事件：圆通速递披露2026年半年报，2026H1公司实现营业收入388.93亿元，同比增长8.39%，归母净利润31.75亿元，同比增长73.44%；2026Q2公司营业收入201.25亿元，同比增长6.92%，归母净利润17.97亿元，同比增长84.60%。
　　2026Q2件量份额保持扩张，快递利润大幅增长。2026Q2公司完成件量86.36亿件，同比增长6.82%，超出行业增速2.6pcts，市场份额达到16.4%，同比提升0.4pcts，在行业需求降速和竞争分化背景下，公司龙头地位持续巩固。2026Q2公司快递业务归母净利润19.13亿元，同比增长84.34%；据我们测算，航空货代合计亏损1.16亿元，同比增亏0.52亿，环比增亏0.46亿元。
　　2026Q2单票归母净利达到0.21元，同、环比均大幅提升。1）公司单票快递收入2.11元，同比下降0.01元，或因公司调整结算口径；2）单票核心成本0.58元，同比下降0.01元，其中：单票运输成本0.33元，同比下降0.01元；单票中心操作成本0.25元，同比持平；3）单票归母净利润0.21元、同比提升0.09元、环比提升0.03元；单票快递业务归母净利润0.22元，同比提升0.09元，环比提升0.03元。
　　公司盈利提升受益于行业“反内卷”及公司AI应用普及，有望深化长期竞争力。“十五五”时期国家明确整治“内卷式”竞争，行业竞争环境和价格条件温和；公司深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的规模化落地应用，通过智多星（YTOGPT）、AI助手等智能体和智能化工具全面提高全网业务运营、管理决策的效率，以科技驱动公司提质降本增效，未来公司有望在产品端获得溢价，降本端领先同行，增强长期竞争力。
　　资本开支继续下降，现金流保持充沛，股东回报有望稳步提升。2026Q2公司资本开支15.13亿元，同比下降34.6%；经营性净现金流23.7亿元，同比增长46.2%。公司资本开支2025年达峰后回落，现金流持续改善，中长期股东回报有望稳步提升。
　　盈利预测与评级：展望全年，圆通作为行业龙头有望充分受益行业“反内卷”，叠加人工智能应用赋能全链路效率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.66/72.85/84.05亿元，当前股价对应的PE分别为9.67/8.19/7.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险

　　事件:
　　圆通速递于2026年8月19日发布2026年半年报。
　　投资要点:
　　财务表现：Q2利润同比+84.60%至17.97亿元。1）2026年上半年：实现营业收入388.93亿元，同比+8.39%，归母净利润31.75亿元，同比+73.44%，扣非归母净利润31.23亿元，同比+76.87%，经营性现金流净额39.59亿元，同比+50.28%。2）2026Q2：实现营业收入201.25亿元，同比+6.92%，归母净利润17.97亿元，同比+84.60%，扣非归母净利润17.79亿元，同比+86.26%，经营性现金流净额23.71亿元，同比+46.23%。
　　单票经营表现：Q2单票归母净利润同比增长0.09元，环比+0.03元。1）2026年上半年：单票快递收入2.17元，同比-1.04%；单票快递核心成本0.62元，同比-0.02元（其中单票运输成本同比下降1分至0.36元，单票中心操作成本同比下降1分至0.26元）；单票归母净利润0.195元，同比+0.07元，涨幅约58%。2）2026Q2：单票快递核心成本0.58元，同比-0.01元（其中，单票运输成本同比下降1分至0.33元，单票中心操作成本同比持平约0.25元）；单票归母净利润0.208元，同比+0.09元，增幅约73%。
　　业务量表现：Q2业务量同比+6.8%，市场份额同比提升0.4pct。2026年上半年公司快递业务量162.79亿件，同比+9.5%，高于行业平均增速4.6pct，市场份额约16.2%，同比提升0.7pct；2026Q2公司延续业务量增长，实现业务量86.36亿件，同比+6.8%，高于行业平均增速约2.6pct，市场份额16.4%，同比提升0.40pct。
　　积极推进智能化转型，智慧物流有望进一步打开降本空间，持续强化竞争力。公司加速智能化转型，依托行业领先的自研能力与数字化系统基础，持续推动前沿技术与业务场景融合，打造覆盖全链路的智能化运营体系，通过经营管理数据的智能化分析，有助于提升全网管理效率和操作效率，优化路由系统降低干线运输成本，推广智能派件应用提升快递员揽派效率，看好远期公司智能化应用打开降本空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为850.92亿元、931.21亿元和1002.23亿元，同比分别+13.04%、+9.44%和+7.63%，归母净利润分别为62.19亿元、70.18亿元、76.29亿元，同比分别增长43.88%、12.85%、8.70%，对应市盈率分别9.6倍、8.5倍、7.8倍。一方面，受益于快递行业“反内卷”推动价格回升，看好公司利润稳步修复，另一方面，公司凭借较强的服务质量和全网数字化管控等优势赋能，市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险，海外业务发展不及预期等。

YTO’s 1H26 revenue grew by 8.4% YoY to RMB38,893mn, and the attributable net profit (NP) rose by 73.4% YoY to RMB3,175mn. Specifically, express delivery revenue/attributable NP climbed by 8.4/69.3% YoY to RMB36,028/3,361mn. For 2Q26, revenue was RMB20,125mn (+6.9% YoY, +7.2% QoQ), and the attributable NP was RMB1,797mn (+84.6% YoY, +30.5% QoQ), in line with its profit alert. The YoY profit growth was mainly driven by a narrower decline in per-parcel prices amid sector-wide efforts to curb over-competition, alongside falling per-parcel costs fueled by lean management and AI. Looking to 2H26, we expect measures to curb over-competition to continue supporting prices and improving franchise operations. Leveraging its leading service quality, economies of scale, and end-to-end AI applications, YTO is set to maintain its volume-price outperformance. Maintain BUY.
