投资要点：
　　营收增速重回股份行前列
　　2026年华夏银行业绩反转，26Q1、26H1营收增速为35.33%、12.71%，在9家A股上市股份行中排名第1。为清除历史包袱、夯实资产质量，2026年以来主动加大拨备计提力度，导致利润端承压，若剔除拨备因素，经营基本面保持稳健向好，随着存量风险持续出清，未来减值计提压力有望边际减轻，被抑制的账面利润将逐步释放，为业绩修复提供弹性空间。
　　不良率创近年新低，包袱逐步卸下
　　不良贷款率从2018年高点的1.85%稳步降至2025年末的1.55%，创近年新低。2026年上半年拨备覆盖率为144.80%，风险抵补能力需进一步夯实。对公贷款资产质量持续向好（租赁和商务服务业、制造业、房地产业、建筑业等重点行业不良贷款率比上年末有所下降），但零售端不良率仍在高位，成为结构性拖累。新管理层启动的“十大行动”系统性改革已在风控端逐步见效。
　　对公贷款稳定增长，成本压降支撑息差企稳
　　2025年对公贷款同比增长12.8%，26H1同比增长22.3%，银行资产稳健扩张。26H1对公存款付息率降至1.33%（同比-35bp），成本管控成效得当。26H1净息差为1.59%，同比回升5bp，较25年末回升3bp，逐步企稳。新管理层将对公提质增效作为经营重点，驱动对公板块实现量价双优的良性发展。
　　财富管理和子公司驱动非息收入
　　2026H1非息收入同比增长12.06%，占营收比重32.65%。代理业务、托管业务及银团业务手续费及佣金收入同比增加，中收同比增长6.04%。2025年末华夏理财管理规模突破1.2万亿元，华夏金租ROE位列行业第一，银租联动业务持续贡献稳定收益。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2026-2028年营业收入增速分别为7.35%、6.12%、6.27%，归母净利润增速分别为-9.28%、2.72%、5.07%，对应EPS分别为1.37元、1.41元、1.49元。我们预计华夏银行未来有较大的估值提升空间，看好其未来的投资机会，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示
　　零售资产质量恶化；房地产市场风险超预期释放；宏观经济复苏进度不及预期；风险加权资产增长过快或外源补充受阻；权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

　　事件：华夏银行于8月28日披露2026年半年度报告：报告期营业收入513.08亿元、同比+12.71%，归母净利润93.65亿元、同比-18.35%，加权平均净资产收益率2.61%、同比-0.81pct；报告期末不良率1.50%、较上年末-5bp，拨备覆盖率144.80%、较上年末+1.50pct。
　　利息净收入驱动营收提速，减值计提力度加大。报告期利息净收入345.58亿元、同比+13.03%，占营业收入67.35%；非利息净收入167.50亿元、同比+12.06%，占营业收入32.65%、占比同比-0.19pct。业务及管理费129.38亿元、同比-2.02%，成本收入比25.22%、同比-3.79pct。信用及其他资产减值损失235.99亿元、同比+58.49%，其中贷款减值损失206.47亿元、同比+66.17%。
　　对公贷款驱动扩表，个贷规模延续收缩。报告期末资产总额、负债总额较上年末分别+5.23%、+5.60%，贷款、存款总额分别+7.92%、+7.86%。信贷结构上，对公贷款占贷款总额72.83%、占比较上年末+3.88pct；个贷占比23.50%、-3.72pct；票据贴现占比3.67%、-0.16pct，信贷投放向对公倾斜。从个贷分项看，住房抵押贷款余额较上年末-2.45%，信用卡-9.06%，其他贷款-11.52%，三类品种均收缩。行业投向上，租赁和商务服务业占贷款总额22.79%、占比较上年末+2.22pct；水利、环境和公共设施管理业占比6.52%、+0.60pct；制造业占比12.15%、+0.31pct，为占比提升最多的三个行业。科技型企业贷款、绿色贷款余额较上年末分别+25.18%、+16.33%，增速高于全行贷款总额增速。存款端，存款占负债总额56.08%、较上年末+1.17pct；活期存款占比33.22%、+1.73pct，活期化程度提升。
　　负债成本率降幅大于资产端，净息差同比回升。报告期净息差1.59%、同比+5bp。生息资产收益率3.11%、同比-31bp，其中贷款收益率3.56%、金融投资收益率2.62%、同业资产收益率1.70%，同比分别-40bp、-26bp、-36bp；计息负债成本率1.49%、同比-34bp，其中存款成本率1.34%、同比-34bp，是成本率下行的主要贡献项，向中央银行借款成本率1.63%、同业负债及其他1.55%、应付债务凭证1.94%，同比分别-50bp、-37bp、-19bp。
