营收稳步增长，国内外市场双驱动发展，利润快速增长：
　　2024Q1公司实现营收1.67亿元，同比+15.55%；归母净利润0.33亿元，同比+51.39%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+51.83%。营收稳步增长，利润增速快于营收增速主要系海外市场增量明显且毛利率高于国内市场，持续推进降本增效政策和比2023年同期纳税调增金额减少等原因所致。
　　毛利率保持平稳，净利率有所上升，费控能力明显改善：
　　2024Q1公司销售毛利率为38.44%，同比-0.94pct；2024Q1公司销售净利率为19.62%，同比+4.64pct。2024Q1公司期间费用率为15.33%，同比-3.81pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.54%/14.48%/-0.70%，同比分别-0.70/-2.20/-0.92pct，费控能力明显改善，主要系报告期内公司推行的降本增效等政策和报告期美元存款利息增加所致。2024Q1公司实现经营活动产生的现金流量净额0.38亿元，同比+42.36%，主要系报告期收到经营回款增加所致。
　　技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道：
　　1）技术领先：公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，国产替代加速推进。
　　2）客户资源优质：公司汽车等领域客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，现已有产品通过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。
　　3）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足，公司将业务重心集中于汽车领域，但随着机器人行业的蓬勃发展，公司产能爬升，开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑到公司未来成长性，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.54/1.90/2.37亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

　　营收稳健增长，业绩符合市场预期：
　　公司2023年实现营收6.36亿元，同比+12.96%；实现归母净利润1.24亿元，同比+48.34%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+41.19%。其中Q4单季度实现营收1.71亿元，同比+20.05%；实现归母净利润0.37亿元，同比+37.48%。公司营业收入稳健增长，主要系公司把握自主可控和国产化替代的发展机遇，努力开拓新市场；此外募投项目量产进一步提高公司产能。1)分业务看：2023年轴承产品实现营收5.67亿，同比+14.23%，滚动体实现营收0.38亿，同比+4.79%。2)分区域看：2023年公司国内收入为3.67亿，同比+10.52%。海外收入持续增长，营收为2.69亿，同比+16.47%。
　　盈利能力持续提升，内部管控卓有成效：
　　1）2023年公司销售毛利率为36.67%，同比+3.8pct，盈利能力持续快速提升，主要原因系：①产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加；②持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能、扩能。分产品来看：2023年轴承产品毛利率37.62%，同比+3.64pct，滚动体毛利率46.06%，同比+0.59pct。2）2023年公司销售净利率达19.51%，同比+4.65pct。公司期间费用率14.56%，同比下降1.43pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.34pct/-0.88pct/-0.72pct/+0.51pct。3）2023年公司实现经营活动产生的现金流量净额1.43亿元，同比增长136.48%。其主要原因系公司本报告期收到的经营回款和政府补助增加以及通过扩能提速压降外扩支出所致。
　　技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道：
　　1）技术领先：公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，国产替代加速推进。
　　2）客户资源优质：公司汽车等领域客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，现已有产品通过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。
　　3）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足，公司将业务重心集中于汽车领域，但随着机器人行业的蓬勃发展，公司产能爬升，开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司未来成长性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54（维持）/1.90（维持）/2.37亿元，当前股价对应动态PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

　　营收稳健增长，业绩符合市场预期：
　　公司2023年实现营收6.36亿元，同比+12.96%；实现归母净利润1.24亿元，同比+48.34%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比+39.83%。其中Q4单季度实现营收1.70亿元，总比+19.72%；实现归母净利润0.37亿元，同比+37.04%。公司营业收入稳健增长，主要系公司持续加大力度开拓汽车&航天军工等领域客户，同时加快推进新产品的推广。
　　盈利能力持续提升，内部管控卓有成效：
　　根据业绩快报数据，2023年公司归母净利率达19.51%，同比+4.59pct；其中单Q4归母净利率达21.76%，同比+2.75pct，环比+2.01pct，盈利能力持续快速提升，主要原因系：①产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加；②持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能、扩能提速；③政府补助有所增长。
　　技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道：
　　1）技术领先：公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，国产替代加速推进。
　　2）客户资源优质：公司汽车等相关领域客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，现已有部分产品通过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。
　　3）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足，公司将业务重心集中于汽车领域，但随着机器人行业的蓬勃发展，以及公司产能爬升，公司开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司未来成长性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.24（上调6%）/1.54（上调3%）/1.90（维持）亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

　　苏轴股份：国内滚针轴承行业龙头：
　　公司主要从事滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售，2017-2020年滚针轴承产量国内第一，为细分领域龙头企业。公司产品广泛应用于汽车零部件，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、国防等领域，主要客户包括博世、博格华纳、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、丹佛斯和纳铁福等国内外知名汽零及工程机械企业。公司股权结构集中，实控人为苏州市国资委。
　　近年来公司营业收入整体稳健增长，2017-2022年CGAR达10.46%，其中滚针轴承产品为主要收入来源，2022年收入占比达88%。盈利能力方面，2020-2021年受人民币升值&原材料价格上涨影响，短期盈利能力承压，2022年以来重返上升通道。费用端管控有效，近年期间费用率逐年下降。
　　轴承行业：市场空间广阔，竞争格局分散：
　　1）市场空间：汽车行业是轴承最主要的应用领域，随着下游汽车行业回暖及新能源汽车销量迅速增长，预计2020-2025年国内轴承行业将保持3%-6%的复合增速。
　　2）竞争格局：全球市场格局集中，主要被八大跨国轴承集团占据；国内市场格局分散，2022年CR2不足10%。未来行业竞争将从产品价格的单一竞争逐渐进入以品牌、网络、服务、人才以及企业规模等多方面的综合水平的竞争，行业集中度将逐渐提高，以苏轴股份为代表的细分行业自主龙头有望通过国产替代及行业集中度提高而受益。
　　技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道：
　　1）技术领先：公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，国产替代加速推进。2）客户资源优质：公司客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，现已有部分产品通过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。
　　2）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场较好，公司将业务重心集中于汽车领域，但随着机器人行业的蓬勃发展，以及公司产能爬升，公司开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司未来成长性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，当前股价对应动态PE分别为21/17/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格上涨超预期。