一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　1、商业模式　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯种和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。
　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯种和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。
　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲料系列产品，在充分满足动物营养需要的基础上，通过动物营养调控技术及合理利用功能性原料和中草药添加剂来增加特定功能，实现饲料的营养和保健效果。同时根据技术和市场的变化，公司着力打造产品力，持续对现有饲料工厂进行智能化升级改造，优化生产工艺，实施精细化管理。
　　公司拥有独立完整的采购、生产、销售体系。公司根据市场分布情况，在各区域建立销售子公司，培育目标市场客户，并逐步配建区域生产基地。报告期内，公司作为一家以反刍饲料业务为发展重心的饲料生产销售企业，销售重点主要为东北、华北、西北等畜牧业较为发达的地区。近年来，公司一方面不断深化现有业务重点区域的市场拓展，巩固公司在东北、华北、西北等地区的市场地位，另一方面不断推进对于华中、西南等其他地区的市场开发，逐步形成遍及全国的业务布局，从而进一步增强公司业务的规模效应和抗风险能力。
　　公司对于各地子公司采取“统一管理、属地经营”的原则。公司总部根据国家产业政策、技术发展趋势、原料市场行情，统一制定经营目标、产品技术标准、质量控制措施、生产管理规范、总体销售策略、物流配送方案等，各地区子公司根据总部和职能部门的指导和安排，在各自的市场区域安排生产和销售。
　　（2）牛养殖业务：公司自2013年通过控股草原和牛切入奶牛养殖业务以来，充分发挥了饲料业务板块与养殖业务板块的联动效应，实现了公司奶牛养殖业务较好较快的业绩增长。凭借优良的产品质量及稳定的产量，与国内知名乳制品企业建立了长期合作关系。
　　草原和牛作为养殖板块的子公司，其主要产品为原奶、草原和牛高端肉牛和牛肉。通过料、奶、肉、牛的综合经营，实现牧场利益最大化目标。牧场产能在乳肉之间根据市场调节，具备持续经营的驱动力。同时利用具有创新性的生物发酵保健饲料，给牛群提供更好的动物营养与保健配方，用独有的和牛饲养技术及管理操作流程生产F1代商品育肥牛。
　　（3）肉牛繁殖和育种业务：元牛繁育作为集团旗下种牛和基因的子公司，先后建设了呼和浩特和林县、通辽库伦旗、鄂尔多斯乌审旗、锡林浩特毛登等繁育基地，聚焦于西门塔尔牛与和牛体外胚胎的生产与销售。拥有全基因组选育育种技术，能够为客户提供最佳的育种方案，从而缩短育种周期，实现待选群体的低世代选留，提高育种值估计准确性，减少表型鉴定的数量，预测亲本杂交后代，选择最佳杂交优势组合，降低育种成本，提升养殖效益，同时为公司未来在育种发展上积累丰富的经验。利用公司自主研究开发的“元牛1号”4K液相芯片产品，进行早期个体预测和选择，犊牛期即可预测出品雪花牛肉的等级、遗传病筛查、血统鉴定和亲子鉴定。利用现代繁殖技术（OPU/IVF和克隆），最大化发挥公牛和母牛双方的基因优势，帮助客户快速建立优质母牛核心群，迅速改良和提升牛群整体质量，提升养殖效益。
　　公司商业模式没有发生变化。
　　2、经营计划实现情况
　　2025年公司共实现营业收入12.73亿元，较上年同期下降10.54%；实现归属于挂牌公司股东的净利润为-8,962.45万元，比上年同期减亏约39%，扣除非经常性损益后的净利润为-4,765.91万元，比上年同期减亏约53%。公司经营亏损主要受两方面因素影响：一是养殖行业周期下行，原奶价格持续下跌、奶牛存栏去化，导致养殖板块盈利承压；二是会计估计变更，公司将成母牛折旧年限由6年调整为3年，折旧费用大幅增加，显著扩大当期亏损。剔除会计估计变更影响，公司主业经营情况较上年已有改善。亏损幅度收窄，主要得益于信用减值损失与资产处置损失同比大幅减少，公司经营活动现金流保持净流入，且较上年同期增长约17%。
　　（1）饲料业务
　　报告期内，饲料业务实现收入11.03亿元，同比下降6.82%。
　　收入下降主要因为2024年9月处置饲料原料贸易子公司，不再纳入合并范围，上年同期该子公司贡献原料收入约2.28亿元。
　　公司聚焦肉牛饲料主业，产品外销规模稳步增长；受原料价格下行影响，饲料产品售价同步下调，收入增幅低于销量增幅。
　　（2）养殖方面
　　报告期内，公司持续优化奶牛群结构，提升泌乳牛占比与单产水平，推进乳肉兼营模式。受奶价下行及存栏下降影响，牛奶收入1.38亿元，同比下降19.98%；牛奶毛利率同比提升13.59%。毛利率提高主要得益于：公司通过优化牛群结构，实现单产较同期提升1.5kg/头/日，有效摊薄了牛奶成本；同时优化饲料配方及开发新原料，降低了泌乳牛饲料成本；此外，结合集团基因与饲料优势，调整经营策略，利用低产能繁奶牛生产和牛及F1代和牛、核心群生产荷斯坦胚胎，一定程度上降低了折旧会计估计变更对利润的影响。
