投资要点：
　　中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业。乔锋智能装备股份有限公司（以下简称“乔锋智能”）成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局。公司总部位于东莞市，并在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心；经过十几年在中高端机床领域的持续深耕，以及与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，公司的技术实力得到了提升。目前，公司已取得超200项专利技术，并广泛应用于公司10大品类、20大系列的全系机型。
　　终端市场需求持续释放，推动公司业绩稳健增长。2024年公司业绩增速由降转升，实现营业收入为17.60亿元，同比+21.02%；归母净利润2.05亿元，同比+21.33%；扣非归母净利润1.98亿元，同比+23.50%。公司实现营收和利润的双增长。2025年前三季度，公司业绩继续保持增长势头，实现营业收入为18.71亿元，同比+56.71%，主要系下游行业景气度的持续提升，推动了机床需求的释放；以及公司产能快速提升、新产品导入顺利等因素影响所致。实现归母净利润为2.77亿元，同比+83.55%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+83.12%，公司利润实现大幅增长。其中，2025Q3，公司实现营业收入为6.57亿元，同比+69.98%，环比-10.65%；归母净利润为0.98亿元，同比+169.04%，环比-6.45%；扣非归母净利润为0.93亿元，同比+166.37%，环比-10.33%。
　　AI快速发展背景下，消费电子行业迎来新一轮周期，将助力公司业绩稳健增长。近年来，在AI大模型加速演进的背景下，全球消费电子产业亦呈现产品持续迭代、功能快速升级的显著特征，进而促使消费电子行业步入新一轮的发展周期。IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增1%至12.4亿部，行业在2024年6.1%反弹基础上维持了增长态势，2024-2029年CAGR维持在1.5%，存量换新需求稳健。PC方面，Canalys预测2024年全球总出货2.67亿台，其中AIPC达4800万台，渗透率18%；2025年AIPC突破1亿台，占比升至40%；2028年进一步增至2.05亿台，占总量70%，2024-2028年AIPC市场CAGR高达44%，成为PC产业链核心增长极。可穿戴设备同样高速扩张，GlobalMarketInsight预测全球市场规模将由2025年2098亿美元增至2034年9952亿美元，期间CAGR为18.9%。消费电子行业作为公司主要业务收入的重要构成部分，3C行业景气度的持续提升，将有效激发公司客户的设备采购意愿并推动采购需求落地，为公司业绩的持续稳健增长提供有力支撑。
　　智能驾驶+固态电池，助力新能源汽车行业持续发展，设备需求有望持续增长。2025年前三季度我国新能源汽车产销均破1100万辆，渗透率逾46%，延续了高增态势。根据《路线图3.0》的规划：2028年碳达峰，2040年降六成，新能源渗透率超80%；同时，在政策、技术双重驱动下，智能驾驶市场化将提速，根据《路线图3.0》规划目标，2030年L3/L4乘用车占比达35%、营运车十万级，2040年L4普及、L5入市。动力电池方面，业界预计固态电池将在2030年前后进入规模量产阶段。因此，基于宏观经济的稳步复苏、新能源车在软硬件端的持续迭代，以及海外需求的不断释放，行业有望延续较高增长态势。与此同时，新功能、新技术的导入将强化产业链对高端加工设备的资本开支意愿，公司有望持续受益。
　　人形机器人产业蓬勃发展，助力公司开启第二增长极。根据GGII预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；到2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，市场规模将超过640亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元。公司紧跟市场发展趋势，加快对人形机器人产业的布局。2025年6月，公司参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成A轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游。依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前，公司部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户。我们认为，随着合作深化，公司将加速迭代人形机器人专用机床，缩短客户导入周期，助力公司打开第二成长曲线。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为24.86/36.67/47.39亿元，增速分别为41.25%/47.55%/29.22%；归母净利润分别为3.83/5.97/7.76亿元，增速分别为86.40%/56.04%/30.00%；EPS分别为3.17/4.94/6.43元。我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游各行业需求持续释放，以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价75.54元（2025.11.7收盘价），PE分别为24/15/12倍。考虑到公司的人形机器人加工设备已有小批量订单，随着人形机器人步入量产阶段，公司将有望迎来加速发展期。因此，给予2026年25倍PE，对应目标价123.5元，首次给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，创新不及预期的风险，进口核心部件供应的风险。

