（5）公司开启了数据库的日志功能，记录数据库层面的操作行为，并由专人定期复核。
　　公司实施的个人信息保护管控措施还包括：（1）在与品牌客户建立合作时，签署《数据处理协议》等，获得品牌客户的委托或授权；（2）收集个人信息时，提示隐私政策并获得该等个人同意；（3）与员工签署保密协议并开展相关培训；（4）采取加密措施；（5）与供应商签署数据处理协议并评估供应商的信息保护水平等管控手段。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）完整的电商生态服务能力和全域平台覆盖，保障电商运营基本盘稳定发展
　　公司在电商行业经过十余年的快速发展，不断沉淀自身运营水平、积累行业经验并持续完善电商生态下的全域服务能力。公司已建成完整的电商服务生态，横向覆盖天猫、京东、抖音、小红书等各大传统及新兴电商平台，可提供包括传统电商运营、电商直播、电商渠道分销、仓储物流服务、客服服务、视觉设计及摄影服务、数字营销服务、自研电商技术解决方案以及消费者人群运营的全链条服务能力。除了传统电商代运营和直播服务以外，其他服务板块也已具备作为独立模块向外承接业务的能力。
　　（二）全球知名品牌长期稳定合作背书，经时间检验的口碑和服务能力构筑了公司的护城河
　　公司凭借优质的服务和出色的销售达成能力，不断扩大合作品牌的数量和质量。目前，公司已与Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、新秀丽、美旅、爱华仕、泡泡玛特、Jellycat、Toteme、安德玛、探路者、小鹰、周大生、ThomBrowne、NewBalance、李宁、Moodytiger、BOYLONDON、ZaraHome、无印良品、例外、博士伦、Stada、金达威、珂蔓朵、意卡莉、硅基、希尔斯等众多国内外知名品牌在电商运营业务和品牌孵化业务中建立了稳定的合作关系。在技术解决方案和消费者运营业务方面，公司服务的客户还包括像小米、OPPO、山姆会员店、迪卡侬、凯乐石等国内外的知名企业。公司合作品牌主要集中在大服饰（服装、箱包、鞋履、配饰等）、女性私护、运动户外、潮玩、健康消费品、美妆个护、宠物食品等多个类目。公司多次获得天猫平台的六星服务商资质。稳定的头部品牌合作关系为公司拓展新客户、拓宽新类目提供了良好的背书，也是公司积累的竞争优势和护城河。
　　（三）已验证的品牌孵化能力，为公司业绩增长提供持续动能
　　公司经过十余年在中国电商行业的积累，对国内电商环境和中国消费者习惯的认知不断加深。公司准确判断生意增长点，把握品牌推广方向，品牌孵化与管理业务在报告期内取得较大进展。目前以珂蔓朵和意卡莉为代表的孵化品牌在报告期内积极扩展销售渠道，不断增加品牌声量和影响力，在中国消费者心中建立起了优秀的品牌力。
　　经过数年对品牌孵化业务的培育与发展，公司已建立了一套成熟的品牌孵化运作体系，并组建了经验丰富的专业团队，覆盖从品牌筛选、引进、交接和运营管理的全部流程。在未来公司会保持对海外优质品牌合作的持续探索，通过总代理、合资公司、投资或并购等方式，复用成熟的品牌孵化运作方法，保持对品牌孵化业务的继续投入，为公司的整体业绩增长提供持续动能。
　　（四）全渠道的数据运营能力，驱动业务场景探索新增长点
　　公司的愿景是成为“数据和技术驱动的零售服务专家”，通过技术为运营端高效赋能，利用数据资产挖掘新的生意增长机会。公司已实现多个电商平台数据的获取，完成了跨渠道数据的融合打通。公司提供消费者运营服务的团队专门负责行业数据和品牌店铺销售数据收集、分析和诊断工作。公司建立了数据化商品运营、流量运营、全链路数字营销、数据化人群运营以及数据化客户管理的数据应用体系。通过探索数据应用方向，创建并优化数据模型，向公司电商运营服务的品牌客户以及公司的运营团队输出消费者洞察研究，助力探索新的业务增长机会。
　　（五）覆盖电商生态全链条的自研IT系统，应用AI技术落地实际业务场景。
　　公司围绕电商运营生态的关键环节，从商品管理、投放效率、订单库存管理、以及会员和消费者运营几大方面自主研发并不断优化了一系列技术解决方案。针对商品管理环节，公司推出了“青木小白”。针对订单和库存管理系统，公司自研了“青木OMS”，提供订单履约全流程管理服务，提高履约效能，实现B2B和B2C一盘货管理。另外，还可以与电商ERP以及财务系统衔接，是公司业财一体化的重要模块。在营销投放和流量运营环节，公司推出了智能化广告投放系统“青木啄木鸟”，通过对接平台高级API接口实时获取平台海量广告竞价数据，结合团队多年沉淀的投放素材、关键词等相关数据，大幅提升品牌效果广告的投放ROI，解决了电商广告人才短缺的行业痛点。公司自研的“数据磨坊CRM”在满足全渠道消费者洞察和营销自动化的同时，也融合了公司的私域解决方案，提供包括微商城、微信会员解决方案、企业微信用户管理和营销、导购管理等一揽子解决方案，尽量满足企业在消费者运营公私域的各类需求。基于以上能力，公司可以根据品牌商的个性化需求进行系统集成，提供电商运营体系下的全链路或定制化的综合技术解决方案。
　　在AI技术方面，公司通过在AI技术方面的大力投入，在具体业务应用层面已取得不少成果。在基础建设方面，公司建立了相对完善的架构体系，完成了多种领先AI大模型的接入和使用。在实际的业务场景中，公司已逐步将AI技术应用到商品图片识别和打标、图片与视频处理以及客服服务的环节之中，为团队提高运营效率，保障准确性。另外，公司对自研的AI数据中台“青灵AI”保持持续升级，增加了大量新场景融入和产品创新内容。支持员工进行各种工作环节的微创新，并将创新结果分享到中台供其他员工复用。预计未来“青灵AI”中台将成为全公司知识、技能、数据共享的智能化全能助手。
　　（六）专业化、高水平、国际化的复合人才储备
　　公司汇集来自国内外知名品牌、头部电商平台公司、4A广告营销公司和知名科技公司的核心成员，团队具备丰富的经验和敏锐的商业洞察能力。公司的代运营和品牌孵化业务团队成员来自阿里巴巴、宝洁、汤臣倍健等头部电商平台和国际知名消费品公司；营销团队主要成员来自知名4A广告公司例如奥美、盛世长城，深谙不同社交平台及电商内容渠道策略，为品牌提供品效合一的综合营销方案，可以与品牌共创发展策略，保证消费者体验；公司具备高效、国际化的创意设计团队，严格把控品牌形象；公司具备专业的研发团队、IT解决方案团队、IT服务团队，保证技术解决方案和消费者运营服务的质量和效果。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、经营风险
　　（1）电商平台依赖风险
　　目前，公司代运营业务的服务平台主要集中在天猫、京东、抖音等大型电商平台，如未来电商市场格局发生重大变化，可能对公司业绩发生不利影响。天猫、京东、抖音等大型电商平台均制定了较为复杂的平台规则，若平台规则变更，且公司不能快速了解和学习变更规则并做出适当调整，可能导致公司多年的运营经验失效。目前，主要电商平台为包括我司在内的核心服务商提供数据接口和服务支持，若平台对核心服务商的支持力度下降，将对公司的业务发展造成不利影响。此外，电商平台作为价值链上的不可替代的关键环节，具有较强的议价能力，若平台提高店铺运营及推广的收费水平，或自行开展部分服务商业务，将压缩公司业务和利润的空间，导致公司盈利能力下降。
　　为应对上述风险，公司一方面保持对现有平台的密切合作、关注平台规则的变化，另一方面大力发展新兴渠道业务拓展
　　（2）品牌商合作风险
　　公司与品牌商建立的运营服务或经销业务合作关系，如果未来公司不能达到品牌商的预期，或品牌商调整经营策略，从而导致品牌商与公司终止合作，或结束部分业务的合作，将对公司业务造成不利影响。此外，品牌商与公司通常按年签订合作协议，即使双方续约，也可能出现调整服务费率、供货价格、信用政策条款等对公司不利的修改。由于经销业务需要保有库存商品，与品牌商终止合作可能需要低价清理剩余库存，将影响公司短期的盈利能力。
　　为应对上述风险，公司一方面继续深耕运营服务水平，提升销售能力，提高服务质量，同时积极延展服务内容，提升品牌合作粘性，另一方面，公司也积极主动开拓市场，发掘更多品牌的合作机会，推动合资运营项目的落地，以降低相关风险或减少风险带来的影响。
　　（3）受品牌销售表现影响的风险
　　目前，公司的主要收入与合作品牌的实际销售情况高度挂钩。由于公司对合作品牌商自身的经营情况、营销费用投入水平、产品设计和商品质量等缺乏直接控制能力，公司的经营业绩受合作品牌自身的市场声誉、知名度、需求匹配度和质量保障影响。若品牌商因自身经营问题出现产品质量缺陷、供应链管理不善、营销费用投入不足、市场声誉受损等情况，可能导致该品牌商品销售规模下降，影响公司的服务费收入或销售收入。
　　为应对上述风险，公司结合多年的合作经验，形成了一套品牌合作评价体系，在合作前及合作中对项目进行定期评价，积极引进优质项目，并主动优化部分项目的合作。
　　（4）国际贸易风险
　　公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，可能受到包括供应链、关税、国际物流、汇率波动等方面的影响。为应对上述风险，公司将加强供应链管理，保持与主要供应商和主要销售平台的联系，主动识别风险，积极采取措施降低风险。
　　2、财务风险
　　（1）存货跌价风险
　　公司存货主要系品牌孵化与管理、经销代理业务的库存备货。公司向品牌商采购商品后，销售给电商平台、其他线上线下卖家或终端消费者。如果公司不能及时把控品牌销售动向，对商品未来销售做出错误预判，或者品牌合作关系发生变动，都可能导致存货积压，甚至因超出有效期而报废存货，将导致存货价值下降，公司需对存货计提跌价准备，从而影响公司当期经营业绩。对此，公司积极关注库存变化情况，并根据库存状况及时调整销售和采购节奏。
　　（2）应收账款回款风险
　　随着公司经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，可能增加公司的坏账风险。对此，公司积极关注应收账款账龄变化情况，通过及时开展催收工作，降低坏账风险。
　　（3）汇率波动风险
　　公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，采购成本和销售收入可能受到汇率波动的影响。对此，公司积极关注外汇市场变化，必要时将采取措施，降低风险。
　　3、技术风险
　　近年来，AI等新技术的高速发展，对不同行业造成了不同程度的促进作用或负面影响，虽然公司积极关注AI等新技术的发展，并积极在本公司应用相关新技术，但如果未来公司不能准确把握技术、行业及市场趋势，开发符合电子商务行业运营模式的新产品、新工具，将可能导致公司在新技术下的行业竞争中处于落后地位。
　　为了应对上述风险，公司会继续加强新技术的关注和应用。以上是公司经营过程中可能面对的风险，请广大投资者提高风险意识。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　中的“电子商务业务”的披露要
