事件：
　　2025年，公司实现营业收入576.8亿元（同比-1.5%），归母净利润24.5亿元（+9.2%），扣非归母净利润18.8亿元（+3.3%）。2025Q4，公司实现营业收入148.5亿元（-17.0%），归母净利润8.26亿元（-11.8%），扣非归母净利润6.71亿元（-19.2%）。现金分红比例达到归母净利润的50%。
　　点评：
　　TV业务基本平稳，第二曲线逐步发力海外市场。（1）2025年智慧显示终端收入449.6亿元，同比-3.6%，国内黑电消费市场下半年受国补退坡&基数问题走弱，海外分区域看，东盟市场同比增长超30%，中东非、日本等市场稳步增长。（2）新显示新业务全年实现收入84.6亿元，同比+24.9%，结合25H1增速来看，下半年业务发展明显加快。2025年激光电视海外市场销量同比增长79%，商用显示业务海外市场表现突出。
　　内容盈利能力保持高位，销售费用优化在即。2025年公司实现毛利率16.7%（同比+1pct），预计同时受到TV业务产品结构升级（MiniLED占比提升）和公司业务结构优化（高毛利率的新显示新业务占比快速提升）的影响——2025年公司TV毛利率15.1%，同比+0.7pct，新显示新业务毛利率28.1%，同比-1.9pct。费用端，公司2025年综合费用率12.7%（+0.9pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7%/1.8%/4.1%/0.1%，同比分别+0.8/0/+0.1/+0pct，2025年公司通过世界杯、世俱杯提升公司国际影响力，有望在未来落地生效沉淀出品牌力。叠加政府补助同比提升，综合影响下公司2025年归母净利率为4.3%（+0.4pct），扣非净利率为3.3%（+0.1pct），盈利能力稳健增长。
　　投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计26-28年归母净利润28.2/31.8/35.41亿元，对应PE分别为10.6x/9.4x/8.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易不确定性风险、新显示业务发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新品需求不及预期的风险。

　　海信视像发布2025年报：海信视像2025年实现营业收入576.79亿元，同比-1.45%，归母净利润24.54亿元，同比+9.24%，扣非归母净利润18.77亿元，同比+3.26%。其中公司2025Q4实现营业收入148.49亿元，同比-16.95%，归母净利润8.26亿元，同比-11.81%，扣非归母净利润6.71亿元，同比-19.22%。
　　营收：国补高基数拖累内销，新业务当季或发力。2025Q4公司主营同比-13.7%，较2025Q3转负。彩电方面，产业在线表明当季公司内外销TV出货量分别同比-29.5%/+2.1%，我们预计内销国补高基数导致当季公司内销营收下滑，但海外在体育赛事备货及公司全球抢份额的背景下经营相对稳健，TVS公司全年主营同比+13.5%。新显示新业务方面，我们预计当季出海实现较快增长，支撑公司主营，乾照光电当季营收同比+17.5%。综上，预计公司当季内销下滑，外销有所增长。
　　盈利：多业务共振优化毛利率，盈利能力改善。2025Q4公司毛利率同比+2.14%至19.70%，我们认为彩电内外销产品结构优化、内部降本增效，以及高毛利率的新显示新业务占比提升均有所贡献。2025Q4公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.43/-0.26/+0.46/+0.25pct，其中销售费用率提升主要由于公司加强营销与推广。叠加公司法人主体间利润结构变动导致所得税率同比提升，公司2025Q4归母净利率同比+0.32pct至5.56%，创公司2016Q4来盈利能力新高。
　　展望：高端化、全球化、多场景，公司前景可期。2025年公司坚定推行高端化，MiniLED电视收入占比+3pct至23%，75英寸+电视收入占比+1pct至39%，2026年公司有望以RGB-MiniLED电视进一步抢占高端市场先机，挖掘利润增量。公司2025年外销收入同比+4.6%，其中东盟同比+30%以上，REGZA日本同比+10%以上，欧洲、中东非、中南美稳步增长，美国渠道结构优化升级，2026年体育赛事营销有望进一步带动公司全球知名度与份额提升。叠加公司激光显示、商用显示海外快速增长，我们看好公司打开规模成长空间，持续优化盈利能力。
　　投资建议：海信视像当季内外销彩电结构升级、降本提效，新显示新业务高增长，当季盈利能力同比提升，全年利润稳健增长收官。2026年公司或将聚焦经营质量提升，执行利润优先战略，在产品升级和全球体育营销支撑下，我们看好公司海内外份额提升，如期达成利润增长。预计公司2026-2028年归母净利润28.12、32.43、36.92亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料或汇率大幅波动，关税或外需不确定性，市场竞争拖累盈利。

