主要观点：
　　汉朔科技公布2026年半年报
　　汉朔科技最新披露的2026年中期业绩显示，公司上半年实现营业收入29.07亿元，同比增长47.23%；净利润3.36亿元，同比增长51.22%；经营活动产生的现金流量净额7.74亿元，同比增长1,285.75%。增长、盈利与现金流同步提升。
　　全球零售行业数字化和智能化持续推进，电子纸是零售数字化核心硬件载体
　　全球零售行业正处于数字化转型深化与智能化升级加速的关键变革期。当前，全球零售行业数字化转型呈现“存量竞争提质、增量创新突破”的双重特征。传统零售企业面临数字化能力薄弱、数据割裂、运营效率偏低、线上线下融合不足等痛点，重技术轻融合、决策滞后等问题凸显，亟需全场景、一体化的数字化解决方案破解发展瓶颈。随着零售行业数字化转型持续深入，智慧门店解决方案市场需求不断释放;同时，AI技术在实体门店的应用逐步落地，进一步强化了全球零售行业向数字化、智能化升级的发展趋势。
　　电子纸作为零售数字化核心硬件载体，产业规模持续高速增长。根据DISCIEN（迪显咨询）数据，2026年上半年电子货架标签（ESL）终端出货2.7亿篇，同比增长19.3%，2026年全年出货量预计超过5亿片，是电子纸产业最重要的产业应用。产品形态上，ESL模组主力尺寸进一步向2至3英寸集中，四色产品已成为市场主流配置。从区域分布看，北美地区ESL出货占比高于欧洲地区，亚太地区渗透率持续提升。
　　深化全球化战略，AI赋能聚焦全场景智慧零售解决方案
　　公司自2014年即开始实施国际化战略，现已在法国、德国、荷兰、英国、美国、澳大利亚、新西兰、新加坡和越南等地设有合计超过30个分子公司。公司服务的零售客户遍布全球超过80个国家和地区，包括多个全球百强零售商在内的数万家门店。公司2024年度和2025年度营业收入规模均位列全球同行业上市公司第二名。
　　2026年6月，公司联合微软发布一站式门店实时智能执行平台xPilot，该平台采用开放的云原生架构，融合物联网、AI大模型与零售专用分析模型，联通智能终端、开放生态集成和门店执行应用，形成覆盖数据感知、智能决策、任务执行及结果验证的全流程闭环。该AI软件平台包含四个大方向（商品、供应链、门店运营、营销）的AI智能体，各个AI智能体中有不同功能的skills，服务于门店运营不同工作内容的生成。
　　该平台下不同的AI智能体应用了微软云上不同的大模型，包括GPT、Claude、DeepSeek等不同版本的大模型。可为零售企业提供以xPilot为核心的一站式实时智能零售解决方案，助力客户实现门店运营的数字化、智能化和精细化管理。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为52.96亿元、65.58亿元和80.79亿元；归母净利润2026-2028年分别为7.51亿元、9.98亿元和12.90亿元。每股EPS2026-2028年为1.78元、2.36元和3.05元。对应PE分别为24.31X/18.30X/14.16X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期、零售需求不及预期、AI赋能不及预期、关税压力加剧。

　　公司依托电子价签领先地位向AI零售全场景渗透。汉朔科技自2012年成立以来，以电子价签系统作为零售数字化的切入口，逐步拓展至智慧零售综合解决方案，从而实现零售数字化的全领域布局。公司自2014年开始通过与区域性龙头经销商合作进行业务拓展，深入中小型零售客户市场，目前已经基本形成稳定的以直销为主、经销为辅的销售策略。
　　大客户突破+AI业务起量，公司或迎来明确业绩拐点，股权激励彰显管理层信心。2026H1公司实现营收29.07亿元，同比增长47%，公司“AI+零售”战略初见端倪；2026年4月，公司发布股权激励计划，目标以2025年业绩作为基数，2026年收入增长不低于20%、2026年和2027年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰显公司管理层对未来的信心；2026年6月，英国领先零售商Tesco宣布与汉朔签署多年战略合作协议，将在其所有大型门店及便利店（约3000家门店）全面部署汉朔电子价签解决方案：项目将在两年内分阶段逐步实施，全面落地后将为Tesco带来多重价值：一方面，彻底替代传统纸质价签，每年可减少数百万张纸张消耗，助力Tesco实现可持续发展目标；另一方面，把员工从重复、低效的人工改价工作中解放出来，将精力聚焦于顾客服务等高价值工作，提升员工幸福感。同时，该方案为提升线上订单履约能力、拓展零售媒体网络及更丰富的商品信息展示方面筑牢根基，将全面赋能Tesco门店提升整体运营效率。
　　“汉朔2.0”战略全面开启。公司通过SaaS化数据底座打通零售全链路，依托电子价签、门店智能屏、智能购物车等IoT终端，实时采集客流、用户互动、交易转化等第一方场景数据，并凭借自研AI算法与大数据分析能力，完成数据标准化处理、用户洞察、精准画像构建及全链路效果归因体系搭建。公司AI硬件全矩阵覆盖零售全场景，作为数字化门店的感知与交互终端，公司提供涵盖电子价签、营销屏、AI相机、智能购物车、机器人、门店节能IoT设备等一系列智能硬件产品，实现对零售场景的全方位覆盖，承担门店全域泛在链接与实时感知功能。
