事件：公司发布2026年三季报业绩。2026前三季度，公司收入6.5亿元，同比+11%，归母净利润1.1亿元，同比-18%；2026Q3，公司收入2.3亿元，同比+18%，环比+8%；归母净利润0.4亿元，同比-8%，环比-1%。
　　前三季度收入稳健增长，汇兑损失致公司盈利短期承压。收入方面，受益于多元化客户结构及丰富的产品品类，海外市场拓展持续见效，公司前三季度收入实现稳步增长，Q3单季营收增速环比进一步抬升。利润率方面，公司2026前三季度销售毛利率32.4%，同比-2pct，净利率17.7%，同比-6pct；2026Q3销售毛利率30.6%，同/环比分别下滑3pct/5pct；销售净利率16.6%，同/环比分别下滑5pct/2pct，主要系公司前三季度外销收入占比较高，外销业务主要采用美元结算，汇兑损失持续对盈利形成拖累。
　　扩产轴承+减速器，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级优化。目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，2025年底公司在美国密歇根设立工厂，目前为仓储功能使用：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在持续推进中，建成后将新增120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承；2）泰国：主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，目前多条汽车轴承磨装自动产线完成新一轮升级并投入生产，同时正常推进谐波减速器产线建设。
　　谐波减速器及专用轴承已投产，前瞻布局享机器人产业红利。根据GlobalInfoResearch数据显示，2024年全球谐波减速器产量达到241万台，预计2032年市场规模将达到29亿美元，2026-2032年的复合年增长率为29%，谐波减速器行业正处于传统自动化与先进高精密零部件技术交汇的关键转折点。公司自2024年投资建设机器人零部件智能化技术改造项目，目前已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产，同时执行器模组已完成研发储备，产品可广泛应用于高端智能终端设备、机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。
　　盈利预测：考虑到行业竞争加剧及汇兑损失影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.55/2.00/2.52亿元，对应PE分别为275/213/169倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　汇率波动风险；原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布26年三季报。前三季度实现营收6.46亿元，同比+11.2%；归母1.15亿元，同比-18.0%；扣非归母1.13亿元，同比-15.6%；毛利率32.4%，同比-2.0pct，归母净利率17.7%，同比-6.3pct。其中Q3实现营收2.25亿元，同环比+18.5%/+8.0%；归母0.37亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣非归母0.36亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率30.6%，同环比-2.7/-4.8pct，归母净利率16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。
　　汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。公司已建立覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的销售网络，与全球知名汽车零部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端持续开发高性能、集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽车轴承项目规划新增629万套年产能，公司预计27年9月达到预定可使用状态；同时规划新增1060万套汽车零部件年产能，进一步支撑售后市场深耕及主机配套业务拓展。
　　机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。公司谐波减速器及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研发储备，泰国谐波产线持续建设，依托轴承工艺、精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。公司拟定增募资不超过18亿元建设汽车及机器人零部件生产基地，其中规划新增360万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器及减速器专用轴承，公司预计项目3-5年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，机器人业务有望打开中长期成长空间。
　　汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。前三季度期间费用率14.7%，同比+7.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益0.19亿元，对利润形成一定支撑。前三季度经营活动现金净流入1.66亿元，同比+8.7%，其中Q3净流入0.88亿元。Q3末应收账款/存货/合同负债3.12/2.57/0.03亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润1.76/2.25/2.71亿元，同比+2%/+28%/+20%，对应现价PE分别为223/174/145倍。公司汽车轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。

　　事件：公司发布2026H1业绩。2026H1，公司收入4.2亿元，同比+8%，归母净利润0.8亿元，同比-22%；2026Q2，公司收入2.1亿元，同比+7%，环比-2%；归母净利润0.4亿元，同比-28%，环比-3%。
