医疗洁净为基，向全领域洁净服务商升级。公司是以洁净技术为核心的系统集成服务商，深耕医疗洁净领域18年，业务覆盖医院特殊科室、实验室、电子半导体等洁净场景。2025年公司证券简称由“华康医疗”变更为“华康洁净”，战略定位由医疗专项集成进一步拓展至全域洁净服务。2025年公司实现营业收入22.86亿元，同比增长33.87%；归母净利润1.18亿元，同比增长76.39%，收入规模扩张与利润修复同步体现。
　　医疗项目积淀深厚，在手订单支撑后续收入兑现。公司具备“设计+施工+采购+售后”全链条服务能力，截至2025年末拥有知识产权311项，累计获得国家级项目奖项20余项、省市级奖项60余项，业务覆盖全国近三十个省市自治区，累计服务超800家优质客户。截至2026Q1末，公司在手订单36.50亿元，其中医疗净化与实验室合计占比88.01%，医疗专项基本盘仍是公司后续收入确认的重要基础。
　　电子洁净从零到一突破，订单持续性有望打开成长弹性。公司2024年实现电子洁净业务“零的突破”，2025年交付多个电子洁净项目，客户覆盖先导芯光、宏茂微电子等半导体及泛半导体产业链客户；2026年4-5月公司先后公告越润集成电路先进封装项目和中微公司华南总部研发系统工程，对应金额合计约2.00亿元。电子洁净项目通常具备单体金额较大、客户认证周期较长、后续扩产复购潜力较强等特征，公司若能在标杆项目交付、客户复购及订单规模上持续验证，有望推动市场对其从医疗洁净工程企业向泛半导体洁净系统集成服务商重新定价。
　　盈利预测：公司以医疗洁净为基本盘，电子洁净业务打开第二成长曲线。医疗专项业务依托在手订单和项目经验延续稳健增长，电子洁净受益于半导体、泛半导体及高端制造洁净室建设需求释放，有望带动公司收入规模和盈利能力持续提升。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为32.17亿元、45.57亿元、56.44亿元，同比增速分别为40.7%、41.7%、23.8%；归母净利润分别为1.94亿元、3.26亿元、4.30亿元。考虑公司电子洁净业务成长弹性较高，当前估值低于可比公司平均水平，给予公司2027年30倍PE，对应目标价85.73元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：医疗洁净订单获取及项目执行不及预期风险；电子洁净业务拓展不及预期风险；行业需求波动及市场竞争加剧风险；应收账款及现金流风险；盈利预测及估值假设风险。

　　事件
　　华康洁净发布公告：6月29日，公司中标十堰市太和医院七里垭院区一期（七里垭新院区）医疗专项工程（层流净化特殊科室）工程总承包项目，中标价6588万元。
　　投资要点
　　医疗+实验室基本盘稳定，大订单陆续落地
　　2026年Q1公司在手医疗净化系统集成业务订单25.39亿元，实验室订单6.73亿元。Q2以来，先后中标浙江大学医学院附属第一医院台州医院和十堰市太和医院七里垭院区一期（七里垭新院区）医疗专项工程两个超5千万项目，合计1.48亿元，占2025年总收入的6.49%。从2026年上半年政府公开招标数据来看，国内医院净化室建设在稳步推进中。资金方面，2026年4月，财政部和卫健委已下达2026年医疗服务与保障能力提升补助资金预算，支持医院的升级建设。
　　布局电子洁净室，培育第二增长曲线
　　公司从2024年开始战略调整，新增电子洁净室作为业务发展核心方向，并于当年实现电子洁净室业务零的突破。截止2025年年底，公司在手电子洁净订单2.99亿元，其中包括先导芯光电子科技（武汉）、上海宏茂微电子（长江存储控股子公司）等半导体核心厂家订单。2026年上半年，公司先后中标越润集成电路（绍兴）和中微公司华南总部订单，合计近2亿元。依托光谷区位+九峰山实验室战略合作，公司有望承接更多电子洁净室订单。对比医疗和实验室洁净室，电子洁净室建设挣正处于爆发式景气阶段，而且景气周期有望延伸至2035年。据SC-IQ预测，2026年半导体行业资本开支将达到2000亿美元，按照10~15%用于洁净室建设考虑，带动电子洁净室市场将达到200~300亿美元。国内半导体企业中，长鑫存储预计IPO募集295亿元，用于包含电子洁净室在内的产能建设项目。
　　进军海外，拓宽市场
　　公司积极布局海外市场，已设有泰国、越南、马来西亚、印尼、老挝、沙特6家海外子公司。公司与中建等央企合作，绑定一带一路基建渠道，开拓国际医疗和电子净化市场。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为31.08、44.34、61.68亿元，EPS分别为1.87、2.79、3.76元，当前股价对应PE分别为40.2、26.9、19.9倍，考虑拓展电子洁净室和海外市场带来的订单弹性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　医疗洁净室应收账款周转放缓的风险，公司可转债转股摊薄风险，医疗反腐影响洁净室建设进度的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入22.86亿元（同比+33.87%）；归母净利润1.18亿元（同比+76.39%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+105.42%）。2026年Q1营收4.05亿元（同比+37.32%）；归母净利润-0.17亿元（同比+39.70%）；扣非归母净利润-0.2亿元（同比+34.53%）。医疗洁净行业一季度通常受项目开工及结算节奏影响，属于正常的季节性亏损。
