事件：海信视像公布2026年一季报。公司Q1实现营业收入137.2亿元，YoY+2.6%；实现主营业务收入134.5亿元，YoY+9.4%；实现归母净利润5.9亿元，YoY+6.7%。展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。
　　Q1收入恢复增长：2026年家电国补延续，托底电视内销需求。公司持续推动产品结构优化与品牌影响力提升，带动内销电视均价提升。我们判断Q1海信内销电视业务收入稳健增长。海外方面，根据产业在线，2026Q1海信海外电视出货量YoY+6%。我们判断Q1海信外销电视业务收入快速增长。2026年为世界杯赛事年，有望带动北美、欧洲电视市场的中高端换机需求增长。海信结合世界杯等顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道，海外业务有望保持良好增长。
　　Q1盈利能力持续提升：Q1海信整体毛利率同比+0.9pct，我们判断主要受益于公司MiniLED、大尺寸电视销售占比持续提升。Q1海信归母净利率同比+0.2pct。Q1公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q1公司信用减值损失同比-0.8亿元。2）Q1公司公允价值变动收益同比-0.3亿元。
　　Q1单季度经营性净现金流同比下降：公司Q1单季度经营性现金流净额同比-4.6亿元，主要受公司收入节奏变动的影响。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-10.3亿元。
　　风险提示：国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。

　　海信视像发布2026年一季报：公司2026Q1营收137.21亿元，同比+2.58%，归母净利润5.91亿元，同比+6.71%，扣非归母净利润4.54亿元，同比+0.55%。
　　内外销共振，主营稳健增长。报告期内，考虑到非主营的材料销售类业务收入有所收缩，公司主营业务收入同比+9%，增速明显优于整体。分内外销来看，产业在线数据表明当季公司LCDTV内外销量分别同比-6%/+6%，奥维云网数据显示当季公司国内线上、线下零售均价分别同比+24%/+5%，公司海内外产品结构均持续改善，我们预计彩电主业同比实现双位数增长，外销表现优于内销，且内销在价格拉动下也实现稳健增长；此外预计当季新显示新业务营收同比延续涨势。
　　毛利率提升，盈利能力优化。2026Q1公司毛利率同比+0.92pct，主要得益于公司产品结构升级，以RGB-MiniLED为代表的高端产品占比提升，面板价格环比上涨对毛利率影响有限。当季公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05/-0.33/-0.50/+0.25pct，总费用率同比下滑，我们预计公司终端零售广告投放效率及研发项目开发效率均持续改善，汇兑对财务费用略有拖累。此外当季其他收益同比增加，且乾照光电计提信用减值与资产减值损失并确认资产处置收益，整体增厚公司盈利。综合影响下，公司2026Q1归母净利率同比+0.17pct至4.30%。
　　存货有所提升，积极备战世界杯。2026Q1公司经营性净现金流同比有所下滑，主要为满足2026年美加墨世界杯需求，公司2026Q1末存货金额同比、环比均有一定增长。本届美加墨世界杯或有望充分带动美洲彩电升级需求，在此基础上公司积极拥抱体育营销，与海外渠道深化合作，大力推广高端、大屏彩电，坚持以高端产品带动份额提升，力争规模、盈利共振增长。叠加内销端RGB-MiniLED新品正逐步上市，我们看好公司凭借海内外产品升级实现规模以及盈利双增长。
　　投资建议：2026Q1公司彩电内销结构优化，海外量价齐升，新显示新业务或稳健增长，共同推动主营同比+9%，归母净利率仍在4%以上较优水平。世界杯在即，公司积极备战，海内外高端产品或逐步放量，叠加公司费用提效，我们看好公司全年实现规模增长，穿越面板价格周期，达成员工持股计划业绩目标。预计2026-2028年公司的归母净利润分别为28.13、32.42、36.91亿元，对应公司2026年4月28日收盘价的PE分别为12、10、9倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。

　　业绩简评
　　2026年4月27日，公司披露2026年一季报，26Q1公司实现营收137.2亿，同比+2.6%；归母净利润5.9亿，同比+6.7%；扣非归母净利润4.5亿，同比+0.5%。
　　经营分析
　　主营业务实现较好增长。26Q1公司主营、整体收入分别+9.4%、+2.6%，增速差异预计主要系公司减少原材料贸易等非主营业务。公司电视主业预计实现良好增长，国内业务方面，参考久谦数据，26Q1海信线上销额实现5%的增长，单3月份增长超双位数；出口业务方面，参考海关数据，26Q1电视出口2566万台，同比+9%，海信作为黑电龙头预计表现好于行业。
　　盈利能力同比提升。2026年Q1公司毛利率16.8%，同比+0.9pct，我们预计主要得益于公司积极推进RGB、MiniLED及大尺寸产品销售，带动整体出货结构提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比-0.1pct/-0.3pct/-0.5pct/+0.2pct，费用率优化。综合影响下，公司26Q1实现归母净利率4.3%，同比+0.2%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，品牌价值与产品竞争力持续攀升，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.8、31.2、35.2亿元，同比+13.3%、+12.2%、+12.8%，当前股价对应PE为10.5、10.3、9.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动；海外需求不及预期。

