根据公司2025年三季报，2025年前三季度公司营收为7.11亿元，同比-13%；归母净利润为1.05亿元，同比-25%；其中3Q25单季营收为2.46亿元，同比-22%，环比+14%；归母净利润为0.35亿元，同比-40%，环比+23%。我们判断公司Q3业绩的承压主要系需求端短期波动的影响。长期来看，我们看好公司有望受益于我国智能矿山建设的稳步推进，以及公司在新业务领域的开拓前景，维持“买入”评级。
　　综合毛利率同比改善，费用率有所提升
　　前三季度公司综合毛利率为44.37%，同比+3.03pct，其中Q3单季综合毛利率为44.31%，同比+3.03pct，我们认为或因公司收入结构改善；费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别约10.09%/6.70%/14.55%，同比分别+1.70/+0.77/+1.44pct；其中Q3单季销售/管理/研发费用率分别约11.30%/6.75%/13.47%，同比分别+4.03/+1.02/+1.32pct，我们认为费用率的提升主要系公司收入短期承压所致。
　　长期有望受益于煤炭信息化；持续布局第二增长曲线
　　展望未来，一方面我国智能矿山建设稳步推进，公司作为国内少数覆盖智能矿山全层级的厂商，有望长期受益于煤炭信息化进程。另一方面，公司积极拓展非煤矿山、化工及井下无人驾驶业务，第二增长曲线前景广阔：根据公司2025年三季报，2025年7月，公司与南京江宁滨江经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，计划在南京江宁滨江经济开发区内投资建设“矿山智能驾驶产业化基地项目”，总投资约6亿元，整体投资计划5年内完成，我们认为智能驾驶等新业务有望形成公司新的增长驱动力。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司智能矿山通信系统等业务下游需求的波动，我们下调公司收入与净利润预测。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.45/1.73/2.02（前值：1.80/2.16/2.51）亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为38x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2025年40xPE（前值：39x），对应目标价43.89元（前值：53.22元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。

　　根据公司2025年半年度报告，1H25公司营收为4.65亿元，同比减少7%；归母净利润为0.70亿元，同比减少16%。其中2Q25单季公司营收为2.16亿元，同比减少21%；归母净利润为0.28亿元，同比减少39%，我们判断公司业绩的承压主要系需求端短期波动的影响。长期来看，我们看好公司有望受益于我国智能矿山建设的稳步推进，以及公司在新业务领域的开拓前景，维持“买入”评级。
　　智慧矿山业务短期承压；积极开拓非煤矿山智能化
　　细分来看，1H25公司智能矿山通信系统业务营收为1.48亿元，同比减少15.72%；智能矿山监控系统业务营收为2.12亿元，同比减少5.74%；智能矿山装备系统业务营收为0.46亿元，同比减少19.28%。另一方面，公司持续深化非煤矿山智能化领域的技术研发与应用，根据公司中报，公司通过持续加大人力及资源投入，推动团队规模稳步扩大与产品矩阵持续丰富。目前已形成覆盖金矿、磷矿、铜矿、铁矿、铅锌矿、石膏矿等多品类金属及非金属矿山的客户体系。公司井下无人驾驶矿卡已于2024年底成功研发落地。
　　综合毛利率同比改善，研发保持高度投入
　　公司1H25综合毛利率为44.4%，同比提升3.03pct，其中智能矿山通信系统业务毛利率为46.30%，同比提升2.78pct；智能矿山监控系统业务毛利率为44.46%，同比提升5.58pct。费用方面，1H25公司销售/管理/研发费用率分别为9.45%/6.68%/15.13%，分别同比+0.34/+0.62/+1.39pct，其中研发保持高度投入，根据公司中报，公司在无人驾驶、AI、矿鸿、通信、监控等领域持续取得技术突破。
　　长期有望受益于煤炭信息化；持续布局第二增长曲线
　　展望未来，一方面我国智能矿山建设稳步推进，公司作为国内少数覆盖智能矿山全层级的厂商，有望长期受益于煤炭信息化进程。另一方面，公司积极拓展非煤矿山、化工及井下无人驾驶业务，第二增长曲线前景广阔：2025年7月，公司与南京江宁滨江经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，总投资约6亿元建设矿山智能驾驶产业化基地项目，核心内容包括矿山智能驾驶相关产品与技术的研发、试验及生产制造，旨在实现矿山智能驾驶产品的批量化生产，有望形成新的业绩增长驱动力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司下游需求的波动，我们下调盈利预测，预计2025~2027年归母净利润分别为1.80/2.16/2.51（下调幅度分别为42%/44%/-）亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为37x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2025年39xPE（前值：2024年20x，主因可比公司估值水平提升），对应目标价53.22元（前值：37.18元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。