全球电视行业进入大屏化+MiniLED驱动的结构性机遇期。全球彩电市场已迈入存量博弈阶段，需求总量在2亿台附近波动，但结构升级趋势明确。大屏化成为核心引擎，全球电视平均尺寸已由2017年的42.5英寸提升至2025年的54.1英寸，中国市场更是领先达到64.9英寸。显示技术迭代方面，MiniLED凭借高性价比与长寿命优势，正加速替代OLED成为高端主流。2024年全球MiniLED电视出货量已反超OLED，且RGB-MiniLED技术的导入进一步填补了次高端价格带空缺，为整机厂提供了ASP提升与毛利改善的确定性路径。
　　上游供需格局重塑与“韩退中进”，中国品牌全球话语权显著增强。从供应端看，全球LCD面板产能高度向中国大陆集中，随着日韩厂商逐步退出LCD领域，产业链议价权向中国倾斜。面板厂稼动率的回升与折旧周期的尾声，为下游整机厂商创造了更稳定的成本环境。从格局端看，全球彩电市场正历经从“韩进日退”到“中进韩退”的跨越。2015至2023年，TOP10企业中中国品牌份额从14.7%跃升至28.6%，而日韩系份额则从49.7%下滑至37.3%。海信视像作为中系龙头，全球市占率已提升至11%以上，位居全球前三，正稳步挑战韩系品牌的统治地位。
　　海信视像通过“1+4+N”战略实现份额与利润的提升。产品结构上，公司深度受益于MiniLED红利，24Q4国内MiniLED销量位居行业第一，2023年国内75寸以上产品收入占比已达54%，盈利弹性充分释放。全球化进程上，公司通过深度绑定顶级体育赛事（欧洲杯、世界杯）以及成功整合东芝TVS（日本份额第一），在欧美主要市场份额实现翻倍增长。未来随着海信国际营销渠道的进一步扁平化，海外业务毛利率有望向行业水平回归，释放巨大业绩向上弹性。
　　新显示业务构建多元增长极，深耕底层技术护城河。公司“4+N”业务体系（激光显示、商用显示、芯片、云服务）已进入高速成长期，2025年收入规模达84.6亿元（5年CAGR21%），毛利率约为终端业务的两倍。激光显示方面，公司专利数量全球第一，出货份额维持在50%左右。芯片领域，通过信芯微与乾照光电的协同，公司实现了从TCON、画质芯片到RGB-LED芯片的自主可控，构筑了极高的技术壁垒。云服务及商显则通过“聚好看”平台与海外教育/办公市场的渗透，实现了从硬件销售向软件生态与B端解决方案的延伸。
　　投资建议：产业链重构赋能海信视像全球竞争力，海外份额有望加速提升。公司把握大屏化与MiniLED技术迭代趋势，叠加“4+N”新显示业务放量，利润中枢有望持续增厚。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为28.4/30.5/34.3亿元，对应EPS分别为2.17/2.34/2.63元，对应2026~2028年PE分别为11/11/9倍。我们采用DCF估值方法，给予目标价32.0元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：面板价格大幅度提升；市场竞争加剧；汇率波动

　　事件：公司26Q1实现营业收入137.2亿元，同比+2.6%，实现主营业务收入134.5亿元，同比+9.4%，实现归母净利润5.9亿元，同比+6.7%；
　　收入端：Q1公司收入实现稳步增长，我们预计海外市场增速较好，国内市场预计在持续结构升级下，产品结构有较好表现，根据奥维云网数据，26Q1海信电视内销线上/线下销量分别同比-24.1%/+11.2%，线上/线下ASP分别+24.1%/+3.2%。
　　盈利端：1）毛利率：公司26Q1实现毛利率16.9%，同比+0.9pcts，2）费用端公司26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比分别-0.1/-0.3/-0.5/+0.3pct；3）实现归母净利率4.3%，同比+0.2pcts。
　　后续展望：1）美加墨世界杯开赛在即，公司作为官方赞助商，销量端或将直接受益，北美区域经历前期调整，预计后续兑现亮眼表现；2）产品策略上公司重点推广RGB-miniled高端路线，同时积极进行技术下放，新品动作看，五一期间小墨E5Spro产品开启销售，65寸售价5999元，期待后续表现，伴随产品侧不断迭代，预计将持续引领行业结构升级。
　　投资建议：海信视像作为全球黑电龙头，持续引领行业结构升级，产品力行业领先，目前正处于海外份额提升、品牌影响力不断增强的阶段。26年世界杯催化下预计公司外销有较好销量表现，预计26/27/28公司实现归母净利润28.1/31.5/35.4亿元，对应PE11.7/10.5/9.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。

　　事件：2026年4月28日，海信视像发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收137.21亿元（+2.58%），归母净利润5.91亿元（+6.68%），扣非归母净利润4.54亿元（+0.51%）。
