进取不止、向新图强的国内头部快递服务商。圆通速递为国内头部的加盟制快递物流服务商。公司2016-2025年营收CAGR为18%，2016-2025年归母净利CAGR近14%，长期增长稳健。近年来，通过数字化、智能化转型与高效资本开支的驱动，公司的成本效率持续优化；同时市场份额回升，2026H1市占率约16.2%，稳居行业第二。
　　行业β：快递行业进入高质量发展新阶段，公司有望利润份额双击。2025年7月“反内卷”启动以来，快递行业价格逐步修复，通达系业绩增长逐季度释放。“反内卷”持续背景下行业已进入价值竞争新阶段，竞争重心从价格博弈转向成本管控、网络效率与技术赋能，圆通凭借综合竞争力优势实现利润与份额同时受益。
　　公司α：数字化智能化构建体系壁垒，多维优势驱动份额与盈利提升。1）数字化重塑全网管理，实现全链路降本增效。2019年起，公司将数字化转型提升为“一把手工程”，通过“管理驾驶舱”“网点管家”“客户管家”“行者”等核心系统和平台，将数字化升级覆盖揽收、中转、派送、客服等全业务流程，实现了加盟商“非直营但类直营”的管理能力。依托全链条数字化能力普及，圆通服务质量明显改善，运输、分拣成本持续稳步下行，业务规模稳步扩张，规模效应与管理红利持续释放，为后续盈利改善打下坚实基础。2）智能化升级占据先发优势，打造新一轮竞争的核心竞争力。2024年起，公司在前一阶段数字化进程基础上进一步升级为智能化阶段，依托AI应用驱动降本增效。2024-2026年公司陆续推出智能体“智多星”、AI助手、数字员工，落地了数字孪生、机器视觉、智能路由等六大AI全栈应用。AI应用降本增效效果突出，据公司预测上百个智能体全年创造十亿级成本节约。领先的智能化能力，将成为公司在新一轮竞争的护城河。3）高效资本投入构筑硬件底座。2018-2025年连续的资本开支补强，自有转运中心、自动化分拣设备、干线车辆自有化率均在行业前列水平，软硬件升级协同，持续放大降本效果。4）航空与国际物流打造差异化第二增长曲线。公司已经形成了“自有机队+国际物流+枢纽机场”一体化的协同闭环，为从国内快递服务商向综合性国际供应链服务商转型夯实长期差异化基础。
　　盈利预测与估值：在“反内卷”监管持续及AI应用规模化落地的双重驱动下，单票盈利有望延续改善，自由现金流随资本开支回落进入上行通道，为提升股东回报奠定基础。我们预计，2026-2028年，圆通速递的归母净利润分别为65.23/73.28/80.12亿元，分别同比+50.9%/+12.3%/+9.3%，对应EPS分别为1.90/2.14/2.34元/股，2026年盈利大幅增长受益于行业提价叠加成本优化；参考可比公司估值水平，并考虑公司AI应用领先、降本增效成果逐步显现带来的溢价，给予圆通速递2026年15倍PE估值，对应合理估值约28.57元，给予“买入”评级。
　　风险提示：快递“反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨；测算误差风险。

　　事件：圆通速递披露2026年半年报，2026H1公司实现营业收入388.93亿元，同比增长8.39%，归母净利润31.75亿元，同比增长73.44%；2026Q2公司营业收入201.25亿元，同比增长6.92%，归母净利润17.97亿元，同比增长84.60%。
　　2026Q2件量份额保持扩张，快递利润大幅增长。2026Q2公司完成件量86.36亿件，同比增长6.82%，超出行业增速2.6pcts，市场份额达到16.4%，同比提升0.4pcts，在行业需求降速和竞争分化背景下，公司龙头地位持续巩固。2026Q2公司快递业务归母净利润19.13亿元，同比增长84.34%；据我们测算，航空货代合计亏损1.16亿元，同比增亏0.52亿，环比增亏0.46亿元。
　　2026Q2单票归母净利达到0.21元，同、环比均大幅提升。1）公司单票快递收入2.11元，同比下降0.01元，或因公司调整结算口径；2）单票核心成本0.58元，同比下降0.01元，其中：单票运输成本0.33元，同比下降0.01元；单票中心操作成本0.25元，同比持平；3）单票归母净利润0.21元、同比提升0.09元、环比提升0.03元；单票快递业务归母净利润0.22元，同比提升0.09元，环比提升0.03元。
　　公司盈利提升受益于行业“反内卷”及公司AI应用普及，有望深化长期竞争力。“十五五”时期国家明确整治“内卷式”竞争，行业竞争环境和价格条件温和；公司深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的规模化落地应用，通过智多星（YTOGPT）、AI助手等智能体和智能化工具全面提高全网业务运营、管理决策的效率，以科技驱动公司提质降本增效，未来公司有望在产品端获得溢价，降本端领先同行，增强长期竞争力。
　　资本开支继续下降，现金流保持充沛，股东回报有望稳步提升。2026Q2公司资本开支15.13亿元，同比下降34.6%；经营性净现金流23.7亿元，同比增长46.2%。公司资本开支2025年达峰后回落，现金流持续改善，中长期股东回报有望稳步提升。