　　代理业务带动中收增长，公允价值变动由负转正。报告期非利息净收入同比+12.06%。手续费及佣金净收入同比+6.04%，分项看代理业务收入同比+23.86%、占手续费及佣金收入32.58%、占比同比+5.27pct，为增速最高项；托管及其他受托业务收入同比+7.32%、占比8.70%；信贷承诺同比-6.31%、占比11.98%；银行卡业务收入同比-15.98%、占比28.42%、占比同比-6.69pct，为降幅最大项。其他非息收入中，公允价值变动损益由上年同期的净损失转为净收益；投资收益同比-34.18%。
　　对公不良改善，个贷不良为主要关注领域。报告期末不良率1.50%、较上年末-5bp，关注类贷款占比2.64%、较上年末-3bp。分结构看，对公贷款不良率1.13%、较上年末-29bp，个贷不良率2.85%、较上年末+74bp，个贷余额较上年末-6.85%，规模收缩与风险释放并行。分行业看，批零业不良率3.55%、较上年末+13bp，在对公各行业中不良率最高；房地产业、建筑业不良率较上年末分别-119bp、-72bp，为改善幅度最大的两个行业，租赁和商务服务业不良率0.26%、制造业1.79%，较上年末分别-11bp。报告期末拨备覆盖率144.80%、较上年末+1.50pct，贷款拨备率2.17%、较上年末-6bp，核心一级资本充足率8.84%、较上年末-54bp
　　公司报告期营收增速回升，费用端同比下行；对公贷款稳步扩容，加大减值计提推进风险出清，对公不良改善。预计公司2026-2028年营业收入为985.07、1,036.53、1,081.45亿元，归母净利润为253.35、262.53、272.85亿元，每股净资产为21.12、22.37、23.66元，对应9月23日收盘价的PB估值为0.29、0.28、0.26倍，上调至"增持"评级。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；零售资产质量承压。

　　事件：华夏银行披露2026年半年度报告。26H1营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12.71%、12.39%、18.93%、-18.35%，增速分别较26Q1变动-22.62pct、-0.19pct、-29.28pct、-16.85pct，业绩增速有所回落，但核心营收仍保持高增。业绩驱动上，26Q2单季度净利息收入对营收贡献为正，中收对营收贡献有所回升，其他非息对营收贡献转负，管理费用对利润贡献转正、拨备计提对利润贡献依然为负。
　　亮点：（1）核心营收保持高增。26H1公司核心营收同比增长12.39%，其中，净利息收入方面，26H1息差虽环比下降4bp，但同比上升了5bp，生息资产同比增长11.76%，保持较高增速，量价协同带动净利息收入同比增加13.03%。净手续费收入方面，26H1公司净手续费收入同比上升6.04%，其中代理业务收入和托管业务收入表现较好，同比分别增长23.86%和7.32%。
　　（2）活期存款占比提升，负债结构改善。26Q2末存款总额25,971.19亿元，同比增长10.50%，其中公司活期存款同比增速达12.52%，较25年末提升了4.71pct，个人活期存款同比增速达7.79%，较25Q4提升了0.84pct。26Q2末公司活期和个人活期分别占总存款的25.85%和7.01%，较25年末分别提升了1.47pct和0.27pct，活期存款合计占存款总额比例32.85%，较25年末提升1.73pct。活期存款占比上升有助于推动负债成本下行，为息差企稳提供支撑。
　　（3）不良贷款率下降。26Q2末公司不良贷款率1.50%，较25A下降5bp；拨备覆盖率144.80%，较25年末提升1.50pct，较26Q1末下降1.57pct；关注贷款率2.64%，较25年末下降3bp，较26Q1末下降7bp。分结构看，公司贷款不良率1.13%，较25年末下降29bp，公司贷款资产质量有所改善，个人贷款不良率2.85%，较25年末上升74bp，个人贷款资产质量仍有波动。
　　关注：（1）息差后续走势仍需观察。26H1公司息差为1.59%，虽较去年有所上升，但较26Q1回落了4bp，息差走势稍有波动。
　　（2）零售贷款不良率和逾期率有所上升。公司整体不良率有所改善。但零售贷款不良率仍有波动，26Q2末个人贷款不良率为2.85%，较25A上升74bp。逾期率上升幅度较大，26Q2末逾期率2.28%，较25年末上升了66bp。后续走势仍需关注。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：华夏银行作为全国性股份行，核心营收保持两位数增长，活期存款占比提升带动负债结构改善，经营底盘保持稳健，资产质量仍处于调整修复期，未来值得进一步关注。预计2026-2028年营业收入分别为1029.81/1128.36/1226.06亿元，同比增长12.0%/9.6%/8.7%；归母净利润为245.84/251.38/259.15亿元，同比增长-9.6%/2.3%/3.1%。对应EPS分别为1.45/1.49/1.54元，对应2026年9月4日股价的PE分别为4.3/4.2/4.1倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：华夏银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-5.39%、1.51%、-7.86%、-1.72%，增速分别较25Q1~3变动+3.41pct、+2.29pct、+2.20pct、+1.14pct，关键收入和利润指标增速环比均显著回升。
