四大品类协同增长、存储更亮眼，境外（欧美）占比进一步提升。1）公司H1营收58.2亿元/+50.9%（yoy、下同），归母净利4.31亿元/+56.9%，扣非4.2亿元/+62.6%。2）分季度：Q1/2营收增速分别53.4/48.7%，归母净利增速分别58.1/55.4%，扣非增速分别62.7/62.4%。3）H1营收分渠道、亚马逊/线下占比提升：亚马逊营收22.8亿元/+71.8%占比39.2%，京东5.08亿元/-0.9%占比8.7%，天猫4.3亿元/+0.8%占比7.4%；线下渠道16.7亿元/+65.3%占比28.7%。4）H1营收分品类、存储占比提升：充电创意营收26.7亿元/+50%，智能办公15亿元/+45.4%，智能影音8.8亿元/+39.2%，智能存储7.7亿元/+85.5%。5）H1营收分区域、欧美占比提升：中国内地营收19.3亿元/+23.5%占比33.1%，欧洲14亿元/+89.3%占比24.1%，亚洲（不含中国内地）12.8亿元/+39.8%占比22%，美洲10.7亿元/+91%占比18.4%。
　　盈利能力保持提升，经营现金流有所波动。1）毛利率39.2%/+2.2pct，其中充电/办公/影音/存储毛利率分别38.3/42.3/42.3/33.1%，同比分别+2.24/+2.24/+1.5/5.45pct；净利率7.43%/+0.34pct。我们认为因收到美国关税退款0.64亿元（扣减销售成本）、产品销售价格上涨及品牌势能强化。2）费用率30.14%/+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别19.8/3.49/6/0.86%，同比分别-0.72/-0.19/+1.5/+1.22pct。3）经营净现金流-0.7亿元（上年同期810万元），主要因经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金较同期增加。4）截止H1末存货24.58亿元、环比+22.9%，主要因制成品存货水平随收入增长而上升，以及扩大零部件直接采购（尤其是用于NAS的零部件）；其中制成品19.95亿元、环比+12.6%、原材料5.25亿元、环比+84.3%。
　　港股IPO已获备案，NAS矩阵。1）发行境外上市股份（H股）已获中国证监会备案，有望进一步提升国际化品牌形象、强化品牌势能。2）公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档NAS产品矩阵，NAS业务将作为生态核心，将进一步联动旗下全品类产品，持续拓展功能边界。
　　考虑原材料涨价压力及基数影响，我们预测2026-28年归母净利分别9.5/12.3/15.66亿元（此前预测10.01/13.19/16.56亿元），参考可比公司调整后平均估值，给予公司2026年32倍PE，对应目标价约73.28元，维持“买入评级”。
　　风险提示：国际贸易环境与摩擦风险、行业竞争加剧的风险、NAS产品发展不及预期的风险、存储涨价的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入58.21亿元（同比+50.92%，下同），归母净利润4.31亿元（+56.90%），扣非归母净利润4.20亿元（+62.59%）。单2026Q2看，公司实现营业收入30.22亿元（+48.67%），归母净利润1.93亿元（+55.37%），扣非归母净利润1.88亿元（+62.41%）。
　　点评：
　　26H1分业务看，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储分别实现收入26.67/15.00/8.77/7.70亿元，同比分别+50.02%/+45.35%/+39.20%/+85.53%，占总营收比重分别为45.82%/25.78%/15.07%/13.22%。其中智能存储品类增速最快（+85.53%），主要系以NAS为核心品类的产品持续放量所致；充电创意品类仍为收入核心支撑，占比近半。毛利率方面，四大品类分别达38.31%/42.26%/42.32%/33.12%，同比分别+2.24/+2.24/+1.50/+5.45pct，整体毛利率提升主要系产品结构升级等有效对冲上游元器件及原材料价格波动所致。26H1公司研发投入3.49亿元，同比增长101.21%。截至26H1，公司拥有全球注册专利2,506项，其中发明专利48项。
　　26H1分地区看，境外/境内分别实现收入38.88/19.26亿元，同比分别+69.42%/+23.46%，境外收入占比达66.8%，较去年同期提升约7pct。境外毛利率44.08%（+0.59pct），境内毛利率29.49%（+2.04pct），境外毛利率显著高于境内，主要系亚马逊等海外渠道产品结构与定价较高所致。分渠道看，Amazon/线下/京东/天猫分别实现收入22.80/16.67/5.08/4.28亿元，同比分别+71.78%/+65.31%/-0.90%/+0.76%，Amazon为第一大渠道且增速领先，线下渠道增速亦较高，京东与天猫基本持平。
