事件：公司2025年前三季度实现营收139.04亿元，同比+19.53%；归母净利润25.68亿元，同比+67.51%；扣非归母净利润26.12亿元，同比+125.91%。其中Q3单季实现营收47.95亿元，同比+23.17%；归母净利润8.81亿元，同比+54.06%；扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.57%。
　　Q3销量提升拉动收入加速增长，粗纱价格环比下行导致利润增速环比略降，但仍保持高增。收入端看，25年Q1、Q2、Q3公司营收分别为44.79、46.30、47.95亿元，同比+32.42%、+6.28%、+23.17%，Q3收入增速提升，主要因玻纤主要下游应用领域需求增加，公司产品销量同比提升；利润端看，25年Q1、Q2、Q3归母净利润分别为7.30、9.57、8.81亿元，同比+108.52%、+56.58%、+54.06%，Q3利润增速略有下降，主要因玻纤价格环比略有下降。据玻纤情报网，25年Q3我国2400tex缠绕直接纱均价为3550元/吨，环比下降4.8%；但十月底多家玻纤企业已经发布复价、调价函，对于粗纱、风电纱、热塑短切等产品复价5-10%，我们预计Q4整体玻纤产品价格有望修复上行。
　　Q3产品结构优化、降本控费促进盈利能力提升。25年前三季度，公司毛利率同比+8.69pct至32.42%，主要因产品结构优化、加大技术创新力度进行降本增效，且去年来玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显提升；期间费用率同比-1.47pct至9.00%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.05/-0.77/-0.42/-0.24pct；净利率同比+5.59pct至19.22%。Q3单季来看，公司毛利率为32.82%，环比/同比分别-1.02/+4.64pct；期间费用率为9.08%，环比/同比分别+0.43/-1.85pct；净利率为19.08%，环比/同比分别-2.41/+3.70pct。
　　经营现金流入大幅增加，库存持续降低。25年前三季度，公司经营活动现金净流入21.35亿元，同比大幅增加99.20%；其中收现比/付现比分别同比+3.21/-1.94pct至76.62%/60.10%；存货周转率为2.37次，同比提升0.29次；截至25年三季度末，公司账上存货为37.21亿元，同比-7.04%，公司持续“去库化”趋势。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利34.91/41.07/46.48亿元。公司作为全球玻纤龙头，25年来业绩高增，随着玻纤价格走出周期底部、下游多领域需求释放，叠加公司进一步布局电子布高端领域，未来业绩增长可期，我们上调评级为“买入”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。

　　公司三季度实现归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%
　　公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润139.04/25.68亿元，同比+19.53%/+67.51%，前三季度实现扣非归母净利润26.12亿元，同比+125.91%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润47.95/8.81亿元，同比+23.17%/+54.06%，扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.57%，非经常性损益主要系非流动性资产处置损益以及计入当期损益的政府补助。
　　Q3营收环比增长，高端电子纱有望提价
　　公司Q3收入环比提升3.6%，Q3归母净利润/扣非净利润环比分别-7.9%/-4.8%。根据卓创资讯，25Q3缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比+14.4%，较Q2末下降3%。同比看出口或略有下滑，Q3全国玻纤纱及制品出口量环比/同比分别-4.9%/-1.3%。电子布Q3价格亦有修复，根据卓创资讯，预计电子布Q3均价为3.99元/米，环比/同比分别-2.6%/-0.2%。Q4来看，10月预计池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向，其余厂家后期或有跟涨预期。电子纱当前普通产品产量缩减，高端产品产量有限下，供应紧俏度持续，且政策端推动下，企业间价格提涨意愿较强，预计价格大概率呈上涨趋势。