　　2024年中国经济展现了相对稳定的增长态势，国内生产总值（GDP）和全国社会消费品零售总额保持稳定增长，人均消费支出占可支配收入比重已接近2019年的水平。2024年全国网上零售额共计155,225亿元人民币，扣除价格变动因素后的实际增长率为7.2%。网上零售额占全国社会消费品零售总额的比重从2018年的24%提升至2024年的32%。直播电商在网络零售交易总额中的渗透率从2019年的4.9%提升到2023年的37.8%。在细分类目方面，中国居民在服装鞋帽、针织品和医疗保健方面消费支出的增速放缓，户外运动行业有望成为新的消... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　中的“电子商务业务”的披露要
　　2024年中国经济展现了相对稳定的增长态势，国内生产总值（GDP）和全国社会消费品零售总额保持稳定增长，人均消费支出占可支配收入比重已接近2019年的水平。2024年全国网上零售额共计155,225亿元人民币，扣除价格变动因素后的实际增长率为7.2%。网上零售额占全国社会消费品零售总额的比重从2018年的24%提升至2024年的32%。直播电商在网络零售交易总额中的渗透率从2019年的4.9%提升到2023年的37.8%。在细分类目方面，中国居民在服装鞋帽、针织品和医疗保健方面消费支出的增速放缓，户外运动行业有望成为新的消费热潮。
　　（一） 国家相关政策
　　1、各部委发布一系列刺激举措和行动计划加速国民消费和零售业的复苏
　　2023年 7月，商务部等9部门共同印发了《县域商业体系建设三年行动（2023-2025）》的通知，重点任务包括完善县域商业网络设施和业态、发展农村物流共同配送、推动县域流通企业转型升级、丰富农村消费市场、推动农村电商高质量发展。根据国家统计局的数据，2024年全国乡村消费品零售总额66,729亿元，同比增长4.3%，高于同期城镇消费品零售额的增速。
　　2024年 3月，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。中央向地方下达了约1,500亿元超长期特别国债基金，支持各地因地制宜的实施消费品以旧换新行动；2024年全年共带动汽车、家电、家装厨卫等产品销售额超过1.3万亿元人民币，全国汽车以旧换新数量超过680万辆，超3,600万名消费者共购买家电类产品超过5,600万台。
　　2024年 11月，商务部等 9部门共同印发了《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，目标是完善现代商贸流通体系，推动批发零售业高质量发展，降低全社会物流成本。计划在2027年基本建成连通内外、贯通城乡、对接产销、高效顺畅的现代商贸流通体系。加快批发和零售业转型，培育100家骨干农产品批发市场，品牌连锁、及时零售和直播电商等新业态快速发展。
　　2、商务部推动电子商务企业开展横向服务生态的建设，进行业态创新和升级
　　2024年4月，商务部发布了《数字商务三年行动计划（2024-2026）》的通知。目标到2026年底，商务各领域数字化、网络化、智能化、融合化水平显著提升，数字商务规模稳步增长，产业生态更加完善，应用场景不断丰富，国际合作持续拓展，支撑体系日益健全。商务领域数字经济规模持续增长，网络零售规模保持全球第一，跨境电商增速快于货物贸易增速，贸易电子单据使用率达到国际平均水平，数字贸易整体规模持续扩大。
　　2024年4月，商务部发布了《关于实施数字消费提升行动的通知》，其中提到丰富数字消费供给、激发数字消费潜力、优化数字消费载体、创新数字消费业态四项举措。关于丰富数字消费供给的部分提到：培育数字消费品牌企业。组织开展电子商务惠民惠企活动，引导电商平台、服务机构、行业组织等各类主体，集聚技术、营销、培训、信用、金融等公共服务资源，赋能中小微和初创企业数字化发展。培育一批数字消费引领企业，引导品牌企业建立数字化协作闭环。支持符合条件的品牌企业在进博会等首展首发首秀。另外，关于创新数字消费业态的内容提到：提升直播电商质效。支持直播电商平台创新虚拟主播、3D直播间等带货模式和场景。鼓励品牌企业、商家店铺、信息消费体验中心等探索发展多元化直播场景，与中华老字号、非遗、国货“潮品”、外贸优品等深度融合，开展“店播”“厂播”“村播”“田播”等特色直播。鼓励各地加速引培优质运营、供应链、人才等直播要素，打造直播服务生态，畅通数字消费链路。
　　3、电商行业营销管理和平台之间竞争的合规要求升级，行业将迈入规范化运营的新阶段
　　2024年2月，国务院通过了《消费者权益保护法实施条例》。条例的第十四条提到：经营者通过网络直播等方式提供商品或者服务的，应当依法履行消费者权益保护相关义务。直播营销平台经营者应当建立健全的消费者权益保护制度，明确消费争议解决机制。发生消费争议的，直播营销平台经营者应当根据消费者的要求提供直播间运营者、直播营销人员相关信息以及相关经营活动记录等必要信息。直播间运营者、直播营销人员发布的直播内容构成商业广告的，应当依照《中华人民共和国广告法》的有关规定履行广告发布者、广告经营者或者广告代言人的义务。《消费者权益保护法实施条例》的通过将规范性文件《网络直播营销管理办法》中的相关内容上升为法定义务。
　　2024年5月，市场监管总局通过了《网络反不正当竞争暂行规定》，鼓励支持经营者依法开展经营活动，公平参与市场竞争。经营者通过互联网等信息网络从事生产经营活动，应当遵循自愿、平等、公平、诚信的原则，遵守法律法规规章，遵守商业道德。主要针对流量劫持、虚假宣传、强制平台内经营者签订排他协议、滥用平台市场地位支配经营者等互联网行业的常见不正当竞争行为，目标是规范市场秩序、保障公平竞争、维护消费者权益。
　　（二）宏观和行业发展情况
　　1、中国社会消费品零售总额、人均可支配收入和人均消费支出均保持稳定增长的态势
　　根据国家统计局发布的数据，2024年全国社会消费品零售总额达到487,895亿元，同比增长3.5%。其中，城镇消费品零售额421,166亿元，同比增长3.4%。乡村消费品零售额66,729亿元，同比增长4.3%。全国商品零售额432,177亿元，同比增长3.2%。中国居民人均可支配收入41,314元，同比增长5.3%。中国居民人均消费支出28,227元，同比增长5.3%，占人均可支配收入比例的68.3%，接近2019年的水平。居民消费支出占同年GDP比重的37.8%，与世界发达国家依然存在差距，未来仍有增长空间。
　　2、2024年全国网上零售额同比增速7.2%，占全国社会消费品零售总额的比重提升至32%
　　根据国家统计局发布的数据，2024年全国网上零售额155,225亿元人民币，扣除价格变动因素之后的实际增长率为7.2%，连续12年位居全球第一位。网上零售总额从2018年占全国社会消费品零售总额比重的24%提升至2024年的32%。2024年全国实物商品的网上零售额为130,816亿元人民币，扣除价格变动因素之后的实际同比增长率为6.5%，占全国社会消费品零售总额的比重从2018年的18.4%提升至2024年的26.8%。
　　3、居民在服装鞋帽、针织品和医疗保健方面的消费支出保持平稳增长
　　根据国家统计局发布的数据，服装鞋帽和针纺织品在 2024年的零售额为 14,691亿元人民币，同比增长 0.3%；2024年全国居民在衣着方面的平均消费支出为1,521元，同比增长2.8%，衣着消费占人均消费支出比重的5.4%。在医疗保健方面，2024年的全国居民人均消费支出为2,547元人民币，同比增速3.5%，占居民人均消费支出的9.0%。
　　根据国家体育总局在2024年10月份发布的《中国户外运动产业发展报告（2023-2024）》，户外运动已逐渐走向全民化并形成新的消费热潮。根据同程旅游的消费频率数据，2024年上半年户外运动相关订单人次的同比增长达到59.78%。根据天眼查平台经营主体的统计数据，截至2024年9月，我国户外运动相关的企业达到17.7万家，其中4.2万家企业于2024年1月至9月期间成立。2023年11月份，国家体育总局连同相关部门印发了《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案（2023-2025年）》的政策。目前已有10余个省市区都出台了户外运动产业发展的规划或行动计划，为户外运动产业发展提供了政策上的支持。
　　（三）电商行业发展情况
　　1、互联网普及程度和网络购物的渗透水平仍有进一步提升的空间
　　根据中国网络信息中心（CNNIC）发布的《中国互联网络发展状况统计报告》，我国网民的总体规模从 2018年的8.3亿人达到2024年12月份的11.1亿人，互联网普及率从2018年的59.6%提升至78.6%，与发达国家还存在一定的差距。截至2024年12月，我国手机网民规模达到11.05亿人，手机上网的覆盖率达到99.7%。在具体的应用方面，2024年使用网络购物的用户规模达到9.7亿人，占网民规模的比重从2020年的79.1%提升至87.9%；使用网络直播的用户规模达到了8.3亿人，占网民总数的比重从2020年的62.4%上升至2024年的75.2%。
　　2、性价比主导消费市场，保健食品、户外运动、毛绒玩具等品类保持增长
　　艾瑞咨询在《2024年中国电商市场研究报告》提到，当前中国消费者整体趋于谨慎，消费更加理性。从消费偏好来看，追求性价比的需求占据消费市场的主导地位，但仍有庞大的群体愿意为了高品质、独特性的商品支付溢价。魔镜洞察的《2024年度消费新潜力白皮书》显示，2024年线上保健食品市场持续增长，销售额达到1298.9亿元，同比增长15.2%，销量突破 733百万件，同比去年增长接近 20%。2024年线上服饰市场显著增长，销售额超两万亿，同比增长42.4%。从品类来看，“女装”和“户外鞋服”在社媒和市场侧均表现出色，尤其“户外鞋服”已保持连续两年的高速增长态势，户外消费需求热度不减，“户外鞋服”品类下兼具美学和实用双重属性的功能性服饰呈现爆发式增长。《2025年中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》显示，2024年，国内市场玩具（不含潮玩）零售总额为978.5亿元，比上年增长7.9%，潮流和收藏玩具及周边产品零售总额为558.3亿元。其中，天猫平台毛绒布艺玩具销售额比上年增长21.3%，盲盒的增幅达34.0%。
　　3、各电商平台调整战略定位，在紧抓适合自身战略定位的低价竞争力优势的同时，积极打造低价竞争以外的差异化竞争优势
　　各大电商平台在2024年不再一味采用低价策略，开始结合自身特点优化平台规则与战略定位，探索适合自身的差异化发展路径。根据艾瑞咨询在《2024年中国电商市场研究报告》中的统计，天猫不再一味采取低价优先的策略，而是转向追求GMV的稳定增长，在服务体验方面加大投入力度。例如优化“仅退款”的规则，增强优质商家处理售后问题的自主权等。京东的优势品类例如家电和3C电子标准化较强，相对易比价，因此选择继续加大低价战略的实施力度并提高低价商品的供给类目，利用规模效应和其自身供应链的优势提高低价策略的竞争能力。拼多多进一步优化低价竞争优势，推出自动跟价等规则。抖音则进一步回归内容电商本质，将提供高质量内容吸引用户作为流量规则的优化方向。
