业绩摘要：2025年实现营业收入10.35亿元/+16.51%，归母净利1.96亿元/+30.39%，扣非归母净利1.73亿元/+17.65%。2026Q1实现收入2.57亿元/+25.35%，归母净利0.38亿元/+22.33%，扣非归母净利0.35亿元/+27.40%。
　　口腔修复材料夯实基本盘，口腔数字化设备快速发展。分产品看，2025年公司口腔修复材料实现收入7.36亿元/+13.97%，实现毛利率60.65%/+0.51pct；口腔数字化设备实现收入2.22亿元/+20.50%，实现毛利率26.86%/-3.29pct。公司持续以口腔氧化锆瓷块等核心材料为业务基本盘。口腔数字化设备业务发展成效显著，多款设备获得市场高度认可。公司核心产品全瓷义齿用氧化锆瓷块竞争力持续巩固，2025年实现销量278万块/+32.70%。且公司新园区预计今年下半年有望完成设备调试正式生产，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等产品产能将进一步得到释放，产品销量有望持续提升。
　　海外业务增长强劲，国内稳健增长。分地区看，2025年公司境外实现收入6.86亿元/+24.90%，实现毛利率56.06%/+1.49pct；境内实现收入3.49亿元/+2.90%，毛利率45.66%/-4.64pct。公司海外采用直销和经销相结合的模式，随公司全球化布局，公司服务范围扩大和交付效率提高，海外直销比例逐年提升。未来随公司产品全球认可度提升，海外收入有望持续稳健增长。
　　公司已启动产品调价，有望贡献利润弹性。受2025年以来稀土出口管制政策趋严及对日两用物项出口管控加强的影响，目前氧化钇市场价格已呈现上涨态势。公司已启动产品调价，今年2-3月已陆续向客户发布涨价通知，产品调价或有望为公司带来收入和利润弹性。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.62/3.47/4.31亿元，分别同比+33.7%/32.4%/24.1%。考虑到公司为国内齿科耗材龙头企业，随公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈、全球化布局加速出海、数字化设备等新业务打开成长空间，产品调价有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，国际贸易风险。

　　口腔修复材料及数字化设备领军企业，盈利能力稳健：
　　公司为专注于口腔修复材料与数字化设备的专业服务商，分别于2023年及2024年通过参股及收购的方式布局氧化锆粉体及种植牙业务。目前，公司主要产品包括以氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等为主的口腔修复材料及以椅旁数字化设备为主的口腔数字化设备。其中口腔修复材料为公司主要收入板块，氧化锆瓷块是核心收入来源。2025年前三季度，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长16.44%；归母净利润1.42亿元，同比增长27.2%。公司资产负债率较低，期间费用率受韩国沃兰营销需求影响略有提升，盈利能力持续保持稳定。
　　海外氧化钇价格提升，瓷块产业或加速国产替代：
　　2025年以来新一轮关税博弈叠加2026年1月对日稀土管控升级，国内稀土管控政策持续收紧，推动海外氧化钇价格大幅上涨。截至2026年3月海外氧化钇价格涨幅超45倍，海内外价差高达36倍。氧化钇作为牙用钇稳定氧化锆（Y-TZP）的核心稳定剂，是牙科全瓷修复体的核心原料。当前全球牙科陶瓷市场稳步扩张，但高端牙用氧化锆市场仍长期由海外厂商主导。在氧化钇存在较大海内外价差背景下，海外氧化锆粉体厂商氧化钇成本占比超64%，面临刚性成本传导与持续提价压力，而国内企业氧化钇成本占比低于7%，成本优势突出，且氧化锆瓷块在义齿总成本中占比偏低，下游需求对价格敏感度较低。公司作为国内口腔修复材料龙头，通过参股上游粉体企业保障原料供应，叠加海外渠道持续深化、外销占比不断提升，有望充分受益于海外涨价潮与海内外市场国产替代红利，打开业绩增长空间。
　　口腔数字化生态成型，3D打印业务开拓增长空间：
　　我国口腔数字化市场规模快速扩容、设备渗透率持续攀升，公司作为口腔修复材料与数字化设备双龙头，依托椅旁修复数字化系统打通临床端与技工端，构建全流程交付新业态，180分钟内即可完成义齿设计加工，大幅提升诊疗效率。同时公司3D打印业务具备大规模推广的坚实基础，核心设备打印效率领先、配套材料获FDA认证，有望搭建“硬件订阅+耗材复购”盈利模式，打造核心业绩新引擎，增厚公司盈利水平。
　　风险提示：管控政策风险、原材料大幅波动风险、口腔修复材料及数字化设备需求不及预期、盈利预测及假设不及预期。

　　战略投资央山医疗，完善数字化齿科生态布局
　　公司战略投资央山医疗，有助于在口腔种植领域构建"材料+设备+服务"一体化的数字化诊疗生态。公司主营业务为氧化锆瓷块等口腔修复材料，并于2024年完成对韩国沃兰公司控股收购，正式进入种植体领域。此次投资的央山医疗已于2026年2月12日获得口腔种植手术机器人的三级医疗器械注册证，其采用无遮挡接触式导航技术，可解决传统种植手术精度不足、效率不均等临床痛点。战略投资央山医疗后，将与爱迪特现有种植牙业务形成协同，实现术前数字化规划、术中机器人精准操作、术后数字化修复的全流程闭环，进一步完善数字化齿科服务链条。
　　持续推出重磅新品，持续迭代保持毛利率稳定
　　2026年1月30日，公司发布重磅新品3DProzirUltra，对比传统材料，3DProzirUltra实现超快烧结，将交付周期从3天压缩到24小时，并且实现遮色与美学完美兼容。2025年从Q1~Q3单季度，公司的毛利率分别为51%、52.64%、52.48%。通过持续的产品迭代，在目前口腔耗材集采的背景下，公司毛利率依然保持稳定。
　　稀土管制增强海外竞争优势
　　氧化钇是生产氧化锆瓷块所必须的稳定剂，而钇金属为中重稀土，金属钇和氧化钇出口均需要获得强制许可。随着国内稀土管制持续加强，国际氧化钇价格出现大幅上涨，导致国外同行的生产成本明显上升。而公司的氧化钇主要来源于国内供应体系，受价格波动影响相对较小，相较于国际同行形成显著的成本优势，有利于公司扩大在国际市场的份额。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为10.16、11.81、13.71亿元，EPS分别为1.77、2.30、2.87元，当前股价对应PE分别为49.2、37.8、30.3倍，考虑公司合作构建"材料+设备+服务"的一体化优势，同时具备氧化钇国产供应链的成本优势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　与央山医疗业务协同进展低于预期风险；氧化钇国内外价格波动风险；海外瓷块价格变化低于预期；国内种植牙集采对上游瓷块的降价传导。