　　利润端看，2026Q2毛利率为39.1%（同口径追溯调整后+3.1pct），毛利率改善趋势在Q2延续。Q2期间费用率31.2%（+2.2pct），其中销售费率20.6%（-0.5pct）、管理费率3.6%（-0.1pct）、研发费率6.3%（+1.7pct）、财务费率0.8%（+1.1pct）。研发费用同比增幅较大，主要系研发团队规模扩大所致；财务费用同比增加，主要系汇率波动导致汇兑收益减少所致（公告口径，26H1财务费用0.50亿元，去年同期为-0.14亿元）。综合影响下，Q2归母净利率6.4%（+0.3pct），扣非净利率6.2%（+0.5pct）。非经常性损益中，持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益0.01亿元（去年同期0.06亿元）。周转方面，2026H1存货为24.58亿元（+63.1%），存货周转天数113.3天（+11.8天），主要系业务规模扩大导致备货增加；26H1经营性现金流净额-0.70亿元（去年同期0.08亿元），合同负债1.11亿元（同比+44.7%）。
　　投资建议：公司充电主业及海外渠道高增延续，NAS第二增长曲线持续验证，毛利率改善趋势明确。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.0/13.0/18.0亿元，维持"买入"评级。
　　风险提示：上游元器件及原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策风险；NAS市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　业绩简评：2026H1公司实现营业收入58.21亿元，同比增长50.92%；归母净利润4.31亿元，同比增长56.90%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长62.59%。对应2026Q2，公司实现营业收入30.22亿元，同比增长48.67%；归母净利润1.93亿元，同比增长55.41%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长62.42%。
　　毛利率同比改善，研发与汇兑影响Q2利润率。2026Q2毛利率/销售净利率39.11%/6.44%，同比+3.05pct/+0.29pct，我们认为毛利率提升主要因美国关税退回冲减成本。销售费用率20.56%，同比-0.50pct；管理费用率3.64%，同比-0.09pct；研发费用率6.26%，同比+1.69pct，单Q2研发费用1.89亿元，同比增长103.57%，公司披露系研发团队规模扩大、薪酬增加；财务费用率0.79%，同比+1.09pct，单Q2财务费用2,389.59万元（上年同期-616.99万元），公司披露系汇率波动致汇兑收益减少。
　　智能存储收入同比增长86%，充电基本盘仍跑出50%增速。①智能存储（以NAS为核心）收入7.70亿元，同比增长85.53%，占总营收13.22%，毛利率33.12%，同比+5.45pct，收入增速与毛利率升幅均为四大品类之首，毛利率仍最低；②充电创意收入26.67亿元，同比增长50.02%，占总营收45.82%，毛利率38.31%，同比+2.24pct；③智能办公收入15.00亿元，同比增长45.35%，毛利率同比提升2.24pct至42.26%；④智能影音收入8.77亿元，同比增长39.20%，毛利率同比提升1.50pct至42.32%。
　　收入增量来自亚马逊与线下渠道，国内传统电商基本持平。2026H1亚马逊渠道收入22.80亿元，同比增长71.78%，占总营收比重升至39.22%；京东收入5.08亿元，同比下降0.90%，天猫收入4.28亿元，同比增长0.76%，两者合计占比由2025H1的24.31%降至16.10%。线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31%，占比升至28.67%，快于线上渠道整体的45.69%。分地区看，境外收入38.88亿元，同比增长69.42%，毛利率44.08%；境内收入19.26亿元，同比增长23.46%，毛利率29.49%。
　　H股发行上市已获中国证监会备案。公司2026年2月2日向香港联交所递交H股发行上市申请，2026年8月6日收到中国证监会备案通知书，2026年8月25日申请材料有效期到期后已向联交所重新递交材料。