　　Q3毛利率提升，期间费用率优化
　　25年前三季度公司整体毛利率32.42%，同比+8.69pct，期间费用率9.00%，同比-1.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.05/-0.77/-0.42/-0.24pct，最终实现净利率19.22%，同比+5.59pct。25Q3末资产负债率39.40%，同比-2.63pct，资本结构有所优化。经营性现金流净额21.35亿元，同比+10.63亿元，收现比同比+3.21pct达76.62%，付现比同比-1.94pct达60.10%，现金流运营良好。
　　公司龙头地位稳固，维持“买入”评级
　　我们认为公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，有望持续夯实自身竞争力。考虑到公司业绩同比增幅较优，上调公司25-27年归母净利润预测为35/42/46亿元（前值30/35/39亿元），维持“买入”评级
　　风险提示：风电行业发展速度不及预期、玻纤需求不及预期、产能投放进度不及预期等。

　　公司发布2025年三季报：前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%；扣非后归母净利润为26.12亿元，同比增长125.91%，实现EPS为0.64元。
　　点评：
　　量价同比改善推动营业收入和利润前三季度继续较好提升。公司前三季度营业收入和利润继续保持较好的同比增速，主要得益于产品销量和价格同比均改善。从行业相关价格看，玻璃纤维价格在2024年一季度开始提价后，2024年三四季度略有波动后。2025年以来玻璃纤维价格总体稳定，但同比去年依然保持增长。以泰山玻纤价格2400tex产品为例，2025年前三季度均价稳定在3851元/吨，同比去年提高3.97%。
　　在房地产投资（2025年前三季度同比降13.9%）和固定资产投资（2025年前三季度同比降0.5%）出现双重下滑的情况下，2025年以来玻璃纤维价格的总体稳定显现出行业总体供需保持了相对的平衡。
　　与除了供给端的因素，新需求包括风电、汽车和电子等相关需求增长也起到了积极作用。公司作为行业龙头公司率先受益行业景气度的变化。
　　前三季度盈利水平和运营能力等同比继续改善。2025年前三季度公司综合毛利率为32.42%，同比提高8.68个百分点，环比上半年提高0.21个百分点。净利润率为19.22%，同比提高5.58个百分点，环比上半年仅微降0.08个百分点，环比总体稳定。总资产周转率为0.26次，同比提高0.04次。三季度末资产负债率水平为39.40%，同比下降2.63个百分点，环比上半年末下降0.56个百分点。年化净资产收益率为11.11%，同比提高4.02个百分点，环比上半年提高0.01个百分点。公司在前三季度同比持续改善，环比也保持总体稳定的态势。
　　规模成本优势下公司产品结构优化和海外布局保证龙头竞争优势。公司作为玻纤行业全球龙头，具备明显的规模和成本优势。同时公司不断地优化产品结构，积极发展电子纱等产品，保证新需求端的供给优势。加上公司在埃及和美国海外产线的布局有利于减弱国际贸易保护的影响，保证公司全球的优势地位。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元，对应EPS分别为0.85、1.00和1.17元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为17.99、15.25和13.14倍。公司作为全球玻纤行业龙头，综合优势突出，盈利水平持续改善，行业新平衡下，受益新需求改善，产品结构优化，带来新发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：房地产低迷持续性超预期，国际贸易保护影响超出预期。

　　事件：中国巨石发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比19.53%；归母净利润25.68亿元，同比67.51%；扣非后归母净利润26.12亿元，同比125.91%。其中，Q3实现营业收入47.95亿元，同比23.17%，环比3.56%；归母净利润8.81亿元，同比54.06%，环比-7.90%；扣非后归母净利润9.11亿元，同比72.57%，环比-4.77%。
