公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现收入67.69亿元，同比增长29.06%，实现归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%；2026年一季度公司实现收入16.44亿元，同比增长11.08%，实现归母净利润1.24亿元，同比减少39.5%。
　　公司高端品牌战略持续深入，2025年自有品牌业务、主粮高毛利产品持续提升。分产品看，公司2025年主粮业务收入41.4亿元，同比+53.8%，收入占比达61.13%（（同比+9.83pcts），零食收入25.4亿元，同比+2.11%，收入占比37.46%；分业务模式看，公司自有品牌业务收入49.65亿元，同比+40.06%，收入占比73.35%（（同比+5.76pcts），其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。从毛利率情况看，2025年整体毛利率为42.49%，主粮毛利率45.52%（（同比+0.82pct），零食毛利率37.24%，境内整体毛利率46.13%（（同比+0.51pct），2026Q1毛利率为41.61%，同比+0.05pct。
　　费用投放加大，全年及长期发展仍保持信心。费用端看，2025年及26Q1公司销售费用率分别为22.56%/22.14%，主要系自有品牌和直销渠道收入增长、占比提升，相应的业务推广费及销售服务费增加，管理费用率分别为5.85%/6.64%，主要系公司实施绩效考核激励机制，相应薪酬增长。26Q1经营数据有所承压，但公司对全年业绩增长与长期发展趋势依旧保持信心，公司在持续夯实规模基本盘的同时，全力推进品牌高端化、产品结构化、渠道壁垒化，为后续利润集中释放创造条件。
　　不断提高领先基础性研究和创新产品开发。公司搭建WarmData犬猫天性研究大数据中心与全球首个犬猫数字生命库，并联合江南大学、中国农业大学等，让“天性研究”真正成为产品创新的核心驱动力，助力公司跳出行业同质化跟风，围绕犬猫真实饮食需求，用先进配方和高端适配工艺打造出丛林食谱产品霸弗、幼犬幼猫产品奶弗、麦富迪原生鲜肉粮以及即将推出的康弗处方粮等原创精准营养产品。同时叠加AI、数字孪生等技术应用，公司研发迭代效率大幅提升，研发周期显著缩短。
　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，销售及推广费用增加，我们下调2026/2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为7.5/9.42亿元，同比增长分别11.4%/25.6%，预计2028年归母净利润为11.9亿元，同比增长26.3%，对应PE分别为30X/24X/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧，原材料价格、汇率波动，贸易摩擦等风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入67.69亿元，同比+29.06%；归母净利润6.73亿元，同比+7.75%。2026年一季度实现营业收入16.44亿元，同比+11.08%；归母净利润1.24亿元，同比-39.5%。公司主动进行战略调整，短期利润波动，长期发展稳健向好。
　　自有品牌占比提升至73%以上，直销渠道高速增长。分产品，公司2025年主粮收入41.38亿元，同比+53.79%，收入占比提升至61.13%，毛利率45.52%，同比+0.82pct；零食收入25.36亿元，同比+2.11%，毛利率37.24%，同比-2.23pct。分渠道，2025年直销收入27.38亿元，同比+39.04%，收入占比提升至40.45%，电商等渠道结构不断优化。其中，阿里系、抖音平台实现直销收入20.15亿元，同比+42.41%。2025年经销收入22.27亿元，同比+41.34%。分业务，自有品牌收入49.65亿元，同比+40.06%，收入占比提升至73.35%；OEM/ODM收入17.76亿元，同比+6.01%。公司坚定执行市占率优先战略，自有品牌业务成为发展的核心引擎。
　　自有品牌高质量增长，研究与技术转化双轮驱动。公司产品势能强劲，2025年麦富迪品牌收入同比增长40%以上，高端品牌弗列加特同比增长80%以上，霸弗同比增长60%以上，公司品牌高端化战略成效显著。根据欧睿，2015-2024年麦富迪国内市占率从2.4%提升至？？6.2%？？，位列国产品牌市占率第一。2025年公司建设WarmData犬猫天性研究大数据中心，避免行业同质化，通过基础研究与技术转化双轮驱动，打原创精准营养产品。
