事件：公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长34.4%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.6%，扣非归母净利润0.38亿元，同比增长24.8%；其中，2025年Q2，公司实现营业收入2.9亿元，同比增长28.2%，环比增长12.0%，归母净利润0.22亿元，同比下降3.1%，环比增长6.8%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长1.9%，环比增长6.2%。
　　点评：
　　压力传感器业务高速增长，毛利率短期承压：2025年H1，受汽车、家电等下游客户需求增长影响，公司营业收入同比大幅增长34.4%，其中Q2营收增速有所收敛；25年H1期间费率为19.4%，同比下降1.2pct，主要为管理费率下降影响，研发费用同比增长45.2%，占营收比例同比提升0.5pct至6.9%，重点投入力传感器及IC芯片领域；公司归母净利润增速低于营收增速，主要因下游客户采购价格下降影响导致利润率有所下滑，其中综合毛利率同比下降2.9pct至27.8%，净利率同比下降0.9pct至7.6%，随着公司不断推动智能传感器产品迭代升级，预期压力传感器未来成本仍有优化空间，毛利率有望保持稳中有升。
　　分产品看，2025年H1，压力传感器业务营收2.9亿元，同比增长61.9%，占总营收的比重较2024年提升3pct至52.8%，目前是公司收入的主要增长点，对应毛利率为27.4%，同比下降2.2pct；热敏电阻及温度传感器业务实现营收2.5亿元，同比增长13.0%，占总营收的45.4%，毛利率同比下降2.9pct至28.9%。
　　力传感器研发加速，产品品类进一步丰富：2025年上半年，公司在持续扩充深圳总部研发团队的同时在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队，并在上海搭建试验线，针对性配置六维力矩传感器、扭矩传感器、拉压力传感器等专业生产设备，逐步构建和完善“研发设计—原型试制—测试验证”一体化闭环体系。公司研发及生产的力传感器目前主要基于MEMS硅基半导体应变计技术及玻璃微熔工艺技术，力传感器产品线进一步丰富，涵盖拉压力传感器、弯矩传感器、六维力传感器等逾六类产品，在汽车、机器人等领域应用前景广泛。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，积极研发机器人用力传感器，有望在六维力传感器行业占据重要卡位。考虑公司短期毛利率下滑，下调公司2025年归母净利润预测为1.1亿元（下调8.8%），考虑公司压力传感器业务表现突出等因素，我们上调公司26-27归母净利润预测为1.4亿元（上调0.6%）、1.9亿元（上调7.3%），当前股价对应2025-2027年PE估值分别为112、83、64倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。

　　公司近期发布2025年中报，核心数据如下：
　　2025H1：实现收入5.5亿元，yoy+34%，归母净利润0.42亿元，yoy+20%，扣非净利润0.38亿元，yoy+25%。
　　2025Q2：收入2.9亿元，yoy+28%，qoq+12%，归母净利润0.22亿元，yoy-3%，qoq+7%，扣非净利润0.20亿元，yoy+2%，qoq+6%。
　　公司目前主要收入来自压力、热敏&温度传感器。25H1经营情况如下：1）压力：收入2.9亿元，yoy+62%，毛利率27.4%，yoy-2.2pct；2）热敏电阻和温度传感器：收入2.5亿元，yoy+13%，毛利率28.9%，yoy-2.9pct。
　　公司25H1利润增速慢于收入主要系：
　　1）毛利率下降。25H1销售毛利率27.8%，YOY-3pct。
　　2）研发费用明显增加。公司积极布局供应链上游核心材料及技术研究，大力拓展MEMS技术以及IC设计技术平台能力。2025年上半年，公司研发费用总计投入0.38亿元，YOY+45%。
　　公司积极推进人形机器人力传感器发展。具体措施包括不限于扩建专门团队（在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队）、试验线搭建（在上海搭建试验线，针对性配置六维力矩、扭矩、拉压力传感器等生产调试、性能检测及可靠性实验等专业设备）。客户端，公司已完成给多家国内机器人及关节模组厂商力传感器技术交流及送样工作。
　　盈利预测：我们下调公司25年归母净利润至1.1亿元（上次预期1.8亿元），下调原因为研发费用投入预计增加（发展新业务如机器人、IC设计等），预计26、27年实现归母净利润1.4、1.8亿元，考虑公司在汽车传感器国产替代空间和人形机器人力传感器赛道发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期，市场竞争加剧，机器人行业发展不及预期，原材料价格波动超预期，力传感器产品发展不及预期

　　事件：8月11日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》。
