二季度业绩明显改善，毛利率有所提升
　　2024H1公司实现营业收入26.82亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降6.95%；实现扣非净利润2.32亿元，同比增长9.82%。其中2024Q2公司实现营业收入16.63亿元，环比增长63.28%；归母净利润2.20亿元，环比增长1720.20%。二季度业绩改善明显，2024Q2公司实现毛利率21.39%，同比提高1.93pcts。公司持续强化项目管理，推动管理精细化，实施精益成本管控，实现毛利率提升。
　　深耕五大业务领域，产品覆盖电力发输变配用调各环节
　　公司是长期服务支撑能源行业数字化转型的骨干企业，产品贯穿信息通信产业链，覆盖电力发输变配用调各环节，拥有大量成熟技术产品和解决方案。公司深耕数字化基础设施、企业数字化应用、电力数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务五大业务领域，已形成包括底层网络基础设施、算力资源、基础平台和上层能源应用服务的全方位产业布局，拓展能源智能化业务场景。
　　创新业务亮点突出，有望持续放量
　　公司创新业务主要包括能源创新服务业务和前沿技术创新业务，其中2024H1能源创新服务业务实现营收0.98亿元，前沿技术创新业务实现营收1.60亿元。
　　在能源创新服务方面，绿证交易系统累计交易8900余万张，实现绿电消费核算系统在北京等6省部署上线；承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。在技术创新业务方面，公司支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台，“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省（市）电力公司落地。
　　盈利预测
　　我们看好公司业务伴随电网业务投资发展持续稳健发展，预测公司2024-2026年收入分别为85.7、96.4、108.9亿元，EPS分别为0.81、0.91、1.04元，当前股价对应PE分别为20.9、18.4、16.2倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
　　风险提示
　　电网投资进度不及预期，市场风险加剧，下游需求不及预期，大盘系统性风险等。

　　事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营收26.82亿元，同比-5.09%；归母净利润2.32亿元，同比-6.95%。24Q2实现营收16.63亿，同比+10.66%；归母净利润2.20亿，同比+24.01%。
　　业务口径调整，数字化基础设施板块营收占比近半。
　　公司24H1业务统计口径有所调整，划分为数字化基础设施、前沿技术创新、企业数字化应用、电力数字化应用、能源创新服务等五大板块业务；24H1营收占比分别为52.2%、6.0%、8.8%、29.5%、3.7%，毛利率分别为17.1%、25.5%、30.5%、19.0%、35.8%。此次拆分出技术创新和能源创新业务，侧面验证“创新”是公司未来发展重要方向。前沿技术创新业务维度，公司推动电力行业和量子信息技术的融合发展，承建国家电网公司与合肥国家量子实验室的联合实验室，支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台。“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省（市）电力公司落地。能源创新服务业务维度，公司推动全国碳排放监测分析服务平台推广应用，持续拓展河北、江西、新疆、陕西、四川等省公司省级碳排放监测分析服务平台深化建设。绿证交易系统累计交易8,900余万张，夯实我国交易量最大的绿证交易平台地位，实现绿电消费核算系统在北京等6省/市部署上线。
　　毛利率提升、信用减值减少，投资收益增加共推盈利高增。
　　公司24H1毛利率为20.01%，同比+1.26个pct；Q2单季度毛利率为21.39%，同比+1.93个pct。24H1，公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为4.04%/5.80%/4.85%，同比均有所提升；
　　Q2单季度分别为3.28%/4.34%/4.38%，其中销售、研发费率同比提升。另外，信用减值以及投资收益Q2分别为277/4085万元，同比减少1219/增加1401万元。因此Q2单季度归母净利润增速高于营收增速。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司24/25/26年营收预测，分别为86.51/95.19/105.32亿元；归母净利润10.13/10.57/11.80亿元，对应EPS0.84/0.88/0.98元。考虑到：1）公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性；2）公司24H1末剩余履约义务对应金额为36.7亿元，其中预计22.9亿元在2024年内确认，在手充沛订单有望支撑公司稳健业绩。我们维持“买入”评级。
　　风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。