　　公司发布2025年三季报
　　2025年前三季度，公司实现营收18.7亿元，同比+56.7%，实现归母净利润2.8亿元，同比+83.6%。单3季度来看，公司实现营收6.6亿元，同比+70.0%，环比-10.7%；实现归母净利润1.0亿元，同比+169.0%，环比-6.4%。
　　受益于新行业放量，营收持续高增长
　　受益于3C消费电子、新能源汽车、航空航天、军工等新行业的市场拓展，叠加传统通用设备行业的需求复苏，今年来公司营业收入保持高速增长。截至2025年9月底，公司合同负债为1.3亿元，同比+32%，表明公司新接订单仍保持高速增长态势，业绩高增具备较强持续性。
　　毛利率保持稳定，规模效应抬升净利率
　　2025年前三季度，公司综合毛利率为29.5%，同比-0.4pp；期间费用率为11.2%，同比-3.7pp；净利率为14.8%，同比+2.2pp。单Q3，公司综合毛利率为28.4%，同比-2.1pp，环比-1.5pp；期间费用率为10.7%，同比-7.7pp；净利率为15.1%，同比+5.6pp，环比+1.1pp。
　　液冷散热领域需求旺盛；重点布局机器人领域
　　AI服务器需液冷散热应对算力密度提升，目前液冷领域需求快速增长，公司已做针对性布局，高速钻攻中心、立式加工中心、数控车床等产品，可精准满足液冷板结构成型、孔位加工等场景需求。另外，公司的车床和立式加工中心已在机器人行业实现应用，并组建了由国内外专家和技术精英组成的项目组，通过深化与客户的合作，研发适配当前及未来机器人行业需求的核心设备，以提升下游硬件的加工效率和精度，25H1参股开普勒机器人，加大机器人相关领域的设备研发和合作力度。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由26.2/34.1/44.3亿元上调为27.9/36.2/47.1亿元，归母净利润由3.6、4.7和6.1亿元上调为4.0/5.3/6.9亿元；EPS由2.99、3.88和5.08元调整为3.31/4.35/5.71元，2025年10月29日收盘价为82.53元，对应25-27年PE分别为25、19和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险。

　　公司发布2025年中报
　　2025年上半年，公司实现营收12.1亿元，同比+50.4%，实现归母净利润1.8亿元，同比+56.4%。单Q2，公司实现营收7.4亿元，同比+67.5%，环比+54.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比+65.8%，环比+40.0%。
　　3C等下游景气度回升，公司产能释放支撑业绩高增
　　从下游来看，公司在消费电子、新能源汽车、模具、工程机械、医疗器械和航空航天等行业的数控机床销售收入快速增长，同时通用设备行业的需求亦恢复增长。从供给端来看，公司东莞、南京新建生产基地逐步投产，产能得到显著提升，有效缓解了长期以来的产能紧张问题，大幅提高了公司生产交付能力和交付效率，为公司大客户和海外市场等开拓提供了有力支持。需求与产能共振，促使公司上半年业绩高增。
　　盈利能力领先行业且保持稳定
　　2025H1，公司综合毛利率为30.0%，同比+0.4pp；期间费用率为11.5%，同比-1.7pp；净利率为14.6%，同比+0.6pp。单Q2，公司综合毛利率为29.9%，同比+0.6pp，环比-0.2pp；期间费用率为11.7%，同比-1.2pp；净利率为14.0%，同比-0.5pp，环比-1.6pp。公司产品价格稳定，核心部件自制率高，盈利能力领先行业且保持稳定。
　　开发磨床等新产品新动能；参股开普勒机器人
　　2020年以来，公司陆续开发了数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心及配套自动化线等新产品，并已经开始在市场上销售并贡献业绩。公司高度重视应用于人形机器人领域的数控机床产品、技术的研发和投入，2025年上半年投资1000万元参股上海开普勒机器人，通过股权投资与开普勒开展技术及业务合作，有利于双方产品、技术加速发展和迭代，更好地把握住机器人产业发展机遇。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.2、34.1和44.3亿元，同比+49%、+30%和+30%；2025-2027年归母净利润分别为3.6、4.7和6.1亿元，同比+77%、+30%和+31%；2025-2027年EPS分别为2.99、3.88和5.08元，2025/9/2股价76.99元对应PE为26、20和15倍。公司是国内数控机床领军企业，成长速度快，盈利能力稳定，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。