　　4、直播平台电商陆续发布鼓励店铺自播的机制，店播蓄力成为新常态
　　抖音电商发布的《2025抖音电商店播发展趋势报告》显示，店播蓄力成新常态。2024年2月至2025年1月，通过直播带货获得收入的商家中，店播动销商家占比69%，超1000个商家店播销售额过亿元，2.1万个商家店播销售额超千万元。品牌商家店播发展强劲。平台开启店播的品牌商家数量同比增长 113%，雪地靴、手机配件、袜子、纸品/湿巾、面部护肤成为最受欢迎的店播品类。
　　综上所述，报告期内中国整体经济保持稳定增长。居民可支配收入持续增加，国家各部委发布一系列经济刺激举措为消费复苏提供了有利支持。2024年全国网上零售额的实际同比增长率为7.2%，全国实物商品网上零售额130,816亿元，实际同比增长率为6.5%，占全国社会消费品零售总额的比重从2018年的18.4%提升至26.8%。2024年国家出台的一系列举措提升了电商行业营销和平台之间竞争的合规标准，为电商行业的长期规范发展提供了保障。2024年 12月份的中央经济工作会议将提振消费确立为2025年的重点经济任务，为居民消费水平的复苏打了一针强心剂。从消费习惯上看，追求性价比是行业主流，但仍有庞大的群体愿意为了高品质和提供情绪价值的商品支付溢价。在行业内，传统电商平台不再一味内卷，开始逐步探索适合自身生态特点的发展策略。各直播电商平台陆续发布支持店播直播的机制，使店铺直播成为电商直播新常态。另一方面，中国拥有超过11亿人的庞大移动互联网群体。尚未饱和的网络购物渗透率为电商行业提供了进一步扩容的土壤。庞大的网络视频用户和网络直播用户群体具备转化为电商直播用户的潜力，为直播行业的持续增长提供了想象空间。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一） 公司主营业务
　　公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，覆盖电商代运营服务、电商直播服务、品牌孵化与管理、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营等服务。公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌方提供单项、综合或定制化的电子商务服务，助力品牌提升中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。
　　公司长期服务于众多国内外知名品牌，包括Skechers、ECCO、Lacoste、Emporio Armani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、APM、Toteme、ACNE Studios、Under Armour、探路者、小鹰 Osprey、博士伦、Thom Browne、李宁、BOY LONDON、Zara Home、Grow Gorgeous、Niko and.例外、Stada、Cumlaude Lab、Zuccari等知名品牌。公司合作品牌涵盖大服饰（服装、箱包、鞋履、配饰等）、运动户外、健康食品、美妆个护、女性私护、宠物食品等类目。
　　报告期内，公司获得了由阿里妈妈颁发的“2024年阿里妈妈全域六星生态伙伴”、由淘天集团颁发的“2024年度天猫生态卓越服务奖”、由天猫服饰颁发的“天猫服饰2024年度经营伙伴”和“天猫服饰2024年度店播贡献机构”等奖项。公司提供抖音直播运营服务的全资子公司旺兔柏获得了“2024年抖音电商金牌服务商”认证。在天猫最新发布的
　　2025年度生态认证名单中，公司再次蝉联“天猫六星服务商”。
　　主要产品及服务的基本情况
　　1．电商代运营服务
　　电商代运营服务包括传统电商平台的代运营服务和电商直播服务。
　　（1）传统电商代运营服务
　　传统电商代运营指公司为品牌方在天猫、京东等传统电商平台上的单个或多个官方店铺提供单环节、核心模块或全链条的代运营服务。服务内容包括提供品牌定位及竞争策略制定、商品规划和执行、人群及流量运营、视觉设计、摄影及短视频拍摄制作、营销策划及推广服务、客服管理服务、仓储物流服务以及电商配套的软件技术支持服务。在该类服务模式下，店铺所有权归属品牌方，公司无需向品牌方采购商品，不承担库存风险。公司与品牌方建立合作关系后，会综合评估品牌方的竞争优势和行业趋势等因素，协助品牌方制定电商渠道的商品策略、渠道策略和营销策略，规划品牌在电商渠道的生意发展计划，并搭建团队提供运营服务，协助品牌达成销售目标。
　　本报告期内，公司新增了Jellycat、UNDER ARMOUR、OSPREY等品牌的代运营合作。
　　（2）电商直播服务
　　电商直播服务指公司为品牌方在抖音、天猫、京东等电商直播平台上提供店铺直播代运营服务，包括为品牌方提供直播间打造、直播创意、货品规划、主播培育、店铺直播、内容营销、营销推广、客户服务、会员服务、仓储物流、外部达人合作等一站式电商直播服务业务。目前公司拥有超过450人的全职直播业务团队，职能角色包括主播、场控、运营、短视频制作人员及管理人员。
　　报告期内，公司继续扩充直播间数量，持续搭建直播运营团队。公司的直播基地已经覆盖上海、广州和杭州三座城市，直播间数量超过75个。
　　电商代运营服务（包括传统电商平台代运营和电商直播服务）的收入来源主要是服务费收入和仓储物流收入。服务费的收取方式通常包括固定服务费、变动服务费或采取二者相结合的方式。其中固定服务费的定价主要根据公司对运营店铺投入的人力、物力和财力确定，变动服务费的定价通常根据实际销售金额乘以约定的服务佣金率计算确定。代运营业务的成本主要包括为提供代运营服务发生的人力成本和仓储物流成本。
　　2．品牌孵化与管理业务
　　品牌孵化与管理业务的目标是针对在中国有成长潜力的优质海外品牌。公司根据自身在电商零售行业多年运营经验的积累以及对中国消费市场的判断，对海外品牌进行品类和产品等因素的筛选后将具备高成长潜力的优质品牌引入中国市场。引入后公司会搭建专属团队全盘负责品牌在中国区域的运营、营销推广以及线上和线下全渠道的销售工作。
　　品牌孵化与管理业务的合作模式包括总代理和合资运营两种方式。通常公司在与品牌合作的初期会采取总代理的合作方式，通过一定期限（通常不超过一年）的总代理合作使双方团队快速磨合，进一步了解行业和品牌情况，评估品牌在中国区域的成长性和长期发展前景。对于有积极增长预期的品牌，公司会进一步将总代理的合作模式升级到合资运营模式。合资运营模式是指公司与品牌方成立合资公司，并将品牌在中国区域所有的业务和商标授权装入合资公司。公司在合资公司中拥有超过50%持股比例的控制权。公司会自主搭建团队负责合资公司的运营，以实现品牌在中国区域的快速增长。 报告期内，品牌孵化业务主要聚焦在女性个护、大健康等品类。
　　品牌孵化与管理业务以买断货品的方式向品牌方采购，在线上和线下多渠道进行推广和销售。销售收入与采购成本和各项费用的差额构成了业务的利润来源。销售方式包括电商渠道零售和电商渠道分销两种。
　　3．经销代理业务
　　经销代理业务是指公司与品牌方或其代理商达成分销授权，向其采购商品后分销给唯品会、京东自营等第三方B2C电商平台或其他分销卖家。当分销的下游对象为B2C电商平台时，公司通常需要提供整合营销、店铺运营和客服支持等服务。当分销对象为其他分销卖家时，公司仅向其分销商品，不提供运营支持服务。在经销代理的业务模式下，公司需要向品牌方或其代理商采购商品并承担库存风险。公司盈利模式为商品购销差价并扣减销售物流费后的差额。
　　4．品牌数字营销方案业务
　　品牌数字营销指公司根据品牌方诉求，提供单项或整合的品牌传播策划及执行服务，如大型营销活动策划及执行、自媒体运营、直播、社交平台推广等，以加强消费者触达，提升品牌曝光度和影响力，提高消费者对品牌的认知度和好感度。公司基于平台数据和前瞻性行业报告分析市场偏好，根据品牌销售记录洞察消费者特征，构建详细的用户画像；同时结合品牌特性与消费者行为习惯，输出横跨线上线下传播平台的整合营销方案，并提供传播内容创作、渠道投放、线下营销活动实施等服务，助力品牌价值提升。公司品牌数字营销业务覆盖站内各类营销IP（超级品牌日、超级品类日、天猫欢聚日等）、各类平台营销频道（小黑盒、有好货、微淘等）和站内外社交媒体平台（小红书、微博、微信、抖音等）。公司收取的服务费与项目采购成本和人力成本的差额，构成了品牌数字营销业务的盈利来源。
　　5．技术解决方案及消费者运营服务
　　品牌零售的数字化能力建设分为两个阶段。第一阶段是业务在线化的实现，品牌商聚焦线上电商渠道的建设和数字媒体的应用，以提升商品线上销售的规模和效率。第二阶段是对数据驱动的业务智能化的探索，随着电商流量增长瓶颈凸显，品牌商越加重视对品牌核心数据资产进行收集汇总、深度分析和运营，以期不断提升电商甚至线下销售各环节的效率，洞察品牌生意成长的潜在机会。
　　公司紧跟行业的数字化浪潮和新技术的变化，结合新技术的应用重构传统的业务模式，技术赋能品牌商数字化转型，进而实现销售增长。第一阶段，公司为品牌商提供支持电商销售的解决方案，通过研发建设和持续完善专业的电商自动化运营系统，确保品牌商各项线上业务的精细化管理和顺利推进，提高运营效率和效果；第二阶段，公司创新开拓消费者运营服务业务，利用自主研发消费者数据中台“数据磨坊 CRM”及第三方工具，协助品牌商归集、整理、分析及应用消费者数据，以实现更精细化的消费者洞察，实现全链路的会员营销及运营管理，从而实现消费者数据资产对品牌长期价值最大化。
　　技术解决方案业务：若客户需求为标准化需求，则标准化的 IT 系统即可满足，公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入；若客户需求为个性化需求，公司需要根据客户需求，在标准化 IT 系统的基础上进行个性化开发定制， 定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。成本主要包括软件开发相关的人力成本和外包成本，收入和成本之间的差额为盈利来源。
　　消费者运营服务业务：是指公司利用自身研发的“数据磨坊 CRM”软件等工具，为品牌提供全方位会员运营服务，并向品牌客户收取服务费，该项业务成本主要是提供消费者运营服务的人力成本和短信采购成本，服务费收入与成本的差额是盈利来源。
　　经过多年的积累，公司自主研发了包括“数据磨坊CRM”“青木OMS”“小白系统”“青木啄木鸟”“青木数据平台”“启明星”等软件，为客户在商品管理、页面制作、产品上下架、订单管理、库存管理、会员管理、会员互动、活动营销、流量运营等电商业务的各种场景提供软件和技术支持。
　　（二）公司盈利模式
　　报告期内，公司的业务按收入实现方式可以分为电商代运营服务（包含传统电商平台代运营服务和电商直播服务）、品牌孵化与管理业务收入、经销代理业务收入、品牌数字营销业务收入、技术解决方案及消费者运营服务收入。
　　1. 收入确认的具体方法
　　电商代运营服务：电商代运营模式包含传统电商代运营服务以及电商直播服务。公司在每月销售完成后按照与品牌方（客户）约定的固定金额和/或按照各电商平台的实际回款金额（即销售收款金额扣除退货款金额）扣除约定费用后的一定比例计算确认月度的服务费收入。