　　盈利预测与投资评级：公司是全球3C消费电子品牌龙头，NAS第二增长曲线快速放量，海外线下核心零售渠道持续拓展。考虑存储器价格上涨对NAS成本的压力、研发投入前置及汇兑损益转负，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10.0/13.1/16.5亿元下调至9.4/11.6/14.9亿元，对应同比+33%/+24%/+28%，当前股价对应PE为24/19/15倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：存储器等原材料价格上涨，汇率波动，关税及地缘政治风险，新品表现不确定性等。

　　绿联科技发布2026年中报。公司26H1实现收入58.2亿元，同比+50.9%，归母净利润4.3亿元，同比+56.9%。公司单Q2实现收入30.2亿元，同比+48.7%，归母净利润1.9亿元，同比+55.4%。
　　充电类业务高增。分业务看，2026H1充电创意类收入同比+50.02%至26.67亿元，毛利率同比+2.24pct；智能办公收入同比+45.35%至15亿元，毛利率同比+2.24pct；智能影音收入同比+39.2%至8.77亿元，毛利率同比+1.5pct；智能存储收入同比+85.53%至7.7亿元，毛利率同比+5.45pct。分区域看，公司2026H1海外收入同比+69.4%至38.88亿元，毛利率同比+0.59pct；国内收入同比+23.46%至19.26亿元，毛利率同比+2.04pct。分渠道看公司2026H1亚马逊收入同比增长71.78%，带动线上总体收入同比增长45.69%，线下收入同比增长65.31%。公司进驻山姆、沃尔玛、Costco、BestBuy等全球零售连锁渠道，同时在中国香港、美国、德国、日本等核心市场设立本地化运营子公司，搭建“1+N”服务响应框架。
　　盈利能力提升。1）毛利率：26Q2毛利率39.1%，同比+3.1pct；2）费用率：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，同比-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct。公司研发费用率增长主要系研发团队扩大、人员增长所致，财务费用率变化主要系汇率波动导致汇兑收益减少所致；3）净利率：26Q2净利率6.4%，同比+0.3pct。
　　盈利预测与投资建议。考虑到2026年下半年面临基数压力会比上半年高，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.45/12.25/15.67亿元，同比增长34.1%/29.7%/27.9%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料价格上涨。

　　事件：2026年8月24日，公司发布2026年中报，绿联科技26H1收入58.21亿元，YoY+51%；归母净利润4.31亿元，YoY+57%；扣非归母4.20亿元，YoY+63%。
　　投资要点：
　　26Q2公司业绩超预期。绿联科技2026H1实现收入58.21亿元，YoY+51%；归母净利润4.31亿元，YoY+57%；扣非归母4.20亿元，YoY+63%。其中，26Q2单季度实现收入30.22亿元，YoY+49%；归母净利润1.93亿元，YoY+55%；扣非归母1.88亿元，YoY+62%。26Q2公司业绩超市场预期，预计主要系公司国内线下渠道及海外渠道高增长。
　　26H1公司各业务板块均保持高增长。公司基本盘业务方面，26H1充电创意产品实现销售收入26.67亿元，同比+50%；智能办公产品实现销售收入15.00亿元，同比+45%；智能影音产品实现销售收入8.77亿元，同比+39%，各品类均保持高双位数增长趋势。以NAS为代表的智能存储类方面，26H1年实现销售收入7.70亿元，同比+85%，作为第二增长曲线为公司贡献增长弹性。公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS产品矩阵，核心产品依托自研UGOSPro系统，搭载本地AI算力，可实现文件智能打标、快速整理、语义检索照片文件、个人知识库总结等智能化功能。支持多盘位灵活扩容，通过多重RAID与快照机制全面保障数据安全；旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可充分满足中小型团队、专业创作者的高强度存储及本地AI算力需求。分地区看，26H1公司境内收入19.26亿元，同比+23%，境外收入38.88亿元，同比+69%。公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等新兴平台，此外，在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点，并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲MediaMarkt，日本BicCamera、YodobashiCamera等知名零售巨头渠道体系，海外市场已成为公司收入重要增长来源。
