鼎泰高科：PCB钻针全球龙头，多赛道布局打开成长天花板
　　广东鼎泰高科技术股份有限公司成立于2013年，位于广东省东莞市厚街镇，业务范围从PCB钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品到数控刀具、表面涂层等，产品广泛应用于PCB、3C、汽车零配件、模具等行业。被中国电子电路行业协会连续多年评定为“优秀民族品牌企业”。2020年PCB钻针销量跃踞全球第一位，全球市场占有率19%，成为线路板行业微钻领域全球龙头供应商。在技术研究方面，始终坚持“产学研用”的理念，秉承以企业为主体、以研发为核心、以市场为导向的原则，不仅与各大院校长期保持合作，还与业内多家知名企业建立了战略研发关系。
　　PCB钻针主业：借力数字化信息化驱动，积极顺应AI服务器产业变革
　　国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》等顶层设计，均将电子信息产业作为重点发展领域。政策的支持，有助于推动PCB技术水平持续提高、应用领域持续扩大、市场规模持续增长，进而对公司未来经营发展起到促进作用。公司自成立以来一直专注于PCB用微型刀具这一细分市场，技术人员对钻针及铣刀的各个加工环节进行深入研究，对生产过程不断探索，同时结合对行业新技术、新产品研发，积累了丰富行业经验及技术储备，为向客户提供品质优良的产品提供了充分保障。同时，公司自研CVD涂层、PVD硬质涂层及Ta-C润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，满足客户不同的刀具涂层需求，并通过自研涂层设备成功实现涂层加工的规模化量产，形成差异化竞争优势。公司生产、检测刀具产品的的设备均以自研为主，基本实现进口替代。通过自研设备，解决了进口设备成本高、周期长等问题，既可以有效地提高市场响应效率及扩产灵活性，又进一步降低了产品的加工成本，提高生产效率和良品率。
　　数控刀具、铣刀业务：开拓高端优势，提质增效打开增长空间
　　我国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5728亿元。数控机床市场规模的提升将带动数控机床易耗部件数控刀具的消费需求。公司在稳固PCB领域钻针、铣刀、磨刷等成熟产品的同时，做优做强数控刀具、膜材料、数控智能装备等延伸领域，并积极开发适应行业发展前景的新产品，逐步丰富产品类型，为客户提供整体解决方案，致力于成为全球工业制造领先的关键工具、材料、装备与解决方案提供商。
　　功能膜材料业务：持续加码掘进，打造第二增长曲线
　　功能性膜品种多样，可应用于电子电气、光电显示、工控、新能源、航空航天等众多领域，成为工业领域中不可或缺的材料之一。公司在深耕PCB领域业务的同时，持续加码新兴产业，在功能性膜材料市场，公司凭借精准的市场洞察和快速响应能力，成功抓住了市场机遇，实现了业绩的迅猛增长。
　　盈利预测与估值模型：首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计鼎泰高科2024-2026年分别实现归母净利润2.88、3.99、5.08亿元。考虑到鼎泰高科为PCB钻针细分赛道龙头，高端数控刀具、功能膜等业务不断开拓全新成长曲线，公司成长性较强，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.20倍，我们给予鼎泰高科2024年PEG1.1倍，对应PE35.56倍，对应目标市值102.4亿元，目标价24.96元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动及供应风险，技术替代风险，募集资金投资项目实施风险，测算主观性风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收11.29亿元，同比+21.72%，归母净利润1.72亿元，同比+1.75%。Q3单季度实现营收4.16亿元，同比+20.74%；归母净利润0.83亿元，同比+31.49%。
　　Q3收入稳健增长，利润环比大幅提升
　　前三季度公司营收实现稳健增长，主要受益于PCB行业需求回暖及功能性膜材料快速放量；Q3归母净利润表现亮眼，同比+31.49%，环比+72.92%，利润增速高于营收增速，我们判断主要原因为伴随AI领域深化应用，公司产品结构不断优化，微小钻和涂层钻针占比提升。
　　产品结构优化+成本端负面影响减弱，Q3盈利能力显著改善
　　2024年前三季度，公司毛利率为35.58%，同比-2.13pcts，净利率15.29%，同比-2.97pcts，主要原因为上半年铣刀和数控刀具业务受季节性影响和原材料上涨冲击，盈利能力有所下滑。二季度以来，公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式，已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响。此外，叠加高端钻针产品放量，Q3盈利能力显著改善，单季度毛利率37.17%，同比-3.01pcts，环比+1.74pcts；净利率20.08%，同比+1.65pcts，环比+7.38pcts。
　　纵向深耕PCB各加工环节，横向拓展功能性膜、数控磨床等领域
　　1）钻针：应用于AI领域的PCB板对钻针的技术、品质要求更高，微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品的需求结构性增长，公司高端钻针产品有望持续放量；2）研磨抛光材料：目前深耕PCB领域，未来将逐步延伸至半导体、金属加工、汽车零部件、3C等领域；3）功能性膜：手机防窥膜市占率提升，车载光控膜产品已开始小批量交付及部分客户验证测试中，预计降本增效后毛利率将进一步提升；4）数控刀具：截至2024年5月，公司数控刀具最高月产能约为45万支，订单结构和客户结构不断优化调整，未来有望拓展至医疗、航空航天等领域；5）设备：今年以来数控工具磨床销售有所提升，产品迭代更新持续进行。