　　点评：
　　股权激励方案积极，未来业绩增长可期：1）本次激励计划考核期为2025年-2027年会计年度，业绩指标分目标值和触发值，营业收入和归母净利润考核目标值均为以2024年对应指标为基数，2025-2027年对应指标增长率分别不低于25.00%、56.25%、95.31%，满足营收或归母净利润增长率两个条件之一即可实现公司层面100%归属比例；2）营业收入和归母净利润触发值目标均为以2024年对应指标为基数，2025-2027年对应指标增长率分别不低于20.00%、45.00%、76.25%，满足营收或归母净利润增长率两个条件之一即可实现公司层面80%归属比例；其中，归母净利润以考核年度剔除公司股权激励计划产生的股份支付费用后的数值作为计算依据，如果业绩指标未达到目标值且未达到触发值，公司层面归属比例为0%；3）股权激励涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司A股普通股股票，拟授予激励对象的限制性股票数量为100万股，约占本次激励计划草案公布日公司股本总额的1.02%，其中，首次授予限制性股票81.5万股，首次授予激励对象含高管及中层核心等共计24人。
　　营收端激励目标略超市场预期，提高优秀人才积极性和创造性：根据截至2025年8月11日的Wind一致预期，预计公司2025-2027年的营业收入较2024年分别增长24.6%、53.9%、89.8%，归母净利润较2024年分别增长43.7%、86.2%、131.3%；与市场预期相比，公司本次股权激励的营收目标值略超市场预期，向市场彰显公司未来业务增长预期与信心，归母净利润目标值低于市场预期，或因考虑下游客户降本压力、折旧增加等事项影响盈利水平。整体看，本次股权激励计划有利于充分调动公司优秀人才的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现，促进公司长远发展。
　　盈利预测、估值与评级：安培龙作为第一批国家专精特新“小巨人”企业之一，其热敏电阻及温度传感器已在国际市场崭露头角，压力传感器业务保持高增长且公司有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量；2024年公司战略发展机器人用力传感器，若人形机器人市场传感器需求放量，公司业绩有望迎来第三增长极，估值水平有望进一步提升；2025年8月公司发布股权激励计划，建立、健全公司长效激励约束机制，确保公司发展战略和经营目标的实现。我们维持公司2025-2027年公司归母净利润预测分别为1.2/1.4/1.7亿元，当前股价对应2025-2027年PE估值分别为76、62、51倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。

　　国内传感器龙头，战略发展机器人用力传感器：安培龙是2019年第一批国家专精特新“小巨人”企业之一，主要生产热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器等，产品主要应用于汽车、家电、光伏等领域。2024年公司瞄准机器人、自动驾驶两大新兴市场，开发力传感器，有望打造第三增长极。
　　营收高速增长，毛利率整体稳定，折旧提高致盈利水平略有下滑：2020-2024年，安培龙营业收入从2020年4.2亿元增长至2024年9.4亿元，CAGR22.5%，其中压力传感器是营收增长的主要引擎。2022-2024年，公司毛利率在31%-34%区间内；受折旧和资产及信用减值增加等影响净利率略有下滑趋势，2024年为8.8%，整体处于行业中游水平；归母净利润稳定在0.8-0.9亿元间。
　　公司作为传感器进口替代的中坚力量，市场空间广阔：国内智能传感器技术虽发展迅速但高端产品仍存在进口依赖，安培龙依靠多年技术积累，热敏电阻及温度传感器产品已在国际市场上与美日欧企业竞争，压力传感器也有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量。据GlobalInfoResearch、赛迪顾问、QYResearch数据，预计23-29年全球温度传感器销售额CAGR有望达5.1%；24-26年国内压力传感器市场规模CAGR有望达10.2%；24-30年国内六维力传感器市场规模CAGR有望达47.5%，下游市场需求广阔，国产替代空间巨大。
　　掌握垂直产业链工艺平台，26年研发积累打造坚固竞争壁垒，客户资源优质：公司自1999年开始围绕陶瓷敏感材料的生产制作进行攻关，经过26年发展，在陶瓷材料等领域的研究和生产经验丰富、工艺成熟，研发能力和技术壁垒较高。公司逐步实现从基础材料研发到终端产品制造的全流程自主掌控，成为公司在高端传感器领域持续发展的重要支撑。公司与美的集团、比亚迪、绿山咖啡等多家国内外知名品牌及其供应链企业建立了稳定合作关系，客户基础坚实。
