事件：近日，中国联通发布2025前三季度业绩报告，实现总营收2,929.85亿元/1.0%；归母净利润为87.72亿元/5.2%；扣非后归母净利润达76.23亿元/10.9%。从25Q3单季来看，实现总营收927.83亿元；归母净利润为24.23亿元，同比提升5.4%。
　　主业盈利能力持续增强，聚焦新兴科技前沿布局，科创实力进一步提升。联网通信业务方面，截止2025前三季度，公司用户规模持续拓展，移动用户达到3.56亿户，净增1,248万户，固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高。物联网连接数突破7亿个。公司持续拓展用户规模价值，融合套餐用户ARPU保持百元以上。算网数智业务方面，截止2025前三季度，公司算力业务实现规模突破，联通云收入529亿元。公司对数据中心的适智化改造成效明显，数据中心收入214亿元，同比提升8.9%。公司持续深化数智融合、数实融合，推动5G、AI与工业互联网深度结合，5G虚拟专网累计服务客户已超过2万个。网络投资方面，公司推进移动网络从5G到5G-A、宽带网络从千兆到万兆的向新升级，实现用户体验显著提升。公司加大算力网络创新供给，智算总规模超过35EFLOPS。公司持续提高科创实力，聚焦下一代互联网、大数据、人工智能、网络安全等关键技术，加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能、量子科技等前沿布局，获得工业和信息化部颁发的卫星移动通信业务经营许可。公司加大投入力度，研发费用同比增长5.9%，形成更多标志性成果。总体来说，公司进一步增强新兴科技领域前瞻研发布局，主业盈利能力持续增强，未来业绩有望持续边际改善。
　　深入融合创新战略，价值创造推动长期高质量发展，股东回报能力增强。公司聚焦6G、AI、量子科技等前沿布局，并获工信部卫星移动通信业务许可。不断落实“AI”行动计划，打造“元景万悟”智能体开发平台，完善云网边一体化布局。持续建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全面覆盖“东数西算”枢纽节点，资本开支向算力侧投入带来业绩新增量。公司始终高度重视股东回报，持续增加分红回馈股东彰显央企担当，2024全年派息率达60%不断提升，25上半年每股股利同比增速为14.5%，预计有望逐步提升，投资价值中长期显现。在实现经营业绩稳健增长的同时，致力于和广大投资者共享公司长期发展成果。
　　投资建议：受益算网基建规模提升、下游AI应用普及有望超预期，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，算网数智业务取得突破打造第二增长曲线。叠加获工信部卫星移动通信业务，新兴业务有望带来营业新收入，未来持续有效赋能国家新质生产力转型升级。结合公司2025年上半年最新业绩情况，给予公司2025-2027年归母净利润预测值为95.29亿元、102.11亿元、109.69亿元，对应EPS为0.30元、0.33元、0.35元，对应PE为18.21倍、16.99倍、15.82倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险。

　　业绩简评
　　2025年10月22日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-3Q实现营收2929.85亿元，同比+1.0%；实现归母净利润87.72亿元，同比+5.2%。Q3单季度实现营收927.83亿元，同比+0.0%；实现归母净利润24.23亿元，同比+5.4%。
　　经营分析
　　联网通信基本盘稳固，经营现金流量净额同比转正：公司移动用户规模达3.56亿户，净增1248万户；固网宽带用户1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高。融合套餐ARPU值保持百元以上，持续夯实用户价值。2025年1-3Q经营现金流净额同比+0.2%，营运质量有所提升。
　　加码科技创新，成本管控显效：公司研发费用同比增长5.9%，已在6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能及量子科技等前瞻领域展开布局。公司3Q25净利润增幅高于营收，我们认为主要来自成本管控能力的提升。2025年前三季度公司折旧及摊销费用为605亿元，同比-4.3%，带动整体营业成本增速（-0.3%）低于收入增长，利润率提升。
