精密零件制造龙头厂商，不断拓展自身产品线。奕东电子是一家专注于精密电子零组件研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营业务涵盖FPC、连接器零组件、LED背光模组三大核心板块，产品广泛应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域。经过二十多年的发展，公司形成了从产品方案设计、模具设计和制造、精密冲压、精密注塑、表面处理到组装、检测等全制程的一体化解决方案能力，为客户提供一站式的定制化及综合制造服务。
　　FPC/CCS:消费电子汽车双轮驱动。依托全制程一体化能力与前瞻性技术布局，成功把握了新能源汽车、AI算力及消费电子创新三大高增长赛道。公司三大业务板块协同效应显著，FPC业务凭借在动力电池管理系统与宁德时代等合作及AI手机、折叠屏等新需求下的单机用量提升，实现稳健复苏；而LED背光模组则深度绑定车载显示市场。通过持续研发投入和全球化产能布局，持续覆盖消费电子与汽车电子领域头部。
　　连接器&LED：基本盘稳定，液冷高速发展。公司在光通讯组件领域深耕20年，深度受益于AI算力需求爆发。公司掌握SFP组件柔性装配、自动组装、360度全方位焊接等核心技术，与安费诺深度合作开发了第一款SFP组件产品，进入全球主流通讯设备生产商供应链。在连接器领域，公司积极布局高压连接器、充电枪、电池包内部连接器等产品，满足新能源汽车对高电压、大电流的需求，并与全球前十五大连接器厂商中的五家建立稳定合作关系。LED背光模组业务则专注于高附加值、高可靠性的中小尺寸市场，服务于车载、医疗、工控等高成长细分领域，实现专业化、高端化发展。
　　投资建议：鉴于公司在服务器液冷、光模块液冷CAGE、具身机器人FPC领域布局等发展潜力,我们预测奕东电子2025-2027年归母净利润为0.68/2.78/4.02亿元，对应PE分别为237.56/58.33/40.37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，同业竞争格局加剧的风险，新品研发不及预期的风险，供应链转移导致不确定性增加的风险。

　　投资要点
　　多业务线协同发力，精准卡位高增长领域。公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。在连接器领域，公司的IO高速通讯连接器等产品高速增长，尤其是OSFP112G、OSFP-XD224G、OverPass224G等系列产品大批量交货，同时公司承接了国内、国际头部客户Overpass系列224G、双层系列OSFP224G等新一代光模块CAGE新产品的密集开发，为未来新一代224G产品的持续放量提供了有力支持。此外，公司配合行业头部连接器大厂进行PCIeGen6/Gen7、BiPass系列连接器核心部件的研发和生产，持续扩大高速连接产品在AI服务器、数据中心的应用。在散热领域，公司从IGBT散热板产品延伸发展进入AI计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。在FPC/CCS产品方面，公司进入新兴的AI智能终端、全景相机、无人机等领域。
　　紧抓AI端侧发展浪潮，深度参与AI+AR智能终端及机器人供应链。在机器人领域，公司近两年配合全球头部具身智能机器人头部客户开发多款FPC产品,FPC凭借优异的弯折性能、信号传输稳定性及小型化设计，可满足具身机器人在复杂运动场景下的高可靠性需求，未来随着通用紧凑型人型机器人商业化加速，FPC需求或将高速增长。在AI智能终端领域，公司FPC产品已应用于知名品牌全景相机，并批量出货，应用在AI眼镜上的产品也已经实现批量交付，并以此为拓展延伸到其他AI智能终端。在新能源电池管理系统FPC/CCS领域，公司持续开拓行业头部新能源汽车主机厂项目,行业头部PACK厂项目和储能应用项目,实现产能快速释放。
　　拟取得深圳冠鼎51%股权，强化AI服务器液冷散热布局。随着AI算力的持续增加，通讯设备性能不断提升，芯片功率和热流密度持续攀升，传统风冷无法满足散热需求，必须引入液冷设计来维持正常运行，IO连接器的液冷化是AI算力基础设施发展的必然趋势。公司拟使用6120万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权；子公司可俐星增资222万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000万元认购。深圳冠鼎成立于2012年，是一家专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商，主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等，产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。本次收购将有助于拓展客户资源及丰富公司产品组合；增强公司液冷产品的技术研发能力；实现产能与供应链协同。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入22.6/34.6/42.4亿元，归母净利润分别为0.5/3.0/4.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

　　事件：11月26日公司发布关于对外投资与子公司增资的公告
　　公司拟使用6120万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权。子公司可俐星增资222万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000万元认购。
　　深圳冠鼎：专注AI算力液冷散热，液冷头部客户核心供应商
　　深圳冠鼎成立于2012年，是一家专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商。公司主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等。产品广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、航天航空等领域。主要客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、恒运昌、英维克、飞荣达等液冷散热领域知名企业。产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。公司2024年/2025年1-8月营业收入分别为4790万元/6746万元，净利润分别为亏损85万元/盈利554万元。
　　实现“精密电子+液冷”战略跨越，构建AI算力时代新增长点
　　本次并购有助于公司拓展该领域的客户资源，借助深圳冠鼎完整的产品研发和生产工艺能力，丰富公司液冷散热产品组合，快速切入核心应用场景。并且可减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点，适配算力设备、AI终端的高功率散热需求，打造公司AI算力液冷散热系统一体化解决方案的能力。此外，双方业务高度互补的优势将产生有效的协同效应，增强在公司在液冷领域的综合竞争力。未来，伴随算力中心建设扩容与AI应用深度渗透，液冷产品的应用场景将进一步拓宽，市场规模迎来持续增长，此次并购利于公司业务规模的扩张和盈利能力的提升。
　　投资建议：
　　公司进一步布局服务器液冷市场，有望构筑新增长点，暂不考虑收购影响，我们预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元，归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元。采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS，对应目标价53.61元/股，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险。