一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主营业务及产品
　　中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子公司，其中：上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006）。业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。“十四五”以来，中恒集团坚守守护人民健康、服务社会民生的初心使命，积极践行高质量发展与社会责任相统一的发展理念，以“造中华好药，护人民健康”为己任，深耕医疗医药健康领域，坚持传承与创新并重，持续提升产品与服务品质，大力弘扬健康文化，推动医养结合发展，以实际行动履行国企责任、回馈社会、造福于民。中恒集团主要涵盖以下业务：
　　1.医药制造
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　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主营业务及产品
　　中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子公司，其中：上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006）。业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。“十四五”以来，中恒集团坚守守护人民健康、服务社会民生的初心使命，积极践行高质量发展与社会责任相统一的发展理念，以“造中华好药，护人民健康”为己任，深耕医疗医药健康领域，坚持传承与创新并重，持续提升产品与服务品质，大力弘扬健康文化，推动医养结合发展，以实际行动履行国企责任、回馈社会、造福于民。中恒集团主要涵盖以下业务：
　　1.医药制造
　　（1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药承载着近百年的制药历史与深厚底蕴，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化综合型高新技术制药企业。属国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、中国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业、华南区大型中药注射剂生产企业，2023年获得"广西第一批链主型龙头企业"认定。梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，拥有299个药品生产批准文号，9个原料药登记号，《中国药典》收载品种106个。公司主要产品包括注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片、蛇胆川贝液、坤月安颗粒、复方蛤蚧口服液等。产品治疗范围囊括心脑血管、神经内科、内分泌、骨科、眼科、妇科、儿科、呼吸、泌尿系统、保健等多个领域。其中，心脑血管疾病用药注射用血栓通(冻干)是梧州制药的核心医药品种；中华跌打丸为梧州制药原研产品，亦是国家发明专利产品、国家药典品种。梧州制药研发实力雄厚，拥有有效专利130件，其中发明专利106件，实用新型专利13件，外观设计专利11件。梧州制药拥有“中华”“晨钟”“中恒”等知名商标。中药产品专属商标“中华”品牌作为中成药产品的专属商标，不仅荣获国家商务部授予的“中华老字号”荣誉称号，也是我国医药领域唯一一个获准使用“中华”命名商标的企业。
　　（2）莱美药业成立于1999年，2009年在深圳证券交易所创业板挂牌上市，为重庆首家登陆创业板的上市公司，是西南地区第一家通过知识产权管理体系认证的企业，曾获2019年工信部“国家技术创新示范企业”，中国产学研合作创新示范企业等称号，连续多年被评为医药百强企业，并荣获“国家知识产权示范企业”“制造业跃升发展领头羊”“重庆市专精特新中小企业”等荣誉。莱美药业主要业务为医药制造及销售，产品管线丰富，主要产品为化学药制剂及原料，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类、大输液类等，拥有药品生产批文177个。其中，独家产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，可用于胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、胆管癌、头颈癌等多种癌症手术的淋巴清扫，已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药。此外，莱美药业主要产品还包括盐酸克林霉素注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、头孢泊肟酯干混悬剂、注射用盐酸纳洛酮、注射用磷酸氟达拉滨等。
　　2.健康消费
　　双钱产业专注研发传统养生食品与现代健康消费食品，为国家知识产权优势企业、广西工业龙头企业、中国质量诚信企业、自治区农业产业化重点龙头企业。在全国范围内首创“双钱牌”易拉罐装龟苓膏和塑料碗装龟苓膏，开创了龟苓膏现代化生产先河。双钱商标曾获“中华老字号”称号，双钱产业被认定为国家级非物质文化遗产代表性项目《龟苓膏配制技艺》的唯一保护单位。2025年双钱产业以《实施建设数字化智能工厂提升产品质量的经验》荣获“2025年中国质量创新与质量改进成果发表交流系列活动”推进级成果。双钱产业核心产品矩阵包含传统养生系列（龟苓膏及衍生制品：龟苓宝、龟苓膏粉等）、茶饮系列（六堡茶及配套饮品）、便捷食品系列（即食粥类、饮料及固体饮料等），双钱产业还获批使用中国地理标志保护产品（六堡茶）专用标志，其产品不仅畅销国内市场，还远销至美国、欧盟、日本、东南亚、港澳台等多个国家和地区。
　　3.医药研发
　　中恒创新是中恒集团全资控股的医药研发企业，负责新产品研发、产品和技术引进与提升工作，并管理和建设技术研发平台。近年来，中恒创新聚焦医药大健康领域，根据中恒集团科技创新需求，开展科学研究、技术创新和研发服务，重点围绕广西医药产业重点技术领域的前瞻性技术、关键共性技术和战略性新兴产业核心技术等方面，积极开展科技创新与研发，主要研究方向有中药创新药和三七系列产品开发（三七产业链的深度开发），以及化学药（包括创新药和高端仿制药）、健康食品和日化用品的开发等。2025年度，中恒创新着力打造和提升中恒集团整体研发水平和核心竞争力。中药1类创新药“三芪颗粒”成功获批进入临床Ⅱ、Ⅲ期研究阶段，正式叩开慢性肾病蓝海市场大门；化药1类创新药“一种治疗慢性心衰的药物”以独特作用机理填补全球同靶点研究空白，成功获批国家重大新药创制专项，与中恒集团核心产品血栓通形成的协同效应，进一步夯实在心脑血管疾病领域的发展根基。中恒创新作为中恒集团内部孵化的创新引擎，聚焦医药大健康领域，不断挖掘新的业务增长点，为中恒集团注入创新活力。
　　4.中药资源
　　中恒集团落实《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》中倡导“中医药企业自建或以订单形式联建稳定的中药材生产基地”的要求，以乡村振兴为契机，积极探索现代农业生产新技术与中药材种植相结合，投资打造中药材种植示范基地。基于三七和“桂十味”等广西特色道地药材围绕健康滋补、膳食养生市场，深耕健康食品领域，积极推进特医特膳功能食品、功效饮品的开发；同时随着中药材种植基地的发展，携多方合作开展保护植物救护建设，揽起社会责任，彰显国企担当。
　　5.日化美妆
　　田七家化依托中恒集团中药技术底蕴，以“草本智慧，科学养护”为战略核心，坚持技术驱动与品牌矩阵双轮发展，凭借三七提取技术优势，实现由传统日化向生物科技企业转型。田七家化构建全产业链运营体系，打造口腔健康、绿色家居护理、即时护理三大产品矩阵，满足多元化消费需求。通过“主品牌+子品牌”四维品牌布局，强化专业形象与场景化、区域化市场渗透。田七家化依托国家级科研平台，聚焦三七活性成分、植物复配及智能护理技术研发，不断提升核心竞争力。立足全球植物基护理领先地位，田七家化积极推进国际标准、专利布局与海外市场拓展，未来将以“技术品牌化、品牌科技化”战略，形成“草本活性成分研发-智能护理产品制造-场景化健康方案输出”的完整价值链，致力成长为全球领先的植物基生物科技企业。
　　6.医药流通
　　中恒医药秉持“立足广西、深耕华南、辐射全国”的市场布局战略，致力于为上下游客户提供更优质、更全面的专业服务。公司核心业务优势显著：其药品分销及配送业务凭借高效的流通能力与合规的运营管理，于2023年6月30日被梧州市发展和改革委员会认定为国家鼓励类产业。中恒医药控股的广西广投医药有限公司作为自治区级军民融合企业，同时也是广西医药动员中心的依托单位，以国家集采药品配送及医疗器械项目拓展为核心业务，已与国内众多知名药械厂商、药品经营企业及广西各级医疗机构建立了长期稳定的合作伙伴关系。目前，公司已在广西全区14个地级市构建起完善的销售网络与售后服务体系，具备强大的区域覆盖与应急保障能力。
　　（二）经营模式
　　1.采购模式：一是根据公司的年度采购计划，以市场调查为基础，按照采购项目的特点和不同需求，通过公开招标、非招标（询比、直接采购、谈判采购、竞价采购）等方式积极引进优质供应商，在符合要求的供应商名单里综合评估和公开评选后确定供应单位，并与供应商签订采购合同，同时对采购合同执行的各个环节进行严密的跟踪、监督，从供应商确认订单、发货、到货、检验、入库以及使用情况等，实现全过程管理，保障原辅料供货质量和价格优势。二是建立中药材种植基地以及可追溯体系，采取自投自产以及“公司+合作社+农户”的模式进行扩大生产规模，由种植基地负责组织、协调、指导和产品回收；同时根据公司收储计划进行采购，针对大宗中药材投料需求，进行充分市场调查，抓住产地产新收储的契机，适量收储采购，降低采购成本。三是采用战略采购模式，提前锁定半年至全年用量，克服大宗贸易价格居高不下的因素影响，结构性持续降低采购成本。
　　2.生产模式：公司采用以销定产的模式制订生产计划，召开月度产、供、销协调会，由销售单位根据市场需求预测编制3个月滚动销售计划，生产部门根据销售计划，结合产品库存情况编制月度生产计划（含OEM/ODM供应商生产作业计划）。各生产车间依据月度生产计划制定每周生产作业计划，由生产部门确认调整，落实安排车间生产。公司严格按照药品（产品）生产质量管理规范组织生产，生产部门、各车间以及OEM/ODM供应商负责具体产品的生产过程管理，质量管理部门则对各项关键质量控制点进行监督，保证产品质量。
　　3.销售模式：医药板块主要销售模式有参与国家集采、互联网B2C等模式。一是根据不同产品的情况，采用产品经销以及与扎根于终端的大型商业公司合作的方式，将产品销往医院、连锁药店、诊所等销售终端。二是通过全国纯销型商业渠道搭建与终端渗透，深入有序开展市场拓展活动，不断实现终端有效覆盖和销量提升。三是主动适应市场消费新变化，充分运用互联网新营销模式，拓展线上渠道、优化线上体验，推进线上零售业务创新发展。健康消费及日化美妆板块整体均采用线上线下融合、B端C端协同的全渠道销售模式。健康消费板块主要采用经销服务、团购、直供及直营店多元销售模式并行；日化美妆板块则以电商、直播、经销商、直供商超和酒店等方式为主，并以招投标、签订年度框架协议及定制化服务等方式锁定大客户集采。
　　（三）报告期内主要业绩驱动因素
　　一是营造积极的团队文化、提供持续的培训，稳定销售团队，积极参与集中带量采购，开拓空白市场，不断维持和扩展注射用血栓通（冻干）市场占有率。二是聚焦优势细分领域，巩固子公司拳头产品卡纳琳在相关领域的优势领先地位；保持新品持续引进，加快对已引入新品的上市转换；通过加快高质量仿创新产品研发和技术引进，扩增仿制药业务；加大自主创新力度，推动公司健康持续发展。三是深耕基层医疗市场。启动三终端市场精细化发展工作，统筹协调市场资源，择选重点区域为营销推广试点落地推进，以此为抓手构建“全域覆盖、精准触达”的基层医疗产品营销生态体系，通过渠道下沉渗透的运营策略，全面提升基层医疗市场占有率与品牌渗透率。四是健康消费和日化美妆方面，构建线上线下深度融合的立体化销售网络，同步加速海外市场拓展，驱动业务持续增长。线上端，公司借力电商平台流量红利，联合达人主播开展内容种草与直播带货，与头部达人及大客户签订保量协议，强化直播渠道支撑；线下端，通过“经销服务+直营体验店+多元化团购+B2B定向合作”多模式并行，深化渠道下沉，在布局品牌形象店强化用户体验的同时，依托区域服务商提升覆盖密度。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1.医药工业发展状况