　　盈利预测与评级：展望全年，圆通作为行业龙头有望充分受益行业“反内卷”，叠加人工智能应用赋能全链路效率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.66/72.85/84.05亿元，当前股价对应的PE分别为9.67/8.19/7.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险

　　事件:
　　圆通速递于2026年8月19日发布2026年半年报。
　　投资要点:
　　财务表现：Q2利润同比+84.60%至17.97亿元。1）2026年上半年：实现营业收入388.93亿元，同比+8.39%，归母净利润31.75亿元，同比+73.44%，扣非归母净利润31.23亿元，同比+76.87%，经营性现金流净额39.59亿元，同比+50.28%。2）2026Q2：实现营业收入201.25亿元，同比+6.92%，归母净利润17.97亿元，同比+84.60%，扣非归母净利润17.79亿元，同比+86.26%，经营性现金流净额23.71亿元，同比+46.23%。
　　单票经营表现：Q2单票归母净利润同比增长0.09元，环比+0.03元。1）2026年上半年：单票快递收入2.17元，同比-1.04%；单票快递核心成本0.62元，同比-0.02元（其中单票运输成本同比下降1分至0.36元，单票中心操作成本同比下降1分至0.26元）；单票归母净利润0.195元，同比+0.07元，涨幅约58%。2）2026Q2：单票快递核心成本0.58元，同比-0.01元（其中，单票运输成本同比下降1分至0.33元，单票中心操作成本同比持平约0.25元）；单票归母净利润0.208元，同比+0.09元，增幅约73%。
　　业务量表现：Q2业务量同比+6.8%，市场份额同比提升0.4pct。2026年上半年公司快递业务量162.79亿件，同比+9.5%，高于行业平均增速4.6pct，市场份额约16.2%，同比提升0.7pct；2026Q2公司延续业务量增长，实现业务量86.36亿件，同比+6.8%，高于行业平均增速约2.6pct，市场份额16.4%，同比提升0.40pct。
　　积极推进智能化转型，智慧物流有望进一步打开降本空间，持续强化竞争力。公司加速智能化转型，依托行业领先的自研能力与数字化系统基础，持续推动前沿技术与业务场景融合，打造覆盖全链路的智能化运营体系，通过经营管理数据的智能化分析，有助于提升全网管理效率和操作效率，优化路由系统降低干线运输成本，推广智能派件应用提升快递员揽派效率，看好远期公司智能化应用打开降本空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为850.92亿元、931.21亿元和1002.23亿元，同比分别+13.04%、+9.44%和+7.63%，归母净利润分别为62.19亿元、70.18亿元、76.29亿元，同比分别增长43.88%、12.85%、8.70%，对应市盈率分别9.6倍、8.5倍、7.8倍。一方面，受益于快递行业“反内卷”推动价格回升，看好公司利润稳步修复，另一方面，公司凭借较强的服务质量和全网数字化管控等优势赋能，市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险，海外业务发展不及预期等。

YTO’s 1H26 revenue grew by 8.4% YoY to RMB38,893mn, and the attributable net profit (NP) rose by 73.4% YoY to RMB3,175mn. Specifically, express delivery revenue/attributable NP climbed by 8.4/69.3% YoY to RMB36,028/3,361mn. For 2Q26, revenue was RMB20,125mn (+6.9% YoY, +7.2% QoQ), and the attributable NP was RMB1,797mn (+84.6% YoY, +30.5% QoQ), in line with its profit alert. The YoY profit growth was mainly driven by a narrower decline in per-parcel prices amid sector-wide efforts to curb over-competition, alongside falling per-parcel costs fueled by lean management and AI. Looking to 2H26, we expect measures to curb over-competition to continue supporting prices and improving franchise operations. Leveraging its leading service quality, economies of scale, and end-to-end AI applications, YTO is set to maintain its volume-price outperformance. Maintain BUY.