　　【核心结论】我们预计2026-2028年公司营收分别为638/695/755亿元，同比+11%/+9%/+9%，归母净利润28.6/32.0/35.9亿元，同比+15%/+12%/+12%，对应PE11.4/10.1/9.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了海信视像未来的发展机遇。市场对于家电内销景气度担心较大，但我们认为对于海信外销占比持续抬升、海外竞争力稳步增强，份额加速提升，长周期成长逻辑清晰，有望持续增厚盈利、拉动业绩上行，对冲内销压力。此部分业务久期可看更好，有望不断带动业绩、盈利能力提升。
　　【主要逻辑】黑电行业逻辑：龙头海内外产品结构升级是主旋律，未来几年份额抢占、自身结构优化均为高概率事件。市场担心26年行业内销表现，但一方面产品结构升级下，龙头ASP提升趋势明显对业绩有一定对冲，另一方面悲观预期或已有充分反映，现阶段龙头海外市场开拓是更重要看点；
　　企业自身逻辑：海信引领行业升级，产品结构不断提升。1）当前全球显示产业格局持续优化，中资企业成本端竞争力占优，产业地位不断增强；2）MiniLED显示力佳、性价比好，有望逐步成为行业主流，未来优势有望进一步深化；3）公司产业多元化布局，激光/商用显示/芯片等新业务高速增长，第二曲线增厚利润；
　　海外市场逻辑：海外成长空间广阔，持续抢占份额。1）中资品牌凭借成本、技术优势，近年持续抢占韩系份额，未来伴随品牌升级战略，长期具备成长性；2）品牌打造上公司长期进行体育营销，26年将举办北美世界杯，系近年规模最大一届，海信作为官方赞助商预计直接受益；3）公司组织结构积极调整，26年1月任命JamesFisher为北美首席商务官，其历任LG、三星有充足北美本地化运营经验，将有效赋能公司拓展重点战略市场和渠道。
　　风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。

　　公司发布2026年一季报。26Q1营收137.21亿元，同比+2.6%；归母净利润5.91亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+0.55%；毛利率为16.85%，同比+0.92pct；归母净利率4.31%，同比+0.17pct。
　　内销延续结构升级，海外赛事临近有望持续放量，整体收入增速稳健。26Q1公司主营业务收入134.5亿元，同比+9.4%，与总收入增速差异或因材料销售等其他非主营业务模式的变更，主业增速稳健。Q1公司国内延续结构升级，高基数下均价继续提升，据AVC数据，26Q1海信系电视线上/线下均价同比+23.6%/+4.1%，线上/线下MiniLED电视销量渗透率同比+5.2pct/+6.7pct至29.5%/41.9%。海外世界杯赛事来临有望拉动电视需求，公司海外市场逐步推动高端产品渗透及渠道拓展，大尺寸及MiniLED产品占比提升，旺季催化下预计带动外销加速放量。
　　产品结构升级+面板价格波动减弱，盈利稳步改善。26Q1电视面板价格环比微增，同比维持负增，成本端整体可控，叠加产品结构升级趋势，公司毛利率稳步改善，后续海外赛事旺季及高端渠道拓展有望拉动均价持续提升，带动外销毛利率加速提升。公司提效控费效果显著，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40%/1.62%/3.67%/0.26%，同比-0.05/-0.33/-0.50/+0.25pct。
　　盈利预测与评级：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，产品结构升级拉高盈利能力。海外加速本地化布局，深化渠道建设及高端产品渗透，对冲成本波动影响，伴随后续基数逐季走低、世界杯赛事催化，公司全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现。我们预计2026-2028年EPS为2.16/2.40/2.65元，4月28日收盘价对应动态PE为11.3x/10.2x/9.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外销售不及预期，面板成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　海信视像发布2026年Q1季报。公司2026Q1年实现收入137.2亿元，同比+2.58%，主营业务收入实现134.5亿元，同比+9.4%，归母净利润实现5.91亿元，同比+6.71%。
　　行业需求平淡，结构升级为主旋律。1）行业端，据奥维云网，2026Q1中国市场TV销量/销额分别实现626万台/256亿元，分别同比-9.4%/-3.0%。从产品结构看，MiniLED电视渗透率持续提升，2026Q1MiniLED在全渠道销量/销额占比实现36%/59.4%，销量增长30.4%。2）竞争端，海信龙头地位稳固，据奥维云网，2026Q1海信+Vidda线上市占率合计实现28.22%，同比+0.04%；线下海信品牌市占率+1.07%至33.25%，同样龙一地位巩固。
　　盈利能力持续提升。1）毛利率：2026Q1毛利率实现16.85%，同比+0.92pct。2）费用率：公司销售/管理/研发/财务费用率2026Q1分别同比-0.05pct/-0.33pct/-0.5pct/+0.25pct至6.4%/1.62%/3.67%/0.26%。3）净利率：公司2026Q1实现4.99%，同比+0.32pct。
　　盈利预测与投资建议。展望未来公司海外持续增长&产品结构高端化之下，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润27.65/30.74/33.46亿元，同比增长12.7%/11.1%/8.9%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料涨价。

