事件概述：8月12日，浦发银行披露2026半年度业绩快报，公司营收和利润累计同比增速环比提高，资负稳步增长，负债成本下降预计支撑息差企稳回升。不良率较年初下降，资产质量整体保持稳定。
　　二季度单季业绩增速明显回升。2026上半年公司实现营业收入累计同比增长3.6%，归母净利润累计同比增长4.1%，累计同比增速环比一季度分别提升2.1和2.6个百分点。从单季度来看，公司二季度单季营收和归母净利润分别同比增长5.8%和7.8%，同比增速较一季度分别提高4.3和6.3个百分点，二季度业绩明显回升。公司稳步调优资产负债结构，多渠道、多场景拓宽低成本负债来源，持续推动付息成本下降，净息差企稳回升，同时资负保持稳步扩张，预计二季度净利息收入表现较好，推动业绩增速回升。
　　资负稳步扩张。2026上半年资产、负债同比增速分别为7.9%和8.1%，保持稳健增长；贷款、存款同比增速分别为4.1%、4.8%，存贷增速低于资负，金市和同业资产负债扩张相对更快。
　　不良率较年初下降。2026上半年末公司不良率1.25%，较年初下降了1bp；拨备覆盖率197.81%，较年初小幅下降2.91pct，拨备水平整体保持充足。公司坚持“控新降旧”并举，构建数智化风控体系，严格新增准入标准，持续加大存量不良资产处置力度，资产质量保持稳定。
　　投资建议：长期来看，公司数智化战略将进一步夯实公司客群基础，长期提升浦发银行定价和揽储能力，并降低信用成本，未来ROE有进一步提升空间，详见我们前期外发的浦发银行深度报告《困境已转，乘势上行》。预计2026-2028年营业收入分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，同比增长5.9%/5.8%/5.7%；归母净利润为542.97/589.55/642.09亿元，同比增长8.6%/8.6%/8.9%。对应EPS分别为1.52/1.66/1.82元，对应2026年8月12日股价的PE分别为6.0/5.5/5.1倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　银行经营惯性强，困境反转不易，通常需要满足“管理迭代、股东支持、资本补充”三个条件，并经历“不良出清、提振士气和可持续增长”三个阶段。浦发银行新一届管理层上任后得到大股东支持并实现了转债转股，流程再造后公司面貌焕然一新，提出的数智化战略从拓展客户的战略目标到数字化转型的实现途径清晰明了。公司资产质量指标已经大幅改善，员工士气明显提升，目前已经进入“保持士气，可持续增长”的第三阶段，盈利能力和估值有望同步恢复，建议积极关注。
　　银行经营的核心是风险，风控底气源自负债成本，负债成本的核心是客群经营，客群经营的核心是公司战略，公司战略的核心在于管理层和公司治理的稳定性。浦发银行曾由于资产质量的问题发展一度受阻，其背后反映出来的核心问题是公司治理的不稳定和战略执行的不到位。公司新一届管理层银行工作经验丰富，上任后公司治理趋于稳定，开始实行的数智化战略转型推动业绩触底反弹。
　　数智化转型的核心是以科技为底座，以组织为抓手拓展客群。过去浦发相对薄弱的客户基础导致了它资产收益率低于同业而潜在风险却高于同业，因此拓展客群是转型的主要目的。数智化转型战略中的“五大赛道”核心就是为了拓展浦发的中小型企业客群和零售客群；五数建设为代表的金融科技是达成这一战略目标的基础底座；三大保障则是从组织、资源和政策方面保证了流程优化和战略落地。
　　公司业绩向好，未来可期。盈利方面，2024年之后公司ROE实现边际改善，与行业均值差距也有所收窄。其中营业支出、资产减值损失对浦发银行ROE拖累的改善较为显著，公司战略调整初显成效。资负结构方面，公司资产端贷款占比提升，对公收益率与股份行平均水平的差距逐年缩小，客群下沉效果显现，零售资产和负债结构仍有发力和改善空间。资产质量方面，公司不良贷款率1.23%，已实现不良贷款率连续6年下降，超额拨备改善幅度较大，风险抵补能力提升。公司对公端房地产和平台风险以及零售端平台风险总体可控。资本方面，转债转股之后浦发银行资本得到了有效补充，与同业之间的差距也逐步缩小。
　　投资建议：公司目前估值较低，ROE长期来看有望回归行业中上水平。基于2026Q1净资产测算，浦发银行PB为0.40倍，估值水平已经回到了“924”行情前的水平。长期来看，数智化战略将进一步夯实公司客群基础，长期提升浦发银行定价和揽储能力，并降低信用成本。预计2026-2028年营业收入分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，同比增长5.9%/5.8%/5.7%；归母净利润为542.97/589.55/642.09亿元，同比增长8.6%/8.6%/8.9%。对应EPS分别为1.52/1.66/1.82元，对应2026年7月27日股价的PE分别为6.0/5.5/5.0倍。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；公司战略执行不及预期；资本市场波动超预期；不良资产回收率测算存在偏差。

