公司公告2026年半年度业绩预告：
　　1）公司发布半年度业绩预告：26H1预计实现归母净利润31亿到34亿，同比增长69.3%到85.7%。预计扣非归母净利30.4亿到33.4亿，同比增长72.2%到89.2%。业绩增幅显著，持续兑现盈利弹性。
　　2）根据业绩预告，我们测算26Q2预计实现归母净利润17.2-20.2亿，同比增长77%-108%；扣非归母净利为17.0-20.0亿，同比增长78%-109%。
　　根据公司公告，业绩增长主要源于行业持续落实反内卷相关举措，竞争秩序逐步改善，终端价格合理修复，推动行业经营环境边际向好；同时，近年来圆通全面推进人工智能转型，推动AI应用与组织管理、业务场景的深度融合，多维度提升全链路运营效率，增强市场拓展能力，品牌价值和溢价显著增强，带动经营业绩同比大幅增长。
　　经营表现及单票情况：反内卷业绩弹性凸显。
　　1-5月行业快递业务量累计完成828.7亿件，同比增长5.2%。
　　1-5月圆通累计完成快递量134.3亿件，同比+9.7%，高于行业增速；其中4-5月累计完成快递量57.8亿件，同比+6%。
　　参考1-5月件量增速，我们测算Q2实现单票归母净利0.216元，环比提升约0.04元，同比提升0.096元；单票扣非归母净利0.213元，环比提升约0.04元，同比提升0.095元。
　　我们测算26H1实现单票归母净利0.20元，同比提升0.076元；单票扣非归母净利0.196元，同比提升0.077元。
　　投资建议：我们继续强推快递板块，关注二季度业绩布局机会。Q1快递企业已整体超预期，圆通Q2业绩大幅预增，反内卷业绩弹性持续兑现。当前板块调整后，估值具备配置性价比，行业整体反内卷趋势未变，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升。1）盈利预测：基于当前业绩表现及行业反内卷持续推进，我们维持2026-28年盈利预测为归母净利为65.3、75.0亿、83.1亿，对应EPS分别为1.91、2.19及2.43元，对应PE分别为8、7及6倍。2）目标价：结合当前市场环境，我们给予圆通2026年净利润13倍PE，对应849亿市值，对应目标价24.8元，较现价约58%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。

　　事件：圆通速递发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026年半年度实现归母净利润31亿元到34亿元，同比增长69.34%到85.73%。业绩超预期。
　　二季度“反内卷”政策延续，公司利润继续高增。基于公司预告，我们取中枢值32.5亿元计算，得到26年二季度公司归母净利润为18.72亿元，以4-5月业务量增速计算二季度公司业务量约为86亿件，26Q2单票归母净利润约为0.22元，环比Q1增加0.04元，单票净利润在反内卷带动下超预期增长。
　　AI进程加速下圆通优势有望显现，关注公司长期竞争力。AI带来社会结构劳动力市场变革，快递行业是国内灵活就业的重要蓄水池，稳固的重资产基底让行业抗风险能力更强；快递作为劳动密集型行业，AI重构成本生命线，领先公司如果凭借AI获得超额降本，可以在未来竞争中实现较大优势。圆通AI已经从总部效率改善外溢到加盟网络，这恰恰是加盟制快递的关键：总部的技术优势若不能沉淀到网点和快递员，就难以转化为持续份额提升。圆通当前的做法，是将总部优秀管理能力模型化、标准化，再借助AI向全网复制。我们认为未来圆通AI优势有望在以下方面显现：1）获得各环节的超额降本；2）实现费用的超额优化；3）用更高效的方法提升品牌认可度。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年在反内卷政策带动下利润超预期，我们看好全年盈利能力改善，因此维持26E-28E盈利预测，预计26E-28E公司归母净利润分别为67.83/79.55/94.52亿元，分别同比+56.9%/+17.3%/+18.8%，对应PE分别为8x/7x/6x。
　　风险提示：行业需求下滑；AI应用进展不及预期；行业格局发生重大变化；合规用工成本上升；油价大幅上涨。

