2025H1营收1.36亿元，同比+35%，归母净利润547万元
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.36亿元，同比增长34.87%；归母净利润547.15万元，2024H1为-1401.77万元；扣非归母净利润121.97万元，2024H1为-2341.91万元。看好公司多项科学仪器新产品达行业领先水平，国产替代工作积极进行，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.47/0.53/0.64亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为38.9/34.6/28.6倍，维持“买入”评级。
　　液相色谱、气相色谱产品认可度提高，毛利率提升，营收增长较快
　　2025H1，公司科学仪器产品中色谱光谱系列增长最快，实现营收2949.99万元，同比增长61.71%，主要源于公司重点加大对高效液相色谱仪及气相色谱-离子迁移谱联用仪的市场投入，产品的用户认可度、品牌知名度逐步提升，此外高效液相色谱仪毛利率有所提升，气相色谱-离子迁移谱联用仪产品毛利率同比增幅较大，且收入增速较快，拉动色谱光谱系列毛利率增加10.92个百分点，达到52.62%；其次增长较快的为样品前处理，营收2687.68万元，同比增长43.34%；有机元素分析系列营收4550.04万元，同比增长25.62%。
　　设2025H1，公司新增12项发明专利，与西安交大合作开发新型分析仪
　　2025年上半年，公司及子公司新增发明专利12项。截至2025年6月30日，公司及子公司已获得发明专利53项、实用新型专利131项、外观设计专利6项、软件著作权91项，已受理在审查的发明专利申请41项。2025年3月，公司与西安交通大学签订了共建“海能技术集团－西安交通大学细胞膜色谱智能分析仪器研究院”的合作协议。本次合作开发的细胞膜色谱智能分析仪器是拥有原创性技术的新型分析仪，在创新药研发、药品质量控制、临床精准用药、环境监测等方面有较大应用前景。若产品成功产业化，将进一步丰富公司产品品种，增强公司品牌竞争力，提升国内新药研发领域的研发效率和自主可控能力。
　　风险提示：新品研发风险、需求变弱风险、海外市场开拓风险。

　　投资要点：
　　事件：2025H1实现营收1.36亿元（yoy+35%），归母净利润547万元（yoy+139%），扣非归母净利润122万元（yoy+105%），销售费用率25.1%（yoy-9.4pcts），管理费用率19.9%（yoy-8.2pcts）。2025Q2实现营收0.81亿元（yoy+33%/qoq+45%），归母净利润599万元（同比扭亏/环比扭亏），扣非归母净利润558万元（同比扭亏/环比扭亏），销售费用率21.8%（yoy-8.8pcts），管理费用率18.1%（yoy-4.8pcts）。公司整体收入、盈利均显著提升，利润表现亮眼，Q2现金流改善，且销售、管理费用率下降明显。
　　色谱光谱系列释放业绩增量，四大科学仪器系列收入全面增长，毛利率稳步提升至63.6%（yoy+0.9pcts）。2025H1公司四大系列产品收入均实现20%以上增长，尤其是色谱光谱系列因重点市场投入，收入同比增速达61.71%，毛利率同比提升10.92个百分点，成为盈利核心驱动力，其中气相色谱-离子迁移谱联用仪产品毛利率同比增幅较大且收入增速较快，进一步实现盈利结构优化；样品前处理系列收入同比增长43%，得益于教育机构、化工、第三方检测等领域客户放量。同时，基本盘有机元素系列收入实现同比26%稳健高增长，毛利率同比增长1.1pcts至75.5%；通用仪器系列收入同比亦增长23%，毛利率同比增长0.6pcts。此外，国外业务营收增长22%，毛利率同比提升13.24pcts，主因高毛利产品出口占比提升及汇兑收益。