　　H1收入稳健增长，汇兑损失致盈利能力短期承压。收入方面，据MarkLines和中汽协，2026H1，全球新能源汽车销量达到1,119万辆，同比+14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司H1收入实现增长。利润率方面，公司2026H1销售毛利率33.3%，同比-1.5pct，净利率18.3%，同比-7.0pct；2026Q2毛利率35.3%，同/环比-1.2pct/+4.0pct，销售净利率18.2%，同/环比-8.7pct/-0.3pct，主要系公司H1外销金额为3.1亿元，占比74%，外销业务主要采用美元结算，导致H1汇兑损失0.3亿元。
　　扩产轴承+减速器，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级优化。目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，2025年底公司在美国密歇根设立工厂，目前为仓储功能使用：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在持续推进中，建成后将新增120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承；2）泰国：主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，目前多条汽车轴承磨装自动产线完成新一轮升级并投入生产，同时正常推进谐波减速器产线建设。
　　谐波减速器及专用轴承已投产，前瞻布局享机器人产业红利。根据GlobalInfoResearch数据显示，2024年全球谐波减速器产量达到241万台，预计2032年市场规模将达到29亿美元，2026-2032年的复合年增长率为29%，谐波减速器行业正处于传统自动化与先进高精密零部件技术交汇的关键转折点。公司自2024年投资建设机器人零部件智能化技术改造项目，目前已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产，同时执行器模组已完成研发储备，产品可广泛应用于高端智能终端设备、机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。
　　盈利预测：公司不断开发新客户，下游需求稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1/2.4/2.9亿元，对应PE分别为148/128/107倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收4.21亿元，同比+7.6%；归母0.77亿元，同比-22.1%；扣非归母0.77亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率18.3%，同比-7.0pct。其中26Q2实现营收2.08亿元，同环比+6.5%/-2.0%；归母0.38亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母0.39亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率35.3%，同环比-1.2/+4.0pct；归母净利率18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1汇兑损益由上年同期收益0.06亿元转为损失0.33亿元。综合看，公司业绩符合市场预期。
　　汽车轴承主业稳健增长：26H1公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车类轴承实现收入3.44/0.46/0.16/0.10亿元，同比+9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看，公司国内/海外收入分别为1.13/3.07亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1泰国工厂实现净利润0.16亿元，多条汽车轴承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。
　　谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至26H1末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入0.45亿元，投资进度38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。
　　费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定：26H1公司期间费用率15.2%，同比+9.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/+10.1pct。财务费用由上年同期-0.20亿元增至0.21亿元，主要系汇兑损失增加。26H1经营活动现金净流入0.78亿元，同比+6.8%；其中26Q2净流入0.43亿元，同环比-17.1%/+25.1%。26Q2末应收账款3.08亿元，较26Q1末增长7.4%；存货2.43亿元，较26Q1末增长7.0%；合同负债142万元，较26Q1末增长43.6%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司26-28年归母净利润至1.76/2.26/2.73亿元（前值为2.18/2.62/3.03亿元），同比+2%/+28%/+21%，对应现价PE分别为160/125/103倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。

　　公司发布了2026年中报，业绩符合预期。公司2026年H1营收4.21亿元，同比+7.61%，归母净利润0.77亿元，同比-22.14%，扣非净利润0.77亿元，同比-19.03%;其中，26Q2营收2.08亿元，同环比+6.5%/-1.96%，归母净利润0.38亿元，同环比-27.95%/-3.19%，扣非净利润0.39亿元，同环比-24.40%/+2.95%。
　　公司持续推进产能升级优化。公司在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验，已构建起覆盖北美、欧洲及亚洲等全球主要汽车后市场的销售网络，已与多家全球知名汽车零部件厂商和品牌商建立了长期稳定的战略合作关系，客户分布于美国、加拿大、德国、英国、法国、意大利、匈牙利、波兰、土耳其、日本、韩国、新加坡等国家。2025年底公司在美国密歇根设立工厂，目前为仓储功能使用，报告期内公司未发生资本性投入，后续将视客户需求建设产能。公司年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在浙江新昌生产基地，截至报告期项目在持续推进中，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承。该项目不仅将显著提升公司生产能力，还将优化生产布局和作业环境，为后续产线升级预留充足空间。
