事件：公司发布2024年中报。公司2024年H1实现营业收入10.93亿元，同比-15.19%；实现归母净利润0.73亿元，同比-46.30%。加权平均ROE为0.62%，同比-0.53pct。子公司湘财证券实现营业总收入7.25亿元，同比-9.23%，归属于公司股东的净利润1.66亿元，同比-5.02%。
　　净利润下降主要受大智慧投资亏损影响。2024H1湘财股份有限公司的财务业绩受到外在因素影响。本报告期内大智慧投资收益降至-1,952万元，致使公司投资收益同比减少6,096万元，成为公司归母净利润同比下降的主要因素。
　　自营业务支撑业绩，轻资产业务面临挑战。2024年上半年，自营业务收入2.43亿元，较上年同期上升31.88%，营业利润1.85亿元，较上年同期上升33.45%，以上变动主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长。公司自营业务整体继续保持稳健投资风格。公司经纪业务收入在2024年上半年同比-16.08%，降至3.06亿元。受股权融资政策影响，公司投资银行业务手续费净收入同比减少50%，降至0.3亿元。2024年上半年，公司信用交易业务收入同比下降11%至2亿元。
　　资产管理规模良性增长，公募基金管理规模稳步提升。2024H1湘财证券资产管理规模从50.53亿元增至77.74亿元，增幅达53.85%，资管业务营业收入稳步增长，超过1,370万元，较上年同期增长11.49%。截至2024年6月30日，湘财基金管理运作17只公募产品，担任投资顾问的产品5只，其中公募基金管理规模54.18亿元，较2023年底增长32.96%；投顾产品规模0.84亿元，较2023年底减少17.65%。
　　引入国资股东助力公司高质量发展。2024年7月，公司股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产。通过本次变动，湘财股份引入国资股东，进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，并有望借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。
　　投资与建议：预计公司2024-2026年营业收入同比+13.35%、+11.56%、+10.63%；归母净利润1.50亿元、2.20亿元、2.83亿元，同比+33.68%、+37.58%、+28.90%。EPS为0.06、0.08、0.10元/股，对应2024年8月20日收盘价的PE为110.51、80.32、62.31倍。上调至“买入”评级。
　　风险提示：权益市场震荡风险、股权质押风险、宏观经济波动

　　投资要点
　　事件：湘财股份发布2024年三季报，公司2024Q1~3营业总收入同比-16.52%至15.49亿元，归母净利润同比-2.93%至1.46亿元。其中Q3单季度营业总收入同比-19.53%至4.56亿元，归母净利润同比+437.65%至7227.68万元。
　　证券板块：轻资产业务较为承压，重资产业务相对稳健。2024Q1~3湘财股份全资子公司湘财证券继续保持积极稳健经营风格，扎实推进公司发展战略，自营业务、另类投资、资产管理经营业绩较上年同期取得较好增长，实现净利润2.92亿元，同比增长26.10%。1）轻资产业务：24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，IPO发行规模同比-85%至479亿元。受交投情绪下滑及IPO阶段性收紧影响，2024Q1~3公司手续费及佣金净收入同比-26%至4.10亿元。2）重资产业务：2024Q1~3公司利息净收入同比-5%至3.44亿元，自营业务收入（投资收益+公允价值变动收益）同比+65%至3.87亿元。
　　实业板块：主动压降规模，持续优化业务结构。2024Q1~3公司持续推进处置低效资产、盘活优质资产，通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产，通过调整人员结构、产品结构、经营模式等精细化管理手段，提升存量资产的竞争力。2024Q1~3公司营业收入（以贸易业务收入为主）同比-19%至4.11亿元。
　　引入浙江国资股东，金融服务实体经济能力再获提升。2024年7月8日晚间，湘财股份公告宣布引入浙江国资股东，浙商资产通过控制公司股东财商实业，成为公司第三大间接股东。在变更完成后，新湖控股及其一致行动人持有的湘财股份股权将由59.40%降至41.91%，浙江国资方的持股将增至17.49%。伴随浙江国资入股，湘财股份的金融服务实体经济能力将得到进一步增强，公司也将具备“国有背景+市场化机制”的治理优势，从而带动公司治理能力进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：根据公司2024年前三季度经营情况，我们上调湘财股份2024-2026年归母净利润预测至2.13/2.93/3.70亿元（前值分别为1.46/1.94/2.54亿元），对应同比增速分别为78%/38%/26%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为102/74/58倍。我们看好公司在引入国资背景下的发展前景以及在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）战略合作推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。

　　投资要点
　　事件：湘财股份发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入10.93亿元，同比-15.19%，实现归母净利润0.73亿元，同比-46.30%。2024H1公司全资子公司湘财证券金融报表口径下营收/归母净利润分别同比-9%/-5%至7.2/1.7亿元。
　　公司利润下降主要系对大智慧投资亏损所致，证券板块经营稳健，净利润与上年同期基本持平。2024H1湘财股份营收/归母净利润分别同比-15%/-46%至10.9/0.7亿元。公司归母净利润降幅偏高，主要系2024H1公司按权益法确认的参股公司大智慧的投资收益为-1,952万元。2023年同期，大智慧将其实控人张长虹根据调解协议向其支付的3.35亿元款项全额计入营业外收入，导致净利润增长较大，公司按权益法确认的投资收益为4,144万元。2024H1该项变动使公司对联营企业的投资收益同比下降6,096万元。2024H1公司全资子公司湘财证券继续保持积极稳健经营风格，扎实推进公司发展战略，实现净利润1.66亿元，与上年同期基本持平。
　　证券板块：轻资产业务相对承压，重资产业务坚持稳健运营。1）经纪：全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，受市场整体交易缩量影响，2024H1湘财证券经纪业务营业收入同比-16.08%至3.06亿元。2）投行：2024H1股权融资严监管延续，全市场IPO/再融资规模同比-85%/-69%至325/1,405亿元。受此影响，湘财证券投行业务手续费净收入同比-50%至0.3亿元。3）资管：2024H1湘财证券资产管理规模同比+54%至78亿元，资管业务手续费净收入同比+12%至0.14亿元。4）信用：湘财证券2024年上半年信用交易业务营业收入同比-11%至2亿元。湘财证券坚持风险化解与压降，截至2024H1股票质押规模已降至0万元。5）自营：2024H1湘财证券自营业务整体继续保持稳健投资风格，得益于债市上行，湘财证券2024H1自营业务收入同比+32%至2.4亿元。
　　实业板块：经营体量有限，规模持续压降。公司实业板块经营主体规模较小，截至2024H1总资产在公司占比不到2%。公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产，通过调整人员结构、产品结构、经营模式等精细化管理手段，提升存量资产的竞争力。2024H1公司实业板块营业收入-22%至3.14亿元，主要系公司主动收缩贸易规模。
　　盈利预测与投资评级：根据公司24H1经营情况，我们调整湘财股份2024-2025年归母净利润预测至1.46/1.94亿元（前值分别为1.86/3.02亿元），对应同比增速分别为22%/33%。预计公司2026年归母净利润为2.54亿元，同比增速31%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为125/94/72倍。我们看好公司在金融科技方向的发展潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）重大诉讼事项风险；2）与益盟股份战略合作推进不及预期；3）权益市场大幅震荡。