　　布局鸿蒙系统力争国产自主，加码大模型开发部署与产品智能化，全面拓展AI技术能力。公司在产品端布局开发基于国产“鸿蒙系统”的仪器操控系统，于2025年6月在TANK系列开启初步测试并计划年内完成软件系统上线，增强产品自主可控；聚焦AI能力，设立大模型智能运营部，正在开发基于智能问答大模型的智能知识管理、智能数据分析和智能辅助决策工具，已完成大模型的本地化部署规划且预计在下半年实施；同时持续推进产品向智能化、自动化发展，如控股子公司白小白科技搭载机械臂的实验室清洗机已进驻深圳华测研究院实验室，为用户提供自动化实验室清洗服务，未来有望开拓更广阔应用。
　　持续扩大研发力度及产业布局，细胞膜色谱智能分析仪器聚焦创新药等新增量，打造智能化先进科学仪器制造能力。公司2025H1研发费用2747万元，研发费用率高达20.2%，聚焦高端仪器国产化，研发投入驱动长期成长。公司与西安交通大学签订了共建“海能技术集团－西安交通大学细胞膜色谱智能分析仪器研究院”的合作协议，该仪器在创新药研发、药品质量控制、临床精准用药、环境监测等方面有广阔应用前景。此外公司规划在上海市松江区投资建设“海能基石科学仪器智能制造基地项目”及相关配套，总投资额不超过2.3亿元，打造国产科学仪器的智能制造灯塔工厂。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.93元/股，对应当前股价PE分别为32.5/25.8/20.4倍，公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上培育色谱光谱系列产品并持续兑现业绩，不断拓展新品类且重视AI能力，推动产品智能化、自动化从而提升竞争优势；此外公司重视股东回报，针对2025年3月发起的回购计划，近期将回购价格上限由14.86元/股调整为25.00元/股。我们看好公司成长前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。

　　2025H1营收同比大幅增长，产品市场反馈度较好。公司发布2025年半年度报告，实现营收1.4亿元（yoy+34.9%）；归母净利润实现547.1万元（yoy+139.0%）。单季度来看，25Q2实现营收0.8亿元（yoy+32.9%），实现归母净利599.1万元（yoy+693.7%）。营收增长主要系公司前期的研发、市场投入及多品种的产品布局得到了较好的市场反馈，公司四大系列产品收入均实现增长。同时，公司加强精益管理，不断提升整体运营效率，利润同比大幅增长。
　　四大系列产品收入均实现增长，色谱光谱、样品前处理产品增速居前。有机元素分析系列产品实现营收4550.0万元（yoy+25.6%），占比33.4%；色谱光谱系列产品实现营收2950.0万元（yoy+61.7%），占比21.7%，主要系近年来公司重点加大对高效液相色谱仪及气相色谱-离子迁移谱联用仪的市场投入，产品销售额不断增长；样品前处理系列产品实现营收2687.7万元（yoy+43.3%），占比19.8%，主要系该产品在教育机构、化工、第三方检测等行业的收入大幅增长；通用仪器系列产品实现营收1762.0万元（yoy+23.1%），占比12.9%。
　　费用管控优秀，现金流同比大幅改善。毛利率看，综合毛利率上升0.9pct至63.6%，有机元素分析/样品前处理/色谱光谱/通用仪器毛利率分别实现75.5%/60.5%/52.6%/63.3%，yoy+1.1pct/-2.5pct/+10.9pct/+0.6pct。2025H1公司费用率整体下降，其中，销售/管理/财务/研发费率分别为25.1%/19.9%/0.1%/20.2%，yoy-9.4pct/-8.2pct/-0.3Pct/-6.6pct。经营活动现金流量净额为-1416.9万元（yoy+54.6%）。
　　重点布局液相色谱产品，积极推进国产科学仪器自主可控实力。上半年，公司与西安交通大学合作共建细胞膜色谱智能分析仪器研究院，有望推动原创性技术的新型分析仪在创新药研发、环境监测等方面有巨大应用前景，提升国内新药研发领域的研发效率和自主可控能力。此外，公司在产品端布局开发基于国产“鸿蒙系统”的仪器操控系统，实现国产科学仪器软件自主可控及数据安全。近年来，公司重点向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展，发力““空空”高效液相色谱仪、“GAS”气相色谱-离子迁移谱联用仪，有望成为公司第二增长极。