Parcel volume growth remained above the sector average
China’s 1H26 express delivery volume grew by 5.0% YoY to 100.40bn parcels, with cumulative express delivery revenue growing by 7.3% YoY to RMB771.4bn, and the average price per parcel rising by 2.3% YoY to RMB7.68. During 1H26, the company’s express delivery volume grew by 9.5% YoY to 16,278mn parcels, outpacing the sector by 4.5pp, which lifted its market share by about 0.7pp YoY to 16.2%. YTO’s per-parcel revenue fell by 1.0% YoY to RMB2.17, with the decline narrowing by 5.5pp vs 1H25. The company recorded above-average parcel volume growth while maintaining stable prices, reflecting improvements in service quality, customer experience, and brand recognition. As of the end of 1H26, YTO had shortened its end-to-end delivery time by 60+ minutes YoY, and its parcel loss rate fell by nearly 38% YoY.
Per-parcel cost declined more sharply than revenue
While high oil prices inflated costs, YTO’s 1H26 per-parcel cost fell by 6.0% YoY to RMB1.90. This decline outpaced the drop in per-parcel revenue, driving per-parcel gross profit up by 57.1% YoY to RMB0.27 and lifting the GPM of express delivery by 4.86pp YoY to 13.14%. Specifically, per-parcel transportation/hub operation costs declined by 2.4/3.5% YoY to RMB0.36/0.26 (both falling by RMB0.01 YoY), bringing the combined costs down by RMB0.02 to RMB0.62. Furthermore, the per-parcel collection and delivery service cost fell by 7.9% YoY to RMB1.24 (dropping by RMB0.10 YoY), while the per-parcel international express and parcel service cost rose by 25.6% YoY to RMB0.02. For 1H26, R&D expenses grew by 31.6% YoY to RMB108mn, as the company ramped up investments in AI.
Earnings forecasts and valuation
Considering the stronger-than-expected profit recovery in 1H26, and as we expect measures to curb over-competition to continue supporting prices, and scaled AI deployment to meaningfully cut operating costs, we revise up our 2026/2027/2028 attributable NP estimates by 8.19/13.14/10.31% to RMB6,311/7,542/8,223mn, with a three-year CAGR of 23.91% and EPS of RMB1.84/2.20/2.40. We value the stock at 13.3x 2026E PE, a 20% premium (unchanged) over its peers' average of 11.1x on Wind consensus, to factor in YTO’s leading lean management/fulfillment capabilities/brand premium. Our target price is RMB24.51 (previous: RMB27.74, based on 16.3x 2026E PE).
Risks: the express delivery sector’s growth falling short of our expectation, intensified price competition, weaker peak-season demand growth than we expect.