　　短期费用率增加，长期价值持续兑现。2025年销售费用率？？22.56%？？，同比？？+2.45pct？？，主要由于自有品牌和直销渠道收入增长，相应的业务宣传费及销售服务费增加。2026Q1销售费用率22.14%，同比+4.33pct，管理费用率6.64%，同比+1.55pct。2026Q1费用率增加，利润承压，主要由于去年同期高基数、汇率波动、股份支付费用计提以及公司主动进行品牌和渠道结构优化调整所致。公司全力推进品牌高端化、产品结构化、渠道壁垒化，为后续利润释放创造条件，长期价值持续兑现。
　　投资建议：公司处于开拓自有品牌市场、提升市场份额的关键阶段，短期受战略调整影响业绩波动，长期增长值得期待。我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.55/9.14/10.95亿元（2026-2027年前值分别为10.13/12.32亿元），对应EPS分别为1.89/2.28/2.73元（2026-2027年前值分别为2.53/3.08元），对应当前股价PE分别为30/25/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格及汇率波动风险、国内市场竞争加剧、贸易摩擦风险。

　　品牌升级与主粮放量共振，研发升级打开长期空间，维持“买入”评级
　　2025年营收67.69亿元（yoy+29.06%），归母净利润6.73亿元（yoy+7.75%）。2026单Q1营收16.44亿元（yoy+11.08%），归母净利润1.24亿元（yoy-39.50%）。2025年公司毛利率42.49%（yoy+0.22pct），净利率9.96%（yoy-2.01pct）。公司同时发布2025年分红预案，预计全年累计每10股派现5元（含税），累计分红2.00亿元。受销售费用增加及行业竞争影响，我们调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.30/8.75/11.20（2026-2027年原预测分别为10.10/12.34）亿元，对应EPS分别为1.82/2.18/2.80元，当前股价对应PE为31.9/26.6/20.8倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。
　　品牌驱动战略深化，结构优化下主粮业务强势崛起
　　分品牌看，2025年自有品牌业务收入49.65亿元，同比+40.06%，收入占比提升至73.35%（+5.76pct），增长重心继续向高质量的自主品牌倾斜。公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联6年天猫综合排名第一；高端副品牌霸弗在2025年“双十一”全网销售额同比+79%；高端品牌弗列加特“双十一”全网销售额同比+51%。分产品看，2025年主粮收入41.38亿元，同比+53.79%；零食收入25.36亿元，同比+2.11%。主粮收入占比提升至61.13%，同比+9.83pct，主粮毛利率达到45.52%，同比+0.82pct，零食毛利率为37.24%。
　　境内收入引领增长，研发体系升级夯实发展基础
　　2025年公司境内收入50.00亿元，同比+40.79%，境外收入17.69亿元，同比+4.46%。研发投入方面，2025年公司研发投入0.92亿元，同比+8.04%。全年申请专利35项，其中发明专利23项，并获得6项数字知识产权。公司已建成WarmData犬猫天性研究大数据中心、全球首个犬猫数字生命库，并与江南大学、中国农业大学等多家机构共建研究平台，研发战略正从单纯产品开发进一步转向“基础研究+技术转化”双轮驱动。
　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

　　乖宝宠物发布年报及2026年一季报，2025年实现营收67.69亿元（yoy+29.06%），归母净利6.73亿元（yoy+7.75%），扣非净利6.65亿元（yoy+10.80%）。其中Q4实现营收20.32亿元（yoy+29.11%，qoq+33.94%），归母净利1.60亿元（yoy+3.78%，qoq+18.62%）。26Q1实现营收16.44亿元，同比+11.08%；归母净利润1.24亿元，同比-39.50%。公司25年盈利低于我们此前预期，主系关税及汇率压力强于预期。结合公司股权激励计划解锁目标指引，公司蓄力百亿营收目标，自有品牌营收持续高增，股份回购及核心高管增持彰显长期发展信心，维持“买入”评级。
