平安观点：
　　公司概况：头部股份行，综合化经营基础夯实。浦发银行成立于1993年1月，总部位于上海，伴随浦东的开发开放应运而生，并于1999年11月在上海证券交易所挂牌上市。浦发银行股权结构均衡稳健，目前形成了由上海国资主导、央企、各类金融机构多元参股的股权结构，为公司长期稳定发展保驾护航。截至2025年末，浦发银行资产规模突破10万亿元，同比增长6.55%；2025年三季度末存贷款规模分别为5.69万亿元、5.54万亿元，同比增速分别为7.6%、5.7%。在多元化发展方面，浦发银行牌照布局完善，目前已形成商行、信托、基金、理财、金融租赁、境外投行、科创银行、货币经纪、科技公司等多业态的经营格局。
　　管理层焕新启新程，数智化转型筑增长。伴随浦发银行2024年核心管理层迭代完成，公司开启战略与组织架构深度变革。“数智化”战略转型引领下，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，组织架构围绕“五大赛道”相应调整，进一步完善业务功能的同时突出对于重点领域的倾斜。反映在经营层面，过去两年浦发银行业务结构持续调优：1）资产配置中贷款的占比持续提升，25年3季度末贷款占整体资产占比提升至56%；2）贷款投放区域上重点聚焦长三角地区，2025年半年末区域内贷款占比进一步提升至35%，较23年末提升2个百分点。3）贷款投放行业上加大实体支持力度，尤其是围绕五大赛道的相关领域，25年半年末供应链金融、跨境金融、科技金融同比分别增长383%/148%/82%，新增长动能正逐步形成。
　　化风险轻装上阵，盈利能力有望持续修复。近年来，浦发银行持续积极处置化解存量风险，加大核销处置力度，自2017年至2025年半年末，浦发银行累计核销及转出处置的风险资产规模达到5485亿元。伴随存量风险资产的持续处置出清，公司资产质量步入持续改善通道，当前公司的不良和关注率较2017年峰值分别下行了106PB、122PB至1.29%、2.18%。与此同时，公司拨备覆盖稳步提升，2025年末拨备覆盖率达201%，风险抵御能力增强。盈利能力受历史因素影响拖累低于对标行平均，但过去两年改善趋势积极，公司25年加权平均ROE为6.76%，同比提升0.48个百分点，后续随着息差收窄压力的改善以及信贷成本的优化，公司整体盈利能力有望持续修复。
　　投资建议：盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行为国内全国性股份制商业银行，具备扎实的对公客户基础与区域经营优势。24年战略转型以来，浦发银行经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.49/1.65/1.81元，对应归母净利润增速分别为10.5%/10.8%/10.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.47x/0.45x/0.43x，我们看好公司改革红利持续释放带来的盈利提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致资产质量压力超预期变化；2）利率下行导致净息差缩窄超预期；3）金融政策监管风险。

　　浦发银行在上市银行首份业绩快报中保持稳定优秀的表现，营收同比增速稳定，归母净利润增速较前三季度提升，资产体量加速增长，风险指标续创近年最优水平，我们维持“增持”评级。
　　营收稳健，利润保持两位数增速。2025年公司营业收入预计同比+1.88%，与2025年前三季度持平。债券市场2025Q4震荡、2024年同期公司非息收入基数较高的情况下，公司实现了营收的稳健增长，或因净息差趋势企稳所致。2025年归母净利润预计同比+10.52%，较2025年前三季度同比增速（10.21%）略有提升。
　　资产规模突破十万亿元。2025年公司总资产同比增速较2025Q3提升，从5.05%增长至6.55%，四季度资产净增长1895亿元。浦发银行积极进行“三超建设”，强化重点赛道、重点区域与新质生产力行业的信贷投放。
　　风险指标续创近年最优水平。2025年末公司不良率为1.26%，较2025Q3压降3bp；不良贷款额较2025Q3下降约9亿，在资产总量提升的基础上实现了不良贷款余额的下降。2025年末公司逾欠60天偏离度保持在100%以内，拨备覆盖率为200.72%，较25Q3提升2.68pct，向上突破200%。
　　盈利预测和投资评级：浦发银行2025年度业绩表现预计稳中向优，风险指标继续释放积极信号，我们维持“增持”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为1.88%、5.11%、5.21%，归母净利润同比增速为10.52%、7.88%、6.95%，EPS为1.34、1.46、1.57元；P/E为8.38x、7.70x、7.15x，P/B为0.54x、0.52x、0.49x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　利润维持双位数增长。公司2025年前三季度营收同比+1.9%（25H1同比+2.6%），归母净利润同比+10.2%（25H1同比+10.2%），利润维持双位数增长。拆分前三季度业绩来看：1）净利息收入同比+3.9%（25H1同比+0.4%），净利息收入提速增长，主要得益于息差环比企稳；2）手续费净收入同比-1.4%；3）投资相关收入同比-8.2%，Q3受债市波动以及去年同期基数影响，投资端对营收增速有所拖累；4）减值损失同比-7.3%，减值节约对利润贡献度显著，信用成本同比-9bp至0.72%。
　　贷款平稳扩张。公司2025年三季度末总资产同比+5.1%，贷款同比+5.7%（25H1同比+5.9%）。从信贷增量来看，2025前三季度新增贷款约2806亿元，同比少增668亿元，对公端预计涉政类、制造业、批发零售业贷款贡献主要增量，零售端主要提升消费贷投放力度。负债端，2025年三季度末总存款同比+7.6%息差方面，以期初期末口径测算，2025年前三季度息差同比持平，较上半年+1bp，其中生息资产收益率较上半年-5bp，计息负债成本率较上半年-8bp。
　　资产质量持续改善。2025年三季度末，不良率环比-2bp至1.29%（较上年末-7bp），拨备覆盖率环比+4pct至198%（较上年末+11pct）。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为1.44元/1.47元/1.51元，预计2025年底每股净资产为22.56元。以2025年10月30日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.52倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行、规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。