事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业收入6.4亿元，同比增长53.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长99.2%。其中Q3单季度实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%；归母净利润2934.6万元，同比增长86.5%。
　　单季毛利率环比略微下降，盖因扩张过程短期拖累。Q3单季归母净利润同比增长86.5%，单季毛利率为24.5%，环比下降3.4pct，主要因公司处于产能扩张阶段新设备采购增加，产能爬坡期对毛利率造成短期拖累，不影响长期盈利能力和业绩增长。从资产端看，公司预付款项比2025年初增长111.2%，反映公司正积极扩大业务规模，采购原材料大幅增加；存货1.1亿元，同比增长18.2%，反映在手订单较为充足，后续业绩增长有稳固支撑。
　　光通信产品矩阵布局完成，进入业绩释放期，营收加速增长。公司积极布局通信类光学元器件，从单线扩展到多品类，2024年光隔离器实现批量出货，2025年WDM滤光片、z-block组件开始少量出货。Q3单季实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%，增速相比上半年进一步提高，盖因客户订单增长所致。光器件供给缺口存在且头部厂商稀缺，公司产能准备充分，业绩进一步释放，将持续受益于AI算力建设带来的高速光模块需求爆发。
　　光通信战略卡位精准，未来的发展路径清晰。公司从消费电子光学滤光片起步，积累了深厚的镀膜工艺经验，通过技术迁移和前瞻布局快速切入光通信领域，开辟第二成长曲线。我们认为，公司通过研究并量产光通信产业链上游的核心稀缺元器件，并扩充产品矩阵布局多种光学元件，逐渐具备提供“一站式”光通信解决方案的能力；同时积极投入扩张产能，短期波动为长期业绩释放打下坚实基础。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.3/2.5/3.8亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为63/33/22倍。从过去三个季度财报看，公司提前布局光通信产业链，相关产品已具备批量出货能力且持续扩张产能，业绩已进入释放期，未来有望受益于光引擎、OCS等光学新品的产业空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：光模块不及预期，AIGC进展不达预期，市场竞争风险。

　　聚焦光学赛道，国内领先光学器件制造商。公司始终聚焦光学赛道，专业从事各类精密光学元器件产品的研发、生产和销售。公司产品分为成像类光学元器件以及通信类光学元器件，其中成像类光学元器件主要包括应用于摄像头模组的各类红外截止滤光片、棱镜等，以及用于指纹识别、人脸识别模组的生物识别滤光片；通信类光学元器件包括应用于接入网传输设备的各类GPON滤光片、TO管帽，应用于波分复用器件的WDM滤光片及组件，以及应用于光模块的光隔离器组件等。近年来受益于AI迅速发展和数据中心需求增长，通信光器件业务已成为公司新增长引擎。
　　AI技术赋能消费电子，成像类光学元器件业绩增长。生成式AI在手机端侧设备加速落地，推动AI手机换机需求快速增长，同时智能手机影像技术创新，带动光学元件持续升级。公司研发有高强度超薄蓝玻璃红外截止滤光片、旋涂滤光片等用于高端手机的产品，我们认为公司将抓住智能手机整体出货量回暖的市场机遇，积极扩大产能，抢占市场份额，成像类光学元件板块将迎来较大的业绩增量。
　　加码通信类光学元器件，光模块升级带动需求放量。受益AI光通信行业将保持高景气度，光器件作为光模块上游必不可少组成部分，有望量价齐升。公司已建立覆盖接入网到核心网、从CWDM到DWDM的全系列产品矩阵，在光隔离器、WDM滤光片及组件等高端器件领域具有技术优势。我们认为公司积极布局通信类光学元器件，从单线扩展到多品类，实现了产品矩阵对光通信产业多场景需求的精准覆盖，同时产能准备充分，将受益于AI算力建设带来的高速光模块需求爆发。
　　持续增加研发投入，行业壁垒较高。光通信滤光片作为光模块的重要元件，具有较高的镀膜精度要求，目前行业内仅有少数企业掌握了光通信滤光片的核心技术，新进入企业面临较高的技术和工艺壁垒。公司依靠光学镀膜技术起家，前瞻性布局通信类滤光片系列产品，成功切入光通信器件赛道，且公司保持对光学器件的持续研发投入，于25年继续加大研发投入，二季度研发投入为1215.3万元，同比增长62.4%，环比增长41.5%，进一步巩固行业地位并提升行业竞争力。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.3/2.5/3.8亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为54/28/19倍。从过去两个季度财报看，公司因提前布局产业链，相关产品已具备批量出货能力，业绩已进入释放期，未来有望受益于光引擎、OCS等光学新品的产业空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，光模块速率提升不及预期，市场竞争风险。