　　云业务加速突破，成为新增长引擎：联通云收入529亿元，展现公司在云计算市场的强劲竞争力。IDC业务收入214亿元，同比增长8.9%。截至3Q25，公司建设智算总规模超35EFLOPS，相较1H25新增5EFLOPS。5G虚拟专网累计服务客户超2万家，政企业务协同效应逐步释放。算网数智业务已成为公司新的收入增长引擎，我们看好伴随云和IDC等算力基础设施资源利用率的提升，给公司带来更大的利润增量，并拔高公司的估值水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为4,039.03/4,180.83/4,315.72亿元，归母净利润为100.31/109.02/117.84亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为16.80/15.46/14.30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动。

　　事件：工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，中国联通可依法开展手机直连卫星等业务，深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用，丰富通信服务与产品供给。
　　产业逐步催化。随着我国卫星移动通信产业链商业化进程不断加速，将有利于形成适度竞争、良性互动的市场格局，推动卫星移动通信服务更易触达普通用户。同时，基础电信企业与卫星移动通信产业链上下游主体的协同联动将更加紧密，有利于推动产业的转型升级，增强产业链供应链韧性和安全水平。
　　聚焦卫星+行业发展。根据公司公众号，近年来，中国联通积极探索天地一体与垂直行业的融合创新，聚焦卫星+车联网、物联网等行业发展。卫星车联网方面，中国联通已于2025年2月完成基于吉利未来出行星座的车载卫星通信外场试验，试验设备搭载专用芯片模组，成功验证“车载终端—在轨卫星—业务平台”全链路双向通信能力，为低轨卫星在车联网、应急通信等关键场景的应用奠定基础。卫星物联网方面，中国联通将基于联通星系04星与时空道宇等产业链相关单位合作开展技术体制验证以及多元应用场景测试，推动卫星物联网在工业、农业、交通、能源等各行业的融合创新应用，加强与工业互联网、车联网、低空智联网等新一代信息基础设施交叉融合。
　　计划有序商业实验。根据公司2024年年报，公司计划在2025年，着力推进关键核心技术攻关，加快新型数字基础设施升级。推动低轨卫星通信技术、手机直连通信技术实现更大突破，有序开展商用实验，助力构建更加完善的天地一体通信网络。
　　投资建议：基于公司深厚的技术基础，公司通过获得拍照抢先入局卫星通信，聚焦卫星+业务的发展，有望更好构建新一代天地融合网络生态。我们看好公司发展，预测公司2025-2027年实现营收4184亿元、4548亿元、4967亿元；归母净利润99亿元、109亿元、122亿元；EPS0.32、0.35、0.39元，PE17X、16X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

　　事件描述：
　　中国联通发布2025半年度报告。2025H1，公司实现营业收入2002亿元，同比+1.5%；实现利润总额177亿元，同比+5.2%；归母净利润63.49亿元，同比+5.1%。
　　事件点评：
　　移动联网、宽带联网稳健增长，FTTR成为主要增收引擎。移宽两网用户规模均创历史新高，联接用户规模突破12亿，其中移动和宽带用户净增超过1,100万，创近年同期新高，总量达到4.8亿；物联网连接数净增超过6,000万，总量达到6.9亿，其中车联网8,600万，主导优势继续巩固。网络质量升级，全面推进低频共享，移动网络人口覆盖率超99%；5G-A规模商用超330个城市；宽带网络覆盖5.7亿家庭，持续完善千兆光网，加快建设万兆光网，万兆光网试点达到106个城市。数字服务推陈出新，50%的联通用户选择“双千兆”服务，联通超清、联通看家、云智手机和“智家通通”机器人等服务2.7亿用户，融合业务渗透率超过77%、客单价超过百元。我们认为，5G手机以旧换新的国补契机将提高5G价值，智能手机、智能家居、车家融合将成为未来主流产品形态，公司以新融合优化产品体验；家庭业务从本地化应用向云化应用转变，家庭算力主机成为趋势，产品融云融智将开拓第二增长曲线，实体厅交付将带来新增量（包括视联网、家庭云、家庭客户全屋光宽引领，拓展智能家居、智慧安防、超清内容）。