　　盈利预测、估值与评级：安培龙作为第一批国家专精特新“小巨人”企业之一，其热敏电阻及温度传感器已逐步实现对国际品牌的进口替代，在国际市场崭露头角，在压力传感器领域也有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量；2024年公司横向切入力传感器市场，若人形机器人市场传感器需求放量，公司业绩有望迎来第三增长极，估值水平有望进一步提升。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应EPS分别为1.19/1.46/1.77元，当前股价对应2025-2027年PE估值分别为72、58、48倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收8.62亿元，同比+30.27%；归母净利润0.73亿元，同比+17.20%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+5.52%。2025Q3，公司实现营收3.08亿元，同比+23.39%，环比+5.34%；归母净利润0.31亿元，同比+14.09%，环比+42.43%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比-15.63%，环比+19.39%。
　　毛利率环比改善，盈利能力有望持续修复。2025前三季度公司毛利率28.45%，同比-3.10pct；归母净利率8.48%，同比-0.95pct。2025Q3公司毛利率29.64%，同比/环比分别-3.09/+1.79pct；归母净利率10.06%，同比/环比分别-0.82/+2.62pct。2025前三季度公司期间费用率19.72%，同比-0.03pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为2.50/8.73/1.00/7.50pct，分别同比-0.04/-0.78/-0.52/+1.31pct，研发费用率提升主要系研发人员扩张以及薪酬待遇增加，同时新增研发项目及在研项目试产对应的研发直接投入增加所致。公司多维度推进降本增效，盈利能力有望持续修复。
　　25Q3完成泰国孙公司的设立登记，全球化战略加速。为实现产品销售服务本地化和技术全球化战略目标，公司积极筹建海外销售及服务子公司。目前，公司已在德国注册成立全资子公司，实现公司在欧洲销售及服务本地化；已成立比利时研发子公司，进行传感器芯片技术及产品的研发；已在香港成立新的全资子公司，聚焦亚太区域供应链协同与资本运作。2025Q3，公司也已完成泰国孙公司的设立登记相关事宜，后续将由泰国孙公司分阶段实施建设泰国传感器制造基地，计划建成投产后将承接公司部分海外客户相关产品的产能，未来公司将有更多的产品从海外工厂直接供应，直接服务海外客户及市场，海外销售占比有望持续提高，公司品牌效应与核心竞争力有望持续强化。
　　力传感器研发&送样进展迅速，公司第二成长曲线愈发清晰。公司管理层高度重视机器人技术，已组建力传感器研发团队（包括上海及深圳两地研发团队），主要聚焦于机器人力控传感器的研发。公司可用于人形机器人及协作机器人领域的力传感器产品主要包括压式测力传感器、拉压力传感器、扭矩传感器、六维力矩传感器，其中公司压式测力传感器、拉压力传感器、扭矩传感器、金属应变片式六维力传感器已完成开发，当前处于客户样品测试验证阶段，同时基于MEMS硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器仍处于技术研发关键阶段，相关技术参数调试、可靠性测试等工作正有序推进。
　　安培龙是国产车规级传感器领军者，压力传感器有望支撑公司未来几年高速发展；氧传感器与力传感器有望为公司开辟双重成长曲线。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.09/1.38/1.86亿元，对应PE为131.9/104.0/77.3倍（2025年10月27日），维持“增持”评级。
　　风险提示：国产替代不及预期；新产品研发不及预期；下游需求不足。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：2025H1公司实现营收5.54亿元，同比+34.4%；归母净利润0.42亿元，同比+19.6%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+24.8%，利润增速小于营收增速主要原因为毛利率下滑。2025Q2，公司实现营收2.93亿元，同比+28.2%，环比+12%；归母净利润0.22亿元，同比-3.1%，环比+6.8%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比+1.9%，环比+6.2%。
　　受下游客户竞争压力传导及市场竞争加剧影响，毛利率短期承压。2025H1公司毛利率27.8%，同比-3pct；归母净利率7.6%，同比-0.9pct。2025Q2公司毛利率27.9%，同比/环比分别-3.4/+0.1pct；归母净利率7.4%，同比/环比分别-2.4/-0.4pct。2025H1公司期间费用率19.4%，同比-1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为2.4%/9.1%/0.9%/6.9%，分别同比-0.15/-0.90/-0.79/+0.51pct。公司将成本控制作为经营重点，多维度推进降本增效，盈利能力有望修复。