　　结构优势驱动业绩稳步增长，Q3均价波动致毛利率环比略降：今年以来，玻璃纤维市场供需格局逐步好转，供给侧，玻纤企业加强产能调控力度，新增产能释放有序可控；需求侧，在下游新兴产业高景气带动下，风电纱、热塑短切纱、电子纱等中高端产品量价齐升。中国巨石受益于其产品结构优势，业绩保持稳健增长，2025年前三季度公司营业收入同比19.53%，归母净利润同比67.51%，实现销售毛利率32.42%，同比8.69pct。分单季度来看，Q3单季因产品均价波动影响，公司毛利率环比小幅下降，公司Q3实现销售毛利率32.82%，同比4.64pct，环比-1.02pct。根据卓创资讯数据，Q3主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex均价为3808.02元/吨，同/环比分别-1.84%/-3.19%；Q3主流玻纤厂家电子纱G75均价为8999.63元/吨，同/环比分别-2.70%/-0.28%。三季度玻纤价格小幅波动但整体维稳，9月份玻纤行业发布了“反内卷”倡议书，预计四季度行业稳价复价效果将显现，企业盈利水平将继续改善。
　　费用率压降效果显著，经营现金流延续改善态势：2025年前三季度公司实现期间费用率9.00%，同比-1.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/3.55%/2.87%/1.44%，同比-0.05pct/-0.77pct/-0.42pct/-0.24pct；Q3单季公司实现期间费用率9.08%，同比-1.85pct。受益于销售收入增加及公司规模优势的强化，费用摊薄改善，此外，公司加强降本增效管理，整体费用管控能力显著提升。除此之外，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为21.35亿元，同比99.20%，公司经营现金流情况大幅改善主要系销售商品收到的现金增加及银行承兑汇票到期托收增加所致。
　　公司发布技改公告，产能布局有序可控：公司产能布局有序推进，2025年上半年巨石九江基地年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线、桐乡本部冷修技改年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前投产，此外，巨石淮安零碳智能制造基地电子级玻纤生产线已开工建设，将进一步巩固公司产能规模优势。与此同时，公司发布桐乡基地20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目的公告，预计周期1年，项目完成后产能由年产18万吨提升至20万吨。公司在扩大新增产能的同时，持续维护调控现有产能，整体产能规模有序可控。
　　投资建议：在“反内卷”倡议下，行业盈利水平有望逐步恢复；此外，玻纤高端市场前景广阔，随着公司产品结构持续优化以及产能不断释放，规模优势逐步增强，龙头地位持续巩固，看好公司发展前景。预计公司25-27年归母净利润为34.83/40.62/45.97亿元，每股收益为0.87/1.01/1.15元，对应市盈率18/15/14倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

　　中国巨石发布2025年三季报。前三季度公司实现营收139.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润25.7亿元，同比增长67.5%；扣非归母净利26.1亿元，yoy+125.9%。单三季度，公司实现营收47.95亿元，yoy+23.2%，qoq+3.56%；归母净利润8.81亿元，yoy+54.1%，qoq-7.9%；扣非归母净利润9.1亿元，yoy+72.57%，qoq-4.8%。公司业绩符合预期。
　　玻纤行业25Q3价格环比下降，公司降幅或小于行业。根据卓创资讯，缠绕直接纱2400TEX2025年三季度均价3800.6元/吨，环比下降127.5元/吨，同比下降85元/吨。我们预计中国巨石凭借产品结构优势跑出相对优势，环比单吨利润降幅小于行业。公司业绩同比仍然维持高增长，2024年以来的复价果实进一步得到夯实。
　　三季度末行业反内卷改善盈利，预计25Q4有进一步提价机会。9月5日，玻纤行业协会联合巨石集团、泰山玻纤、国际复材等多家单位联合发布《关于玻纤及制品行业反对“内卷式”竞争共同维护公平有序竞争环境的倡议书》。随后，山东玻纤等多家企业陆续宣布对直接纱、采光板专用纱、短切毡等相关产品价格上浮5-10%。此轮提价缩小了玻纤行业内头部企业与中小企业的产品价格差，也为头部企业进一步提价打开了空间，我们预计Q4或有进一步提价机会。
　　技改稳步推进，成本优势进一步巩固。公司桐乡基地18万吨无碱池窑拉丝产线寿命到期，公司拟投入9.5亿总投资对该产线进行技改扩产，预计项目周期1年，技改完成后产能规模预计由18万吨提升到20万吨，预计项目投资收益率15.51%。公司继续通过技改扩产巩固规模和成本优势，维持领先地位。