　　事件:
　　圆通速递于2026年6月30日发布2026年半年度业绩预增公告。
　　投资要点:
　　业绩预增情况：1）2026年上半年预计实现归母净利润31亿元至34亿元，同比+69.34%至+85.73%，预计实现扣非归母净利润30.4亿元至33.4亿元，同比+72.19%至+89.18%；2）2026Q2预计实现归母净利润17.2亿元至20.2亿元，同比+76.89%至+107.70%，预计实现扣非归母净利润17.0亿元至20.0亿元，同比+77.62%至+109.02%。
　　业务量及市场份额情况：1-5月公司业务量稳增，份额同比+0.7pct。2026年1-5月，快递行业累计完成业务量828.7亿件，同比增长5.2%，其中公司累计完成业务量134.26亿件，同比+9.7%，超出行业增速4.5pct，市场份额同比提升0.7pct至16.2%，公司份额稳步提升。
　　积极推进智能化转型，智慧物流有望进一步打开降本空间，持续强化竞争力。公司加速智能化转型，依托行业领先的自研能力与数字化系统基础，持续推动前沿技术与业务场景融合，打造覆盖全链路的智能化运营体系，通过经营管理数据的智能化分析，有助于提升全网管理效率和操作效率，优化路由系统降低干线运输成本，推广智能派件应用提升快递员揽派效率，看好远期公司智能化应用打开降本空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为850.92亿元、931.21亿元和1002.23亿元，同比分别+13.04%、+9.44%和+7.63%，归母净利润分别为62.26亿元、70.86亿元、77.30亿元，同比分别增长44.04%、13.82%、9.08%，对应市盈率分别8.7倍、7.6倍、7.0倍。一方面，受益于快递行业“反内卷”推动价格回升，看好公司利润稳步修复，另一方面，公司凭借较强的服务质量和全网数字化管控等优势赋能，市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险；政策波动风险等。

　　事件：圆通速递2025年实现营业收入752.8亿元，同比增长9.05%，归母净利润43.2亿元，同比增长7.73%；2026Q1营业收入187.7亿元，同比增长10.01%，归母净利润13.8亿元，同比增长60.76%。
　　2025年公司实现份额提升，盈利稳健增长。2025年，公司完成件量311.44亿件，同比增长17.2%，市场份额达到15.7%，同比增长0.5pcts；单票快递收入2.19元，同比下降4.61%；单票核心成本0.64元，同比下降0.06元，其中：单票运输成本0.37元，同比下降0.05元，单票分拣成本0.27元，同比下降0.01元；单票净利0.14元，同比下降8.1%；航空货代业务合计亏损2.92亿元，同比减亏0.03亿元。2025下半年，行业“反内卷”持续带动单价提升，结合公司深化运能和中转管控、推广智多星（“YTO-GPT”）等智能体全网应用，带动成本持续优化，2025Q4公司归母净利润14.5亿元，同比增长33.6%，单票净利0.17元，同比/环比均提升0.03元。
　　2026Q1公司市场份额继续扩张，“反内卷”深化提振盈利弹性。2026Q1公司完成件量76.43亿件，同比增长12.7%，市场份额达到16.0%，同比增长1.0pcts；单票快递收入2.24元，同比下降1.5%，环比基本持平；单票核心成本0.68元，其中单票运输成本0.40元，同比下降0.02元，单票分拣成本0.28元，同比下降0.02元；单票归母净利润0.18元，同比提升0.05元，环比提升0.01元；航空货代业务合计亏损0.7亿元，同比减亏0.2亿元。2026Q1，得益于公司竞争力提升，业务量增速持续高于行业，行业“反内卷”持续深化，带来公司更强的盈利弹性兑现。
　　资本开支或基本达峰，中期有望迎来自由现金流改善，静待提升股东回报。2025年公司资本开支86.1亿元，同比增长27.2%，经营性净现金流78.5亿元，同比增长34.0%，2026Q1公司资本开支19.7亿元，同比下降7.0%，结合行业与公司发展周期，公司资本开支或基本达峰，自由现金流有望持续改善，同时带来中长期的股东回报提升。
　　盈利预测与评级：展望未来，行业高质量发展趋势明确，恶性价格战难再重现，公司行业龙头地位稳固，长期竞争壁垒坚实，有望长期受益份额与利润双升。我们预计公司2026-2028年归母净利润61.7/72.9/84.1亿元，同比增长42.7%/18.2%/15.4%，当前股价对应的PE分别为12.17/10.30/8.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险