　　2025年自有品牌营收提速增长，品牌高端化持续推进
　　分业务来看：1）自有品牌实现营收49.65亿元，同比+40.06%（24年yoy+29.1%），占主营收入73.35%（yoy+5.76pct），毛利率约46.59%、同比基本持平；其中麦富迪品牌同口径销售额增长40%以上，高端品牌弗列加特同比增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗同比增长60%以上。公司品牌高端化战略落地，推动了产品结构持续优化，此外公司发力直销，自主品牌直销/经销营收分别同比增长39.0%/41.3%，毛利率同比+0.26/-0.32pct至53.4%/38.2%；2）代工业务：实现营收17.76亿元，同比+6.01%，占主营收入26.23%（yoy-5.71pct），毛利率31.17%，yoy-2.01pct。公司代工业务因关税影响营收增长有所放缓，且毛利率有所承压。费用端来看，公司期间费用率同比+2.69pct至30.30%；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.45/+0.01/-0.27/+0.54pct至22.56%/5.85%/1.36%/-0.13%。
　　26Q1营收稳健增长，代工业务拖累盈利表现
　　我们估算公司26Q1自主品牌营收同比增长超20%，代工受去年高基数影响同比下滑15%~20%。在关税、汇率承压等背景下，公司毛利率仍实现了0.05pct的小幅增长至41.6%，公司自有品牌盈利韧性凸显，产品高端化奏效。费用率方面，公司26Q1期间费用率同比增长7.00pct至30.92%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.33/+1.55/-0.45/+1.57pct至22.13%/6.64%/1.03%/1.11%。其中销售费用率增长主要系自有品牌推广投放加大，财务费用率系汇兑损失拖累。
　　董事长提议进行股份回购，核心管理层拟增持股份彰显长期信心
　　为彰显公司大股东及高管对公司长期发展信心，据4/22日公告，董事长秦华提议公司回购股份，回购股份的资金总额在1-2亿元（回购期限为12个月以内），用于实施股权激励或员工持股计划；实际控制人兼董事长秦华先生、董事兼总裁杜士芳女士与董事会秘书王鹏先生拟通过二级市场集中竞价或其他方式增持公司股份，增持金额不低于1000万、100万与30万元。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司自有品牌增速领先，我们上修公司26-27年营收预测，又考虑到后续关税、汇率、国内市场竞争激烈加剧等不确定性，我们上修公司26-27年费用率预期进而下修归母净利润预期至7.22/9.00亿元（较前值下修18.5%、19.0%），并新增2028年盈利预测11.4亿元，对应EPS为1.80/2.25/2.84元。参考可比公司2026年估值均值20XPE，考虑到公司组织效率高效，核心壁垒突出，国内自主品牌占比高，且增速可观，给予公司26E45XPE，下调目标价至81元（前值110.5元，对应50倍2026年PE）。
　　风险提示：国内宠物市场增长不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动风险、中美地缘政治关系恶化、关税风险加剧等。

　　事件：公司发布2025年年度报告&2026年一季度报告。25年公司营收67.69亿元，同比29.06%；归母净利润6.73亿元，同比7.75%；扣非后归母净利润为6.65亿元，同比10.8%。其中25Q4公司营收20.32亿元，同比29.11%；归母净利润1.6亿元，同比3.78%；扣非后归母净利润为1.72亿元，同比9.51%。分配预案：每10股派现金红利2.5元（含税）。26Q1公司营收16.44亿元，同比11.08%；归母净利润1.24亿元，同比-39.05%；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比-37.47%。
　　公司收入保持增长态势，业绩略承压。26Q1公司业绩承压源于国际汇率波动、上游原料价格阶段性变化以及产能转固后折旧摊销、股份支付费用集中计提等因素。25年公司综合毛利率42.49%，同比0.22pct；期间费用率为29.64%，同比2.73pct。其中25Q4公司综合毛利率41.7%，同比-1.26pct；期间费用率为31.72%，同比2.32pct。26Q1公司综合毛利率41.61%，同比0.05pct，连续9个季度保持在40%以上；期间费用率为30.91%，同比7pct。