　　压力传感器支撑主业高速增长。2025H1，按产品类别划分，1）压力传感器：营收2.92亿元，同比+61.9%，营收占比52.8%，同比+8.9pct，毛利率27.4%，同比-2.3pct；2）热敏电阻及温度传感器：营收2.51亿元，同比+13%，营收占比45.4%，同比-8.6pct，毛利率28.9%，同比-3.1pct；3）氧传感器及其他：营收1007万元，同比+13.6%，营收占比1.8%，同比-0.3pct。
　　汽车传感器领域高速增长，处于市场领先地位。2025H1，按下游行业划分，1）汽车领域：营收3.12亿元，同比+53%，营收占比56.3%，同比+6.8pct，业务主要增长贡献包括北美某知名新能源汽车客户、BYD、Stellantis、理想、小鹏等重点客户的大批量配套供货；2）家电领域：营收1.76亿元，同比+11.3%，营收占比31.8%，同比-6.6pct；3）储能及其他：营收0.66亿元，同比+32.1%，营收占比11.9%，同比-0.2pct。
　　力传感器研发&送样进展迅速，公司第二成长曲线愈发清晰。扭矩&六维力传感器均采用金属应变片、MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺双技术路线，公司建立上海及深圳两地核心研发团队协作开发六维力传感器产品，目前金属应变式六维力传感器已完成开发，基于MEMS硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器尚处在研发阶段。此外，公司已与多家国内机器人及关节模组厂商进行力传感器技术交流及送样测试，同时着手立项预研发MEMS压电传感器用薄膜材料。
　　安培龙是国产车规级传感器领军者，压力传感器有望支撑公司未来几年高速发展；氧传感器与力传感器有望为公司开辟双重成长曲线。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.09/1.39/1.88亿元，对应PE为162.4/127.3/94.4倍（2025年9月16日），维持“增持”评级。
　　风险提示：国产替代不及预期；新产品研发不及预期；下游需求不足。

　　投资要点
　　公司营收稳步增长，压力传感器业务表现出色
　　25H1公司实现营收5.54亿元，同比+34.44%；归母净利润0.42亿元，同比+19.60%，扣非归母净利润0.38亿元，同比+24.76%，其主要系国内新能源汽车产业的深化发展，以及单车传感器搭载价值量的提高，使得25H1公司在汽车应用领域的营收同比增长52.97%，带动整体营收和净利润的提高。单Q2公司实现营收2.93亿元，同比+28.22%；归母净利润0.22亿元，同比-3.09%，扣非归母净利润0.20亿元，同比+1.87%。1）分业务看，25H1压力传感器实现营收2.92亿元，同比+61.88%，主要系受下游客户需求增加所致，热敏电阻及温度传感器实现营收2.51亿元，同比+12.99%。2）分海内外看，25H1国内收入4.86亿元，同比+38.03%，海外收入0.86亿元，同比+17.68%。
　　公司净利润率水平略有下滑，期间费用率保持稳定
　　25H1公司销售毛利率27.79%，同比-3.04pct。分业务来看，热敏电阻及温度传感器业务毛利率28.91%，同比-2.9pct；压力传感器业务毛利率27.37%，同比-2.18%，毛利率同比下滑我们判断主要系价格压力&会计处理调整，将部分原计入销售费用和管理费用的质量保证费用重新分类至主营业务成本。
　　25H1销售净利率7.6%，同比-0.9pct，期间费用率为19.4%，同比-1.3pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为2.4%/9.1%/0.9%/6.9%，同比分别-0.1/-0.9/-0.8/+0.5pct。期间费用率基本保持稳定，研发费用投入持续增加。
　　传统领域营收稳定增长，加速布局机器人领域
　　1）汽车领域：2024年公司压力传感器、热敏电阻及温度传感器相关产品的营收皆增长迅速，公司已向麦格纳、特斯拉等新增客户供应压力传感器和温度传感器等产品，同时对现有客户如上汽、法雷奥、理想、蔚来、小鹏、零跑等稳定供货。
　　2）机器人领域：公司聚焦于力传感器的研发与生产，正积极布局机器人等新兴领域，已取得一定进展。公司所开发面向四足机器狗等足底场景的力传感器，目前已进入客户送样阶段，正有序地推进性能验证，公司研发的力矩传感器可实现50-1500Nm量程的精确测量，可广泛适配机器人相关场景，而金属应变式六维力传感器也已完成开发流程。公司立足传统优势领域，通过力传感器产品的核心技术突破，不断挖掘新兴产业增长空间。
　　盈利预测与投资评级
　　温度/压力传感器业务基本盘稳健，但考虑到短期人形机器人投入较大，我们调整公司2025-2026年归母净利润分别为1.09（原值1.37）/1.52（原值1.71），新增2027年归母净利润预测为1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍。考虑到基本盘相对稳定，叠加机器人业务进展迅速，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求波动，国内竞争加剧风险，宏观经济风险。

