公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。
　　事件点评
　　工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。
　　汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。
　　新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。
　　预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。

　　工业控制连接器国内龙头，汽车及新能源连接器两翼发展。公司深耕工业控制连接器近二十年，形成板对板、线对板等多品类，伺服电机、PLC、工业电脑等多应用场景的产品系列，通过定制化开发、平台化生产、差异化竞争获得大客户，确立细分领先地位。公司2010年进军汽车领域，聚焦于三电系统的中低压信号连接器，2015年切入新能源领域，以光伏逆变器为主要应用。2020-2022年公司发展处于加速期，经营业绩与盈利能力同步稳健提升，营业收入和归母净利润CAGR分别为32.53%和35.54％。2022年，公司投资增设三个子公司，原有子公司昆山维康建设新生产基地，扩充产能并开拓、服务当地客户；同时，公司积极研发和储备高压、高频高速连接器，有望受益于汽车电动化、智能化趋势带来的增量。
　　工业自动化拉升工控连接器需求，汽车和新能源连接器成长可期。随着工业4.0、新能源汽车、清洁能源等新业态快速发展，2023年全球连接器市场有望超900亿美元。（1）工控连接器：工控连接器长期在震动、高温等复杂环境下工作，客户需求多样，行业整体表现“多品种、小批量、定制化”特点。工业4.0时代工业自动化行业快速发展，2021年全球工业自动化设备市场规模达1918.9亿美元。工业自动化发展拉动工控连接器需求，2022年全球工业连接器行业市场规模为107.65亿美元，同比增长7.82%，2018-2022年CAGR为7.03%。（2）汽车连接器：国内新能源汽车销量快速攀升至2022年687.2万辆，同比增长95.95%，新能源汽车渗透率达30%+。汽车电动化、智能化趋势下，高压和高速连接器成为汽车连接器主要增量，预计2025全球汽车连接器市场规模约195亿美元。（3）新能源连接器：光伏装机规模扩大，新能源连接器市场步入上行周期，预计2030年全球光伏连接器需求达12.46亿对。
　　优质客户和定制化打造稳固护城河，前沿布局获先发优势。（1）客户优势：公司致力于开拓和绑定优质客户。工控领域，汇川为主要终端厂商、泰科为主力品牌商，新客户西门子导入顺利；汽车领域，与比亚迪等整车厂、安波福等零部件供应商建立良好合作关系；新能源领域，客户覆盖阳光电源、固德威、SMA等逆变器及配件厂商。（2）定制化和模具开发优势：公司产品丰富，品号超15000个且已形成标准产品案例库，通过半成品二次开发定制，快速响应定制化需求。公司精密制造达国际一流水准，自主模具开发构筑其核心竞争力。（3）前沿领域先发优势：工控连接器向机器人应用场景延伸，公司已成功实现WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。公司积极拓展汽车高频高速连接器应用场景，实现0.635mm和0.8mm板端高速连接器量产，通过子公司东莞维康汽车重点部署高速线束类连接器，从而实现技术降本加速国产替代。
　　投资建议：我们看好公司作为国内工业连接器龙头的市场地位以及汽车与新能源领域的业务成长性，预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入5.68/7.67/10.18亿元，实现归母净利润1.52/1.83/2.52亿元，以12月8日市值对应PE分别为38/31/23倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧风险。

　　维峰电子“一体两翼”产品结构稳定，技术和制造能力行业领先，公司发力中高端精密连接器领域，着力成为具备国际一流精密制造水平的连接器厂商。我们认为在工控基本盘保持稳健的基础上，应当紧密关注公司在新领域，尤其是新能源车和机器人方向上具备的增量机会。
　　在宏观不确定性较强的背景下，毛利率稳定高位，盈利能力较为稳定，体现工控基本盘稳健。公司的连接器产品主要应用于工业控制/汽车/新能源三大下游，在宏观经济环境较为波动背景下部分应用领域的订单和交付受到影响，在2023H1，公司工业控制/汽车/新能源三大下游营收占比约为65%/17%/16%。公司2021/2022/2023Q1-Q3毛利率分别为45.7%/43.7%/42.1%。2023Q1-Q3公司单季度毛利率分别为41.9%/42.6%/41.9%，维持在40%以上的较高水平，体现公司专攻高端精密连接器从而具备较高壁垒和抗风险能力。
　　新能源车和机器人领域产品和客户布局逐渐丰富，预计前期投入将逐步向业绩兑现。根据公司投资者互动平台问答（下同），公司已有布局新能源车所需的三电系统中低压信号传输连接器、前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等车用连接器。主要客户包括比亚迪等新能源汽车厂商、伊控动力等tire1客户以及部分工程用车客户。预计随着汽车连接器持续国产化，该领域将成为公司重要方向，维持较高增长。在机器人领域，公司机器人相关产品系列已经批量生产和出货，下游客户业务拓展顺利。公司产品可应用于人形机器人、工业机器人等自动化、智能制造设备，具体主要应用于机械手臂和控制柜上，涉及的主要产品系列有I/O系列、WD系列、WF系列等。该类产品的突出特点为高稳定性、高一致性、长生命周期以及耐不友好应用环境，目前相关领域主要由国际一线品牌的高端工业连接器主导。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为1.56/1.97/2.27亿，当前股价对应PE为36/29/25倍，估值处在历史低位，且新能源车/机器人等新领域有望提升公司业绩弹性和估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。