　　2026Q1收入表现稳健，利润端有望持续提升。1）收入端：2026Q1公司达营收137.21亿元（+2.58%），实现稳健增长。2）利润端：2026Q1公司达归母净利润5.91亿元（+6.68%），增速快于收入端，或系公司高端大屏化趋势下高毛利产品占比提升所致；我们认为，随着Mini-Led产品渗透率的持续提升，公司业绩端有望继续改善。
　　2026Q1毛净利率双升，期间费用率整体稳中有降。1）毛利率：2026Q1毛利率为16.85%（+0.92pct），毛利率稳中有升或系核心技术创新与产品结构优化所致。2）净利率：2026Q1净利率为4.99%（+0.32pct），净利率涨幅略低于毛利率。3）费用端：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40/1.62/3.67/0.26%，分别同比-0.06/-0.32/-0.50/+0.25pct，期间费用率整体略有优化，其中财务费用率上升或系受汇兑损失增加的影响。
　　投资建议：行业端，外资出清进一步释放国内家电存量市场空间，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，持续推进全球化布局与高端化战略，全面推进数字化、智能化转型，公司品牌价值与产品竞争力持续攀升，发展韧性显著增强。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为28.30/32.34/35.61亿元，对应EPS分别为2.17/2.48/2.73元，当前股价对应PE分别为11.49/10.06/9.13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。

　　主要观点：
　　公司发布26Q1业绩：
　　26Q1：营收137.21亿元，同比增长2.58%；归母净利润5.91亿元，同比增长6.71%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长0.51%。
　　26Q1业绩符合市场预期。
　　收入：主营业务增长快于整体
　　26Q1公司主营业务营收同比增长9.4%，快于公司整体，拆分业务看：
　　智慧显示业务：我们预计26Q1营收同比增速与主营业务增速相同，其中外销增速略快与内销增速；盈利端持续受益于结构拉升和自有渠道建设。
　　新显示业务：我们预计26Q1营收同比增速慢于主营业务增速，毛利率相对稳定，激光及商显两大业务增长突出，印证第二曲线渐成增长引擎。
　　结构趋势：我们预计26Q1MiniLED&RGB-MiniLED对收入/销量贡献持续提升，实现盈利拉动，公司凭借高端产品渗透率提升来扩大全球市场份额。
　　盈利：控费提效显著
　　26Q1公司毛利率16.85%，同比提升0.92pct，主因公司产品结构优化，同期，销售/管理/研发/财务费率各同比-0.06/-0.32/-0.50/+0.25pct，公司期间费率通过数字化提效持续改善。综上，26Q1公司净利率4.30%，同比提升0.16pct。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　我们预期公司战略重心从“规模”升级到“价值”，重点推动RGB-MiniLED等高毛利产品，加之赛事驱动下26Q1已见北美地区增速修复与欧洲稳健增长，全年积极向激励目标迈进。
　　盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入634.85/687.08/739.20亿元（26-27年原值为696.03/751.97亿元），同比增长10.1%/8.2%/7.6%；实现归母净利润27.06/30.64/35.45亿元（26-27年原值为28.72/31.41亿元），同比增长10.3%/13.2%/15.7%；当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动、关税扰动。

　　2026Q1业绩稳健增长，盈利能力改善，维持“买入”评级
　　2026Q1公司实现营业收入137.2亿（yoy+2.6%），归母净利润5.9亿（yoy+6.7%），扣非归母净利润4.5亿元（yoy+0.5%）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为27.2/30.5/33.6亿元，对应EPS分别为2.1/2.3/2.6元，当前股价对应PE为12.0/10.7/9.7倍，看好公司在大屏化高端化战略方向下继续提高全球市占率，推广RGB-MiniLED等新品获取更高附加值，构建多元化业务矩阵打开成长空间，维持“买入”评级。
　　电视主业预计实现逆势稳健增长和份额提高，产品结构持续优化
　　预计2026Q1公司主业电视业务维持稳健增长。根据奥维云网数据，2026Q1国内电视线上线下（下同）零售额同比下滑9.4%，而海信线上线下零售额同比逆势增长1.4%，对应市场份额达25.1%，同比提升2.7pct。产品结构方面，根据奥维云网数据，2026Q1海信MiniLED电视零售额同比增长8.2%，MiniLED零售额占比达63.8%，占比同比+3.7pct，考虑到公司MiniLED产品均价远高于常规产品，其占比提高显著优化了公司产品结构，提升了公司电视产品均价。
