背靠天津国资委，业务转型聚焦三大数字化业务：2022年，公司将地产及相关资产剥离后，主营业务聚焦于软件开发及云服务业务、系统集成解决方案、互联网数据中心建设与托管服务三大类。天津国资委是公司实控人，公司是天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长11%；归母净利润4.01亿元。聚焦数字化业务后，增长动力十足。2023年7月，公司拟募集34.36亿元用于算力、信创、工业软件三大业务。
　　算力：公共算力建设者，与英伟达未来合作可期：公共算力是未来中国算力发展的重要方向之一，作为天津国资委实控企业，公司目前已经拥有4个数据中心，共计4,567个机柜，公司拟定增新建约5000个机柜，有望为公共算力建设做贡献。2023年7月11日，英伟达NVIDIAJetson中国区产品解决方案团队到访卓朗科技，双方将围绕NVIDIAJetson的技术优势，在智能制造、智慧城市等领域展开业务探讨。
　　工业软件：布局生产制造类工业软件，京津冀工业软件基地推进者：公司拥有卓朗天工”系列工业软件，主要包括工业互联网平台、MES、WMS、APS、数采平台等。公司工业软件产品已经深入新能源、电子装配、汽车行业等八大行业，已经获得行业头部客户认可。生产制造类工业软件已经具备高端市场替代逻辑，随着应用场景打开，国产化率有望加快提升。中国MES市场规模与中国制造业规模全球占比不匹配，未来市场空间广阔。
　　信创：布局云桌面，国资云业务可期：公司主要布局信创云桌面和国资云。公司“卓朗昆仑云”系列云产品包括云桌面、私有云和超融合三大产品。天津国资系统信创适配中心建设在卓朗科技园内，该适配中心主要承担产品选型、方案设计以及验收等工作。我们预计卓朗科技有望成为天津市国资云建设和运营方。截至2022年，行业信创PC存量约6000万台，对标海外，云桌面的渗透率还有很大提升空间。我们预计2025年国资云拥有千亿市场空间。
　　盈利预测与投资评级：卓朗科技背靠天津国资委，天津市国资系统唯一具备数字化能力的企业。公司算力、信创和工业软件三大业务齐发力，后续有望跟英伟达在算力方面达成合作，云桌面产品将受益于信创加速推进，工业软件已经获得行业头部大客户认可。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.04/3.84/6.60亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；中美摩擦升级。

　　定增打造多业务的竞争力，提升公司开发能力
　　公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过10.2亿股，募集资金总额不超过34.36亿元，主要用于天津、青海共2座数据中心建设和卓朗数字化转型服务平台建设、卓朗数字化信创云平台建设项目等项目建设以及补充流动资金。
　　卓朗数字化信创云平台建设项目”的实施，为公司布局相关信创产业发展机遇，以“信创+云”为出发点，基于云计算底层技术，以国产化的CPU、操作系统为底座，结合软硬件资源，自主研发信创云平台及配套工具，提供信创云解决方案，兼顾客户“上云”及安全需求，提供数字化转型，全面布局信创产业。
　　本次募集资金建设卓朗科技园二期互联网数据中心，拟部署1000个6KW功率机柜，其中120个机柜将用于部署自有高性能AI算力服务器。同时建设青海互联网数据中心，拟部署3870个6KW功率机柜，其中100个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50个机柜用于部署自有高性能AI算力服务器，继续提升自有运营机柜数量，把握AI浪潮下的机遇。
　　优化公司资本结构，抗风险能力显著提高
　　公司完成重整后，在融资渠道方面逐步打开了局面，公司获得了国开行天津市分行的项目研发贷款支持，中国进出口银行天津分行的战略性新兴产业固定资产类贷款等3-5年的长期贷款，置换部分短期融资后有效缓解短期资金压力；公司还先后通过了三大政策性银行，中国银行及其他股份制银行或国有银行的授信准入，提升了公司整体信用形象，降低了融资成本。
　　随着低效房地产业务成功剥离，公司资产负债率水平已较重整前显著下降，未来公司资本结构将进一步优化。公司本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金，该项目实施后，公司主营业务保持不变，公司资本实力将明显提升、资本结构进一步优化，有效提升公司的抗风险能力，为公司的持续发展提供有力保障。
　　拥有多个数据中心，深耕云计算、信创、AI和工业软件领域
　　数据中心方面，公司拥有多个数据中心包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567个机柜，机房面积约4万平方米。预计未来数据中心运营收入有望实现进一步增长。公司还将在长三角、珠三角、西部地区进行相关数据中心项目布局。
　　云计算方面，“卓朗昆仑云”产品在功能侧新增租户管理、桌面池模式、多维度监控等多项功能；在技术侧完成了驱动自研、帧率控制等多类核心技术；在生态侧适配了黄河52L、windows11系统、arm麒麟系统等多类终端。成功开发并推出“卓朗昆仑云·云桌面”、“卓朗昆仑云·云应用”、“卓朗昆仑云·私有云”等标准化云计算软件产品，为客户提供包括软件交付及“超融合”软硬件一体化交付模式，涵盖教育、医疗、政务、运营商等多个应用场景。
　　工业软件方面，“卓朗天工”系列智能制造软件产品，以数据中心、新一代人工智能技术中心为支撑，以APS、MES等应用为核心，通过数字孪生技术的深度开发应用，在智能制造、能源、交通、市政等多个应用场景落地，实现工业生产、技术数字化，协助传统制造业实现数字化转型。公司已陆续开发并迭代天相关技术为工业企业降本增效。
　　AI应用方面，首先，公司把新的AI技术跟现有工业软件相结合，增强整个工业软件能力，主要集中在两个领域：一是机器视觉增强技术在原材料和产品质量判定领域的应用，二是基于AI生产的智能控制，智慧工厂的建设，增加数据量的积累，替代人工，实现更精准高效。其次，基于工业领域通用模型的开发和平台搭建，用自己的数据做一些训练，或直接调用接口，将训练好的模型托管到这个平台上，定期继续进行强化训练，形成新产品、新服务的上线。并且未来还尝试用国产GPU搭建一个面向国产芯片与操作系统的AI模型。
　　盈利预测
　　我们看好公司长期发展，伴随着AI产业的爆发，公司持续增长，考虑公司地产剥离情况的变动，以及不考虑公司增发股份的情况下，我们预测公司2023-2025年收入分别为11.30、16.88、23.25亿元，EPS分别为0.06、0.08、0.13元，当前股价对应PE分别为103、77、47倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　数据中心建设不及预期、信创云需求不及预期、新建产能不及预期、增发进展不及预期、数字化趋势不及预期等。