　　亮点：
　　（1）四季度存贷高增。四季度公司信贷增长明显发力，单季贷款投放规模为1310.72亿元，占2025年全年新增贷款的65%，带动2025年全年贷款增长8.47%，增速较三季度末大幅提高4.76pct。细项来看，下半年对公贷款和票据贷款增速提升，是增量的主要贡献。在负债端，25A存款规模同比增长10.32%，保持较高增速。
　　（2）息差继续企稳回升。2025年公司净息差为1.56%，较前三季度上升1bp，延续了下半年以来企稳回升的势头。公司25年末负债成本率为1.73%，较上半年下降10bp，而生息资产收益率为3.36%，较上半年下降6bp，负债端降幅更大，对息差上行起到了主要推动作用。
　　（3）分红率提高。公司分红率有所提升，从2024年的25.04%提升到了2025年的25.94%，提升幅度接近1pct。更多详细图表见正文。
　　关注：
　　资产质量喜忧参半，对公房地产相关行业不良率上升较快。公司25年末贷款不良率为1.55%，环比下降3bp；但是关注率2.67%，较三季度大幅提高35bp，值得关注；逾期率1.61%，较上半年末下降8bp；25年不良生成率1.47%，较上半年末升高3bp。25年末拨备覆盖率143.30%，环比下降6.03pct。细项来看，25年末对公不良率较上半年末上升6bp，其中房地产、建筑业、批零业分别上升30、52、81bp，相关行业风险进一步暴露。零售端不良较半年末下降16bp至2.11%，较高位有所下降，风险相对收敛。
　　投资建议：华夏银行作为全国性股份行，对公业务基础较为扎实，新一届管理层到位后信贷投放速度加快，息差逐步企稳，主要业绩指标均企稳回升，资产质量仍处于调整修复期，未来值得进一步关注。预计2026-2028年营业收入分别为955.37/1002.73/1062.41亿元，同比增长3.9%/5.0%/6.0%；归母净利润为268.72/279.19/294.21亿元，同比增长-1.2%/3.9%/5.4%。对应EPS分别为1.60/1.66/1.76元，对应2026年4月8日股价的PE分别为4.6/4.5/4.2倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。

　　事件:
　　2026年3月31日，华夏银行发布2025年年报。
　　投资要点:
　　华夏银行2025年营收同比-5.39%，归母净利润同比-1.72%。公司存贷款恢复较快增长，深化首都主场优势，逾期贷款占比较2025Q2末下降，分红比率提升至26%，我们维持“增持”评级。
　　存、贷款的增量和增速均创近五年新高。2025年公司贷款同比+8.9%，存款同比+10.3%，其中科技金融、绿色金融贷款余额分别比上年末增长53.74%、30.99%。公司计划在“十五五”期间塑造科技金融、绿色金融差异化竞争力。
　　深化首都主场优势，总行战略级客户存贷增量显著。公司坚持“总行统筹、分行直营、支行配合”的服务机制，持续挖掘市属国企、区属国企资源。2025年公司北京地区存款、贷款市场份额在同业中的排名均较上年末提升1位。截至2025年，公司总行级战略客户155户，比上年末增加12户；上述客户对公存款余额2204.84亿元，比上年末增长16.47%；对公贷款余额2326.56亿元，比上年末增长22.69%。
　　财富及资管业务影响力提升。2025年末个人客户金融资产总量达11148.08亿元，比上年末增长11.28%。理财产品余额比上年末增长45.82%；托管规模比上年末增长18.89%。2025年公司财富管理手续费及佣金收入、理财管理费收入同比增长16.48%、39.96%。
　　2025年净息差同比仅降3bp。公司2025年计息负债成本率同比下降42bp，其中存款成本率同比下降36bp。2025年公司活期同业存款日均规模比重同比上升5.91个百分点，定期同业存款日均规模比重同比下降13.53个百分点。
　　盈利预测和投资评级：2025年华夏银行存贷款恢复较快增长，净息差同比仅降3bp，我们维持“增持”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为5.42%、5.94%、5.29%，归母净利润同比增速为1.30%、2.82%、3.79%，EPS为1.64、1.69、1.76元；P/E为4.46x、4.33x、4.16x，P/B为0.35x、0.33x、0.31x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。