　　2025Q4盈利能力优化，全球化与高端化持续落地，维持“买入”评级
　　2025年公司实现营收576.8亿元（同比-1.5%，下同），归母净利润24.5亿元（+9.2%），其中2025Q4公司实现营收148.5亿元（-17.0%），归母净利润8.3亿元（-11.8%）。由于国补退坡与上游原材料涨价影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为27.2/30.5/33.6亿元（前值为28.4/31.5亿元），对应EPS为2.1/2.3/2.6元，当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7倍，考虑到公司多元化显示产业布局和产业链优势，看好公司后续以高端化与全球化策略实现盈利稳步抬升，同时以可观分红回报股东，维持“买入”评级。
　　电视产品结构持续升级，新显示新业务多元化布局拓宽业务边界
　　分业务看，（1）智慧显示终端业务：2025年实现收入449.6亿元（-3.6%），其中98寸+/85寸+/75寸+/MiniLED产品占比分别为7%/21%/39%/23%，同比+2/+3/+1/+3pct，国内/海外品牌指数分别达119/83，同比+6/+2，产品高端化持续兑现。此外，在对下一代TV显示技术的探索上，公司依托ULED平台率先推广应用RGB-MiniLED技术，看好公司在MiniLED基础上继续升级产品附加值，优化产品结构。（2）新显示新业务：2025年实现收入84.6亿元（+24.9%），其中激光显示海外市场销量同比+79%，商用显示业务收入同比+265%，表现突出。看好公司激光、商显、芯片和AI等多元化布局拓宽业务边界。分地区看，（1）中国市场：公司MiniLED产品销量同比+23%，98寸及以上产品销量同比+超过50%，整体均价同比提升5%左右，同时中国市场份额维持领先。（2）海外市场：北美/欧洲市场75寸及以上销售同比+16%/14%，日本/东盟/中东非/中南美市场65寸及以上销售同比+30%/+40%/+35%/+70%，海外市场大尺寸产品实现高增，看好公司持续发力品牌与渠道并举，推进海外中高端产品高增，优化产品结构。
　　产品结构升级带来毛利率显著改善，费用合理投放整体可控
　　2025/2025Q4公司毛利率分别为16.7%/19.7%（+1.0/+3.3pct），主要系公司电视产品高端化带动均价提升，2025年智慧显示业务毛利率为15.1%（+0.7pct）。费用端，2025/2025Q4公司期间费用率为12.7%/13.7%（+0.9/+3.0pct），2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/1.7%/4.2%/0.2%，同比分别+2.5/-0.3/+0.5/+0.3pct.销售费率有所提升预计系公司海外市场品牌营销及渠道相关费用，投入成功带动2025Q4毛利率大幅改善。综合影响下，公司2025/2025Q4销售净利率分别为4.9%/6.1%（+0.5/+0.4pct）。
　　风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

　　事件：海信视像公布2025年年度报告。公司2025年实现收入576.8亿元，YoY-1.5%；实现归母净利润24.5亿元，YoY+9.2%。经折算，Q4单季度实现收入148.5亿元，YoY-17.0%；实现归母净利润8.3亿元，YoY-11.8%。展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。
　　Q4收入同比下降：国内市场方面，受国补退坡影响，Q4公司国内电视销量承压。根据产业在线，2025Q4海信国内电视出货量YoY-30%。我们判断Q4公司内销电视业务收入同比下降。海外方面，受美国市场渠道结构调整影响，我们判断Q4公司外销电视业务有所承压。2026年为世界杯赛事年，有望带动北美、欧洲电视市场的中高端换机需求增长。海信结合世界杯等顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道，海外业务有望实现良好增长。
　　Q4盈利能力持续提升：Q4海信整体毛利率同比+2.1pct，我们判断主要得益于公司电视产品结构持续向大屏化、高端化升级。Q4海信归母净利率同比+0.3pct。Q4海信净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q4公司销售费用率/研发费用率同比+1.4pct/+0.5pct。2）Q4所得税费用占总收入的比例同比+0.3pct。
　　Q4单季度经营性净现金流同比增加：公司Q4单季度经营性现金流净额同比+5.1亿元，主要因为Q4销售商品、提供劳务收到的现金+28.3亿元。
　　风险提示：国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。

