智立方是一家专注于半导体及工业自动化设备研发、生产与销售的国家级高新技术企业，为下游客户提供半导体工艺制程、智能制造系统及精益自动化生产体系等定制化专业解决方案。公司下游覆盖消费电子与半导体两大应用领域：消费电子侧，自动化测试与组装设备服务光学、电学、力学等功能测试及高效组装需求，核心客户包括苹果公司、歌尔股份、立讯精密、鸿海集团等；半导体侧，产品矩阵延伸至显示、光通信、传感、功率及先进封装等环节，客户包括源杰科技、索尔思光电、长光华芯等。
　　公司主业锚定半导体与电子产品两大赛道，优势集中在精密光学、精密机械、运动控制及定制化系统集成能力。分业务看：消费类电子产品是传统优势基本盘，自动化测试及组装设备广泛应用于消费电子、汽车电子、雾化电子等领域；传统电子产品已进入充分竞争阶段，但AI智能硬件新品正在孕育，2025年公司成功开拓多家世界头部客户尤其是新型AI智能硬件客户。半导体是第二增长曲线，覆盖Mini/MicroLED芯片分选、固晶、测试机；光芯片拆巴、排巴、AOI等；CIS芯片分选等。
　　公司在光芯片/光模块设备已形成“成熟机台放量+整线能力延伸”的卡位，以及施耐博格合资平台把超精密运动能力导入晶圆量测等高端场景。光模块布局方面，根据2025年年报，其已成为当年增长最快、最值得关注的方向之一。光芯片全自动排Bar与拆Bar机占据国内市场份额90%以上，已获多家主流客户认可并取得订单及项目导入；固晶机与模块组装整线已推向市场并拿到头部客户订单，产品矩阵仍在持续丰富。施耐博格合资公司方面，2025年为完整运营第二年，已与多家头部晶圆量测公司建立稳定业务关系并实现盈利，更为超精密平台向量测、真空、医疗、精密贴装、激光等更广领域延伸完成前期准备。
　　预计公司2026-2028年分别实现营业收入9.1/14.8/20.0亿元，归母净利润1.0/1.9/2.9亿元，对应2027/2028年当前66/42倍PE。考虑到半导体第二增长曲线加速放量、光模块设备矩阵持续拓展及施耐博格超精密平台打开增量空间，首次覆盖，给予"推荐"评级。
　　风险提示：AIDC硬件需求不及预期、研发进展不及预期、宏观经济波动风险

　　国内领先的自动化测试与组装设备供应商：技术领先，行业深耕
　　公司是国内领先的工业自动化设备供应商，属于高端装备制造行业。公司核心业务聚焦于半导体赛道与电子产品赛道。业绩呈现稳健增长，2025年，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长9.36%；归母净利润于2025年回升至0.75亿元，同比增长26.71%，销售毛利率回升至30%以上，销售净利率回升至12.23%。公司高度重视研发投入，连续三年研发费用占营收比例超过9%，技术实力居于行业先进水平。此外，内外需协同驱动公司营收优化，展现出良好的盈利弹性。
　　广泛布局构筑长坡厚雪，设备端双轮驱动明晰
　　公司已形成电子产品与半导体两大业务主线，以一体化设备能力覆盖“测试-组装-封装”全链条。在电子产品领域，公司深耕终端产品光学、电性能、力学等细分领域，围绕精度、速度、稳定性三项设备性能关键指标进行技术研发，产品覆盖移动终端、可穿戴设备、AR/VR全生命周期，并横向拓展至自动化组装设备，形成“检测+装配”一体化解决方案，深度服务苹果、Meta等全球顶级消费电子品牌及其核心代工厂。在半导体领域，公司以光芯片封装检测设备为核心突破口。在光芯片赛道，已实现自主研发的芯片贴装，排巴，拆巴，AOI等设备量产，导入中际旭创、源杰半导体等行业头部，并与全球精密运动系统龙头施耐博格深度协同，助力国产设备商跳过技术爬坡期，充分受益于AI算力驱动的光芯片市场增长。
　　行业景气上行，国产替代与AI算力双浪助推
　　光芯片在AI算力、5G/6G建设推动下迎来增长。公司凭借技术整合、快速响应和本土化服务优势，卡位半导体国产替代与光芯片产能扩张周期，受益于政策支持与产业升级。在高端装备自主可控趋势下，公司作为国产核心供应商成长空间广阔。
　　营收增长具备坚实支撑，预计盈利修复与毛利率抬升
　　智立方营收同比增速预计保持稳步增长态势。随着下游光模块产能扩张及晶圆级封装新设备陆续通过验证，半导体设备业务有望迎来量价齐升，毛利率或将进入回升通道；叠加消费电子基本盘回暖与高毛利配件业务的刚性协同，有望共同驱动公司综合毛利率稳步上行。公司盈利或已进入修复通道，预计期间费用贴合历史经营惯例平稳变动。
　　投资建议：我们看好智立方作为“半导体国产替代核心装备供应商+跨领域技术平台型公司”的独特价值。成长逻辑已从消费电子周期驱动，转向由光芯片贴装这一高壁垒国产化需求驱动的预期成长。预计公司2026年至2028年营业收入将分别达到8.12亿元、10.07亿元和12.38亿元；归属母公司净利润有望分别实现1.06亿元、1.37亿元和1.65亿元；对应EPS预计分别为0.63元/股、0.80元/股和0.97元/股。结合公司各项业务的增长预期，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求疲软；客户集中度较高；半导体设备研发及客户导入不及预期；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险；股价波动风险；控股股东及实际控制人减持风险。