投资逻辑：
　　精密冲压主业产能扩产，销售结构改善。公司为精冲材料加工服务龙头公司，主营精密冲压材料，主要下游为汽车和工业领域。受产能饱和且主业增长空间受限影响，公司通过安徽工厂扩产，一方面增长主业产能，另一方面拓展轴承钢进口替代新业务。据公司公告，安徽工厂预计于3年内（即2028年）达到满产，新增年产能15万吨，其中汽车精冲材料和轴承精冲材料产能各占一半。2024年我国乘用车精冲材料使用量约70万吨，特钢进口规模255.47万吨，市场空间充足，有望充分消化新增产能。
　　国产替代竞争优势明显，规模效应和性价比突出。
　　技术上，公司已掌握晶间氧化物控制技术等核心技术，产品性能与国际龙头厂商驱平。规模上，公司总产能2024年达18万吨，2028年有望达33万吨，而国内竞对普遍低于10万吨；价格上，公司的轴承钢价格约10000元/吨以上，相比进口产品低20-30%，国产替代可期；盈利能力上，25Q1公司净利率15.7%，轴承钢毛利率和价格高于冲压业务，后续销售结构改善，有望持续维持14-15%较高盈利水平。
　　创新拓展冲压谐波减速器柔轮，提升生产效率并降低谐波成本。
　　柔轮在谐波减速器中成本占比较高，据公司公告，公司一分钟能冲压多个柔轮半成品，将客户的谐波减速器柔轮的生产工序从14道缩短为7道，并大幅提升生产效率。该工艺性价比极高，材料利用率大幅提升，经测算，当产量超过1.5万个时，其成本将低于传统柔轮加工工艺。公司2024年立项研发，当前已实现柔轮的送样测试，同时开拓了冲压行星减速器结构件等新产品矩阵，有望随人形机器人放量打开增长空间。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司2025-2027年净利润对应EPS分别为2.03元、2.33元、2.74元，对应PE分别为32.72/28.51/24.25倍。可比公司2025年PE平均值为46.60倍。我们预计，公司主业受益于安徽工厂产能释放和轴承钢带来的销售结构改善，机器人上的谐波减速器柔轮半成品具备较高性价比和先发优势，给予2025年40倍估值，目标价81.23元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险，大额解禁风险，大股东股权质押风险。

　　公司系国内精密冲压材料行业第一梯队企业：公司作为定制化精密冲压材料领域的高新技术企业，采取自主研发为主、合作开发为辅相结合的协同创新研发模式，主要产品为定制化精密冲压特殊钢材料，包括汽车零部件精冲材料及工业用精冲材料等。根据公司招股说明书，公司常见产品与拥有近200年的历史、全球最大的精冲金属材料企业之一威尔斯集团的产品技术指标处于相近水平；并已与舍弗勒、慕贝尔等国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，间接配套特斯拉、比亚迪等知名汽车品牌。
　　精密冲压材料行业潜在需求空间广阔：根据智研咨询，2023年我国精冲钢行业产量为124.7万吨，主要用于汽车零部件，但其潜在需求空间广阔：1）进口替代：由于国产精冲材料在性能、表面质量、尺寸公差等方面仍存在一定差距，故我国目前仍有部分精冲材料依赖进口；2）单车精冲用钢量提升：根据公司招股说明书，我国汽车单车精冲用钢量为12-15kg，而发达国家汽车单车精冲钢用量约为20-22kg，随着汽车行业进一步发展，我国精冲钢总需求有望持续提升；3）非汽车领域对精冲件的需求增长提速：使用精冲结合冷成型工艺的零部件已应用于如机械设备、风电、航空航天、核电、高铁、人形机器人等诸多领域。
　　募投项目落地有望带动产能及产品结构进一步提升:截至2024年，公司产能达到18万吨，处于行业第一梯队。安徽新厂项目已于2025年4月建成，预计2025年有望释放产能4万吨，远期产能或将达到30万吨。安徽项目在生产产品上将倾向于工艺复杂、技术含量高的轴承等高端制造领域，在汽车市场基础上开拓高端轴承、机器人等其他下游市场，进一步优化公司产品结构。
　　布局机器人核心零部件，贡献盈利第二增长曲线：公司依托其在客户资源、产能、技术研发上的三大优势，面向人形机器人行业投入资源，加大在谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮、RV减速器摆线轮及传感器弹性体关键零部件卡脖子材料的科技攻关力度，并且探索其他高强高韧金属材料在机器人领域的应用可行性。根据公司2025年2月11日公告，相关材料研发已完成60%，需通过下游客户的疲劳试验，才能最终确认材料配比，潜在客户数量在6家左右。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为精密冲压行业第一梯队企业，产能持续攀升，有望充分受益于我国汽车、轴承等高端制造领域对于精冲钢需求的提升，且公司积极布局人形机器人谐波减速器柔轮产品，预计公司2025-2027年归母净利润为2.39、2.80、3.36亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：汽车行业需求不及预期；新增产能投产不及预期；高端轴承、机器人市场拓展不及预期；人形机器人谐波减速器柔轮供应格局恶化。