精密零件制造龙头厂商，不断拓展自身产品线。奕东电子是一家专注于精密电子零组件研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营业务涵盖FPC、连接器零组件、LED背光模组三大核心板块，产品广泛应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域。经过二十多年的发展，公司形成了从产品方案设计、模具设计和制造、精密冲压、精密注塑、表面处理到组装、检测等全制程的一体化解决方案能力，为客户提供一站式的定制化及综合制造服务。
　　FPC/CCS:消费电子汽车双轮驱动。依托全制程一体化能力与前瞻性技术布局，成功把握了新能源汽车、AI算力及消费电子创新三大高增长赛道。公司三大业务板块协同效应显著，FPC业务凭借在动力电池管理系统与宁德时代等合作及AI手机、折叠屏等新需求下的单机用量提升，实现稳健复苏；而LED背光模组则深度绑定车载显示市场。通过持续研发投入和全球化产能布局，持续覆盖消费电子与汽车电子领域头部。
　　连接器&LED：基本盘稳定，液冷高速发展。公司在光通讯组件领域深耕20年，深度受益于AI算力需求爆发。公司掌握SFP组件柔性装配、自动组装、360度全方位焊接等核心技术，与安费诺深度合作开发了第一款SFP组件产品，进入全球主流通讯设备生产商供应链。在连接器领域，公司积极布局高压连接器、充电枪、电池包内部连接器等产品，满足新能源汽车对高电压、大电流的需求，并与全球前十五大连接器厂商中的五家建立稳定合作关系。LED背光模组业务则专注于高附加值、高可靠性的中小尺寸市场，服务于车载、医疗、工控等高成长细分领域，实现专业化、高端化发展。
　　投资建议：鉴于公司在服务器液冷、光模块液冷CAGE、具身机器人FPC领域布局等发展潜力,我们预测奕东电子2025-2027年归母净利润为0.68/2.78/4.02亿元，对应PE分别为237.56/58.33/40.37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，同业竞争格局加剧的风险，新品研发不及预期的风险，供应链转移导致不确定性增加的风险。

　　投资要点
　　多业务线协同发力，精准卡位高增长领域。公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。在连接器领域，公司的IO高速通讯连接器等产品高速增长，尤其是OSFP112G、OSFP-XD224G、OverPass224G等系列产品大批量交货，同时公司承接了国内、国际头部客户Overpass系列224G、双层系列OSFP224G等新一代光模块CAGE新产品的密集开发，为未来新一代224G产品的持续放量提供了有力支持。此外，公司配合行业头部连接器大厂进行PCIeGen6/Gen7、BiPass系列连接器核心部件的研发和生产，持续扩大高速连接产品在AI服务器、数据中心的应用。在散热领域，公司从IGBT散热板产品延伸发展进入AI计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。在FPC/CCS产品方面，公司进入新兴的AI智能终端、全景相机、无人机等领域。
　　紧抓AI端侧发展浪潮，深度参与AI+AR智能终端及机器人供应链。在机器人领域，公司近两年配合全球头部具身智能机器人头部客户开发多款FPC产品,FPC凭借优异的弯折性能、信号传输稳定性及小型化设计，可满足具身机器人在复杂运动场景下的高可靠性需求，未来随着通用紧凑型人型机器人商业化加速，FPC需求或将高速增长。在AI智能终端领域，公司FPC产品已应用于知名品牌全景相机，并批量出货，应用在AI眼镜上的产品也已经实现批量交付，并以此为拓展延伸到其他AI智能终端。在新能源电池管理系统FPC/CCS领域，公司持续开拓行业头部新能源汽车主机厂项目,行业头部PACK厂项目和储能应用项目,实现产能快速释放。
　　拟取得深圳冠鼎51%股权，强化AI服务器液冷散热布局。随着AI算力的持续增加，通讯设备性能不断提升，芯片功率和热流密度持续攀升，传统风冷无法满足散热需求，必须引入液冷设计来维持正常运行，IO连接器的液冷化是AI算力基础设施发展的必然趋势。公司拟使用6120万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权；子公司可俐星增资222万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000万元认购。深圳冠鼎成立于2012年，是一家专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商，主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等，产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。本次收购将有助于拓展客户资源及丰富公司产品组合；增强公司液冷产品的技术研发能力；实现产能与供应链协同。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入22.6/34.6/42.4亿元，归母净利润分别为0.5/3.0/4.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