　　品牌孵化与管理业务：品牌孵化与管理服务的销售方式包括电商零售和电商渠道分销两种途径。电商零售方式的收入确认方法是消费者（客户）在电商平台上购买公司商品并确认收货后，公司电商平台账户会自动收到货款并生成收款记录。公司每月末根据电商平台对账单显示的收款金额确认收入。电商渠道分销的方式下，公司会根据不同的客户类型分别确认收入。对非买断式的平台客户（主要为唯品会、京东等），在平台客户完成对外销售后，公司于期末根据经双方确认的当期对外销售清单确认收入。对其他客户（主要为天猫、淘宝、京东等平台的中小卖家和线下分销商客户），通常在公司将产品发给分销商（以下称为非一件代发业务）并由其确认收货后，公司根据分销商签收记录确认分销收入；但在少部分情况下，分销商委托公司直接将产品发送至其指定的下游终端消费者（以下称为一件代发业务），在该情形下，公司已履行完合同约定的履约义务，因此由实际收到产品的下游终端消费者确认收货后，公司根据终端消费者的签收记录确认分销收入。
　　经销代理业务：经销代理业务服务的品牌对象不同于品牌孵化与管理业务（品牌孵化与管理业务服务有成长性的优质海外品牌），经销代理业务服务成熟度较高的品牌。经销代理业务的销售方式也是包括电商渠道零售和电商渠道分销两种，收入确认方式与品牌孵化与管理业务相同。
　　品牌数字营销业务：对收取固定服务费的品牌数字营销服务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他品牌数字营销服务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　技术解决方案业务：若客户的需求为标准化需求，则标准化的 IT 系统即可满足。公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入。若客户需求为个性需求，公司需要根据客户需求在标准化 IT 系统的基础上进行个性化开发定制。定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。
　　消费者运营服务业务：对收取固定服务费的消费者运营服务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他消费者运营服务业务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　2. 成本确认具体方法
　　电商代运营服务：按月归集所有运营品牌店铺的人工成本以及服务过程中的仓储物流成本。其中，专岗人员的人工成本直接归集到品牌店铺运营成本中，对于少部分负责多个品牌店铺运营管理的项目经理人员的人工成本，根据其工时占比在各个品牌店铺成本之间进行分摊；仓储物流成本仅归集和核算根据合同约定需由公司提供仓储物流服务的代运营客户所发生的相关成本，其中仓储成本，每月由仓储物流专员根据不同品牌所使用的仓储面积、所耗用的劳动用工等情况归集和分摊到不同的品牌，经品牌项目人员确认后，由仓储会计再次审核录入成本进行成本结转；物流服务成本为公司向第三方物流快递公司采购物流服务发生的成本，直接按所服务的品牌归集到相应的成本项目。
　　品牌孵化与管理业务：
　　商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。
　　经销代理业务：商品成本按照月末一次加权平均的计算方法进行结转。销售履约过程中发生的物流快递费直接计入所销售产品的成本。此外，当公司满足和品牌方或供应商约定的返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方或供应商约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。
　　品牌数字营销业务：品牌数字营销业务的成本由项目服务采购成本及人工成本组成，其中项目服务和采购成本主要包括采购广告、网络流量、明星推广等。对该等成本，公司按项目进行归集。公司有专门的部门及人员负责品牌数字营销业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊。
　　技术解决方案业务：按月归集专门从事技术解决方案服务人员的人工成本。此外，按项目归集技术服务费等其他成本，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　消费者运营服务业务：
　　公司根据合同约定的单价定期与客户核对实际使用短信数量，据此确认短信服务费收入，相应的短信服务成本按与收入配比的原则同步进行结转；公司有专门的部门和人员负责消费者运营服务业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊；技术服务费按项目进行归集核算，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　（三）报告期内收入情况
　　报告期主营业务收入合计数同比增加 19.20%，增长主要来自电商代运营服务和品牌孵化与管理业务。其中电商代运营服务收入增加16.16%，该增长主要来自电商直播的业务增长，以及运动户外、潮玩等类目的业绩增长。品牌孵化与管理业务同比增长126.51%，本期增长主要来自健康消费品类Cumlaude lab、Zuccari这两个品牌的增长。
　　（四）公司信息系统建设情况
　　在报告期内，公司持续进行相关基础技术方面的投入，一方面采用最新的 RAG架构进行知识检索的能力升级，持续优化适合不同场合下电商复杂场景的工程知识（如围绕多种类型的文档进行各种参数调配，包括在文件切分、多路召回、知识图谱辅助、搜索引擎辅助等方面积累了大量数据，并沉淀了文档的预处理、架构策略、测试、维护等方面的实践方法论），另一方面在图片、视频领域等也深入探索，产生了一批如打光优化、扩图优化、打标、高清图片处理、视频理解、脚本生成等方面的行业深度知识沉淀，并将结果应用在包括青灵AI中台、智能化商品上新平台等具体应用系统中。其中公司专门研发的基于智能聚类的自动打标算法， 能将打标效率提高一个数量级，而基于底层二次优化的扩边算法，在服饰领域如模特图方面的效果也明显超出同类业内水平。在Agent方面，青木也加大应用尝试，并结合业内流行的类Dify的工作流系统及不断丰富的生态能力，初步形成了数据分析、内容生产甚至代码优化等多方面的实践结果，并在Agent的意图识别、计划迭代、工具使用、记忆存取、结果校验等方面初步沉淀。此外，公司积极与电商平台、第三方垂直领域公司等进行技术合作，探索行业前沿应用边界。
　　其次，在战略中台层面，公司中台进一步升级，在原有的整合多个大模型的青灵 AI 基础上，增加了大量的场景融入和产品创新，一方面建立了公司内部的AI应用市场，支持员工进行各种工作环节的微创新，并将创新结果分享到市场中供其他员工使用，另一方面建立了一系列多模态工具，结合各类文档或数据的 AI 处理能力，为后续公司知识库的整理打通打下基础。预计未来青灵 AI 中台将成为全公司知识、技能、灵感、数据共享的智能化数字化全能助手，并通过分享网络在公司层面形成持续优化的飞轮。
　　最后，在具体应用层面，进一步对传统的系统进行 AI 升级改造，推动系统的 AI 化。商品及图库管理与上新平台，在 AI 图片处理、大语言模型、AI 打标、AI 多模态解读等能力的协同加持下，正在逐步升级为业内领先的智能化商品和图片自动处理平台，具备图片自动识别、自动打标、自动套版、自动上新、自动监控等能力，这些能力与商品数据的清洗、理解和处理能力结合，将逐步推进整个商品上新工作流的自动化。在设计领域，原来割裂于多个系统的图片和信息数据，分布在多个平台的知识沉淀，也迅速升级统一到一个平台为核心的设计集成环境（IDE）中，从而让设计团队可以一键拉通商品信息、运营数据、竞品图片等各种数据资源，一键发布或更新设计输出，大大提高工作迭代效率。在客服系统方面，我们推出基于青灵 AI 的青灵客服智能助手，具有自动分析用户意图，自动匹配客服处理流程，自动分析商品属性与用户意图的匹配从而自动进行商品比对和推荐，自动获取消费者画像，自动生成品牌风格的 客服话术的能力，很好地提升了客服的工作效率和效果。
　　报告期内，数据平台系统的品牌数据门户完成在核心品牌和经销业务的实施落地，覆盖了电商运营日周月报、全渠道销售、活动表现跟踪、商品多维度分析/多渠道对比/重点单品透视、流量分析、付费分析、退货退款、客服表现、供应链效率、自播分析、经销团队销售跟踪、动销分析等，实现了日常分析工作流的 BI 化，并为下一步数据分析的 AI化 打下基础。以数据磨坊为核心的消费者解决方案业务也持续推进，一方面建立了专门的私域解决方案部门以进一步推动 私域解决方案与消费者中台的有机结合，另一方面技术上也继续推动 AI 技术如数据分析、评价分析等在系统里的落地。 以启明星为核心的内部系统，一方面在公司的数字化方面走向深入，从成本、经营过程数字化向预算、战略决策数字化迈进，另一方面也逐渐开始扮演核心数据中台的角色，提高公司内基础数据的共享和管理效率。此外，还通过开发供应商系统等一系列服务经销业务的系统，实现了经销业务中心化订单管理（大贸和跨境、B2C 和 B2B）、 全渠道一盘货策略、经销单据和企业 ERP 的业财一体自动化集成、以及包含团队销售、品牌销售、库存分析、动销分析等场景下的经销业务可视化分析看板，期望通过数字化系统，有效支撑经销业务的高速增长。
　　（五）信息安全与数据保护
　　公司建立了较为完善的信息安全管理体系，在日常工作中采取了相关控制措施以保证系统稳定和数据安全，以支持其日常经营。报告期内，公司进一步加强了内部信息网络的安全升级和改造。
　　公司实施的系统运维管控措施包括：（1）使用工具实时监控服务器的运行状态，并及时跟进异常情况；（2）实行定期备份策略，及时跟进和解决数据传输过程中出现的问题；（3）建立了《运维管理制度》，明确机房管理规定；（4）公司在服务条款中明确规定了服务器供应商对于数据库的数据安全及灾难备份的职责与义务，且公司运维工程师负责与供应商对接，以确保供应商履行相关责任与义务。
　　公司实施的数据与访问控制方面的管控措施包括：（1）制定了应用系统、数据库和操作系统的用户账号管理方法，确保账号及其权限的新增、修改、删除需经恰当审核，并由对应系统管理员进行操作；（2）建立了账号权限管理体系，确保不相容职责的人员、账号及权限分离；（3）设立了用户权限进行定期复核机制，确保风险事项得以及时被发现和解决；（4）制定了完善的数据库管理办法，从技术上和流程上降低公司数据被非法篡改的风险；（5）公司开启了数据库的日志功能，记录数据库层面的操作行为，并由专人定期复核。
　　公司实施的个人信息保护管控措施还包括：（1）在与品牌客户建立合作时，签署《数据处理协议》等，获得品牌客户的委托或授权；（2）收集个人信息时，提示隐私政策并获得该等个人同意；（3）与员工签署保密协议并开展相关培训；（4）采取加密措施；（5）与供应商签署数据处理协议并评估供应商的信息保护水平等等.