　　投资建议
　　预计公司2024-26年实现营收15.86亿元/19.52亿元/23.81亿元，归母净利润2.55亿元/3.30亿元/4.24亿元，当前股价对应市盈率为31.8X/24.6X/19.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期

　　2024Q3公司营收、利润保持增长，盈利能力有望逐渐修复
　　公司2024H1营收11.29亿元，同比增长21.72%；归母净利润1.72亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长10.27%。公司2024前三季度销售毛利率35.58%，同降2.13pct；净利率15.29%，同降2.97pct。我们认为AI服务器等高景气行业需求高增有望带动公司稼动率回升，叠加产品结构优化和内部降本增效措施，公司盈利能力有望修复。受到产能扩张不及预期、下游复苏进度不及预期等因素影响，我们下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润2.71/3.72/5.45亿元（2024-2025年原值为2.86/4.15亿元），EPS为0.66/0.91/1.33元（2024-2025年原值为0.70/1.01元），当前股价对应PE为30.6/22.3/15.2倍，我们认为公司未来业绩有望持续回升，维持“买入”评级。
　　2024Q3单季度表现超预期，业绩拐点显现
　　公司2024Q3单季度实现营业收入4.16亿元，同比增长20.74%，环比增长9.53%；归母净利润8334.9万元，同比增长31.49%，环比增长72.93%；扣非归母净利润7070.9万元，同比增长22.19%，环比增长77.31%。公司2024Q3单季度销售毛利率为37.17%，环比提高1.73pct，销售净利率为20.08%，环比提高7.38pct。受益于产品结构优化与降本措施效果显现，公司三季度单季业绩表现显著改善。
　　AI服务器需求高增推动Ta-C钻针销售，泰国工厂产能驱动道具业务增长
　　全球AI服务器需求高增，根据CounterpointResearch数据，2024Q2全球服务器市场收入达到454.22亿美元，同比增长35%。公司聚焦AI、半导体等高端领域的微小钻研发，掌握Ta-C润滑涂层技术，AI服务器市场高景气度有望促进公司高端涂层钻针销售增长，提高公司高端钻针产品销售占比。2024Q4公司泰国工厂有望逐步量产，公司高端产品占比提升、海外产能落地有望推动公司整体业绩与盈利能力改善。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期；产能建设不及预期；产品拓展不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润8885.86万元，同比减少16.05%；实现扣非归母净利润7524.37万元，同比增长1.00%；基本每股收益为0.22元，同比减少15.38%。
　　事件点评
　　2024H1公司营收延续稳步增长态势，主要受益于PCB行业景气度回升及AI深化应用。2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；2024Q2公司实现营业收入3.80亿元，同比增长23.96%。公司营收呈现稳步增长态势主要系2024上半年聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构。2024H1公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%，占公司总营收的比例为75.88%；其中，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。当前公司不断加大海外市场的开拓力度，预计公司泰国生产基地今年四季度实现规模量产以后能够进一步支撑公司营收稳步增长。
　　2024H1公司归母净利润同比下滑，主要系毛利率出现明显下滑；而扣非归母净利润同比增长，主要系政府补助较去年同期明显减少。2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现8885.86万元和7524.37万元，同比分别变动-16.05%和1.00%；2024Q2公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现4819.73万元和3987.95万元，同比分别变动28.20%和20.93%。公司归母净利润同比下滑主要系毛利率下滑明显：2024H1公司综合毛利率为34.66%，较去年同期下滑1.58个百分点。而公司扣非归母净利润仍实现同比1%的增长，主要受益于政府补助减少带来非经常性损益减少：2024H1公司收到政府补助419.15万元，去年同期收到政府补助3195.41万元。