　　投资建议：公司产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，我们预计公司2025-2027年实现营收3.7/4.5/5.4亿元，归母净利润0.5/0.7/1.0亿元，对应PE为35.5/21.9/16.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布业绩预报称，2025H1预计归母净利润约500-600万元，同比扭亏。预计归母净利润扭亏为盈且大幅增长，主要原因系：①业绩预告期间，公司预计实现营业收入约1.36亿元，同比增长约35%，四大系列产品收入均实现增长；②公司加强精益管理，不断提升管理运营效率，整体毛利率同比稳中有升。
　　预计2025H1收入1.36亿元同比增长35%，归母净利润扭亏为盈且大幅增长。公司上半年四大系列产品收入均实现增长，2025H1预计实现收入1.36亿元。从单季度来看，2025Q2预计实现收入0.81亿元，同比/环比增长分别为33%/47%，公司上半年两个季度收入全部实现同比增长30%+，公司前期的产品和销售布局得到了较好的市场反馈，整体市场情况在逐渐恢复。从政策端来看，产业政策不断有相关文件发布，如《北京高端科学仪器创新发展行动计划（2025-2027年）》等。此外，设备更新方面，高校的设备更新正在陆续进行，前期以头部院校招标较多；海关、市场监管机构下属单位预计会在下半年逐渐开始进行设备更新，预计将对公司产生积极影响。从下游应用来看，科学仪器与分析技术快速发展，在制药领域的应用日益深入，特别是在创新药研发、药物分析、临床检验、病因研究、药物生产过程质量控制等领域。制药是公司重要的产品应用领域，海能、新仪、悟空、G.A.S.、海森、白小白为用户提供可靠的仪器和方法支持，尤其是液相色谱产品正在努力推进每个标杆客户的开发。
　　持续投入液相色谱仪产品和渠道，身兼重担持续推进液相色谱产品的国产化进程。公司研发投入自2016年以来连续8年保持增长，年均复合增长率20.85%，2024年公司研发投入占营收比例18.47%，公司持续向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展。目前国内百亿规模的色谱仪市场仍由进口品牌主导，部分高价值品类被国外厂商垄断。
　　公司产品开发时即对标进口品牌的中端主流产品，瞄准的是液相色谱市场的主要需求，受益于集团公司的全产业链制造布局，形成对部分核心部件和算法等软件的核心技术的自主可控优势。此外，公司持续和相关高校进行合作，如海能技术与西安交通大学共建的细胞膜色谱智能分析仪器研究院，一起推动原创性分析仪器从实验室迈向产业化，为药物研发、临床精准用药、药品质量控制、环境监测等领域降本增效；再比如海能技术-浙江中医药大学液相色谱合作实验室成立等。公司持续聚焦核心业务，积极抢占市场份额。
　　AI技术赋能科学仪器产业链发展，机器人驱动智能实验室建设。随着现代化实验室工作日益复杂，物联网、人工智能与云计算等技术深度融合，正推动传统实验室向自动化、智能化、数字化加速转型。公司投资控股了白小白科技（山东）有限公司，其致力于打造高品质、高可靠性的实验室清洗机产品，实验室清洗机产品市场空间大、应用前景广阔，但目前国内渗透率还处于较低水平，公司积极布局此赛道。产品推广进展较好，如公司搭载机械臂的实验室清洗机已进驻深圳华测研究院实验室，提供自动化实验室清洗服务。此外，其产品已通过CE认证，获准进入欧盟市场，通过签约的多家战略代理商，实现了海外市场零的突破。此类产品与样品前处理和有机元素分析系列等产品的终端用户重叠度高，可复用渠道增厚收益。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.93元/股，对应当前股价PE分别为32.9/26.2/20.7倍。公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上，培育市场空间大、具有增长潜力的色谱光谱系列产品，同时，积极探寻、发掘、预研新品种和新技术，2025年上半年四大产品收入均实现增长。坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的产品梯队布局，持续推出新产品，不断完善产品矩阵，业绩端扭亏为盈且大幅增长，我们上调到“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。