　　2025年，中国医药工业在深度调整中持续演进，行业整体在压力下显现出明确的结构性分化与转型升级趋势。一是行业整体效益持续承压，但显露企稳迹象。从全年关键运行数据来看，医药行业仍面临阶段性发展挑战：全年医药制造业营业收入同比下降1.2%，整体盈利增速虽相对平缓，但利润总额同比实现2.7%的正增长，同时工业增加值保持2.4%同比增长。上述数据表明，行业生产经营活动基本保持稳定，前期调整成效逐步显现，尤其是优势区域的行业效益已率先出现改善态势，为行业后续复苏奠定基础。二是政策环境精准优化，引导产业升级。2025年的医药政策在持续深化中更趋精细与理性。2025年9月启动的第十一批国家药品集采，其规则鲜明地体现了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的新导向。此外，工业和信息化部等七部门于4月联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，设定了到2027年建成100个以上数智药械工厂等具体目标，从国家层面强力推动人工智能等技术与医药研发、生产全链条的深度融合。三是零售终端结构深化，创新药引领增长。零售药店市场在低速增长中经历深刻变革。2025年全年，医药行业零售额同比增长2.1%，延续低速增长态势，凸显市场整体增长动能放缓，转型变革成为行业主旋律。然而，市场内部结构变化剧烈：处方药占比持续提升，尤其是抗肿瘤和免疫调节剂类药物，成为核心增长驱动力。这背后是“双通道”等政策推动创新药加速流向药店，外资企业凭借创新药优势在零售端持续占据主导地位。与此同时，中成药和OTC（非处方药）市场则面临调整压力。
　　2025年的中国医药工业在“总量承压、结构分化”的框架下，正通过政策精准调控与企业向创新与数智化主动转型来寻求破局。行业的发展逻辑已从过去的规模扩张，彻底转向以临床价值、技术创新和精益管理驱动的高质量发展。
　　2.行业发展现状
　　国家统计局数据显示，2025年全国规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，同比增长1.1%；实现利润总额7.40万亿元，同比增长0.6%；发生营业成本118.75万亿元，同比增长1.3%；营业收入利润率为5.31%，同比下降0.03个百分点。其中，医药制造业呈现出“结构分化加剧、利润修复但增收乏力”的新局面，2025年，医药制造业规模以上工业增加值同比增长2.4%，实现营业收入24,870亿元，同比下降1.2%；实现利润总额3,490亿元，同比增长2.7%；营业成本为14,362.40亿元，同比下降1.3%。
　　这一特征凸显医药制造行业特殊性：一方面，工业增加值正增长体现生产端保持一定活力，但营收下降、利润正增长，与全国规模以上工业企业营收利润双增长的整体态势形成鲜明反差，反映出行业“增产不增收但利润修复”的特殊困境，核心源于集采深化、医保控费常态化下药品价格下行压力，而利润增长则得益于成本管控成效及高附加值产品贡献。另一方面，营业成本降幅（1.3%）略高于营收降幅（1.2%），叠加行业固定资产投资同比下降13.5%、物流成本刚性攀升的背景，说明企业成本控制空间收窄，传统规模扩张模式不力，利润空间仍面临挤压，行业正处于政策调控与结构转型叠加的承压期。
　　从细分领域看，2025年医药制造业呈现显著结构性分化态势，各板块冷暖不均、优劣尽显。其中，创新药与生物技术药物步入价值兑现期，在政策全链条赋能、技术突破及国际化提速推动下成为核心增长引擎，全年创新药授权出海交易总额达1,356.55亿美元，获批上市创新药76个，创历史新高，细胞与基因治疗等前沿领域临床试验数量占全球半数以上。医疗器械领域在国产替代深化与出海渠道拓宽的双重驱动下表现亮眼，2025年医疗器械出口额达504.69亿美元，同比增长3.54%，其中医疗设备出口表现突出，跨境集采平台搭建与“一带一路”市场拓展为行业注入新动能。中药行业整体呈现触底复苏、结构优化的全年发展特征，2025年中成药全年市场规模预计突破5,000亿元，占中药行业整体规模的半数以上，全年呈现“头部领跑、品类分化”的销售格局，头部企业凭借产品优势与成本管控实现业绩修复，而部分传统品类受终端需求调整影响销售下滑，行业向优质化、创新化转型趋势明显。化学制剂领域结构性特征凸显，传统仿制药受集采冲击收入利润波动，而创新转型企业依托制剂一体化布局实现稳健增长，板块正加速从仿制药主导转向创新药引领。互联网医疗与商业健康保险深度融合，依托创新药品目录补充机制，探索出“保险+药品+服务”的新型商业模式，应用场景持续拓展。
　　3.周期性特点
　　2025年，医药行业传统意义上所具备的抗周期属性，在人口老龄化带来的刚性需求基础上，已演变为一场由政策周期与技术周期双重驱动的剧烈结构性分化。政策端，集采与医保支付改革进入“精细化”新阶段，规则优化以平衡控费与创新支持，加速行业优胜劣汰；技术端，真正的创新（如ADC(抗体偶联药物（Antibody-Drug Conjugate）)、基因细胞治疗及成功的国际化出海）成为核心引擎，驱动具备全球临床价值的企业穿越周期、获得高估值溢价，而同质化竞争的传统领域则持续承压。因此，行业的防御性不再体现为板块普涨，而是聚焦于“科技创新”与“出海突破”等结构性主线的独立行情，形成了“总量承压、结构牛熊并存”的新常态。
　　4.公司所处行业地位情况
　　中恒集团为国家高新技术企业，国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，国家第二批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业，位居中国医药工业百强、中华民族医药百强，具备领域优势和产品优势。公司医药制造业在行业有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，现已形成完整的医药产业链经营模式，集科研、生产、销售、服务于一体，为广西龙头药品生产企业。公司紧紧围绕高质量发展要求，管理水平进一步提升，品牌价值得到市场认可。报告期内，中恒集团入选“2024-2025年度医药工业营业收入百家企业”；莱美药业获“2024中国创新药价值排行榜综合实力榜Top50”。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，在复杂多变的行业环境下，机遇与分化并行，公司坚定不移走创新发展之路，始终以临床价值为导向，统筹推进经营管理全链条优化升级，不断完善适应新时代要求的治理体系与运营机制。面对行业转型攻坚期，公司强化战略引领与顶层设计，明确发展方向与实施路径，系统推进改革创新，各项重点工作推进情况如下：
　　（一）销售情况
　　一是医药板块核心产品销售保持稳定态势，销量持续平稳。2025年，在核心拳头产品方面，公司稳步推进血栓通销售模式调整与优化，全年累计开发空白医疗机构481家，注射用血栓通（冻干）全年销量402.93万盒，同比增长0.57%；同时强化卡纳琳营销工作，积极拓展其在胃肠道、乳腺、妇科等专科领域的医院市场，推动内镜临床学术研究，拓宽了临床应用场景，核心产品卡纳琳在甲状腺领域的领先地位得到巩固，保持了较高的市场占有率。在普药方面，公司通过“集采突围+渠道拓展”双轮驱动，加速布局集采赛道，子公司产品尼可地尔片成功中选国家第十一批药品集中采购；盐酸克林霉素注射液、伏立康唑片、替米沙坦片、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、注射用艾司奥美拉唑钠、醋酸曲普瑞林注射剂、头孢泊肟酯干混悬剂以及湖南康源旗下多个输液品种，均在相关省级集中采购项目中成功中标，有利于促进该类产品的销售和市场拓展，提升公司的品牌影响力。中华跌打丸6丸纯销型配送商业已优化至540家，全年实现销售收入6,739.02万元，同比增长12.90%。二是持续深耕健康消费板块，新渠道销售增量显著。报告期内，健康食品龟苓膏系列销售额稳步增长，其中碗装龟苓膏销售额同比增长25.01%，啫喱杯龟苓膏销售额同比增长16.87%。椰子水新品实现销售额286.29万元，市场培育初见成效。渠道拓展成效显著：线上方面，电商销售达成2,261万元，同比增长4.4%，天猫官旗店铺稳居“龟苓膏”类目第一；抖音平台加强与头部主播“与辉同行”合作，提升公司品牌曝光度。线下方面，山姆渠道全年销售2,056万元，渠道合作价值得到有效释放。三是轻资产转型见效，线上线下双轮驱动。田七家化顺利完成轻资产转型，线下渠道拓展成效显著。新客户拓展251家，合同金额超千万元。华南地区签约93家，形成核心根据地。四是推动品牌营销与渠道多元化发展，丰富品牌宣传维度。公司积极联动新华网、人民日报等权威媒体开展专场直播，同时依托小红书平台组织200位KOC开展持续内容种草，有效提升品牌声量与美誉度。
　　（二）生产情况
　　质控方面，公司紧跟2025年医药行业“全链条监管、主动防控”的监管导向，以“合规筑基、数智赋能”为核心，持续深化国际标准认证质量管理体系建设。严格贯彻修订后的《药品管理法实施条例》及GMP最新要求，对标2025年版《中华人民共和国药典》提升标准执行力，将质量管控贯穿原料采购、生产制造、检验放行全流程。同步推进生产检验过程信息化改造，整合药品追溯码与生产数据链，实现质量风险的实时监测、智能预警与追溯倒查，推动质量安全管理从“被动防御”向“主动防控”转型，确保产品抽检合格率保持行业领先水平。在降本方面，面对传统医药制造步入“微利时代”的行业态势，公司各生产板块优化整合内外部资源，聚焦以下核心维度纵深发力：制度体系迭代完善、降本指标精准量化、物料采购集约化管理、创新成果转化应用、人力资源效能提升、绿色能耗精准管控、政策红利深度挖掘，形成“技术赋能+管理提效”的双重降本合力，降低单位产值能耗，实现经济效益与环保效益协同提升。
　　（三）研发情况
　　2025年，中恒集团锚定医药、大健康、日化三大核心领域，打造专业化创新平台与产学研协同生态，多元化引育高端科研人才，以多维举措推动科技创新能力持续跃升。一是创新药研发成果显著，中药1类新药三芪颗粒顺利获取临床试验批件，成功引进化药1类创新药“一种治疗慢性心衰的药物”，3个中药3类新药古代经典名方开发项目进入生产验证阶段，取得5项药品注册证书，3个产品通过一致性评价，2个产品获得医疗器械注册证，创新药梯队成型，瞄准临床急需领域精准发力。二是持续提升重点产品核心价值，注射用血栓通（冻干）以Ia类证据、A级推荐纳入《中成药防治泛血管疾病及其靶器官损害的专家共识》，完成中华跌打丸临床前安全性评价试验及新适应症临床前药效学研究，进一步提高产品的科技内涵。三是大健康产业拓展新空间，新增38个大健康产品（健康食品和日化品）新品研发上市，丰富产品矩阵，为公司产业发展开辟新的增长极。四是政府科技项目硕果显著，1项国家重大新药创制专项、1项国家重点研发计划、6项自治区级项目获立项，科研项目层级与数量均实现提升。五是科技奖项与企业培育双丰收，荣获华夏医学科学技术奖科技进步奖三等奖、中国中西医结合学会科学技术奖三等奖、广西科技进步奖二等奖各1项，培育1家广西“专精特新”企业，研发综合实力再提升。六是产学研与人才建设提质，与中药功效成分发掘与利用全国重点实验室达成战略合作，东盟中医药研究中心获评自治区首批“科创飞地”，新增2名广西高层次C类人才、1名D类人才及1名广西特聘专家，构建起高水平产学研用一体化体系，为科技创新提供坚实支撑。
　　（四）资本运营情况
　　为巩固并扩大产业竞争优势，公司深化顶层战略设计与全局规划，锚定2025年医药资本市场“创新驱动、价值聚焦”的核心逻辑，以专业型产业投资平台为纽带，构建“赛道精准卡位+生态协同赋能”的投资合作体系。一是抓实基金管理。全年推进14个项目通过投决会议；强化基金投后管理，实现项目退出及资金回收1.12亿元，其中广发信德收回资金已覆盖投资本金，力合中恒基金有序开展清算工作。二是推进商业BD合作。完善BD项目入库标准，新入库储备BD项目15个。三是打造“出海通道”。完成南宁复星公司注册设立及首期出资，并启动南宁复星公司在马来西亚、泰国和越南的子（孙）公司注册流程。
　　（五）公司治理情况