　　公司发布2025年报：2025年，公司营业收入576.8亿元，同比-1.5%；归母净利润24.5亿元，同比9.2%；归母净利率4.3%，同比0.4pct。其中2025Q4营业收入148.5亿元，同比-17%；归母净利润8.3亿元，同比-11.8%；归母净利率5.6%，同比0.3pct。2025年分红率为50%。2025年加权平均ROE达12.1%，同比0.2pct；经营现金流创近年新高，全年经营活动产生的现金流量净额达45.83亿元，同比27.43%，资金效率稳步提升，存货周转与履约周期持续优化，展现出产业链话语权与营运资金管控能力。2025Q4业绩低于预期，主要是中国市场国补退坡，以及2025年北美市场以提升零售量份额为主，盈利能力暂时欠佳。但其他区域推动“高端化、大屏化、智能化”战略，实现消费升级。随着2026年北美市场也开始专注于改善销售结构，公司业绩增速有望改善。
　　智慧显示终端大屏化，高端推RGB-MiniLED：1）2025年智慧显示终端主营业务实现收入449.6亿元，同比-3.6%；毛利率达15.1%，同比0.7pct，内外销毛利率均有提升。全球与国内市场领跑：奥维睿沃数据，海信系电视全球出货量市占率同比0.5pct至14.6%；奥维云网数据，海信系电视国内零售额市占率30.4%、零售量市占率25.6%，均稳居国内第一。2）大屏高端化驱动价值升级：国内线下高端电视市场，海信系零售额市占率同比2.2pct至43.2%。在全渠道百英寸及以上超大屏市场，海信零售额市占率达53.1%，稳居国内第一。3）技术路线跃迁：公司首发116吋RGB-MiniLED电视UX，搭载行业首款光色同控芯片信芯H7，在画质超越OLED的同时功耗降低20%，斩获AWE艾普兰金奖。4）全球化运营深度拓展。25年海外主营业务收入达292.3亿元，同比4.6%，占比反超国内。公司依托世俱杯等体育IP以及全球产业链布局，欧美及新兴市场高端渠道渗透率与品牌价格指数双双攀升。
　　其他业务：1）2025年新显示新业务实现主营业务收入84.6亿元，同比24.9%，毛利率为28.1%。Omdia数据，25年公司激光显示全球出货量份额高达70.3%，连续七年稳居世界第一。商用显示业务收入强劲爆发，同比265%，交互平板（IFPD）全球出货量升至第二、海外第一；LED业务海外规模同比大增48%，成功切入亚太及欧美等高端教育与零售场景。2）显示芯片TCON芯片持续垄断高端市场，全球电视TCON市占率约45%，显示器TCON占比提升至12%；完成高端QHD电竞显示器SOC芯片量产交付，芯片自主可控与垂直整合能力进一步增强。3）子公司乾照光电2025年营业收入34亿元，同比39.8%；归母净利润1.15亿元，同比19.3%（乾照光电2025年报披露口径）。公司高性能RGB-MiniLED背光芯片实现量产，背光业务营收同比增长70%以上；车载业务伴随智能座舱升级，营收同比激增170%以上，GaAs太阳能电池切入商业航天产业链。
　　投资建议：考虑国内市场国补退坡和需求端偏弱的影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为642.8/706.0/768.7亿元，同比11.4%/9.8%/8.9%，归母净利润分别为27.7/30.6/33.7亿元，同比13%/10.3%/10.1%，EPS分别为2.13/2.34/2.58元每股，当前股价对应PE为10/9/8.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；美国关税风险；成本快速上涨的风险。

Hisense Visual has reported 2025 revenue of RMB57.7bn(-1.45%YoY),an attributable NP of RMB2.5bn(+9.25%YoY),and anet cash flow from operating activities(OCF)of RMB4.6bn(+27.43%YoY),implying that in 4Q25,revenue fell by 16.95%YoY,while the attributable NP was down by 11.8%YoY.Despite aslight decline in revenue,the company still delivered simultaneous improvement in profit and cash flow through product-mix upgrades,better operating efficiency,and scaling of its second growth curve.The company also proposed acash dividend of RMB9.403 for every 10 shares,extending its relatively high payout level.Maintain OVERWEIGHT.
