精冲钢材龙头，产能扩展业绩预计稳增。
　　公司为国内精密冲压特钢龙头公司，主要产品为汽车及工业等领域精冲材料钢材，产品加工技术难度大，行业进入壁垒高，进口替代市场较大。根据公司今年预计销量指引，我们推断公司今年产能预计在18万吨左右。募投产能4万吨左右（一期项目），预计2024年底建成，2025年释放产能。
　　汽车等下游需求稳定，客户资源优质、行业进入壁垒高。
　　汽车零部件、工业等板块内的企业持续提升对精冲材料的需求。2024-2025年，我们预计国内汽车行业对精冲材料的需求将达到90.8/105.0万吨。公司与慕贝尔、麦格纳、弗吉亚、法因图尔、法雷奥等常年维持稳定合作关系，产品广泛应用于车企如宝马、特斯拉等国内外整车厂。下游客户对精冲材料的性能要求高，公司产品技术指标水平已与国际龙头公司威尔斯产品相差无几，精冲材料行业为资本密集型和技术密集型行业，进入壁垒高，公司为精冲材料公司国内唯一上市公司，拥有更全面融资方式，有望在未来进一步拓展市场份额。
　　新产能2025年释放，业绩增长确定性强。
　　公司安徽工厂一期项目预计在2024年底完工，2025年有望释放产能，一期项目设计产能为4万吨左右。根据安徽发改委对公司的产能环境审批，公司在安徽的产能远期规划在15万吨左右，公司产能有序扩张。
　　盈利预测与投资建议：
　　预计翔楼新材2024-2026年营收分别为15.0/18.2/20.6亿元，同比增长10%/22%/13%；归母净利润分别为2.02/2.66/3.02亿元，同比增长0.5%/32%/13%，截至12月9日收盘，对应PE分别为29.27/22.18/19.55倍。由于公司是国内生产精冲材料公司里唯一的上市公司，具备技术和成本等多项优势，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进展不及预期风险；原材料价格变动风险；客户集中度较高风险。

　　事件概述：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收10.75亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.39亿元，同比增长1%；扣非归母净利1.36亿元，同比增长10.4%。
　　2024Q3，公司实现营收3.67亿元，同比减少1.5%、环比增长2.7%；归母净利润0.45亿元，同比减少20.7%、环比增长4.7%；扣非归母净利0.44亿元，同比减少10.8%、环比增长3.9%。
　　点评：毛利率保持稳定，期间费用增长较多
　　①毛利率：2024Q1-Q3，公司毛利率为25.14%，同比下滑0.07pct；Q3，公司毛利率为25.16%，同比增长0.3pct，环比下滑0.03pct。
　　②#期间费用：2024Q1-Q3，公司三费+研究费用合计1.17亿元，同比增长0.27亿元；Q3，公司三费+研究费用0.40亿元，同比增长0.09亿元，环比下滑0.03亿元。
　　未来核心看点：产品竞争力强，掌握优质客户资源
　　①积极研发创新，产品竞争力强。通过自主研发与工艺积累，公司在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了晶间氧化物控制技术等核心技术，实现进口替代。与全球最大精冲金属材料企业之一的威尔斯相比，公司16MnCr5和42CrMo4的合金结构钢、C45E碳素结构钢、51CrV4特种用途钢等常见牌号产品的技术指标（屈服强度、抗拉强度、硬度）均处于相近水平。此外，公司与宝钢股份建立了联合工作室，共同开展汽车零部件精冲材料应用技术研究。
　　②掌握优质客户资源，积极开拓海外市场。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。在市场开拓方面，公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖。
　　③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。
　　投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00、2.31和2.97亿元，对应现价，PE分别为22/19/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

　　事件概述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收7.08亿元，同比增长23.1%；归母净利润0.94亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利0.91亿元，同比增长24.8%。2024Q2，公司实现营收3.57亿元，同比增长13.1%、环比增长2%；归母净利润0.43亿元，同比增长6%、环比减少15%；扣非归母净利0.43亿元，同比增长10.3%、环比减少11.3%。
　　点评：毛利率保持稳定，期间费用增长较多
　　①毛利率保持稳定。2024H1，公司毛利率为25.13%，同比下滑0.32pct，其中汽车零部件精冲材料毛利率同比下滑0.64pct，工业用精冲材料毛利率同比增长1.48pct；Q2，公司毛利率为25.19%，同比减少0.17pct，环比增长0.13pct。
　　②期间费用增长较多。销售费用和管理费用同比分别增长34.53%和21.57%，主要由于实施限制性股票激励计划确认的本期股份支付金额增加所致。研发费用同比增长40.52%。
　　未来核心看点：把握市场技术前沿，积极扩张产能
　　①致力于市场技术前沿。公司联动产业链上下游，投资购置了各类先进的专用生产设备及精密检测仪器，拥有自主研发的特种工艺与技术，并拥有自己的专利。公司生产的精密冲压新材料可用于多种零部件的一次成形，能够显著降低下游客户生产成本，并凭借稳定可靠的质量获得了许多国内外知名企业的认可，并在汽车安全系统、汽车动力系统材料等领域实现了进口替代。
　　②掌握优质客户资源，积极开拓海外市场。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。在市场开拓方面，公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖。
　　③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。
　　投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.09、2.44和3.09亿元，对应现价，PE分别为12/11/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