　　分析仪器“小巨人”，全产业链布局构筑竞争优势。公司成立于2006年，专注科学仪器事业，现已形成有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器四大产品系列，旗下拥有海能、新仪、G.A.S.、悟空4个品牌分别主营元素分析、微波化学及样品前处理、气相色谱-离子迁移谱联用仪、液相色谱业务。公司追求全产业链模式，减少对上游供应链的依赖，产品自产化率、毛利率维持高水平。2024年公司实现营收3.1亿元；2025Q1实现营收0.55亿元（yoy+38%）、归母净利润亏损减少，业绩恢复显著。
　　有机元素及样品前处理基本盘稳固，市场地位领先。1）在有机元素分析领域，公司以凯氏定氮仪为核心构建全流程解决方案，杜马斯定氮仪成功拓展华测检测等集团性用户，在海关系统的设备更新中也多次中标。2）在样品前处理领域，微波消解产品在锂电等新能源、化工及石化领域销售额24年同比大幅增长，持续服务弗迪电池（比亚迪集团旗下品牌）、欣旺达、中石油等知名企业。
　　色谱仪市场空间广阔，国产替代正当时。2019-2024年，中国色谱仪市场规模从92亿元增长至160亿元左右，年均复合增长率约达11.7%，呈现高速扩容态势。据化工仪器网不完全统计，从中国政府采购网中标金额来看，2025年1-4月，液相色谱仪占比38%，领跑市场；气相色谱仪以35%份额紧随其后。2024年我国色谱仪国产化率仅为16.4%，随着国产替代进口政策支持力度加大，国产实验分析仪器市场需求将继续释放。
　　发力“悟空”高效液相色谱仪+““GAS”气相色谱-离子迁移谱联用仪，成长空间大有可为。公司向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展，悟空仪器液相色谱仪逐步得到国内外用户接受和认可，相关产品24年收入增长。公司GC-IMS在宠物饲料、能源电力、石油化工等行业实现了业务突破，产品已成功交付乖宝宠物、中石油旗下研究院、巴斯夫等全球知名企业，有望成为公司第二增长极。
　　投资建议。我们预计2025-2027年公司实现营收3.7、4.5、5.4亿元，归母净利润0.5/0.7/1.0亿元，对应EPS为0.54/0.82/1.13元/股，对应PE为34.8/23.0/16.7x。公司为国内科学仪器“小巨人”，子公司业绩亟待释放，产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：税收优惠政策变化风险、规模扩张带来的经营管理风险、市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、部分数据滞后风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年报：公司25H1实现收入1.36亿元，同增34.9%；归母净利0.05亿元，同增139.0%；扣非归母0.01亿元，同比扭亏。25Q2收入0.81亿元，同增32.9%；归母净利0.06亿元，同比扭亏；扣非归母0.06亿元，同比扭亏。公司25H1收入、利润均超市场预期。
　　投资要点：
　　2025H1收入端：发展势头强劲，四大产品系列全线增长。分产品大类看：⑴“光谱色谱系列”实现收入2950万元，同比+61.7%，其中，液相色谱仪重回高增长区间，气相色谱-离子迁移谱仪同比增长超100%；⑵“有机元素分析仪”和“样品前处理仪器”产品成熟，25H1分别实现收入4550万元、2688万元，分别同比+25.6%、+43.3%；⑶“通用仪器系列”实现收入1762万元，同比+23.1%。