　　2025年，公司严格遵循《公司法》《证券法》及上交所监管要求，结合公司发展战略，持续完善治理结构、强化合规管控、提升治理效能，切实保障全体股东权益。治理结构优化方面，公司推进治理架构迭代，2025年12月审议通过取消监事会并修订《公司章程》及相关制度，由董事会审计委员会行使监事会职权，进一步精简治理层级、提升决策效率，同时修订《股东大会议事规则》《董事会议事规则》，完善治理制度体系，确保规范运作。合规与内控建设方面，公司深入推进清廉企业建设，完善内控合规体系，以制度筑牢廉洁经营防线，同时融合AI技术构建全维度安全管理体系，覆盖核心业务板块的质量与操作安全，强化合规管控效能。投资者关系管理方面，公司全年使用自有资金完成股份回购并注销，推出股东回馈计划，通过业绩说明会、中小投资者走进上市公司等多元化形式，加强与投资者沟通，提升信息披露透明度，切实增强股东获得感与认同感。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　中恒集团以医药医疗健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。作为中国医药制造业百强企业，在中药领域拥有较高的声誉。旗下“中华”“双钱”“田七”“晨钟”“卡纳琳”“莱美舒”等品牌在市场上树立较好的信誉认知度与公信力。其中：“中华”牌成功跻身“2024中药老字号品牌TOP50”，位列第28名；“晨钟”品牌（专属产品为“注射用血栓通（冻干）”）还凭借强劲实力，成功入选由工业和信息化部主导的国家级消费品牌评选活动——2025年度中国消费名品名单，进一步提升了该品牌的公信力与溢价能力。
　　（二）产品优势
　　医药制药板块：
　　1.中药板块：梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，299个药品生产批准文号，9个原料药登记号。其中，收载于2025年版《中国药典》品种106个。梧州制药拥有有效专利130件，其中发明专利106件，实用新型专利13件，外观设计专利11件。注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片等4个产品被评为高新技术产品。梧州制药拳头产品血栓通表现卓越，已成为国内心脑血管疾病优选药物，连续三次入选国家基本药物目录用药，获国家科技进步奖二等奖，入选首批“100个基于评价证据的中药品种”，多年来在全国医院终端销售额排名中名列前茅；注射用去水卫矛醇是全球独家生产品种，专攻慢性粒细胞性白血病、肺癌和多形性胶质母细胞瘤（GBM）。中华跌打丸、蛇胆川贝液、妇炎净胶囊等产品也以其独特的疗效和稳定的品质，赢得了市场的广泛赞誉。
　　2.化药板块：莱美药业重点产品肿瘤淋巴示踪剂-卡纳琳（通用名：纳米炭混悬注射液）由其自研自产，系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，在甲状腺领域、乳腺、胃肠、妇科肿瘤等多领域获得了临床专家共识，学术机构及市场的高度认可。卡纳琳连续四年获得“中国化学制药行业原研药、专利药优秀产品品牌”，连续两年获得“中国化学制药行业其他各科用药优秀产品品牌”，此外，还曾获评“制造业单项冠军产品（2019-2021年）”及“2021年中国产学研合作创新与促进奖”等多项荣誉称号，2025年“纳米炭混悬注射液”入选重庆市首批未来产业标志性产品。莱美药业参与的“纳米炭染色剂研发及其在肿瘤手术标记定位中的临床应用”项目获得“福建省科学技术进步奖一等奖”，参与的“基于纳米炭甲状腺癌手术关键技术的创新及应用”项目获得“四川省科学技术进步奖三等奖”。该产品具有良好的淋巴趋向性，达到淋巴示踪的目的；还可作为药物载体，将药物载入淋巴系统，达到淋巴靶向治疗的目的。
　　健康消费板块：
　　一是产品矩阵完备，规格丰富。拥有龟苓膏（罐装、碗装、乐吸吸）、龟苓宝饮料、粥品等159种品种规格，覆盖即食、便携、冲调等多元消费场景，形成“核心品类+延伸品类”的全系列供给能力。二是新品紧扣“健康化、无糖化”趋势，如无糖龟苓膏、药食同源饮品等，成功进驻山姆等高端商超，兼顾大众与高端渠道；以标准化生产与合规资质保障产品质量，支撑市场拓展与品牌升级。三是研发与品牌双轮驱动，壁垒坚实。持有发明专利10项、外观专利7项、境内商标91个、境外商标14个、软著11项、美术作品2项，形成完善的知识产权保护体系；获准使用中国地理标志保护产品（六堡茶）专用标志，依托“中华老字号”“非遗龟苓膏配制技艺”等权威背书，筑牢品牌护城河。
　　日化美妆板块：
　　田七家化与多家科研机构深度合作，依托尖端三七技术专利，以传统中药为原料，聚焦本草牙膏等核心产品领域，构建专业研发体系，同时深化内外部研发协同，为产品创新提供坚实支撑。2025年，田七家化深度布局“田七+”产品管线，重点拓展口腔护理领域，全年推出5个系列17款口腔护理新品及4款院线级护理新品，SKU扩充至220个，满足不同消费场景与需求，产品矩阵不断完善。田七家化深化内外部研发合作，全年获得四大功效临床认证，完成多级重点科技项目结项，新增4项发明专利、2项外观专利，强化产品竞争力。
　　（三）研发优势
　　中恒集团始终致力于提升整体研发水平和核心竞争力，通过整合内外部资源与人才优势，构建了多层次、多维度的科研创新体系。一是全力打造创新驱动高地，构建覆盖基础研究、技术开发、成果转化全链条的创新平台矩阵。目前，公司拥有国家企业技术中心、国家中医药管理局三七产品深度开发重点研究室、自治区科创飞地等国家及省部级科创平台23个；拥有2个广西自然科学基金项目依托单位，旗下企业荣获国家高新技术企业、省级“专精特新”企业等多项权威资质认证。二是持续深化与国内知名高校、科研院所的战略合作。与清华大学、北京大学、中国药科大学、上海中医药大学、暨南大学等知名高校及中科院上海药物所、军事医学科学院等科研机构的战略合作，共建东盟中医药研究中心、中药标准化研究联合实验室、健康产业研究院等12个校企合作平台；与两个全国重点实验室建立合作，协同推进中药创新与成果转化。三是稳步推进研发设备升级与人才队伍培育体系建设。锚定创新驱动战略，持续加大研发投入，建设中试生产线，构建起“基础研究—中试验证—成果转化”全链条研发体系；以机制创新为抓手，构建中恒集团专家库，加强高层次人才引进力度，依托博士后工作站等平台，运用“项目制+”人才共享机制，柔性引进多名博士人才，打造高素质自主研发团队。四是构筑知识产权护城河，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。拥有有效专利345件，涵盖多个核心技术领域，旗下梧州制药、莱美药业获评“国家知识产权示范企业”“国家认定企业技术中心”，双钱产业获评“国家知识产权优势企业”，梧州制药获批成为“广西壮族自治区高价值专利培育示范中心”建设主体。五是积极争取政府项目与科创荣誉。年度内1项国家重大新药创制专项、1项国家重点研发计划及6项自治区级项目获得立项，荣获华夏医学科学技术奖科技进步奖三等奖、中国中西医结合学会科学技术奖三等奖、广西科技进步奖二等奖各1项。六是年度内“三芪颗粒”及“一种治疗慢性心力衰竭的药物”两款1.1类新药取得突破性进展，不断丰富产品管线，推动公司在心脑血管及慢性肾病治疗领域的新适应症布局，为未来打造多元增长引擎奠定了研发与产品基础。
　　（四）技术质量优势
　　中恒集团持续深入强化国际标准认证ISO9001质量管理体系，通过ISO三体系再认证并获得认证证书，所属企业通过了HACCP、ISO22000、FSSC22000、ISO9001体系认证，检测能力处于全区先进水平。公司重视对新产品、新工艺的探索，建立了充裕的人才队伍，拥有国家企业技术中心、国家三七产品深度开发与资源利用重点研究室等创新平台，能满足开发中成药和化学药等各类新药以及产品质量提升项目研究的需要。旗下企业产品质量均达到国内领先水平，特别是中药有效成分提纯工艺、中药提取物超低温冷冻干燥技术的掌握更是居于全国领先地位，获得“自治区级及市级科技进步奖”；还先后获“梧州市第四届市长质量奖”“广西质量提升示范企业”“广西优秀质量管理单位”“全国质量诚信标杆企业”“全国产品和服务质量诚信示范企业”“全国质量诚信先进企业”“全国产品与服务诚信品牌”称号，2021-2025年连续5年获评“广西质量管理先进单位”。所属企业梧州制药、双钱产业先后入选广西企业标准“领跑者”名单，质量标准领跑广西。
　　公司积极开展质量管理经验交流：8项典型经验连续五年获评2020—2024年广西工业企业质量管理标杆；2项案例入选2023年企业质量管理优秀实践案例（国务院国资委商业科技质量中心、《企业管理》杂志社）；2025年获第十三届全国品牌故事大赛总决赛征文一等奖、短视频三等奖。所属企业多项质量技术改进、多个班组在全国质量创新、质量改进、QC成果、质量信得过班组建设等活动中获奖。公司具备完善质量管理体系、丰富经验、先进检验设备及实验室管理系统，为产品质量提供保障。
　　（五）营销优势
　　公司拥有覆盖全国各省、自治区、直辖市的药品销售流通渠道，医药销售实施路径在原则上分临床、普药两大业务线实行省区专人负责制的基本思路，其中临床线产品同步新增三终端开发布局；建立基于产品的市场策略研究队伍与面向终端的终端推广团队，构建医学市场部顶层设计、商务板块协同发货、产品线部门落地个性化策略、省区负责具体执行的全链路营销运作模式，聚焦终端下沉，深耕区域市场，旨在稳固现有市场基本盘，并积极开拓增量市场。具体措施包括：一是持续重点推广血栓通、中华跌打丸等核心主打产品，加快推进营销规划落地实施、销售终端网络拓展及专业营销团队建设；二是在现有销售基础上组建控销、大包、海外出口、电商运营等药品专业化营销团队，联动各区域药品销售合作客户，打造以省会城市为核心、辐射周边区域的销售渠道与终端网络体系；三是构建线上线下协同营销渠道。线下依托进博会等国家级展会开展品牌展示与合作，借助海外布局开拓东盟市场、推进产学研及产品出海，同时通过产业投资与产品结构优化提升整体市场竞争力；线上通过电商运营、新媒体宣传推广投流等多种方式开展品牌宣传及产品引流活动，持续优化终端销售网络布局，有效提升品牌市场知名度及线上销售力度。
　　（六）人才优势
　　公司始终秉持“人才是第一资源”的核心理念，将人才战略作为驱动高质量发展的核心引擎。2025年作为“十四五”规划收官攻坚的关键之年，公司在扎实推进收官工作的同时，同步统筹“十五五”规划人才工作前期布局，严格遵循“业务发展优先、成本控制优先”双重要求，深入实施人才强企战略，以高质量人才支撑收官攻坚、衔接开局筹备，推动人才优势转化为企业核心竞争力，为“十五五”规划良好开局、平稳衔接筑牢坚实人才根基。一是坚守“党管干部、党管人才”根本原则，对标市场化先进企业标准，恪守“德才兼备、业绩为王”的用人导向和“内外并举、内部优先”的选拔原则，持续完善“选、用、育、留、退”全流程一体化人才管理体系，创新差异化考核激励机制，选优配强各级管理和业务队伍，着力打造结构合理、协同高效的人才梯队。二是构建“总部抓总、各企业协同发力、上下联动”的集团化培训格局，加大干部队伍年轻化培养力度，健全分层分类、精准施策的人才培养机制，持续提升核心骨干人才占比，着力构建良性循环、动态升级的人才生态圈。三是严格践行“能者上、庸者让、劣者汰”的用人原则，完善以业绩为核心、兼顾公平与激励的薪酬绩效福利体系，强化人才队伍动态优化管理，充分激发全员干事创业活力，切实稳定核心骨干人才队伍，筑牢企业发展人才根基。四是深化人力资源数智化建设，加快推进人力资源管理数字化、智能化转型，搭建高效便捷的人才管理数字化平台，持续提升人才决策、监管和服务效能，以数智化赋能人才工作高质量发展。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　公司实现营业收入17.49亿元，利润总额-5.27亿元，归属于上市公司股东的净利润-3.57亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.07亿元。截至2025年12月31日，公司合并资产总额100.67亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　医药健康产业作为全球经济发展的重要支柱之一，正迎来以国家战略为引领的多维度深刻变革。2025年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划谋篇布局的关键交汇点，党的二十届四中全会部署的“加快高水平科技自立自强”和“建设现代化产业体系”战略持续深化，多部委协同发力构建政策支撑体系，为医药健康产业高质量发展注入强劲动能。