TV:large screens and premiumization continued
In 2025,revenue from the smart display terminal business reached RMB45.0bn(-3.58%YoY).The core investment theme still lies in structural upgrades in the TV business.According to the annual report,the global shipment share of Hisense-branded TVs reached 14.56%in 2025,up by 0.5 pp YoY.In mainland China,the retail value share and retail volume share reached 30.38%and 25.59%,respectively,both ranking No.1.In terms of product mix,the company’s average TV size rose from 50.44 inches in 2022 to 53.63 inches in 2025.Revenue contributions from 65+,75+,and 98+inch products rose to 56%,39%,and 7%,respectively,while the Mini LED revenue contribution rose to 24%.In the domestic market,Mini LED product sales volume rose by 23%YoY,while 98+inch product sales volume rose by more than 50%YoY.Overall,the ASP rose by about 5%.In overseas markets,shipments of 98+ultra-large-screen products rose by more than 40%YoY,while Mini LED shipments rose by more than 26%YoY.We think that the company is moving from leadership in large screens to leadership in premium displays.RGB Mini LEDs could become an important driver of further ASP and profitability improvement in the next stage.
Positive on display technology upgrades&global expansion
Looking to 2026,we remain positive on the company’s continued progress along the themes of premiumization,larger screens,and intelligence.We therefore raise our attributable NP forecasts for 2026 and 2027 to RMB2.9bn and RMB3.4bn from RMB2.9bn and RMB3.2bn,up by 0.69%and 4.95%,respectively.We also introduce our 2028 attributable NP forecast of RMB3.8bn.We project EPS of RMB2.23,RMB2.60,and RMB2.94.As of 30 March 2026,comparable companies traded at an average of 11.2x 2026E PE on Wind consensus.With its mid-range-to-high-end positioning and expansion in new businesses,the company should benefit from steady profitability improvement from product upgrades and deserves avaluation premium.We value the stock at 13x 2026E PE,for our target price of RMB28.99,versus our previous RMB29.85 based on 15x 2025E PE.
Risks:a sharp rise in panel prices;trade-in demand falling short of our expectations;overseas TV demand weakens materially.