　　特种布加速布局，看好公司实现突破。PCB高景气带动玻璃纤维特种布供不应求，中国巨石作为粗纱和7628布的头部企业，有望在特种布领域实现后发超车。公司在近两年加速了对特种布的布局，今年已持续向下游送样。预计公司采用池窑法技术路线推进特种布研发生产。相较于当前主流的坩埚法，池窑法生产规模更大、单位成本更低，但技术难度更大，资本开支更高；而坩埚法成本高、能耗高、规模小，但良品率更好控制。行业普遍扩产背景下，池窑法的成本和规模优势或更突出。公司此前粗纱与电子布的池窑与织布的技术积累，有望在特种布领域实现复利效果。
　　投资分析意见：公司三季报业绩维持同比改善趋势，复价果实进一步夯实。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司分别时间归母净利润33.5、38.6、44.2亿元，对应当前估值19、16、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业产能投放节奏超预期，特种布突破进展不及预期，外贸扰动因素扩大。

　　投资要点：
　　事件：公司控股股东中国建材股份（截至25Q3末持有公司总股本的29.22%）计划自11月28日起12个月内，以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份，增持总金额不低于人民币1.25亿元，不超过人民币2.5亿元。同期，公司大股东之一振石集团（截至25Q3末持有公司总股本的16.88%）计划以自有及专项贷款资金增持公司股份，增持总金额不低于人民币5.5亿元，不超过人民币11亿元。
　　两大股东合力增持，彰显中长期发展信心。公司两大股东基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可，为增强投资者对公司的投资信心，促进公司持续、稳定、健康发展，同时宣布增持股份。此外，承诺在此次增持计划实施期间内不减持所持有公司股份，进一步彰显中建材和振石集团对公司中长期发展的信心。
　　全球玻纤领军企业，周期成长典范。公司背靠中国建材集团，是全世界玻纤行业规模最大、品种规格最齐全的专业制造商之一，截至2024年底，公司在全球拥有六大生产基地，在产玻纤纱年产能近300万吨。复盘历史，公司可谓混合所有制典范，长期营收和利润规模稳步向上，2014-2024年营收复合增速达9.72%，归母净利润复合增速达17.81%，保持稳健增长。公司市值从上市至2024年底从12亿元增长到455.96亿元，涨幅超过36倍，在建材板块中名列前茅。
　　入局高端电子布领域，有望带来戴维斯双击。今年高端电子布领域受益于算力需求升级带来的供需缺口，整体呈现高景气行情。公司作为电子布产能最大企业，受覆铜板市场良好的需求叠加客户备货积极性增强的双重影响，实现量价双升。2025年中报后，公司正式宣布全面进入高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴，公司高端电子布潜在成长空间较大。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27亿元，对应EPS为0.83、0.97、1.06元，目前股价对应25-27年PE分别为19、16、15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化

　　事项：
　　2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润/扣非归母净利润25.68/26.12亿元，同比增长67.51%/125.91%。其中，Q3单季度实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润/扣非归母净利润8.81/9.11亿元，同比增长54.06%/72.57%。
　　评论：
　　玻纤下游需求明显向好，产品结构持续优化，行业经效水平预期回升。1）前三季度我国集成电路总产量3819亿块，同比增长8.6%；家用电器及音像器材零售8883亿元，同比增长25.3%，支撑电子用毡布制品市场需求快速放量。2）前三季度我国新增风力发电装机容量与去年同期相比净增22GW，增速达56.2%；新增太阳能发电装机容量与去年同期相比净增80GW，增速达49.3%；汽车总产量达到2404.8万辆，同比增长10.9%，其中新能源车累计产量1096.2万辆，同比增长29.7%。风电、汽车等重点市场持续拉涨叠加光伏、低空经济等新兴市场升温，带动玻纤增强复合材料制品需求稳步增长。3）行业供给端前期产能调控持续开展，产量保持低速增长，需求端电子、电器、风电等细分市场快速增长，2025年以来全行业供需形势出现明显好转；9月业内反内卷倡议书发布，预计四季度行业复价进程加快，整体经效水平持续回升。
