投资要点
　　公司是国内物联网终端领军厂商，产品矩阵丰富。我们认为智慧交通业务验证了公司“通信+定位+AI”底层核心技术能力。而智能支付、智能出行、智能睡眠等领域的业务拓展则证明了公司把握物联网新场景的能力。AI正在和IoT融合，把我们带入一个AIoT万物智联的世界，AIoT新场景有望加速涌现，而公司扎实的技术实力和物联网新场景拓展成功有望帮助客户在万物智联时代持续增长。
　　营收创新高，新业务贡献新增长
　　公司智能车载终端、智能睡眠终端在海外市场的收入实现了稳步增长。2024年全年实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，增速显著恢复，营收总量创历史新高。其中创新业务智能睡眠终端实现营收1.99亿元，占比大幅提升至14.17%；智慧出行组件实现营收3.48亿元，同比提升50.57%，占比达到24.81%。
　　DeepSeek推动AI加速，为万物智联注入新活力
　　随着DeepSeek等模型能力的提升、边缘计算的需求增长，物联网发展的核心推动力正在从设备连接的数量需求到体验服务的场景需求。根据工业和信息化部的数据，截至2024年底，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数为26.56亿户，同比+13.9%。
　　汽车产销量提升，eCall市场空间长坡厚雪
　　2024年我国汽车产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，汽车出口量达到585.9万辆，同比增长19.3%再创新高。eCall能够在紧急情况发生时为用户提供救援服务，显著降低事故带来的社会成本。我国《车载紧急呼叫系统》政策标准即将落地，有望带来全新的增量市场空间。
　　投资建议：关注AIoT时代下物联网终端核心标的
　　鉴于公司依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，广泛布局物联网，成功拓展了智慧出行、智慧睡眠等新场景，验证了公司在AIoT时代把握万物智联新增市场的能力，有望在AIoT时代持续把握新场景机会，实现持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化的风险、原材料价格波动风险、物联网行业技术迭代的风险。