事件：
　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入57.28亿元，同比+38.49%，实现归母净利润2.78亿元，同比-3.11%，实现扣非归母净利润2.58亿元，同比-17.44%；经营活动产生的现金流量净额14.96亿元，同比+40.41%；基本每股收益0.69元,同比-9.21%；加权平均净资产收益率8.75%，同比-3.97pct。
　　其中：Q3实现营业收入20.07亿元，同比+34.49%，实现归母净利润1.06亿元，同比+5.44%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比-1.46%。
　　投资要点：
　　公司收入保持较快增长，利润降幅收窄。
　　2024年前三季度公司收入延续较快增速，同比增长38.49%，主要是由于公司营销力度增强，新品及次新品销售占比进一步提升，新兴渠道TEMU拓展顺利，销售规模扩大。前三季度归母净利润2.78亿元，同比-3.11%，较2024年中报归母净利润增速-7.73%收窄了4.62pct；单看Q3归母净利润1.06亿元，同比+5.44%，环比+49.30%；公司业绩情况有所改善，主要是由于公司主动调高了部分产品的售价，以对冲海运费上升和汇兑收益减少对公司利润的影响。
　　产品价格调高改善毛利率水平，四季度海运费压力仍存。
　　2024年前三季度公司毛利率为35.10%，同比-1.76pct，但较中报提升了0.18pct；其中Q3毛利率35.44%，同比-2.25pct，环比+1.58pct，毛利率有所改善。毛利率较去年下降主要由于受到红海事件影响，海运费价格较去年同期有所上涨，根据同花顺数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）2024年前三季度呈现波动上升走势，平均值为1584.76，较去年同期+64.44%。2024年初CCFI为936.83，7月下旬涨至年内高点2180.69，涨幅达132.77%，而后开始回落，截至2024年10月25日，CCFI回落至1366.40。公司24Q3毛利率有所改善主要由于公司主动调高产品价格来对冲海运费影响，虽然海运费近期有所回落，但由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计公司24Q4海运费仍处于年内阶段性高点，对公司毛利率继续形成压制；展望2025年，预计海运费将回落，成本方面将有所改善，从而带动公司毛利率修复。
　　销售费用提升及汇兑收益减少导致净利率下滑，营销效果有待进一步释放。
　　2024年前三季度公司净利率为4.85%，同比-2.08pct，但较中报提升了0.24pct；其中Q3净利率5.28%，同比-1.46pct，环比+1.50pct，净利率有所改善。期间费用方面，前三季度公司期间费用率29.76%，同比+2.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.67%、3.63%、0.94%、0.52%，分别同比+1.77、-0.25、-0.25、+0.78pct。销售费用增加主要由于平台销售规模增加导致平台交易费增长，以及加大营销活动投入所致；财务费用增加主要由于外汇汇率波动导致汇兑收益减少以及利息收入减少所致。公司在营销方面力度持续增强，公司销售规模随之扩大，营销效果已逐步显现，未来会结合销售转化率情况进一步管控营销费用。
　　积极响应一年多次分红，三季度拟分红回报股东。
　　公司积极响应一年多次分红，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展前提下，公布了2024年前三季度利润分配预案，拟定向全体股东每10股派发现金股利1元人民币（含税），合计派发现金红利人民币4015万元（含税），股利支付率达14.47%。公司进行前三季度分红显示了对股东回报的重视，同时也反映了公司对未来盈利前景的信心。
　　维持公司“买入”评级。
　　公司将继续加大新品投放力度，支撑未来收入增长；巩固现有优势渠道的基础上积极拓展新兴平台和线下市场；加强费用管控改善成本及利润率；稳步推进海外本土履约能力及东南亚供应链的迁移，规模优势持续提升；目前公司备货充足，为Q4旺季销售做好准备，期待公司在海外销售旺季中实现进一步增长。
　　维持公司“买入”评级。预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.09亿元、5.42亿元、7.26亿元，对应EPS分别为1.02元、1.35元、1.81元，对应PE分别为18.92倍、14.28倍、10.67倍。
　　风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费及汇率大幅波动的风险；国外需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　2024Q1-Q3营收增速亮眼，盈利能力阶段性承压，维持“买入”评级