　　公司积极布局高精密零部件业务。为核心运动关节提供关键技术支持，助力高端智能终端设备产业向智能化、精准化发展。目前已实现谐波减速器和减速器专用轴承产品的投产工作，并已完成执行器模组的研发储备，在高端智能终端设备领域构建起差异化的竞争优势。公司立志成为具有全球竞争力的汽车轴承制造商，并持续拓展在高端智能终端设备核心零部件领域的创新与影响力。
　　公司持续强化技术创新，提升产品附加值来增强市场竞争力，给予“增持”评级。高端智能终端设备行业目前仍处于起步期，伴随行业技术成熟与市场需求释放，公司将充分发挥在轴承领域积累的技术优势和成熟的供应链体系，以技术创新为引领，以产业链协同为支撑，全力把握高端智能终端设备产业高速发展机遇，推动高精密零部件业务实现突破性进展，为公司培育新的业绩增长点。预计2026-2028年公司归母净利润为1.76亿元、2.20亿元、2.38亿元，9月9日收盘价对应估值为182.4x、145.8x、134.8x。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨。

　　主业基石：汽车轴承售后市场的稳健增长。公司2022年产品约85%销往售后市场，约15%销往主机配套市场。对售后市场而言，汽车轴承制造商为了满足客户的多元化的采购需求，需要尽可能地对市场上不同品牌、不同年份生产的汽车轴承型号进行全方位覆盖。同时，由于售后市场的订单往往呈“小批量、多品种”的特点，在生产过程中需要根据产品型号的不同进行实时切换工装夹具，上述情况均要求制造商拥有熟练的技术经验积累，因此对后入者形成了较高的壁垒。公司目前四大类产品型号合计5700余种，其中轮毂轴承单元型号2900余种、轮毂轴承800余种、圆锥轴承1000余种、离合器涨紧轮及惰轮轴承1000余种。
　　全球化战略：前瞻性布局泰国工厂建设。泰国工厂二期于2024年2月投产、三期于2024年4月启动并在2025年持续推进/完成投产，标志着公司海外供应能力从一期的后道装配，升级为更完整的全产业链制造体系。
　　这一变化并非单纯的产能扩张，而是围绕北美订单承接能力、原产地合规、交付稳定性与客户拓展效率进行的系统性重构。2025年，泰国工厂完成第三期投资，通过完善产业链辅助功能实现产能的阶段性释放，为新增市场的需求做好准备。此外，公司在美国底特律设立工厂，目前已完成基础建设，为后续客户需求打好基础。
　　机器人卡位：谐波减速器从研发到量产跨越。公司的机器人业务的起点可以追溯到2024年，公司在该年完成了专门研发、技术团队的组建，针对机器人关节零部件开展研究开发，并已取得阶段性成果；同时，公司已协同下游客户及上游供应商，尝试构建完整的产业链，为后续投产做准备。公司于2024年正式设立机器人零部件事业部，进一步将新业务从“研发项目”升级为“独立业务单元”。2024年，公司公告拟投入11,706.53万元用于“机器人零部件智能化技术改造项目”，主要用于建设谐波减速器、执行器模组、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等产品的生产线，并打造专业的机器人零部件生产基地。
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.09亿元、2.42亿元、2.96亿元，6月18日收盘价PE估值分别为160.5x、138.7x、113.3x。2024年斯菱智驱投资建设的机器人零部件智能化技术改造项目，产品涉及谐波减速器、减速器专用轴承、执行器模组等。2025年公司高精密零部件业务推进顺利，已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产工作，同时执行器模组已完成研发储备，以应对未来市场需求增长。
　　风险提示：特斯拉新产品发布不及预期；原材料上涨导致盈利能力承压；行业价格战持续加剧

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报，业绩符合预期。2025年公司实现营收7.9亿元，同比+1.8%，其中海外收入5.6亿元，占比70.9%，同比+5.24%；毛利率32.7%，同比+0.2pct。制动系统与传统轴承收入分别达6.2亿元、1.0亿元，同比+1.49%、+11.93%，海外毛利率达33.71%，高于国内30.18%。
　　公司拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，并且持续推进产能升级优化。公司年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在浙江新昌生产基地，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承。斯菱泰国工厂目前主要研发、制造和销售轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等多个系列产品，服务于东南亚、欧洲、北美等全球市场客户。泰国工厂已获得IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函），且成功通过ISO14001环境管理体系与ISO45001职业健康安全管理体系的两大国际认证审核。2025年泰国工厂完成第三期投资，通过完善产业链辅助功能实现产能的阶段性释放，为新增市场的需求做好准备。此外2025年，公司在美国底特律设立工厂，目前已完成基础建设，为后续客户需求打好基础。
　　公司主业产品开发取得显著突破，成功完成多个高附加值型号的研发与量产。公司自2024年投资建设的机器人零部件智能化技术改造项目，产品涉及谐波减速器、减速器专用轴承、执行器模组等，产品可广泛应用于高端智能终端设备、机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。2025年公司高精密零部件业务推进顺利，已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产工作，同时执行器模组已完成研发储备，以应对未来市场需求增长。
　　公司持续强化技术创新，提升产品附加值来增强市场竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。高端智能终端设备行业目前仍处于起步期，伴随行业技术成熟与市场需求释放，公司将充分发挥在轴承领域积累的技术优势和成熟的供应链体系，以技术创新为引领，以产业链协同为支撑，全力把握高端智能终端设备产业高速发展机遇，推动高精密零部件业务实现突破性进展，为公司培育新的业绩增长点。预计2026-2028年公司归母净利润为2.09亿元、2.42亿元、2.56亿元，6月5日收盘价对应估值为187.2x、161.7x、152.6x。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