Parcel volume growth remained above the sector average
China’s 1H26 express delivery volume grew by 5.0% YoY to 100.40bn parcels, with cumulative express delivery revenue growing by 7.3% YoY to RMB771.4bn, and the average price per parcel rising by 2.3% YoY to RMB7.68. During 1H26, the company’s express delivery volume grew by 9.5% YoY to 16,278mn parcels, outpacing the sector by 4.5pp, which lifted its market share by about 0.7pp YoY to 16.2%. YTO’s per-parcel revenue fell by 1.0% YoY to RMB2.17, with the decline narrowing by 5.5pp vs 1H25. The company recorded above-average parcel volume growth while maintaining stable prices, reflecting improvements in service quality, customer experience, and brand recognition. As of the end of 1H26, YTO had shortened its end-to-end delivery time by 60+ minutes YoY, and its parcel loss rate fell by nearly 38% YoY.
Per-parcel cost declined more sharply than revenue
While high oil prices inflated costs, YTO’s 1H26 per-parcel cost fell by 6.0% YoY to RMB1.90. This decline outpaced the drop in per-parcel revenue, driving per-parcel gross profit up by 57.1% YoY to RMB0.27 and lifting the GPM of express delivery by 4.86pp YoY to 13.14%. Specifically, per-parcel transportation/hub operation costs declined by 2.4/3.5% YoY to RMB0.36/0.26 (both falling by RMB0.01 YoY), bringing the combined costs down by RMB0.02 to RMB0.62. Furthermore, the per-parcel collection and delivery service cost fell by 7.9% YoY to RMB1.24 (dropping by RMB0.10 YoY), while the per-parcel international express and parcel service cost rose by 25.6% YoY to RMB0.02. For 1H26, R&D expenses grew by 31.6% YoY to RMB108mn, as the company ramped up investments in AI.
Earnings forecasts and valuation
Considering the stronger-than-expected profit recovery in 1H26, and as we expect measures to curb over-competition to continue supporting prices, and scaled AI deployment to meaningfully cut operating costs, we revise up our 2026/2027/2028 attributable NP estimates by 8.19/13.14/10.31% to RMB6,311/7,542/8,223mn, with a three-year CAGR of 23.91% and EPS of RMB1.84/2.20/2.40. We value the stock at 13.3x 2026E PE, a 20% premium (unchanged) over its peers' average of 11.1x on Wind consensus, to factor in YTO’s leading lean management/fulfillment capabilities/brand premium. Our target price is RMB24.51 (previous: RMB27.74, based on 16.3x 2026E PE).