　　（3）育种业务
　　报告期内，生物育种业务实现收入1,342.10万元，同比增长32.53%；旗下元牛繁育公司首次实现年度盈利，标志育种业务进入规模化盈利新阶段。
　　公司依托核心育种技术，持续推进良种繁育与胚胎移植业务，契合国内高端肉牛需求提升趋势。育种业务与饲料业务形成协同，完善肉牛全产业链布局，增强公司长期发展动能。
　　针对行业挑战，公司2026年拟采取以下举措：
　　一是聚焦肉牛饲料核心，强化产业链协同。把握肉牛行业上行机遇，深化与规模养殖户合作，推广高效育肥与标准化养殖模式，稳固饲料基本盘；延伸肉牛回收与终端渠道，构建“饲料+服务+肉牛销售”闭环，对冲奶牛存栏下滑带来的需求缺口。
　　二是升级乳肉兼营模式，优化牛群结构。抢抓原奶周期复苏机遇，优化奶牛群结构，淘汰低效牛只，提升单产与养殖效率，稳定自有牧场饲料需求；扩大和牛胚胎移植与杂交繁育规模，依据奶、肉行情灵活调整产出结构，增强抗周期能力，并向社会牧场输出技术解决方案带动饲料销售。
　　三是深化生物育种布局，打造第二增长曲线。依托育种技术优势，完善一站式养殖综合解决方案，推广高效牧场模式，提升养殖户综合效益；以育种服务绑定核心客户，同步锁定饲料需求，实现育种与饲料业务协同发展，优化收入结构，抵御行业波动与同质化竞争。
　　(二)行业情况
　　1.饲料行业
　　根据中国饲料工业协会发布的《2025年全国饲料工业发展概况》，2025年全国饲料工业结束下行周期，总产量、总产值、总营业收入全面恢复增长，行业集中度持续提升，节粮配方进一步优化，细分板块全线回暖。
　　（1）饲料行业的总体情况
　　①总产量：2025年全国工业饲料总产量为34225.3万吨，同比增长8.6%，首次突破3.4亿吨，再创历史新高。
　　②分品种产量：
　　猪饲料产量为16639.4万吨，增长15.6%；
　　蛋禽饲料产量为3282.0万吨，增长1.4%；
　　肉禽饲料产量为10097.7万吨，增长3.5%；
　　反刍动物饲料产量为1475.8万吨，增长1.8%，结束2024年下降态势；
　　水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7%；
　　宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%，保持高速增长。
　　（2）反刍饲料市场现状
　　2025年反刍饲料产量同比增长1.8%，扭转2024年大幅下滑趋势。期末全国牛存栏9608万头，同比下降4.4%，连续2年下降，首次跌破1亿头，为近5年最低水平。
　　牛出栏小幅增长，养殖端呈现去产能、优结构、提效率特征。存栏下降但出栏5133万头（+0.7%）、牛肉产量801万吨（+2.8%）。
　　2.牛产业链
　　（1）奶牛产业
　　2025年中国奶牛养殖行业筑底企稳、结构优化，生鲜乳价格下半年止跌趋稳，行业进入去产能、提单产、降成本的修复周期。国家统计局数据显示，2025年全国牛奶产量4091万吨，同比增长0.3%，连续3年突破4000万吨。
　　供给端，奶牛存栏继续下降，成母牛单产突破10吨，牛群结构持续优化，规模化、集团化比重提升。价格端，2025年主产省生鲜乳全年均价同比下降8%，但8月起止跌企稳，年末养殖亏损面收窄，成本压力有所缓解。需求端，乳制品消费温和复苏，进口量小幅增长，国内供需逐步向平衡收敛。
　　（2）肉牛产业
　　根据《2025年度肉牛牦牛产业与技术发展报告》及国家统计局、海关总署数据：2025年牛存栏9608万头、肉牛出栏5133万头、牛肉产量801万吨、进口量280.9万吨、总消费量1081.9万吨、进口依存度25.9%，2025年肉牛产业呈现产量增长、进口回落、价格回升、养殖扭亏态势，短期去产能与中长期供给缺口逻辑并存。政策上，中央一号文件将肉牛产业纳入重点支持，推出相关扶持政策推动产业回暖。
　　（3）育种方面
　　2025年，肉牛育种作为产业链核心环节，在政策支持、技术推广和基地建设方面全面提速。《全国肉牛遗传改良计划（2021-2035年）》深入实施，重点推广胚胎移植、基因组选择、OPU-IVF等关键技术，旨在提高母牛繁殖率与育肥性能，培育自主品种，打造国际一流育种企业。
　　当前，我国良种繁育体系逐步完善，国家肉牛核心育种场及联合育种组织稳步发展，基因组选择技术平台成熟应用，内蒙古、吉林等区域种业高地加快形成。但行业仍面临核心种源供给不足、核心群规模偏小、自主育种投入不足等问题。胚胎移植技术作为关键路径，可充分挖掘良种母牛遗传潜力，提升繁殖效率，加速群体改良，推动肉牛育种高质量发展。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　原料供应及行情风险