　　事件：浦发银行披露2026年一季报。26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.42%、9.06%、4.11%、1.49%，分别环比变动-0.47、+4.93、+2.89、-9.02pct。核心营收增速提升，其他非息有高基数影响，拨备提升，净利润保持正增。
　　具体来看：
　　（1）息差环比上升，负债端是主要贡献。26Q1测算单季净息差环比回升3bp至1.43%，其中生息资产收益率环比仅下降了4bp，降幅已经趋缓，负债端成本率环比下降了6bp至1.47%，是息差回升的主要贡献因素。在息差不再是拖累因素的情况下，生息资产投放有效转化为净利息收入，公司一季度净利息收入同比增长12.43%，增速环比提高7.41pct。
　　（2）其他非息负增，预计浮盈兑现有所下降。26Q1公司其他非息同比下降23.6%，主要是投资收益同比下降较多所致，公司投资类资产同比较去年末明显提升，我们预计是加大了金市配置而降低了浮盈兑现力度。公司公允价值损益继续保持较高增速，也对冲了一部分投资收益负增带来的影响。
　　（3）资产质量继续向好，拨备覆盖率提升。公司26Q1末贷款不良率为1.23%，环比下降3bp；关注率2.10%，环比小幅上升1bp；逾期率3.33%，环比下降2bp；不良生成率0.72%，环比下降34bp；拨备覆盖率204.79%，环比回升4.07pct，公司在营收较好的情况下拨备计提力度加大，风险抵补能力增强，进一步夯实基础。
　　（4）核心一级资本充足率环比上升。
　　公司26Q1末核心一级资本充足率环比提升3bp至9.02%，在转股完成后继续保持提升态势。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：浦发银行2023年提出“数智化”转型战略，从拓展客户的战略目标到数字转型的实现途径清晰明了，公司坚持一张蓝图绘到底，战略逐步落地起效。
　　过去转股期间业绩增速较高，现在业绩换挡、提高拨备、夯实资本，也将更好地为未来发展蓄力。
　　预计2026-2028年营业收入分别为1775.15/1841.09/1921.94亿元，同比增长2.0%/3.7%/4.4%；归母净利润为505.83/524.59/555.34亿元，同比增长1.1%/3.7%/5.9%。对应EPS分别为1.41/1.46/1.56元，对应2026年4月30日股价的PE分别为6.6/6.3/6.0倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：浦发银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为1.88%、4.13%、1.21%、10.52%，增速分别较25Q1~3变动0pct、+1.11pct、+0.55pct、+0.31pct，核心营收增速上升，利润继续保持较高增速。
　　亮点：
　　（1）息差企稳，下半年小幅回升。25A公司披露净息差为1.42%，与年初保持一致，较上半年末小幅提高1bp，息差逐步企稳。同时公司信贷投放不弱，25A贷款规模同比增长5.8%，增速较三季度末提升0.07pct，量、价两方面不错的表现使得公司全年净利息收入累计同比增长5.03%，增速较前三季度进一步提高1.1pct，推动公司核心营收增速继续稳步上升。
　　（2）资产质量继续改善。公司25年末贷款不良率为1.26%，环比下降3bp；关注率2.09%，环比下降8bp；逾期率1.89%，较上半年末下降2bp；25年不良生成率1.10%，较上半年末略微提升10bp，仍低于年初水平；25年末拨备覆盖率193.89%，环比回升1.41pct，各项指标总体稳中向好。
　　（3）金融投资三阶段余额下降较多，超额拨备利润倍数环比明显提升。25年末金融投资三阶段规模较25Q2末大幅下降151.7亿元至401.54亿元，而金融投资拨备额基本保持平稳，因此超额拨备负向敞口收窄，总体超额拨备/归母净利润（TTM）明显回升，较三季度末提升43.37pct，拨备安全垫进一步夯实，资产质量底色更加稳固。从信用成本角度来说，随着资产质量的波动和释放利润的需求，各家股份行2024年以来信用成本率普遍已经低于不良生成率，而浦发银行25年信用成本率为1.19%，高于不良生成率9bp，超出的幅度是所有股份行中最大的，未来业绩弹性相对更强一些。
　　关注：