　　算网数智扩盘提质，把握AI机遇，实现IDC转型发展。联通云市场份额持续扩大，服务哈尔滨亚冬会成为首届“云上亚冬”，云原生服务平台CSKTurbo成为行业唯一入选北京首台（套）目录产品，25H1收入376亿元，同比+4.6%。数据中心适智化改造成效明显，收入144亿元、同比+9.4%，AIDC签约金额同比增长60%，市场地位稳步提升。智能服务持续丰富，打造多模共生的元景大模型，开放“元景万悟”智能体开发平台，构建30+可信数据空间，打造上百个AI智能体。我们认为，算力从手机、PC、摄像头向更多终端产品渗透，端侧智能体在记忆感知、推理规划、思考决策等方面持续进化，推动交互方式变革，成为垂直应用的超级入口，公司将紧抓AI机遇，以智算为底座、联通云为核心，未来深耕应用场景，打造特色能力，推动人工智能高质量发展。
　　坚持精准适度投资策略，加强算力部署。2025年，公司计划资本开支550亿元,同比-10.4%，上半年完成投资202亿元，同比-15%，年化节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超过70%。构建多级算力供给，加快推进IDC向AIDC，通算向智算升级，建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的融合发展。数据中心能力储备达到2,650MW，智算总规模达到30EFLOPS。建成算力智联网AINet，加快向800G、1.2T超大带宽演进，实现算力枢纽节点高速、安全、无损互联互通。持续完善国际网络布局，智能组网服务280多个云服务商，连接超过400个数据中心；新建5个海外智算中心，国际智算布局更加完善；打造东盟智能制造、中东智能仓储、非洲智慧矿山、欧洲智慧港口等多个标杆项目，国际业务收入达68亿元，同比+11%。我们认为，AI浪潮下，公司精准投资，将投资重心聚焦算力，打造健壮通达、算网一体的国际网络。反映在成本管控上，公司网络运行及支撑成本占收比保持稳定，折旧及摊销同比-4.8%，长期毛利率水平将稳中有进。
　　未来展望：继续实现营收利润有力增长，大力布局算力、AI业务。2025年，公司计划营收、利润、净资产收益率将实现有力增长，计划资本开支550亿元，还为AI重点基础设施和重大工程专项做了特别预算安排。公司高度重视股东回报，拟派发中期每股派息0.2841元，同比+14.5%。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润95.21/100.38/106.24亿元，同比增长5.4%/5.4%/5.8%；对应EPS为0.30/0.32/0.34元，2025年08月22日收盘价对应PE分别为19.3/18.3/17.3倍，公司业绩增长预计维持在行业中高水平，未来ROE、分红比率有望持续提升，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：
　　移动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗透率较高，随着高价值5G用户完成渗透，未来移动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不及预期或融合信息业务发展不及预期，ARPU有下滑风险。
　　联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务占公司新增收入贡献较高，2024年联通云收入增速较上年下降，若云计算市场竞争激烈、数据服务业务拓展不及预期，新兴业务增速存在下滑风险。

　　事件：中国联通发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营业收入2002.0亿元，同比增长1.5%；归母净利润63.5亿元，同比增长5.1%；扣非净利润55.8亿元，同比增长10.3%。
　　净增用户近年新高。公司用户规模稳步增长，截止2025年6月30日，移动和宽带用户总数达到4.8亿户，环比增长1119万户，上半年净增创近年新高。总联接用户规模超过12亿。其中，融合渗透率超过77%，融合业务ARPU超百元。
　　资本开支下降。上半年，公司精准建网、智能管网成效明显，资本开支202亿元、同比下降15%；极简网络有序推进，年化节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超过70%。公司坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络布局更加完善、网络能力显著提升、网络架构更加安全。
　　有效算网布局。公司优化算力基础设施一体化布局，建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的融合发展。数据中心能力储备达到2,650MW，智算总规模达到30EFLOPS。建强算力智联网（AINet），加快向800G、1.2T超大带宽演进，实现算力枢纽节点高速、安全、无损互联互通。