　　25年自有品牌收入40%，科技研发实力领跑行业。25年公司自有品牌业务实现收入49.65亿元，同比40.06%，占营收比重提升至73%以上，为公司核心发展引擎；其中麦富迪/弗列加特/霸弗分别增长40%/80%/60%以上。在中美贸易政策不确定性的背景下，公司主动调整优化外销客户结构、麦富迪品类结构优化、高端品牌渠道结构升级、海外品牌经营团队优化调整，为长远发展奠定基础。此外，公司持续投入研发，25年研发费用为0.92亿元，同比8.04%。公司持续深耕犬猫天行基础研究，搭建WarmData犬猫天性研究大数据中心与全球首个犬猫数字生命库，助力公司跳出行业同质化跟风，围绕犬猫真实饮食需求，推出精准营养产品。
　　主粮业务量利双升，直销渠道收入保持高增。分产品来看，25年公司主粮、零食分别实现收入41.38亿元、25.36亿元，同比53.79%、2.11%；占总营收的比分别为61.13%、37.47%；毛利率分别为45.52%、37.24%，同比0.82pct、-2.23pct。销售渠道方面，公司在境内已实现线上线下全渠道运营模式，其中线上业务规模保持高增长状态。25年公司在阿里系/抖音平台、京东/拼多多等平台分别实现直销收入20.15亿元、7.23亿元，同比42.41%、30.51%；占主营收入比例为29.89%、10.73%。公司线下经销商网络已覆盖全国31个省级行政区，助力品牌忠诚度的进一步提升。未来公司将通过线上线下渠道的优势互补，助力公司业绩的持续增长。
　　投资建议：公司作为国内宠物食品龙头企业，自有品牌核心业务增速亮眼。考虑国内宠食行业扩容趋势及头部企业市占率潜在提升趋势，叠加公司主动调整品牌结构、渠道结构以及团队优化，长期增长或可期。我们预计2026-27年EPS分别为2.0元、2.49元；对应PE为29倍、23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；产品销量不及预期的风险；汇率波动的风险；贸易摩擦的风险等。

　　事项：
　　公司发布25年年度报告和26年一季报，2025年实现营收67.69亿元，同比增长29.06%；归母扣非净利润6.65亿元，同比增长10.8%；26年一季度，公司实现营收16.44亿元，同比增长11.1%；归母扣非净利润1.24亿元，同比下降37.5%。年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。
　　平安观点：
　　持续深化自主品牌战略布局，25年毛利率稳步提升。25年，公司旗下主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联6年天猫综合排名第一，荣膺“中国宠物食品第一品牌“权威认证。全年自有品牌业务收入49.65亿元，同比增长40.06%，其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。品牌高端化战略持续落地，推动了毛利率的稳步提升，25年公司销售毛利率为42.5%，较上年提高了0.2个百分点；26Q1毛利率为41.6%，与上年同期基本持平。
　　主粮为核心增长引擎，境内收入占比进一步提升。分产品来看，25年主粮/零食/保健品及用品收入分别为41.4亿元/25.4亿元/0.7亿元，同比+53.8%/+2.1%/+45.8%，主粮收入占比从24年的51.3%提升至25年的61.1%，零食收入占比从24年的47.4%下降至25年的37.5%。分地区来看，25年境内/境外收入分别为50.0亿元/17.7亿元，同比+40.8%/+4.5%，境内收入占比从24年的67.7%提升至25年的73.9%。分销售模式来看，25年直销/经销/OEM&ODM收入分别为27.4亿元/22.3亿元/17.8亿元，同比+39.0%/+41.3%/+6.0%。
　　销售费用率有所提升，净利率承压。随着公司自有品牌、直销渠道收入增长，相应的业务推广费及销售服务费增长，25年公司销售费用为15.3亿，同比+44.8%，公司销售费用率提升至22.6%；25年由于汇兑收益下降，利息收入减少，财务费用为-0.09亿元，同比+75.5%。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为22.1%/6.6%/1.0%/1.1%，同比+4.3pct/+1.6pct/-0.5pct/+1.6pct。25年/26Q1公司净利率水平分别为9.9%/7.5%，同比-2.0pct/-6.3pct。
