事件：卡莱特发布2025年三季报。公司2025年前三季度累计实现营业收入4.10亿元，同比下降3.83%；实现归母净利润1338.5万元，同比增长14.37%；实现扣非净利润-1300.9万元，同比减亏。
　　Q3利润同比高增，现金流大幅改善。公司第三季度实现营收1.37亿元，同比下降16.62%；实现归母净利润530.1万元，同比增长576.12%。截至25Q3末，公司应收账款为3.33亿元，同比下降42.48%，因销售回款增加。前三季度经营性现金流净额1.36亿元，同比大增205.06%。
　　成立合资公司聚焦AI算力解决方案。10月13日，公司公告与陈子忠博士签署了《合资经营协议》。公司与陈子忠共同投资设立合资公司，公司占合资公司注册资本的65%。陈子忠博士师从图灵奖得主JackDongarra院士，长期专注于超级计算与人工智能系统研究，在高性能计算机体系结构、GPU加速技术及人工智能软硬件协同设计等方向取得多项突破性成果。本次设立的合资公司将聚焦人工智能高性能计算，涵盖开发、训练、部署、运维四大核心环节，通过软硬件协同优化及平台化架构设计，构建高效能算力解决方案。
　　股权激励彰显发展信心。公司于近期实施2025年股权激励计划，以68.57元/股的授予价格向符合条件的297名激励对象共计授予180.00万份股票期权，并设立业绩考核目标。2025-2027年营业收入考核目标分别为7.39/8.68/10.29亿元，对应同比增速分别为15%/17%/19%，显示管理层对未来收入增速回暖的信心。
　　投资建议：公司布局AI算力解决方案，有望为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为7.45、8.76、10.59亿元，归母净利润分别为0.32、0.59、1.24亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。

　　公司为LED显控行业领军企业。卡莱特成立于2012年1月，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的公司。公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，被广泛应用于大型庆典活动、竞技赛事、会议和电视台演播室、指挥调度中心等各类视频图像显示场景。
　　显示行业持续向精细化发展，小间距LED、超高清视频加速渗透驱动公司长期成长。公司产品作为LED显示屏产业链的核心部件，与下游LED显示屏的像素数量有直接的正相关关系，随着LED显示屏成本不断降低带来下游应用的拓展，以及小间距LED显示屏的普及（意味着单位面积的LED显示屏像素数量更多），公司产品的用量需求将持续提升。此外，随着超高清视频渗透率的不断提升，对视频处理技术在清晰度、刷新率、低延迟等方面提出了更高的要求，驱动视频处理设备向高端化进阶。目前视频产业正处于由4K-8K进阶的阶段，公司的视频处理设备单价有望提升。
　　公司绑定下游优质客户，高客户黏性筑就高壁垒。公司与强力巨彩、洲明科技、利亚德等LED显示屏龙头厂商建立了深度合作关系，由于视频信号传输存在私有协议等限制，LED屏厂替换公司产品的成本较高，构成了对后来者进入的壁垒。同时，视频处理设备中逐步集成了发送器的功能，需与控制系统中的接收卡配合使用。公司凭借在LED显示控制领域的先发卡位优势，有望快速将视频处理设备导入下游客户。
　　积极布局海外营销网络，打开广阔市场空间。公司分别在荷兰、美国设立了销售公司，由当地的直销团队负责对欧美地区的销售，并在全球范围内积极参加高级别展会，提升品牌知名度。由于欧美市场在视听领域拥有比较好的技术基础，而公司产品相对于欧美老牌厂商具有较高的性价比优势，因此在推广时受欢迎程度较高。
　　扩展产品矩阵，引领AI+显控技术变革趋势。2025年上半年，公司推出覆盖超大分辨率、会议系统、MLED校正等领域的AI显控解决方案，并发布Universe旗舰拼接器、DS系列分布式产品、AX系列会议屏解决方案等核心新品，以AI算法为核心驱动行业技术变革。公司的AI显控新品凭借其卓越的图像处理性能与便捷的操作体验，在商业显示领域迅速获得客户青睐。
　　盈利预测与投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为7.45、8.76、10.59亿元，归母净利润分别为0.32、0.59、1.24亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。