事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入17.28亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长52.69%；延续高增长态势。
　　立加主业稳健放量，龙门、卧加等产品多点开花。上半年公司立式加工中心实现收入14.79亿元、同比增长45%，占营收比重86%，仍是业绩增长的核心支柱，规模优势进一步巩固。龙门/卧式/其他数控机床收入分别为0.56亿元/0.53亿元/0.50亿元，同比分别增长79%/48%/178%，增速均高于立加，产品结构向立加、卧加、龙门、五轴及数控磨床等全系列延伸的趋势清晰。根据公告，截至2026/6/30公司合同负债2.94亿元，较年初增长83%；已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入15.33亿元，客户预付款与在手订单较为充裕，为下半年业绩增长提供了订单基础。
　　毛利率同比提升，Q2盈利能力延续向上。上半年公司综合毛利率30.76%，同比提升0.76pct，其中立加毛利率33.35%，同比提升0.37个百分点，是盈利核心支撑；龙门/卧式/其他数控机床毛利率分别为18.03%、19.07%、18.09%，规模效应尚未完全释放。Q2单季公司实现营收10.03亿元，同比增长36.28%、环比增长38.27%，毛利率30.81%、环比Q1提升0.11pct，净利率16.40%、环比提升2.06pct，Q2单季度盈利能力延续向上。
　　积极扩产，继续提升交付能力。上半年公司单元化、模块化生产体系效率进一步提升，IPO募投项目"数控装备生产基地"已结项贡献新增产能，有效突破过往产能瓶颈，大幅提升交付能力，支撑了业绩较快增长。上半年公司完成对浙江全准智能51.04%股权、得道智能80%股权的控股收购，前者多主轴机床覆盖消费电子、汽摩配件、液冷散热精密加工场景，后者为刀库等上游核心部件企业，补齐品类与供应链短板。公司拟发行可转债募资用于东莞、南京基地扩产，若顺利落地将进一步提升交付能力，稳固现有客户资源并开拓下游增量市场。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司营业收入分别为37.88亿元、53.20亿元、67.94亿元，归母净利润分别为5.69亿元、8.24亿元、10.53亿元，对应EPS分别为4.71元、6.82元、8.72元，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期风险。

　　事件：乔锋智能发布2026半年报。
　　点评：
　　26Q2利润同环比高增。受益于行业景气度提升、内外驱动共振，叠加公司竞争优势，公司业绩稳步提升。2026H1，公司实现营收为17.28亿元，同比增长42.38%；归母净利润为2.73亿元，同比增长52.69%。毛利率为30.76%，同比提升0.76pct；净利率为15.54%，同比提升0.90pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.49pct、+0.43pct、-0.98pct、+0.09pct。2026Q2，公司实现营收为10.03亿元，同比增长36.28%，环比增长38.27%；归母净利润为1.67亿元，同比增长60.35%，环比增长58.12%。毛利率为30.81%，同比提升0.87pct，环比提升0.11pct；净利率为16.40%，同比提升2.40pct，环比提升2.06pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.51pct、+0.80pct、-1.82pct、+0.05pct，分别环比变动情况为-0.37pct、-0.15pct、-0.23pct、-0.02pct。
　　行业景气度上行，细分产品营收同比高增。国产替代进程加速，叠加更新替换政策加持，AI液冷散热、机器人、航空航天等新兴产业高速扩容，市场需求持续释放，公司销售订单实现增长。2026H1，公司产品立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、其他数控机床营收分别为14.79亿元、0.56亿元、0.53亿元、0.50亿元，分别同比增长45.47%、79.22%、47.97%、179.50%；对应毛利率分别为33.35%、18.03%、19.07%、18.09%，分别同比变动情况为+0.37pct、-3.34pct、-1.84pct、-0.47pct。
　　多重因素共振驱动公司业绩向好。产能端，公司单元化、模块化制造体系持续完善，募投项目产能逐步释放，规模化生产交付能力增强，有力支撑订单承接与市场拓展。研发端，2026H1公司研发费用为0.55亿元，同比增长8.90%。公司持续加码核心技术，不断提升精密主轴、转台等零部件自研比例，高端卧加、五轴及适配液冷、机器人领域的高精密机床实现研发落地并推向市场，产品矩阵进一步丰富，打开新增长曲线。渠道端，公司深度绑定华南、华东高端制造集群，凭借直销模式、严格品控及配套服务，匹配客户高精度加工需求，品牌力与客户粘性不断增强，推动市场份额提升和业绩快速增长。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为4.58元、6.64元、8.51元，对应PE分别为26倍、18倍、14倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）机床行业竞争加剧风险；（2）新业务拓展不及预期风险；（3）原材料价格波动风险。