Risks: the express delivery sector’s growth falling short of our expectation, intensified price competition, weaker peak-season demand growth than we expect.

　　公司公告2026H1业绩：符合此前业绩预告区间（17.2-20.2亿）
　　1、财务数据
　　1）2026H1公司实现收入388.9亿，同比增长8.4%。实现归母净利31.75亿元，同比增长73.4%，其中快递业务实现归母净利润33.6亿元，同比增长69.3%。
　　2）26Q1公司实现归母净利13.8亿，同比+60.8%，扣非净利13.4亿，同比+65.8%。其中快递业务实现归母净利润14.48亿元，同比增长52.9%。
　　26Q2公司实现收入201.25亿，同比增长6.9%。实现归母净利17.97亿，同比+84.6%，其中快递业务实现归母净利润19.13亿元，同比增长84.3%。
　　2、经营表现：
　　1）业务量：2026H1业务量162.78亿件，同比+9.5%，市占率16.2%，同比提升0.7pct；26Q2业务量86.4亿，同比+6.8%，市占率16.4%，同比提升0.4pct。
　　2）单票快递收入：2026H1单票快递收入2.17元，同比-1.04%（-0.02元）。26Q2单票收入2.11元，同比-0.6%（-0.01元），环比-0.14元。
　　3）单票成本：2026H1单票快递成本1.9元，同比下降6%；其中26H1单票运输成本0.36元，较去年同期下降0.01元，降幅2.41%，单票中心操作成本0.26元，较去年同期下降0.01元，降幅3.47%。
　　4）单票利润：2026H1单票归母净利0.20元，同比+58%（+0.08元），单票快递业务净利0.21元，同比+0.08元；26Q2单票净利0.21元，同比+0.09元，环比+0.03元；单票快递归母净利0.22元，同比+0.09元，环比+0.03元。
　　AI应用规模化落地，科技赋能高质量发展。公司持续推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的落地应用，深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，全面推动公司智能化升级。通过依托智能监控和AI错分告警系统实时规范建包、拆包等现场操作，优化车型配置和设备工艺，强化破损前置预防和拦截修复，截至26H1圆通快件遗失率同比下降近38%，客户重复进线率同比降幅超18%。
　　投资建议点：继续强推快递板块，“反内卷”下，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升。1）盈利预测：基于当前业绩表现及行业反内卷持续推进，我们维持原预测2026-28年归母净利为65.3、75.0、83.1亿，对应EPS分别为1.91、2.19及2.43元，对应PE分别为9、8及7倍。2）目标价：考虑行业增速和公司地位，给予圆通2026年净利润13倍PE，对应849亿市值，对应目标价24.81元，较现价约42%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。

　　圆通速递公布1H26业绩：实现营业收入388.93亿元（yoy+8.4%），归母净利31.75亿元（yoy+73.4%）；其中快递业务实现营业收入/归母净利360.28亿/33.61亿元，同比增长8.4%/69.3%。2Q26实现营业收入201.25亿元（yoy+6.9%，qoq+7.2%），归母净利17.97亿元（yoy+84.6%，qoq+30.5%）。公司业绩符合此前预告区间，盈利同比增长主要得益于行业反内卷推动单票价格降幅收窄、精细化管理和AI应用驱动单票成本持续下降。展望下半年，我们看好反内卷继续支撑行业价格和加盟网络经营环境改善，公司凭借领先的服务品质、规模效应及AI全链路应用，有望延续优于行业的量利表现，维持“买入”。
　　件量增速持续领先行业，单票收入同比小幅下降
　　1H26，全国快递业务量达1004亿件，同比增长5.0%；快递业务收入累计完成7714亿元，同比增长7.3%；快递件均价7.68元，同比增长2.3%。同期，公司完成快递业务量162.78亿件，同比增长9.5%，较行业增速快4.5pct；市场份额同比提升约0.7pct至16.2%。价格方面，公司快递产品单票收入同比下降1.0%至2.17元，降幅较1H25收窄5.5pct。公司在价格相对稳健的情况下实现快于行业的件量增长，体现服务品质、客户体验和品牌认可度持续提升；截至报告期末，公司全程时长同比缩短超1小时、快件遗失率同比下降近38%。
　　单票成本降幅大于收入降幅，单票毛利同比增长57%