　　事件：11月26日公司发布关于对外投资与子公司增资的公告
　　公司拟使用6120万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权。子公司可俐星增资222万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000万元认购。
　　深圳冠鼎：专注AI算力液冷散热，液冷头部客户核心供应商
　　深圳冠鼎成立于2012年，是一家专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商。公司主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等。产品广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、航天航空等领域。主要客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、恒运昌、英维克、飞荣达等液冷散热领域知名企业。产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。公司2024年/2025年1-8月营业收入分别为4790万元/6746万元，净利润分别为亏损85万元/盈利554万元。
　　实现“精密电子+液冷”战略跨越，构建AI算力时代新增长点
　　本次并购有助于公司拓展该领域的客户资源，借助深圳冠鼎完整的产品研发和生产工艺能力，丰富公司液冷散热产品组合，快速切入核心应用场景。并且可减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点，适配算力设备、AI终端的高功率散热需求，打造公司AI算力液冷散热系统一体化解决方案的能力。此外，双方业务高度互补的优势将产生有效的协同效应，增强在公司在液冷领域的综合竞争力。未来，伴随算力中心建设扩容与AI应用深度渗透，液冷产品的应用场景将进一步拓宽，市场规模迎来持续增长，此次并购利于公司业务规模的扩张和盈利能力的提升。
　　投资建议：
　　公司进一步布局服务器液冷市场，有望构筑新增长点，暂不考虑收购影响，我们预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元，归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元。采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS，对应目标价53.61元/股，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险。

　　事件：8月27日公司发布2025年半年度报告
　　1）25H1公司实现营业收入10.09亿元，同比增加27.77%；归母净利润0.06亿元，同比减少74.52%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比减少96.17%。
　　2）25Q2公司实现实现营业收入5.68亿元，同比增加41.96%；归母净利润0.11亿元，同比增加190.94%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比增加329.71%。
　　25H1营收创新高，费用控制稳定
　　1）收入端：25H1公司营收实现同比增长，创历史同期新高。业务增长主要系IO高速通讯连接器、AI计算芯片液冷散热结构件及新应用FPC等领域的营收增长。未来，公司有望顺应AI热潮，持续受益于AI新兴高增长赛道带来的业绩增量。
　　2）费用端：25H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为1.77%/6.85%/7.04%，分别同比-0.17%/-0.04%/+0.39%，费用控制基本保持稳定。
　　连接器/FPC业务增长较快，液冷布局带来新增量
　　1）各业务拆分：25H1公司连接器零组件/FPC/LED背光模组业务营收分别为4.52/3.78/0.78亿元，分别同比+46.94%/+23.50%/-6.38%。其中，连接器零组件营收同比高增主要系IO高速通讯连接器等产品的快速增长，光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加；FPC业务营收增加主要新应用领域FPC产品量产交付带来订单的持续稳定增长，以及新能源电池管理系统FPC/CCS领域产能快速释放的带动。后续光模块、AI等技术的不断发展预计将为公司带来较大增长空间。
　　2）液冷布局：公司24年进入AI算力服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用，25年已经实现液冷板组件的批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。目前公司液冷板业务正处于逐渐放量、新客户持续拓展阶段，未来随着AI服务器等场景对散热需求的不断提高，散热产品的市场需求有望保持增加，如800G光模块液冷等，液冷产品有望为公司带来持续性增量。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险；资产减值风险。

　　精密电子零组件领先企业，产品较为丰富
　　公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业。公司凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化
　　等方面的优势，逐步成长为精密电子零组件行业的领先企业。公司营收从2020年的11.75亿元增长到2024年的17.10亿元，CAGR为9.83%，归母净利润方面，2021年达到高点2.02亿元后开始逐年下降，2024年亏损4001.44万元，营收整体实现稳步增长，归母净利润下降一方面是因为是市场竞争激烈导致公司毛利率逐年下降，另一方面是因为期间费用逐年增加，进而影响公司的业绩。2025Q2公司实现营收5.68亿元（同比+41.96%），实现归母净利润1117.81万元（同比+190.94%），业绩拐点有望出现。
　　液冷板结构件已经批量出货，液冷打开成长空间
　　随着AI的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家PUE政策不断趋严，推动数据中心散热由风冷向液冷转变，液冷行业迎来发展良机。根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，CAGR为24.4%。
　　公司依托在新能源车IGBT的散热板的技术和经验优势，2024年切入AI服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用。2025年上半年公司已经实现液冷散热结构件的批量出货，同时正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，公司液冷业务目前处于处于逐渐放量，以及新客户持续拓展阶段，同时也在逐步完善和扩充产能（包括后段的焊接、组装等产线），以迎接液冷市场的爆发。此外，随着AI算力的持续增加，800G及以上光模块也有液冷的需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可高效推进液冷CAGE等方案的落地与量产，为客户提供系统级解决方案。服务器液冷和光模块业务为公司打开成长空间。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年净利润分别为0.21、0.85、1.41亿元，EPS分别为0.09、0.36、0.60元，当前股价对应PE分别为523、127、76倍，我们看好液冷行业发展趋势及公司在液冷领域的布局，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧的风险、液冷需求不及预期的风险、公司产品研发及推进不及预期的风险等。