　　看好长期成长空间，维持“推荐”评级。考虑公司短期加大费用投放，我们调整2026-27年归母净利预测至7.2/8.6亿元（原值：8.9/11.2亿元），并预计28年归母净利为9.8亿。考虑到公司将紧紧抓住国内宠物行业高速发展的战略机遇期，把握宠物文化、消费升级和消费理念的变化和动态趋势，市场份额有望持续提升，长期空间可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）食物安全风险：宠物食品安全是消费者的红线，负面舆情会对公司自主品牌的推广造成较大压力；2）原材料价格波动风险：若上游原材料价格上行，则会对公司的毛利率水平造成一定压制；3）关税变动风险：若加征关税，下游大客户可能向公司转嫁关税，造成公司境外业务盈利能力下滑；4）大客户风险：大客户的订单波动会对公司收入水平造成影响；5）行业竞争加剧风险：若公司费用投入不精准，则可能会造成费用增加但收入下滑的风险。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收67.69亿元，同比增长29.06%，归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%，基本每股收益1.68元，拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）；2026年一季度，实现营收16.44亿元，同比增长11.08%，归母净利润1.24亿元，同比下降39.50%。
　　点评：
　　费用率上行，对公司短期利润形成一定压制2025年，公司毛利率为42.49%，同比提升0.22个百分点；在自有品牌、直销渠道收入增长，占比提升的情况下，加大推广费及销售服务费的投入，带动销售费用率同比提升2.45个百分点，对净利率水平形成一定拖累，2025年净利率为9.96%，同比下降2.00个百分点。受汇率、原材料价格波动影响，以及大型生产基地转固后折旧摊销、股份支付费用集中计提等固定成本阶段性释放，今年一季度，公司期间费用率同比显著提升7.00个百分点，对短期利润形成了一定挤压。
　　自主品牌延续亮眼表现，公司正处于结构升级关键期2025年，公司自有品牌实现高质量增长，营收规模为49.65亿元，延续了40%以上的同比增长，营收占比提升到73%以上，成为发展的核心引擎。从具体品牌来看，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。目前，公司正处于结构升级的重要阶段，在持续夯实规模基本盘的同时，全力推进品牌高端化、产品结构化、渠道壁垒化，为后续利润集中释放创造条件。品牌高端化战略持续落地，不仅推动了毛利率的稳步提升，更集中体现了公司技术优势增强、产品结构优化和品牌价值升级。
　　直销渠道快速增长，关税变化影响代工业务2025年，公司直销渠道实现收入27.38亿元，同比增长39.04%，营收占比40.62%，同比提升2.90个百分点，其中，阿里系与抖音品牌实现收入20.15亿元，同比增长42.41%。在公司自主品牌高质量发展之下，2025年，主粮业务收入规模超过40亿元，同比增长53.79%。受关税政策与汇率波动的影响，2025年，公司代工业务收入增长放缓，实现同比增长6.01%，收入规模为17.76亿元，毛利率为31.17%，同比下降2.01个百分点。
　　盈利预测与评级基于公司年报情况，中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS分别为1.84/2.19/2.65元，对应2026年PE估值为31.63倍，估值高于可比公司均值，考虑到公司为行业龙头可享有一定估值溢价，故维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内市场竞争加剧的风险
　　我国宠物食品行业起步较晚，近年来随着市场规模的扩张，越来越多的国内厂商以自有品牌加入国内市场的竞争。宠物食品行业正处于国内厂商与外资企业群雄逐鹿的大环境之中，公司如果不能加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新的市场，将面临严峻的市场竞争格局，公司面临市场竞争加剧导致的市场开拓失败的风险。
　　原材料价格波动的风险
　　公司产品的主要原材料包括主料、辅料和包装材料。当原材料价格出现大幅波动的情况，如公司无法将原材料价格上涨所产生的压力转移，或者不能通过提升研发水平和产品生产工艺以抵消原材料成本上升的压力，或者不能通过有效的存货管理以抵消原材料价格下降所产生的存货跌价损失压力，公司存在原材料价格大幅波动而导致的经营风险。