　　公司公告2026H1业绩：符合此前业绩预告区间（17.2-20.2亿）
　　1、财务数据
　　1）2026H1公司实现收入388.9亿，同比增长8.4%。实现归母净利31.75亿元，同比增长73.4%，其中快递业务实现归母净利润33.6亿元，同比增长69.3%。
　　2）26Q1公司实现归母净利13.8亿，同比+60.8%，扣非净利13.4亿，同比+65.8%。其中快递业务实现归母净利润14.48亿元，同比增长52.9%。
　　26Q2公司实现收入201.25亿，同比增长6.9%。实现归母净利17.97亿，同比+84.6%，其中快递业务实现归母净利润19.13亿元，同比增长84.3%。
　　2、经营表现：
　　1）业务量：2026H1业务量162.78亿件，同比+9.5%，市占率16.2%，同比提升0.7pct；26Q2业务量86.4亿，同比+6.8%，市占率16.4%，同比提升0.4pct。
　　2）单票快递收入：2026H1单票快递收入2.17元，同比-1.04%（-0.02元）。26Q2单票收入2.11元，同比-0.6%（-0.01元），环比-0.14元。
　　3）单票成本：2026H1单票快递成本1.9元，同比下降6%；其中26H1单票运输成本0.36元，较去年同期下降0.01元，降幅2.41%，单票中心操作成本0.26元，较去年同期下降0.01元，降幅3.47%。
　　4）单票利润：2026H1单票归母净利0.20元，同比+58%（+0.08元），单票快递业务净利0.21元，同比+0.08元；26Q2单票净利0.21元，同比+0.09元，环比+0.03元；单票快递归母净利0.22元，同比+0.09元，环比+0.03元。
　　AI应用规模化落地，科技赋能高质量发展。公司持续推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的落地应用，深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，全面推动公司智能化升级。通过依托智能监控和AI错分告警系统实时规范建包、拆包等现场操作，优化车型配置和设备工艺，强化破损前置预防和拦截修复，截至26H1圆通快件遗失率同比下降近38%，客户重复进线率同比降幅超18%。
　　投资建议点：继续强推快递板块，“反内卷”下，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升。1）盈利预测：基于当前业绩表现及行业反内卷持续推进，我们维持原预测2026-28年归母净利为65.3、75.0、83.1亿，对应EPS分别为1.91、2.19及2.43元，对应PE分别为9、8及7倍。2）目标价：考虑行业增速和公司地位，给予圆通2026年净利润13倍PE，对应849亿市值，对应目标价24.81元，较现价约42%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。

　　公司发布2026年中报，符合预期。26H1营业收入388.9亿元，同比+8.4%，归母净利润31.8亿元，同比+73.4%，其中快递归母净利润33.6亿元，同比+69.3%。分季度看，26Q1/26Q2营业收入187.7/201.2亿元，同比+10.0%/+6.9%，归母净利润13.8/18.0亿元，同比+60.8%/+84.6%，其中快递归母净利润14.5/19.1亿元，同比+52.9%/+84.3%。
　　具体来看，公司实现份额和业绩的双升，盈利改善显著。26H1业务量份额16.2%，同比+0.7pct，单票快递归母净利润0.21元，同比+0.07元，其中Q2份额16.4%，同比+0.4pct，连续第11个季度同比提升；单票快递归母净利润0.22元，同比+0.09元，盈利改善幅度优于同行，体现公司品牌溢价、网络管理及经营效率优势。受益于反内卷，但受制于业务和收入结构调整，26Q2单票收入2.11元，同比降低0.6%。
　　成本端，单票成本持续下降，二季度降本幅度进一步扩大。26H1单票快递成本约1.90元，同比-0.12元，其中揽派/运输/分拣成本分别为1.24/0.36/0.26元，同比分别-0.10/-0.01/-0.01元；其中Q2单票成本进一步降至1.82元，同比-0.13元，其中揽派成本降至1.21元，同比-0.11元；运输成本0.33元，同比-0.01元，在油价上涨背景下仍实现改善；分拣成本0.25元，同比基本持平，或受压于快节奏的资本投入。后续随着AI及数字化工具深化应用、自动化设备和新能源车辆持续投入，运营效率提升有望进一步释放降本空间。
　　AI应用加速向全链路运营渗透，有望成为公司降本增效的重要抓手。2026年以来，公司已推动智多星、AI助手等规模化应用，加强对客户流失、网点经营异常、中转场设备故障等信息自动预警并利用AI工具辅助分析，数字化能力已由系统搭建逐步进入数据打通和业务落地阶段。公司将AI开发及应用作为核心发展方向，后续将进一步向网点、一线员工及驾驶员等场景推广，通过与既有数字化体系和业务流程深度融合，持续释放运输、操作及末端环节降本潜力，并通过改善服务体验和客户粘性强化差异化竞争优势。