　　公司持续布局第二成长曲线，2024H1上述业务实现了快速增长。①在研磨抛光材料方面，公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域，2024H1该项业务实现营业收入6965.69万元，同比增长28.58%。②在功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货，2024H1该项业务实现营业收入6836.57万元，较上年同期增长146.34%。③在智能数控装备方面，公司在持续提升现有外销设备产品力的同时，继续关注技术发展趋势，加强研发的前期技术论证和投入，上半年公司在五轴工具磨床、真空镀膜、激光钻孔等设备技术方面均取得了较大进展，并且该项业务实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年分别实现营收16.83、20.65、24.23亿元，同比增长27.4%、22.7%、17.3%；分别实现净利润2.70、3.55、4.57亿元，同比增长23.1%、31.4%、28.9%；对应EPS分别为0.66、0.87、1.12元，以8月30日收盘价16.59元计算，对应PE分别为25.2X、19.2X、14.9X。考虑到下半年为3C刀具传统需求旺季，且AI深入应用带来PCB钻孔需求新变化，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。

　　事件
　　公司发布半年报，2024H1公司营收7.13亿元，同比增长22%，归母净利润为0.89亿元，同比-16%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+1%，主要系公司新业务收入快速增长。其中Q2营收3.80亿元，同比+24%，环比+14%；归母净利润为0.48亿元，同比+28%，环比+19%；扣非归母净利润0.40亿元，同比+21%，环比+13%。
　　公司经营能力稳定，其他收益变动影响净利率
　　2024H1公司毛利率34.7%，同比-1.6pct，净利率12.5%，同比-5.7pct；期间费用率9.7%，同比-3.4pct，其中销售费用率4.7%，同比-0.4pct，管理费用率（含研发）15.1%，同比-0.3pct，财务费用率0.7%，同比+1.4pct。其中Q2毛利率35.4%，同比1.7pct，环比1.7pct；净利率12.7%，同比0.4pct，环比0.4pct。
　　主营刀具业务，产品结构改善，盈利能力提升
　　报告期内，公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%，公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的额微小钻研发，不断优化产品结构。上半年，公司0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。研磨抛光材料方面，公司实现收入6965.69万元，同比增长28.58%。
　　新业务持续增长，逐步提升贡献
　　新业务持续赋能，报告期内公司的功能性膜材料实现营业收入6836.57万元，同比增长146.34%；智能数控装备业务实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货。
　　公司经营情况稳定，政府补助影响当期损益
　　报告期内，公司其他收益从0.34亿元降至0.10亿元，主要系公司计入当期损益的政府补助减少，从上期3400万元降至1008万元。公司主营业务正常推进，费用率环比有所下降，结合利润表及补助带来的损益变化，公司经营情况稳定。
　　看好刀具主业稳步增长，业绩兑现确定性增强
　　我们预计公司2024-2026年营收约16.75/19.50/22.34亿元，同比增速约27%/16%/15%；归母净利润约2.53/2.77/3.18亿元，同比增速约15%/10%/15%。我们看好公司稳健增长能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比增长21.72%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长1.75%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长10.27%；基本每股收益为0.42元，同比增长2.44%。
　　事件点评
　　2024前三季度公司营收及净利润较去年同期均实现增长，主要系AI深化应用使公司产品结构进一步优化。由于应用于AI领域的PCB板对钻针的技术、品质要求更高，带来了微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品需求的结构性变化。上半年公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，公司微小钻和涂层钻针产品的销售占比得以持续提升。
　　2024Q3公司营收环比增长平稳，但归母净利润及扣非归母净利润环比出现快速增长。2024Q3公司实现营业收入4.16亿元，同比增长20.74%，环比增长9.53%；实现归母净利润8334.86万元，同比增长31.49%，环比增长72.93%；实现扣非归母净利润7070.89万元，同比增长22.19%，环比增长77.31%。
　　2024Q3公司盈利能力较Q2有所改善，并且净利率改善更为明显，主要系期间费用率有明显改善。2024Q3公司毛利率和净利率分别为37.17%和20.08%，较Q2分别提升1.73、7.38个百分点。2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.47%、5.27%、5.88%、0.35%，较Q2分别降低1.05、2.48、1.46、0.26个百分点。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年分别实现营收16.18、19.57、23.38亿元，同比增长22.5%、20.9%、19.5%；分别实现净利润2.54、3.32、4.23亿元，同比增长15.9%、30.8%、27.2%；对应EPS分别为0.62、0.81、1.03元，以10月31日收盘价21.00元计算，对应PE分别为33.9X、25.9X、20.4X。尽管公司Q3经营情况出现显著改善，但前三季度已实现的营收及净利润较股权激励方案列明的考核目标仍有一定差距，故调整评级为“增持-A”。