　　业绩质量优于收入表现。海信视像2025年实现营业收入576.79亿元，同比-1.45%，归母净利润24.54亿元，同比+9.24%，扣非归母净利润18.77亿元，同比+3.26%。其中公司2025Q4实现营业收入148.49亿元，同比-16.95%，归母净利润8.26亿元，同比-11.81%，扣非归母净利润6.71亿元，同比-19.22%。
　　MiniLED与大尺寸化驱动高端溢价，新显示业务贡献收入主要增量。公司2025年智慧显示终端业务收入449.6亿元，同比-3.6%；新显示业务收入84.6亿元，同比+24.9%。大屏化高端化战略奏效，2025年公司75寸以上电视收入占比提升1pct至39%，Miniled收入占比提升3pct至23%，驱动业务毛利率增加0.69pct。分国别来看，国内市场行业销量承压，但海信系电视持续巩固行业龙头地位，零售额/量市占率分别30.38%/25.59%，同时Miniled销量同比+23%，规模质量同步增长。海外市场19-25年收入年复合增长率13%，其中北美/欧洲市场75寸及以上销售量同比+16%/+14%，日本/东盟/中东非/中南美市场65寸及以上销售量同比+30%/+40%/+35%/+70%，海外大屏化战略奏效。我们认为，基于电视行业总销量不大幅扩张的背景下，Miniled产品走向大规模渗透叠加大屏化，抢占海外韩系品牌份额，是公司盈利能力持续提升最确定的主线。
　　费用投放合理可控。公司2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.69%、1.75%、4.14%、0.10%，同比+0.85、-0.03、+0.08、+0.01pct。销售费用率提升预计为海外渠道建设费用及相关体育赛事营销费同比有所提升。
　　投资建议：公司高端化战略持续奏效，看好盈利中枢稳步提升。我们维持2026-2027盈利预测，并增加2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为2.23、2.53、2.79元，同比分别+18%/+14%/+10%，参考可比公司，给予公司26年13xPE，目标价28.99元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动影响、国补带来的需求刺激边际减弱、关税风险、行业竞争加剧。

　　海信视像发布2025年年报。实现收入576.8亿元，同比-1.5%；归母净利润24.5亿元，同比+9.2%；单Q4收入148.5亿元，同比-17%，归母净利润8.3亿元，同比-11.8%。
　　外销持续增长。1）分产品看，公司2025年智慧显示终端/新显示业务收入分别-3.58%/+24.92%，毛利率分别+0.69pct/-1.9pct至15.14%/28.07%；2）分区域看，公司2025年国内/海外收入分别-5.14%/+4.57%，海外持续增长，毛利率分别+0.99pct/+1.12pct至23.58%/12.03%。
　　MiniLED&大屏化增长显著。1）MiniLED：2025年公司MiniLED产品收入占比23%，同比+3pct增长显著；其中内销销量增速+23%，外销销量增速超26%，分区域看，美国销量增速约+15%，欧洲+45%。2）大尺寸：
　　公司2025年75寸/85寸/95寸以上产品收入占比分别为39%/21%/7%，同比+1pct/3pct/2pct。MiniLED&大尺寸产品占比提升下拉动公司均价提升，2025年内销均价增长实现约5%，品牌指数提升6至119，外销品牌指数提升2至83。
　　盈利能力提升。1）毛利率：2025年实现16.7%，同比+1pct，单2025Q4实现19.7%，同比+3.3pct。2）费用率：公司销售/管理/研发费用率单Q4分别实现7.7%/1.67%/4.17%，同比+2.55pct/-0.26pct/+0.46pct。3）净利率：
　　2025年实现4.9%，同比+0.5pct，单Q4实现6.1%，同比+0.44pct。
　　盈利预测与投资建议。
　　展望未来公司海外持续增长&产品结构高端化之下，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润27.6/30.69/33.41亿元，同比增长12.5%/11.2%/8.9%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期、原材料涨价。

　　公司发布2025年度报告。2025Q4营收148.49亿元，同比-16.95%；归母净利润8.26亿元，同比-11.81%；毛利率19.7%，同比+3.25pct；归母净利率5.56%，同比+0.33pct。2025全年营收576.79亿元，同比-1.45%；归母净利润24.54亿元，同比+9.24%。毛利率16.7%，同比+1.04pct；归母净利率4.25%，同比+0.48pct。