　　（1）风险加权资产同比增速提高。25A公司风险加权资产同比增长11.52%，增速较三季度提升3.08pct，公司考虑分红后的年化ROE水平则环比下降了0.39pct至4.89%，公司内生资本的消耗速度超过了补充速度，可能不利于公司未来扩张。不过公司25A核心一级资本充足率环比三季度还上升了12bp至8.99%，短期资本压力预计不大。
　　（2）其他非息负增幅度扩大。25A公司其他非息收入累计同比下降7.40%，增速较前三季度继续下降4.7pct。一方面2024年同期基数相对较高，另一方面公司下半年浮盈兑现相对克制，也为未来留下了增长空间。
　　投资建议：浦发银行2023年提出“数智化”转型战略，从拓展客户的战略目标到数字转型的实现途径清晰明了，公司坚持一张蓝图绘到底，战略逐步落地起效。预计2026-2028年营业收入分别为1827.92/1955.75/2101.50亿元，同比增长5.1%/7.0%/7.5%；归母净利润为543.36/596.15/658.80亿元，同比增长8.6%/9.7%/10.5%。对应EPS分别为1.52/1.68/1.87元，对应2026年4月2日股价的PE分别为6.7/6.1/5.5倍。首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

SPDB released its 1H26 results on 27 August, with attributable net profit (NP) /revenue growth of +4.1/+3.6% YoY (+2.6/+2.1pp vs. 1Q26), showing accelerated earnings growth quarter by quarter. The annualized ROE/ROA for 1H26 was 7.92/0.61% (-0.74/-0.01pp YoY). Stabilizing and recovering NIM drove net interest income to maintain double-digit growth, while the decline in non-interest income narrowed. Disposal efforts for existing risks increased. Maintain OVERWEIGHT.
Solid interest income; marginal NIM improvement
For 1H26, net interest income was RMB64,631mn (+10.9% YoY), maintaining double-digit growth. NIM was 1.43%, up by 1bp vs. 2025A, indicating NIM stabilization and recovery. The yield on interest-earning assets was 2.89% (-22bp vs. 2025A); the cost of interest-bearing liabilities was 1.48% (-26bp vs. 2025A), as liability cost repricing effects continued releasing. Scale grew steadily: at the end of June, total assets/loans/deposits grew by +7.9/+4.1/+4.7% YoY, with demand deposits accounting for 37.8%, up by 0.6pp from the beginning of the year. Incremental loans amounted to RMB164.3bn for 1H26, with corporate/retail/bills accounting for 147/-16/-31%, showing concentrated credit resources in key areas. Deepening its focus on "five major tracks" such as tech finance, the company's tech loan balance reached RMB1.13tn (+7.9% from the beginning of the year), with Yangtze River Delta loans accounting for 60.2% of total bank loan growth, forming differentiated growth drivers.
