永鼎股份：光电交融协同发展，激光器芯片、高温超导带材打造第二增长曲线。公司是国内光缆行业首家民营上市公司，目前已从最初的单一线缆制造商，逐步成为汽车线束、光通信、电力工程、超导及铜导体、大数据应用服务等多产业齐头并进的集成型一体化解决方案提供商，2024年公司汽车线束、光通信、电力工程业务营业收入占比分别约29.3%、27.1%、25.3%，光通信与海外市场盈利能力相对坚挺。
　　高速光模块产业链蓬勃发展，国内超导突破百亿空间。2024年海外微软、亚马逊、谷歌、脸书四大互联网大厂Capex合计2,119.26亿美元/+56.1%，与国内字节跳动等共同引领千万只级800G光模块出货量。据LightCounting数据，2024-2029年全球光模块市场规模CAGR约22%，国内供应商实力增强份额抬升。光器件定制化程度较高，厂商间高中低端层次分明，光芯片国产替代迫在眉睫。第二代超导材料REBCO在液氢与液氦温度区间内拥有较高的不可逆场与电流密度，产业化前景广阔。据赛迪顾问数据，预计2026年国内超导市场规模将达139.2亿，可控核聚变是高温超导重要应用，2025年以来BEST项目提前启动、聚变公司在沪成立等催化不断。
　　公司激光器芯片突破在即，高温超导带材产能加速扩张。2024年参股子公司鼎芯光电建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂，2025年2月永鼎鼎芯光电科技项目正式开工，建成投产后预计将年产光子集成芯片约1,500万颗。公司在第二代高温超导带材上采用IBAD+MOCVD路线，所制备的超导材料磁通钉扎性能优异，在带材长度与强磁场适应性方面全球领先，2025年上半年超导带材产能约2,000km，未来2-3年内计划进一步扩充至2万km。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.6/1.41/2.1亿，对应EPS分别为0.25/0.1/0.14元（2025Q1对联营企业以权益法确认的投资收益因素在2026-2027年盈利预测中暂不考虑）。考虑公司多业务布局不断取得突破，首次覆盖，给予永鼎股份“推荐”评级。
　　风险提示：国内宏观经济波动的风险；算力产业趋势与可控核聚变政策导向转变的风险；光通信、超导及铜导体行业竞争加剧的风险等。

　　海外电力工程毛利下降导致三季度单季业绩下滑
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入36.3亿元，同比增长22%，归母净利润3.29亿元，同比增长474%，主要是对联营企业权益法确认的投资收益3.17亿元，联营企业东昌投资的房地产业务板块处置项目子公司所产生的收益。3Q单季实现营业收入13.71亿元，同比增长19%，归母净利润1057万元，同比减少59%。三季度单季公司利润总额同比减少65%，主要原因是海外电力工程板块毛利下降，一方面公司孟加拉国家电网项目因合同变更导致毛利率有所下降，另一方面子公司永鼎泰富的项目毛利率不及上年同期。
　　光芯片实现批量订单预订
　　公司全面优化光棒、光纤、光缆产业链布局，在拓展国内运营商与非运营商市场的同时，加强海外市场拓展。公司重点推进的高速率激光器芯片产品已成功通过客户认证，实现批量订单预订，DFB、EML产品已实现批量化生产。
　　超导带材实现多个领域应用
　　政策引领下，我国将其纳入现代产业体系重点培育，《十四五原材料工业发展规划》明确发展超导材料前瞻布局。2025年上半年，聚变新能、中科院等离子体所等企业/机构密集启动关键设备采购，直接加速可控核聚变工程化进程。公司依托业内独有的超导薄膜磁通钉扎技术，研制出强磁场用高性能超导带材，已实现其在磁约束可控核聚变、超导感应加热、磁拉单晶、核磁共振等领域的研究与应用。
　　做精海外工程；新能源汽车线束持续提升
　　孟加拉国家电网公司电网升级改造重大项目施工进展顺利，公司2024年中标的埃塞俄比亚、马达加斯加、赞比亚、莱索托等输变电项目，目前已开工建设。新能源汽车渗透率进一步提升，传统车型快速更替，公司与更多不同汽车主机厂，零部件厂展开合作，公司先后通过了零跑汽车、泰国安道拓、远景动力等客户的体系认可。
　　盈利预测与投资建议
　　略调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.54亿元、1.38亿元、1.65亿元（原预测2025-2027年分别为3.65亿元、1.39亿元、1.66亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。