　　创新驱动被提升到前所未有的战略高度，成为医药产业发展的核心引擎。全会强调的“加强原始创新和关键核心技术攻关”指引产业向生物技术、基因编辑、人工智能等前沿领域纵深突破。2025年，AI与医药研发的融合进入规模化应用阶段，通过辅助靶点筛选、化合物合成路径预测、虚拟实验等技术革新传统研发范式，企业借助数智技术将生产周期大幅缩短，研发效率显著提升。这与国家药监局深化“研审联动”改革高度契合，全年批准76个创新药，超过2024年的48个，同比增长约58.3%，涵盖抗CTLA-4（细胞毒性T淋巴细胞相关抗原4）单抗、全球首创CSF-1R（酪氨酸激酶受体）抑制剂等重磅品种，同时通过扩大eCTD（电子通用技术文档）实施范围、发布《Q12：药品生命周期管理》指导原则等举措，全方位优化创新药审批生态。
　　数字化转型与“三医”协同发展共同重塑产业生态。全会提出的“智能化、绿色化”方向加速落地，七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，明确到2027年建成100个以上数智药械工厂、10个以上医药大模型创新平台的目标，推动企业构建覆盖全生命周期的智能质量追溯体系。医保领域改革纵深推进，2025年版国家医保目录新增114种药品（含50种1类创新药），同步推出首版商业健康保险创新药品目录，形成“基本医保+商保”双目录互补格局，畅通创新药市场准入路径。同时，自7月起药品销售需扫码方可进行医保结算，2026年将实现全量追溯码采集上传，以数字化手段筑牢医保基金安全防线，推动医药营销向合规化、精准化转型。国际化发展迈入“出海2.0”新阶段，成为产业增长的重要引擎。2025年中国创新药出海授权（License-out）交易总额达1,356.55亿美元，为2024年的2.5倍，交易总量157起，实现从单一产品授权向可持续创新平台出海的转型，中国药企在全球研发体系中的话语权显著提升。国家层面构建多维度出海护航网络，在广西、浙江宁波等地建设面向东盟、中东欧的特色国际药械交易平台，国家药监局推动审评标准全面与国际接轨，简化企业国际化注册障碍。
　　产业链整合向高质量、集约化方向升级，头部集聚效应凸显。2025年产业结构持续优化，落后产能加速出清，第十一批国家集采以“稳临床、保质量、防围标”为原则，采用1.8倍差价管控、质量标准前置等新工具，从“唯低价论”转向质量与效率并重，明确“集采非新药、新药不集采”边界，保护创新研发空间。同时，集采药品“三进”（进基层、进民营医疗机构、进零售药店）工作全面推开，推动产业链资源向终端下沉。在细分领域，血液制品头部企业通过外延并购扩张，零售药店连锁化率持续提升，药用辅料、药包材行业因监管标准细化实现规范化升级，全链条协同效率显著提升。
　　政策监管体系更趋完善，以协同治理推动产业规范发展。2025年医药行业政策呈现“价值导向鲜明、协同联动深化、精准监管强化”三大特征，《药品领域反垄断指南》《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》相继落地，构建覆盖全领域、全链条的监管框架，推动反商业贿赂从事后查处转向事前预防，强化企业合规主体责任。国家药监局发布《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，实施2025年版《中华人民共和国药典》，通过全生命周期监管平衡创新与安全，为产业高质量发展划定边界。
　　最后，产业社会责任内涵持续拓展，绿色合规成为核心竞争力。在双碳目标引领下，企业加速绿色制造转型，部分企业通过能源管理平台实现能耗精准管控，年节约成本超百万元，节能环保制药装备研发与应用成为趋势。医药反腐常态化与合规体系建设深度融合，跨部门协同执法机制不断完善，对主动建立合规体系、自查整改的企业实施从轻处罚激励，引导行业摒弃价格竞争，聚焦学术推广与临床价值创造。
　　随着“十五五”规划落地推进，科技与产业深度融合、政策与市场精准适配，医药健康产业将在政策协同、技术革新与全球竞争中，加速迈向创新驱动、数智转型、全球布局、集约发展的高质量路径。公司未来发展高度契合产业高质量转型方向，区域优势、成本优势与核心产品优势显著。未来，若能抓住创新升级、区域出海、数字化转型的核心机遇，积极应对合规监管与创新短板的挑战，公司有望巩固广西本土龙头地位，进一步提升全国市场影响力，实现经营业绩与盈利能力的稳步提升；反之，若未能及时跟上产业转型节奏，可能面临核心产品竞争力下滑、市场拓展受阻等困境。
　　(二)公司发展战略
　　“十五五”期间，公司将坚持“强链条、增品种、提品质、创品牌”的发展思路，以“八大体系”建设为抓手，以效益为中心。在战略布局上，深度聚焦心脑血管疾病治疗核心领域，并积极拓展眼、骨、妇、儿等潜力赛道。在动能培育上，立足由“医药制造、中药饮片、健康产品”三大业务板块与“研发创新”一大核心驱动构成的“3+1”产业格局，做好“原、老、新、外”四篇强产业文章。通过持续整合产业资源、丰富产品管线、拓展市场份额，最终巩固并提升公司作为广西医药工业的领头羊地位，打造成为全国心脑血管领域临床解决方案药械头部企业、医药健康产业综合性标杆企业。
　　(三)经营计划
　　1.强化党建引领，筑牢发展根基，全面提升混合所有制企业党建工作质效。一是强化政治引领，筑牢思想根基。严格落实“第一议题”制度，深入开展树立和践行正确政绩观学习教育，完善理论学习闭环机制，推动党的创新理论入脑入心，确保党中央及上级决策落地见效。二是深化党业融合，赋能经营发展。坚持“围绕发展抓党建、抓好党建促业务”，落实基层党建“五基三化”及“十个一”工作要求，推进“书记领办项目”与特色“党建+”实践活动，创新党员建功载体，持续提升混合所有制企业党建工作与业务发展的融合效能。三是建强组织堡垒，夯实基层基础。深挖业务内核与党建元素结合点，精耕特色党建子品牌，打造标杆示范矩阵，提炼典型案例经验，加大党务与生产经营管理人员“双向交流”力度，全面增强基层党组织政治功能与组织功能。四是强化人才赋能，激发队伍活力。严格落实党管干部、党管人才原则，树立以实绩为导向的用人标准，健全人才引育留用全链条机制，畅通职业发展通道，培育复合型人才队伍；优化薪酬激励与考核评价体系，充分激发干部员工干事创业内生动力。五是严明纪律规矩，涵养清廉生态。健全“四责协同”与“四项监督”贯通机制，强化纪律教育与日常监督，紧盯重点领域廉洁风险；扎实推进巡视巡察整改与以案促改、以案促治，纵深推进清廉中恒建设，筑牢合规经营与风险防控防线。六是凝聚宣传合力，营造奋进氛围。聚焦公司中心工作，挖掘发展亮点与先进典型，创新宣传形式、拓展传播渠道，做好政策宣讲、成果宣传与品牌推广，讲好中恒故事、传递正向声音，凝聚全体员工同心攻坚、实干担当的发展合力。
　　2.聚力工业增长，深耕终端价值。锚定国家集采接续采购扩围、基层医疗服务体系扩容、中医药振兴发展等政策机遇，以血栓通、卡纳琳为核心增长引擎，以口服制剂为新增长点，构建“纯销拉动、基层下沉、终端激活、学术赋能”的立体化销售体系。一是聚焦纯销市场突破，与全国TOP医药商业公司深化战略合作，搭建覆盖二级以上医院的纯销网络，目标实现纯销收入同比增长，配套开展学术推广会等活动，提升产品在基层的临床使用率；二是提升跌打丸市场覆盖率，优化OTC渠道布局，加强与连锁药店合作，推进“买赠促销+店员培训”组合策略，目标实现市场覆盖率提升，强化产品合规管理，严格落实药品价格联动、医保支付政策及信用评价要求，建立销售合规培训体系，确保全渠道经营合法合规。三是聚力仿制药板块，推动已获批品种快速完成上市转换，加快实现产能释放、销量提升；紧盯在研产品研发进度，强化研发攻坚，确保项目按计划推进。针对克林霉素磷酸酯注射液等已通过一致性评价的品种，加快推进集采申报工作，对冲集采政策带来的价格下行压力，实现仿制药板块盈利稳定。四是核心单品升级与渠道拓展：以龟苓膏、三七健康食品为核心，升级产品配方与包装设计，推出低糖、功能性细分版本，满足消费升级需求；拓展全渠道布局，零食系统进驻沃尔玛、永辉等大型商超及全家、罗森等便利店，线上渠道布局电商平台与社区团购，目标实现核心单品全渠道渗透率提升。五是以“全渠道、全品类、精品化”为核心战略，聚焦消费升级需求，强化产品创新与渠道深耕，提升日化板块市场份额与盈利能力。核心单品打造与产品矩阵优化，集中研发与营销资源，打造2-3款渠道明星单品，优化产品配方与功效，突出天然、温和卖点；拓展产品品类，延伸至口腔护理、家居清洁等领域，构建全品类产品矩阵，满足多元化消费需求。六是借力平台优势，深耕东南亚本土化市场。
　　紧抓中国—东盟自贸区3.0版升级、“一带一路”医药健康合作深化等机遇，依托复星医药等国际市场资源与渠道，以东南亚市场为核心，构建“合规注册、本土化运营、产业链协同”的出海体系。
　　3.高效推进并购与产品管线拓展。一是聚焦高价值赛道布局：围绕中药现代化、创新药研发、高端医疗器械等核心赛道，建立项目筛选标准，重点关注具有核心技术、临床价值明确、市场潜力大的标的项目；补充公司产品管线，中药领域聚焦古代经典名方二次开发、中药创新药，化药领域布局临床急需仿制药与高壁垒创新药，医疗器械领域关注心血管介入、康复医疗设备等细分领域，力争新增储备项目。二是采用“基金+项目”模式，联合产业基金共同投资优质项目，分散投资风险；加快标的项目并购进程，建立并购项目绿色通道，优化尽调、谈判、交割流程，延伸产业链上下游，聚力形成“研发—生产—销售”协同优势。
　　4.坚持抓研发增动力。一是中药创新药研发：按计划推进中药创新药项目立项与临床前研究，重点布局心脑血管、呼吸系统、消化系统等优势治疗领域；依托中药工业守正创新中心建设契机，开展古代经典名方二次开发，筛选3-5个具有临床价值的经典名方，推进工艺优化、质量标准制定与临床研究，加速成果转化。二是化药创新药研发：推动自主研发攻坚，推进四川瀛瑞的纳米炭铁混悬注射液（CNSI-Fe）Ⅱ期临床试验，同步开展纳米炭热疗产品临床前研究，延伸纳米炭技术平台优势。三是加强外部合作赋能，强化高校及科研机构建立长期战略合作关系，聚焦中药创新、特色药材开发等领域开展攻关；围绕三甲医院合作建立临床研究基地，推进创新药临床研究与医疗机构制剂转化，提升研发成果的临床适用性；协助参股公司康德赛推进个体化肿瘤疫苗（CUD002）、巨噬细胞（CUD005）等临床I期项目，争取达成更多的战略优先权。
　　5.优化上市公司治理结构，筑牢合规经营发展底线。严格遵循新《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规，结合国资监管规则与医药行业合规经营特点，以“党建引领、合规风控、高效决策、国资保值增值”为核心，全面提升公司治理水平，为公司高质量发展提供制度保障。落实“两个一以贯之”：将党的领导融入公司治理各环节，明确党组织在公司决策、执行、监督中的法定地位，把党组织研究讨论作为董事会、经营管理层决策重大问题的前置程序；优化董事会及经营管理层权责划分，强化董事会战略决策、风险管控职能，完善监事监督机制，确保经营管理层高效执行公司战略。健全企业制度体系：完善人力资源管理、财务管理、投融资管理、生产运营管理等核心制度，形成“权责明确、管理科学、流程规范”的制度体系；建立制度动态更新机制，根据法律法规变化与公司发展需要，及时修订完善相关制度，确保制度的适用性与有效性。
　　(四)可能面对的风险
　　1.行业政策及市场的风险
　　近年来，医药行业受政策影响较大，国家医改政策频出、带量采购、两票制、药品生产工艺核查、化药注册分类改革制度、药品管理法修订、国家重点监控合理用药药品目录以及药品标准和国家监管等政策陆续出台，对企业产品的生产、研发、流通等各环节要求大幅度提升。目前国家新版医保目录已调整完成，但考虑到医药行业整体政策的进一步收紧，使行业集中度将进一步提升，仍可能对公司业绩造成一定影响。
　　应对措施：公司将密切关注医药行业政策变化情况，顺应国家医改政策调整方向，制定符合市场的销售方案；针对国家新版医保目录调整完成，落实制定经营策略，提出明确的销售方案与推广思路，建立与竞争对手差异化的竞争优势，改变传统营销模式，带动终端销售增长；推动产品质量再评价，加强药品源头检测、识别、评估和控制，严控产品质量，从医学策略、医学工具、医学项目等多方面给予产品多方位多维度的学术支持；持续优化营销网络布局和架构，扩大销售流通渠道，通过提升效率，提供更多的优质优价、高临床价值的产品，降低医改过程中的政策风险。
　　2.药品降价的风险
　　药品降价主要原因包括政策性降价和市场竞争所致的降价。随着医保控费等相关政策逐渐深化，集中带量采购政策在全国的推广实施，一系列政策趋势或将导致药品招标制度的重大改革，以此控制药品价格，形成了以低价药品为主导、药品价格总体下降的趋势，主要带来的风险是产品的销量、价格及利润的达不到原有预期，进而影响公司的盈利水平。