　　盈利预测与投资建议：继续看好公司数智化领先能力带来的长期价值，特别是精准营销和管理提效上的价值。公司强劲的上半年表现让全年业绩有所保证。目前反内卷仍在全国有效实施，无需对于竞争和需求过于悲观。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为65.2/70.1/77.9亿元，对应8月21日收盘价PE为9.2/8.5/7.7倍，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等

　　摘要内容
　　事件：圆通速递发布2026年6月快递业务主要经营数据。
　　6月快递量和快递业务收入保持较好增长。2026年6月，公司实现快递业务量28.53亿票，同比增长8.57%；实现快递业务收入58.53亿元，同比增长6.44%；实现快递产品单票收入2.06元，同比-1.96%。
　　2026年1-6月累计快递业务量、快递业务收入分别同比增长9.53%和8.48%。2026年1-6月，公司累计实现快递业务量162.79亿票，同比增长9.53%；实现快递业务收入353.35亿元，同比增长8.48%；实现快递产品单票收入2.17元，同比-0.95%。
　　2026上半年业绩实现高速增长。1）2026年上半年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润31.00亿元~34.00亿元，较上年同期增加12.69亿元~15.69亿元，同比增长69.34%~85.73%。2）业绩高速增长原因：行业反内卷举措落地见效，竞争秩序改善，终端价格修复，经营环境边际向好；同时公司全面推进AI转型，深化人工智能在快递物流全链路的垂直应用，提升运营效率并降低综合成本，带动经营业绩同比大幅增长。
　　2026年Q2业绩同比增长加速。1）2026Q2公司快递业务完成量达86.36亿票，同比增长6.83%；实现快递产品收入181.94亿元，同比增长6.21%；单票收入为2.11元，同比微降0.58%。2）2026Q1公司实现归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%，经测算，预计2026Q2公司实现归母净利润在17.22~20.22亿元之间，同比增长76.89%~107.70%。
　　看好公司在价格竞争中彰显的经营韧性，考虑到“反内卷”政策环境下公司的估值已有一定程度的提升，维持“增持”评级。预计2026-2028年公司EPS分别为1.77/2.02/2.28元，对应PE为9.65/8.49/7.49倍。
　　风险提示：价格竞争加剧；成本大上涨；监管政策影响；需求增长乏力。

　　主要观点:
　　公司是国内领先的综合快递物流运营商
　　公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，快递产品贡献公司主要的收入和利润。公司快递的业务量市占率在国内排名第二，近年公司在通达兔内部保持最强的资本开支强度。
　　快递行业开启高质量发展新阶段
　　过去20余年，在“需求、技术、资本”三重红利影响下，格局博弈使得快递行业一直处于“增长-降本-价格战”的循环之中。但当下各家的利润层面已经拉开足够大的差距，并且本次政策纠偏的治理目标更接近重建竞争秩序。内部外因素共同作用下，快递行业正式迈入高质量发展新阶段。
　　公司通过数字化智能化重塑竞争力
　　2019年至今，公司将数字化转型提升至“一把手工程”，目前已经形成“管理驾驶舱+网点管家+客户管家+YTO-GPT”的系统矩阵，将数字化与标准化下沉至加盟商，打造“非直营但类直营”的全网管理能力。通过数字化、智能化实现的全网协同能力，将是公司在下一个阶段的核心竞争力。
　　投资建议：
　　我们预计圆通速递2026-2028年营收为800.00亿元、869.16亿元和932.65亿元，归母净利润分别为60.68亿元、73.99亿元、84.16亿元（EPS分别为1.77元、2.16元和2.46元），对应2026年5月7日收盘价21.35元PE分别为12.04倍、9.88倍和8.68倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　业务量增速不及预期、油价波动与加盟网络稳定性风险、监管政策不及预期的风险。

　　公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩略超预期。2025年营业收入752.8亿元，同比+9.0%，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中快递归母净利润46.1亿元，同比+7.1%。分季度看，25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1营业收入170.6/188.2/182.7/211.2/187.7亿元，同比+10.6%/+9.8%/+8.7%/+7.4%/+10.0%，归母净利润8.6/9.7/10.5/14.5/13.8亿元，同比-9.2%/-6.8%/+11.0%/33.6%/60.8%，其中快递归母净利润9.5/10.4/11.0/15.3/14.5亿元，同比-4.6%/-6.0%/+6.6%/+29.7%/+52.9%。
