事件：公司近期发布2025年中报。2025年上半年公司实现营收35.25亿元，同比-4.55%（调整后）；归母净利润2.66亿元，同比-11.01%（调整后）。单Q2季度，公司实现营收24.13亿元，同比-9.77%（调整后）；归母净利润2.40亿元，同比-16.42%（调整后）。
　　盈利能力较强子公司的营收占比接近7成，公司整体毛利率持续改善。25年上半年，国网信通旗下重要子公司中电普华/继远软件/中电飞华/中电启明星/亿力科技分别实现营收8.00/7.30/9.98/2.36/8.11亿元；占整体营收分别为22.71%/20.71%/28.31%/6.68%/23.00%；对应净利率分别为8.17%/0.70%/6.15%/1.89%/7.42%，对应盈利能力较强子公司营收占比达74.02%。亿力科技并表后，公司整体盈利能力持续改善，24年上半年/24年下半年/25年上半年公司整体毛利率分别为20.02%/20.27%/22.13%。
　　国网通信设备中标份额90%以上，同业竞争解决落地。公司分别于5月9日及7月8日发布《关于全资子公司重大经营合同中标的公告》：1）国家电网有限公司2025年第二十三批采购（输变电项目第二次变电设备（含电缆）招标采购）中标人公示，继远软件、中电飞华2家公司在通信网设备集成采购中，共计中标4.77亿元，占比达55.41%；在此招标中，亿力科技中标4个标包共3.26亿元，占比37.84%；因此，上市公司和亿力科技合计中标8.03亿元，总占比达93.25%。2）国家电网有限公司2025年第四十三批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）中标人公示，继远软件、中电飞华、亿力科技在通信网设备集成采购中，共计中标9.66亿元，占比为90.70%。亿力科技注入后，公司在国网通信网设备集成设备集采中占比具备绝对优势，同业竞争解决落地。
　　推进产业发展，聚焦研发投入。2025年上半年，国网信通紧扣发展战略，坚守产业定位，在推进产业发展与培育新质生产力过程中，以强化战略引领为支撑、深化战略合作为助力，实现多维度协同推进。同时公司持续加大研发投入力度，上半年，研发投入约4.82亿元，专利授权61项、发表科技论文65篇、获得科技奖励3项，科技创新能力得到行业高度认可。同时公司统一服务调度组件，按期完成营销2.0、PMS3.0、智慧共享财务平台等核心应用全量切改。
　　盈利预测、估值与评级：国网数字化部署放缓，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至8.44/10.25/12.53亿元（前值为9.73/11.68/13.45亿元），折合EPS分别为0.70/0.85/1.04元，对应PE为26/21/18X。考虑到：1）公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性；2）同业竞争问题解决持续兑现，公司持续优化完善产业布局。我们维持“买入”评级。
　　风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。