事件：华夏银行披露2026年半年度报告。26H1营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12.71%、12.39%、18.93%、-18.35%，增速分别较26Q1变动-22.62pct、-0.19pct、-29.28pct、-16.85pct，业绩增速有所回落，但核心营收仍保持高增。业绩驱动上，26Q2单季度净利息收入对营收贡献为正，中收对营收贡献有所回升，其他非息对营收贡献转负，管理费用对利润贡献转正、拨备计提对利润贡献依然为负。
　　亮点：（1）核心营收保持高增。26H1公司核心营收同比增长12.39%，其中，净利息收入方面，26H1息差虽环比下降4bp，但同比上升了5bp，生息资产同比增长11.76%，保持较高增速，量价协同带动净利息收入同比增加13.03%。净手续费收入方面，26H1公司净手续费收入同比上升6.04%，其中代理业务收入和托管业务收入表现较好，同比分别增长23.86%和7.32%。
　　（2）活期存款占比提升，负债结构改善。26Q2末存款总额25,971.19亿元，同比增长10.50%，其中公司活期存款同比增速达12.52%，较25年末提升了4.71pct，个人活期存款同比增速达7.79%，较25Q4提升了0.84pct。26Q2末公司活期和个人活期分别占总存款的25.85%和7.01%，较25年末分别提升了1.47pct和0.27pct，活期存款合计占存款总额比例32.85%，较25年末提升1.73pct。活期存款占比上升有助于推动负债成本下行，为息差企稳提供支撑。
　　（3）不良贷款率下降。26Q2末公司不良贷款率1.50%，较25A下降5bp；拨备覆盖率144.80%，较25年末提升1.50pct，较26Q1末下降1.57pct；关注贷款率2.64%，较25年末下降3bp，较26Q1末下降7bp。分结构看，公司贷款不良率1.13%，较25年末下降29bp，公司贷款资产质量有所改善，个人贷款不良率2.85%，较25年末上升74bp，个人贷款资产质量仍有波动。
　　关注：（1）息差后续走势仍需观察。26H1公司息差为1.59%，虽较去年有所上升，但较26Q1回落了4bp，息差走势稍有波动。
　　（2）零售贷款不良率和逾期率有所上升。公司整体不良率有所改善。但零售贷款不良率仍有波动，26Q2末个人贷款不良率为2.85%，较25A上升74bp。逾期率上升幅度较大，26Q2末逾期率2.28%，较25年末上升了66bp。后续走势仍需关注。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：华夏银行作为全国性股份行，核心营收保持两位数增长，活期存款占比提升带动负债结构改善，经营底盘保持稳健，资产质量仍处于调整修复期，未来值得进一步关注。预计2026-2028年营业收入分别为1029.81/1128.36/1226.06亿元，同比增长12.0%/9.6%/8.7%；归母净利润为245.84/251.38/259.15亿元，同比增长-9.6%/2.3%/3.1%。对应EPS分别为1.45/1.49/1.54元，对应2026年9月4日股价的PE分别为4.3/4.2/4.1倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：华夏银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-5.39%、1.51%、-7.86%、-1.72%，增速分别较25Q1~3变动+3.41pct、+2.29pct、+2.20pct、+1.14pct，关键收入和利润指标增速环比均显著回升。
　　亮点：
　　（1）四季度存贷高增。四季度公司信贷增长明显发力，单季贷款投放规模为1310.72亿元，占2025年全年新增贷款的65%，带动2025年全年贷款增长8.47%，增速较三季度末大幅提高4.76pct。细项来看，下半年对公贷款和票据贷款增速提升，是增量的主要贡献。在负债端，25A存款规模同比增长10.32%，保持较高增速。
　　（2）息差继续企稳回升。2025年公司净息差为1.56%，较前三季度上升1bp，延续了下半年以来企稳回升的势头。公司25年末负债成本率为1.73%，较上半年下降10bp，而生息资产收益率为3.36%，较上半年下降6bp，负债端降幅更大，对息差上行起到了主要推动作用。
　　（3）分红率提高。公司分红率有所提升，从2024年的25.04%提升到了2025年的25.94%，提升幅度接近1pct。更多详细图表见正文。
　　关注：
　　资产质量喜忧参半，对公房地产相关行业不良率上升较快。公司25年末贷款不良率为1.55%，环比下降3bp；但是关注率2.67%，较三季度大幅提高35bp，值得关注；逾期率1.61%，较上半年末下降8bp；25年不良生成率1.47%，较上半年末升高3bp。25年末拨备覆盖率143.30%，环比下降6.03pct。细项来看，25年末对公不良率较上半年末上升6bp，其中房地产、建筑业、批零业分别上升30、52、81bp，相关行业风险进一步暴露。零售端不良较半年末下降16bp至2.11%，较高位有所下降，风险相对收敛。
　　投资建议：华夏银行作为全国性股份行，对公业务基础较为扎实，新一届管理层到位后信贷投放速度加快，息差逐步企稳，主要业绩指标均企稳回升，资产质量仍处于调整修复期，未来值得进一步关注。预计2026-2028年营业收入分别为955.37/1002.73/1062.41亿元，同比增长3.9%/5.0%/6.0%；归母净利润为268.72/279.19/294.21亿元，同比增长-1.2%/3.9%/5.4%。对应EPS分别为1.60/1.66/1.76元，对应2026年4月8日股价的PE分别为4.6/4.5/4.2倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。

　　事件:
　　2026年3月31日，华夏银行发布2025年年报。
　　投资要点:
　　华夏银行2025年营收同比-5.39%，归母净利润同比-1.72%。公司存贷款恢复较快增长，深化首都主场优势，逾期贷款占比较2025Q2末下降，分红比率提升至26%，我们维持“增持”评级。
　　存、贷款的增量和增速均创近五年新高。2025年公司贷款同比+8.9%，存款同比+10.3%，其中科技金融、绿色金融贷款余额分别比上年末增长53.74%、30.99%。公司计划在“十五五”期间塑造科技金融、绿色金融差异化竞争力。
　　深化首都主场优势，总行战略级客户存贷增量显著。公司坚持“总行统筹、分行直营、支行配合”的服务机制，持续挖掘市属国企、区属国企资源。2025年公司北京地区存款、贷款市场份额在同业中的排名均较上年末提升1位。截至2025年，公司总行级战略客户155户，比上年末增加12户；上述客户对公存款余额2204.84亿元，比上年末增长16.47%；对公贷款余额2326.56亿元，比上年末增长22.69%。
　　财富及资管业务影响力提升。2025年末个人客户金融资产总量达11148.08亿元，比上年末增长11.28%。理财产品余额比上年末增长45.82%；托管规模比上年末增长18.89%。2025年公司财富管理手续费及佣金收入、理财管理费收入同比增长16.48%、39.96%。
　　2025年净息差同比仅降3bp。公司2025年计息负债成本率同比下降42bp，其中存款成本率同比下降36bp。2025年公司活期同业存款日均规模比重同比上升5.91个百分点，定期同业存款日均规模比重同比下降13.53个百分点。
　　盈利预测和投资评级：2025年华夏银行存贷款恢复较快增长，净息差同比仅降3bp，我们维持“增持”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为5.42%、5.94%、5.29%，归母净利润同比增速为1.30%、2.82%、3.79%，EPS为1.64、1.69、1.76元；P/E为4.46x、4.33x、4.16x，P/B为0.35x、0.33x、0.31x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。