　　投资建议：公司是稀缺的门店数字化“链主”，以电子价签为门店数字化基础设施，持续拓展SaaS、AIoT及AI零售解决方案能力。伴随全球头部零售客户项目推进，以及xPilot、NexShelf、NexConnect、NexOptim、NexMate等产品方案逐步商业化，公司有望从电子价签硬件龙头向AI零售平台型公司升级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.42、1.96、2.78元，当前市值对应PE分别为30、22、15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AI产品商业化落地不及预期；海外大客户项目交付不及预期；行业竞争加剧；汇率、关税及地缘政治等海外经营风险；盈利预测假设不及预期。

　　业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入29.07亿元（YoY+47%），归母净利润3.36亿元（YoY+51%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入14.30亿元（YoY+44%），归母净利润1.55亿元（YoY+115%）。
　　电子价签市场持续增长，渗透率不断提升：电子价签欧洲市场渗透率持续提升，北美市场迅速崛起；同时，欧洲部分存量客户进入换新周期，有望带动行业持续稳定增长。
　　公司聚焦优质大客户，积极开拓海外市场：公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，大客户大规模履约有效驱动公司收入增长。公司已在法国、德国、荷兰、美国、日本、澳大利亚等全球发达国家和地区设立超过30个分公司、子公司，服务逾500家全球客户。此外，公司还与多家全球零售巨头建立联合创新机制，共同探索门店数字化前沿应用。
　　公司构建技术创新优势，泛零售客户的数字化转型：公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发量大、超低功耗等优势。公司为客户提供智能货架、智能购物车、智能机器人、门店节能和智慧能源等解决方案，推动零售行业的数字化与智能化转型。
　　我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，有望在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为6.98亿元、8.43亿元、10.51亿元，分别同比增长54.5%、20.8%、24.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收14.8亿元，同环比分别+50.4%、+5.3%；实现归母净利润1.8亿元，同环比分别+20.7%、31.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同环比分别-4.6%、+41.4%。
　　2026年以来北美市场拓展顺利并中标智能购物车大单等，收入有望保持健康增长。2025年以来，公司新增9家全球零售Top100客户，并将逐步进入交付，预计今年还将在北美Top100客户中新增2-3家签约客户，北美市场成为公司收入大幅提升重要保障。基于“汉朔2.0”解决方案，公司在英国、澳洲等地市场拓展也取得了较好市场成效，公司与澳洲头部商超伍尔沃斯就智能购物车业务签订了销售意向协议，首期将向客户约300家门店交付超过1万台智能购物车系统。26Q1扣非净利润同比下滑主要由于此前美国加征关税影响（公司已与客户商议共同承担成本并加大海外制造）以及年初外汇波动（公司增加了长期套保优化外币收支比例）。
　　电子价签（ESL）是全球泛零售业态数字化重要基础设施，公司作为头部厂商产品系列丰富。电子价签是一种用于替代传统纸质价格标签的智能电子显示装置，可实现价格和商品信息的实时更新，基于拓展的视觉和定位信息等还能为零售商提供营销和供应链优化信息，为数字孪生提供重要支撑。据ePaperInsight统计，2025年全球电子价签出货量达到约5.0亿台，2019-2025复合增速35.0%，这一成绩主要得益于零售巨头沃尔玛的规模化采购驱动。26Q1，全球电子价签出货量保持快速增长，同比增速约42%，显示出零售数字化进程的持续深化。公司电子价签系列主要由Nebular、Polaris、Luminar三大系列组成，公司自主研发HiLPC无线通信协议，在组网规模、并发量和低功耗具有独特优势。基于电子价签公司还开发了高可用负载均衡调度系统以及AllStarSaaS物联网数字化平台，形成从底层协议到上层应用完整闭环。根据CINNO统计，2023年公司在全球电子价签出货量排名第二占比28%，国内则达到62%遥遥领先。