　　事件：4月23日圆通发布2025年年报和2026年一季报。
　　2025年年报及2026年一季度数据：
　　1）2025年：公司实现营业收入752.77亿元，同比+9.05%；归母净利润43.22亿元，同比+7.73%，其中快递业务归母净利润46.14亿元，同比+7.14%。25Q4公司归母净利14.46亿元，同比+33.6%。
　　2）2026Q1：公司实现营业收入187.69亿元，同比+10.01%；归母净利润13.78亿元，同比+60.76%，“反内卷”背景下，公司持续优化成本结构，盈利能力得到加强。
　　经营及单票效益情况：
　　1）市场份额及单量：2025年圆通快递包裹量311.4亿件，同比+17.20%，超出行业增速3.6pct，市场份额约15.7%，同比提升0.5pct。26Q1圆通快递包裹量76.4亿件，同比+12.7%，超过行业增速6.9pct，市场份额约16.0%，同比提升1.0pct。
　　2）单票快递收入：2025年圆通单票快递收入2.19元，同比-0.11元，主要由于价格竞争等因素影响。26Q1单票快递收入2.24元，同比-0.03元，降幅较25年收窄。
　　3）单票成本：得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年圆通单票快递产品成本降0.10元，达1.99元。其中，单票运输成本0.37元，同比-0.05元；单票中心操作成本0.27元，同比-0.01元，单票核心成本（运输+中心操作）合计0.64元，较去年同期下降0.06元。26Q1单票运输成本0.40元，同比-0.02元，单票中心操作成本0.28元，同比-0.02元，单票核心成本合计0.68元，同比-0.04元。
　　4）单票利润：2025年圆通单票归母净利0.139元，同比-0.012元。单票快递业务归母净利0.148元，同比-0.014元。26Q1圆通单票归母净利0.180元，同比+0.054元，环比25Q4+0.011元，利润超预期释放。
　　投资建议：坚定看好并推荐快递板块，“反内卷”下行业整体利润中枢上移，且圆通自身竞争力不断加强，市场份额和单票利润有望持续提升。基于此我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为62.57、73.95、84.29亿元，每股收益分别为1.83、2.16、2.46元，对应4月27日收盘价的PE分别为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：件量增速不及预期、行业竞争加剧、油价大幅上行。

　　主要观点:
　　公司是国内领先的综合快递物流运营商
　　公司以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础，快递产品贡献公司主要的收入和利润。公司快递的业务量市占率在国内排名第二，近年公司在通达兔内部保持最强的资本开支强度。
　　快递行业开启高质量发展新阶段
　　过去20余年，在“需求、技术、资本”三重红利影响下，格局博弈使得快递行业一直处于“增长-降本-价格战”的循环之中。但当下各家的利润层面已经拉开足够大的差距，并且本次政策纠偏的治理目标更接近重建竞争秩序。内部外因素共同作用下，快递行业正式迈入高质量发展新阶段。
　　公司通过数字化智能化重塑竞争力
　　2019年至今，公司将数字化转型提升至“一把手工程”，目前已经形成“管理驾驶舱+网点管家+客户管家+YTO-GPT”的系统矩阵，将数字化与标准化下沉至加盟商，打造“非直营但类直营”的全网管理能力。通过数字化、智能化实现的全网协同能力，将是公司在下一个阶段的核心竞争力。
　　投资建议：
　　我们预计圆通速递2026-2028年营收为800.00亿元、869.16亿元和932.65亿元，归母净利润分别为60.68亿元、73.99亿元、84.16亿元（EPS分别为1.77元、2.16元和2.46元），对应2026年5月7日收盘价21.35元PE分别为12.04倍、9.88倍和8.68倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　业务量增速不及预期、油价波动与加盟网络稳定性风险、监管政策不及预期的风险。