　　事件：2026年4月28日，海信视像发布2026年一季报。26Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为137.21/5.91/4.54亿元，同比分别+2.58%/+6.68%/+0.51%。
　　一季度经营逆势增长，行业升级趋势持续。根据奥维云网，26Q1国内彩电市场销量345.57万台，同比-23.41%，宏观行业需求承压。产业结构看，彩电产品升级趋势持续，MiniLED、高刷新率、大尺寸产品渗透率持续提升。26Q1国内市场MiniLED产品销量份额33.3%，同比+8.18pct，144Hz刷新率产品销量份额28.85%，同比+7.36pct。70寸以上产品销量份额41.57%，同比+5.17pct。宏观环境波动下公司经营业绩保持稳健，我们预计公司一季度国内、海外市场营收均有增长，外销相对景气。
　　市场竞争格局持续改善，公司龙头地位稳健。26Q1海信品牌线上渠道零售额份额20.72%，同比+2.31pct，线下渠道零售额份额33.25%，同比+1.07pct；Vidda品牌线上渠道零售额份额7.50%，同比-2.27pct。海信+Vidda双品牌合计国内电视零售额/零售量份额第一。
　　2026开年至今公司发布多款RGB-MiniLED新品，实现多价位段覆盖。公司先后发布UX2026系列、E8S系列、E7SPro系列，新品均搭载RGB-MiniLED技术，分别定位3万元、1至2万元、以及7000元价位区间。公司持续引领技术变革，中高端新品有望借助618及美加墨世界杯实现二季度全球主要市场销售增长。
　　高端产品与技术引领，盈利能力提升。26Q1公司实现毛利率16.85%，同比+0.92pct。26Q1公司销售、管理、财务、研发费用率6.40%/1.62%/0.26%/3.67%，同比分别-0.06pct/-0.32pct/+0.25pct/-0.50pct，综合影响下公司一季度销售净利率同比+0.32pct。公司深耕MiniLED与大屏市场，具备高端市场溢价能力，同时扩展智能眼镜等多元化业务，盈利力中枢持续提升。
　　投资建议：公司为黑电行业龙头，持续深化产业链垂直协同和横向布局，彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级，首发RGB-MiniLED的技术与产品，引领行业技术，新显示业务快速增长，北美市场深化与渠道合作，赞助世界杯发力营销，收入和盈利有望提升。我们预计26-28年公司归母净利润分别为27.95/31.79/35.38亿元，当前股价对应PE分别为11.44/10.06/9.04倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术不达预期，海外渠道拓张不达预期，原材料涨价，关税风险等