　　高度重视股东回报。公司在实现经营业绩稳健增长的同时，致力于和股东共享发展红利，2025年中期股息每股拟派人民币0.1112元（含税），同比提升16.0%。
　　投资建议：公司上半年的扣非净利润符合我们的预期，在算力业务规模持续突破的支持下，全面拥抱AI，C、H两端具备海量场景的优势逐步显现。我们看好公司发展，预测公司2025-2027年实现营收4184亿元、4548亿元、4967亿元；归母净利润99亿元、109亿元、122亿元；EPS0.32、0.35、0.39元，PE18X、16X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

　　事件：公司发布2025三季报，25年前三季度实现营业收入2930亿元，同比增长1.0%，归母净利润为88亿元，同比增长5.2%。
　　我们的点评如下：
　　分业务来看：
　　联网通信稳中有进：联接规模持续拓展，移动用户达到3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高；物联网连接数突破7亿个。持续深化融合发展，填充新业务元素，拓展用户规模价值，融合套餐用户ARPU保持百元以上。
　　算网数智提能升级：算力业务实现规模突破，前三季度联通云收入529亿元。数据中心适智化改造成效明显，数据中心收入214亿元，同比提升8.9%。持续深化数智融合、数实融合，推动5G、AI与工业互联网深度结合，赋能千行百业全面升级，5G虚拟专网累计服务客户超过2万个。
　　网络投资提质增效
　　公司坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络能力显著提升。推进移动网络从5G到5G-A、宽带网络从千兆到万兆的向新升级，实现用户体验显著提升。加大算力网络创新供给，智算总规模超过35EFLOPS。
　　科创实力不断增强
　　聚焦下一代互联网、大数据、人工智能、网络安全等关键技术，加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能、量子科技等前沿布局，获得工业和信息化部颁发的卫星移动通信业务经营许可。加大投入力度，研发费用同比增长5.9%，形成更多标志性成果。
　　盈利预测与投资建议：公司抢抓战略机遇，有力应对挑战，全面推进融合创新，培育壮大新质生产力，经营发展保持良好势头，高质量发展的基础更稳，动能更强，质量更优，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27年公司归母净利润为96.20/102.34/108.52亿元（原值为97.27/104.21/110.14亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

　　中国联通公布2025年前三季度业绩，公司9M25实现营业收入2929.9亿元，同比增长0.99%，实现归母净利润（A股口径）87.72亿元，同比增长5.20%，符合我们此前盈利预测（87.86亿元）。单季度来看，3Q25营业收入同比增长0.001%至927.8亿元，归母净利润同比增长5.4%至24.23亿元。我们认为一方面，公司传统业务正在持续提质增效，盈利能力持续改善；另一方面，AI的发展也使云计算、数据中心等数智业务收入增长动能进一步增强，带来新周期发展机遇，维持A股“增持”/H股“买入”评级。
　　传统业务基本盘维持稳定，呈现出良好发展势头
　　公司联网通信业务保持稳中有进的发展势头，截至9M25末，移动用户达到3.56亿户，净增1248万，固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万，用户净增加规模持续提升。此外，随着公司持续填充新业务元素，拓展用户规模价值，融合套餐用户ARPU保持百元以上。我们观察到公司近年来持续推动移动、宽带网络升级，传统业务稳中有进，保持着良好的发展势头。
　　算网数智能力提升，强化网络提质增效
　　算网数智方面，9M25联通云实现收入529亿元，同比增长20.6%，数据中心业务实现收入214亿元，同比提升8.9%，均保持着良好的增长态势，我们认为公司云及数据中心业务有望持续受益于国内AI应用的发展。此外，公司也正在推进移动网络从5G到5G-A，宽带网络从千兆到万兆的向新升级，实现用户体验的提升，截至9M25末，5G虚拟专网业务累计服务客户超过2万个。