　　尽管高油价扰动成本，但1H26公司快递产品单票成本同比下降6.0%至1.90元，降幅大于单票收入降幅，推动单票毛利同比增长57.1%至0.27元；快递业务毛利率同比提升4.86pct至13.14%。分项看，单票运输成本同比下降2.4%/-0.01元至0.36元，单票中心操作成本同比下降3.5%/-0.01元至0.26元，两项核心成本合计下降0.02元至0.62元。此外，单票揽收及派送服务成本同比下降7.9%/-0.10元至1.24元；单票国际快递及包裹服务成本同比增长25.6%至0.02元。费用方面，公司研发费用同比增长31.6%至1.08亿元，持续加大智能化投入。
　　AI从“辅助决策”迈向“主动执行”，全链路降本提效可期
　　1H26，公司AI应用由智能体和AI助手进一步升级至数字员工。运输端，数字员工实时监控车辆装载，推动单车装载票数同比提升近6.5%，智慧路由和智能调度持续优化运输路径、车型结构及运能匹配；中转端，数字孪生联动数字员工实时监控设备运行和操作异常，叠加智能排班、柔性分拣和无人化设备，推动中心人均效能提升超9%；客服端，情绪识别、智能话术、AI仲裁和智能质检推动客服人效同比提升超20%，秒赔工单占比超过25%。展望未来，数字员工由发现问题向主动处置演进，并向加盟商和末端履约环节延伸，有望打开全链路降本空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司1H26盈利修复好于预期、“反内卷”有望继续支撑行业价格、AI规模化应用带来的降本效果逐步释放，我们上调公司26-28年归母净利润至63.11/75.42/82.23亿元（较前值分别调整8.19%/13.14%/10.31%，三年复合增速为23.91%），对应EPS为1.84/2.20/2.40元。给予公司26年13.3xPE（可比公司Wind一致预期为11.1x，估值溢价主因公司精益管理能力、履约能力和品牌溢价优于行业；前值为16.3xPE，本次与前次估值溢价均为20%），目标价为24.51元（前值27.74元）。
　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。

　　公司发布2026年中报，符合预期。26H1营业收入388.9亿元，同比+8.4%，归母净利润31.8亿元，同比+73.4%，其中快递归母净利润33.6亿元，同比+69.3%。分季度看，26Q1/26Q2营业收入187.7/201.2亿元，同比+10.0%/+6.9%，归母净利润13.8/18.0亿元，同比+60.8%/+84.6%，其中快递归母净利润14.5/19.1亿元，同比+52.9%/+84.3%。
　　具体来看，公司实现份额和业绩的双升，盈利改善显著。26H1业务量份额16.2%，同比+0.7pct，单票快递归母净利润0.21元，同比+0.07元，其中Q2份额16.4%，同比+0.4pct，连续第11个季度同比提升；单票快递归母净利润0.22元，同比+0.09元，盈利改善幅度优于同行，体现公司品牌溢价、网络管理及经营效率优势。受益于反内卷，但受制于业务和收入结构调整，26Q2单票收入2.11元，同比降低0.6%。
　　成本端，单票成本持续下降，二季度降本幅度进一步扩大。26H1单票快递成本约1.90元，同比-0.12元，其中揽派/运输/分拣成本分别为1.24/0.36/0.26元，同比分别-0.10/-0.01/-0.01元；其中Q2单票成本进一步降至1.82元，同比-0.13元，其中揽派成本降至1.21元，同比-0.11元；运输成本0.33元，同比-0.01元，在油价上涨背景下仍实现改善；分拣成本0.25元，同比基本持平，或受压于快节奏的资本投入。后续随着AI及数字化工具深化应用、自动化设备和新能源车辆持续投入，运营效率提升有望进一步释放降本空间。
　　AI应用加速向全链路运营渗透，有望成为公司降本增效的重要抓手。2026年以来，公司已推动智多星、AI助手等规模化应用，加强对客户流失、网点经营异常、中转场设备故障等信息自动预警并利用AI工具辅助分析，数字化能力已由系统搭建逐步进入数据打通和业务落地阶段。公司将AI开发及应用作为核心发展方向，后续将进一步向网点、一线员工及驾驶员等场景推广，通过与既有数字化体系和业务流程深度融合，持续释放运输、操作及末端环节降本潜力，并通过改善服务体验和客户粘性强化差异化竞争优势。
　　盈利预测与投资建议：继续看好公司数智化领先能力带来的长期价值，特别是精准营销和管理提效上的价值。公司强劲的上半年表现让全年业绩有所保证。目前反内卷仍在全国有效实施，无需对于竞争和需求过于悲观。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为65.2/70.1/77.9亿元，对应8月21日收盘价PE为9.2/8.5/7.7倍，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等