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）全球知名品牌的合作基础，互信稳定的长期合作关系
　　公司凭借优质的服务、出色的销售达成能力，不断扩大合作品牌的数量和质量。目前，公司已与 Skechers、ECCO、Lacoste、Emporio Armani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、APM、Toteme、ACNE Studios、Under Armour、探路者、小鹰 Osprey、博士伦、Thom Browne、李宁、BOY LONDON、Zara Home、Grow Gorgeous、Niko and.例外、Stada、Cumlaude Lab、Zuccari 等知名品牌达成了稳定的合作关系。公司合作品牌涵盖大服饰（服装、箱包、鞋履、配
　　饰等）、运动户外、健康食品、美妆个护、女性私护、宠物食品等产品类目，在大服饰领域优势明显。优质稳定的品牌合作关系，是公司拓展新客户、拓宽新业务的良好背书基础，也是公司积累的竞争优势和护城河。
　　（二）完成搭建完整的电商服务生态，做到各大电商平台的全域覆盖
　　公司在超过10年电商行业的运营过程中不断沉淀能力，积累行业经验和资源，获取持续、稳健发展的动力。公司具备完整的电商服务生态体系，横向联动天猫、京东、抖音等主流电商平台，纵向覆盖传统电商代运营、电商直播服务、品牌数字营销、电商渠道销售、仓储物流支持、短视频拍摄制作、电商技术支持、消费者运营、客服管理等环节，最大程度的保障了全链路、全渠道的运营能力，以满足各大品牌的全方位或定制化服务的需求。
　　近年来，电商行业不断发展变化，天猫、京东等传统电商平台不断完善功能并更新营销模型，抖音等新兴平台开始布局电商业务并快速崛起。公司联动多个主流电商平台，快速应对不同平台的变化，并针对不同平台采用差异化的运营模式。例如抖音平台以内容推荐为核心，进而促成消费转化，为此，公司设立子公司旺兔柏专注抖音运营。在传统店铺代运营的基础上，采取“号、店、投”一体化的运营策略，注重账号运营、内容创作和 KOL联动，充分发挥平台内容驱动的特色，吸引平台用户。为此，公司拓展了品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务等独立业务，不断延伸业务的广度和深度。在服务范围方面，公司从针对单渠道单店铺的店铺运营服务，拓展为提供全渠道整合营销、线上线下技术解决方案、全域消费者运营服务；在服务行业方面，公司以大服饰行业为起点，向美妆个护、运动户外、女性私护、宠物食品等行业横向发展；在服务深度方面，公司通过海量数据更好地分析消费者特征，实现精细化的消费者触达和会员运营，为品牌销售创造新动能。
　　（三）跨渠道数据互通，精准消费者人群运营
　　公司深谙消费者数据对于电商行业的重要引导作用，已实现获取多个电商平台数据并进行跨渠道数据打通。公司成立数据团队专门负责行业数据分析和店铺数据化诊断，与阿里数据团队合作，共同探索数据应用方案，创建并优化数据模型，提高电商运营效率和效能。公司目前建立了支持数据化商品运营、数据化流量运营、全链路数字营销、数据化人群运营、数据化客户管理的数据应用体系：
　　数据化商品运营：公司通过数据化商品企划为品牌方的商品管理赋能。公司分析电商平台的浏览、搜索、点击、购买数据，识别市场偏好，发现销售机会，为品牌商提供品类机会点剖析、单品开发趋势分析、细分用户与商品匹配、商品开发与营销规划等建议，协助品牌商打造爆款商品。
　　数据化流量运营：公司通过数据和技术赋能，获取高性价比的精准流量。公司通过识别消费者特征，实现“人、货、场匹配”的精细化投放，提高流量获取量和销售转化率。
　　全链路数字营销：公司对接各大营销平台，沉淀社交数据、媒介数据、店铺访问数据、销售数据，及时分析不同营销方式的市场反馈，选取最适宜的营销方案。
　　数据化人群运营：公司根据“认知（A）、兴趣（I）、购买（P）、忠诚（L）”消费者决策链路，通过数据洞察形成消费者画像，对不同阶段人群采取差异化的触达方式。
　　数据化客户管理：公司通过 API 对接方式快速实现与品牌的阿里店铺、京东店铺、微信商城、微信会员中心打通，提供跨渠道跨平台的会员及客户的运营管理解决方案。
　　（四）全渠道IT系统搭建，突出的技术能力，把握新技术的商业应用机会
　　公司自建立之初，即确立了成为“数据和技术驱动的零售服务专家”的愿景，近年来，公司加强对数据和技术的研发，从一个专注于电商运营服务的服务商，向一个以数据和技术驱动的零售服务专家升级，通过构造全渠道IT系统，为品牌方提供更专业高效的整体技术解决方案。公司通过近两年在 AI 技术方面的大力投入，在模型基建、图像算法、AI信息中台、AI端工具及具体应用层面均已有不少成果。在基础技术方面，建立了相对完善的AI架构体系，以弹性智能的方式提供了多种领先大模型的接入和使用；同时从业务实际需求出发，研发了一系列行业领先的算法如模特图商品图的扩充、扩清、主体识别等。在上层应用方面，公司在对各类IT系统的AI升级方面迈出了一大步，将原有的商品及图片系统“青木小白”升级为更为自动化智能化的“一站式商品智能上架平台”，迈出了系统和业务流程AI化的一大步，此外还包括一系列如“设计协作平台”“客服智能助手”等工具，也在人效和效果方面取得了进展；而在上层应用不断发展的背后，为了更好地发挥AI在数据处理和工作流自动化方面的能力，青木还构建了一系列信息和能力中台，如商品信息中台、内容中台以及评测中台等，从而极大的提高了应用层的开发和使用效率。此外，在员工端侧工具及其他工具方面，我们不但构建了基于青木自身知识库的问答工具，而且搭建了可承载各类业务自动化的工作流系统。总的来说，技术上，青木已经搭建了从底到上的完备的技术架构体系，有助于更多AI应用的良性有序成长，而且从组织管理和业务角度，这些技术的革新还推动了业务流程的优化重组，开始形成革新的飞轮。
　　另外，除直接AI应用外，公司自研其他IT系统，也在继续发展为品牌提供整体技术解决方案的能力。订单管理系统“青木 OMS”除了继续提供覆盖订单履约全流程的商品管理服务，提高订单履约效能，并实现B2B和B2C一盘货管理，提供库存的周转效率外，还与电商ERP和财务系统进一步衔接，成为公司业财一体化的重要模块；智能化数据分析系统“青木数据运营平台”除汇总了电商运营、管理等各类数据外，也加快了看板模块化智能化的构建，并结合AI的数据能力，不断提升数据统计分析效率和效果；消费者数据中台“数据磨坊 CRM”在提供全渠道的消费者用户的洞察和营销自动化的同时，融合青木的私域解决方案，提供一揽子包括微商城、微信会员解决方案、企业微信用户管理和营销、导购管理等解决方案，以尽量满足企业在消费者运营公私域的各类需求。此外，“青木啄木鸟”智能化广告投放系统通过对接平台高级 API 接口实时获取海量平台广告竞价数据，并结合青木技术研发团队开发独有的广告优化算法，以及多年沉淀的投放领域的素材、关键词等相关数据，大幅提升品牌效果广告的 ROI，有效解决了电商广告优化人才短缺的行业难题。基于以上能力，公司可根据品牌商个性化需求进行系统集成，提供全链路综合 IT 解决方案，并拥有大数据大并发用户下的商业案例。总之，公司积极拥抱新一代AI革命技术浪潮，基于自研产品、外部采购产品、外部授权产品、平台授权能力等多年积淀的综合优势，可以通过深度定制化开发和系统集成衔接各个业务环节，为品牌客户提供全渠道的、完整的、适应中国市场的、面向未来的电商综合信息化解决方案。
　　（五）专业化、高水平、国际化的复合人才储备
　　公司汇集来自国内外线上线下知名品牌、头部电商平台公司、4A 广告营销公司和知名科技公司的核心成员，团队具备丰富的经验和敏锐的商业洞察能力。
　　公司的代运营和品牌孵化业务团队成员来自阿里巴巴、宝洁、汤臣倍健等头部电商平台和国际知名消费品公司；营销团队主要成员来自知名4A广告公司例如奥美、盛世长城，深谙不同社交平台及电商内容渠道策略，为品牌提供品效合一的综合营销方案，可以与品牌共创发展策略，保证消费者体验；公司具备高效、国际化的创意设计团队，严格把控品牌形象；公司具备专业的 IT 研发团队、IT解决方案团队、IT 服务团队，保证技术解决方案和消费者运营服务的质量和效果。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期，公司继续贯彻发展战略，在传统电商代运营服务方面积极开拓新客户、优化业务结构、提升服务效率；在电商直播方面继续增加投入，扩建直播间、招募直播团队；在品牌孵化与管理方面继续重点布局健康消费品，加大重点项目的营销推广投入；在技术能力方面继续保持投入，重点建设数据平台系统，积极应用AI技术对公司相关软件的技术升级和内部推广使用。
　　2024年，整体消费市场仍然处于缓慢恢复期，部分代运营项目、品牌数字营销业务，以及部分经销代理业务出现了不同程度的业绩下滑，公司一方面继续应用新技术提升运营效率，扩大抖音电商直播业务，积极拓展新项目，新拓展了包括Jellycat、安德玛、OSPREY等头部品牌，另一方面，公司继续加大品牌孵化与管理业务的投入，推动Cumlaude lab和Zuccari项目的继续快速增长。
　　报告期公司营业收入同比增加19.20%，其中电商代运营服务收入增加16.16%，主要来自电商直播的业务增长，以及运动户外、潮玩等类目的业绩增长；品牌孵化与管理业务同比增加126.51%，主要来自Cumlaude lab和Zuccari项目的业绩增长。技术解决方案及消费者运营服务同比增长21.42%，主要来自公司消费者运营业务的增长。
　　报告期，公司整体毛利率达到50.13%，较上年同比增长了8.21个百分点。电商代运营服务毛利率同比降低3.37%，主要系因为毛利率较低的抖音业务占比上升。经销业务毛利率同比上升10.02%，主要系因为上年度宠物食品项目结束后清货的影响结束，毛利率回归到正常水平。
　　报告期，销售费用同比增长 62.21%，主要系市场推广费及平台费用增加所致。报告期公司继续增加对Cumlaude lab、Zuccari等健康消费品品牌的市场推广，相应的市场推广费大幅增加，也助推了本期 Cumlaude lab、Zuccari等健康消费品品牌的业绩爆发。
　　报告期内主要经营措施回顾
　　（1）电商代运营业务
　　① 公司继续提升电商代运营业务的运营效率，借助大数据分析工具不断强化团队在商品规划、整合营销和流量运营等方面的服务能力，为客户的生意增长挖掘新的增长点和生意机会。进一步深入推动优化业务流程和 AI技术的应用，提升运营效率和管理水平。
　　② 大力发展电商直播业务。公司继续加强了对电商直播服务能力的提升，扩建广州、杭州及上海的直播间，积极培养和引进中高层综合服务人才，建立满足客户需求的优质直播体系，培养主播服务人才和寻找优质主播，优化和提升直播节奏把控、内容创意，精细化运营电商直播项目，打造出公司在抖音电商直播、天猫直播等代运营业务的标杆项目。报告期内，子公司旺兔柏获得“2024年抖音电商金牌服务商”认证，公司在抖音直播运营服务的实力进一步得到认可。
　　③ 积极拓展头部客户和增速较快的商品品类。继续保持公司在大服饰领域的优势地位和商业口碑，积极拓展大服饰领域的优质头部品牌，同时探索了其他品类的潜在增长品牌，在大服饰领域之外逐步打造出新的跨品类类目标杆项目。
　　④ 继续强化人才团队培养和考核。一方面继续寻求从外部引入优秀业务骨干加入公司，另一方面加强对内部团队的培养，完善公司团队的梯队人才队伍建设，加强对人效的考核和选拔，借助内外部力量提升团队的整体管理水平，提升运营效率。
　　（2）品牌孵化业务
　　品牌孵化业务，不同于电商代运营业务以服务成熟品牌为主，品牌孵化业务主要服务品牌为海外新兴品牌，作为总代理全面负责海外新兴品牌在中国区域的品牌推广和销售实现。品牌孵化业务服务品类不同于电商代运营业务的大服饰品类为主，报告期内公司重点布局健康消费品业务。
　　① 继续提升公司在健康消费品的运营能力和品牌拓展能力。在现有服务品牌的基础上，继续加强对品牌的市场推广和销售渠道建设，加大对合资品牌的开发和品牌投入，在实现销售业绩的前提下，探索品牌价值的打造。Cumlaude lab和Zuccari项目在本报告期取得了快速的增长。
　　② 积极拓展销售渠道，建立覆盖线上线下的全渠道销售网络。报告期内，公司积极拓展渠道分销网络，建立了覆盖线上和线下的分销体系，为孵化品牌全渠道销售实现了销售渠道布局，奠定了品牌孵化业务销售增长的渠道基础。
