非口苗产品推进顺利，利润中枢稳健抬升，维持“买入”评级
　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收12.19亿元（+9.98%），归母净利润2.88亿元（+37.24%），单Q3公司实现营收5.34亿元，同比+14.52%，归母净利润1.54亿元，同比+46.38%；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+19%/+20%/+23%/-15%，其中研发费用增速最高。公司非五战略推进顺利，下游动保需求低迷但业绩增长动力较强，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.40/4.25/5.09亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.45元，当前股价对应PE分别为31.1/24.8/20.8倍。公司非口苗产品推进顺利，维持“买入”评级。
　　受低猪价拖累信用减值损失同比增长，但经营活动现金流向好改善
　　报告期内猪价低迷,行业动保需求受到压制，前三季度公司信用减值损失1125万元，同比增长+28.20%，但公司经营活动现金流量净额向好改善增速更高，同比增长40.18%。
　　研发投入延续前期强度，定增项目有序推进
　　前三季度公司投入研发费用1.09亿元，占营收比例8.96%，费用投入总体延续前期强度。新增资金规划方面，公司非公开定增稳步推进中，将为后续打造mRNA研发平台打下良好基础。
　　反刍板块研发储备丰富，大单品有望持续推出
　　公司反刍板块单品有望持续推出，布病活疫苗Rev1株已获得兽药产品批准文号，牛结节性皮肤病灭活疫苗已通过应急评价。总体来看，公司已在反刍动物疫苗领域拥有完备的研发管线和产品储备，可满足市场多样化需求，作为位于反刍需求大省的头部企业，后期有望推动大单品快速上量。
　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期。

　　2023年10月30日，生物股份发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入12.19亿元，同比增长9.98%，归母净利润2.88亿元，同比增长37.24%。2023Q3，公司实现营业收入5.34亿元，同比增长14.52%，归母净利润1.54亿元，同比增长46.38%。
　　投资要点:
　　三季度业绩持续增长，盈利能力大幅提升。今年三季度公司营业收入和归母净利润同比均实现较快增长。毛利率和净利率同比分别大幅提升7.12和6.79个百分点。公司前三季度经营业绩和盈利能力提升主要得益于新产品推广及解决方案营销能力提升。
　　坚持研发驱动，重磅产品取得新进展。2023年前三季度，公司累计投入研发费用1.09亿元，同比增长23.42%。公司布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）于9月份取得新兽药证书。该产品所用毒株源自“世界动物卫生组织（OIE）”标准毒株，填补了国内该类疫苗产品空白。牛结节性皮肤病灭活疫苗（NMG株，悬浮培养）已通过应急评价，公司正按相关规定开展临时生产文号的申请工作。该产品为我国重大动物疫病应急处置所需的兽药，应用前景广阔。
　　多路线开展非洲猪瘟疫苗研发。公司依托P3实验室，同时开展亚单位疫苗、mRNA疫苗、基因缺失疫苗多条技术路线的研究。其中，公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合研发的非洲猪瘟亚单位疫苗正在应急评价当中，目前正按照农业农村部相关要求进行科研与实验活动。
　　盈利预测和投资评级：由于公司三季度业绩维持较快增长，我们调整公司2023-2025年营业收入预测至17.14亿元、20.20亿元、24.19亿元，同比增长12.15%、17.84%、19.75%。对应归母净利润3.45亿元、4.18亿元、5.32亿元，同比增长63.84%、21.12%、27.27%。对应当前股价PE分别为31倍、25倍、20倍。基于公司经营业绩持续向好，在研产品取得新进展，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。