　　26H1，公司实现收入17.3亿元，同比+42.4%，实现归母净利润2.7亿元，同比+52.7%，毛利率、净利率达到30.8%、15.5%，同比+0.8pct、+0.9pct；26Q2，公司实现收入10.0亿元，同比+36.3%，实现归母净利润1.7亿元，同比+60.4%，毛利率、净利率达到30.8%、16.4%，同比+0.9pct、+2.4pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为11.5%，同比基本持平，销售/管理/研发/财务费用率为4.7%、3.6%、3.2%、0.0%，同比+0.5pct、+0.4pct、-1.0pct、+0.1pct；2026Q2，公司期间费用率为11.2%，同比-0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率为4.6%、3.5%、3.1%、0.0%，同比+0.5pct、+0.8pct、-1.8pct、+0.1pct。
　　AI需求亮眼，核心产品收入保持较快增长：
　　今年以来，液冷散热、机器人、航空航天等新兴产业快速崛起，带动行业整体需求扩容，公司的销售订单和收入相应增加。分产品看，2026H1，公司的立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、其他数控机床收入分别达到14.8、0.6、0.5、0.5亿元，同比+45.5%、79.2%、48.0%、177.9%；毛利率达到33.4%、18.0%、19.1%、18.1%，同比+0.4pct、-3.3pct、-1.8pct、-0.5pct。
　　加快产能建设，打开中长期发展空间：
　　随着单元化、模块化制造体系日趋完善，以及上市募投项目产能稳步释放，公司交付能力大幅提升。同时，公司推进中高端数控装备生产运营基地项目，并收购全准智能以及得道智能丰富产品矩阵、提升核心部件配套能力，为公司整机产能释放提供持续可靠的供应支撑。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；可转债募投项目投资进展不及预期；盈利预测不及预期的风险。

　　规模前列的国产金切机床厂商，成长性较强。公司主营金属切削机床，致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产“工业母机”，根据公告2025年实现营收24.97亿元，规模排名前列；其中立加、卧加、龙门加工中心的收入占比分别为81.95%、3.32%、2.75%，目前立加占收入大头。根据国家统计局公布的规模以上企业统计，2023-2025年金属切削机床产量分别为61.3万台（+6.4%）、69.5万台（+10.5%）、86.8万台（+9.7%），在此期间公司的金切机床产量分别为5807台（-6%）、9718台（+67%）、1.46万台（+50%），展现出远高于行业的成长性。
　　金属切削机床行业增速攀升，市场需求结构加速升级。根据中国机床工具工业协会的统计，公司所属的金属切削机床行业今年一季度营业收入同比增长11.5%，处于加快增长状态。其中，AI液冷产业需求集中爆发，新能源汽车、航空航天等领域需求升级提速，叠加人形机器人精密加工需求扩容，持续拉动高精度、复合化、智能化专用机床装备景气上行，为行业高端需求注入新动能。公司以立加、高速钻攻中心为主，广泛应用于消费电子、新能源汽车、通用设备、液冷散热等需求旺盛行业，产品结构契合高景气赛道，获得了较快成长。
　　订单储备充足，产能扩张在途。2025年公司东莞、南京新建厂房陆续投入使用，显著提升产能，获得了较快增长。根据公告，截至2026/3/31，公司合同负债2.46亿元，比2025/12/31增长54%，表明在手订单储备充足，公司继续扩产，拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金11.5亿元，为现有强势产品保障供应外，未来公司精密主轴等核心部件及高端卧加、五轴加工中心等机型开始量产，有望成为业绩增长新动能。今年初公司也发布了2026年限制性股票激励计划，拟授予股票总量不超过总股本3.01%、首次授予的激励对象共173人，公司层面对2026/2027/2028年的业绩进行考核，有助于提升公司可持续发展能力。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司营业收入分别为36.51亿元、51.14亿元、65.25亿元，归母净利润分别为5.48亿元、7.93亿元、10.13亿元，EPS分别为4.54元、6.57元、8.39元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期。

　　从立加走向全系列布局，机床小巨人进入加速成长期。
　　公司成立于2009年，早期聚焦立式加工中心并以产品质量为发展核心。在长期攻关和积累下，公司一方面向中大型机床拓展完成金属切削机床全系列布局，另一方面自制主轴、精密转台、动力刀塔等核心零部件提高整机产品性能。得益于前期扎实的积累，2024年公司上市后出货品质稳中有升、规模效应不断释放，2019-2025年收入、利润复合增速分别达到32.8%、34.6%；2026Q1，公司收入、归母净利润分别为7.3亿元、1.1亿元，同比增长51.8%、42.0%。
　　景气修复带动国产机床企稳，液冷快速发展打开新增长空间。
　　机床是衡量一国制造业水平的重要标志，中国行业产销规模位居世界第一，但整体“大而不强”。随着制造业转型升级以及国家政策不断催化，中高端数控机床国产替代势在必行。当前我国机床行业进入设备更新需求旺盛期，叠加制造业复苏和机床国产化替代等多重有利因素，行业逐步回暖。值得注意的是，近年来随着全球数据中心正进入以AI为核心的新一轮基础设施重构周期，液冷散热结构件的加工需求增长势头显著。高功率机柜的冷板、快接头机械强度要求高，高精密的CNC机加工是目前的主流方案，有望拉动立加等小型加工设备采购需求。