Narrowed non-interest decline; optimized operating costs
Non-interest income fell by 9.6% YoY to RMB29,146mn for 1H26, with the decline narrowing by 7.1pp vs. 1Q26. Net fee and commission income was RMB11,924mn (-1.9% YoY), among which agency/custody business income rose by 19.0/7.9% YoY, maintaining rapid growth; bank card and investment banking business income remained under pressure. Wealth management progressed steadily: at the end of June, retail AUM reached RMB5.01tn (+7.3% from the beginning of the year); custody business scale reached RMB21.75tn (+7.6% from the beginning of the year). Other non-interest income was RMB17,222mn (-14.3% YoY), of which investment gains were RMB20,144mn (+34.3% YoY); fair value changes posted a loss of RMB5,206mn, mainly dragged down by valuation changes under bond market fluctuations. At the end of June, financial investments rose by 14.1% YoY, with TPL/OCI up by 21.4/20.1% YoY. For 1H26, the cost-to-income ratio was 22.52% (-2.55pp YoY), as cost reduction and efficiency gains continuously released profit potential.
Maintain 2026E target PB of 0.55x
Given increased provisioning intensity, we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 0.71/2.07/3.51% to RMB52.2/54.5/57.2bn (+4.4/+4.5/+4.8% YoY), with 2026E BVPS at RMB23.28 (previous: RMB23.29), corresponding to 0.39x PB. The company adheres to controlling new risks and reducing old risks, NIM has stabilized and recovered, and performance ranks among the top joint-stock banks. We thus value the stock at 0.55x 2026E PB (unchanged), above its peers' average of 0.46x on Wind consensus (unchanged), for our target price of RMB12.80 (previous: RMB12.81). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: weaker policy implementation/economic recovery than we expect.

　　8月27日浦发银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收分别同比+4.1%、+3.6%，增速较26Q1+2.6pct、+2.1pct，业绩增长逐季提速。1-6月年化ROE同比-0.74pct至7.92%，年化ROA同比-0.01pct至0.61%。息差企稳回升驱动利息净收入延续双位数增长，非息收入增速降幅收窄，存量风险处置力度提升，维持增持评级。
　　利息收入稳健，息差边际改善
　　26H1利息净收入646.31亿元，同比+10.9%，维持双位数增长。26H1净息差1.43%，较25A回升1bp，息差企稳回升。生息资产收益率2.89%，较25A-22bp；计息负债成本率1.48%，较25A-26bp，负债成本重定价效应持续释放。规模稳健增长，6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+7.9%、+4.1%、+4.7%，活期存款占比较年初+0.6pct至37.8%。上半年新增贷款1643亿元，对公/零售/票据增量占比分别为147%/-16%/-31%，信贷资源向重点领域集中。公司深耕科技金融等"五大赛道"，科技贷款余额1.13万亿元、较年初+7.9%，长三角贷款占全行增量的60.2%，构筑差异化增长动能。
