公司公布2023半年报，Q2营收同比小幅下滑，利润扭亏为盈。
　　23H1实现营业收入5608万元（yoy+0.5%），实现归母净利润-266万元，亏损同比收窄；单Q2实现营收3654万元（yoy-4.1%，qoq+86.9%），实现归母净利润207万元，同环比均扭亏为盈。
　　海外大客户去库存致出口下滑，国内收入稳定增长，毛利率上升。分业务看，1）超导磁体及磁体配件收入2400万，同比+13.7%；2）射频探测器收入2173万元，同比+5.8%。
　　分区域看，海外基数大，但上半年收入锐减，主要因大客户飞利浦收缩供应链主动去库存；
　　同期公司加大国内市场开拓，收入端实现同比较快增长。3）配件、服务及其他业务占比低，上半年分别实现收入887万元、149万元，分别同比-29.1%、-10.6%。
　　为调整业务结构，前置费用投放，拖累业绩表现。公司积极布局MRI整机业务（包括1.5T与3.0T），着力提升超导磁体科研及工业领域服务能力，相关研发、销售费用投放增长。
　　23H1研发费用率为11.88%（同比+5.04pcts），期间主要研发成果包括：大孔径1.5T超导磁体励磁到场，1.5T一体化射频线圈完成样机测试，3.0T医用超导磁体完成优化设计测试开始样机生产、完成成本更优的新型磁控直拉单晶超导磁体的初步设计等。23H1销售费用率为14.22%（同比+4.97pcts），主要为销售队伍扩充与经销商、代理商渠道优化。
　　23H1管理费用率为25.80%（同比-4.57pcts），财务费用率为1.94%（同比-1.09pcts）。
　　短期医疗设备招标入院速度可能放缓，长期看设备下沉与国产化替代是趋势。根据8月15日国家卫健委就全国医药领域腐败问题集中整治工作发布的答问，本轮医疗反腐工作为期1年，旨在构建风清气正的行业氛围，中长期有利竞争格局优化，助推市场份额向强产品力的企业集中。此外，7月26日，国家卫健委发布《县级综合医院设备配置标准》,将助推县域医院采购MRI等影像设备；8月25日，国务院审议通过医疗领域两份文件，就医疗装备产业，明确指出：①加快补齐我国高端医疗装备短板；②重视国产医疗装备推广应用，凸显顶层设计推动国产医疗装备高质量发展决心，后续增量政策值得期待。
　　关注新应用拓展带来的业绩弹性，维持“买入”评级。考虑到海外大客户去库存及新产品、新业务费用前置影响，下调23-25年归母净利润至21.0/31.3/51.3百万元（前值为27.2/37.1/67.8百万元）,分别同比-10.5%/+49.0%/+63.8%，对应PE为32X/21X/13X。
　　公司对行业理解深刻，研发团队实力雄厚，前瞻布局3.0T核心硬件及整机，有望优享MRI产业链国产化机遇。同时，公司科研定制业务和工业业务基于自有技术平台，具备先发优势，看好其技术兑现能力，且将为公司带来充足的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目失败、整机未能实现规模销售、新技术无法产业化等

　　MRI系统核心硬件国产化先驱。公司为早期科研专家创业企业，从MRI系统射频探测器起步，成为飞利浦全球战略供应商；后产品线逐步拓展至超导磁体、梯度，现产品体系覆盖MRI系统超90%核心硬件，解决产业链一批“卡脖子”难题。新部件推出形成营收接力，20~22年营收CAGR为15%，生产端规模效应显著，期间归母净利CAGR为117%。
　　成长逻辑：MRI领域困境反转+新增长点，中长期关注公司3.0T从部件至整机的研发进度；特种磁体领域新拓光伏级工业市场，MCZ磁模块潜在业绩弹性大。
　　MRI领域：大型医疗设备配置证管理放松，1.5T及以上MRI系统采购转由市场配置，做大蛋糕同时也加剧整机厂竞争，尤其加大GPS降本压力，国产核心部件厂有望充分受益。超导磁体国内仅公司与宁波建信具备量产能力，市场份额有望随下游增长持续扩大。公司射频探测器细分种类多、序列宽，可适配国内外主流整机厂主流机型。公司掌握第五代线圈核心技术，新开发的云线圈系列产品对标GE“AIR线圈”，居世界领先水平。从核心部件至整机，公司在今年推出自有品牌Farol1.5T产品。Farol1.5T具备部件自制优势，相较友商相似规格产品，公司整机性能在多个核心技术指标上占优，或成为业绩新增长点。3.0T为MRI系统升级换代方向，当前国产整机自制率与部件国产化率均低。公司对3.0T研发同样执行“核心部件-整机”策略，部件方面，已具备3.0T超导磁体、梯度线圈研制能力；3.0T射频线圈已有成熟产品；正在研制3.0T谱仪软件。
　　特种磁体领域：公司与隆基电磁合作开发光伏MCZ用磁模块。MCZ法能从源头抑制硅熔体氧含量的增加，是大直径（300mm以上）半导体级单晶硅制备的主要方法。主要因P型电池对硅片品质要求不高，光伏领域MCZ法的商业化进度不及半导体。进入23年，TOPcon扩产提速，产业界对光伏MCZ技术的研究投入加大，旨在达到成本与效益的最优解。磁体设计存优化空间，未来两年推动成本向下的驱动力至少包括优化线圈设计、多部件结构参数及匀场技术的使用。公司在20年实现磁控直拉单晶超导磁体中鞍型线圈的制造，22年与隆基电磁签订2000万元热处理超导磁体合同，现产品处于客户测试阶段。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.27、0.37、0.68亿元。我们选取联影医疗、海泰新光、奕瑞科技3家上市公司作为可比公司。3家公司2023年平均市盈率为40倍，以公司2023年归母净利润预测值，给予北交所一定流动性折价，公司合理市值为10.8亿元，相较7月11日收盘6.11亿元市值有约59%的上涨空间。此外，公司已实现MCZ磁模块实验性出货，研发人员相关背景深厚，若成功定型量产，将为公司收入业绩贡献较大弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发项目失败、境外维保问题解决方案难以落地、整机未能实现规模销售、原材料供应短缺、新技术无法产业化、光伏MCZ磁模块市场空间测算偏差等风险。