　　应对措施：公司将重点跟进各省集采执行情况，做好价格调整、库存核对以及发货供货工作，维护产品价格体系稳定；持续跟进和了解集采中的淘汰机制、评分机制等关键信息，针对集中带量采购的省份，保持紧密沟通，做好政策规则解读，应对充分。要求各省区跟进本省的医药政策信息变化，及时掌握最新政策变化趋势，了解竞品信息及相关资信；按照政策导向突出产品优势，加强产品学术研究和推广，完善临床路径，改进产品生产工艺，控制各项成本，继续推进精细化管理，提高销售竞争力，扩大核心产品终端覆盖面，合理控制费用，提高公司盈利水平。
　　3.原材料供应风险
　　原材料供应风险将主要源于多重因素的叠加效应。首先，气候变化导致的极端天气可能加剧中药材主产区的减产风险，其次，随着全球环保政策趋严，野生药材采集限制和人工种植用地缩减将进一步激化供需矛盾，尤其依赖稀缺野生资源的药企可能面临断供危机。同时，中药材市场投机行为及国际原料贸易波动或引发价格剧烈波动，这些风险直接影响药企的生产稳定性。公司上游业务包括中药材的种植与生产，中药材价格的波动将对公司的生产成本和经营业绩造成直接影响。若原材料价格涨幅过高，不利于公司控制生产成本，进而影响公司的盈利能力。
　　应对措施：一是建立多元化供应链，通过继续扩大中药材种植基地的建设规模或合作共建规模化种植基地，布局多地域药材种植以分散气候风险，减少单一产区依赖。二是根据生产需求预算，提前进行物资储备，保证生产需求供应，减少原材料价格变动对公司的影响。三是探索“药食同源”类原料的跨界开发，拓展资源利用维度。通过多维举措，中药企业或能将风险转化为产业链升级机遇，增强可持续发展能力。
　　4.技术开发和产品质量风险
　　公司将技术开发作为核心竞争力建设的关键组成部分，开展大量的实验研究，但科研技术开发具有不确定因素，不排除因技术难度大、技术更新迭代快、政策要求改变、投入畸高、市场竞争激烈等因素造成项目停滞或终止的风险，从而可能影响公司盈利水平。同时，虽然公司始终将质量安全放在头等位置，但产品质量问题是生产企业的固有风险。
　　应对措施：公司将会密切关注行业变化，主动适应医药行业发展趋势，也会继续完善创新体系的建设，持续提高经营管理水平，优化资源配置，加大投入，科学立项，有效开发，确保重点研究项目按要求推进、按计划上市，尽可能降低技术开发风险。同时加强原料及产品质量监控，通过控制原材料采购、优化生产流程、改进生产工艺技术、配置精密检验设备，培养优秀质量管理人员等措施，持续加强质量管理。
　　5.重大项目投资风险
　　公司重大投资项目管理遵循相关制度要求开展，但不排除由于各方谈判不成功而导致项目拖延或失败，或由于监管审批等原因出现重大不可抗力或项目发生重大不利影响而导致项目终止的风险，也不排除内部因对于战略投资目标执行情况未能有效监控和客观评价，未能根据内外部环境变化适时进行战略调整，可能导致既定的战略投资规划不能有效指导企业的发展，进而影响战略投资规划方向的正确性；外部因宏观经济、市场环境、行业周期、汇率波动、证券市场波动等因素，导致投资项目实施不及预期或失败的风险。
　　应对措施：公司将进一步完善重大投资决策体系，对项目进行深入研究，分析其发展趋势；
　　对标的对象进行完备的尽职调查，基于研究和调查结果做出对公司最有利的决策判断，确保项目决策科学合理，管控投资实施过程中的沉默成本和时间成本；培育战略合作理念，强调合作共赢思想，确保公司资金安全，保障公司资产保值、增值；保持与监管部门密切沟通，及时反馈；跟踪内外部环境变化，做好项目实施进度控制。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司主要业务介绍　　中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子企业。其中国家高新技术企业7家、上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006），业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。“十四五”以来，中恒集团紧扣高质量发展目标，以医疗医药健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。中恒集团主要涵盖以下业务：　　1.医药制造　　（1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药走过近百年历程，是一家集研发、生产、销... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司主要业务介绍
　　中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子企业。其中国家高新技术企业7家、上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006），业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。“十四五”以来，中恒集团紧扣高质量发展目标，以医疗医药健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。中恒集团主要涵盖以下业务：
　　1.医药制造
　　（1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药走过近百年历程，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化综合型高新技术制药企业。属国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、中国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业、华南区大型中药注射剂生产企业，2023年获得“广西第一批链主型龙头企业”认定。梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，拥有299个药品生产批准文号，9个原料药登记号，《中国药典》收载品种106个。梧州制药主要产品有注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片、蛇胆川贝液、坤月安、蛤蚧口服液等。产品治疗范围囊括心脑血管、神经内科、内分泌、骨科、眼科、妇科、儿科、呼吸、泌尿系统、保健等多个领域。其中，心脑血管疾病用药注射用血栓通（冻干）是梧州制药的核心医药品种；中华跌打丸为梧州制药原研产品，亦是国家发明专利产品、国家药典品种。梧州制药研发实力雄厚，拥有有效专利130件，其中发明专利104件，实用新型专利13件，外观设计专利13件。梧州制药的“中华”“晨钟”被世界品牌实验室及其独立的评测委员会评测为“中国500最具价值品牌”商标。中药产品专属商标“中华”品牌获得国家商务部授予“中华老字号”荣誉称号，也是现今我国医药领域唯一一个获准使用“中华”命名商标的企业。
　　（2）莱美药业成立于1999年，2009年在深圳证券交易所创业板挂牌上市，为重庆首家登陆创业板的上市公司，莱美药业系“十一五”“十二五”和“十三五”规划国家重大攻关课题连续承担企业，是西南地区第一家通过知识产权管理体系认证的企业，曾获2019年工信部“国家技术创新示范企业”，中国产学研合作创新示范企业等称号，连续多年被评为医药百强企业，并荣获“国家知识产权示范企业”“制造业跃升发展领头羊”“重庆市专精特新中小企业”等荣誉。莱美药业主要业务为医药制造及销售，产品管线丰富，主要产品为化学药制剂及原料，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类、大输液类等，拥有药品生产批文171个。其中，独家产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，可用于胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、胆管癌、头颈癌等多种癌症手术的淋巴清扫，已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药。此外，莱美药业主要产品还包括注射用艾司奥美拉唑钠、头孢泊肟酯干混悬剂、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、伏立康唑（原料药）、盐酸克林霉素注射液、注射用磷酸氟达拉滨等。
　　2.健康消费
　　双钱产业专注研发传统养生食品与现代健康消费食品，为国家知识产权优势企业、广西工业龙头企业、中国质量诚信企业、自治区农业产业化重点龙头企业、自治区创新型中小企业。在全国范围内首创易拉罐装龟苓膏和塑料碗装龟苓膏，开创了龟苓膏现代化生产先河。获批使用中国地理标志保护产品（“双钱龟苓膏”“六堡茶”）专用标志；双钱商标荣获“中华老字号”称号；双钱产业被认定为国家级非物质文化遗产代表性项目《龟苓膏配制技艺》的唯一保护单位；2024年，“双钱”牌入选“2024年中国500最具价值品牌”，品牌估值56.72亿元人民币。双钱产业核心产品矩阵包含传统养生系列（龟苓膏及衍生制品：龟苓宝、龟苓膏粉等）、茶饮系列（六堡茶及配套饮品）、便捷食品系列（即食粥类、饮料及固体饮料等）。产品不仅畅销国内市场，还远销至美国、欧盟、日本、东南亚、港澳台等多个国家和地区。
　　3.医药研发
　　中恒创新负责新产品研发、产品和技术引进与提升工作，并管理和建设技术研发平台。近年来，中恒创新聚焦医药大健康领域，根据中恒集团科技创新需求，开展科学研究、技术创新和研发服务，重点围绕广西医药产业重点技术领域的前瞻性技术、关键共性技术和战略性新兴产业核心技术等方面，积极开展科技创新与研发。主要研究方向有中药创新药和三七系列产品开发（三七产业链的深度开发），以及化学药（包括创新药和高端仿制药）、健康食品和日化用品的开发等，聚焦医药大健康领域，不断挖掘新的业务增长点，为中恒集团注入创新活力。
　　4.中药资源
　　中恒中药材落实《中共中央、国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》中倡导“中医药企业自建或以订单形式联建稳定的中药材生产基地”的要求，以乡村振兴为契机，积极探索现代农业生产新技术与中药材种植相结合，投资打造中药材种植示范基地。同时依托基地建设，利用背靠广西丰富中药材资源及区位优势，布局药企大宗常用、桂十味、药食同源等道地核心中药材市场，同时携多方合作开展保护植物救护建设，揽起社会责任，彰显国企担当。
　　5.日化美妆
　　田七家化背靠中恒集团国家级中药企业的技术资源，以“草本智慧，科学养护”为战略核心，应用三七总皂苷提取技术的全球领先优势，已构建“原料—研发—生产—营销”全产业链闭环。田七家化重点打造以“护龈抗敏”技术为核心的口腔健康、绿色家居护理及即时健康护理品类产品，如三七靶向配方牙膏、智能电动牙刷、生物酶漱口水、洗涤剂、柔顺剂便携式漱口水、口腔喷雾等。未来将通过实施“技术品牌化、品牌科技化”的战略，形成“草本活性成分研发-智能护理产品制造-场景化健康方案输出”的完整价值链目标，加速向全球领先的植物基生物科技企业迈进。
　　6.医药流通
　　中恒医药以立足广西、面向华南、辐射全国进行市场布局，为上、下游客户提供更多更好的优质服务。中恒医药的药品分销及配送业务于2023年6月30日被梧州市发展和改革委员会认定为国家鼓励类产业。中恒医药控股的广西广投医药有限公司，属于自治区级军民融合企业，是广西医药动员中心的依托单位，主要以国家集采药品配送及医疗器械项目拓展为核心业务，与国内众多知名药械厂商、药品经营企业及广西医疗机构建立了长期合作伙伴关系，在广西区内14个地级市建立了良好的销售网络和售后服务体系。
　　（二）公司所属行业情况
　　行业基本面与挑战：2025年1-6月，全国规模以上医药制造企业实现营业收入12,275.2亿元（国家统计局数据），同比微降1.2%；利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%，反映阶段性承压。行业分化态势延续，医药制造企业总数近五年首现收缩，亏损企业占比有所上升，头部企业依托研发与商业化优势持续巩固市场地位。
　　需求支撑与结构变化：中国人口老龄化趋势显著，2024年末65岁以上人口达2.2亿，年增1.36%，为医药消费提供坚实基本盘。2024年医疗总诊疗人次达101.1亿，同比增长20.07%（联合资信行业研究报告显示）。其中，心血管疾病危险因素对居民健康的影响越加显著。
