事件:2025年4月25日，易点天下公告2024年年报及2025年一季报：
　　（1）2024年营收25.47亿元（YOY+18.83%），归母净利润2.32亿元（YOY+6.81%），扣非归母净利润2.17亿元（YOY+30.10%）。
　　（2）2025Q1营收9.29亿元（YOY+93.18%），归母净利润0.56亿元（YOY+11.67%），扣非归母净利润0.61亿元（YOY+30.78%）。
　　投资要点:2025Q1营收利润高速增长。
　　（1）2024年营收25.47亿元（YOY+18.83%），归母净利润2.32亿元（YOY+6.81%），扣非归母净利润2.17亿元（YOY+30.10%），主要系效果广告业务收入稳健增长。2024年毛利率18.58%（同比-5.78pct）；净利率9.02%（同比-0.96pct）；期间费用率7.74%（同比-3.04pct），费用管控较好。
　　（2）2025Q1营收9.29亿元（YOY+93.18%），归母净利润0.56亿元（YOY+11.67%），扣非归母净利润0.61亿元（YOY+30.78%）。
　　2025Q1毛利率16.13%（同比-9.75pct），推测原因为流量成本的增加；净利率5.90%（同比-4.33pct）；期间费用率6.69%（同比-5.30pct）。
　　效果广告稳健增长，AI赋能程序化广告投放。
　　（1）从业务结构看，2024年效果广告实现营收24.84亿元（YOY+22.45%），占比97.52%（同比+2.89pct），毛利率16.90%（同比-3.90pct）；广告销售代理服务0.59亿元（YOY-45.98%），效果广告业务稳健增长。2024年来自港澳台及海外的营收占比约86.4%（同比-1.06pct）。
　　（2）从广告主行业看，2024年来自电商行业的广告主营收5.13亿元（YOY+4.43%），占比为20.14%（同比-2.78pct）；来自应用、娱乐代理及其他行业的广告主营收20.29亿元（YOY+23.31%）。公司持续开拓多元广告主资源，保持电商行业的优势外，持续拓展其他行业广告主。
　　（3）AI赋能程序化广告投放。2024年公司程序化广告预测算法在AI加持下推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，广告精准度与实时竞价能力提升。同时公司成为AppLovin大中华区首家电商一级代理，公司将借助其技术平台，在用户行为分析、广告素材优化及投放效果监测等方面实现跨越式的提升。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入33.01/38.42/42.98亿元，归母净利润3.01/3.72/4.24亿元，对应PE为42/34/30X。公司作为出海营销服务商龙头，明确“以AIGC引领品牌出海新浪潮”的新战略，看好公司发展潜力。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。

　　易点天下发布24年报&25Q1季报，24年营收25.47亿元（yoy+18.83%），归母净利2.32亿元（yoy+6.81%），低于我们之前预计（2.8亿元），主因拓展程序化广告业务，毛利率回落。扣非净利2.17亿元（yoy+30.10%）；25Q1营收9.29亿元（yoy+93.18%），归母净利0.56亿元（yoy+11.67%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+30.78%）。公司拟每10股派发现金股利1.16元（含税）。公司为出海营销头部企业，大力拓展程序化广告业务，AI赋能显著，维持“买入”评级。
　　大力拓展程序化广告投放推动营收增长，毛利率有所回落
　　24年营收同增18.83%，主因电商类头部客户加大广告投放，及24H2起公司大力拓展程序化广告投放。24年综合毛利率18.58%，同降5.78pct，主因基于客户需要大媒体投放占比提升，该业务毛利率相对较低。销售/管理/研发/财务费用率1.72%/4.70%/3.59%/-2.27%，同比-0.17/-1.54/-0.46/-0.86pct。25Q1营收同比增长93.18%，主因拓展程序化广告，及部分客户增加在非美国地区广告投放。25Q1综合毛利率16.13%，同降9.75pct，主因公司战略性补贴媒体侧，程序化广告毛利率下降。
　　推动AI能力与智能广告深度融合
　　24年公司广告创意生成与优化技术、用户定向与匹配技术、广告投放与实时竞价能力、效果追踪与归因分析技术，以及数据挖掘、管理与应用技术在内的智能营销技术能力取得了全面提升。以程序化广告预测算法为例，在AI技术与模型能力的加持下，推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，提升了广告精准度与实时竞价能力。
