事件：公司拟以自有资金或自筹资金3.9亿元购买宁波银球科技股份有限公司24.3%股权。
　　通过收购增强精密轴承生产能力，产业协同推动机器人业务发展。银球科技的主营产品为微型、小型、一体化等精密轴承，主要应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、机器人等领域，主要客户包括知名的家电及工业电机制造企业，如戴森、尼得科、美的、卧龙电驱、格力等，在精密轴承领域具有行业领先地位。2025年H1，银球科技收入5.6亿元，净利润0.7亿元。公司收购银球科技有助于拓展精密轴承业务，通过发挥产业协同效应，共同推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承等重要领域的深度合作，进一步提升公司综合竞争能力及整体盈利能力。
　　持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在2025年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。
　　布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。
　　盈利预测：公司持续加快全球化布局，同时前瞻布局机器人领域，未来业绩有望进一步增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为90/76/57倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025前三季度业绩。2025年前三季度，公司收入5.8亿元，同比+4%，归母净利润1.4亿元，同比+2%；其中2025Q3，公司收入1.9亿元，同比-4%，环比-3%；归母净利润0.4亿元，同比-4%，环比-23%。
　　业绩符合预期。收入方面，根据marklines，2025年前三季度全球轻型车销量6700万辆。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强。利润率方面，公司2025年前三季度毛利率34.3%，同比+1.7pct，净利率24.1%，同比-0.5pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q3毛利率33.3%，环比-3pct，销售净利率21.4%，环比-5.5pct，主要系Q2财务收益相对较大。
　　持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。
　　公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在2025年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。
　　布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。
　　盈利预测：公司持续加快全球化布局，同时前瞻布局机器人领域，未来业绩有望进一步增长。
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为89/74/56倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025H1业绩。2025年H1，公司收入3.9亿元，同比+9%，归母净利润1.0亿元，同比+5%；其中2025Q2，公司收入2.0亿元，同比-0.4%，环比+0.1%；归母净利润0.5亿元，同比+11%，环比+13%。
　　业绩符合预期。收入方面，中国新能源车2025年H1销量1565万辆，同比+11%。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强，收入实现同比增长。利润率方面，公司2025年H1毛利率34.8%，同比+1.9pct，净利率25.4%，同比-0.9pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q2毛利率36.6%，环比+3.5pct，销售净利率26.9%，环比+3.2pct，预计主要系财务费用下降。
　　持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在2025年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。
　　布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为76/64/47倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点
　　25H1营收同比+9%、归母净利润同比+5%、业绩符合市场预期。公司发布25年半年报，实现营收3.91亿元，同比+8.75%，归母净利润0.99亿元，同比+4.95%，扣非净利润0.95亿元，同比+9.48%。其中25Q2实现营收1.96亿元，同比-0.41%，归母净利润0.53亿元，同比+11.05%，扣非净利润0.52亿元，同比+8.15%，业绩符合市场预期。
　　客户结构变化推动利润率上升：25H1公司实现毛利率34.82%，同比+1.94pct，归母净利率25.35%，同比-0.92pct，其中25Q2毛利率36.56%，同比+4.17pct，归母净利率26.94%，同比+2.78pct，主要系客户结构变化所致。分产品看，25H1制动系统/传统系统/动力类轴承分别实现营收3.14/0.50/0.21亿元，同比+13.54%/+13.47%/-27.71%，毛利率分别为34.86%/34.73%/31.52%，分别同比+3.46/-0.54/-4.25pct。分地区看，25H1海外/国内收入分别为2.72/1.20亿元，同比+14.61%/-2.58%，毛利率36.49%/31.02%，同比+3.03/-0.74pct。
　　全球化布局持续深入：公司与多家全球行业头部客户持续深度合作，订单稳定性较强，同时持续推进产能升级优化，目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地共四个现代化厂区，25H1泰国工厂第三期投资建设顺利推进，为未来新增市场需求进行储备，全球化布局进一步深入。
　　积极布局机器人零部件、自动化新产线落地在即。公司依托已有的技术积淀和先发优势，聚焦谐波减速器并持续完善产品矩阵，核心设备已于2024年底陆续到位，25H1已经达到可以小批量生产的阶段。同时，公司第一条产线已投产工作并计划于25年投资第二条产线，预计年底达产。公司正积极推进机器人业务的技术储备与客户对接，未来有望成为公司新增长极。
　　利息收入减少带动期间费用率上升、现金流有所下降。公司25H1期间费用0.21亿元，同比+62%，期间费用率5.71%，同比+2.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/3.94%/4.96%/-5.00%，同比+0.34/-0.33/+0.58/+1.45pct，财务费用率上升系利息收入下降。25H1经营性现金流0.73亿元，同比-34.43%，其中Q2经营性现金流0.52亿元，同比-39.55%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润为2.21/2.57/3.38亿元，同比+16%/+16%/+31%，对应现价PE分别为78x、67x、51x，机器人行业空间广阔，公司技术实力优秀，产能布局深入，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，机器人业务不及预期等。