　　医疗净化基本盘稳固，在手订单保障确定性预期。公司营业收入主要来自于净化系统集成业务和医疗耗材销售。净化系统集成仍是公司绝对核心业务，2025年实现收入20.23亿元（+35.0%），收入占比提升至88.5%，仍是主要增长来源。医疗耗材销售1.46亿元，占比6.37%，同比增长4.41%。2026Q1末公司在手订单达到36.50亿元，其中医疗净化订单25.39亿元，占比接近70%，预计能为未来1-2年收入提供较强支撑。
　　确立第二增长曲线，电子洁净开始放量。公司的边际变化在于业务外延扩张。2025年公司明确从医疗净化延伸至生物制药、电子半导体、食品工业、数据中心等新场景。公司电子洁净与实验室板块已进入实质性放量阶段。报告期内公司成功服务于先导芯光、宏茂微电子、武汉高芯等半导体领域洁净项目。2026Q1电子洁净订单金额为6063.92万元，占比1.7%，体量较小。这意味着公司正从单一医疗净化向泛洁净环境解决方案商转型。随着公司在电子半导体和生物制药等领域的客户持续拓展，未来成长空间值得期待。
　　构建覆盖全国、链接全球的服务网络。公司设立上海第二总部，依托上海国际化视野、人才高地及金融、生物医药、集成电路等产业聚集优势，强化研发创新、市场营销与国际合作枢纽功能，打造企业发展的第二引擎。同时，公司成立专业运维公司，针对半导体及泛半导体产业提供一体化解决方案，涵盖厂务运维托管、节能改造及技术支持等环节，这进一步完善了电子洁净业务的全产业链布局。海外方面，公司已在东南亚、中东等地设立区域运营中心及合作联络点，重点拓展海外医疗、电子半导体等市场空间。整体来看，公司正由区域型医疗洁净工程商逐步向全国化、国际化的高端洁净综合服务商升级。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年年报，预计公司电子洁净业务在未来三年内有明显提升，有望带动公司整体营收增长。我们调整此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入为30.87亿、42.09亿、58.06亿（前值为36.44/48.30/-亿元），同比增长35%、36%、38%；归母净利润分别为2.06亿、2.82亿、3.70亿元（前值为2.22/3.01/-亿元），同比增长75%、37%、31%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧。

　　事件
　　8月29日，公司披露2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入10.23亿元，同比增长22.58%；归属于上市公司股东的净利润1336.29万元，同比下降28.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,129.20万元，同比下降42.37%。归母净利润的下降主要系股份支付费用影响，扣除股份支付影响后的归母净利润为3,320.36万元，同比+77.72%。
　　在手订单充裕，电子洁净打开成长空间
　　截至2026年6月30日，在手订单32.51亿元（主要为净化集成业务订单），其中医疗专项订单28.00亿元、实验室/生物制药订单2.72亿元、电子洁净订单1.47亿元、其他订单0.32亿元，订单储备充足，为公司全年业绩增长提供有力支撑。
　　公司专注于半导体及泛半导体洁净室、新型显示洁净室与其他高科技产业洁净室等垂直细分领域，目前已进入“订单增长—标杆交付—客户复购”良性循环。2026H1，公司电子洁净板块订单快速增长，陆续中标越润集成电路（绍兴）下一代异构集成先进封装技术及DDIC项目工程总承包、中微公司华南总部及半导体/泛半导体设备研发生产基地一期项目、歌尔GOS上海张江搬迁闵行改造项目等，持续印证了公司重大项目承接能力。
　　盈利预测与估值
　　近年来，公司依托洁净技术，拓展第二增长曲线，“医疗专项、实验室/生物制药、电子洁净”三大核心业务在手订单可观，同时2026H1，电子洁净业务陆续承接多项订单，重大项目承接能力进一步提升。当前洁净技术已从特定行业的配套需求升级为支撑多个现代高科技产业的关键基础设施，未来市场空间可观。因此我们将公司2026年营业收入预测由17.37亿元调整为28.01亿元，2027-2028年营业收入预测为33.51/40.15亿元；考虑到2026-2027年存在股份支付费用影响，因此将公司2026年归母净利润预测由0.82亿元调整为0.76亿元，2027-2028年净利润预测为1.19/1.46亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期风险，市场需求波动风险，政策波动风险。