　　摘要内容
　　事件：圆通速递发布2026年6月快递业务主要经营数据。
　　6月快递量和快递业务收入保持较好增长。2026年6月，公司实现快递业务量28.53亿票，同比增长8.57%；实现快递业务收入58.53亿元，同比增长6.44%；实现快递产品单票收入2.06元，同比-1.96%。
　　2026年1-6月累计快递业务量、快递业务收入分别同比增长9.53%和8.48%。2026年1-6月，公司累计实现快递业务量162.79亿票，同比增长9.53%；实现快递业务收入353.35亿元，同比增长8.48%；实现快递产品单票收入2.17元，同比-0.95%。
　　2026上半年业绩实现高速增长。1）2026年上半年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润31.00亿元~34.00亿元，较上年同期增加12.69亿元~15.69亿元，同比增长69.34%~85.73%。2）业绩高速增长原因：行业反内卷举措落地见效，竞争秩序改善，终端价格修复，经营环境边际向好；同时公司全面推进AI转型，深化人工智能在快递物流全链路的垂直应用，提升运营效率并降低综合成本，带动经营业绩同比大幅增长。
　　2026年Q2业绩同比增长加速。1）2026Q2公司快递业务完成量达86.36亿票，同比增长6.83%；实现快递产品收入181.94亿元，同比增长6.21%；单票收入为2.11元，同比微降0.58%。2）2026Q1公司实现归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%，经测算，预计2026Q2公司实现归母净利润在17.22~20.22亿元之间，同比增长76.89%~107.70%。
　　看好公司在价格竞争中彰显的经营韧性，考虑到“反内卷”政策环境下公司的估值已有一定程度的提升，维持“增持”评级。预计2026-2028年公司EPS分别为1.77/2.02/2.28元，对应PE为9.65/8.49/7.49倍。
　　风险提示：价格竞争加剧；成本大上涨；监管政策影响；需求增长乏力。

　　主要观点:
　　公司是国内领先的综合快递物流运营商
　　公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，快递产品贡献公司主要的收入和利润。公司快递的业务量市占率在国内排名第二，近年公司在通达兔内部保持最强的资本开支强度。
　　快递行业开启高质量发展新阶段
　　过去20余年，在“需求、技术、资本”三重红利影响下，格局博弈使得快递行业一直处于“增长-降本-价格战”的循环之中。但当下各家的利润层面已经拉开足够大的差距，并且本次政策纠偏的治理目标更接近重建竞争秩序。内部外因素共同作用下，快递行业正式迈入高质量发展新阶段。
　　公司通过数字化智能化重塑竞争力
　　2019年至今，公司将数字化转型提升至“一把手工程”，目前已经形成“管理驾驶舱+网点管家+客户管家+YTO-GPT”的系统矩阵，将数字化与标准化下沉至加盟商，打造“非直营但类直营”的全网管理能力。通过数字化、智能化实现的全网协同能力，将是公司在下一个阶段的核心竞争力。
　　投资建议：
　　我们预计圆通速递2026-2028年营收为800.00亿元、869.16亿元和932.65亿元，归母净利润分别为60.68亿元、73.99亿元、84.16亿元（EPS分别为1.77元、2.16元和2.46元），对应2026年5月7日收盘价21.35元PE分别为12.04倍、9.88倍和8.68倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　业务量增速不及预期、油价波动与加盟网络稳定性风险、监管政策不及预期的风险。

　　公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩略超预期。2025年营业收入752.8亿元，同比+9.0%，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中快递归母净利润46.1亿元，同比+7.1%。分季度看，25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1营业收入170.6/188.2/182.7/211.2/187.7亿元，同比+10.6%/+9.8%/+8.7%/+7.4%/+10.0%，归母净利润8.6/9.7/10.5/14.5/13.8亿元，同比-9.2%/-6.8%/+11.0%/33.6%/60.8%，其中快递归母净利润9.5/10.4/11.0/15.3/14.5亿元，同比-4.6%/-6.0%/+6.6%/+29.7%/+52.9%。