　　政策驱动与优化：医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成“三医联动”政策体系，带量采购与医保谈判常态化，同质化竞争等影响，价格压力仍存，持续倒逼企业强化成本管控与运营效率。政策环境则从控费到“精细调控”，集采规则明显优化，第十一批国家集采提出“稳临床、保质量、防围标、反内卷”，摒弃“唯低价中标”，核心变革包括一是品种科学筛选，排除医保谈判新药，年采购额超1亿元的成熟品种纳入；二是尊重临床选择，医疗机构可按品牌报量，约定采购量降至报量的60%-80%，减少供应中断风险；三是质量优先导向：要求企业提供质量承诺书，药监部门实现检查和抽检“全覆盖”；四是创新药全链条支持，推动商业健康保险与医保目录衔接，增设“商保创新药品目录”，覆盖高价值创新药（如肿瘤药、罕见病药），弥补基本医保支付缺口，有助于推动行业良性竞争。医保直接结算试点推广，有望缩短企业回款周期，提升资金效率，提升企业经营效率。
　　核心发展主线：“创新”与“出海”构成行业核心驱动力，细分行业出现分化。国家密集出台创新药支持政策，如2025年《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》及《支持创新药高质量发展的若干措施》，着力优化审评审批流程、保障创新回报，推动产业升级。具备强劲创新能力的企业，未来发展空间广阔。
　　行业地位：中恒集团为国家高新技术企业，国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，国家第二批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业，位居中国医药工业百强、中华民族医药百强，具备领域优势和产品优势。公司医药制造业在行业有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，现已形成完整的医药产业链经营模式，集科研、生产、销售、服务于一体，为广西龙头药品生产企业。公司紧紧围绕高质量发展要求，管理水平进一步提升，品牌价值得到市场认可。
　　报告期内，田七”与“晨钟”两大品牌入围世界品牌实验室(WorldBrandLab)的2025年《中国500最具价值品牌》榜单，“田七”品牌价值评估达176.29亿元，位列第422位；“晨钟”品牌价值达82.16亿元，位列第489位；莱美药业获“2024中国创新药价值排行榜综合实力榜Top50”。
　　（三）经营模式
　　1.采购模式：一是根据公司的采购计划，以市场调查为基础，通过公开招标、询价等方式积极引进优质供应商，在符合要求的供应商名单里筛选并确定供应单位，签订采购合同，同时对采购合同执行的各个环节进行严密的跟踪、监督，从供应商确认订单、发货、到货、检验、入库以及使用情况等，实现全过程管理，保障原辅料供货质量和价格优势。二是建立中药材种植基地以及可追溯体系，采取自投自产以及“公司+合作社+农户”的模式进行扩大生产规模，由种植基地负责组织、协调、指导和产品回收；同时根据公司收储计划进行采购，针对大宗中药材需求，抓住产地产新收储的契机，适量收储采购，降低采购成本。三是采用战略采购模式，提前锁定半年至全年用量，克服大宗贸易价格居高不下的因素影响，结构性持续降低采购成本。
　　2.生产模式：公司采用以销定产的模式制订生产计划，召开月度产、供、销协调会，由销售部门根据市场需求预测编制滚动销售计划，生产部门根据销售计划，结合产品库存情况编制月度生产计划。各生产车间依据生产计划落实车间生产。公司严格按照药品生产质量管理规范组织生产，生产部门、各车间负责具体产品的生产过程管理，质量管理部门则对各项关键质量控制点进行监督，保证产品质量。
　　3.销售模式：公司以专业化学术推广为拉动力，以终端纯销为推动力，结合精细化招商的销售模式。医药板块主要销售模式有参与国家集采、代理销售模式、互联网B2B及B2C模式等。一是根据不同产品的情况，采用产品经销、区域代理以及与扎根于终端的大型商业公司合作的方式，将产品销往医院、连锁药店、诊所等销售终端。二是通过全国纯销型商业渠道搭建与终端渗透，深入有序开展市场拓展活动，不断实现终端有效覆盖和销量提升。三是充分运用互联网新营销模式推进线上零售及线上批发业务，其中线上零售业务采取品效合一的“cid广告引流+内容种草+私域运营”组合拳，以创新且高效的模式推动企业药品销售纯增长，而线上批发业务则以“中恒医药”为主体建立互联网批发交易平台，实现企业直销终端的业务模式，减少中间商环节，让推广更加高效。
　　（四）业绩驱动因素
　　报告期内，公司围绕核心产品运营、业务拓展及渠道建设等维度，实施以下策略：
　　一是核心品种市场巩固与拓展。以注射用血栓通（冻干）为核心产品，积极响应集中带量采购政策，深度挖掘空白市场潜力，持续稳固并提升该产品的市场份额。二是产品线协同发展。聚焦优势细分领域，强化子公司拳头产品卡纳琳在对应领域的领先地位。保持新品引进节奏，加速已引入新品的上市转化效率；通过推进高质量仿创新药研发及技术引进，扩大仿制药业务规模；加大自主创新投入，设立专项创新基金，搭建产学研深度融合平台，聚焦药物研发等领域，构建从早期药物发现、临床前研究到临床试验的全链条创新体系，为公司健康可持续发展提供核心动能。三是基层医疗市场深耕。构建“全域覆盖、精准触达”的基层医疗产品营销生态体系，依托全国性纯销商业网络布局，通过线上线下融合、直营代理协同、渠道下沉渗透的立体化运营策略，全面提升基层医疗市场占有率与品牌渗透率。四是终端渠道精细化运营。依托纯销型配送网络，针对不同产品特性制定差异化市场策略，提升商销产品在连锁药店、诊所、单体药房等终端的覆盖率及复购率。五是口服制剂品牌与渠道双驱动。针对具备深厚品牌积淀、显著疗效及广泛渠道基础的口服制剂产品，通过品牌推广、渠道拓展、价值链管理及白名单客户精细化运营，吸引年轻消费群体，拉动终端销售增长。六是健康消费与日化美妆业务多维拓展。构建全渠道融合的立体化销售体系，驱动业务高质量增长；线上渠道深度整合主流电商平台流量资源，通过与头部达人共建内容生态，开展精准化直播带货营销，打造现象级爆款产品；线下构建直营体验店+区域经销商+多元团购三位一体渠道网络，在核心商圈布局品牌旗舰店提升用户体验，同时依托区域代理商实现市场的广域覆盖与深度渗透。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，中恒集团上下团结一心、主动作为，以高质量发展为核心，围绕战略规划，聚焦主责主业谋增长，构建了以“销售驱动营收增长、投资强化资本运作、研发夯实技术壁垒”的三位一体发展体系，各项工作稳步回升、健康向上。
　　2025年上半年，公司实现营业收入14.51亿元，同比增长2.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2,707.76万元，同比增长23.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,483.02万元，同比增长196.24%，盈利结构扎实，凸显经营韧性。
　　截至2025年6月30日，公司总资产为110.33亿元，较年初增长0.49%，支撑了稳定的运营能力和市场竞争力。资产负债率为33.56%，资产负债率较低，财务结构稳健，具有较强抗风险能力。
　　公司通过系统推进营销体系改革、强化市场拓展力度、加大研发投入与技术创新、优化资本运作机制，并同步加强风险管控、精益生产管理及质量体系建设等多维度举措，持续完善现代化企业治理架构，为实现可持续的高质量发展奠定了坚实基础。
　　（一）深化改革纵深推进，企业治理持续优化
　　公司充分发挥中恒集团党委“把方向、管大局、保落实”作用，持续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育工作，推进党业融合共促，推动落实全面从严治党，党的建设得到加强。中恒集团“五心党建”和双钱产业“六力党建品牌”获新华网2024党建品牌优秀案例；全力推进改革深化提升行动，推动科技创新，提高资源利用效率，增强企业的核心竞争力；强化战略规划引领，启动编制《广西梧州中恒集团股份有限公司“十五五”发展规划（初稿）》；稳步推动医药板块整合，做实投资战略条线相关职能，分步推进医药板块整合优化；制定《中恒集团营销管理体系》，明确营销战略“市场洞察－分解执行－监控调整”闭环流程；坚持市场化选人用人，强化工资总额与业绩联动成效；为稳定市场预期，公司有序推进回购工作，上半年，公司已累计回购公司股份69,240,397股，回购金额为168,764,835.92元（不含印花税、交易佣金等交易费用，下同）；截至目前，公司回购股份实施期限届满，完成回购公司股份118,117,197股，回购金额为301,021,106.92元，并已全部完成注销，彰显了管理层对未来发展的坚定信心，维护了投资者权益；公司持续优化企业改革与治理架构，完善现代企业制度，有效提升决策效率与运营效能。
　　（二）全力以赴开拓市场，产业发展稳中向好
　　公司聚焦细分领域，强化技术积累和专业化服务能力，医药制造利润总额实现同比增长；健康食品、日化美妆板块显示出良好的市场潜力，营收及利润总额均实现同比向好。
　　医药制造板块公司聚焦市场拓展，扎实做好主要产品上量工作，注射用血栓通（冻干）销量实现同比增长，中华跌打丸销量和销售收入同比双增长。健康食品板块全渠道发力，持续夯实营销体系建设。梧州制药通过广西制造业单项冠军企业复核，获广西国资委颁发的第二届广西创新创业奖。双钱产业营收稳步增长。抓住节假日及特供产品上新的契机，助力直营销售提升；在稳固现有终端渠道基础上，深化药线渠道运营与零食系统整合，拓展社区团购及商务团购新场景，推进渠道多元化布局；传统电商持续优化及丰富SKU，并参加抖音头部主播、广西水果自由行专场及微信视频号短视频营销带货等兴趣电商，助力销售成交；线下连锁门店精细化运营体系，实现经营质量提升，并推进门店开拓。双钱产业入选2024年度广西企业标准“领跑者”名单、荣获“2025中国质量创新与质量改进成果发表交流系列活动”推进级成果，1项案例入选2024年广西非物质文化遗产保护优秀实践案例名单；1项研究获广西壮族自治区科学技术成果登记证书。日化美妆板块，田七家化营收有所增长。其轻资产运营模式已落地，当前进入深化提升阶段，重点优化供应链协同效率、强化品牌价值输出、提升数字化管理水平，推动运营质量与盈利能力持续增强。线上线下积极拓展渠道，终端动销全面发力，配合数十场重点营销项目，提升营销效能，持续优化市场渗透率；结合公益行动，借助品牌优势实现全方位的品牌传播，激发市场活力。
　　（三）推进资本运作布局，投资创效逐步显现
　　强化基金投资管理，弘生创投基金完成私募投资基金备案，跟进申宏中恒基金、国海中恒基金项目进展；围绕战略目标，拓宽思维，加快投资并购步伐；推进商业权益合作（BD），提升产能利用效率，实现多元化、可持续的发展。公司全资子公司中恒怡鑫参股的复星医药（南宁）有限责任公司完成工商注册，完成第一期实缴，积极推进医药面向东盟市场的出海。
　　（四）持续优化研发体系，不断增强科研实力
　　公司注重“深化以创效为目标”的科研体系，制定出台中恒集团研发激励管理办法，从制度层面推动形成有效激励导向；中药1类创新药“三芪颗粒”开发项目，已获得临床试验批准通知书；积极推进引进化药1类创新药“治疗慢性心衰候选药物分子HMS-01”项目，进一步拓宽心脑血管领域市场；全力推进重点在研项目、新药项目立项及成果转化项目进展，积极探索成果转化实施路径；健康食品累计开展26个新品开发和6个现有产品降本研究，5个已上市；日化产品开发完成23款配方确认并完成药监局备案，已上市13个。深化产学研合作，与现代中药创制全国重点实验室签订合作协议，与右江民族医学院、广西中医药大学签订合作协议；“中医药现代化”重点专项项目《“清热解毒”中药“功效—物质”质量标准体系示范研究及其应用”》获国家重点研发计划项目立项，6个省部级项目获立项，新增授权发明专利5项。莱美药业在产品研发与注册方面取得多项进展，持续丰富产品线并增强市场竞争力。注射用尼可地尔、阿奇霉素颗粒获得《药品注册证书》，克林霉素磷酸酯注射液和盐酸纳洛酮注射液获得《药品补充申请批准通知书》，有助于提升产品市场竞争力和拓展空间。此外，还推进仿制药研发，委托开发的玛巴洛沙韦片已通过临床试验伦理审查。公司创新创造氛围逐步形成，创新势能持续释放。
　　（五）多项工作协同并进，发展根基不断夯实