　　均价提升改善盈利能力，费率下降体现经营质量持续向好
　　毛利率方面，2026Q1公司毛利率为16.8%（yoy+0.9pct），毛利率有所提高预计主要系产品结构优化带动的均价提升，根据奥维云网数据，2026Q1公司海信/Vidda/东芝三大品牌的线上均价分别为5586/2354/6079元/台，同比分别+23.3%/+6.1%/+28.1%，在去年同期国补高基数下仍然实现均价显著提高。费率方面，2026Q1公司期间费用率为11.9%（-0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比分别-0.1/-0.3/-0.5/+0.2pct，销售、管理和研发等多项费率均出现优化改善，体现公司追求经营质量已开始取得成效；财务费率小幅上升预计主要因人民币升值而出现汇兑损失增加。综合影响下2026Q1公司销售净利率为5.0%（+0.3pct），扣非净利率为3.3%（-0.1pct）。
　　风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。

Hisense Visual Technology disclosed its 1Q26 results,with revenue of RMB13.721bn,up 2.58%YoY,main business revenue up 9.40%YoY,attributable NP of RMB591mn,up 6.71%YoY,and attributable recurring NP of RMB454mn,up 0.55%YoY.Amidst tepid domestic TV demand and overseas structural divergence,the company sustained revenue and profit growth through product-mix upgrades and aglobal premiumization strategy.Although operating cash flow fell 37.9%YoY,mainly due to changes in pace of revenue recognition,overall operating proved resilient.Driven by display technology upgrades,new display business expansion,and global brand upgrading,we think the company's earnings may continue rising.Maintain OVERWEIGHT.
Domestic TV:market share continued rising despite high base
In 1Q26,despite significant high-base pressure in domestic TV sales,Hisense Visual maintained its relative advantage in the domestic mid-to-high-end market.In 1Q26,industry demand faced headwinds,with AVC.com data showing online/offline KA retail sales in the TV industry changing-16.2/+7.9%YoY,but Hisense brand online/offline retail sales shares rose 2.3/1.1 pp YoY,indicating the company's sharpening competitive edge in the mid-to-high-end market.Structurally,larger screens and increasing Mini LED penetration continued to drive the price index upward.Looking into 2Q26,from W14 to W16 of 2026,industry online/offline retail sales fell 12.4/5.4%YoY,with high-base pressure emerging,but Hisense brand retail sales rose 9.5/1.8%YoY,significantly outperforming the industry.This proves that premiumization is not purely price-driven but asynchronized improvement in product strength and brand power.We believe the profitability of the domestic business remains resilient.