　　盈利能力同比提升。2026Q2公司实现毛利率39.11%，同比+3.05个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为20.56%、3.64%，同比分别-0.50、-0.09个pcts。财务费用同比+1.09个pcts至0.79%。最终录得2026Q2净利率6.44%，同比+0.29个pcts。
　　上调盈利预测，维持“买入”投资评级。26Q2公司业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年可实现归母净利润9.98、13.23、16.15亿元（前值为9.15、12.33、15.38亿元），同比分别+41.6%、+32.5%和+22.1%，对应当前市盈率分别为20倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。

　　公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收58.21亿元，同比+50.92%；归母净利润4.31亿元，同比+56.90%；扣非归母净利润4.20亿元，同比+62.59%；毛利率39.18%，同比+2.2pct；归母净利率7.40%，同比+0.28pct；扣非归母净利率7.22%，同比+0.52pct。2026Q2公司实现营收30.22亿元，同比+48.67%；归母净利润1.93亿元，同比+55.41%；扣非归母净利润1.88亿元，同比+62.42%；毛利率39.11%，同比+3.05pct；归母净利率6.40%，同比+0.28pct；扣非归母净利率6.23%，同比+0.53pct。
　　海外维持快增，NAS持续成长构筑第二曲线。分品类，26H1充电创意/智能办公/智能影音/智能存储业务收入分别为26.67/15/8.77/7.7亿元，同比+50.02%/+45.35%/+39.2%/+85.53%。主业品类基本盘稳固，维持快速增长。NAS作为第二增长曲线目前处于爆发期，在去年同期高基数下仍实现较高增速。分地区，26H1国内/海外收入分别为19.26/38.88亿元，同比+32.46%/+69.42%。国内维持稳健增长，海外大促活动提前及渠道拓展助力下贡献主要收入增量。分渠道，亚马逊主渠道快速增长，26H1收入同比+71.78%，线下收入同比+65.31%，增速亦超整体，线下渠道布局成效显著。
　　结构升级延续，盈利稳步改善。26H1公司毛利率显著提升，主要得益于高毛利海外业务快速增长及结构升级的贡献。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct至20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，智能存储等业务加速推新期间研发投放加码，管理及营销效率优化，财务费用率提升主要来自汇率波动影响。
　　盈利预测与评级：公司作为消费级NAS龙头，兼具技术壁垒、供应链优势与全渠道能力，充分享受行业增长红利，并通过前瞻布局AINAS产品，引领品类全球拓展，短期成本上行，中长期规模放量有望拉动盈利改善。同时，公司充电类主业受益国内格局优化及全球份额扩张，维持高速增长。预计公司2026-2028年EPS为2.43/3.06/4.09元，8月26日收盘价对应PE分别为22.0/17.5/13.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期，原材料成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：2026年8月24日，公司发布2026年半年报，26H1公司实现营收58.21亿元，同比增长50.92%；归母净利润4.31亿元，同比增长56.90%。其中2Q26营收30.22亿元，同比增长48.67%；归母净利润1.93亿元，同比增长55.41%。
　　四大业务协同增长，智能存储加速放量：充电创意产品、智能办公产品、智能影音产品、智能存储产品26H1营收分别26.67/15.00/8.77/7.70亿元，同比分别增长50.02%/45.35%/39.20%/85.53%；其中智能存储产品为公司增速最快的产品线之一，主要受益于NAS产品矩阵持续完善、自研UGOSPro系统本地AI功能落地。
　　境内渠道稳步拓展，海外线上线下协同放量：境内/境外营收19.26/38.88亿元，同比增长23.46%/69.42%；境外主要受益于线上渠道快速增长，以及公司深化海外头部KA合作，并加快新兴市场及线下经销网络拓展。
