汽车试验场领军企业，拥抱汽车产业智能化、网联化浪潮。公司于2011年成立，2015年正式投产盐城汽车试验场，2022年于创业板挂牌上市，成为A股市场第一支上市的汽车试验场公司，并利用募集资金投建长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目，顺应汽车产业智能化、网联化趋势，为客户提供智能化、网联化相关功能试验的专属道路场地，该场地预计2024年6月底投入运营，稳态收入贡献可达4.5亿元。财务指标方面，2023年前三季度公司实现营收2.62亿元，同比+11.04%，实现归母净利润1.23亿元，同比+18.12%，主要受益于自主品牌市场份额提升带来的业务需求量增长。智能网联汽车试验场项目投入运营后，公司业绩增长潜力将进一步激发。
　　场地规模优势明显，完备试验道路配置满足多样化测试业务需求。公司是市场中的头部第三方试验场企业，场地规模位居行业第一梯队，具备场地规模大、道路种类齐全、配套服务设施完备等优势，可以满足客户的多样化测试需求，为客户提供一站式服务。公司控股母公司中汽中心是全国仅有的6家全资质汽车检测机构之一，作为全球九大NCAP成员之一，检测能力位居行业龙头，并引领了我国智能网联汽车检测的标准体系发展。中汽中心多年来稳居公司第二大客户，为公司贡献稳定的营业收入，是公司可持续发展的基石。
　　新能源发展提速带动智能网联汽车走向标准化发展，带来业绩增长新空间。新能源车产业发展进入加速阶段，2023年新发布车型、渗透率均创历史新高，车型迭代加速带来更多汽车测试业务需求，叠加自主品牌市场份额不断增长，公司客户基础不断扩张。智驾方面，伴随以特斯拉、小鹏、华为为代表的企业不断积累高阶智驾技术成果，智驾技术路线向“BEV+Transformer”+激光雷达+多传感器+高算力芯片的方向收敛，技术路线收敛利于智能网联汽车的标准化体系建立，带动智能网联汽车检测市场进入高速发展期。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为3.89亿元、5.36亿元、7.70亿元，同比分别为+19.86%、+37.83%、+43.61%，归母净利润分别为1.70亿元、2.38亿元、3.82亿元，对应EPS分别为0.13元、0.18元、0.29元。综合考虑绝对估值与相对估值法，给予公司目标价区间7.98-8.64元，对应市值区间105.50-114.22亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：智能网联汽车标准推出不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；智能网联汽车渗透率增长不及预期的风险。

　　投资要点
　　事件：11月17日，工业和信息化部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，中国版L3法规正式落地。
　　一、安全审慎优先，技术服务机构角色愈发吃重。法规明确限定准入L3汽车的应用场景，对汽车产品的功能安全、预期功能安全全面评估和设计，并完成“模拟仿真-封闭场地-实际道路”三支柱法等测试验证要求。技术验证门槛、测试认证成本较传统汽车准入预计将有显著提升。与22年11月发布的征求意见稿相比，正式稿明确工信部委托技术服务机构，对产品准入测试与安全评估的方案、实施、结果等进行技术评估。智能驾驶准入咨询、合规审查与技术服务将成为汽车技术服务机构的显著增长点，并且这一增长趋势将伴随未来汽车ADAS功能的普及或强制安装，得以强化。
　　二、公司即将建成的智能网联汽车试验场，有望成为国内智能网联汽车“封闭场地”功能验证重要基地。公司IPO募投项目-中汽股份长三角（盐城）智能网联汽车试验场是目前国内占地面积最大的智能网联封闭测试场地，试验道路总长超过40公里。预计2024年中建成后，将覆盖辅助驾驶能力及自动驾驶能力测试项目的多种道路类型和场景测试，包括且不仅限于：乡村道路、城市道路、高速道路、高架路、地面路、隧道。道路场景立体化、复杂化程度高，位居行业前列。
　　“封闭场地”测试是自动驾驶三支柱法验证的重要一环，对应国家标准GB/T41798-2022《智能网联汽车自动驾驶功能场地试验方法及要求》已于2023年5月1日正式实施，为测试工作开展提供了技术指引。公司位于江苏省盐城市，周边汽车主机厂和零部件企业资源富集，未来公司市场份额的稳步提升有望伴随智能网联汽车试验场的投产而持续受益。
　　投资策略：
　　预计公司23/24/25年实现营收3.78/4.86/6.36亿元，归母净利润1.60/2.06/2.68亿元，EPS为0.12/0.16/0.20元/股，当前股价对应PE为62/48/37倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　车企参与度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