　　投资要点：
　　公司专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售。安培龙拥有领先的智能传感器高端研发平台，自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术，主要产品包括压力传感器、氧传感器、温度传感器、PTC热敏电阻器、NTC热敏电阻器、力矩传感器等，广泛应用于汽车、机器人、智能家居、光伏、储能、充电桩、物联网、消费类电子、航空航天、工业控制等领域。从产品收入构成来看，热敏电阻及温度传感器和压力传感器是公司的主要收入来源，2024年占比均接近50%。得益于客户拓展顺利带来产品销量提升，公司营收稳步增长、毛利率趋于稳定：2020-2024年公司营收同比增速基本维持在20%左右，2021-2023年公司毛利率基本维持在30%左右。
　　家电是公司热敏电阻及温度传感器的优势领域，汽车等新行业拓展可期。①热敏电阻全球市场规模稳定增长，预计到2030年NTC和PTC的市场规模分别达到51亿元和4.77亿美元。NTC市场相对分散且竞争激烈，兴勤电子是全球NTC市场的领导者，市场份额为16%；TE是全球PTC热敏电阻市场的领导者，占有超过30%的市场份额。②温度传感器市场应用相对成熟、下游应用广泛，预计2030年全球市场规模有望达到86.46亿美元，其中家电、消费电子、工业领域市场规模分别为12.99、27.79、45.68亿美元。温度传感器应用较为成熟，国产厂商华工科技、安培龙等的产品核心技术指标已经接近芝浦电子、TDK、兴勤电子等的同类产品。③公司较早介入热敏电阻及温度传感器领域，产品应用场景逐步从家电领域向汽车、光伏、储能、医疗等应用场景拓展，未来发展可期。
　　公司多技术路线压力传感器发展迅速，机器人或成为另一重要应用场景。①密封压力传感器是压力传感器的重要类型之一，预计到2032年全球中高压密封压力传感器和低压密封压力传感器市场规模分别达到5.89、1.52亿美元。在密封压力传感器领域，领先公司包括Sensata、WIKA、Panasonic、TEConnectivity、Honeywell、Keller、SICK、Emerson、Amphenol、HYDAC、ESSystems和Holykell。②公司目前涉及的压力传感器系列产品包括陶瓷电容式压力传感器、MEMS压力传感器以及玻璃微熔压力传感器三大品类，覆盖低、中及高压全量程，三款产品在汽车领域均有获得定点，部分产品已实现批量交付。③在压力传感器的基础上，公司基于MEMS硅基半导体应变计技术及玻璃微熔工艺进一步开发了力传感器产品，可用于机器人以及汽车等领域。预计随着应用场景产业化加速以及入局者的持续增加，力及力矩传感器有望进入高速成长期，以安培龙为代表的国产供应商或将受益。
　　公司氧传感器最初应用于家电领域，但也顺利向汽车、医疗等行业拓展。
　　①氧传感器主要用于汽车发动机以及各类煤燃烧、油燃烧、气燃烧等炉体的气成分控制，预计到2年全球氧传感器市场规模将达到74.17亿美元。氧传感器市场的主要参与者是DENSO、Niterra、Bosch、Drager和WalkerProducts等，且全球前五大氧气传感器制造商占据了近70%的份额。②公司氧传感器产品最初应用于家电领域，目前已在汽车等应用场景取得显著成果，2024年公司成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器项目定点的传感器公司。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.70、14.40、17.60亿元，增速分别为24.5%、23.1%、22.2%；净利润分别为1.12、1.43、1.80亿元，增速分别为36.1%、27.0%、26.1%，对应EPS分别为1.14、1.45、1.83元，以7月29日收盘价86.57元计算，对应PE分别为75.7X、59.6X、47.3X。基于1）公司自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术，传感器产品丰富、型号多样；2）压力传感器及氧传感器主要市场份额仍被进口品牌占据，贸易摩擦加剧态势下传感器产品的国产化进程有望加速；3）人形机器人是当前重要的产业发展方向，公司在力传感器以及力矩传感器的开发方面进展迅速，有望成为人形机器人重要部件的关键供应商。综上，我们看好公司未来的发展，但考虑到公司上市时间较短存在一定的估值溢价并且力传感器在人形机器人实现批量化应用仍需较长时间，因此对公司首次覆盖给予“增持-A”评级。
　　风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险、主要产品销售单价下降的风险、外销收入受国际贸易摩擦冲击的风险、力传感器客户拓展及产业化应用不及预期的风险、海外生产基地建设进度不及预期的风险、解禁及减持相关风险。