　　期间费用率持续压降，盈利能力显著提升。1）2025前三季度公司期间费用率9.00%，同比下降1.47pcts，其中销售/管理/研发/财务费率分别为1.14%/3.55%/2.87%/1.44%，均实现同比压降。2）受益于下游应用领域需求增加与产品价格逐步走出周期底部，公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率达32.42%，同比增加8.69pcts。
　　公司推出回购股份激励方案，向市场传递积极信号。公司于9月底发布公告，拟以不超过人民币22元/股价格回购公司股票，回购数量在3000-4000万股，回购股票用于实施股权激励。该方案彰显管理层对公司未来增长信心，将助力公司长期价值成长。
　　投资建议：公司为玻纤行业龙头，成本优势显著，随着玻纤下游需求修复，我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.89/1.02/1.24元/股（前值为0.87/0.96/1.14元/股），对应PE各为18x、16x、13x，过去10年公司估值中枢约为18xPE，基于历史估值法我们给予公司2026年20xPE，对应目标价20.4元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，扣非归母净利润26.12亿元，同比增长125.91%。
　　其中三季度收入47.95亿元，同比增长23.17%，环比增长3.56%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%，环比下降7.9%，扣非归母净利润9.11亿元，同比增长72.57%，环比下降4.77%。
　　销量淡季不淡，价格有所承压。从单三季度来看，公司收入同环比增速均进一步上行，但利润增速却有所放缓。拆分来看：1）收入增长主要来自于销量增长驱动，其中，公司Q3实现玻纤纱及制品销量约81万吨，同比增长10%；电子布销量2.94亿米，同比增长72.5%。2）利润增速不及收入则主要由于粗纱产品均价环比略有下降，我们判断主要系受7、8月份淡季影响，但随着9月初行业发布反内卷倡议，产品结构性复价陆续落地，预计后续盈利能力将逐步修复。
　　入局高端电子布领域，有望带来戴维斯双击。今年高端电子布领域受益于算力需求升级带来的供需缺口，整体呈现高景气行情。公司作为电子布产能最大企业，受覆铜板市场良好的需求叠加客户备货积极性增强的双重影响，实现量价双升。2025年中报后，公司正式宣布全面进入高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴，公司高端电子布潜在成长空间较大。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27亿元，对应EPS为0.83、0.97、1.06元，目前股价对应25-27年PE分别为20、17、16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化

　　投资要点：
　　公司简介。中国巨石股份有限公司成立于1993年，总部位于浙江省桐乡市，是全球领先的玻璃纤维制造商。公司前身为振石集团旗下企业。
　　公司整体股权结构稳定，背靠实力雄厚的央企大股东，结合活力较高的民企股东，成为公司经营发展的内生优势。
　　公司产品多元，应用逐步走向高端化。公司主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售，形成从玻纤原料、玻纤纱到玻纤制品的完整产业链布局。近年来公司积极推进产品高端化战略，风电纱、热塑短切纱等高附加值产品销量快速增长，有助于公司未来业绩的持续提升。
　　新兴产业将驱动玻纤需求提升。过去玻纤主要应用于相对偏周期的建筑建材、工业设备等领域。随着社会发展，玻纤在光伏边框、低空经济、新能源汽车、运动休闲、AI等新兴产业渗透率逐年提高。未来几年，新能源、轻量化和高端制造将成为玻纤需求增长的主要驱动力。
　　公司构建了坚实的竞争壁垒。中国巨石具备规模及成本优势，当前积极进行高端化转型，从过去对中低端产品的依赖转向中高端领域，特别是风电纱和电子布的高端化布局，并推进国际化战略。这将持续构建公司坚实的竞争壁垒。