　　经营效率持续提升，拟分拆智网科技至创业板上市
　　盈利能力方面，9M25公司ROE同比提升0.09pct至5.10%，净利率同比提升0.26pct至6.8%，主要受益于经营效率的提升和费用的精细化管控。其中，得益于近年来精准投资及4G无线相关设备折旧年限调整，9M25公司折旧摊销费用同比下降4.3%至605亿元。此外，公司宣布拟分拆子公司联通智网科技至深交所创业板上市，智网科技主要从事车联网等数智化业务，分拆上市有望助力其践行公司的融合创新战略，实现高质量长远发展。
　　盈利有望持续增长，维持A股“增持”/H股“买入”评级
　　我们认为随着国内AI应用的发展，公司算网数智业务的收入及盈利有望进一步改善，维持盈利预测不变，预计公司25-27年的A股归母净利润为96.02/101.24/106.43亿元。维持目标价不变，参考全球运营商彭博一致预期2025年PB平均值为1.47倍，考虑到公司近12月派息率（60%）低于可比公司均值（73%），给予A股1.31倍2025年PB，对应目标价7.56元，维持“增持”评级。由于美国13959号行政令的影响，公司H股相较A股有一定程度折价，给予H股1.15倍2025年PB，对应目标价15.57港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善幅度低于我们预期；2）5G资本支出超出我们预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。

　　事件：
　　2025年前三季度，实现营业收入2929.85亿元，同比增加0.99%；归母净利润87.72亿元，同比增加5.20%；扣非归母净利润76.23亿元，同比增加10.90%。
　　2025年三季度，实现营业收入927.83亿元，同比增加0.00%；归母净利润24.23亿元，同比增加5.40%；扣非归母净利润为20.43亿元，同比增加12.42%。
　　1、净增用户创近年同期新高，经营发展保持良好势头
　　联网通信方面，移动用户达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户1.29亿户，净增679万户，用户净增规模创近年同期新高；物联网连接数突破7亿个，融合套餐用户ARPU保持百元以上。
　　算网数智方面，业务规模突破，联通云收入529亿元。数据中心收入214亿元，同比提升8.9%，5G虚拟专网累计服务客户超过2万个。
　　2、经营质量改善，毛利率提升拉动盈利增长
　　2025年前三季度毛利率27.0%，同比增长1.0pct；净利率6.8%，同比增长0.3pct。期间费用率16.7%，同比增加0.1pct，基本保持稳定。
　　3、加强卫星互联网、低空智联网前沿布局，获发卫星移动通信业务经营许可
　　网络投资提质增效，推动移动网络5G-A和宽带万兆升级，智算总规模超过35EFLOPS。
　　同时，公司加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能和量子科技等技术布局，获得工业部颁发的卫星移动通信业务经营许可。
　　4、投资建议：
　　我们认为，公司智算业务有望持续推动营收增长，得益于折旧减少以及控本降费，整体利润率有望保持稳定增长，维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收分别为4041.0/4191.5/4347.4亿元，归母净利润分别为99.3/109.1/119.9亿元，对应EPS分别为0.32/0.35/0.38元，对应2025年10月23日5.55元/股收盘价PE分别为17.5/15.9/14.5倍。维持“增持”评级。
　　5、风险提示：
　　回款不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入2002.02亿元，同比+1.45%；归母净利润63.49亿元，同比+5.12%；扣非归母净利润55.80亿元，同比+10.30%。2025Q2，公司实现营业收入968.49亿元，同比-1.02%；归母净利润37.43亿元，同比+4.18%；扣非归母净利润33.07亿元，同比+17.21%。
　　点评：主营业务稳健增长，数智化转型贡献持续增强。截至2025年6月30日：
　　①联网通信业务稳健增长。公司联接用户累计约12.08亿户；移动和宽带用户数上半年净增创近年新高，净增1119万户至4.8亿户；5G网络用户约2.14亿户、物联网终端连接数净增6032万至6.85亿户。公司“双千兆”用户占比达50%，融合业务ARPU超100元，推动联网通信业务整体收入保持稳定增长，同比+0.4%至1319亿元。