　　2025H1盈利端：精益管理升阶，三费比例大幅下降。25H1公司综合毛利率63.6%，同比增加0.9Pcts。25H1公司期间费用率65.3%，同比减少24.5Pcts，其中销售/管理/研发费率分别为25.1%/19.9%/20.2%，分别-9.4Pcts/-8.2Pcts/-6.6Pcts，主要系公司加强精益管理，设立大模型智能运营部，推动智能化技术与业务场景融合，提高运营效率。
　　持续开拓企业客户，优化客户结构，经营韧性增强。公司积极攻关各领域头部公司，尤其对于国产化率低的品类或新品类，加大客户开发力度。公司通过打造标杆用户，积累市场口碑，获取更多业务机会，截至25H1末，企业客户收入占比已超高校科研机构及政府单位。
　　设备更新需求具有持续性，发展海洋经济等孕育增量。大规模设备更新行动执行周期24-27年，更换需求具有持续性。此外，国家发展海洋经济、推动科技支出向基础研究倾斜、创新药产业景气度回升等催生仪器设备需求，公司也将充分受益。
　　色谱光谱系列望成公司新增长引擎。液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱仪国产化率低，提升空间可观。在关键领域国产替代加速、分析检测方法升级、应用领域扩张等有利因素推动下，国产仪器有望进入发展快车道。公司市场耕耘多年，持续投入研发推广资源，尤其是系统复杂的色谱领域，看好色谱光谱系列成为公司新增长引擎。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司Q2收入、业绩超预期，上调25-27年盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别为3.78/4.49/5.28亿元（原值分别为3.42/3.91/4.49亿元）。预计25-27年归母净利润分别为0.51/0.62/0.74亿元（原值分别为0.43/0.50/0.57亿元）。最新市值对应PE分别为36/29/25倍。公司是科学仪器国产先锋，成熟产品市场地位稳固，色谱光谱增长势头强劲，将充分受益于行业环境改善及行业扶持政策。维持“增持”评级。
　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产品研发进度不及预期；下游需求不及预期等。

　　事件：
　　公司发布2024年年度报告，实现营收3.10亿元，同比-9.1%;实现归母净利0.13亿元，同比-71.0%;扣非归母净利0.04亿元，同比-89.6%。业绩低于预期。
　　公司发布2024年度权益分配预案，拟每10股分派现金红利1.5元（含税），分红比例92.49%。
　　公司发布2025年一季报，实现营收0.55亿元，同比+37.8%；实现归母净利-0.01亿元；扣非归母净利-0.04亿元。业绩超市场预期。
　　投资要点：
　　2024年收入端：国内需求承压，大单品液相色谱仪逆势增长；国外业务稳步前行。分主要产品系列看，公司有机元素分析/样品前处理/色谱光谱/通用仪器系列占总收入比重分别为：33.4%/18.5%/25.4%/11.5%。（1）有机元素分析：实现收入1.04亿元，同比-23.0%。其中，优势品类杜马斯定氮仪、有机元素分析仪等展现销售韧性，收入大幅增长。（2）样品前处理：实现收入0.57亿元，同比-18.7%。其中，微波消解产品在新能源、化工及石化领域销售额同比大幅增长。（3）色谱光谱：实现收入0.79亿元，同比+9.2%。其中液相色谱仪实现收入0.46亿元，同比+27.2%，产品在宠物饲料、能源电力、石油化工等行业实现突破。（4）通用仪器系列：实现收入0.36亿元，同比+5.1%。2024年公司取得白小白科技控股权，新增实验室智能清洗设备产品线，2025年将重点做市场拓展。分地区看，2024年国外收入0.70亿元，同比+12.2%，主要系海外代理渠道拓宽，产品获得更广泛的客户认可。公司继续加大国外市场投入，抢占出海先机。
　　2024年盈利端：公司维持战略定力，刚性费用拖累净利率表现。2024年公司综合毛利率64.6%，同比减少2.4Pcts，主要因产品结构变化及产能利用率下降单位折旧摊销成本增加。2024年公司净利率4.2%，同比减少9.0Pcts，主要系销售、研发费用中人工薪酬占比高。公司在行业低谷期主动引进高素质研发、营销、管理人才，内部进行优胜劣汰，助力长期高质量发展。