　　贸易摩擦风险
　　美国是公司产品的主要出口国。受关税风险提升的影响，公司境内生产的产品对美出口的价格优势被削弱，存在对公司出口业务需求造成冲击的风险。
　　汇率波动的风险
　　公司境外销售收入主要以美元结算。同时，公司设有泰国工厂从事宠物食品的生产和销售，泰国工厂在境外采购劳务和原材料等主要以泰铢结算。随着全球政治环境、经济环境及各国货币政策的变化，结算货币与人民币之间的汇率也会发生一定的波动，具有较大的不确定性，使得公司面临汇率变动的风险。若未来人民币汇率受国内外政治、经济形势的影响而发生大幅波动，则可能会对公司海外销售和原材料的购置成本产生较大影响。公司存在一定的汇率波动风险。

　　事件描述
　　公司披露2025年报和2026一季报。2025年，公司实现收入67.69亿元/同比+29.06%，归母净利润6.73亿元/同比+7.75%，扣非归母净利润6.65亿元/同比+10.80%；其中25Q4实现营业收入20.32亿元/同比+29.11%，归母净利润1.60亿元/同比+3.78%，扣非归母净利润1.72亿元/同比+9.51%。26Q1公司实现营业收入16.44亿元/同比+11.08%，归母净利润1.24亿元/同比-39.50%，扣非归母净利润1.24亿元/同比-37.47%。
　　事件点评
　　自有品牌价值提升，主粮业务高增，公司经营保持韧性。2025年，公司自有品牌营收49.65亿元/yoy+40.06%，收入贡献73.35%/yoy+5.76pct；主粮收入41.38亿元/yoy+53.79%，毛利率45.52%/yoy+0.82pct。其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。整体来看，公司毛利率向上，2025和26Q1毛利率分别为42.49%/41.61%，yoy+0.22pct/0.05pct，公司产品结构和品牌价值持续优化提升。
　　短期业绩承压，系公司战略投入增加和外部因素共同作用所致。当前公司正处于结构升级的关键期，市占率仍为核心目标，坚定战略投入以换取长期增长，成本费用端对短期业绩造成影响。一方面，销售费用因新品孵化、品牌投入、直销比例提升有所增加，2025年销售费用15.27亿元/yoy+44.79%，26Q1销售费用3.64亿元/yoy+38.08%；另一方面，原材料成本、股份支付、固定资产折旧等成本费用也有所增加。
　　代工业务方面，2025年实现收入17.76亿元/yoy+6.01%；26Q1海外代工业务在高基数、关税、汇率共同影响下同比下滑，公司正通过泰国产能替代、拓展欧洲等非美市场对冲相关影响，预计26Q2后高基数影响逐步减少。
　　研发铸造长期壁垒，深耕犬猫天性研究与WarmData数字生命库。研发战略全面升级，转向基础研究与技术转化双轮驱动，围绕犬猫真实饮食需求，用先进配方和高端适配工艺打造精准营养产品，同时AI赋能显著缩短研发周期；此外，全面落地数智化供应链战略，持续扩大国内外高端产能配套，大幅提升生产效率与物流效率。年报中，公司提到即将推出康弗处方粮等原创精准营养产品，产品布局进一步完善，高端化结构持续推进。
　　同步推出股份回购、高管增持、分红方案，彰显长期发展信心。公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，价格不超过75元/股，金额1-2亿元；同时，公司实控人及高管拟增持公司股份，金额不低于1130万元。此外，公司将以总股本400,472,840股为基数，每10股派发现金红利2.5元（含税），共计派发100,118,210元，占合并报表净利润的14.87%。
　　投资建议
　　宠物食品行业竞争加剧，公司正处在结构升级的关键攻坚期，公司以高质量市占率为目标，短期增加营销、研发、资本开支等投入，本质是为了实现新一轮增长。我们认为随着公司Warmdata的成熟应用，公司在研发端、产品端的壁垒有望持续加深，看好公司长期投资价值。预计公司2026-2028年净利润分别为7.49\9.08\10.48，对应公司4月22日收盘价58.13元，2026-2028年PE分别为31.1\25.6\22.2，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；自有品牌增长不及预期的风险；
　　品牌及产品舆情风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；全球贸易摩擦加剧的风险。