　　业绩实现回升，盈利能力改善。进入2025年，公司业绩显著反弹。2025年前三季度，公司共实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。单季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收收入44.79亿/46.3亿/47.95亿，同比分别+32.42%/+6.28%/+23.17%；归属净利润分别为7.3亿/9.57亿/8.81亿，同比分别+108.52%/+56.58%/+54.06%。随着玻纤工业协会发布反内卷倡议，强调抵制低价恶性竞争，推动行业价格企稳回升；公司则凭借其技术优势和产品升级能力，同时通过高端产品占比的提升，未来将能获取更高的盈利空间，实现持续的盈利改善。
　　总结与投资建议：中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，全球市场占有率超过30%，在风电纱、电子布等高端细分市场的份额也持续提升。随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2025年-2027年EPS分别为0.8元，0.99元和1.13元，对应当前股价PE分别为20.1倍，16.3倍及14.3倍。看好公司持续发展壮大，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业产能投放超预期，产品价格回升低于预期。房地产及基建投资低于预期，带来行业需求下降。新能源及电子需求不及预期，带来下游需求不足。原材料成本上升，利润率下降。海外业务发展未达预期。

　　中国巨石发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，主要系公司产品量价齐升所致。其中，Q3实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%；实现扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长72.57%。
　　营业收入增长。25年Q3公司继续以玻璃纤维及制品的生产、销售为核心，营收继续增长系风电和电子布下游景气度高所致。需求上，风电装机保持高增，截至25年8月，风电新增装机容量已达5784万千瓦，同比增加41.91%，市场需求旺盛；电子布方面，下游需求持续向好，主要系覆铜板市场需求良好叠加客户备货积极性增强。总体来看，预计风电、热塑短切、合股纱系列等主要产品保持良好增长态势，景气行情延续；公司利润厚增系产品结构性复价陆续落地，产品均价同比改善，前三季度整体业绩改善显著。
　　公司2025年前三季度实现综合毛利率32.42%，同比上升8.69pct；实现净利率19.22%，同比上升5.59pct。
　　分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为30.53%/33.84%/32.82%，同比分别变动+10.39pct/+11.28/+4.64pct。整体盈利能力持续增强，主要系产品结构性调整，高端产品占比提升，风电、短切原丝、热塑纱产品价格陆续改善，玻纤复价逐渐落地，2025年前三季度国内2400tex缠绕直接纱、电子布均价3661.36元/吨、4.04元/米，同比+5.64%/+15.57%。
　　期间费用率同比下降，成本控制良好。公司2025年前三季度期间费用12.52亿元，同比上升0.33亿元，占收入端比重为9.00%，同比下降1.47pct。细分来看，销售费用率为1.14%，同比下降0.05pct；管理费用率为3.55%，同比下降0.77pct；研发费用率为2.87%，同比下降0.42pct；财务费用率为1.44%，同比下降0.24pct。
　　现金流方面，公司2025年前三季度经营性现金流净额为21.35亿元，同比多流入10.63亿元，为公司销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为-0.93/15.33/6.94亿元，同比分别变动+0.99/+11.15/-1.51亿元。
　　2）2025年Q3收、付现比分别为76.6%、77.4%，同比分别变动+3.2pct、-1.7pct。
　　公司2025年前三季度资产+信用减值损失为0.04亿元，同比少计提0.23亿元，占收入端比重为0.03%，同比下降0.20pct。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.48亿元/40.94亿元/47.19亿元，10月22日收盘价对应PE分别为18.0倍/15.2倍/13.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、房地产行业波动风险、投资不及预期风险、原材料价格波动。