事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入2.1亿元，同比减少8.5%，实现归母净利润522万元，同比减少71.7%。2025Q3公司实现营业收入9319万元，同比减少5.7%，实现归母净利润1039万元，同比增长130.5%。前三季度业绩有所下滑主要受交付周期影响。
　　Meta合作持续推进，组装设备有望陆续放量。消费电子领域，来自苹果的订单主要有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测装备，以及亚马逊和Meta的智能眼镜组装装备。新能源领域主要包括来自宁德时代的锂电池AI质检装备。近年来，公司检测设备收入占比在70%以上，组装设备收入占比在15%左右，随着公司和Meta在智能眼镜组装领域的合作逐步推进，智能组装设备占比有望提升。
　　存货及合同负债显著增长。截至2025年三季度末，公司存货为3.75亿元，合同负债为7517万元；2024年末存货为1.36亿元，合同负债为1511万元。合同负债和存货增幅较大主要系订单量增加，对应的预收账款与发出商品增加所导致，主要订单增量来自新能源锂电池的检测装备和3C领域VC均热板的检测装备。
　　毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为40.2%，同比减少4.5个百分点，主要系个别项目毛利率波动影响；期间费用率为43.6%，同比增加5.5个百分点，主要系新领域拓展前期销售及管理费用率增加较多；净利率为2.5%，同比减少5.6个百分点。公司持续保持高强度研发投入，2025年前三季度，公司研发费用为4484万元，研发费用率达到21.4%。
　　参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。根据公告，公司通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研发、制造与销售，主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；公司通过新设公司方式直接持有宏旗荣锂40%的股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池模组以及材料领域。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5、1.0、1.7亿元，对应当前股价PE分别为93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为56%。考虑公司为国内工业AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予2026年55倍估值，对应目标价106.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险

　　事件：公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入2.09亿元，同比-9%；归母净利润0.05亿元，同比-72%；扣非归母净利润-0.01亿元，同比-105%；毛利率达40.20%，同比-4pct；净利率达2.50%，同比-6pct。
　　单季度看，公司Q3实现营业收入0.93亿元，同比-6%，环比+12%；归母净利润0.10亿元，同比+130%，环比+367%；扣非归母净利润0.06亿元，同比+94%，环比+382%；毛利率43.53%，同比+3pct，环比+7pct；净利率11.15%，同比+7pct，环比+8pct。
　　公司与苹果、Meta等消费电子头部客户建立深度合作，新能源订单修复。消费电子领域，公司供给苹果的产品有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测装备，供给Meta和亚马逊的产品为智能眼镜组装装备。自从2022年正式进入Meta供应链，公司持续攻克技术难点，实力逐渐在技术方案落地与项目交付中得到验证。今年，公司为Meta智能眼镜提供了多款组装设备样机，深度参与相关产线的设备供应，在Meta推出的新款智能眼镜组装设备供应商中占据主要地位。
　　新能源检测设备订单增长，积极外拓布局固态电池领域。新能源领域，公司目前主要供应锂电设备的AI质检设备，受益于国内外客户扩产计划的推进，今年订单量持续增长，明年订单量有望继续保持。同时，公司积极外拓，1）通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能19.81%股权，标的公司产品为冷等静压机、温等静压机，可应用于固态电池等领域；2）持有宏旗荣锂40%的股权，宏旗荣锂公司致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池、电池模组的研发与销售。
　　盈利预测：预计公司25-27年实现营业收入4.27/6.83/8.87亿元，归母净利润0.42/1.05/1.76亿元，对应PE分别为101.37/40.53/24.10倍。公司积极外拓，布局固态电池，且消费电子设备持续向好发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。