　　公司深入挖掘政策红利，多措并举实现增收节支与降本增效；全面启用中恒集团安全体验馆，试点运行AI隐患识别系统，推广“安全绿十字”小程序应用，加快推进安全管理信息系统建设，从严从实强化安全生产及食品药品安全全过程监管；持续完善规章制度体系，提升风险防控能力，不断夯实合规管理基础，企业稳健发展根基进一步巩固。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　中恒集团以医药医疗健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。作为中国医药制造业百强企业，推动中药现代化进程的领军企业之一，在中药领域拥有较高的声誉。旗下“中华”“双钱”“田七”“晨钟”“卡纳琳”“莱美舒”等品牌在市场上树立较好的信誉认知度与公信力。其中，“田七”品牌价值评估高达176.29亿元，“晨钟”品牌价值达82.16亿元，二者强势入围2025年《中国500最具价值品牌》榜单。而“中华”“双钱”此前也已分别于2023年和2024年入选该权威榜单，充分彰显了集团品牌战略的强大生命力与持续影响力。
　　（二）产品优势
　　医药制药板块：
　　1.中药板块：梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，299个药品生产批准文号，9个原料药登记号。其中，国家专利产品7个，收载于2020年版《中国药典》品种106个。梧州制药拥有有效专利130件，其中发明专利104件，实用新型专利13件，外观设计专利13件。注射用血栓通、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片等4个产品被评为高新技术产品。
　　2.化药板块：莱美药业重点产品肿瘤淋巴示踪剂-卡纳琳（通用名：纳米炭混悬注射液）由其自研自产，系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，在甲状腺领域、乳腺、胃肠、妇科肿瘤等多领域获得了临床专家共识，学术机构及市场的高度认可。卡纳琳连续四年获得“中国化学制药行业原研药、专利药优秀产品品牌”，连续两年获得“中国化学制药行业其他各科用药优秀产品品牌”，此外，还曾获评“制造业单项冠军产品（2019-2021年）”及“2021年中国产学研合作创新与促进奖”等多项荣誉称号，莱美药业参与的“纳米炭染色剂研发及其在肿瘤手术标记定位中的临床应用”项目获得“福建省科学技术进步奖一等奖”，参与的“基于纳米炭甲状腺癌手术关键技术的创新及应用”项目获得“四川省科学技术进步奖三等奖”。该产品具有良好的淋巴趋向性，达到淋巴示踪的目的；还可作为药物载体，将药物载入淋巴系统，达到淋巴靶向治疗的目的。
　　健康消费板块：
　　双钱产业拥有包括罐装龟苓膏系列、碗装龟苓膏系列、乐吸吸系列、龟苓膏粉系列、风味龟苓宝饮料、粥系列产品、茶饮料等共计155多种品种规格，并在2025年不断拓展产品线，纵向布局全路线产品，横向深挖健康食品潜力，推出沃尔玛新品陈皮莲子红豆沙、马蹄百合绿豆沙、乐吸吸山楂六物膏、三七饮品等新品项目。拥有发明专利9个、外观专利7个、境内商标91个、境外商标14个、软著8个，形成了“技术+品牌+数字化”三位一体的知识产权护城河。
　　日化美妆板块：
　　田七家化以产学研深度融合驱动产业升级，构建“技术+产品”双轮创新矩阵，依托尖端三七专利技术，聚焦专研本草牙膏新模式，开创性融合传统中药精粹与现代科研体系。2025年上半年重点突破核心原料成分在牙周预后、修复等功能中应用。梯度打造深层护理、专业护理、基础护理三大护理平台产品，及更高功能优势的医疗器械产品，精准定位消费者核心诉求，与三甲医院进行循证医学研究，开发专业护理管线产品，推出新品三倍护龈因子牙膏，积极布局“口腔医疗级专业护理”新赛道，通过科学数据证明产品有效性、安全性。
　　（三）研发优势
　　中恒集团始终致力于提升整体研发水平和核心竞争力，通过整合内外部资源与人才优势，成功构建了多层次、多维度的科研创新体系。一是全力打造创新驱动高地，构建覆盖基础研究、技术开发、成果转化全链条的创新平台矩阵。目前，集团拥有国家企业技术中心、国家中医药管理局三七产品深度开发重点研究室等国家及省部级科创平台22个。拥有2个广西自然科学基金项目依托单位，旗下企业荣获国家高新技术企业（7家）、省级“专精特新”企业等多项权威资质认证。二是持续深化与国内知名高校、科研院所的战略合作。与清华大学、北京大学、中国药科大学、上海中医药大学、暨南大学等知名高校及中科院上海药物所、军事医学科学院等科研机构的战略合作。共建东盟中医药研究中心、中药标准化研究联合实验室、健康产业研究院、研发中心等11个校企合作平台。与两个国家重点实验室建立合作，协同推进中药创新与成果转化。三是稳步推进研发设备升级与人才队伍培育体系建设。锚定创新驱动战略，持续加大研发投入，建设中试生产线，构建起“基础研究—中试验证—成果转化”全链条研发体系。以机制创新为抓手，构建中恒集团专家库，出台高层次人才引进专项办法，依托博士后工作站平台，运用“项目制+”人才共享机制，柔性引进多名博士人才，打造高素质自主研发团队。四是构筑知识产权护城河，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。拥有有效专利342件，涵盖多个核心技术领域，旗下梧州制药获评“国家知识产权示范企业”，获批成为“广西壮族自治区高价值专利培育示范中心”建设主体；莱美药业获批成为“国家技术创新示范企业”“国家认定企业技术中心”“国家知识产权示范企业”；双钱产业获评“国家知识产权优势企业”。五是积极争取政府项目与科创荣誉。公司承担省部级以上政府项目超50项，涉及新药、血栓通、中华跌打丸等产品，荣获1项国家级科技进步二等奖及14项省部级科技进步奖。六是年度内引进“三芪颗粒”及“一种治疗慢性心力衰竭的药物”两款1.1新药，不断丰富产品管线，推动公司在心脑血管及慢性肾病治疗领域的新适应症布局，为未来打造多元增长引擎奠定了研发与产品基础。
　　（四）技术质量优势
　　中恒集团持续深入强化国际标准认证ISO9001质量管理体系，通过ISO三体系再认证并获得认证证书，所属企业通过了HACCP、ISO22000、FSSC22000、ISO9001体系认证，检测能力处于全区先进水平。公司重视对新产品、新工艺的探索，建立了充裕的人才队伍，拥有国家企业技术中心、国家三七产品深度开发与资源利用重点研究室等创新平台，能满足开发中成药和化学药等各类新药以及产品质量提升项目研究的需要。旗下企业产品质量均达到国内领先水平，特别是中药有效成分提纯工艺、中药提取物超低温冷冻干燥技术的掌握更是居于全国领先地位，获得“自治区级及市级科技进步奖”；还先后获“梧州市第四届市长质量奖”“2022年广西质量提升示范企业”“2024年广西优秀质量管理单位”“2022年全国质量诚信标杆企业”“2023年全国产品和服务质量诚信示范企业”“2023年全国质量诚信先进企业”“2023年全国产品与服务诚信品牌”称号。公司大力推行质量管理经验交流活动，其中，8项典型经验连续五年分别获评为“2020年-2024年广西工业企业质量管理标杆”，2项案例入选国务院国资委商业科技质量中心和《企业管理》杂志社共同组织的“2023年企业质量管理优秀实践案例”。在质量控制改善方面，旗下企业多项质量技术改进在全国QC小组成果发表交流活动中获奖，多个班组在全国质量信得过班组建设成果发表交流活动中获奖。公司拥有完善的质量管理体系、丰富的质量管理经验、先进的检验设备和实验室管理系统，能为产品质量保驾护航。
　　（五）营销优势
　　公司构建了覆盖全国各省、自治区、直辖市的全渠道销售网络，涵盖医药、健康食品、日化美妆等多个业务板块。医药销售领域坚定执行“事业部制、战区协同”的核心思路，打造了以产品为导向的市场策略研究团队和直面终端的推广团队，借助大区战区协同机制落实差异化市场策略，由战区统筹省区具体执行，实现营销工作全方位下沉终端、深耕区域市场，筑牢基本盘的同时积极拓展增量盘。一是以血栓通系列、中华跌打丸等核心产品为重点推广品种，持续完善营销规划，大力拓展销售终端，强化营销队伍建设，提升终端推广效能。二是依托专业化的医药营销团队与分区域合作的药品流通客户，构建起以省会城市为核心辐射周边区域的完善销售渠道和终端网络，形成了高效的药品流通销售体系。三是创新运用策展、备展及新媒体营销等多元方式为品牌产品展销引流，有效拓展了终端销售网络格局，显著提升了“中华”“双钱”“田七”等品牌的知名度和市场影响力。
　　（六）人才优势
　　公司始终将人才视为驱动发展的核心动力，围绕“业务发展优先”与“成本控制优先”的管理要求，持续强化人才对战略落地的支撑效能。一是坚持“德才兼备、以德为先”的选人理念与“内外并举、内部优先”的发展原则，通过双轨驱动夯实人才基础：一方面，创新人才考核评价机制，强化“业绩为王”的考核导向，推动人才队伍精准匹配战略需求；另一方面，构建“总部抓总、各企业协同发力”的集团化培训格局，重点提升高技能、高能力人才占比，增强人才队伍整体战斗力。二是遵循“成本控制优先”的管理要求，以“能者上、庸者让、劣者汰”的选人用人原则为抓手，强化人才队伍的动态优化与价值创造能力。三是全面推进人力资源管理数字化建设，为公司提质增效提供坚实支撑，确保人才优势转化为可持续发展的核心竞争力。

　　四、可能面对的风险
　　1.行业政策及市场的风险
　　近年来，医药行业受政策影响较大，国家医改政策频出、带量采购、两票制、药品生产工艺核查、化药注册分类改革制度、药品管理法修订、国家重点监控合理用药药品目录以及药品标准和国家监管等政策陆续出台，对企业产品的生产、研发、流通等各环节要求大幅度提升。目前国家新版医保目录已调整完成，但考虑到医药行业整体政策的进一步收紧，使行业集中度将进一步提升，仍可能对公司业绩造成一定影响。
　　应对措施：公司将密切关注医药行业政策变化情况，顺应国家医改政策调整方向，制定符合市场的销售方案；针对国家新版医保目录调整完成，落实制定经营策略，提出明确的销售方案与推广思路，建立与竞争对手差异化的竞争优势，改变传统营销模式，带动终端销售增长；推动产品质量再评价，加强药品源头检测、识别、评估和控制，严控产品质量，从医学策略、医学工具、医学项目等多方面给予产品多方位多维度的学术支持；持续优化营销网络布局和架构，扩大销售流通渠道，通过提升效率，提供更多的优质优价、高临床价值的产品，降低医改过程中的政策风险。
　　2.药品降价的风险
　　药品降价主要原因包括政策性降价和市场竞争所致的降价。随着医保控费等相关政策逐渐深化，集中带量采购政策在全国的推广实施，一系列政策趋势或将导致药品招标制度的重大改革，以此控制药品价格，形成了以低价药品为主导、药品价格总体下降的趋势，主要带来的风险是产品的销量、价格及利润的达不到原有预期，进而影响公司的盈利水平。
　　应对措施：公司将重点跟进各省集采执行情况，做好价格调整、库存核对以及发货供货工作，维护产品价格体系稳定；持续跟进和了解集采中的淘汰机制、评分机制等关键信息，针对集中带量采购的省份，保持紧密沟通，做好政策规则解读，应对充分。要求各省区跟进本省的医药政策信息变化，及时掌握最新政策变化趋势；按照政策导向突出产品优势，加强产品学术研究和推广，完善临床路径，改进产品生产工艺，控制各项成本，继续推进精细化管理，提高销售竞争力，扩大核心产品终端覆盖面，合理控制费用，提高公司盈利水平。
　　3.原材料供应风险
　　原材料供应风险将主要源于多重因素的叠加效应。首先，气候变化导致的极端天气可能加剧中药材主产区的减产风险，其次，随着全球环保政策趋严，野生药材采集限制和人工种植用地缩减将进一步激化供需矛盾，尤其依赖稀缺野生资源的药企可能面临断供危机。同时，中药材市场投机行为及国际原料贸易波动或引发价格剧烈波动，这些风险直接影响药企的生产稳定性。公司上游业务包括中药材的种植与生产，中药材价格的波动将对公司的生产成本和经营业绩造成直接影响。若原材料价格涨幅过高，不利于公司控制生产成本，进而影响公司的盈利能力。
　　应对措施：一是建立多元化供应链，通过扩大中药材原料供应渠道，减少单一产区依赖。二是根据生产需求预算，提前进行物资储备，保证生产需求供应，减少原材料价格变动对公司的影响。三是探索“药食同源”类原料的跨界开发，拓展资源利用维度。通过多维举措，中药企业或能将风险转化为产业链升级机遇，增强可持续发展能力。
　　4.技术开发和产品质量风险
　　公司将技术开发作为核心竞争力建设的关键组成部分，开展大量的实验研究，但科研技术开发具有不确定因素，不排除因技术难度大、技术更新迭代快、政策要求改变、投入畸高、市场竞争激烈等因素造成项目停滞或终止的风险，从而可能影响公司盈利水平。同时，虽然公司始终将质量安全放在头等位置，但产品质量问题是生产企业的固有风险。