　　非息降幅收窄，运营成本优化
　　26H1非息收入291.46亿元，同比-9.6%，增速较Q1+7.1pct。手续费及佣金净收入119.24亿元，同比-1.9%，其中代理业务收入同比+19.0%、托管业务收入同比+7.9%，保持较快增长；银行卡、投行类业务收入仍有压力。财富管理稳步推进，6月末管理个人AUM余额5.01万亿元，较年初+7.3%；托管业务规模21.75万亿元、较年初+7.6%。其他非息收入172.22亿元，同比-14.3%，其中投资收益201.44亿元，同比+34.3%；公允价值变动损益-52.06亿元，主要受债市波动下估值变化拖累。6月末金融投资同比+14.1%，TPL/OCI同比增长21.4%/20.1%。26H1成本收入比22.52%，同比-2.55pct，降本增效持续释放利润空间。
　　资产质量稳健，核销力度提升
　　26H1不良率1.25%，较Q1上行2bp、较年初-1bp。从结构看，对公贷款不良率较年初-13bp至1.08%，制造业、建筑业不良率分别下行9bp、27bp，房地产业不良率3.32%、较年初-4bp，重点领域风险持续化解；零售贷款不良率较年初+20bp至1.67%，其中按揭、经营贷分别较年初+18bp、+40bp，零售风险仍需关注。前瞻性指标改善，26H1关注贷款率1.97%，较Q1-13bp。公司加大存量风险处置力度，上半年核销及处置不良贷款401.24亿元，同比多处置139.28亿元，贷款减值损失计提同比+29.9%，夯实抵补能力。拨备覆盖率198%，较Q1末-7pct，主要受加大核销处置影响，风险抵补能力保持充足；6月末核心一级资本充足率9.05%，较年初+6bp，稳中有升。
　　维持26年目标PB0.55倍
　　鉴于计提力度提升，我们预计浦发银行26-28年归母净利润分别为522/545/572亿元（较前值分别-0.71%/-2.07%/-3.51%），同比增速4.4%/4.5%/4.8%，26EBVPS23.28元（前值23.29元），对应PB0.39倍。可比同业26EPB0.46倍（前值0.46倍）。公司坚持风险控新降旧，息差企稳回升，业绩为股份行前列，应享一定估值溢价，维持26年目标PB0.55倍，目标价12.80元（前值12.81元），维持增持评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事项：
　　浦发银行发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入938亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润310亿元，同比增长4.1%。规模方面，公司26年上半年末总资产规模同比增长7.9%，其中贷款同比增长4.1%，存款同比增长4.8%。
　　平安观点：
　　1、营收盈利增速改善，利息净收入保持快增。浦发银行2026年上半年归母净利润同比增长4.1%（1.5%，26Q1），盈利增速较1季度提升2.6个百分点。公司上半年拨备前利润同比增长7.5%（4.3%，26Q1），增速进一步上行；信用减值损失及其他减值损失同比增长5.0%，对利润释放形成一定制约。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长3.6%（1.4%，26Q1），其中净利息收入同比增长10.8%（12.4%，26Q1），增速虽小幅回落但仍保持较快增长。公司上半年非息收入同比下降9.6%（下降16.7%，26Q1），降幅明显收窄，其中手续费及佣金净收入同比下降1.9%（下降5.5%，26Q1），其他非息收入同比下降14.3%（下降23.6%，26Q1），两项业务均有所改善。
　　2、息差延续回升，资产扩张保持稳健。浦发银行26年上半年净息差为1.43%（1.42%，25A），较上年同期提升2BP，息差表现稳中向好。拆分来看，上半年生息资产收益率同比下降36BP至2.89%，同比降幅较25年末收窄10BP；计息负债成本率同比下降39BP至1.48%，负债成本改善幅度较资产端更为显著，叠加资产端下行压力缓解，息差企稳回升。规模方面，公司上半年末总资产规模同比增长7.9%（7.9%，26Q1），维持较快扩张；贷款同比增长4.1%（4.5%，26Q1），存款同比增长4.8%（5.6%，26Q1），增速较1季度小幅回落。存款结构方面，公司上半年末活期存款占比为37.8%（39.2%，26Q1），环比有所下降，但较25年末提升0.62个百分点，存款结构较年初仍有改善。
　　3、不良率环比上行，前瞻指标改善。浦发银行26年上半年末不良率为1.25%（1.23%，26Q1），环比上升2BP。结构上，公司贷款资产质量继续改善，企业贷款不良率较25年末下降13BP至1.08%，其中对公房地产贷款不良率下降4BP至3.32%；零售贷款不良率较25年末上升20BP至1.67%，其中个人按揭和个人经营贷款风险仍需关注。前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为1.97%（2.10%，26Q1），环比下降13BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为197.81%/2.47%，环比下降6.98pct/5BP，风险抵补能力整体保持稳定。