　　公司饲料产品的主要原料为添加剂原料（如维生素、氨基酸、铜、铁等微量元素、药物添加剂等）、蛋白原料（如鱼粉、豆粕、棉粕等）、能量原料（如玉米、小麦、稻谷、麸皮等）。饲料原料供应量和价格波动会直接影响饲料产品的单位生产成本、销售净价以及产品的利润率。特别是在大宗原料价格大幅度且快速上涨期间，公司不能将上涨成本完全和直接地传导给下游客户，将可能短期影响公司的经营业绩。玉米、豆粕作为饲料市场两种大宗原料，其价格波动可以影响整个饲料甚至养殖市场。
　　重大疫情、自然灾害等风险
　　养殖业中出现的非洲猪瘟等禽畜疫情，将影响养殖户和养殖场的效益和规模，对饲料行业的生产销售影响较大。同时对公司的饲料产销量及生产经营活动产生影响。农业生产受旱、涝、冰雹、霜冻、沙尘、气候突变等自然灾害及病虫害的影响较大，间接对养殖和畜牧业有较大影响时，将短期影响到公司的经营业绩。
　　行业监管政策变化风险
　　行业监管政策对企业布局、发展模式、获利水平有一定的影响。国家加大对养殖行业环保的监管，环保门槛不断提高，同时划定禁养、限养区，致使部分养殖户退出市场。公司会及时关注政策变化，并采取适度措施，以降低风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　1、商业模式　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯血和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。
　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯血和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。
　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲料系列产品，在充分满足动物营养需要的基础上，通过动物营养调控技术及合理利用功能性原料和中草药添加剂来增加特定功能，实现饲料的营养和保健效果。同时根据技术和市场的变化，公司着力打造产品力，持续对现有饲料工厂进行智能化升级改造，优化生产工艺，实施精细化管理。
　　公司拥有独立完整的采购、生产、销售体系。公司根据市场分布情况，在各区域建立销售子公司，培育目标市场客户，并逐步配建区域生产基地。报告期内，公司作为一家以反刍饲料业务为发展重心的饲料生产销售企业，销售重点主要为东北、华北、西北等畜牧业较为发达的地区。近年来，公司一方面不断深化现有业务重点区域的市场拓展，巩固公司在东北、华北、西北等地区的市场地位，另一方面不断推进对于华中、西南等其他地区的市场开发，逐步形成遍及全国的业务布局，从而进一步增强公司业务的规模效应和抗风险能力。
　　公司对于各地子公司采取“统一管理、属地经营”的原则。公司总部根据国家产业政策、技术发展趋势、原料市场行情，统一制定经营目标、产品技术标准、质量控制措施、生产管理规范、总体销售策略、物流配送方案等，各地区子公司根据总部和职能部门的指导和安排，在各自的市场区域安排生产和销售。
　　（2）牛养殖业务：公司自2013年通过控股草原和牛切入奶牛养殖业务以来，充分发挥了饲料业务板块与养殖业务板块的联动效应，实现了公司奶牛养殖业务较好较快的业绩增长。凭借优良的产品质量及稳定的产量，与国内知名乳制品企业建立了长期合作关系。
　　草原和牛作为养殖板块的子公司，其主要产品为原奶、草原和牛高端肉牛和牛肉。通过料、奶、肉、牛的综合经营，实现牧场利益最大化目标。牧场产能在乳肉之间根据市场调节，具备持续经营的驱动力。同时利用具有创新性的生物发酵保健饲料，给牛群提供更好的动物营养与保健配方，用独有的和牛饲养技术及管理操作流程生产F1代商品育肥牛。
　　（3）肉牛繁殖和育种业务：内蒙古元牛繁育科技有限公司作为集团旗下种牛和基因的子公司，先后建设了呼和浩特和林县、通辽库伦旗、鄂尔多斯乌审旗、锡林浩特毛登等繁育基地，聚焦于西门塔尔牛与和牛体外胚胎的生产与销售。拥有全基因组选育育种技术，能够为客户提供最佳的育种方案，从而缩短育种周期，实现待选群体的低世代选留，提高育种值估计准确性，减少表型鉴定的数量，预测亲本杂交后代，选择最佳杂交优势组合，降低育种成本，提升养殖效益，同时为公司未来在育种发展上积累丰富的经验。利用公司自主研究开发的“元牛1号”4K液相芯片产品，进行早期个体预测和选择，犊牛期即可预测出品雪花牛肉的等级、遗传病筛查、血统鉴定和亲子鉴定。利用现代繁殖技术（OPU/IVF和克隆），最大化发挥公牛和母牛双方的基因优势，帮助客户快速建立优质母牛核心群，迅速改良和提升牛群整体质量，提升养殖效益。
　　公司商业模式没有发生变化。
　　2、经营计划实现情况