　　以客户为导向，积极挖掘液冷等新兴需求加工机遇。
　　公司采用直销为主的销售模式，针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车等重点领域搭建了由销售、技术、交付专家组成的铁三角组织。经过几年的培育，相关投入已经开始产生效益，其中消费电子收入占比从2021年的10.5%提升至2025Q1-Q3的约25%，汽摩配件收入占比从2021年的9.4%提升至2025Q1-Q3的约16%。2026年CCMT展会，公司针对液冷散热、人形机器人、新能源汽车三大行业推出定制化产品，为相关领域长远发展提供有力支撑。
　　股权激励落地强化内生动力，可转债助力打开成长空间。
　　公司上市后首期股权激励于2026年3月顺利实施，覆盖173名管理层及核心技术、业务骨干。在行业景气逐步修复、公司产品结构持续向中高端升级的背景下，本轮激励有望充分调动团队积极性，支撑收入规模与盈利能力的稳步提升。同时，公司近年来持续推进产能布局与制造能力建设，2026年拟通过发行可转债募集资金，用于扩充核心产能、优化生产基地布局，并强化对重点区域及大客户的配套服务能力。随着募投项目逐步落地，公司在交付能力、成本管控及客户结构等方面有望同步改善，从而为中长期成长打开更大空间。
　　风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期；可转债募投项目投资进展不及预期；盈利预测不及预期的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年年报和2026年一季度报告，2025年实现营业收入24.97亿元、同比增长41.88%，归母净利润3.51亿元、同比增长71.12%，扣非归母净利润3.40亿元、同比增长71.78%；销售毛利率为29.67%，销售净利率为13.90%。2026年一季度实现营业收入7.25亿元、同比增长51.76%，归母净利润1.06亿元、同比增长41.98%，扣非归母净利润1.03亿元、同比增长40.57%；销售毛利率为30.70%，销售净利率为14.34%。
　　投资要点：
　　2026Q1期间费用率同比略有上升，公司持续加大研发投入。2025年，公司期间费用率为12.89%，同比下降2.02pct；其中，销售费用率为5.31%、同比下降0.49pct，管理费用率为3.40%、同比下降0.93pct，研发费用率为4.23%、同比下降0.67pct，财务费用率为-0.05%、同比上升0.08pct。2026Q1，公司期间费用率为11.97%，同比上升0.75pct；其中，销售费用率为4.93%、同比上升0.44pct，管理费用率为3.69%、同比下降0.15pct，研发费用率为3.32%、同比上升0.31pct，财务费用率为0.03%、同比上升0.15pct。研发投入方面，2026Q1公司研发费用为0.24亿元，同比大幅上升67.10%，主要系报告期公司同步加快推进新机型、新项目、核心部件及基础技术等各类研发工作，使得研发人员规模及相关研发投入增加所致。
　　终端市场需求加速释放+国产替代，公司业绩有望维持较快增长态势。分行业来看，公司2025年和2026年一季度数控机床销售占比前三的行业分别为通用设备、消费电子、汽摩配件，三大领域合计占比均超70%；其中，2025年合计增长超40%，2026年一季度合计增长超60%，增长幅度进一步扩大。2026年以来，在国内经济持续向好，以及下游新兴产业对加工设备需求的加速释放的背景下，国内机床行业持续回暖；据MIR数据，2026Q1我国金属切削机床市场规模超180亿元，同比增长超10%。我们认为，中长期来看，受益于全球新兴产业高景气度延续，叠加国产替代以及设备迭代升级需求增强，国内机床企业业绩有望迎来拐点。公司作为中高端数控机床领域领先企业，业绩有望保持较快增长态势。
　　产业政策+制造业升级提速，国产五轴数控机床市占率持续提升。近年来，在国内支持政策、制造业升级提速、新兴产业快速发展以及海外政局不稳定等多重因素的驱动下，国内机床行业由中低端产品向中高端产品过渡的步伐呈现加快趋势；尤其在五轴机床市场，国内企业正持续在技术及性能等指标上追赶并尝试超越海外头部企业。据MIR统计数据，2025年我国五轴加工中心市场规模超117亿元，过去五年复合年增长率超过10%，其中国产五轴机床的销售额市占率突破60%，实现对进口品牌的大幅反超。我们认为，随着国内新兴产业加速发展，本土企业在技术创新、产品质量及配套服务能力上持续精进，我国机床产业有望在提升国内中高端市场占有率的同时，进一步获得海外市场的认可，最终实现在国际中高端机床市场占据重要地位。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为37.15/51.50/64.96亿元；归母净利润分别为5.65/7.97/10.15亿元；EPS分别为4.68/6.60/8.41元。
　　我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游各行业需求持续释放，以及新兴产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望维持较快增长态势。对应当前股价135.05元（截至2026.5.18），PE分别为29/20/16倍，当前估值合理，下调至“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，创新不及预期的风险，进口核心部件供应的风险。