　　投资要点
　　事件：2024年前三季度公司实现营收10.75亿元，同比+13.46%；归母净利润1.39亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。2024Q3实现营收3.67亿元，同比-1.45%，环比+2.7%，归母净利润0.45亿元，同比-20.7%，环比+4.7%。
　　公司2024Q3销售旺季延续，产能释放可期：1）量：2024Q3新能源汽车行业发展态势良好，销售旺季延续，我们预计Q3公司产品销量接近公司最大产能负荷，同比持平，环比Q2增速为中个位数，表现优异。进入10月份以来，公司订单仍处于较为饱满状态，展望2024全年，我们预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价及盈利：2024Q3我们预计公司整体产品吨价为7900元/吨左右，同比基本持平，由于公司盈利模式为成本+加工费，毛利率主要反映公司产品盈利能力，2024Q3公司毛利率为25.2%，yoy+0.3pct，环比Q2毛利率持平，体现公司产品盈利强稳定性，后续若安徽工厂产能释放，轴承等新产品有望带动公司毛利率稳健上行。
　　2024Q3费用控制良好，看好后续盈利能力修复：
　　1）2024Q3销售费用率2.4%，yoy+0.5pct，环比-0.3pct，主要原因为股权激励费用支出较2023年有明显提升，根据公司公告披露，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万，若按照平滑预计2024Q4有800万左右费用待支出。
　　2）2024Q3管理/研发费用率分别为4.2%/4.0%，yoy+0.8/+1.1pct，主要原因为提前为新工厂招聘人员导致。但环比角度管理/研发费用率分别-0.2/-0.5pct，体现公司高薪研发人员已基本配齐，费用端得到合理控制。
　　3）2024前三季度公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，预计可持续至2027年。
　　4）2024前三季度公司归母净利率为12.9%，yoy-1.6pct，主要受Q2费用率较高拖累，2024Q3归母净利率12.3%，环比+0.2pct，盈利能力趋于稳定，后续我们预计伴随订单饱满及公司产品结构调整盈利有望修复。
　　盈利预测与投资评级：2024年前三季度由于公司为新工厂布局费用投放较高，但伴随Q3费用率控制良好，我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，维持公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股，对应公司PE23/18/14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：2024年上半年公司实现营收7.08亿元，同比+23.1%；归母净利润0.94亿元，同比+16.4%，业绩基本符合预期。2024Q2实现营收3.57亿元，同比+13.1%，环比+2.0%，归母净利润0.43亿元，同比+6.0%，环比-15%。
　　公司2024H1量增价稳，产能释放可期：1）量：2024H1公司延续去年下半年新能源汽车发展良好态势，产销量同比呈现高速增长状态。我们预计上半年公司销量同比增速接近30%，其中Q1增速接近40%，Q2增速为18%，主要原因为Q1基数较低导致，环比来看量持续稳健增长。展望2024全年，我们预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价：2024H1我们预计公司整体产品吨价为8200元/吨左右，吨毛利2068元/吨，yoy-5.3%，主要原因为公司营收占比超80%的汽车零部件材料存在少部分以价换量现象，而工业用材料由于产品结构调整毛利率整体有所提升，综合来看，2024H1公司毛利率为25%，yoy-0.3pct，Q2环比Q1毛利率提升0.1pct，我们预计年内有望保持稳定。
　　新工厂人员提前布局叠加股权激励费用支付增加，影响2024Q2业绩释放，看好后续盈利能力修复：2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.4%/4.0%/4.4%，yoy+0.2/-0.1/+0.5pct。1）股份支付费用2024H2仍待支出。销售费用率同比增加主要原因为限制性股票激励计划确认的股权支付费用有所增加，据公司之前公告披露，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万，若按照平滑预计，下半年预计仍有1600万左右费用待支付。2）新人员招聘提前为新工厂布局增加研发费用。公司2024H1为安徽新工厂新招聘数名研发人员，支付薪酬费用较高导致研发费用率有所增长。3）2024H1公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，占总营收比例yoy+0.7pct，可持续至2027年。4）2024H1公司归母净利率为13.2%，yoy-0.8pct，整体较为稳定，其中2024Q2归母净利率主要受人员增加影响环比下滑2.4pct，预计下半年公司盈利能力有望恢复稳定。
　　盈利预测与投资评级：我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，2024年由于公司提前布局，招聘新工厂员工对公司费用有一定影响，我们调整公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股（前值为2.8/3.6/4.7元/股），对应公司PE13/10/8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。