TP lifted,bullish on display technical iteration&globalization
For 2026,we remain positive on the company’s continued progress along the path of premiumization,larger screens,and intelligence,and the new display businesses(laser displays,commercial displays,and AI terminals)should contribute incremental growth.We maintain our attributable NP forecasts for 2026/2027/2028 at RMB2.9/3.4/3.8bn,corresponding to EPS of RMB2.23/2.60/2.94.As of 28 April 2026,comparable companies traded at an average of 12.2x 2026E PE on Wind consensus.With its mid-range-to-high-end positioning and expansion in new businesses,the company should,in our view,benefit from robust profitability improvement from product upgrades and deserves avaluation premium.We value the stock at 14x 2026E PE,for our target price of RMB31.22(previous:RMB28.99 based on 13x 2026E PE).
Risks:A sharp rise in panel prices,trade-in demand falling short of our expectations,overseas TV demand weakens materially.

　　2026年Q1业绩逆势增长。公司2026Q1营业收入同比增长2.58%至137.21亿元，主营业务收入增长9.40%至134.50亿元，显示核心业务持续扩张。归属于上市公司股东的净利润达5.91亿元，同比增长6.71%，扣非净利润微增0.55%，盈利质量持续改善。
　　内销逆势增长，海外贡献收入增量。根据奥维数据，海信视像26Q1主品牌国内销额/销量/均价同比分别+1%/-15%/+18%，子品牌Vidda国内销额/销量/均价同比分别-35%/-39%/+6.5%，在国内电视销量整体行业承压情况下，公司通过提升Miniled产品出货占比实现内销销额逆势增长，牢牢占据内销份额第一位置。推算来看，我们认为公司彩电主业同比实现双位数增长，外销表现优于内销。基于电视行业总销量不大幅扩张的背景下，我们预计Miniled产品走向大规模渗透、叠加大屏化，抢占海外韩系品牌份额，是公司盈利能力持续提升最确定的主线。
　　资产负债表健康，经营质量稳健。经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比-37.92%，主要系公司收入确认节奏变化所致；合同负债7.73亿元，较期初增加68.23%，我们预计为满足美加墨世界杯需求，我们预计为下游客户预收款增加所致；虽现金流承压，但期末现金及现金等价物余额达28.42亿元，较期初增长21.3%，资金储备充足，短期偿债能力无虞。公司存货64.51亿元，较期初增加11.76%，我们预计主要为增加近期价格涨势较猛的内存及相关电视芯片库存。
　　投资建议：公司高端化战略持续奏效，看好盈利中枢稳步提升。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为2.23、2.53、2.79元，同比分别+19%/+14%/+10%，参考可比公司，给予公司26年14xPE，目标价31.22元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动影响、国补带来的需求刺激边际减弱、关税风险、行业竞争加剧。

　　公司发布2026年一季报。26Q1营收137.21亿元，同比+2.6%；归母净利润5.91亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+0.55%；毛利率为16.85%，同比+0.92pct；归母净利率4.31%，同比+0.17pct。
　　内销延续结构升级，海外赛事临近有望持续放量，整体收入增速稳健。26Q1公司主营业务收入134.5亿元，同比+9.4%，与总收入增速差异或因材料销售等其他非主营业务模式的变更，主业增速稳健。Q1公司国内延续结构升级，高基数下均价继续提升，据AVC数据，26Q1海信系电视线上/线下均价同比+23.6%/+4.1%，线上/线下MiniLED电视销量渗透率同比+5.2pct/+6.7pct至29.5%/41.9%。海外世界杯赛事来临有望拉动电视需求，公司海外市场逐步推动高端产品渗透及渠道拓展，大尺寸及MiniLED产品占比提升，旺季催化下预计带动外销加速放量。