　　具体来看，公司实现份额和业绩的双升。2025年业务量份额15.7%，同比+0.5pct，单票快递归母净利润0.15元，同比-0.01元，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中Q4份额15.9%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.18元，同比+0.02元，归母净利润14.5亿元，同比+33.6%。26Q1份额16.0%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.19元，同比+0.05元，归母净利润13.8亿元，同比+60.8%。
　　拆分来看，反内卷成效显著，全链条提质增效。25Q1-26Q1单票快递毛利分别为0.17\0.17\0.20\0.25\0.25元，反内卷成效有效延续至26Q1。成本端，转运成本变化相对符合预期，大体维持在6%的降幅水平，运输成本继续展现着相较于中心操作成本更强的规模效应，全年业务量增长17.2%，运输和中心操作成本分别增长5.1%和12.8%；揽派成本继续改善，25Q4和26Q1预计均有个位数的改善，预计除了退货件波动带来的成本结构变化外，派件成本亦有改善。
　　盈利预测与投资建议：继续看好公司比较优势，除了公司的数字化优势，新宏观也有利于公司发展。一方面，国内反内卷有望延续，利于公司延续利润和份额同比提升趋势，同时受外生和内生同步影响，国内电商消费环境正进一步走出消费降级，公司的生态位将受益。另一方面，公司积极发力国际业务，有望享受出海新时代红利。24年和25年中国外贸空运货量同比+22.4%和12.7%。区别于国内空运和陆运竞争，外贸是空运和海运竞争，空运速度优势放大，特别是在产业升级和产能出海背景下。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为61.9/68.6/77.3亿元，对应4月24日收盘价PE为12.1/11.0/9.7倍，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等

　　事件：公司同步披露了2025年年报与2026年一季报，公司2025年实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润43.22亿元，同比增长7.73%；公司2026年一季度实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%。
　　深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商。2000年，公司董事长喻会蛟在上海长宁区创立圆通速递，2005年，公司和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式。2016年10月，公司成功登陆A股资本市场。近年来，公司围绕国家战略部署、坚守快递物流主业、加大产业生态投资布局，已发展成为一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。
　　快递行业健康有序发展，消费体验持续优化。2025年全国快递服务企业业务量累计完成1,989.5亿件，同比增长13.6%；快递业务收入近1.5万亿元，同比增长6.5%。在监管规范引导及行业协同自律下，行业发展范式加速转型，逐步由价格竞争转向价值竞争。2025年下半年以来，行业内主要服务企业积极响应政策号召，落实“反内卷”相关举措，推动终端价格实现合理回升，共同维护健康有序的市场环境，切实推进行业高质量发展。2026年3月，我国快递服务质量指数达503.9，其中快递服务公众满意度为84.9分，同比提升0.2分。
　　公司以快递业务为主，提供综合解决方案。公司2025年快递业务完成量311.44亿件，同比增长17.20%，超出行业平均增速3.60个百分点。截至2025年底，公司在全国范围内拥有自营枢纽转运中心76个，在转运中心等共布局完成自动化分拣设备386套，公司自有干线运输车辆达6,810辆，自有航空机队数量13架。2025年，受行业市场竞争等因素影响，公司单票快递产品收入2.19元，同比降幅4.61%，得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年，公司单票快递产品成本1.99元，同比降幅4.95%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为801.1、875.9、991.8亿元，归母净利润分别为44.0、49.6、57.0亿元，EPS分别为1.29、1.45、1.67元，对应PE分别为17、15、13倍。我们看好公司作为快递龙头能享受行业增长带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，客户需求变化或流失风险等。