　　②算网数智业务提速，联通云与IDC双轮驱动。公司算网数智业务收入同比+4.3%至454亿元，分业务来看：联通云2025年上半年收入同比+4.6%至376亿元，公司加速推进数据中心智能化改造，客户覆盖互联网平台企业和银行等金融机构。IDC收入同比+9.4%至144亿元，智算总规模达30EFLOPS。2025H1AIDC签约金额同比+60%。
　　CAPEX结构优化加大算力投入，分红稳步提升强化红利属性。2025年上半年公司资本开支202亿元，同比下降15%，持续优化投资结构，推进全球算力布局，目前数据中心资源利用率超70%。公司全年资本开支预算约550亿元，着重加大AI等新兴产业的后续投入力度。公司在持续高效化经营的同时注重股东回报，拟派发中期现金分红每股0.1112元（含税），同比+16.0%，显著高于收入与利润增长，派息率稳步提升；在保持算力投资高增的同时，仍维持稳定的现金回报能力，彰显高股息资产的长期配置价值。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润95.89、102.27、109.25亿元，对应8月22日收盘价的PE19.2、18.0和16.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期。

　　事件：公司发布2025中期业绩，25H1实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，归母净利润为63.5亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润为55.8亿元，同比增长10.3%。
　　我们的点评如下：
　　业务结构持续优化，联网通信稳中有进，算网数智提能升级
　　联网通信25H1收入达1319亿元。25H1联接用户规模突破12亿，其中移动和宽带用户净增超1100万，创近年同期新高，总量达到4.8亿，融合业务渗透率超过77%、客单价超过百元；物联网连接数净增超6000万，总量达到6.9亿，其中车联网8600万，主导优势继续巩固。
　　算网数智25H1收入达454亿元，占比提升到26%。其中联通云25H1收入达376亿元；数据中心适智化改造成效明显，更多互联网平台企业和银行等金融机构入驻联通数据中心,收入达144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%，市场地位稳步提升；5G专网25H1收入同比增长60%；推动5G、AI与工业互联网深度融合，累计打造5G工厂7500个。
　　此外，25H1国际业务收入达68亿元，同比增长11%；战略性新兴产业收入占比提升到86%，成为公司高质量发展的新动能。
　　网络建设提质增效，算力网络创新供给
　　25H1公司精准建网、智能管网成效明显，资本开支202亿元、同比下降15%，全年预期固定资产投资550亿元左右；极简网络有序推进，年化节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超过70%。坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络布局更加完善、网络能力显著提升、网络架构更加安全。优化算力基础设施一体化布局，建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，推动先进算力和绿色电力的融合发展。数据中心能力储备达到2650MW，智算总规模达到30EFLOPS。建强算力智联网（AINet），加快向800G、1.2T超大带宽演进，实现算力枢纽节点高速、安全、无损互联互通。
　　高度重视股东回报，中期股息同比提升
　　在实现经营业绩稳健增长的同时，公司致力于和股东共享发展红利，今年将继续派发中期股息，每股拟派0.1112元（含税），同比提升16.0%。未来，公司将更好统筹当期经营和长远发展，积极为股东带来更好回报。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司抢抓战略机遇，有力应对挑战，全面推进融合创新，培育壮大新质生产力，经营发展保持良好势头，高质量发展的基础更稳，动能更强，质量更优，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计25-27年公司归母净利润为97.27/104.21/110.14亿元（原值为98.73/107.70/117.12亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等