　　公司2024Q1-3实现营业收入57.3亿元（同比+38.5%，下同），归母净利润2.78亿元（-3.1%），扣非净利润2.58亿元（-17.4%）。单季度看，2024Q3季度实现营业收入20.1亿元（+34.5%），归母净利润1.1亿元（+5.4%），扣非归母净利润1.0亿元（-1.5%）。收入规模扩大主要受益于公司新品拓展顺利，营销力度增强，销售规模扩大。考虑到海运及汇率波动对公司阶段性影响，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.08/5.41/7.17（原为4.17/5.66/7.51亿元），对应EPS为1.02/1.35/1.79元，当前股价对应PE为19.3/14.5/11.0倍，扩渠道+扩产品的公司发展逻辑持续演绎，维持“买入”评级。
　　盈利能力：外部因素扰动仍在，公司2024Q1-Q3毛、净利率同比承压
　　2024Q1-Q3公司受海运价格仍处高位以及汇率波动影响，公司毛、净利率均有承压。公司2024Q1-3毛利率35.1%（-1.8pct），期间费用率为29.8%（+2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%，同比分别+1.8/-0.3/-0.2/+0.8pct，销售费用同增明显主系平台交易费增长及公司主动增加营销活动投入所致、财务费用同增明显主系汇率波动导致汇兑收益减少；综合影响下2024Q1-Q3净利率4.8%（-2.1pct）。单季度看，2024Q3季度毛利率35.4%（-2.3pct），期间费用率为29.4%（-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.8%/0.9%/0.0%，同比分别+1.7/+0.1/-0.1/-2.3pct；综合影响下，公司2024Q3净利率为5.3%（-1.5pct），外部因素扰动仍在，盈利能力阶段性承压。
　　公司扩渠道+扩产品战略持续，外部因素扰动不改长期成长性
　　外部因素扰动，不改公司长期成长性。收入端方面，公司加大家居、宠物等领域研发、推新，同时积极开拓Temu、Target、TikTokshop等跨境电商平台，线上新平台收入增速强劲，我们看好扩渠道+扩产品双轮驱动公司成长。业绩端方面，公司积极推进尾程费用优化、产品价格调控、供应链物流改善等措施对冲海运、汇率的波动给公司带来的不利影响，盈利能力修复可期。
　　风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、亚马逊平台费用上涨。

　　公司发布2024年三季度报告
　　24Q3收入20.1亿，同比+34.5%，归母净利润1.1亿，同比+5.4%，扣非归母净利润1.0亿，同比-1.5%；
　　24Q1-3收入57.3亿，同比+38.5%，归母净利润2.8亿，同比-3.1%，扣非归母净利润2.6亿，同比-17.4%。
　　Q3收入延续高增长，利润主要受海运费上涨等因素影响。目前公司积极进行旺季备货（Q3末存货较年初+55%）；我们预计Q4收入稳健增长，伴随海运费回落盈利有望边际改善。
　　24Q1-Q3公司拟现金分红4015万元，分红比例14%。
　　新品类、渠道、区域势能充足
　　产品方面，公司顺应消费需求持续迭代新品，公司预计全年的新品收入将超过10%，且下半年新品爬坡期后有望摊薄前期投入；
　　渠道方面，亚马逊大盘有个位数上下波动，而公司收入延续高增长，验证份额提升，同时公司把握Temu美国站及欧洲站新流量入口，整体订单增速可观；
　　区域方面，公司北美市场提升较快主要系①产品策略聚焦top类产品，运营策略和营销策略对应调整，市场占有率排名进一步提升；②美国多仓布局完成，提升自发货比例；③Temu平台带来新业务增量，同时加大亚马逊VC投放力度；④墨西哥市场23H2开售，整体增速较快。
　　尾程效率优化，供应链能力持续提升
　　公司坚持“自营仓+平台仓+三方仓”布局，截至24H1自营仓35万+平米，我们预计自发货比例及尾程派送能力持续提升；此外，持续向东南亚做供应链迁移，我们预计有望规避关税风险。
　　海运费回落，预计盈利能力边际改善
　　24Q1-3公司毛利率35.1%，同比-1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.5%，同比+1.8pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.8pct，归母净利率为4.9%，同比-2.0pct。海运费、平台交易费、营销活动投入增加以及汇兑收益减少等短期影响公司盈利能力，伴随海运费高位回落，我们预计盈利能力有望边际改善。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司为全场景线上家居平台，柔性供应能力持续提升，Q4旺季表现可期。根据24Q3业绩情况，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.1/5.7/7.3亿元（前值4.3/5.8/7.3亿元），对应PE分别为20/14/11X。