　　公司披露2026年一季报，实现营收137.21亿元，同比+2.58%；主营业务收入同比+9.40%，归母净利润5.91亿元，同比+6.71%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+0.55%。在国内电视需求承压、海外结构分化背景下，公司依托产品结构升级与全球高端化战略，收入与利润延续增长。尽管经营活动现金流同比下降37.9%，主要系收入节奏变化扰动，但整体经营韧性依旧较强。我们认为，公司在显示技术升级、新显示业务拓展及全球品牌力提升推动下，盈利中枢有望继续抬升，维持“增持”评级。
　　国内电视：高基数下份额持续提升，产品竞争力进一步验证
　　26Q1电视内销高基数压力虽然较大，公司继续保持国内中高端市场的相对优势。26Q1行业需求承压，奥维云网数据显示电视行业线上/线下KA零售额分别同比-16.2%/+7.9%，但海信品牌线上/线下零售额份额分别同比提升2.3pct/1.1pct，显示公司在中高端市场竞争优势持续强化。结构上，大屏化、MiniLED渗透提升继续推动价格指数维持上行。展望Q2，26W14-W16行业线上/线下零售额同比-12.4%/-5.4%，高基数压力逐步体现，但海信品牌零售额分别同比+9.5%/+1.8%，显著跑赢行业，验证高端化并非单纯价格驱动，而是产品力与品牌力同步提升。我们判断，国内业务盈利能力仍具韧性。
　　海外电视：行业出口恢复，公司表现有望优于行业
　　海关总署数据显示，26Q1国内电视行业出口额（人民币）同比+11.5%，按照出口规模排序，亚洲、拉美、欧洲、非洲、北美、大洋洲分别同比+0.1%、+39.2%、+4.7%、+27.8%、-24.1%、-12.5%，北美仍受到关税影响，我们认为，公司海外表现有望优于行业平均：一方面，公司墨西哥、越南产能布局有助规避关税扰动；另一方面，公司近年来高端渠道突破与品牌投入开始兑现，海外收入质量优于单纯出货增长。考虑26年仍有体育赛事催化，大屏化与高端化趋势有望继续支撑海外收入及利润贡献提升。
　　结构升级与费用优化共振，利润率稳步抬升
　　26Q1公司整体毛利率约16.8%，同比提升约0.92pct。与此同时，归母净利率提升至4.3%，同比提升约0.17pct。费用端看，整体期间费用率同比-0.63pct，其中管理费用同比-0.33pct，研发费用同比-0.5pct，体现费用控制效率改善。财务费用率同比上升0.25pct，主要受汇兑扰动影响，但不改整体盈利改善趋势。我们预计MiniLED占比提升、供应链效率优化及高附加值产品放量，仍将驱动全年毛利率中枢温和抬升。
　　上调目标价，看好显示技术迭代与全球化扩张
　　展望2026年，我们继续看好公司沿“高端化、大屏化、智能化”主线深化，且新显示业务（激光显示、商显、AI终端）有望贡献增量。我们暂维持26-28年归母净利为29.1/33.9/38.38亿元，对应EPS为2.23/2.60/2.94元。截至2026/4/28，Wind一致预期可比公司26年平均PE为12.2x，公司凭借中高端定位及新业务拓展，产品升级推动盈利能力稳步改善，有望享受估值溢价，给予公司26年14xPE，对应目标价31.22元（前值28.99元，基于26年13xPE）。
　　风险提示：面板价格大幅上升；以旧换新不及预期；海外电视需求大幅下滑。

Hisense Visual has reported 2025 revenue of RMB57.7bn(-1.45%YoY),an attributable NP of RMB2.5bn(+9.25%YoY),and anet cash flow from operating activities(OCF)of RMB4.6bn(+27.43%YoY),implying that in 4Q25,revenue fell by 16.95%YoY,while the attributable NP was down by 11.8%YoY.Despite aslight decline in revenue,the company still delivered simultaneous improvement in profit and cash flow through product-mix upgrades,better operating efficiency,and scaling of its second growth curve.The company also proposed acash dividend of RMB9.403 for every 10 shares,extending its relatively high payout level.Maintain OVERWEIGHT.
TV:large screens and premiumization continued
In 2025,revenue from the smart display terminal business reached RMB45.0bn(-3.58%YoY).The core investment theme still lies in structural upgrades in the TV business.According to the annual report,the global shipment share of Hisense-branded TVs reached 14.56%in 2025,up by 0.5 pp YoY.In mainland China,the retail value share and retail volume share reached 30.38%and 25.59%,respectively,both ranking No.1.In terms of product mix,the company’s average TV size rose from 50.44 inches in 2022 to 53.63 inches in 2025.Revenue contributions from 65+,75+,and 98+inch products rose to 56%,39%,and 7%,respectively,while the Mini LED revenue contribution rose to 24%.In the domestic market,Mini LED product sales volume rose by 23%YoY,while 98+inch product sales volume rose by more than 50%YoY.Overall,the ASP rose by about 5%.In overseas markets,shipments of 98+ultra-large-screen products rose by more than 40%YoY,while Mini LED shipments rose by more than 26%YoY.We think that the company is moving from leadership in large screens to leadership in premium displays.RGB Mini LEDs could become an important driver of further ASP and profitability improvement in the next stage.
Positive on display technology upgrades&global expansion
Looking to 2026,we remain positive on the company’s continued progress along the themes of premiumization,larger screens,and intelligence.We therefore raise our attributable NP forecasts for 2026 and 2027 to RMB2.9bn and RMB3.4bn from RMB2.9bn and RMB3.2bn,up by 0.69%and 4.95%,respectively.We also introduce our 2028 attributable NP forecast of RMB3.8bn.We project EPS of RMB2.23,RMB2.60,and RMB2.94.As of 30 March 2026,comparable companies traded at an average of 11.2x 2026E PE on Wind consensus.With its mid-range-to-high-end positioning and expansion in new businesses,the company should benefit from steady profitability improvement from product upgrades and deserves avaluation premium.We value the stock at 13x 2026E PE,for our target price of RMB28.99,versus our previous RMB29.85 based on 15x 2025E PE.
Risks:a sharp rise in panel prices;trade-in demand falling short of our expectations;overseas TV demand weakens materially.