　　报告期内，公司实现营业收入7.18亿元，较上年同期下降15.77%；公司营业成本为6.36亿元，较上年同期下降18.06%；实现归属于挂牌公司股东的净利润合计为162.77万元，同比增加110.33%，扣除非经常性损益后的净利润为-43.31万元，亏损同比下降96.06%。报告期末，公司总资产为12.16亿元，比上年度末下降1.99%；归属于母公司净资产为4.25亿元，比上年度末上升0.39%。
　　饲料原料贸易公司沈阳禹尚牧业有限公司上年同期收入1.55亿元，公司销售收入下降主要系2024年10月处置该贸易公司股权所致。
　　（1）饲料产品
　　饲料产品收入为6.20亿元，比上年同期增长11.15%，毛利率比去年同期下降0.23%。报告期内，面对奶价持续低迷与奶牛养殖行业下行的挑战，公司积极调整反刍饲料业务结构，将产品重点转向肉牛饲料领域。依托创新推出的“双十三模式”，该模式显著提升了客户效益。该模式实现了13个月龄出栏、体重达1300斤以上，同场地出栏率可达传统模式的1.5倍，资金利润率也同步提升，实现了相同资金规模下养殖量1.5倍的增长。凭借健康育肥、周期短、流转快等优势，“双十三”模式获得客户广泛认可，该模式获得客户广泛认可，有效拉动了饲料销量逆势增长，同比提升11%。
　　（2）养殖产品
　　牛奶收入为7,333.04万元，同比下降18.17%，毛利率同比增长3.28%。报告期内，公司通过优化牛群结构，主动提高泌乳牛占比，有效提升了生产效率，带动牛奶销量增长。然而，受市场环境影响，生鲜乳市场价格同比下行，销售单价低于去年同期水平，乳价下行对收入形成较大压力，最终导致牛奶业务销售收入同比有所下降。
　　牛肉及活畜销售358.84万元，同比下降84.17%，主要原因为减少了牛肉贸易业务。
　　（3）基因育种
　　基因育种产品实现1,020.22万元，毛利率达11.75%。主要是种牛、胚胎以及冻精的销售。
　　（二）行业情况
　　1.饲料行业
　　（1）饲料行业的总体情况
　　2025年上半年全国工业饲料总产量为15,850万吨，同比增长7.7%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14,807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。
　　反刍饲料产量基本稳定，结构上分化：肉牛、肉羊饲料需求回暖，奶牛饲料需求面临压力。以山东为例，2025年上半年反刍动物饲料产量49.5万吨，同比持平。其中，肉牛饲料产量同比增长12.3%，肉羊饲料产量同比增长15.7%，但奶牛饲料产量同比下降10.5%。反映出肉牛、肉羊养殖回暖，而奶牛仍处调整阶段。（山东省畜牧兽医局饲料兽药处、山东省饲料行业协会于2025年7月《2025年上半年山东省饲料产业形势分析》）
　　2、牛产业链
　　存栏与出栏概况：2025年上半年，牛存栏量呈现“先降后升”走势，反映行业正处于周期调整与结构转变的关键阶段。一季度末全国牛存栏量降至9,762万头，同比减少356万头（降幅3.5%），环比减少285万头，创2021年二季度以来新低。进入二季度，存栏企稳回升，二季度末存栏量环比激增230万头至9,992万头，增幅2.4%，标志产能触底反弹。牛出栏方面，2025年上半年肉牛出栏2,203万头，同比增长2.9%，首次突破2,200万头大关。牛肉产量达342万吨，同比增长4.5%，连续五年同期上涨。
　　（1）奶牛产业
　　2025年上半年，奶业仍处于2022年以来的深度调整周期，呈现"供给端去产能加速"与"需求端结构性分化"的显著特征。根据国家统计局数据，2025年上半年全国牛奶产量1,864万吨，同比仅增长
　　0.5%，增速较2024年同期下降3.4%。
　　产能去化深化，区域分化加剧。2025年上半年，全国奶牛存栏量延续下降趋势。据行业监测数据，2025年上半年全国奶牛存栏量约为610万头，同比下降约4.5%，中小牧场因亏损退出及规模牧场主动优化牛群是主因。
　　政策方面：液态乳新国标将于下半年开始实施，灭菌乳新国标禁用复原乳，且当前国内外奶价倒挂，进口依赖性有望缓解。农业农村部畜牧兽医局于2025年7月28日发布《关于加快奶业纾困提升奶业高质量发展水平的通知》明确8项纾困措施，包括落实粮改饲补贴、推广低蛋白饲料配方、鼓励养殖加工一体化等。
　　（2）肉牛产业
　　供给方面，存栏持续收缩。2025年二季度末，全国牛存栏9992万头，同比减少212万头，降幅为2.1%。
　　出栏量保持稳定增长。2025年上半年，全国肉牛出栏2203万头，同比增加63万头，增幅为2.9%；上半年牛肉产量达342万吨，同比增长4.5%，连续五年同期上涨。
　　活牛价格触底回升。活牛价格自春节后触底反弹，第26周同比上涨21%至26.53元/千克，育肥牛养殖连续3个月盈利，小规模养殖场单头盈利约1649元。牛肉价格同步回升，第26周达61.12元/千克，同比上涨约10%。
　　政策纾困成效显著。农业农村部推动的优质基础母牛扩群提质政策、金融机构信贷支持以及地方政府冻精补贴、设施农业贷款贴息等措施，有效缓解了养殖主体的资金压力。
　　（3）育种方面