　　风险提示：行业竞争加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险等

　　公司发布2024年三季报，收入延续高增：24Q1-3实现收入57.28亿元，同比增长38.5%；实现归母净利2.78亿元，同比下降3.1%；扣非净利润2.58亿元，同比下降17.4%；其中Q3单季收入20.07亿元，同比增长34.5%，归母净利润1.06亿元，同比增长5.4%，扣非净利润0.99亿元，同比下降1.5%。公司积极响应一年多次分红，24Q1-3利润分配预案：每10股派发现金红利1元（含税），合计派发现金红利4015万元。
　　新品及次新品拉动力延续，北美和新平台增长向好，Q3收入端延续较高增长。2024年以来公司加大新品推广营销力度，新品及次新品对销售形成较强拉动；叠加美国海外仓布局逐步完善，相对弱势的北美市场增长提速。公司积极开发了Temu、Target、TikTokshop等新平台，Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，公司凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住了平台初期的流量红利，24Q3欧洲Temu开始销售，后期新平台增长拉动有望进一步增强。
　　24Q3产品略有提价，对冲部分海运费涨价影响，盈利能力环比小幅改善。24Q1-3公司毛利率为35.1%，同比-1.8pct，其中24Q3同比-2.3pct、环比+1.6pct。受海运费上涨影响，24Q2以来公司毛利率表现略有承压，24Q3公司通过产品价格调整，对冲部分海运费涨价影响，毛利率环比有所改善。24Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%，分别同比+1.8pct/-0.3pct/-0.2pct/+0.8pct，其中24Q3分别同比+1.7pct/+0.1pct/-0.1pct/-2.3pct。公司仍然维持新品及次新品营销投入力度，24Q3销售费用率仍然维持较高水平。公司外币资产欧元居多，受益人民币兑欧元贬值，24Q3产生应对汇兑收益贡献，财务费用表现优化。24Q1-3公司净利率4.8%，同比-2.1pct，其中24Q3同比-1.5pct、环比+1.5pct。
　　品牌聚焦，打造系列化、性价比产品，海外仓储供应链持续优化。公司聚焦集团主品牌“SONGMICSHOME”发展，本土化发展，内容营销深化与当地消费者的心智联结；围绕主品牌打造场景空间化系列产品，采购降本、生产端标准化提效，围绕“好看不贵”持续新品打造。海外仓逐步拓展，多仓布局、VC等渠道拓展降低尾程运费，加大东南亚供应链布局力度，降低美国出口产品成本，强化前端产品价格竞争力，形成销售正循环。
　　致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。考虑到供应链冲击导致运费波动等，小幅下调2024-2026年归母利润至3.76/5.58/7.20亿元（前值：4.00/5.70/7.28亿元），分别同比-9.0%/+48.5%/+29.0%，对应PE为21X/14X/11X，维持“买入”评级！
　　风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。

　　公司发布三季报：Q1-Q3营收57.3亿元（yoy+38.5%），归母净利2.8亿元（yoy-3.1%）。Q3实现营收20.1亿元（yoy+34.5%，qoq+6.8%），归母净利1.1亿元（yoy+5.4%，qoq+49.3%）。新品放量及渠道拓展带动收入延续亮眼增长；盈利表现弱于收入，主要系海运价格仍处高位、新品营销投放期等因素所致。展望后续，伴随海运费回落、降本措施显效及旺季销售发力，静待公司后续盈利能力环比改善进展，维持“买入”评级。
　　新品投放持续显效，渠道拓宽贡献新增长点
　　在营收端，新品投放持续对收入带来正面拉动，公司预计全年新品收入占比将达10%+。公司在美国的多仓布局完成带来价格竞争优势，扩大市场份额，助力美区营收较快成长，亚马逊平台延续较高增速表现，持续跑赢大盘；OTTO、Temu、Shein等新兴平台的发力继续显效，8月公司开通Temu欧洲半托管业务，扩大业务范围，订单增速亮眼。此外，独立站作为公司推新平台，缺货率逐步改善，贡献业绩增量。
　　产品提价及美线自发比例提升，推动利润率环比改善
　　公司24Q3利润表现弱于收入，但盈利能力环比向好，归母净利率较Q2提升1.5pct至5.3%，主要系毛利率的环比好转拉动。具体而言，1）成本端：海运费用自7月初的高点逐步回落，但Q3整体海运价格环比尚未明显下降。得益于通过美线自发比例提升以及售价上涨，公司Q3毛利率环比+1.6pct；2）费用端，公司期间费用率同比+1.2pct，但环比略有改善，主因公司上半年为推广新品加强广告投放，Q3营销力度下降所致。