　　2025年更新需求与新增采购叠加，需求有望回暖，外部环境变化加速仪器国产化进程。2025年1月，国家发改委等部门发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，科学仪器作为工业升级的核心装备，有望在实验室设备更新、智能制造等领域获得资金支持；2025年政府工作报告提出：“推动科技支出向基础研究倾斜，完善竞争性支持和稳定支持相结合的投入机制，提高基础研究组织化程度”。科学仪器作为科研必备工具，将受益于科技支出的增长。美关税政策反复变化，我们认为提高自主可控水平是应对外部技术封锁、采购成本上升等不利情况的必然选择，国产科学仪器将迎产业机遇。2025Q1，公司主要产品系列（有机元素分析及样品处理）及液相色谱仪收入增长带动，公司整体收入同比+37.8%，需求呈现回暖趋势。
　　公司较早推行全产业链制造模式，建立供应链自主可控优势。2014年起，公司持续购置智能化、自动化、数字化、绿色环保的制造设备提高制造水平，2024年引入SAP数字化核心平台，为核心产品非标定制件自产化率提升提供有力支撑。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。设备更新、自主可控等增量政策加速国产科学仪器渗透，上调25-26年收入及盈利预测，新增2027年收入及盈利预测。预计25-27年公司营业收入分别为3.42/3.91/4.49亿元（25-26年原值分别为3.17/3.54亿元）。预计25-27年归母净利润分别为0.43/0.50/0.57亿元（25-26年原值分别为0.40/0.42亿元）。最新股价（2025/5/7收盘）对应PE分别为31/27/23倍。公司是国产科学仪器排头兵，内生+外延驱动成长，看好公司长期发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产品研发进度不及预期；下游需求不及预期等。

　　扎根行业20余载，致力于“成为世界一流的科学仪器服务商”。海能技术成立于2006年，自成立以来一直专注于为食品营养与安全检测、药物及代谢产物分离分析、农产品及加工制品质量与安全检测、环境污染物监测、大学及职业院校科研与教学提供科学仪器及分析方法，逐步形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的四大系列百余款产品，广泛应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化工、新能源、半导体、新材料、科研与教育等领域。2024年公司实现营收3.1亿元；2025Q1公司实现营收0.55亿元（yoy+38%）、归母净利润和扣非归母净利润均亏损减少，整体市场情况在逐渐恢复。
　　“海能”品牌有机元素分析+“新仪”品牌样品前处理两大系列产品奠定公司基本盘。有机元素分析系列产品可用于食品、乳制品、生物疫苗、重组蛋白、宠物食品等蛋白质检测，生态农业及固废处理中农作物、肥料、土壤中总氮含量测定，新材料研发中有机元素含量测定等领域；样品前处理系列产品可用于食品、药品、饲料、土壤、固废中重金属及其他污染物的检测前处理，锂电池正负极材料、固态电池材料、半导体材料、特种金属材料、高分子复合材料、陶瓷材料等材料中金属及杂质元素含量的检测前处理等领域。在这两个系列产品中公司分别拥有了凯氏定氮仪、微波消解仪两大优势单品，是细分行业主要供应商之一，市场份额在国产厂商中位居前列。2024年，这两个系列产品实现收入1.6亿元，占总收入超过50%，毛利率超过60%。在日益复杂多变的国际政治经济形势下，实现国产科学仪器自主可控已成为不可逆趋势，国家政策对于国产设备的支持，其效果正加速显现，我们看好公司持续提升在有机元素分析系列和样品前处理系列产品领域的市场地位和占有率。