　　产品结构与降本改善盈利，研发投入持续加码：26H1公司毛利率/净利率分别39.18%/7.40%，同比+2.20/0.28pct；2Q26毛利率/净利率分别39.11%/6.40%，同比+3.05/+0.28pct。上游元器件及原材料价格波动仍带来成本压力，后续公司将通过弹性生产、供应链优化及采购、物流和生产环节降本，缓解原材料波动对盈利能力的影响。1H26销售/管理/研发费率分别19.79%/3.49%/6.00%，同比-0.72/-0.18/+1.50pct；2Q26销售/管理/研发费率分别20.56%/3.64%/6.26%，同比-0.50/-0.09/+1.69pct。
　　投资建议：公司多品类业务均保持增长，NAS加速放量，业务占比逐步提升；叠加海外渠道持续拓展以及产品结构优化，打开未来成长空间。我们预计26-28年归母净利润分别为9.56/12.45/15.96亿元，对应PE分别为23.9x/18.4x/14.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。

　　投资要点：
　　公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%；扣非归母净利润2.32亿元，同比+62.73%；毛利率为39.26%，同比+1.25pct；归母净利率为8.49%，同比+0.25pct。
　　Q1收入持续快增，海外预计贡献主要增量。Q1公司国内稳健增长，据久谦数据，26Q1绿联国内线上销售额同比+22%，其中手机配件类同比+30%，NAS私有云存储同比+16%。海外持续推新，充电类主业主推快充及大容量产品优化结构，叠加渠道多元化扩展，持续抢占市场份额；NAS新品类快速成长，2025年公司智能存储产品收入同比增长2倍以上，占比翻倍提升至12.9%。26Q1公司发布AINAS产品系列，海外开启预售及众筹，伴随AIAgent应用场景增加及产品性能完善，后续公司存储类产品有望迎来持续放量并迎来盈利向上拐点，构筑新的成长曲线。
　　结构升级延续，盈利稳步改善。公司持续推动结构升级，带动毛利率改善，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9/-0.3/+1.3/+1.4pct至19.0%/3.3%/5.7%/0.9%，管理及营销效率优化，研发投入加码，汇率波动带来的汇兑损失增加导致财务费用率短期上升。
　　盈利预测与评级：公司作为消费级NAS龙头，兼具技术壁垒、供应链优势与全渠道能力，充分享受行业增长红利，并通过前瞻布局AINAS产品，引领品类全球拓展，贡献新增量且盈利逐步改善。同时，公司充电类主业受益国内格局优化及全球份额扩张，维持高速增长，公司整体收入利润向上动能充足，H股发行预计助力公司进一步强化全球布局，打开成长空间。预计公司2026-2028年EPS为2.50/3.31/4.21元，4月27日收盘价对应PE分别为29.2/22.1/17.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期，原材料成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：2026年4月27日，公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。
　　内外销线上销售保持高增速：分地区看，2026Q1公司内外销线上销售均实现高速增长，美国增速亮眼。根据久谦数据，2026Q1公司国内线上销售同比+13.22%；其中NAS同比+16.47%，增速高于公司整体水平。美国市场2026Q1线上销售同比+88.79%；欧洲线上销售同比+36.71%；日本线上销售同比+34.92%。
　　利润率水平同比提升，费用率分化：2026Q1公司毛利率为39.26%，同比+1.25pct，净利率为8.49%，同比+0.25pct。公司产品结构优化，利润率水平提升。2026Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.96%、3.34%、5.71%、0.94%，同比-0.94、-0.28、+1.30、+1.37pct。研发费用率同比提升，主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致。财务费用率同比提升，主要系报告期人民币对美元汇率波动产生汇兑损失增加。
　　投资建议：公司内销维持稳定增长，海外市场拓展成效显著，外销增速表现突出。NAS产品有望延续高增长态势，支撑公司全年业绩增长。预计26-28年归母净利润分别为10.1/13.5/17.7亿元，对应动态PE分别为30.1x/22.5x/17.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。