　　中小卖家出清带来竞争环境改善，公司盈利能力持续向好可期
　　公司的外部竞争环境优化，此前海运费上涨、亚马逊分仓备货规则变化、流量费用提升等对跨境企业带来挑战，公司凭借全流程管理体系实现较强业绩韧性，市场份额稳步提升。展望后续，公司盈利能力改善路径清晰：1）伴随红海事件危机解除及港口拥堵的缓解，海运费下行带来的利润空间有望在后续季度逐步释放；2）欧美销售旺季有望摊薄仓储物流及营销费用；3）多项降本措施稳步推进，包括板材等二级物料集中招标降本、美线自发比例提升推动尾程费用优化等，后续进展值得期待。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑新品、渠道拓展及海运费扰动，我们预计2024-26年归母净利润为4.4/5.9/7.4亿元（前值4.8/6.3/7.6亿元）。参考Wind可比公司一致预期25年16xPE，给予公司25年16xPE，对应目标价23元（前值24元）。
　　风险提示：国际贸易摩擦、市场竞争加剧、海运价格及汇率波动风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报。①2024Q1-Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为57.28/2.78/2.58亿元，分别同比+38.49%/-3.11%/-17.44%。②其中，2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.07/1.06/0.99亿元，分别同比+34.49%/+5.44%/-1.46%。③公布2024Q1-Q3利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
　　得益于推出新产品&拓展新渠道，收入端延续高增长：产品端，公司新品/次新品表现亮眼，快速放量；渠道端，公司重点拓展了TEMU销售渠道，抓住8月欧洲站开站的机遇，进一步拉动增长。展望2024Q4，随欧美传统销售旺季来临，有望进一步打开收入增长空间。
　　利润端边际改善：2024Q1-Q3公司毛利率/归母净利率分别为35.10%/4.85%，同比-1.76/-2.08pct；2024Q3公司毛利率/归母净利率分别为35.44%/5.28%，同比-2.26/-1.46pct，同比仍承压主要系海运费和去年同期相比仍处于相对高位，且汇兑贡献减少；但公司也主动调高产品售价应对海运费和成本变动，并提高自发货比例，利润率环比已有改善，2024Q3毛利率/归母净利率环比分别+1.58/1.50pct。
　　费用端持续加大营销投入：2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.67%/3.63%/0.94%/0.52%，同比变动+1.77/-0.25/-0.25/+0.78pct。其中，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.68%/3.77%/0.93%/-0.02%，同比变动+1.68/+0.12/-0.12/-2.29pct。其中销售费用率上升主要系平台交易费增长及加大营销活动投入所致，财务费用率下降主要汇兑收益变动所致。
　　长期看，公司具备高成长性：收入端，公司新品与次新品仍可支撑1-2年的销售，市场（美国等）、渠道（OTTO、TEMU等）均具备较大的成长空间。利润端，通过优化供应链、签订长协锁定运费、招投标集采降本、持续布局海外前置仓、提升自发货比例等手段，利润率有望逐季改善。
　　盈利预测：公司是家居用品跨境电商龙头，经营效率持续提升，中长期成长路径顺畅。我们调整了此前的盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为3.91、5.44亿元，同比-5.2%、+39.0%，对应2024年10月29日收盘价的PE为19.8、14.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、海运价格波动风险、地缘政治风险

　　事件
　　公司发布2024年三季报，2024前三季度营收57.28亿元（同比+38.49%），归母净利润2.78亿元（同比-3.11%），扣非归母净利润2.58亿元（同比-17.44%）；2024Q3营收20.07亿元（同比+34.49%），归母净利润1.06亿元（同比+5.44%），扣非归母净利润0.99亿元（同比-1.46%）。
　　海运费上涨导致公司盈利能力同比下滑，但是环比有所改善