　　重点布局“悟空”品牌高效液相色谱仪+“GAS”品牌气相色谱-离子迁移谱联用仪。近年来，公司向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱领域拓展，国内百亿规模的色谱仪市场仍由进口品牌主导，部分高价值品类被国外厂商垄断，公司持续推进前期启动的K2025Pro超高效液相色谱仪的研发以及网络版色谱工作站软件的开发；依托市场需求结合技术储备，开发了K2025Plus液相色谱仪，随着悟空仪器品牌知名度+美誉度稳步提升，其液相色谱仪逐步得到国内外用户接受和认可，2024年相关产品收入同比增长。此外，公司GC-IMS相关产品收入同比增长，在宠物饲料、能源电力、石油化工等行业实现了业务突破，产品已成功交付乖宝宠物、中石油旗下研究院、巴斯夫等全球知名企业和上市公司用户。2024年公司色谱光谱系列产品收入增长9%达到0.79亿元，整体来看，公司持续开发新的细分市场，不断完善产品矩阵，为公司业绩持续增长提供新动力。
　　通用仪器系列稳扎稳打，增资并购扩充实验室清洗清洁业务及产品线。通用仪器系列产品可用于保健品、预制菜、宠物饲料等各类食品的安全指标分析，光刻胶、光伏太阳能板、半导体、芯片、高分子材料等生产过程中的关键指标分析等等。公司以并购、参股、联营、合作等灵活多样的形式，投资控股了白小白科技（山东）有限公司、济南海森分析仪器有限公司、天津海胜能光科技有限责任公司，参股了上海安杰智创科技股份有限公司、仪学国投（广州）科技有限公司等多家拥有核心技术和团队的行业初创期企业，为公司产品向医药、实验室清洗清洁、环境、行业培训及技术服务等领域拓展进行先期布局。2024年，公司滴定仪产品在新能源和半导体行业销售额增幅较大，水分测定仪销量取得较大增长。海森仪器的自动溶出度仪等药品检测仪器开始全面导入市场，中标了多个省市级药检院及知名药企的采购项目，销售收入同比增长。白小白科技逐步深入制药行业市场，其GMP制药专用系统成功交付金赛药业等10余家药企；智能清洗机的应用场景持续拓宽，成功为中科院遗传所提供服务；无人清洗单元功能岛在天津渤海海洋监测监视中心实现首次商业化应用，签约了华测检测等标杆客户；此外，其产品已通过CE认证，获准进入欧盟市场，通过签约的多家战略代理商，实现了海外市场零的突破。
　　坚持“技术驱动”的经营理念，全产业链生产运营模式实现领先竞争力。公司研发投入自2016年以来连续8年保持增长，年均复合增长率20.85%，2024年公司研发投入占营收比例18.47%。截至报告期末，公司及子公司已获得发明专利41项、实用新型专利122项，公司牵头（或参与）起草并颁布实施“全（半）自动凯氏定氮仪”、“微波消解装置”等4项国家标准和3项行业标准，公司承担了国家重点研发计划1项、山东省重点研发计划（重大科技创新工程）1项。此外，在供应链与制造方面，公司始终坚持自主可控的“全产业链制造”战略，设立了机加工、模塑、核心部件、SMT、钣金、表面处理等车间和部门，掌握核心制造环节及工艺技术，不断提升关键部件的质量和自产化率，提高产品研发效率、可靠性和供货及时性，同时提升行业通用零部件供应水平，为获取更高的品牌溢价构建壁垒。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.74/0.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8/18.9/15.0倍，我们选取聚光科技、莱伯泰科和皖仪科技为可比公司，可比公司2025PE均值为39.9X。国内科学仪器行业属于典型的受制于海外产品和技术的行业，高端仪器的自主可控是大势所趋，政策支持力度有望持续加大，国产化进程预计将加速推进，公司多项科学仪器新产品达行业领先水平。公司在稳固有机元素分析、样品前处理等成熟系列产品的基础上，培育市场空间大、具有增长潜力的色谱光谱系列产品，同时，积极探寻、发掘、预研新品种和新技术。坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的产品梯队布局，持续推出新产品，不断完善产品矩阵，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、产品开发进度不及预期风险。