　　2025年上半年，在政策与科技双轮驱动下，肉牛育种正从“以外引为主”迈向“自主创新”新阶段。华西牛等自主品种持续推广，基因芯片国产化取得突破，智能化管理不断普及，推动产业向高质量转型。
　　当前行业仍面临疫病防控、国际竞争和成本压力等多重挑战。未来，拥有全产业链整合能力和核心技术优势的企业将更具竞争力，助力中国由“肉牛养殖大国”向“肉牛种业强国”转变。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　原料供应及行情风险
　　公司饲料产品的主要原料为添加剂原料（如维生素、氨基酸、铜、铁等微量元素、药物添加剂等）、蛋白原料（如鱼粉、豆粕、棉粕等）、能量原料（如玉米、小麦、稻谷、麸皮等）。饲料原料供应量和价格波动会直接影响饲料产品的单位生产成本、销售净价以及产品的利润率。特别是在大宗原料价格大幅度且快速上涨期间，公司不能将上涨成本完全和直接地传导给下游客户，将可能短期影响公司的经营业绩。玉米、豆粕作为饲料市场两种大宗原料，其价格波动可以影响整个饲料甚至养殖市场。
　　重大疫情、自然灾害等风险
　　养殖业中出现的非洲猪瘟等禽畜疫情，将影响养殖户和养殖场的效益和规模，对饲料行业的生产销售影响较大。同时对公司的饲料产销量及生产经营活动产生影响。农业生产受旱、涝、冰雹、霜冻、沙尘、气候突变等自然灾害及病虫害的影响较大，间接对养殖和畜牧业有较大影响时，将短期影响到公司的经营业绩。
　　行业监管政策变化风险
　　行业监管政策对企业布局、发展模式、获利水平有一定的影响。国家加大对养殖行业环保的监管，环保门槛不断提高，同时划定禁养、限养区，致使部分养殖户退出市场。公司会及时关注政策变化，并采取适度措施，以降低风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　1、商业模式　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯种和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司采用“一供一链一基因”的发展战略，旨在系统性解决养殖户在养殖全过程中面临的各项难题，为其提供从遗传选育到饲养管理的全链条解决方案，打造以饲料、牛养殖、肉牛繁殖和育种为核心的农牧业集团公司。
　　“一供”是指饲料业务；“一链”是指牛产业链，主要品种为荷斯坦及纯种和牛养殖；“一基因”是指肉牛繁殖和育种业务。
　　（1）饲料业务：作为养殖业的供应商，公司自主研发的无抗生物发酵饲料和生物保健饲料在市场上得到广泛的认可，从而拉动了公司其它满足畜、禽、反刍等经济动物不同生长阶段的复合预混料、蛋白浓缩料和配合饲料等大地无抗生物保健发酵饲料系列产品，在充分满足动物营养需要的基础上，通过动物营养调控技术及合理利用功能性原料和中草药添加剂来增加特定功能，实现饲料的营养和保健效果。同时根据技术和市场的变化，公司着力打造产品力，持续对现有饲料工厂进行智能化升级改造，优化生产工艺，实施精细化管理。
　　公司拥有独立完整的采购、生产、销售体系。公司根据市场分布情况，在各区域建立销售子公司，培育目标市场客户，并逐步配建区域生产基地。报告期内，公司作为一家以反刍饲料业务为发展重心的饲料生产销售企业，销售重点主要为东北、华北、西北等畜牧业较为发达的地区。近年来，公司一方面不断深化现有业务重点区域的市场拓展，巩固公司在东北、华北、西北等地区的市场地位，另一方面不断推进对于华中、西南等其他地区的市场开发，逐步形成遍及全国的业务布局，从而进一步增强公司业务的规模效应和抗风险能力。
　　公司对于各地子公司采取“统一管理、属地经营”的原则。公司总部根据国家产业政策、技术发展趋势、原料市场行情，统一制定经营目标、产品技术标准、质量控制措施、生产管理规范、总体销售策略、物流配送方案等，各地区子公司根据总部和职能部门的指导和安排，在各自的市场区域安排生产和销售。
　　（2）牛养殖业务：公司自2013年通过控股草原和牛切入奶牛养殖业务以来，充分发挥了饲料业务板块与养殖业务板块的联动效应，实现了公司奶牛养殖业务较好较快的业绩增长。凭借优良的产品质量及稳定的产量，与国内知名乳制品企业建立了长期合作关系。
　　草原和牛作为养殖板块的子公司，其主要产品为原奶、草原和牛高端肉牛和牛肉。通过料、奶、肉、牛的综合经营，实现牧场利益最大化目标。牧场产能在乳肉之间根据市场调节，具备持续经营的驱动力。同时利用具有创新性的生物发酵保健饲料，给牛群提供更好的动物营养与保健配方，用独有的和牛饲养技术及管理操作流程生产F1代商品育肥牛。
