投资要点：
　　事件：公司披露2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收13.40亿元，同比增长43.47%；归母净利润0.56亿元，同比增长6.26%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长16.63%。2026年第二季度，公司实现营收7.94亿元，同比增长51.40%，环比增长45.33%；归母净利润0.47亿元，同比增长26.89%，环比增长424.23%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长41.46%，环比增长449.57%。
　　公司顺利推进产品调价，费用端总体持平，二季度盈利能力环比改善。2026年上半年，公司毛利率为15.13%，同比降低0.53个百分点；净利率为3.98%，同比降低1.26个百分点。公司顺利推进产品调价，二季度盈利能力迎来改善。第二季度，公司毛利率为16.70%，同比减少0.31个百分点，环比增加3.84个百分点；净利率5.79%，同比减少0.88个百分点，环比增加4.43个百分点。公司费用端控制良好，汇兑损失提高财务费用，费用率总体持平。2026年上半年，公司财务费用1318万元，同比增加1415万元；期间费用率10.21%，同比增加0.05个百分点，总体持平。
　　公司积极扩建产能，清远基地首条适配AI和算力产品的生产线预计在第三季度内建成并投产。公司三大生产基地产线总体上保持高负荷运转，上半年整体产能利用率约89%，第二季度整体产能利用率接近100%。截至中报披露日，湖北安陆生产基地多层板扩能项目已完成建设并投产，新增多层板产能2.5万平米/月。根据目前实际建设情况，广东清远生产基地PCB扩建项目首条适配AI和算力产品的生产线预计将在第三季度内建成并投产。新项目投产后有助于新兴产业应用领域客户的导入和订单的承接。公司二季度末在建工程为4.83亿元，较一季度末增加2.26亿元。存货方面，公司二季度末存货为4.87亿元，同比增加2.11亿元，环比增加0.72亿元。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.61/4.86/7.73亿元，对应2026年8月17日收盘价的PE估值分别为28.43/15.27/9.60倍。考虑公司在2026年上半年面临原材料价格上涨、供应紧张、汇兑压力等挑战情况下，二季度盈利能力实现环比改善、存货实现同环比增长，新产能投产有望进一步拓宽增长空间。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，价格传导不及预期，原材料供应不足风险，技术发展不及预期，产能扩建及投产进度不及预期等。

　　事件
　　公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收13.40亿元，同比+43.47%；归母净利润5563.48万元，同比+6.26%。
　　投资要点
　　Q2盈利显著修复，调价红利望下半年进一步释放。公司上半年实现营收13.40亿元，同比+43.47%；归母净利润5563.48万元，同比+6.26%。单季度来看，Q2实现营收7.94亿元，yoy+51.40%,qoq+45.33%;归母净利润4672.23万元，yoy+26.89%,qoq+424.23%。2026年上半年覆铜板、PP等PCB核心原材料涨价、供货趋紧，公司Q2持续推进产品调价，借行业缺料契机优化订单结构、稳固核心客户合作。从订单角度来看，上半年承接订单金额同比大增101.14%，订单量、订单均价均实现上涨，订单均价环比提升21.77%，调价红利预计下半年进一步释放。
　　多领域新产品实现试制量产跨越，产能投放打开成长空间。公司聚焦高频高速、高多层、高阶HDI等技术方向攻坚，推进商业航天、算力基础设施、人形机器人等新兴赛道布局，其中AI服务器二次电源、卫星相控阵天线、货运eVTOL相关PCB完成试制送样；人形机器人关节模组、AI数据中心UPS等PCB实现从试制到量产的转化；固态电池、汽车AIbox等新产品同步配合客户迭代开发。从产能角度来看，公司三大生产基地整体维持高负荷生产，二季度接近满产，其中湖北安陆多层板扩能项目已建成投产，月新增产能2.5万平米；广东清远适配AI算力产品的产线预计Q3投产，产能建设落地将缓解产能瓶颈，助力新兴领域客户导入与订单承接。此外，子公司百芳电子取得Nadcap印制电路板专项认证，进一步开拓航空航天市场，为国产大飞机配套创造条件。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为32/45/61亿元，归母净利润分别为3/5/8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。

　　事件
　　公司发布2025年年报，2025年实现营业收入20.61亿元，同比增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73%。
　　投资要点
　　围绕“智能电动汽车+大客户+新产业”三条主线，主业拓展纵深推进。2025年，公司实现营业收入20.61亿元，同比增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73%；毛利率为14.94%，同比增加0.62个百分点。从订单角度来看，公司全年承接的订单金额同比增加约23%；客户订单结构持续优化，多层PCB收入占主营业务收入的比重达到79.69%，同比增加7.03个百分点，贸易商客户收入占主营业务收入的比重降至33.77%，同比减少4.02个百分点。从应用市场来看，智能电车业务更为突出，对某动力电池龙头企业及某第三方BMS头部制造商的销售收入同比均实现50%以上的增长，智能驾驶应用领域PCB收入规模呈现量级跃升，新导入豪恩汽电、福瑞泰克等行业知名客户；新兴产业重点围绕人工智能、商业航天、算力基础设施、新型储能、低空经济等应用领域蓄势发力，积极培育增长新动能。
　　产能布局层次清晰，协同覆盖下游应用。目前公司已形成广东清远、湖北安陆、四川遂宁三大生产基地的全国化产能布局，合计已建成PCB年产能超430万㎡。其中，湖北安陆基地（全资子公司湖北金禄）为核心产能主体，2025年通过设备扩产持续释放产能，主打高多层板、新能源汽车PCB、HDI板，适配大批量、高端制程需求；广东清远基地为传统核心基地，聚焦汽车电子、工业控制等中高端刚性板，当前正推进AI/算力适配型扩建项目，主体土建及主要设备订货已完成，预计2026年下半年部分投产；四川遂宁基地生产特种PCB，2026年亦将通过设备以旧换新和技术改造，提升制程能力。整体呈现安陆主力扩量、清远升级AI/算力、遂宁技改提制程能力的分层格局，协同覆盖汽车电子、AI服务器、工业控制、通信等核心下游。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为26.6/33.7/41.5亿元，归母净利润分别为1.2/1.6/2.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅上涨侵蚀利润风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。