　　全球电子价签区域渗透现状：北美头部客户加速渗透，欧洲长尾潜力待释放，中国市场潜力大。由于人力成本高涨和居住点位稀疏等原因，线下零售在欧美澳等国家一直扮演不可替代的地位。欧洲是电子价签渗透最早的地区，根据DISCIEN迪显，欧洲商超具有40亿总需求，头部商超渗透率已达7成，如Schwartz、Aldi、AholdDelhaize、Carrefour等，TESCO或将逐步批量应用，公司客户覆盖多家欧洲头部商超，未来主要受益产品迭代替换和数字平台、智能购物车等配套销售。北美市场具有30亿总需求其头部客户包括Walmart、Loblaws、Costco、H-E-B、DollarGeneral等，需求约10亿片，渗透率约20%仍有较大空间，是包括公司在内的供应商必争之地。对于中国市场，头部新零售业态如盒马、永辉、物美、京客隆、大润发等逐渐采用，目前渗透率仍较低，随着数字化进程加速、消费复苏，未来空间广阔。
　　公司以电子价签为入口逐步丰富软件系统平台打造数字孪生解决方案。公司基于智能硬件产品，推出了一系列场景化解决方案，包括NexShelf智能货架解决方案、NexConnect智能购物车解决方案、NexMate智能机器人、NexOptim门店设备节能方案、NexGrid智慧能源解决方案等。公司以AllstarSaaS平台和数据湖微双底座正在打造数字孪生平台帮助客户构建商品、运营、营销、库存四大专属智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”闭环运营。公司今年以来陆续完成对哈步数据、西安超嗨控股收购，补充门店AI数据分析、智能购物车能力。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润为6.4/10.1/14.0亿元，同比增长40.5%/58.3%/39.3%，对应EPS为1.50/2.38/3.31元，6月1日收盘价对应PE为30.2/19.0/13.7倍。我们认为北美、欧洲新拓大客户和智能购物车有望创造增长动能，零售数字孪生新品有望凸显AI赋能价值，首次覆盖给予“买入-B”评级。
　　风险提示：1）外部环境不确定性风险。如果美国、欧洲市场电子价签产品关税政策或安全规则发生变化，有可能造成公司市场份额下滑或成本大幅增加。2）汇率波动风险。受国际地缘政治冲突等影响，人民币与欧元、美元、澳元等汇率波动较大可能导致公司汇兑损益和毛利率发生较大波动。3）市场竞争风险。公司在欧美市场面临Vusion、亚太市场面临Solum等竞对影响，新兴大客户拓展份额可能不及预期。

　　业绩摘要：2025年，公司实现营业收入42.12亿元（YoY-6%），归母净利润4.52亿元（YoY-36%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入14.02亿元（YoY+6%），归母净利润1.37亿元（YoY-24%）。公司2026年一季度实现营业收入14.76亿元（YoY+50%），归母净利润1.81亿元（YoY+21%）。
　　公司以物联网无线通信协议为核心，助力零售业数字化转型。公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发量大、超低功耗等优势。单基站每小时可更新6万片次电子价签，在并发量上达到行业先进水平。公司在HiLPC的基础上，融合蓝牙5.4技术，构建了灵活、可靠的双模通信能力。公司的智能购物车、AI相机等产品已进入实际运行状态，能够实现自助扫码、商品识别、AI防损与结算等功能。此外，公司还通过生成式AI技术赋能客户营销内容创作与数据洞察，构建长期竞争力。
　　公司实施全球化业务布局，聚焦优质大客户，持续开拓海外市场。公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，服务范围覆盖全球超过80个国家和地区。公司在通过全球供应链优势打造高性价比产品的同时，凭借海外本地化服务网络精准响应全球客户需求，持续巩固客户关系。
　　我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，或将在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为5.47亿元、6.61亿元、10.54亿元，分别同比增长21.1%、20.7%、59.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　Q3业绩延续高增。公司发布2026年三季报。前三季度实现营收44.78亿元，同比增长59.41%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长53.41%。Q3单季实现营收15.71亿元，同比增长88.24%；归母净利润1.47亿元，同比增长58.66%。
　　欧澳新客拓展顺利，北美市场需求快速释放。欧洲市场方面，公司年内签约英国Tesco，将于明后年逐步进入交付高峰。近期先后与西班牙南部零售集团SupermercadosElJamón、东南欧大型零售集团FortenovaGroup旗下KentyAdria达成合作。澳洲市场方面，公司与头部零售商伍尔沃斯达成合作，将为其300家门店交付超10000台智能购物车系统。北美市场当前处于渗透率快速增长阶段，公司区域订单储备充足，有望充分受益于此轮加速周期。