　　4、投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2028年EPS预测分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，目前公司股价对应26-28年PB分别为0.39x/0.37x/0.35x，维持“推荐”评级。
　　5、风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　事件:
　　2026年8月12日，浦发银行发布2026年半年度业绩快报。
　　投资要点:
　　根据公司业绩快报（未经审计），公司2026年上半年营收同比增长3.55%，归母净利润同比增长4.08%；存贷款扩张保持韧性；资产质量稳健，风险抵补能力充足。我们维持“增持”评级。
　　营收、归母净利润增速抬升。公司2026年上半年实现营业收入937.77亿元，同比+3.55%（2026Q1同比+1.42%）；实现归母净利润309.51亿元，同比+4.08%（2026Q1同比+1.49%）。公司2026Q2单季度营收同比增长约5.75%，同比增速较2026Q1提升约4.33pct；归母净利润同比增长7.83%，同比增速较2026Q1提升约6.34pct。
　　存贷款扩张保持韧性。公司2026Q2末资产总额达10.41万亿元，同比+7.87%；贷款总额达5.87万亿元，同比+4.14%；各项存款余额达5.86万亿元，同比+4.82%。2026Q2末存贷款同比增速较2026Q1小幅回落，但我们认为整体增长具备韧性。
　　资产质量稳健，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为1.25%，较2026Q1环比上升2bp；拨备覆盖率为197.81%，较2026Q1末环比下降6.98pct。但我们认为，资产质量仍相对稳健，风险抵补能力保持充足。
　　盈利预测和投资评级：2026Q2浦发银行营收、归母净利润增速抬升;存贷款扩张保持韧性；资产质量稳健，风险抵补能力充足。我们维持“增持”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为5.09%、5.65%、5.24%，归母净利润同比增速为9.79%、7.86%、3.96%，EPS为1.54、1.67、1.74元；对应当前股价，P/E为5.97x、5.51x、5.29x，P/B为0.39x、0.38x、0.36x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。

　　事项：
　　浦发银行发布2026年1季报，公司2026年1季度实现营业收入466亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润179亿元，同比增长1.5%。规模方面，公司1季度末资产规模同比增长7.9%，其中贷款同比增长4.5%，存款同比增长5.6%。
　　平安观点：
　　营收增速稳健，利差业务表现亮眼。浦发银行2026年1季度归母净利润同比增长1.5%（10.5%，25A），盈利增速回落受信用减值损失影响，公司1季度拨备前利润同比增长4.3%（1.2%，25A）增速上行。从营收来看，公司1季度营业收入同比增长1.4%（1.9%，25A），增速整体稳健，净利息收入同比快速上行，公司1季度净利息收入同比增长12.4%（+5.0%，25A），息差边际企稳推动净利息收入增速上行7.4个百分点。
　　非息收入对营收形成拖累，公司1季度非息收入同比下降16.7%（-4.6%，25A），其中手续费及佣金净收入同比负增5.5%（-0.4%，25A），债券投资相关其他非息收入同比下降23.6%（-7.4%，25A），增速水平同样有所下降。
　　息差边际企稳，规模扩张稳健。我们根据期初期末余额测算浦发银行1季度单季度年化净息差为1.32%，环比25年4季度上升2BP，息差边际企稳，成本红利的加速释放是支撑息差企稳的重要因素。按照期初期末余额测算公司26年1季度单季度计息负债成本率环比25年4季度下降6BP至1.47%。资产端定价水平延续下行趋势，按照期初期末余额测算公司1季度单季度生息资产收益率环比25年4季度下降3BP至2.70%，环比降幅已有改善。规模方面，公司1季度末总资产同比增长7.9%（6.6%，25A），其中贷款同比增长4.5%（5.8%，25A），负债端来看，公司1季度末存款同比增长5.6%（+8.5%，25A），存款增速小幅回落但结构优化，活期存款占比提升2pct至39.2%，存款结构调整有助于成本红利进一步释放。
　　不良延续双降，拨备覆盖率环比抬升。浦发银行26年1季度末不良率环比25年末下降3BP至1.23%，与此同时1季度末公司不良余额718.2亿元，季度环比下降1.7亿元，延续不良双降趋势。前瞻性指标方面，公司1季度末关注率环比25年末上行1BP至2.10%，整体来看我们认为公司资产质量保持稳健。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末变动+4.07pct/-1BP至205%/2.52%，风险抵补能力保持稳定。
　　投资建议：
　　盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2028年EPS分别为1.67/1.88/2.07元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，目前公司股价对应26-28年PB分别为0.41x/0.38x/0.36x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。