　　产品结构升级+面板价格波动减弱，盈利稳步改善。26Q1电视面板价格环比微增，同比维持负增，成本端整体可控，叠加产品结构升级趋势，公司毛利率稳步改善，后续海外赛事旺季及高端渠道拓展有望拉动均价持续提升，带动外销毛利率加速提升。公司提效控费效果显著，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40%/1.62%/3.67%/0.26%，同比-0.05/-0.33/-0.50/+0.25pct。
　　盈利预测与评级：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，产品结构升级拉高盈利能力。海外加速本地化布局，深化渠道建设及高端产品渗透，对冲成本波动影响，伴随后续基数逐季走低、世界杯赛事催化，公司全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现。我们预计2026-2028年EPS为2.16/2.40/2.65元，4月28日收盘价对应动态PE为11.3x/10.2x/9.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外销售不及预期，面板成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　海信视像发布2026年Q1季报。公司2026Q1年实现收入137.2亿元，同比+2.58%，主营业务收入实现134.5亿元，同比+9.4%，归母净利润实现5.91亿元，同比+6.71%。
　　行业需求平淡，结构升级为主旋律。1）行业端，据奥维云网，2026Q1中国市场TV销量/销额分别实现626万台/256亿元，分别同比-9.4%/-3.0%。从产品结构看，MiniLED电视渗透率持续提升，2026Q1MiniLED在全渠道销量/销额占比实现36%/59.4%，销量增长30.4%。2）竞争端，海信龙头地位稳固，据奥维云网，2026Q1海信+Vidda线上市占率合计实现28.22%，同比+0.04%；线下海信品牌市占率+1.07%至33.25%，同样龙一地位巩固。
　　盈利能力持续提升。1）毛利率：2026Q1毛利率实现16.85%，同比+0.92pct。2）费用率：公司销售/管理/研发/财务费用率2026Q1分别同比-0.05pct/-0.33pct/-0.5pct/+0.25pct至6.4%/1.62%/3.67%/0.26%。3）净利率：公司2026Q1实现4.99%，同比+0.32pct。
　　盈利预测与投资建议。展望未来公司海外持续增长&产品结构高端化之下，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润27.65/30.74/33.46亿元，同比增长12.7%/11.1%/8.9%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料涨价。

　　事件：2026年4月28日，海信视像发布2026年一季报。26Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为137.21/5.91/4.54亿元，同比分别+2.58%/+6.68%/+0.51%。
　　一季度经营逆势增长，行业升级趋势持续。根据奥维云网，26Q1国内彩电市场销量345.57万台，同比-23.41%，宏观行业需求承压。产业结构看，彩电产品升级趋势持续，MiniLED、高刷新率、大尺寸产品渗透率持续提升。26Q1国内市场MiniLED产品销量份额33.3%，同比+8.18pct，144Hz刷新率产品销量份额28.85%，同比+7.36pct。70寸以上产品销量份额41.57%，同比+5.17pct。宏观环境波动下公司经营业绩保持稳健，我们预计公司一季度国内、海外市场营收均有增长，外销相对景气。
　　市场竞争格局持续改善，公司龙头地位稳健。26Q1海信品牌线上渠道零售额份额20.72%，同比+2.31pct，线下渠道零售额份额33.25%，同比+1.07pct；Vidda品牌线上渠道零售额份额7.50%，同比-2.27pct。海信+Vidda双品牌合计国内电视零售额/零售量份额第一。
　　2026开年至今公司发布多款RGB-MiniLED新品，实现多价位段覆盖。公司先后发布UX2026系列、E8S系列、E7SPro系列，新品均搭载RGB-MiniLED技术，分别定位3万元、1至2万元、以及7000元价位区间。公司持续引领技术变革，中高端新品有望借助618及美加墨世界杯实现二季度全球主要市场销售增长。
　　高端产品与技术引领，盈利能力提升。26Q1公司实现毛利率16.85%，同比+0.92pct。26Q1公司销售、管理、财务、研发费用率6.40%/1.62%/0.26%/3.67%，同比分别-0.06pct/-0.32pct/+0.25pct/-0.50pct，综合影响下公司一季度销售净利率同比+0.32pct。公司深耕MiniLED与大屏市场，具备高端市场溢价能力，同时扩展智能眼镜等多元化业务，盈利力中枢持续提升。
　　投资建议：公司为黑电行业龙头，持续深化产业链垂直协同和横向布局，彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级，首发RGB-MiniLED的技术与产品，引领行业技术，新显示业务快速增长，北美市场深化与渠道合作，赞助世界杯发力营销，收入和盈利有望提升。我们预计26-28年公司归母净利润分别为27.95/31.79/35.38亿元，当前股价对应PE分别为11.44/10.06/9.04倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术不达预期，海外渠道拓张不达预期，原材料涨价，关税风险等