　　2024年前三季度毛利率35.10%（同比-1.76pct），净利率4.85%（同比-2.08pct）；2024Q3毛利率35.44%（同比-2.26pct），净利率5.28%（同比-1.46pct）。费用率方面，2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.77pct/-0.25pct/-0.25pct至24.67%/3.63%/0.94%；2024Q3销售/管理/研发费用率分别同比+1.68pct/+0.12pct/-0.12pct至24.68%/3.77%/0.93%。盈利能力下滑主要系海运费用较去年仍处在相对更高水平以及公司为提升市占率加大营销投放。环比角度看，公司盈利能力有所改善，毛利率/净利率分别环比提升1.58pct/1.50pct。
　　新平台放量叠加中小卖家出清，公司营收延续高增
　　公司2024Q3收入延续高增态势，我们认为主要系：1）公司新品开放节奏较为顺利，叠加亚马逊平台对新品有流量上的倾斜；2）公司在Temu、Shein、TikTokshop等新兴平台的业务拓展；3）在跨境电商运营压力持续加大的背景下，跨境大卖家持续抢占跨境小卖家市场份额，公司市占率预计持续提升。四季度海外进入“黑五网一”促销季，截至Q3末公司存货13.65亿元，同比增加84.21%，环比增加11.79%，公司备货充足，欧美国家降息落地背景下消费需求有望进一步释放。
　　加大投入力度提升市占率，维持“增持”评级
　　考虑到公司短期内仍将面临较高海运费和市场竞争加剧等不利因素，我们预计公司2024-2026年收入分别为79.51/97.09/116.62亿元，对应增速分别为30.90%/22.10%/20.12%；归母净利润分别为3.89/4.97/6.35亿元，对应增速分别为-5.76%/27.69%/27.75%；EPS分别为0.97/1.24/1.58元/股，以10月24日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为20x、16x、12x，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。

　　业绩摘要：2024前三季度公司实现营收57.3亿元，同比+38.5%；实现归母净利润2.8亿元，同比-3.1%；实现扣非净利润2.6亿元，同比-17.4%。单季度来看，Q3公司实现营收20.1亿元，同比+34.5％；实现归母净利润1.1亿元，同比+5.4%；实现扣非后归母净利润9879万元，同比-1.5%。随着公司提升市占策略的打响，新品表现靓丽，叠加Temu、亚马逊等平台的进一步拓展，公司24Q3收入表现持续优异。
　　提升市占策略效果显著，新品和渠道贡献增量。24年公司采取提升市占策略，24年前三季度，公司新品拓展顺利，欧美渠道贡献增量，收入增速持续亮眼。由于海运费上涨、汇兑损失等因素影响，利润端有所承压，24年前三季度公司整体毛利率为35.1%，同比-1.8pp，净利率为4.9%，同比-2.1pp。费用率方面，前三季度总费用率为29.8%，同比+2pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为24.7%/3.6%/0.5%/0.9%，同比+1.8pp/-0.3pp/+0.8pp/-0.3pp。销售费用率提升大主要系公司加大新品推广投入及平台交易费增长导致。从单季度来看，24年Q3毛利率为35.4%（同比-2.3pp，环比+1.6pp）；净利率为5.3%（同比-1.5pp，环比+1.5pp），盈利能力环比改善。根据公司公告披露，公司拟通过1）产品本价联动，实时监控产品的销售转化和市占情况；2）继续提升美国五仓布局带来的美线自发比例；3）进一步提升供应链向东南亚转移的转移力度，从东南亚出货到美国的到仓成本较低；4）以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格等举措来提升下半年盈利能力。因此，我们推测Q3盈利能力环比改善主要得益于以上举措。
　　全流程管理体系完善，抗压能力更强。公司战略布局清晰。通过不断推出新品，在产品采购、头程运输、尾程配送、流量运营等环节，持续完善管理能力。针对海运费上涨、亚马逊分仓备货规则改变、流量费用提升等运营的抗压能力更强。受益于前三季度布局，以及海外节日规模效应增强，预期Q4利润端能够进一步改善。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.30元、1.53元，对应PE分别为20倍、15倍、13倍。考虑到公司产品性价比突出，渠道有望持续放量，市占率提升空间充足，规模优势进一步发挥，维持“持有”评级。
　　风险提示：海运价格大幅波动的风险，原材料价格大幅波动的风险，国际贸易局势变化的风险，人民币汇率大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报。2024H1实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为37.21/1.72/1.60亿元，同比+40.74%/-7.73%/-24.97%；其中2024Q2实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为18.79/0.71/0.64亿元，同比+36.55%/-27.94%/-50.40%。