　　具体来看，公司实现份额和业绩的双升。2025年业务量份额15.7%，同比+0.5pct，单票快递归母净利润0.15元，同比-0.01元，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中Q4份额15.9%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.18元，同比+0.02元，归母净利润14.5亿元，同比+33.6%。26Q1份额16.0%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.19元，同比+0.05元，归母净利润13.8亿元，同比+60.8%。
　　拆分来看，反内卷成效显著，全链条提质增效。25Q1-26Q1单票快递毛利分别为0.17\0.17\0.20\0.25\0.25元，反内卷成效有效延续至26Q1。成本端，转运成本变化相对符合预期，大体维持在6%的降幅水平，运输成本继续展现着相较于中心操作成本更强的规模效应，全年业务量增长17.2%，运输和中心操作成本分别增长5.1%和12.8%；揽派成本继续改善，25Q4和26Q1预计均有个位数的改善，预计除了退货件波动带来的成本结构变化外，派件成本亦有改善。
　　盈利预测与投资建议：继续看好公司比较优势，除了公司的数字化优势，新宏观也有利于公司发展。一方面，国内反内卷有望延续，利于公司延续利润和份额同比提升趋势，同时受外生和内生同步影响，国内电商消费环境正进一步走出消费降级，公司的生态位将受益。另一方面，公司积极发力国际业务，有望享受出海新时代红利。24年和25年中国外贸空运货量同比+22.4%和12.7%。区别于国内空运和陆运竞争，外贸是空运和海运竞争，空运速度优势放大，特别是在产业升级和产能出海背景下。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为61.9/68.6/77.3亿元，对应4月24日收盘价PE为12.1/11.0/9.7倍，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等

　　事件：公司同步披露了2025年年报与2026年一季报，公司2025年实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润43.22亿元，同比增长7.73%；公司2026年一季度实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%。
　　深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商。2000年，公司董事长喻会蛟在上海长宁区创立圆通速递，2005年，公司和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式。2016年10月，公司成功登陆A股资本市场。近年来，公司围绕国家战略部署、坚守快递物流主业、加大产业生态投资布局，已发展成为一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。
　　快递行业健康有序发展，消费体验持续优化。2025年全国快递服务企业业务量累计完成1,989.5亿件，同比增长13.6%；快递业务收入近1.5万亿元，同比增长6.5%。在监管规范引导及行业协同自律下，行业发展范式加速转型，逐步由价格竞争转向价值竞争。2025年下半年以来，行业内主要服务企业积极响应政策号召，落实“反内卷”相关举措，推动终端价格实现合理回升，共同维护健康有序的市场环境，切实推进行业高质量发展。2026年3月，我国快递服务质量指数达503.9，其中快递服务公众满意度为84.9分，同比提升0.2分。
　　公司以快递业务为主，提供综合解决方案。公司2025年快递业务完成量311.44亿件，同比增长17.20%，超出行业平均增速3.60个百分点。截至2025年底，公司在全国范围内拥有自营枢纽转运中心76个，在转运中心等共布局完成自动化分拣设备386套，公司自有干线运输车辆达6,810辆，自有航空机队数量13架。2025年，受行业市场竞争等因素影响，公司单票快递产品收入2.19元，同比降幅4.61%，得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年，公司单票快递产品成本1.99元，同比降幅4.95%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为801.1、875.9、991.8亿元，归母净利润分别为44.0、49.6、57.0亿元，EPS分别为1.29、1.45、1.67元，对应PE分别为17、15、13倍。我们看好公司作为快递龙头能享受行业增长带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，客户需求变化或流失风险等。