　　国内高端化延续，全球市场深化拓展。分业务，2025年智慧显示终端收入449.64亿元，同比-3.58%；新显示新业务收入为84.58亿元，同比增长24.92%。分地区，2025年内销收入246.34亿元，同比-5.14%；外销收入292.3亿元，同比+4.57%。国内市场，公司产品结构持续优化，2025年MiniLED产品销量同比增长23%，98+英寸以上产品销量同比增长超过50%，整体均价同比提升5%左右。海外市场，2025年98英寸及以上超大屏产品出货量同比增长超过40%，MiniLED产品出货量同比增长超过26%，其中北美MiniLED销量同比增速15%，欧洲增速超45%，东盟及中南美超100%。
　　结构持续升级，毛利率显著改善。公司持续推进高端化策略，大尺寸及MiniLED产品占比继续提升，对冲成本波动影响，推动国内外毛利率改善。2025年公司智慧显示终端毛利率15.14%，同比+0.69pct，国内/海外毛利率分别同比+0.99pct/+1.12pct。25Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.5/-0.3/+0.5/+0.3pct至5.1%/1.9%/3.7%/-0.04%，海外高端渠道拓展期间投入加大，高举高打下，盈利能力稳步改善。
　　盈利预测与评级：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，国内结构持续升级，海外加速本地化布局，深化渠道建设及结构升级，对冲成本波动影响，2026年伴随基数逐季走低、世界杯赛事催化，公司全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现，我们预计2026-2028年EPS为2.16/2.40/2.65元，3月30日收盘价对应动态PE为9.8x/8.8x/8.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。

　　事件：2026年3月30日，公司发布2025年年报，海信视像2025年实现营收576.79亿元，同比下降1%；实现归母净利润24.54亿元，同比增长9%；实现扣非归母净利润18.77亿元，同比增长3%。
　　投资要点：
　　25Q4公司业绩符合预期。海信视像2025年实现营收576.79亿元，同比下降1%；实现归母净利润24.54亿元，同比增长9%；实现扣非归母净利润18.77亿元，同比增长3%。其中，Q4单季度实现营收148.49亿元，同比下降17%；实现归母净利润8.26亿元，同比下降12%；实现扣非归母净利润6.71亿元，同比下降19%。25Q4公司业绩符合市场预期。
　　大屏化+高端化+全球化持续推进，第二曲线快速增长。根据Omdia数据，2025年全球电视平均尺寸达51.6英寸，同比增长0.8英寸，其中中国市场以62.4英寸的平均尺寸持续领跑全球，同比增幅达1.6英寸。国内市场方面，2025年公司产品结构持续优化，MiniLED产品销量同比增长23%，98+英寸以上产品销量同比增长超过50%，整体均价同比提升5%左右；同时市场份额保持绝对领先，在全渠道百英寸及以上市场，海信系零售量与零售额占有率分别达46.3%和53.06%，稳居中国第一，且在75英寸及85英寸以上市场也均保持第一。海外市场方面，2025年，海信系电视98英寸及以上超大屏产品出货量同比增长超过40%，MiniLED产品出货量同比增长超过26%；同时98英寸及以上、100英寸及以上超大屏分别以30.3%、57.1%的出货量份额登顶全球第一。海信系电视在全球多区域市场地位持续巩固，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一，加拿大、墨西哥、乌克兰、克罗地亚等国家位列第二。新显示新业务方面，公司持续深化技术创新与产业布局，以多场景大显示为核心，持续提升激光、商显、云服务以及多场景显示、AI、机器人等产品技术的全球市场竞争力，开拓第二增长曲线2025年新显示新业务的主营业务收入为84.58亿元，同比增长24.92%。
　　盈利能力稳步提升。2025Q4公司实现毛利率19.70%，同比+3.25个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为7.70%、1.67%，同比分别+2.55、-0.26个pcts。财务费用同比+0.25个pcts至0.21%。最终录得2025Q4净利率6.09%，同比+0.45个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2027年可实现归母净利润26.70、29.34亿元（前值为27.57、30.12亿元），新增2028年归母净利润为32.17亿元，同比分别+8.8%、+9.9%和+9.7%，对应当前市盈率分别为11倍、10倍和9倍。行业平均屏幕尺寸提升、MiniLED渗透率带动公司收入增长，盈利能力提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期