　　（3）肉牛繁殖和育种业务：内蒙古元牛繁育科技有限公司作为集团旗下种牛和基因的子公司，先后建设了呼和浩特和林县、通辽库伦旗、鄂尔多斯乌审旗、锡林浩特毛登等繁育基地，聚焦于西门塔尔牛与和牛体外胚胎的生产与销售。拥有全基因组选育育种技术，能够为客户提供最佳的育种方案，从而缩短育种周期，实现待选群体的低世代选留，提高育种值估计准确性，减少表型鉴定的数量，预测亲本杂交后代，选择最佳杂交优势组合，降低育种成本，提升养殖效益，同时为公司未来在育种发展上积累丰富的经验。利用公司自主研究开发的“元牛1号”4K液相芯片产品，进行早期个体预测和选择，犊牛期即可预测出品雪花牛肉的等级、遗传病筛查、血统鉴定和亲子鉴定。利用现代繁殖技术（OPU/IVF和克隆），最大化发挥公牛和母牛双方的基因优势，帮助客户快速建立优质母牛核心群，迅速改良和提升牛群整体质量，提升养殖效益。
　　公司商业模式没有发生变化。
　　2、经营计划实现情况
　　报告期内受养殖行业不景气的影响，饲料行业总产量下降，其中反刍饲料下降比例达13.3%，是自2017年以来首次负增长。公司作为以反刍饲料为主的公司，受牛羊养殖市场变化的影响较大，肉牛及原奶收购价格下降，导致养殖场（户）持续亏损，甚至减牛，同时有大型乳企自有牧场的饲料逐步开始实现自供，导致公司饲料销售收入下降，但饲料板块整体盈利。受原奶过剩、奶价下行冲击，公司养殖板块收入成本持续倒挂，尽管通过优化牛群结构提升产奶效率，并采取系列措施实现减亏，但仍未能实现扭亏。针对行业挑战，公司2025年拟采取以下举措：
　　一是聚焦肉牛料，加强产业链协同，实现资源整合。聚焦肉牛饲料，与肉牛养殖户、养殖企业建立更紧密的合作关系，推广“双十三”肉牛高效育肥模式，深化公司提出的“（品种+营养+保健+环境）*管理”的五环养殖法，助力肉牛养殖客户提质增效。同时，探索建立肉牛和牛肉销售渠道，与加工企业、餐饮企业合作，提高产业附加值，降低单一业务波动带来的风险。
　　二是优化奶牛牛群结构，继续推广“乳肉兼营”模式。淘汰低效牛只，同时提高成母牛比例，加强精准饲养管理，提高奶牛养殖效率。同时利用自有牧场与合作牧场的奶牛肚子通过纯种和牛胚胎的移植，实现奶牛繁育纯种和牛或者通过冻精与荷斯坦奶牛繁育F1代和牛，依据市场动态调整乳肉产出，增强牧场风险抵御能力的同时，抓住肉牛产业发展的机会。
　　三是深化生物育种业务布局，挖掘新增长动能。为客户提供集技术咨询、胚胎移植、养殖指导、饲料供应、牛群销售于一体的一站式综合解决方案，利用公司提出的“第四代牧场模式”，结合奶牛养殖企业经营的现状，帮助其产奶的同时补充肉牛生产效益，同时解决肉牛的繁育成本居高不下的困境，进一步扩大基因育种产品的市场份额。
　　四是利用互联网、大数据等技术手段，创新营销模式。通过电商平台、社交媒体等渠道推广公司产品和服务；建立客户数据库，对客户进行精准营销和个性化服务，提高营销效果和客户转化率。
　　2024年公司共实现营业收入14.23亿元，较上年同期下降43.19%；实现归属于挂牌公司股东的净利润为-1.47亿元，比上年同期减亏22.27%，扣除非经常性损益后的净利润为-1.01亿元，比上年同期多亏损22.24%；公司综合毛利率为9.72%，较去年同期提升1.90%。
　　（1）饲料业务
　　①饲料产品
　　报告期内，公司饲料产品收入为9.56亿元，比上年同期下降40.92%，公司饲料产品毛利率从2023年的11.82%提升至14.09%，增幅达2.27个百分点。
　　饲料产品销售收入下降主要受行业周期波动、客户结构变化、加强应收账款管理及产品价格调整四方面因素影响：
　　一是行业周期波动：受养殖端去产能及消费疲软影响，2024年全国反刍动物饲料产量同比下降13.3%。国家统计局数据显示，国内牛存栏量同比减少4.4%、羊存栏量下降6.8%，直接削弱终端需求。同时，养殖户为降低成本，增加自产原料及廉价替代品使用，进一步挤压商品饲料市场空间。
　　二是客户结构变化：下游乳制品行业头部企业加速产业链垂直整合，通过“牧场—饲料”一体化战略将部分核心牧场客户采购向关联供应商转移。受此影响，公司奶牛饲料在重点区域市场的渠道渗透率阶段性下滑，导致奶牛料销量较上年同期降低39%。
　　三是加强应收账款管理：受市场环境影响，下游养殖户因奶价与成本倒挂、生鲜乳合同到期后不续签或乳企限奶等陷入亏损，资金紧张。在此情形下，部分养殖户向公司提出赊销的诉求，为严控风险，公司对养殖户信用及还款能力评估后，主动减少与部分高风险养殖户合作，强化应收账款管理，保障经营稳健。
　　四是产品价格调整：报告期内玉米、豆粕等核心原料价格下行，公司饲料生产成本相应降低，为保持市场竞争力，公司同步下调产品售价，致使销售单价下降，进一步影响收入规模。
　　②饲料原料
　　饲料原料收入2.28亿元，比上年同期下降51.64%，主要系2024年9月处置贸易子公司所致。
　　（2）养殖方面
　　报告期内，公司围绕奶牛养殖业务开展结构性优化，通过提升泌乳牛占比、推动成母牛单产增长，
　　持续强化生产效率与质量管控。具体而言，将泌乳牛占比从32%提升至42%，同时依托精细化饲养管理与技术升级，实现成母牛平均年化单产同比增加0.74吨，同比提高7.76%。然而，受行业周期性波动影响，市场供需格局变化导致牛奶平均销售单价降低0.55元/公斤，同比下滑15.67%，再加上公司奶牛存栏低于去年同期，在双重因素共同作用下，报告期内牛奶收入为1.72亿元，较上年同期下降42.13%。