　　收入端，新品/次新品和Temu、TikTok等新平台拓展贡献增量。
　　①产品端，2024H1家具/家居同比+39.42%/+50.21%，新品和次新品推动收入高增；
　　②市场端，2024H1欧洲/北美同比+41.22%/+41.12%，欧洲受益于传统竞争优势和OTTO、Shein等平台拓展，北美则受益于新品/次新品放量、仓储布局完善和Temu、Tiktok等平台拓展；
　　③渠道端，B2C方面，亚马逊仍为收入基本盘，2024H1收入占比69.10%、同比+42.68%；其他平台收入同比增长65%-100%，新渠道高速成长贡献增量；B2B方面，2024H1线上/线下收入同比+0.53%/+13.73%，重点拓展线下B端客户。
　　利润端，2024H1毛利率/净利率为34.92%/4.61%，同比-1.47pct/-2.42pct。
　　①运输费用，海运费攀升挤压利润率，但公司完善北美仓储布局，自发订单比例提升至15.7%，北美尾程配送费下降，整体看北美业务毛利率同比+1.98pct；
　　②销售费用，公司加大新品广告费投入力度，2024H1销售费用率同比+1.82pct，其中交易佣金费率/广告费率同比+0.6pct/+0.9pct；
　　③财务费用，人民币升值产生汇兑损失，2024H1考虑套保对冲后损失660万元（23H1为收益1773万元），财务费用率同比+2.50pct；
　　④其他费用，2024H1管理/研发费用率同比-0.45pct/-0.32pct。
　　盈利预测：收入端，亚马逊是公司收入基本盘，公司通过产品推新、加大广告费投入和完善仓储布局等方式提升市占率，同时积极布局Temu、Tiktok等新兴平台，推动收入高速增长；利润端，海运费攀升&广告费投入加大&汇兑损失致使利润短期承压，随着北美自发货比例提升&海运费回落&汇兑影响边际缓解，公司利润率有望逐季改善。我们调整了此前的盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为4.40、5.70亿元，同比+6.7%、+29.5%，对应2024年8月22日收盘价的PE为15.6、12.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、海运价格波动风险、地缘政治风险

　　事件
　　公司发布2024年中报，2024H1营收37.21亿元（同比+40.74%），归母净利1.72亿元（同比-7.73%），扣非归母净利润1.60亿元（同比-24.97%）。
　　公司提升市占策略和海运费上涨，阶段性影响2024H1利润表现
　　2024H1毛利率34.92%（同比-1.47pct），销售费率24.67%（同比+1.82pct），归母净利率4.61%（同比-2.42pct）。公司利润率下滑主要系：1）公司提升市占策略，致产品销售平均单价同比下降及新品推广的营销费用增加；2）受红海事件影响，海运费同比大幅上涨；3）扩大自营及三方海外仓服务规模，致仓储费用增加；4）经套期保值工具对冲后的汇兑损益由2023H1的1,772.6万元收益转为本2024H1的659.68万元损失；5）2024H1新增2024年股权激励股份支付费用724.77万元。
　　持续增强供应链竞争力+提升品牌和渠道优势
　　1）供应链：2024H1公司已实现了东南亚对美出货，未来将持续提高东南亚对美国市场出货比例来降低美国加征关税的影响。2）海外仓：截至2024H1公司自营仓面积已达35万余平方米。仓储布局方面，欧洲地区仓储布局由一点发全欧优化至多点配送的模式，分散德国中心仓分拨压力；美国区域完成五仓布局的搭建，2024H1美国自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%。3）品牌：公司确立了以主品牌“SONGMICSHOME”牵引三大产品品牌的品牌矩阵，深化品牌影响力。4）渠道：公司持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量的机会以及HobbyLobby线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA机会。
　　加大投入力度提升市占率，维持“增持”评级
　　我们预计公司2024-2026年收入分别为76.74/93.70/112.58亿元，对应增速分别为26.34%/22.10%/20.14%；归母净利润分别为4.32/5.84/7.58亿元，对应增速分别为4.65%/35.24%/29.77%；EPS分别为1.08/1.46/1.89元/股，以8月21日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为17x、13x、10x。考虑到虽然面临海运费高企等不利因素，公司持续加大供应链和营销的投入力度，市占率有望不断提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。