　　事件：近日，山东省济南市主持召开企业和专家座谈会，电力体制改革将成为重要主线。国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，强调构建智慧化调度系统，新能源利用率适当放宽。国网数字化项目第一批招标采购金额增加，数字化投资有望加速，预计国网信通步入发展机遇期。
　　济南座谈会当门问策，彰显电力体制改革重要性。5月23日，山东济南召开企业和专家座谈会，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜首位发言，就深化电力体制改革等提出意见建议。根据环球零碳，国家电投是新能源转型标兵，座谈会邀请董事长发言，具有典型意义。会后，国家电投第一时间召开专题会议，研究部署落实举措，强调改革深化提升推动高质量发展。同时，根据《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，到2025年，我国全国统一电力市场体系初步建成。市场化和统一电力市场体系是电改大方向，时间节点临近，电改有望成为全年主线之一。
　　新能源消纳《通知》发布，数字化需求+优化利用率。6月4日，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》（简称《通知》）。其中，强调充分发挥电网资源配置平台作用，构建智慧调度系统，同时加快电力现货市场建设，进一步推动新能源参与电力市场，电力调度、电力交易、功率预测等数字化需求预计提升；提出科学优化新能源利用率目标，部分地区可适当放宽新能源利用率目标，预计形成装机弹性。
　　电力数字化投资有望加速，国网信通中标份额提升。6月3日，根据国家电网电子商务平台，2024年数字化项目第一次设备招标采购推荐候选人公示情况（补充）披露。参照2023年数字化项目第一次设备招标采购情况，本次采购金额同比约+74%。前次以调度类软件需求为主，本次招标采购以硬件类需求为主，包括服务器、网络设备、安全设备等，有望指引电力数字化投资景气度。同时，根据招采网，国网信通中标金额同比+465%（按照中电启明星、国网思极计入国网信通），整体中标份额约50%，同比2023年数字化项目第一次设备招标采购项目提升约+35pct。
　　投资分析意见：公司作为能源产业数字化智能化发展“主力军”，承担国网信息通信网络及数字电网建设重任，电改攻坚阶段有望核心受益。由于集成类项目递延等原因，我们小幅下调24-25年盈利预测并新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3亿（原预测10.6亿）、11.9亿（原预测12.6亿）、14.1亿，目前股价对应2024-2026年PE分别为22倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：数字电网建设不及预期；电网工程建设不及预期；政策落地节奏不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报，收入76.73亿元，同比增加0.76%；归母净利润8.28亿元，同比增加3.43%。
　　公司发布2024年一季报，收入10.19亿元，同比减少22.98%；归母净利润0.12亿元，同比减少83.22%。
　　电力数字化快速增长。2023年，公司电力数字化业务收入20.56亿元，同比增长24.43%；企业数字化业务19.55亿元，同比减少4.58%；云网基础设施收入36.39亿元，同比减少6.56%。公司销售毛利率为21.56%，相对于去年同期提升了0.96个百分点；净利率为10.79%，相对于去年同期提升了0.26个百分点。
　　电子数字化需求持续。公司针对电网营销领域，形成适配国家电网公司全网的营销2.0统一软件“基线+”版本、标准版本，实现电力营销业务标准化和业务全覆盖，圆满支撑13家国网省公司营销2.0推广上线，保障19家国网省公司稳定运行。国网集团致力于建设新型电网，数智化坚强电网是人工智能、边缘计算、数字孪生、区块链、安全防护等数字技术、先进信息通信技术、控制技术与柔性直流、可再生能源友好接入、源网荷储协调控制等能源电力技术深度融合。
　　投资建议：公司是电网数字化的核心公司。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.84\0.98\1.13元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电力行业数字化进展不及预期；行业竞争加剧。

Company Profile
State Grid Information & Communication Co Ltd is a China-based company mainly engaged in the research, development and design of cloud platforms and cloud application products.
The power digital service business is mainly engaged in the research and development of Marketing 2.0 unified software, the construction of the online State Grid, the application of smart substation scenarios and the research and development of new power load management systems.
The enterprise digital service business is mainly engaged in the promotion of enterprise portal products, the research and development of i State Grid mobile applications, the research and development of process robots and the optimization of smart logistics service support platforms.
The cloud network infrastructure business is mainly engaged in the operation and maintenance of communication systems, as well as the construction of cloud network basic platform software and hardware systems. (Source: MarketScreener)
Event
In 2023, State Grid Information & Communication Co Ltd (the company) reported CNY 7.673 billion in revenue, inching up 0.76% year on year (YoY); it posted net income attributable to shareholders of CNY 828 million, at an annual growth of 3.43%; it turned in net income deducting non-recurring items of CNY 786 million, 1.36% higher than it was a year ago.
In the first quarter of 2024, it made CNY 1.019 billion in revenue, down 22.98%YoY; it reported net income attributable to shareholders of CNY 12 million, an 83.22% decrease from a year prior; it posted CNY 12 million in net income deducting non-recurring items, 75.16% lower than the year-ago period.
Earnings forecast and investment recommendation
According to its latest financial report, its net income attributable to shareholders is expected to CNY 991 million/ CNY 1.169 billion/ CNY 1.364 billion in 2024/ 2025/ 2026. We give it an “Outperform” rating with the first coverage. Potential risks
Less-than-expected performance; slower-than-expected progress; weaker-than-expected demand

　　投资要点
　　事件：2023年公司实现营收76.73亿元，同比增长0.76%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长1.36%。
　　2024年一季度公司实现营收10.19亿元，同比下降22.98%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降83.22%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降75.16%。
　　业绩稳健增长，Q4归母净利润快速修复。2023年四季度，公司实现营收37.34亿元，同比增长25.27%；归母净利润4.86亿元，同比增长26.89%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长30.54%。2023年电力数字化服务实现收入20.56亿元，同比增加24.43%；企业数字化服务实现收入19.55亿元，同比下降4.58%；云网基础设施实现收入36.39亿元，同比下降6.56%。
　　毛利率略有优化，研发投入大幅提升。2023年公司实现毛利率21.56%，同比微增0.96pcts。整体费用率11.47%，同比增加1.77pcts；销售/管理/研发费用率分别为3.04%/4.43%/3.79%，同比变动+0.15/+0.23/+1.25pcts，研发费用高增主要系公司针对业务创新需求，聚焦能源负控调配、移动互联、卫星和网络通信等方向，持续加大研发投入力度。经营活动净现金流9.19亿元，同比增加8.02%。
　　布局新型电网系统，支撑电网数字化升级。23年公司支撑13家国网省公司营销2.0推广；完成网上国网APP改版升级，注册用户突破3亿；推进人工智能技术支撑安监业务规模化应用推广；支撑电力特高压重要通道“国-分-省”三级智慧管控体系建设；开发的负荷聚合平台高效支撑完成四川省首次电力需求响应，削减高峰负荷40.65万千瓦。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2024-2026年归母净利润为9.91/11.69/13.64亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期。