　　（3）育种业务
　　公司体外胚胎技术完成从实验室研发到市场推广的跨越式突破，报告期内公司生物育种产品实现销售收入1,012.69万元。该业务虽暂未形成规模效应，但作为前瞻性生物育种领域的战略支点，其产业升级价值已经显现，同时技术的成熟、核心团队的培养已经为未来发展做好了充分的准备。
　　从技术层面来看，公司拥有15年育种史，培育出经本土驯化、适应性强、品质优良、经多年验证的顶尖级核心种群，并且拥有先进的技术团队，通过全基因组选择、遗传缺陷评估、牛活体采卵和体外受精（OPU/IVF）克隆等核心技术，突破了国内目前繁殖育种上高成本、低效率的技术瓶颈，使养殖户在肉牛和奶牛养殖上收获高效益得到了保障。
　　从市场需求来看，受国际经济形势影响，国产和牛将弥补部分进口牛肉的空白，养殖高端肉牛也是养殖端高效益的选择，而胚胎移植这种高效的繁育模式，有效解决了优质肉牛种源不足以及肉牛质量的问题，对于规模化养殖企业来说，能够快速扩大养殖规模、提升经济效益。
　　从公司战略布局来看，育种业务是公司构建肉牛产业链的关键一环。目前公司以反刍饲料为主营业务，而生物育种业务的发展能够与饲料业务形成协同效应。
　　(二)行业情况
　　1.饲料行业
　　根据中国饲料工业协会发布的《2024年全国饲料工业发展概况》，2024年全国饲料工业在总产量略有下降的同时，部分细分领域如肉禽饲料和饲料添加剂产量实现增长，但整体产值和营业收入均出现较大幅度下滑。
　　（1）饲料行业的总体情况
　　①总产量：2024年全国工业饲料总产量为31503.1万吨，同比下降2.1%。
　　②分品种产量：
　　猪饲料产量为14391.3万吨，下降3.9%。
　　蛋禽饲料产量为3236.1万吨，下降1.2%。
　　肉禽饲料产量为9754.2万吨，增长2.6%。
　　反刍动物饲料产量为1449.4万吨，下降13.3%，为自2017年以来首次负增长。
　　③总产值与营业收入：2024年全国饲料工业总产值为12620.8亿元，同比下降10.0%。总营业收入为12000.5亿元，同比下降9.8%.
　　④企业数量与规模：10万吨以上规模饲料生产企业的数量减少18家，但单厂最大产量达133.1万吨。
　　⑤节粮效果：饲料企业节粮效果进一步巩固，豆粕用量减少4.7%，小麦、稻谷用量分别下降52.8%和51.8%。
　　⑥市场分化：水产饲料（-4.4%）和反刍饲料（-13.3%）需求萎缩，而肉禽饲料（+2.6%）和宠物饲料（+9.3%）逆势增长。
　　（2）反刍饲料市场现状与挑战
　　①产量与存栏变化：2024年反刍饲料产量同比下降13.3%。根据《2024年前三季度全国饲料生产分析》前三季度反刍饲料下降11.4%，其中：奶牛饲料（-13.1%）、肉牛饲料（-9.2%）、肉羊饲料（-11.4%）。牛存栏量同比下降4.4%，羊存栏量降6.8%。尽管肉牛出栏量增长1.51%，但养殖端亏损导致存栏收缩。
　　②需求萎缩原因：
　　价格与利润压力：农业农村部的监测数据显示牛肉和羊肉价格下降，养殖利润压缩；
　　进口冲击：牛肉进口287万吨、羊肉36.65万吨，叠加猪肉供应增加（猪出栏连续五年增长）；成本攀升：饲料成本占养殖总成本50%，中小散户普遍亏损。
　　③市场集中度提升
　　中小饲料企业加速退出，行业集中度向技术领先、规模化的头部企业转移。
　　（来源：2025年2月11日农业农村部畜牧兽医局、中国饲料工业协会发布的《2024年全国饲料工业发展概况》；2024年10月23日农业农村部畜牧兽医局、中国饲料工业协会发布的《2024年前三季度全国饲料生产分析》）
　　2、牛产业链
　　（1）奶牛产业
　　2024年中国奶牛养殖行业面临着原料奶价格下降、养殖场户亏损、乳制品消费下降等困难形势，行业进入去产能周期。生鲜乳价格连续三年下降，国家统计局统计，2024年全国原奶产量4079万吨，同比下降2.8%，结束连续6年的持续增长，止增转降，但仍然突破4000万吨，且连续2年突破4000万吨。2025年随着去产能加速及需求边际改善，供需有望在下半年趋紧，推动奶价的触底反弹。
　　从供给端来看，奶牛存栏全国整体下降，根据农业部监测数据，2024年奶牛存栏量同比减少4.5%，
　　推算存栏规模约630万头；2024年社会牧场数量减少15%，同时通过淘汰低产牛、优化育种技术，奶牛单产显著提升。
　　从需求端来看，2024年乳制品产量同比下滑2.3%，生鲜乳价格同比下降13.8%，养殖端普遍亏损，中小牧场加速退出。
　　（2）肉牛产业
　　根据《2024中国养牛业数据报告》，2024年，中国牛肉产量和进口量均有所增长。
　　供给端，2024年全国牛肉产量达到779万吨，同比增加26万吨，增长率为3.5%。自2017年以来，全国牛肉产量已连续8年逐年递增，不断刷新历史新高，并且连续3年突破700万吨大关。牛肉进口方面：2024年，中国牛肉进口量达到291万吨，占牛肉消费量的27.20%，同比增加18万吨，增长率为6.59%。自2015年以来，中国牛肉进口量已连续10年逐年增长，不断创下历史新高。肉牛出栏方面：2024年，全国肉牛出栏量达到5099万头，较上一年同比增加75万头，增长率为1.5%。自2017年以来，全国肉牛出栏量逐年增长，持续创造历史新高，并且连续2年突破5000万头。