　　“汉朔2.0”战略推进顺利，AI部分产品已进入验证阶段。公司全面推进“汉朔2.0”战略。AI产品方面，2026年6月公司推出一站式门店实时智能执行平台——xPilot。作为依托数字孪生战略推出的首个AI应用产品，应用ChatGPT、Claude等模型，已逐步开展POC验证，国内落地天虹、永旺门店，海外在日本、欧洲等区域客户持续推进。xMedia与xInsight开发计划有序推进，进一步打开零售媒体运营与数据服务空间。
　　携手拓元智慧布局具身智能，零售机器人商业化进程持续推进。2026年9月，公司与拓元智慧围绕具身智能零售机器人及零售防损智能技术达成战略合作。双方依托各自在零售场景、门店数字化与具身智能技术方面的优势，共同探索可复制、可规模化的零售机器人解决方案。目前智能购物车已进入批量交付阶段，巡检机器人等相关方案处于POC试点验证阶段，有望成为公司业绩增长新的增量。
　　盈利预测及投资建议：随着北美市场需求释放、欧洲客户订单逐步交付，以及AI软件平台和具身智能业务持续推进，公司收入与利润有望保持较快增长。我们上调公司26-28年营业收入为59.4/73.9/90.8亿元（前值51.8/66.1/81.9亿元），上调归母净利润为6.8/9.1/11.6亿元（前值6.5/8.8/11.1亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：海外客户拓展及订单交付不及预期风险；AI软件及具身智能业务商业化进展不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险等。

　　投资要点
　　公司发布2026年中报。26H1营收29.07亿元，同比+47.23%；归母净利润3.36亿元，同比+51.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+1.99%。26Q2营收14.30亿元，同比+44.05%；归母净利润1.55亿元，同比+114.64%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+10.93%。
　　主业增长强劲，区域市场拓展增长空间。电子价签作为增长主引擎，上半年实现营收26.84亿元，同比+49.36%，头部地位进一步巩固。随着零售数字化率持续提升，电子价签渗透率仍有成长空间，公司作为行业头部公司将充分受益。区域市场方面，北美大客户订单按预期释放，Top100客户有望新签3-4家；欧洲区域公司与Tesco签署战略协议，计划在约3000家门店部署ESL。此外，公司存量客户2027-2028年将迎来换新高峰，北美新客户与欧洲换新需求将为后续业绩提供增量。
　　与微软深化战略合作。2026年6月，公司与微软正式签署长期全球战略合作协议，联合发布基于Azure的一站式门店实时智能执行平台xPilot。xPilot将电子价签升级为门店实时执行节点，并采用SaaS及Token用量计费模式；该平台目前正与欧美亚太头部零售商开展POC验证。渠道上，借助微软客户资源，公司可加速切入全球大型连锁零售商，扩大服务半径。此外，公司同步规划xMedia与xInsight，预计将与xPilot平台一同于2027年Q1完成开发，进一步打开零售媒体运营与数据服务的增长空间。
　　盈利预测及估值。我们认为公司作为行业头部公司将受益于全球零售数字化率持续提升，看好公司未来营收及利润的高成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧等。

　　投资要点
　　全球零售数字化解决方案龙头，构建“硬件+方案+平台”三层体系。
　　公司以电子价签为切入点，构建"智能硬件—Nex场景方案—X数字孪生平台"三层产品体系。根据DISCIEN数据，公司与VusionGroup合计占据全球70%以上市场份额，国内市占率约62%。
　　传统ESL业务稳固，全球化布局构筑客户壁垒与增长空间。公司长期深耕海外零售市场，业务覆盖全球80余个国家和地区，服务超过500家客户，并与Auchan、Aldi、Woolworths等全球头部零售商建立深度合作。ESL业务具备较高系统集成壁垒，涉及硬件部署、通信协议适配及零售IT系统融合，客户迁移成本较高。随着欧洲存量客户进入换新周期、北美市场加速渗透以及新兴市场数字化需求提升，公司传统业务有望保持稳健增长。
　　汉朔2.0平台化转型，新品放量打开第二增长曲线。公司围绕“AI×数据”推进汉朔2.0战略，通过Nex场景方案和X数字孪生平台提升客户价值，实现从单一硬件供应商向“硬件+方案+SaaS”综合服务商升级。智能购物车已进入批量交付阶段，AI相机、智能巡检机器人等产品持续落地，同时软件SaaS及技术服务收入持续增长，高毛利业务占比提升有望推动盈利结构优化。
　　盈利预测及估值。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为51.78/66.10/81.88亿元，同比增长23.0%/27.6%/23.9%；归母净利润分别为6.54/8.77/11.12亿元，同比增长44.7%/34.2%/26.8%。考虑公司全球ESL龙头地位稳固，以及汉朔2.0平台化转型带来的长期成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：汉朔2.0新品放量不及预期；海外经营及关税政策风险；行业竞争加剧；大客户依赖与订单波动。