　　③ 继续探索新的品牌孵化与管理项目和合作方式。
　　（3）技术解决方案和消费者运营服务
　　① 技术解决方案业务。公司围绕构建电商零售综合解决方案，不断完善自身技术架构矩阵，升级迭代技术工具和产品，应用 AI技术对原有产品进行技术升级。报告期内，公司继续增加对智能投放工具青木啄木鸟、数据平台系统、青木订单管理系统青木
　　OMS、客户关系管理系统数据磨坊CRM的研发投入。
　　② 消费者运营服务业务。报告期内，公司在消费者运营服务方面积极拓展新客户。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、电商代运营服务方面
　　（1）服务品类方面：公司将继续加强和巩固在大服饰领域的优势地位，在大服饰领域拓展更多头部品牌和布局有增长潜力的细分类目，并稳步拓展高成长或高价值类目和品类的电商代运营合作项目。继续提升团队的数据化分析能力、增长策略、运营能力、服务水平等，助力客户的生意增长，为客户创造更多价值。
　　（2）服务渠道方面：公司在继续保持天猫和京东货架电商平台的合作优势外，将继续大力拓展抖音等直播电商平台的合作，以及小红书等内容电商平台的合作。
　　（3）综合服务能力方面：公司将继续提升综合运营服务能力，包括提升电商仓储运营管理能力，以及以 OMS、CRM、啄木鸟、青木小白等核心软件构成的技术服务能力，全渠道精细化运营能力等等。
　　2、品牌孵化方面，公司将继续重点布局健康消费品等重点板块业务，以品牌总代理、合资、投资、并购等方式引入优质的国际品牌，尤其是推动合资品牌项目的落地和发展，共同开拓中国市场或全球部分市场。公司将进一步强化品牌管理、营销管理、渠道管理、供应链管理等能力，加强销售渠道网络建设，促进品牌孵化业务的发展。
　　3、技术服务能力方面，公司将围绕成为“数据和技术驱动的零售服务专家”的愿景，继续提升公司的数字化水平，继续强化团队的数字化服务能力；大力推进AI技术与现有系统的结合和应用，提升公司的运营效率和服务质量，满足客户对技术解决方案的需求，提升产品功能和技术服务能力。
　　以上经营计划的实施可能受来自内外部不同因素影响和干扰，全年的实施效果存在变化和调整的可能，因此以上经营计划不构成对未来业绩的承诺，请广大投资者保持足够的风险意识。
　　（二）可能面对的主要风险及应对措施
　　1、经营风险
　　（1）电商平台依赖风险
　　目前，公司代运营业务的服务平台主要集中在天猫、京东、抖音等大型电商平台，如未来电商市场格局发生重大变化，可能对公司业绩发生不利影响。天猫、京东、抖音等大型电商平台均制定了较为复杂的平台规则，若平台规则变更，且公司不能快速了解和学习变更规则并作出适当调整，可能导致公司多年的运营经验失效。目前，主要电商平台为包括我司在内的核心服务商提供数据接口和服务支持，若平台对核心服务商的支持力度下降，将对公司的业务发展造成不利影响。此外，电商平台作为价值链上的不可替代的关键环节，具有较强的议价能力，若平台提高店铺运营及推广的收费水平，或自行开展部分服务商业务，将压缩公司业务和利润的空间，导致公司盈利能力下降。
　　为应对上述风险，公司一方面保持对现有平台的密切合作、关注平台规则的变化，另一方面大力发展新兴渠道业务拓展。
　　（2）品牌商合作风险
　　公司与品牌商建立的运营服务或经销业务合作关系，如果未来公司不能达到品牌商的预期，或品牌商调整经营策略，从而导致品牌商与公司终止合作，或结束部分业务的合作，将对公司业务造成不利影响。此外，品牌商与公司通常按年签订合作协议，即使双方续约，也可能出现调整服务费率、供货价格、信用政策条款等对公司不利的修改。由于经销业务需要保有库存商品，与品牌商终止合作可能需要低价清理剩余库存，将影响公司短期的盈利能力。
　　为应对上述风险，公司一方面继续深耕运营服务水平，提升销售能力，提高服务质量，同时积极延展服务内容，提升品牌合作粘性，另一方面，公司也积极主动开拓市场，发掘更多品牌的合作机会，推动合资运营项目的落地，以降低相关风险或减少风险带来的影响。
　　（3）受品牌销售表现影响的风险
　　目前，公司的主要收入与合作品牌的实际销售情况高度挂钩。由于公司对合作品牌商自身的经营情况、营销费用投入水平、产品设计和商品质量等缺乏直接控制能力，公司的经营业绩受合作品牌自身的市场声誉、知名度、需求匹配度和质量保障影响。若品牌商因自身经营问题出现产品质量缺陷、供应链管理不善、营销费用投入不足、市场声誉受损等情况，可能导致该品牌商品销售规模下降，影响公司的服务费收入或销售收入。
　　为应对上述风险，公司结合多年的合作经验，形成了一套品牌合作评价体系，在合作前及合作中对项目进行定期评价，积极引进优质项目，并主动优化部分项目的合作。
　　（4）国际贸易风险
　　公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，可能受到包括供应链、关税、国际物流等方面的影响。
　　为应对上述风险，公司将加强供应链管理，保持与主要供应商和主要销售平台的联系，主动识别风险，积极采取措施降低风险。
　　2、财务风险
　　（1）存货跌价风险
　　公司存货主要系渠道分销、电商渠道零售业务的库存备货。公司向品牌商采购商品后，销售给电商平台、其他线上线下卖家或终端消费者。如果公司不能及时把控品牌销售动向，对商品未来销售做出错误预判，或者品牌合作关系发生变动，都可能导致存货积压，甚至因超出有效期而报废存货，将导致存货价值下降，公司需对存货计提跌价准备，从而影响公司当期经营业绩。
　　对此，公司积极关注库存变化情况，并根据库存状况及时调整销售和采购节奏。
　　（2）应收账款回款风险
　　随着公司经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，可能增加公司的坏账风险。
　　对此，公司积极关注应收账款账龄变化情况，通过及时开展催收工作，降低坏账风险。
　　（3）汇率波动风险
　　公司开展的业务中，国际采购及国际销售业务的占比在逐步增加，采购成本和销售收入可能受到汇率波动的影响。对此，公司积极关注外汇市场变化，必要时将采取措施，降低风险。
　　3、技术风险
　　近年来，AI等新技术的高速发展，对不同行业造成了不同程度的促进作用或负面影响，虽然公司积极关注AI等新技术的发展，并积极在本公司应用相关新技术，但如果未来公司不能准确把握技术、行业及市场趋势，开发符合电子商务行业运营模式的新产品、新工具，将可能导致公司在新技术下的行业竞争中处于落后地位。
　　为了应对上述风险，公司会继续加强新技术的关注和应用。
　　以上是公司经营过程中可能面对的风险，请广大投资者提高风险意识。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主营业务　　公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供单项或综合电子商务服务，以及提供品牌孵化与管理服务，助力品牌提升中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。报告期内公司荣获阿里妈妈“全域六星级服务商”、京东“京卓越”合作伙伴等多项荣誉。　　公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务、品牌孵化与管理服务、以及技术解决方案和消费者运营服务，涵盖电商运营服务、品牌孵化、经销代理、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务等，具体包括电商代运营服务、电商直播服务、渠道分销、电商渠道零... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供单项或综合电子商务服务，以及提供品牌孵化与管理服务，助力品牌提升中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。报告期内公司荣获阿里妈妈“全域六星级服务商”、京东“京卓越”合作伙伴等多项荣誉。
　　公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务、品牌孵化与管理服务、以及技术解决方案和消费者运营服务，涵盖电商运营服务、品牌孵化、经销代理、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务等，具体包括电商代运营服务、电商直播服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、会员运营服务等业务形式。
　　公司长期服务于众多国际及国内知名品牌，公司服务品牌包括Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、APM、Toteme、ACNEStudios、UnderArmour、探路者、ThomBrowne、李宁、BOYLONDON、ZaraHome、GrowGorgeous、Nikoand..、例外、Cumlaudelab、Zuccari等知名品牌，公司合作品牌涵盖大服饰（服装、箱包、鞋履、配饰等）、健康消费品、宠物食品、美妆个护等产品类目，在大服饰领域优势明显。
　　（二）公司主要提供的产品及服务
　　1、电商运营服务
　　电商运营服务包括传统电商代运营服务和电商直播服务。
　　（1）传统电商代运营服务
　　传统电商代运营指公司为品牌商在天猫、京东等传统电商平台上的单个或多个官方旗舰店提供全链条或核心环节的代运营服务。公司与品牌商建立代运营服务合作后，综合评估品牌商的行业竞争力、销售趋势、品牌资产基础等因素，协助品牌商制定电商渠道的商品策略、渠道策略、营销策略，规划品牌在电商渠道的生意发展计划，并组织团队提供运营服务，协助品牌达成销售目标。
　　代运营服务具体包括品牌定位、商品规划、人群及流量运营、视觉设计、整合营销、客户服务及管理服务，以及仓储物流、摄影短视频制作、电商配套软件技术支持等相关服务。公司可以根据品牌商的需求，提供一站式、全方位的电商代运营服务。该类服务模式下，店铺所有权归属品牌商，公司无需向品牌商采购商品，不承担库存风险。公司每年会结合具体品牌项目的合作和销售情况，进行评估优化和新拓展品牌项目，报告期内，公司优化代运营服务项目5个，新增代运营服务项目4个，新增Jellycat、UnderArmour等项目。
　　（2）电商直播服务
　　电商直播服务指公司为品牌商在抖音、天猫、京东等电商直播平台上提供店铺直播服务及达人合作服务，包括品牌发展战略、直播创意及执行、内容营销、主播培育、店铺运营、客户服务、会员运营、仓储物流、达人合作等等。
　　公司积极适应新兴电商业务的发展，稳步推进直播类业务。截止到报告期末，公司直播基地覆盖上海、广州和杭州三地，电商直播办公面积超8,000平方，设有直播间超80个，拥有和合作各类主播人数超300人。
　　2、品牌孵化与管理业务
　　品牌孵化与管理业务主要是针对在中国有成长潜力的海外新兴品牌，公司根据自身在电商零售行业多年的经验积累以及对中国消费市场的判断，进行筛选品类和具体品牌，将之引入中国市场，全盘负责品牌在中国区域的品牌推广、线上线下全渠道销售工作，助力品牌在中国快速成长。合作模式包括总代理和合资运营两种方式。通常公司在与品牌合作初期会采取总代理的合作方式，通过一定期限（通常不超过一年）的总代理合作模式和双方团队磨合，快速进一步了解行业和品牌发展情况，进一步评估品牌在中国区域的成长性和发展前景，对于有良好增长预期的品牌，公司再进一步将总代理的合作模式升级到合资运营模式。合资运营模式是指公司与品牌方成立合资公司，并将品牌在中国区域所有业务和商标授权等装入合资公司，公司在合资公司中拥有超过50%持股比例的控股权，同时公司组建团队负责合资公司的具体运营，以实现品牌在中国区域的快速增长。
　　报告期内，品牌孵化与管理业务服务品类主要聚焦在健康消费品和宠物食品两个品类，销售方式包括电商渠道零售和渠道分销两种。
　　3、经销代理业务
　　经销代理业务主要是针对在中国的成熟知名品牌，公司代理部分渠道的分销或电商零售业务。公司基于多年的电商运营经验，对部分在中国有较高知名度的成熟品牌，采取经销代理的方式进行合作。经销代理业务公司在选品、定价、推广、销售等方面具有更高的自由度，但需要承担商品的库存风险。经销代理业务主要通过渠道分销和电商零售的方式开展业务。
　　4、品牌数字营销