　　公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩略超预期。2025年营业收入752.8亿元，同比+9.0%，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中快递归母净利润46.1亿元，同比+7.1%。分季度看，25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1营业收入170.6/188.2/182.7/211.2/187.7亿元，同比+10.6%/+9.8%/+8.7%/+7.4%/+10.0%，归母净利润8.6/9.7/10.5/14.5/13.8亿元，同比-9.2%/-6.8%/+11.0%/33.6%/60.8%，其中快递归母净利润9.5/10.4/11.0/15.3/14.5亿元，同比-4.6%/-6.0%/+6.6%/+29.7%/+52.9%。
　　具体来看，公司实现份额和业绩的双升。2025年业务量份额15.7%，同比+0.5pct，单票快递归母净利润0.15元，同比-0.01元，归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中Q4份额15.9%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.18元，同比+0.02元，归母净利润14.5亿元，同比+33.6%。26Q1份额16.0%，同比+1.0pct，单票快递归母净利润0.19元，同比+0.05元，归母净利润13.8亿元，同比+60.8%。
　　拆分来看，反内卷成效显著，全链条提质增效。25Q1-26Q1单票快递毛利分别为0.17\0.17\0.20\0.25\0.25元，反内卷成效有效延续至26Q1。成本端，转运成本变化相对符合预期，大体维持在6%的降幅水平，运输成本继续展现着相较于中心操作成本更强的规模效应，全年业务量增长17.2%，运输和中心操作成本分别增长5.1%和12.8%；揽派成本继续改善，25Q4和26Q1预计均有个位数的改善，预计除了退货件波动带来的成本结构变化外，派件成本亦有改善。
　　盈利预测与投资建议：继续看好公司比较优势，除了公司的数字化优势，新宏观也有利于公司发展。一方面，国内反内卷有望延续，利于公司延续利润和份额同比提升趋势，同时受外生和内生同步影响，国内电商消费环境正进一步走出消费降级，公司的生态位将受益。另一方面，公司积极发力国际业务，有望享受出海新时代红利。24年和25年中国外贸空运货量同比+22.4%和12.7%。区别于国内空运和陆运竞争，外贸是空运和海运竞争，空运速度优势放大，特别是在产业升级和产能出海背景下。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为61.9/68.6/77.3亿元，对应4月24日收盘价PE为12.1/11.0/9.7倍，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等

　　事件：公司同步披露了2025年年报与2026年一季报，公司2025年实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润43.22亿元，同比增长7.73%；公司2026年一季度实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%；归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%。
　　深耕超二十年，国内领先的综合性国际供应链集成商。2000年，公司董事长喻会蛟在上海长宁区创立圆通速递，2005年，公司和淘宝合作，率先与电商开启“线下线上”融合新模式。2016年10月，公司成功登陆A股资本市场。近年来，公司围绕国家战略部署、坚守快递物流主业、加大产业生态投资布局，已发展成为一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。
　　快递行业健康有序发展，消费体验持续优化。2025年全国快递服务企业业务量累计完成1,989.5亿件，同比增长13.6%；快递业务收入近1.5万亿元，同比增长6.5%。在监管规范引导及行业协同自律下，行业发展范式加速转型，逐步由价格竞争转向价值竞争。2025年下半年以来，行业内主要服务企业积极响应政策号召，落实“反内卷”相关举措，推动终端价格实现合理回升，共同维护健康有序的市场环境，切实推进行业高质量发展。2026年3月，我国快递服务质量指数达503.9，其中快递服务公众满意度为84.9分，同比提升0.2分。
　　公司以快递业务为主，提供综合解决方案。公司2025年快递业务完成量311.44亿件，同比增长17.20%，超出行业平均增速3.60个百分点。截至2025年底，公司在全国范围内拥有自营枢纽转运中心76个，在转运中心等共布局完成自动化分拣设备386套，公司自有干线运输车辆达6,810辆，自有航空机队数量13架。2025年，受行业市场竞争等因素影响，公司单票快递产品收入2.19元，同比降幅4.61%，得益于公司持续聚焦深化成本管控，2025年，公司单票快递产品成本1.99元，同比降幅4.95%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为801.1、875.9、991.8亿元，归母净利润分别为44.0、49.6、57.0亿元，EPS分别为1.29、1.45、1.67元，对应PE分别为17、15、13倍。我们看好公司作为快递龙头能享受行业增长带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，客户需求变化或流失风险等。