　　风险提示
　　消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收11.29亿元，同比增长21.72%，归母净利润1.72亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长10.27%。
　　2024Q3利润高增，营收端增速稳健。2024Q3单季度，公司实现营收4.16亿元，同比增长20.74%，归母净利润0.83亿元，同比增长31.49%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增长22.19%。公司三季度收入端稳健增长，利润端表现超预期，我们认为主要原因是PCB行业需求逐渐复苏以及AI的深化应用，拉动钻针需求增长，同时公司新兴产业快速增长，功能性膜产品拓展顺利带动公司营收增长。
　　盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好。
　　2024年前三季度，公司销售毛利率35.58%，同比下降2.13ct；销售净利率15.29%，同比下降2.97pct。2024Q3单季度，公司销售毛利率37.17%，同比下降3.02pct，环比提升1.73pct，销售净利率20.08%，同比提升1.65pct，环比提升7.38pct，盈利能力逐步改善，原因主要是公司产品结构持续优化、新兴业务盈利能力提升以及期间费用率下降。
　　2024年前三季度期间费用率18.46%，同比下降0.70pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.28%/6.55%/0.54%/7.09%，分别同比-0.82pct/-0.57pct/+0.93pct/-0.24pct,费用率整体管控良好。随着公司未来营收规模增加，规模效应下期间费用率有望持续降低。
　　投资建议：公司作为全球PCB钻针龙头，微小钻和涂层钻针带动公司产品结构优化。此外公司的功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。2024年四季度泰国工厂将实现规模量产，海外收入占比将提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元，对应PE分别为34.9/25.5/19.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长22.30%，归母净利润0.89亿元，同比下滑16.05%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长1.00%。Q2单季度实现营收3.80亿元，同比增长23.96%，归母净利润0.48亿元，同比增长28.20%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长20.93%。
　　PCB行业回暖带动主业稳健增长，材料、设备等新业务快速放量
　　受益于PCB行业需求逐渐回暖及AI的深化应用，公司产品结构不断优化，2024年上半年，PCB相关主业实现稳健增长，其中刀具实现收入5.41亿元，同比增长12.10%；研磨抛光材料实现收入0.70亿元，同比增长28.58%。此外，公司持续加码新兴市场，智能数控装备、功能性膜材料快速放量，2024年上半年分别实现收入0.24亿元、0.68亿元，分别同比增长265.50%、146.34%。
　　受非经常性损益影响归母净利润短期承压，Q2单季度盈利能力已有改善
　　2024H1公司归母净利润同比下滑16.05%，扣非归母净利润同比增长1%，差异主要体现在政府补助与股权支付费用；若剔除股权支付费用影响，公司扣非归母净利润同比增长12.8%。盈利能力方面，2024H1公司毛利率34.66%，同比下滑1.58pcts，净利率12.49%，同比下滑5.68pcts；但Q2单季度出现改善，毛利率35.43%，同比+1.73pcts，净利率12.70%，同比+0.42pcts，我们判断主要原因为二季度AI相关需求旺盛，公司产品结构性改善显著。
　　产品结构优化+海外拓展夯实PCB主业，新业务多点开花成长可期
　　1）公司PCB主业竞争力持续强化，公司聚焦AI、半导体等高端领域微小钻技术，持续优化产品结构，2024年上半年，公司0.2mm及以下微钻/涂层钻针销量占比分别约18.49%、29.53%，较2023年底分别提升2.25pcts、5.52pcts。此外，公司加大海外市场拓展力度，2024H1海外收入3513.56万元，同比增长195.91%，预计泰国生产基地四季度规模量产后，公司海外份额有望提升。2）公司持续加码新兴产业，研磨抛光材料方面，在深耕PCB领域的同时，开始布局3C、汽车零部件、半导体等行业；功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货。
　　投资建议
　　预计公司2024-26年实现营收16.90亿元/20.55亿元/25.00亿元，归母净利润2.65亿元/3.55亿元/4.48亿元，当前股价对应市盈率为26.3X/19.6X/15.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期