　　品牌数字营销指公司为品牌商提供品牌传播策划及执行服务。公司根据品牌商诉求，提供单项或整合的品牌数字营销服务，如大型营销活动策划及执行、自媒体运营、直播、社交平台推广等，以加强消费者触达，提升品牌曝光度和影响力，提高消费者对品牌的认知度和好感。公司基于平台数据和前瞻性行业报告分析市场偏好，根据品牌销售记录洞察消费者特征，构建详细的用户画像；同时结合品牌特性与消费者行为习惯，输出横跨线上线下传播平台的整合营销方案，并提供传播内容创作、渠道投放、线下营销活动实施等服务，助力品牌价值提升。公司品牌数字营销业务覆盖站内各类营销IP（超级品牌日，超级品类日，天猫欢聚日等）、各类平台营销频道（小黑盒，有好货，微淘等）和站内外社交媒体平台（小红书、微博、微信、抖音等）。报告期内，公司品牌数字营销业务积极进行品类和服务区域拓展，从原有以大服饰、美妆行业为主，开始向潮玩等标品品类拓展，服务区域也开始了布局海外数字营销业务。
　　5、技术解决方案及消费者运营服务
　　品牌零售的数字化能力建设分为两个阶段。第一阶段是业务在线化的实现，品牌商聚焦线上电商渠道的建设和数字媒体的应用，以提升商品线上销售的规模和效率。第二阶段是对数据驱动的业务智能化的探索，随着电商流量增长瓶颈凸显，品牌商越加重视对品牌核心数据资产进行收集汇总、深度分析和运营，以期不断提升电商甚至线下销售各环节的效率，洞察品牌生意成长的潜在机会。
　　公司紧跟行业的数字化浪潮和新技术的变化，结合新技术的应用重构传统的业务模式，技术赋能品牌商数字化转型，进而实现销售增长。第一阶段，公司为品牌商提供支持电商销售的解决方案，通过研发建设和持续完善专业的电商自动化运营系统，确保品牌商各项线上业务的精细化管理和顺利推进，提高运营效率和效果；第二阶段，公司创新开拓消费者运营服务业务，利用自主研发消费者数据中台“数据磨坊CRM”及第三方工具，协助品牌商归集、整理、分析及应用消费者数据，以实现更精细化的消费者洞察，实现全链路的会员营销及运营管理，从而实现消费者数据资产对品牌长期价值最大化。
　　技术解决方案业务，若客户需求为标准化需求，则标准化的IT系统即可满足，公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入；若客户需求为个性需求，公司需要根据客户需求，在标准化IT系统的基础上进行个性化开发定制，定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。成本主要包括软件开发相关的人力成本和外包成本，收入和成本之间的差额为盈利来源。
　　消费者运营服务业务，是指公司利用自身研发的“数据磨坊CRM”软件等工具，为品牌提供全方位会员运营服务，并向品牌客户收取服务费，该项业务成本主要是提供消费者运营服务的人力成本和短信采购成本，服务费收入与成本的差额是盈利来源。
　　经过多年的积累，公司自主研发了包括数据磨坊CRM、青木OMS、小白系统、青木啄木鸟、青木数据平台、启明星等软件，为客户在商品管理、页面制作、产品上下架、订单管理、库存管理、会员管理、会员互动、活动营销、流量运营等电商业务的各种场景提供软件和技术支持。
　　（三）公司盈利模式
　　报告期内，公司的业务按收入实现方式可以分为电商代运营服务（包含传统电商代运营服务以及电商直播服务）、品牌孵化与管理业务、经销代理业务品牌数字营销和技术解决方案及消费者运营服务。
　　1、收入确认具体方法
　　（1）电商代运营服务：电商代运营服务包含传统电商代运营服务以及电商直播服务。公司在每月销售完成后按照与品牌商（客户）约定的固定金额和/或按照各电商平台实际回款金额（即销售收款金额扣除退货款金额）扣除约定费用后的一定比例计算确认月度运营服务费收入。
　　（2）品牌孵化与管理业务：品牌孵化与管理业务销售方式包括电商渠道的零售和渠道分销两种方式，其中，电商渠道零售方式下，消费者（客户）在电商平台上购买公司的商品并确认收货后，公司电商平台账户会自动收到货款，并生成收款记录，公司每月末根据电商平台对账单显示的收款金额确认收入；渠道分销方式下，公司根据不同的客户类别分别确认收入：对非买断式平台客户（主要为唯品会、京东）在平台客户对外销售后，公司于期末根据经双方确认的当期对外销售清单确认收入；对其他客户（主要为天猫、淘宝、京东等平台的中小卖家和线下分销商客户），通常在公司将产品发给分销商（以下称为非一件代发业务）并由其确认收货后，公司根据分销商签收记录确认分销收入；但在少部分情况下，公司的分销商委托公司直接将产品发送至其指定的下游终端消费者（以下称为一件代发业务），在该情形下，公司已履行完合同约定的履约义务，因此由实际收到产品的分销商下游终端消费者确认收货后，公司根据终端消费者的签收记录确认分销收入。
　　（3）经销代理业务：经销代理业务服务品牌对象不同于品牌孵化管理业务（品牌孵化与管理业务服务有成长性的新兴品牌），经销代理业务服务成熟度较高品牌，经销代理业务销售方式也是包括电商渠道零售和渠道分销两种，收入确认方式同品牌孵化与管理业务相同。
　　（4）品牌数字营销业务：对收取固定服务费的品牌数字营销业务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他品牌数字营销，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　（5）技术解决方案业务：若客户需求为标准化需求，则标准化的IT系统即可满足，公司在相关系统完成销售安装调试后一次性确认收入。若客户需求为个性需求，公司需要根据客户需求，在标准化IT系统的基础上进行个性化开发定制，定制化系统在定制开发期内按照进度收款并确认收入。
　　（6）消费者运营服务业务：对收取固定服务费的消费者运营服务业务，公司根据每月应收取的服务费按月确认收入；对其他消费者运营服务业务，公司与客户协商确定服务内容和服务范围并提交活动方案，于相关服务完成并经客户确认后确认收入。
　　2、成本确认具体方法
　　（1）电商代运营服务：按月归集所运营品牌店铺人工成本以及服务过程中的仓储物流成本。其中，专岗人员人工成本直接归集到品牌店铺运营成本中，对于少部分负责多个品牌店铺运营管理的项目经理人员人工成本，根据其工时占比在各个品牌店铺成本之间进行分摊；仓储物流成本仅归集和核算根据合同约定需由公司提供仓储物流服务的代运营客户所发生的相关成本，其中仓储成本，每月由仓储物流专员根据不同品牌所使用的仓储面积、所耗用的劳动用工等情况归集和分摊到不同的品牌，经品牌项目人员确认后，由仓储会计再次审核录入成本进行成本结转；物流服务成本为公司向第三方物流快递公司采购物流服务发生的成本，直接按所服务的品牌归集到相应的成本项目。
　　（2）品牌孵化与管理业务及（3）经销代理业务：商品成本按照月末一次加权平均法进行结转；销售(履约)过程中发生的物流快递费直接计入所销售商品的成本。
　　此外，当公司满足供应商返利条件且返利金额足以可靠计量时，公司会根据与品牌方约定的返利条款冲减该品牌对应的存货成本及营业成本。
　　（4）品牌数字营销业务：品牌数字营销业务的成本由项目服务成本及人工成本所组成，其中项目服务成本主要包括采购广告、网络流量、明星推广等。对该等成本，公司按项目进行归集。公司有专门的部门及人员负责品牌数字营销业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊。
　　（5）技术解决方案业务：按月归集专门从事技术解决方案的员工人工成本，此外按项目归集技术服务费等其他成本，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　（6）消费者运营服务业务：公司根据合同约定的单价并定期与客户核对实际使用短信数量，据此确认短信服务费收入，相应的短信服务成本按与收入配比的原则同步进行结转；公司有专门的部门及人员负责消费者运营服务业务的开展，各项目的人工成本按员工实际投入工时的比例进行分摊；技术服务费按项目进行归集核算，待相关服务完成并经客户确认后确认收入，同时一并结转上述成本。
　　（四）报告期内收入情况
　　1、主营业务收入的构成（万元）
　　报告期主营业务收入合计数同比增加19.68%，增长主要来自于电商代运营服务和品牌孵化与管理业务。其中电商代运营服务收入增加25.51%，该增长来自于两个方面，一个方面是公司继续发挥在大服饰领域的优势地位，积极拓展抖音渠道代运营业务，带动原有服务品牌持续保持增长；另一方面，报告期内公司积极拓展新品牌，本期新引进高端软玩具项目Jellycat及著名的国际眼睛护理品牌博士伦等品牌均取得较好的业绩，从而带动代运营服务快速增长。品牌孵化与管理业务同比增长99.03%，本期增长主要来自于健康消费品类Cumlaudelab、Zuccari这两个品牌。报告期内，Cumlaudelab、Zuccari这两个孵化品牌积极拓展销售渠道，不断扩大行业声量和影响力，在消费者心中形成了良好的消费心智，从而带动销售收入保持高速增长。
　　2、报告期公司在收入占比10%以上平台的具体经营情况（万元）
　　（五）公司信息系统建设情况
　　报告期内，公司进一步全面推动AI技术在公司的应用：
　　首先，公司加大了在AI相关基础技术方面的投入，一方面进行了大量的类似RAG方面的研发沉淀，探索和沉淀出适合不同场合下电商复杂场景的工程知识（如围绕多种类型的文档进行各种参数调配，包括在文件切分、多路召回、知识图谱辅助、搜索引擎辅助等方面积累了大量数据，并沉淀了文档的预处理、架构策略、测试、维护等方面的实践方法论），另一方面在图片、视频领域等也深入探索，产生了一批如打光优化、扩图优化、视频理解、脚本生成等方面的行业深度知识沉淀，并将结果应用在包括青灵AI中台以及具体应用系统中。公司专门研发的基于智能聚类的自动打标算法，有望将打标效率提高一个数量级。在Agent方面，青木也加大应用尝试，初步形成了BI、项目管理、系统连接等方面的第一批实践结果，在Agent的意图识别、计划迭代、工具使用、记忆存取、结果校验等方面初步沉淀，并积极与清华大学等院校进行技术合作，探索行业前沿应用边界。
　　其次，在战略中台层面，公司中台进一步升级，在原有的整合多个大模型的青灵AI基础上，增加了大量的场景融入和产品创新，一方面建立了公司内部的AI应用市场，支持员工进行各种工作环节的微创新，并将创新结果分享到市场中供其他员工使用，另一方面建立了一系列多模态工具，比如允许进行各类文档的AI伴读（AI文档理解和分析）和AI处理（AI文档的提取、分析和生成），为后续公司知识库的整理打通打下基础。预计未来青灵AI中台将成为全公司知识、技能、灵感、数据共享的智能化数字化全能助手，并通过分享网络在公司层面形成持续优化的飞轮。
　　最后，在具体应用层面，进一步对传统的系统进行AI升级改造，推动系统的AI化。商品及图库管理与上新平台，在AI图片处理、大语言模型、AI打标、AI多模态解读等能力的协同加持下，正在逐步升级为业内领先的智能化商品和图片自动处理平台，具备图片自动识别、自动打标、自动套版、自动上新、自动监控等能力。在设计领域，原来割裂于多个系统的图片和信息数据，分布在多个平台的知识沉淀，也迅速升级统一到一个平台为核心的设计集成环境（IDE）中，从而让设计团队可以一键拉通商品信息、运营数据、竞品图片等各种数据资源，一键发布或更新设计输出，大大提高工作迭代效率。在客服系统方面，我们推出基于青灵AI的青灵客服智能助手，具有自动分析用户意图，自动匹配客服处理流程，自动分析商品属性与用户意图的匹配从而自动进行商品比对和推荐，自动获取消费者画像，自动生成品牌风格的客服话术的能力，很好地提升了客服的工作效率和效果。
　　报告期内，数据平台系统的品牌数据门户完成在核心品牌和经销业务的实施落地，覆盖了电商运营日周月报、全渠道销售、活动表现跟踪、商品多维度分析/多渠道对比/重点单品透视、流量分析、付费分析、退货退款、客服表现、供应链效率、自播分析、经销团队销售跟踪、动销分析等，实现了日常分析工作流的BI化，并为下一步数据分析的AI化打下基础。以数据磨坊为核心的消费者解决方案业务也持续推进，一方面建立了专门的私域解决方案部门以进一步推动私域解决方案与消费者中台的有机结合，另一方面技术上也继续推动AI技术如数据分析、评价分析等在系统里的落地。以启明星为核心的内部系统在公司的数字化方面走向深入，从成本、经营过程数字化向预算、战略决策数字化迈进。此外，还通过开发供应商系统等一系列服务经销业务的系统，实现了经销业务中心化订单管理（大贸和跨境、B2C和B2B）、全渠道一盘货策略、经销单据和企业ERP的业财一体自动化集成、以及包含团队销售、品牌销售、库存分析、动销分析等场景下的经销业务可视化分析看板，期望通过数字化系统，有效支撑经销业务的高速增长。