　　出海服务边界持续拓展，构筑高价值竞争壁垒
　　公司将主营业务由原先的效果广告、品牌广告与头部媒体账户管理三大服务，扩展为围绕“营销服务+数字化服务”两大模块，涵盖出海整合营销/数字营销/广告变现/AI数字创意/BI决策/CI智能化多云管理六大板块的综合性出海服务，从而更精准响应中大型出海企业日趋多元化的出海需求。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司大力发展程序化广告，毛利率承压，我们调整25-27年归母净利预测至3.05/4.02/5.76亿元（25-26年调整幅度-13.6%/-9.1%），可比公司25年PE平均估值46X（前值25年26X），考虑公司AI布局赋能主业，中长尾媒体效果营销优势明显，我们给予25年48XPE估值，目标价31.2元（前值24元，对应25年32XPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期、汇率波动、广告主预算收紧。

　　业绩概览：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入25.47亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长30.10%。2025Q1，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长93.18%；实现归母净利润5594.12万元，同比增长11.67%；实现扣非归母净利润6124.40万元，同比增长30.78%。
　　境内境外收入同步高增，直接类客户占比持续提升。分地区来看，2024年公司实现境外收入22.01亿元，同比增长17.39%，境外收入占总收入比重为86.43%；2024年公司实现境内收入3.46亿元，同比增长28.85%，占总收入比重为13.57%。从业务类型看，2024年公司效果广告营销业务收入同比增长22.45%至24.84亿元，占总收入的97.52%；广告销售代理业务收入同比下滑45.98%至0.59亿元，占总收入的2.30%。从客户类型看，2024年公司电商类客户收入同比增长4.43%至5.13亿元，占总收入的20.14%；应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长23.31%至20.29亿元，占总收入的79.68%。公司凭借技术能力获得客户青睐，2024年直接类客户收入占比提升5.81pct至74.85%。
　　AI程序化广告平台zMaticoo表现亮眼，通过与DeepSeek合作提升效率。公司锚定“AI产业链商业价值闭环的核心推动者”角色，在程序化广告、AIGC应用等领域发展进一步提速。公司旗下AI驱动的程序化广告平台zMaticoo以37%的开放式程序化广告销售份额，荣登Pixalate2024Q3全球移动应用广告亚太地区销售TOP1，为众多游戏及工具类开发者提供优质高效的变现收益。公司通过与DeepSeek合作，私有化部署其高性能、低成本的开源大模型，显著提升广告创意生成效率，降低了推理成本。此外，公司还通过AIGC技术构建了AI创意素材生成服务，满足多应用场景的融合。
　　积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充。2024年，公司持续夯实与跨境电商、游戏与泛娱乐等行业的合作，同时公司积极拓展短剧、AI应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道新业态客户，包括枫叶互动旗下短剧APPReelShort、女性休闲阅读APPDreame、AI工具类应用POPAI、AI社交类应用Talkie等，以及代表中国智能制造的乐歌股份，代表新消费品类的库迪咖啡、霸王茶姬等。在媒体资源积累方面，2024年公司成为了亚马逊广告合作伙伴和AppLovin大中华区首家电商一级代理，在与包括谷歌、Meta、微软、TikTokforBusiness、KwaiforBusiness等在内的全球头部媒体稳定合作之外，公司的中长尾媒体合作伙伴不断壮大。
　　盈利预测：公司积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润3.27/3.88/4.27亿元，对应PE38.4/32.4/29.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。