　　公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长22.30%，实现归母净利润0.89亿元，同比减少16.05%；单季度来看，2024年二季度公司实现营收3.80亿元，同比增长23.96%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长28.20%。公司作为全球PCB钻针龙头企业，未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　传统业务受益PCB行业回暖表现稳健，新业务实现快速增长。随着PCB行业需求逐渐回暖以及AI的深化应用，公司持续推动PCB刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化，公司传统业务刀具产品及研磨抛光材料在上半年分别实现营收5.41/0.70亿元，同比增长12.10%/28.58%。新业务方面，功能性膜产品/智能数控设备不断突破，上半年分别实现营收0.68/0.24亿元，同比增长146.34%/265.50%，实现快速增长。
　　受非经常损益影响归母净利润有所下滑，行业竞争加剧导致盈利能力短暂承压。2024年上半年公司归母净利润同比减少16.05%，主要是由于受到政府补助减少以及股权激励费用的影响，而公司上半年扣非后归母净利润为0.75亿元，实现同比增长1.00%。盈利能力方面，受到PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑的影响，2024年上半年公司整体毛利率为34.66%，同比下滑1.59pct，净利率为12.49%，同比下滑5.67pct。费用率方面，2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.75%/7.30%/7.80%/0.65%，同比-0.43pct/-0.23pct/-0.09pct/+1.37pct，期间费用率合计为20.50%，同比提升0.62pct，费用率控制得当。
　　PCB钻针高端化不断深入，功能性膜产品等新品打造第二增长曲线。在PCB钻针业务方面，公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，2024年上半年公司0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%，竞争力不断提升。此外，公司积极布局的功能性膜产品已经实现突破，公司的车载光控膜产品在车载屏幕的应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货，未来有望为公司贡献新的增长动力。
　　估值
　　根据公司各个业务的收入及盈利能力情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入16.94/20.87/25.01亿元，实现归母净利润2.63/3.34/4.12亿元，EPS为0.64/0.81/1.01元，当前股价对应PE为24.7/19.4/15.8倍，考虑到公司全球PCB钻针龙头的地位，有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，继续维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收7.13亿元，同比增加22.30%，归母净利润0.89亿元，同比下降16.06%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增加1.00%。2024Q2单季度，公司实现营收3.80亿元，同比增加23.96%，归母净利润0.48亿元，同比增加28.20%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增加20.93%。
　　刀具产品稳健增长，新兴业务亮点纷呈。
　　（1）刀具产品：随着下游PCB行业需求回暖以及AI需求拉动，2024H1
　　公司刀具产品实现营收5.41亿元，同比增长12.10%。公司上半年产品结构不断优化，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。
　　（2）研磨抛光材料：2024H1研磨抛光材料实现营收0.70亿元，同比增长28.58%。
　　（3）智能数控装备：2024H1智能数控装备实现营收0.24亿元，同比增长265.50%。
　　（4）功能性膜产品：2024H1公司功能性膜材料实现营收0.68亿元，同比增长146.34%。
　　盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好。2024年上半年，公司销售毛利率34.66%，同比下降1.59pct；销售净利率12.49%，同比下降5.67pct，盈利能力短期承压。2024Q2单季度，销售毛利率35.43%，环比提升1.67pct，销售净利率12.70%，环比提升0.44pct，盈利能力逐步改善。2024H1期间费用率20.50%，同比提升0.62pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.75%/7.30%/0.65%/7.80%，分别同比-0.43pct/-0.23pct/+1.38pct/-0.09pct,费用率整体管控良好。
　　投资建议：公司作为全球PCB钻针龙头，未来将持续受益于微小钻和涂层钻针带动的产品结构优化。同时功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元，对应PE分别为26.5/19.3/15.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。