　　（六）信息安全与数据保护
　　公司建立了较为完善的信息安全管理体系，在日常工作中采取了相关控制措施以保证系统稳定和数据安全，以支持其日常经营。报告期内，公司进一步加强了内部信息网络的安全升级改造。
　　公司实施的系统运维管控措施包括：（1）使用工具实时监控服务器的运行状态，并及时跟进异常情况；（2）实行定期备份策略，及时跟进和解决数据传输过程中出现的问题；（3）建立了《运维管理制度》，明确机房管理规定；（4）公司在服务条款中明确规定了服务器供应商对于数据库的数据安全及灾难备份的职责与义务，且公司运维工程师负责与供应商对接，以确保供应商履行相关责任与义务。
　　公司实施的数据与访问控制方面的管控措施包括：（1）制定了应用系统、数据库和操作系统的用户账号管理方法，确保账号及其权限的新增、修改、删除需经恰当审核，并由对应系统管理员进行操作；（2）建立了账号权限管理体系，确保不相容职责的人员、账号及权限分离；（3）设立了用户权限进行定期复核机制，确保风险事项得以及时被发现和解决；（4）制定了完善的数据库管理办法，从技术上和流程上降低发行人数据被非法篡改的风险；（5）公司开启了数据库的日志功能，记录数据库层面的操作行为，并由专人定期复核。
　　公司实施的个人信息保护管控措施还包括：（1）在与品牌客户建立合作时，签署《数据处理协议》等，获得品牌客户的委托或授权；（2）收集个人信息时，提示隐私政策并获得该等个人同意；（3）与员工签署保密协议并开展相关培训；（4）采取加密措施；（5）与供应商签署数据处理协议并评估供应商的信息保护水平等等。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）广泛且优质的品牌合作基础，互信且稳定的品牌合作关系
　　公司凭借优质的服务、良好的销售达成能力，不断扩大合作品牌数量和质量。目前，公司已与Skechers、ECCO、Lacoste、EmporioArmani、Farfetch、Samsonite、泡泡玛特、Jellycat、APM、Toteme、ACNEStudios、UnderArmour、探路者、ThomBrowne、李宁、BOYLONDON、ZaraHome、GrowGorgeous、Nikoand..、例外、Cumlaudelab、Zuccari等知名品牌，公司合作品牌涵盖大服饰（服装、箱包、鞋履、配饰等）、美妆个护、宠物食品等产品类目，在大服饰领域优势明显。优质稳定的品牌合作关系，是公司拓展新客户、拓宽新业务的良好背书基础，也是公司长期树立和积累的竞争门槛。
　　（二）完整全面的服务生态体系
　　公司在与品牌商合作的过程中，不断沉淀能力，积累行业经验和资源，获取持续、稳健发展的动力。公司现已打造完备的服务生态体系，横向联动天猫、京东、抖音等主流电商平台，纵向覆盖品牌数字营销、电商渠道销售、仓储物流支持、电商技术支持、消费者运营、电商直播等环节，最大程度的保障了全链路、全渠道的运营能力，以满足各大品牌、尤其是国际品牌的全方位服务需求。
　　近年来，电商行业不断发展变化，天猫、京东等传统电商平台不断完善功能并更新营销模型，抖音等新兴平台开始布局电商业务并快速崛起。公司联动多个主流电商平台，快速应对不同平台的变化，并针对不同平台采用差异化的运营模式。例如抖音平台以内容推荐为核心，进而促成消费转化，为此，公司设立子公司旺兔柏专注抖音运营，在传统店铺代运营的基础上，采取“号、店、投”一体化的运营策略，注重账号运营、内容创作和kol联动，充分发挥平台内容驱动的特色，吸引平台用户。
　　在传统电商代运营服务的基础上，公司深耕专业能力，拓展了品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务等独立业务，不断延伸业务的广度和深度。在服务范围方面，公司从针对单渠道单店铺的店铺运营服务，拓展为提供全渠道整合营销、线上线下技术解决方案、全域消费者运营服务；在服务行业方面，公司以大服饰行业为起点，向美妆个护、宠物食品等行业横向发展；在服务深度方面，公司通过海量数据更好地分析消费者特征，实现精细化的消费者触达和会员运营，为品牌销售创造新动能。
　　（三）全渠道数据驱动，精细化人群运营
　　公司深谙消费者数据对于电商行业的重要引导作用，获取多个电商平台数据并进行跨渠道数据打通。公司成立团队专门负责行业数据分析和店铺数据化诊断，与阿里数据团队合作，共同探索数据应用方案，创建并优化数据模型，提高电商运营效率和效能。公司目前建立了支持数据化商品运营、数据化流量运营、全链路数字营销、数据化人群运营、数据化客户管理的数据应用体系：
　　数据化商品运营：公司通过数据化商品企划为品牌商商品管理赋能。公司分析电商平台的浏览、搜索、点击、购买数据，识别市场偏好，发现销售机会，为品牌商提供品类机会点剖析、单品开发趋势分析、细分用户与商品匹配、商品开发与营销规划等建议，协助品牌商打造爆款商品。
　　数据化流量运营：公司通过数据和技术赋能，获取高性价比的精准流量。公司通过识别消费者特征，实现“人、货、场匹配”的精细化投放，提高流量获取量和销售转化率。
　　全链路数字营销：公司对接各大营销平台，沉淀社交数据、媒介数据、店铺访问数据、销售数据，及时分析不同营销方式的市场反馈，选取最适宜的营销方案。
　　数据化人群运营：公司根据“认知（A）、兴趣（I）、购买（P）、忠诚（L）”消费者决策链路，通过数据洞察形成消费者画像，对不同阶段人群采取差异化的触达方式。
　　数据化客户管理：公司通过API对接方式快速实现与品牌的阿里店铺、京东店铺、微信商城、微信会员中心打通，提供跨渠道跨平台的会员及客户的运营管理解决方案。
　　（四）全渠道IT系统搭建，突出的技术能力，把握新技术的商业应用机会
　　公司自建立之初，即确立了成为“数据和技术驱动的零售服务专家”的愿景，近年来，公司加强对数据和技术的研发，从一个专注于电商运营服务的服务商，向一个以数据和技术驱动的零售服务专家升级，通过构造全渠道IT系统，为品牌商提供更专业高效的整体技术解决方案。
　　公司通过近两年在AI技术方面的大力投入，在基础技术、青灵AI中台及具体应用层面均已有所成果。在基础技术方面，探索出了一套可行适合不同场合下电商复杂场景的工程知识及具体的行业深度知识沉淀，并将结果应用在包括青灵AI中台以及具体应用系统中。公司开发的综合了多个大模型的青灵AI中台，能作为公司内部微创新、知识积累和传承的有效平台。并且，公司已经对多个自研IT系统进行了AI技术升级，促进了工作效率的提升。
　　公司自研多个IT系统，拥有为品牌提供整体技术解决方案的能力。订单管理系统“青木OMS”提供覆盖订单履约全流程的商品管理服务，提高订单履约效能，并实现B2B和B2C一盘货管理，提供库存的周转效率；商品及美工系统青木“小白系统”实现店铺及商品页面制作和自动化发布管理，保证商品的上新效率和销售节奏；智能化数据分析系统“青木数据运营平台”汇总了电商运营、管理等各类数据，提升数据统计分析效率；客户关系管理系统“数据磨坊CRM”有助于实现精细化的消费者洞察、营销和运营。“青木啄木鸟”智能化广告投放系统通过对接平台高级API接口实时获取海量平台广告竞价数据，并结合青木技术研发团队开发独有的广告优化算法，大幅提升品牌效果广告ROI，有效解决电商广告优化人才短缺的行业难题。同时构建了品牌私域运营产品，包括微商城、微信会员解决方案、企业微信对接方案、品牌CDP对接方案等，实现品牌私域流量和用户的高效管理。
　　公司可根据品牌商个性化需求进行系统集成，提供全链路综合IT解决方案。公司基于自研产品、外部采购产品、外部授权产品，通过定制化开发和系统集成衔接各个业务环节，为品牌客户提供全渠道的、完整的、适应中国市场的电商综合信息化解决方案。
　　（五）专业化、高水平、国际化的复合人才储备
　　公司汇集来自国内外线上线下知名品牌、领先电商平台、4A广告公司和知名IT公司的核心成员，团队具备丰富的经验和敏锐的商业洞察能力。
　　公司营销团队主要成员来自4A广告公司奥美广告、盛世长城、蓝色光标以及阿里巴巴，深谙不同社交平台及电商内容渠道策略，为品牌提供品效合一的综合营销方案；代运营团队来自阿里巴巴、其他电商平台和国际服装品牌公司，可以与品牌共创发展策略，保证消费者体验；公司具备高效、国际化的创意设计团队，严格把控品牌形象；公司具备专业的IT研发团队、解决方案团队、IT服务团队，保证技术解决方案和消费者运营服务的质量和效果。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、经营风险
　　（1）电商平台依赖风险
　　目前，公司代运营业务的服务平台主要集中在天猫、京东、抖音等大型电商平台，如未来电商市场格局发生重大变化，可能对公司业绩发生不利影响。天猫、京东、抖音等大型电商平台均制定了较为复杂的平台规则，若平台规则变更，且公司不能快速了解和学习变更规则并作出适当调整，可能导致公司多年的运营经验失效。目前，主要电商平台为包括我司在内的核心服务商提供数据接口和服务支持，若平台对核心服务商的支持力度下降，将对公司的业务发展造成不利影响。此外，电商平台作为价值链上的不可替代的关键环节，具有较强的议价能力，若平台提高店铺运营及推广的收费水平，或自行开展部分服务商业务，将压缩公司业务和利润的空间，导致公司盈利能力下降。
　　为应对上述风险，公司一方面保持对现有平台的密切合作、关注平台规则的变化，另一方面大力发展新兴渠道业务拓展。
　　（2）品牌商合作风险
　　公司与品牌商建立的运营服务或孵化管理、经销业务合作关系，如果未来公司不能达到品牌商的预期，或品牌商调整经营策略，从而导致品牌商与公司终止合作，或结束部分业务的合作，将对公司业务造成不利影响。此外，品牌商与公司通常按年签订合作协议，即使双方续约，也可能出现调整服务费率、供货价格、信用政策条款等对公司不利的修改。由于经销业务需要保有库存商品，与品牌商终止合作可能需要低价清理剩余库存，将影响公司短期的盈利能力。
　　为应对上述风险，公司一方面继续深耕运营服务水平，提升销售能力，提高服务质量，同时积极延展服务内容，提升品牌合作粘性，另一方面，公司也积极主动开拓市场，发掘更多品牌的合作机会，推动合资运营项目的落地，以降低相关风险或减少风险带来的影响。
　　（3）受品牌销售表现影响的风险
　　目前，公司的主要收入与合作品牌的实际销售情况高度挂钩。由于公司对合作品牌商自身的经营情况、营销费用投入水平、产品设计和商品质量等缺乏直接控制能力，公司的经营业绩受合作品牌自身的市场声誉、知名度、需求匹配度和质量保障影响。若品牌商因自身经营问题出现产品质量缺陷、供应链管理不善、营销费用投入不足、市场声誉受损等情况，可能导致该品牌商品销售规模下降，影响公司的服务费收入或销售收入。
　　为应对上述风险，公司结合多年的合作经验，形成了一套品牌合作评价体系，在合作前及合作中对项目进行定期评价，积极引进优质项目，并主动优化部分项目的合作。
　　2、财务风险
　　（1）存货跌价风险
　　公司存货主要系品牌孵化与管理业务和经销代理业务的库存备货。公司向品牌商采购商品后，销售给电商平台、其他线上线下卖家或终端消费者。如果公司不能及时把控品牌销售动向，对商品未来销售做出错误预判，或者品牌合作关系发生变动，都可能导致存货积压，甚至因超出有效期而报废存货，将导致存货价值下降，公司需对存货计提跌价准备，从而影响公司当期经营业绩。
　　对此，公司积极关注库存变化情况，并根据库存状况及时调整销售和采购节奏。
　　（2）应收账款回款风险
　　随着公司经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，可能增加公司的坏账风险。
　　对此，公司积极关注应收账款账龄变化情况，通过及时开展催收工作，降低坏账风险。
　　3、技术风险
　　近年来，AI等新技术的高速发展，对不同行业造成了不同程度的促进作用或负面影响，虽然公司积极关注AI等新技术的发展，并积极在本公司应用相关新技术，但如果未来公司不能准确把握技术、行业及市场趋势，开发符合电子商务行业运营模式的新产品、新工具，将可能导致公司在新技术下的行业竞争中处于落后地位。
　　为了应对上述风险，公司会继续加强新技术的关注和应用。
　　以上是公司经营过程中可能面对的风险，请广大投资者提高风险意识。 收起▲