　　需求端，消费总量突破千万吨。2024年，全国牛肉消费量达到1070万吨，同比增加43万吨，增长率为4.1%。自2020年以来，全国牛肉消费量已连续5年逐年增长，持续创造历史新高，并且连续3年突破1000万吨。进口依赖度维持高位，2024年，中国牛肉产量和进口量均有所增长。消费结构分化，在经济压力下，对低端牛肉产品需求增长，而高端产品增速放缓。
　　市场平衡：短期供过于求，长期缺口仍存。基础母牛存栏量呈现“全国性收缩与区域性分化”的显著特征。数据监测显示全国能繁母牛存栏量同比下降约8%，而局部地区的降幅更为显著，部分主产区甚至出现结构性断层风险，能繁母牛存栏量下降将导致牛肉供给减少。
　　阶段性过剩导致价格下跌。2024年，牛肉供应的增长幅度超过了需求的增长，导致牛肉价格下跌，库存增加。全年活牛和牛肉价格分别下跌20%和15%，部分主产区育肥牛价格跌破成本线。奶牛转肉用牛、恐慌性出栏进一步放大了供应压力。
　　中长期缺口隐忧。尽管当前供过于求，而国内产能受制于母牛存栏下降，未来可能重新依赖进口。此外，饲料资源约束（如非常规饲料开发不足）和环保成本上升，限制了产能扩张速度。
　　政策方面：2025年中央一号文件首次将肉牛产业纳入政策支持范围，提出“三补一贷”等补贴政策，缓解养殖户短期资金压力，并通过技术推广提升生产效率。
　　2025年第一季度全国活牛的批发价格再经历长期低迷后开始回升，随着去产能和进口政策调整有望支撑价格，2025年牛肉和肉牛市场预计将在供需再平衡中逐步回暖，价格有望呈现温和上涨趋势。
　　（3）育种方面
　　肉牛育种是肉牛养殖产业链的起点，涵盖遗传改良、种牛选育、繁殖技术应用等环节，旨在提升肉牛的生长速度、产肉性能及肉质。
　　政策支持：《全国草食畜牧业发展规划（2023-2030年）》要求将母牛繁殖率提升至85%，胚胎移植技术推广被列为重点。《全国肉牛遗传改良计划（2021-2035年）》提出：到2035年培育3-5个新品种，育肥牛胴体重提高15%-20%，建成国际一流育种企业2-3家。
　　取得成效：良种繁育体系逐步完善，建立了种牛生产性能测定体系和遗传评估平台，遴选了国家肉牛核心育种场，组建了育种核心群，研发了肉牛基因组选择技术平台。成立了联合育种组织，对地方品种开展选育提高，并培育出多个新品种。
　　存在问题及对策：当前存在肉牛品种繁多但核心群规模小、育种技术体系薄弱、企业自主研发动力匮乏、联合育种机制不完善等问题。针对上述情况，可采用胚胎移植技术加以改善：该技术能使供体母牛跳过漫长妊娠期，大幅缩短繁殖周期；结合超数排卵操作，充分挖掘良种母牛遗传潜力，显著提升母牛繁殖力。同时，胚胎移植可增强选择精确度与强度，加速品种改良进程。将优秀胚胎移植至能繁母牛群体，有助于优化肉牛群体结构，推动育种工作发展。
　　区域化育种基地形成：内蒙古通辽、吉林四平等地通过政策扶持和技术创新，打造肉牛种业高地。市场前景：随着人们生活水平的提高，牛肉消费量不断增加，对优质牛肉的需求也日益增长，这为肉牛育种行业提供了广阔的市场空间。通过培育优良品种，提高肉牛的生产性能和肉质品质，能够满足市场对高品质牛肉的需求，同时也有助于提高肉牛养殖的经济效益，促进行业的持续发展。
　　（来源：推动肉牛种业发展更好惠及民生——专家谈种业振兴热点话题；做强种业“芯片”筑牢种源根基——为畜牧业高质量发展提供坚强保障）

　　二、公司面临的重大风险分析
　　原料供应及行情风险
　　公司饲料产品的主要原料为添加剂原料（如维生素、氨基酸、铜、铁等微量元素、药物添加剂等）、蛋白原料（如鱼粉、豆粕、棉粕等）、能量原料（如玉米、小麦、稻谷、麸皮等）。饲料原料供应量和价格波动会直接影响饲料产品的单位生产成本、销售净价以及产品的利润率。特别是在大宗原料价格大幅度且快速上涨期间，公司不能将上涨成本完全和直接地传导给下游客户，将可能短期影响公司的经营业绩。玉米、豆粕作为饲料市场两种大宗原料，其价格波动可以影响整个饲料甚至养殖市场。
　　重大疫情、自然灾害等风险
　　养殖业中出现的非洲猪瘟等禽畜疫情，将影响养殖户和养殖场的效益和规模，对饲料行业的生产销售影响较大。同时对公司的饲料产销量及生产经营活动产生影响。农业生产受旱、涝、冰雹、霜冻、沙尘、气候突变等自然灾害及病虫害的影响较大，间接对养殖和畜牧业有较大影响时，将短期影响到公司的经营业绩。
　　行业监管政策变化风险
　　行业监管政策对企业布局、发展模式、获利水平有一定的影响。国家加大对养殖行业环保的监管，环保门槛不断提高，同时划定禁养、限养区，致使部分养殖户退出市场。公司会及时关注政策变化，并采取适度措施，以降低风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