公司2025年一季度增资控股公司豪恩智能，发生同一控制下企业合并，追溯调整。2025Q1-Q3营收约12.63亿元，同比+32.39%，归母净利润约0.64亿元，同比-7.18%，扣非后归母净利润约0.56亿元，同比+1.44%。其中，2025Q3公司实现营收约4.58亿元，同比+26.79%，归母净利润约0.17亿元，同比-26.49%，扣非后归母净利润约0.15亿元，同比-21.75%。
　　业绩表现，收入增长强劲，利润短期承压1）营收：2025年前三季度营收同比增长32.39%至12.63亿元，其中2025Q3单季营收达4.58亿元，同比增长26.79%。增长主要源于核心客户车型销量提升、公司配套车型范围扩大，以及产品价值量从早单一部件升级为“视觉+雷达+域控制器”的一体化方案，部分高配车型的单车配套价值已提升至2000-3000元。2）盈利：2025Q3归母净利润0.17亿元，同比-26.49%，归母净利率为3.69%，同比-2.67pct。利润承压主要源于公司为产品研发、构建下一代技术平台、抢占新兴赛道而增加研发投入，导致研发费用率短期处于较高水平。2025Q1-Q3毛利率为21.0%，同比+0.3pct；总费用率15.53%，同比+1pct，其中研发/销售/管理/财务费用率分别同比+1.23pct/-0.10pct/-0.13pct/-0.02pct。
　　产品方面，构建感知系统综合解决方案1）汽车业务：2025年前三季度收入结构清晰：智能视觉感知系统（占比约60%）为核心，超声波雷达系统（占比近30%）为基础，行车记录仪约占5%。产品线已从感知硬件延伸至AVM、APS及高性能域控制器，其中域控制器范围涵盖一体机、行泊一体域控制器等。2）机器人业务：公司复用汽车领域感知技术，并与英伟达合作开发基于Thor芯片的“大脑”，形成“感知+决策”一体化布局。目前超声波雷达已搭载于智元机器人并实现量产，与智元、浙江人形等头部企业建立了深度合作。
　　客户方面，核心客户基本盘稳固，新能源转型与多元布局并进2025年前三季度，公司前五大客户（马恒达、大众、吉利、小鹏、长城）收入占比超70%，客户集中度高但合作稳固。得益于产品通用性，新能源相关收入占比已达50%，覆盖小鹏等新势力及大众、吉利等传统品牌的新能源车型，与行业趋势同步。截至2025年9月，公司在手定点金额合计约209亿元；2025年10月至11月期间，公司新增获得头部自主、新能源及海外品牌约14.33亿元的产品定点，涉及APA自动泊车、全景视觉感知及超声波雷达等多类感知系统，量产时间自2025年11月起陆续启动。公司客户结构预计保持稳定，业绩增长将深度依赖现有核心客户；同时通过多元化全球布局策略，确保收入结构均衡稳定。
　　盈利预测和投资评级公司凭借稳固的客户基础，通过"感知+决策"产品系统化升级持续提升价值量。研发投入向新产品及新赛道布局，已实现技术跨领域复用，在机器人领域完成量产突破，打开新的成长空间。我们预计公司2025~2027年营收分别为18.46/22.86/27.96亿元，对应2025~2027年实现归母净利润1.01/1.33/1.90亿元；2025~2027年对应PE为123/93/65x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示汽车销量不及预期；产品放量不及预期；核心客户车型销量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新业务研发投入持续超预期。

　　事件：2025年8月26日，公司发布2025年半年度报告：2025年上半年公司营业总收入为8.05亿元，同比增36.2%；归母净利润为0.47亿元，毛利率为20.71%，同比增加0.43pcts。2025年第二季度，公司营业总收入为4.19亿元，同比增长36.62%，归母净利润为0.28亿元。
　　研发占比持续提升，为技术迭代注入动能。2025年上半年公司研发投入1.03亿元，同比增长53.25%，占营业收入达12.85%；在技术专利方面，截至2025年上半年，公司累计斩获176项软件著作权、282项国内专利，并主导或参与9项国家及行业标准制定，体现公司以高位研发投入支撑产品与技术持续迭代升级，多方位巩固技术壁垒。根据高工智能汽车公布，2025年上半年，豪恩汽电以27.3%的市场份额位列中国市场（不含进出口）乘用车APA超声波雷达本土供应商榜首。
　　智驾感知业务稳步放量，机器人领域打开新局。公司智驾感知业务收获国内外多个定点项目。截至2025年上半年底，豪恩汽电斩获的定点项目覆盖智能驾驶摄像系统、AK2雷达系统、全景摄像系统、APA自动泊车系统等各类智驾感知产品，在手订单规模超百亿。2025年上半年，豪恩汽电与上海智元新创技术有限公司达成合作，将共同研发Genie02超声波传感器项；与英伟达达成芯片战略合作，共同开发机器人大脑控制系统，覆盖英伟达JetsonThor、OrinAGX、OrinNX和OrinNano全系列控制域，实现机器人领域的技术突破与布局拓展。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为16.4/21.1/27.2亿元，预计公司2025-2027年归母净利润为1.6/2.1/3.0亿元。公司当前价对应PE为71/56/39倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧风险；原材料价格波动风险；高客户集中度风险；公司内部管理风险。