　　应对措施：公司将会密切关注行业变化，主动适应医药行业发展趋势，也会继续完善创新体系的建设，持续提高经营管理水平，优化资源配置，加大投入，科学立项，有效开发，确保重点研究项目按要求推进、按计划上市，尽可能降低技术开发风险。同时加强原料及产品质量监控，通过控制原材料采购、优化生产流程、改进生产工艺技术、配置精密检验设备，培养优秀质量管理人员等措施，持续加强质量管理。
　　5.重大项目投资风险
　　公司重大投资项目管理遵循相关制度要求开展，但不排除由于各方谈判不成功而导致项目拖延或失败，或由于监管审批等原因出现重大不可抗力或项目发生重大不利影响而导致项目终止的风险，也不排除内部因对于战略投资目标执行情况未能有效监控和客观评价，未能根据内外部环境变化适时进行战略调整，可能导致既定的战略投资规划不能有效指导企业的发展，进而影响战略投资规划方向的正确性；外部因宏观经济、市场环境、行业周期、汇率波动、证券市场波动等因素，导致投资项目实施不及预期或失败的风险。
　　应对措施：公司将进一步完善重大投资决策体系，对项目进行深入研究，分析其发展趋势；对标的对象进行完备的尽职调查，基于研究和调查结果做出对公司最有利的决策判断，确保项目决策科学合理，管控投资实施过程中的沉默成本和时间成本；培育战略合作理念，强调合作共赢思想，确保公司资金安全，保障公司资产保值、增值；保持与监管部门密切沟通，及时反馈；跟踪内外部环境变化，做好项目实施进度控制。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　随着全球经济的持续发展，医疗科技的不断突破以及人们对健康意识的增强，全球医药行业市场规模继续保持增长态势。在政策支持和市场需求的推动下，医药行业整体处于结构调整、转型升级、自主创新的变革阶段。2024年，中国医药行业面临整体承压、局部分化的态势。尽管规模以上医药制造业工业增加值同比增长3.6%，但低于工业整体增速。同时，受集采扩面、市场竞争加剧等因素影响，医药产品价格下滑，行业利润水平持续承压。在政策层面，2024年国家继续推动“三医联动”政策体系，鼓励医药创新、优化医保支付，并在药品审评改革等方面持续发力，为行业长期稳健发展提供支持。报告期内，公司始终坚持创新驱... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　随着全球经济的持续发展，医疗科技的不断突破以及人们对健康意识的增强，全球医药行业市场规模继续保持增长态势。在政策支持和市场需求的推动下，医药行业整体处于结构调整、转型升级、自主创新的变革阶段。2024年，中国医药行业面临整体承压、局部分化的态势。尽管规模以上医药制造业工业增加值同比增长3.6%，但低于工业整体增速。同时，受集采扩面、市场竞争加剧等因素影响，医药产品价格下滑，行业利润水平持续承压。在政策层面，2024年国家继续推动“三医联动”政策体系，鼓励医药创新、优化医保支付，并在药品审评改革等方面持续发力，为行业长期稳健发展提供支持。报告期内，公司始终坚持创新驱动，聚焦问题导向，在营销、生产、研发、资本、公司治理领域构建更贴合公司发展的经营管理模式。在困难局势下积极探索公司转型发展的新目标。通过优化顶层设计，树立以销售为龙头、投资为引领、研发为支撑的发展思路，实施了一系列变革创新举措，各项重点工作开展情况如下：
　　（一）销售情况
　　一是医药板块优化核心产品销售策略。完成血栓通销售模式调整及优化，扎实做好纯销上量，2024年完成开发空白医疗机构281家；中华跌打丸纯销型配送商业已优化至484家，跌打丸销售收入同比增长96.12%；复方蛤蚧口服液通过互联网新营销模式（cid+f2c）模式“品效合一”快速引爆，2024年销售收入同比增长237.80%；二是健康食品板块全渠道覆盖驱动市场扩张。线下市场覆盖药房（益丰、老百姓等头部连锁约6000家中型药店）、商超（家家悦、物美、永辉近1300家门店），形成密集终端网络。其中，永辉全国连锁上架龟苓膏产品门店达989家，销售收入同比增长710%。药线渠道完成与国内两大头部药房益丰大药房、老百姓大药房的直营合作，覆盖终端过万家，销售收入同比增长81.85%；零食渠道头部连锁销量连续实现正增长，销量同比增长60.2%。三是轻资产转型撬动增量市场。日化美妆板块线下市场覆盖超千家KA门店，与270多家客户签订年度合同，合同金额达1.09亿元；线上全渠道爆发，以一类电商的天猫、京东为主，兴趣电商抖音平台为辅齐头并进，2024年天猫自营成交额同比增长超98.9%，拓展京东自营与京东慧采，整体成交金额同比增长625%，多款牙膏产品入选天猫牙膏销售榜前三。
　　（二）生产情况
　　在质控方面，公司抓内控、促降本、助增效，持续强化国际标准认证质量管理体系，深入贯彻执行GMP相关法律法规，开展GMP体系对标提升工作，稳步提升质量管理水平，降低产品生产全过程质量风险。在降本方面，公司各生产板块优化整合内外部资源，通过分析影响成本的各项因素，主要从制度再完善，制定降低指标、物料优化、工艺提升、设备改进、鼓励创新、人员整合、能耗控制、政策利用、持续改善等9个方面采取措施全面压降产品生产成本。在增效方面，公司紧密围绕医药板块整体战略布局，深挖潜力品种提高效益，稳步推进以国家基药为主的29
　　个口服制剂品种复产工作，截至2024年12月已完成11个中药品种的恢复生产，下一步将继续统筹安排生产计划，确保恢复生产工作顺利进行。
　　（三）研发情况
　　中恒集团作为广西科改示范行动企业，积极加速“产学研用”融合。一是“科改示范行动”圆满收官。报告期内，中恒集团在2023-2024年度实施的26项科改示范行动改革任务已全部完成。从总体来看，通过两年来持续推进科改示范行动，公司在坚持党的领导和加强党的建设方面得到全面加强，在完善公司治理、市场化选人用人、强化激励约束、激发科技创新动能等方面均取得了较大突破，为推动公司高质量发展贡献了科技的力量。二是强化科创平台建设。与国家重点实验室（现代中药创制全国重点实验室）签订合作协议，进一步提升公司基础研究能力。年内新增3个省级科研平台，目前中恒集团拥有国家企业技术中心、国家中医药管理局三七产品深度开发及资源利用重点研究室和博士后科研工作站在内的省部级以上科研平台21个。旗下企业梧州制药、中恒创新成为广西自然科学基金项目依托单位，年度内2个广西自然科学基金项目获批。三是加强科研项目管理。持续推动开展现有品种二次开发、中药新药开发、院内制剂开发、提升产品能级等科创工作。报告期内，梧州制药新增6个恢复生产批件；中恒集团旗下医药研发管理平台新增4个中药创新药立项和1个化药创新药立项，其中“三芪颗粒”为公司近年来首个提交注册临床申请的1类中药新药；研发大健康产品（健康食品和日化品）新品已投产上市51个。
　　（四）资本运营情况
　　为扩大产业优势，公司通过对顶层的设计和规划，聚焦医药产业投资，全面加强项目战略合作，运用专业型产业投资公司，重点在中药、研发端、BD（国内外药物代理权引进）、MAH（药品注册人制度）、配套医疗器械、互联网医疗等领域布局，重点筛选跟进医学诊疗平台项目、中药研发领域龙头企业项目、心血管领域医疗器械项目、提供肾病透析医疗服务头部企业项目、大消费类项目等。报告期内，公司通过“自主设立+联合专业机构+引入外部资本”模式，深化健康产业投资布局，强化风险控制能力，构建多元化投资生态。一是新设基金2只，分别是广西申宏中恒健康产业基金和成都弘生创投一期基金，通过专业机构进行战略布局，构建稳健投资组合。二是优化存量基金，完成对深圳国海中恒医药基金的结构调整及二期实缴2000万元，撬动外部资本助力公司产业布局。三是联合复星医药、南宁产投集团成立复星医药（南宁）有限责任公司，旨在拓展海外业务并提升综合竞争力。
　　（五）公司治理情况
　　一是治理结构规范化。严格执行股东大会、董事会、监事会三级决策监督体系，保障“三会”运作程序合法合规；二是保障独立性机制。严格遵循“五独立”原则：业务、人员、资产、机构、财务独立于控股股东，拥有完整供产销体系和独立核算体系，高级管理人员无双重任职；关联交易实施“三重防控”：交易前独立董事专项审议，定价依据充分披露；表决时关联方回避；定期审计资金往来，年度内无违规资金占用。三是优化信息披露。通过指定媒体及交易所平台及时披露定期报告及重大事项，不存在信息披露重大违规情况，2024年获交易所信息披露B级评价。四是强化投资者关系管理。2024年，凭借公司突出的治理能力、出色的投关实践，接续斩获“杰出IR团队”“杰出ESG价值传播奖”“投关典范奖”“国有企业上市公司ESG-先锋100指数”等多项荣誉，ESG评级中持续提升。五是加强内控与风险管理。构建内部控制体系，重点涵盖财务、合规、运营等8大模块，内审部门直接向审计委员会汇报，年内开展专项审计9项，系统化升级合规内控机制，实现治理效能与风险防御双提升。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）医药工业发展状况
　　根据国家卫生健康委员会官方统计，2024年1-9月，我国医疗卫生机构总诊疗人次数为51.1亿，其中，2024年1-8月诊疗人次数同比显著回升，全国医疗卫生机构总诊疗人次达50.1亿，同比增长10.7%，增速较2023年同期大幅提升，其中，三级医院和基层医疗卫生机构（如社区卫生服务中心）诊疗量保持两位数增长，但二级医院增速仅为3.3%，显著低于其他层级医疗机构；2024年第三季度，全国医疗卫生机构诊疗人次达17.7亿（估算值），环比增长约2.3%，其中，等级医院药品销售额在第三季度反弹至3.1%的同比增速，零售药店销售额增长3.5%，显示医疗消费需求在政策刺激下逐步释放。国家统计局数据显示，2024年1-9月，医药制造业营业收入为1.84万亿元，同比增长0.2%，利润总额2,543.9亿元，同比下降0.4%。尽管相较于2023年的大幅下滑有所改善，但仍低于全国工业整体水平。2024年医药行业呈现“需求回暖、供给承压”的格局，医疗服务量增长与制造业利润下滑的背离，凸显了集采、医保谈判、DRG/DIP支付改革等政策调控对产业链的重塑效应。
　　（二）行业发展现状
　　国家统计局数据显示，2024年全国规模以上工业企业实现营业收入137.77万亿元，同比增长2.1%；实现利润总额74,310.5亿元，同比下降3.3%；发生营业成本117.31万亿元，同比增长2.5%；营业收入利润率为5.39%，同比下降0.30个百分点。其中，医药制造业呈现“营收企稳、成本高企、利润承压”的特征，2024年，医药制造业规模以上工业增加值同比增长3.6%，实现营业收入25,298.5亿元，与2023年一致，无变化；实现利润总额3,420.7亿元，同比下降1.1%；营业成本为14,729.6亿元，同比增长2.0%。
　　从细分领域看，2024年医药制造业在创新药、生物技术、医疗器械、中成药等多个细分领域均表现出积极的发展态势，其中，创新药和生物技术药物在政策支持和技术突破的推动下，成为行业的重要增长点；医疗器械领域在国产替代和出海机会的双重驱动下，展现出强劲的发展潜力；中药行业在政策支持和渠道优化的背景下，有望实现高质量发展；化学制剂领域则在集采政策的影响下，部分细分领域仍保持稳健增长；互联网医疗作为新兴领域，也在不断探索新的商业模式和应用场景。
　　（三）周期性特点
　　医药行业作为典型的弱周期性行业，其需求刚性特征在2024年进一步凸显。药品作为特殊商品，受宏观经济波动影响较小，尤其在存量财富积累、中国经济稳健增长背景下，国民健康需求持续扩容，叠加老龄化加速与慢性病患病率上升，行业防御性优势更为显著。2024年，中国医药产业在政策框架完善与创新转型的双轮驱动下，结构性机会与总量增长并行。
　　从政策环境看，药政改革深化与医保支付体系优化推动行业破旧立新。药品集采进入常态化阶段，创新药通过差异化谈判获得更大议价空间，医保控费重心转向平衡支出增速与创新支持，为临床价值突出的品种释放红利。同时，国家通过研发后补助、税收优惠等政策鼓励生物医药创新，云南、上海等地推出区域性支持措施，加速创新药械转化与国际化进程。
　　产业转型方面，行业正从仿制模式向“真创新”跃迁。GLP-1、ADC（抗体偶联药物）、CRISPR基因编辑等新技术赛道实现突破，成为驱动增长的核心引擎。2024年全球医药市场规模突破1.48万亿美元，中国医药制造业固定资产投资同比增长5.9%，创新药密集催化，具备差异化优势的企业获资本青睐。医疗器械领域，国产替代加速，高值耗材与IVD（体外诊断）企业通过性价比优势逐步渗透海外市场，低值耗材出口随海外去库存周期尾声企稳回升。
　　（四）公司所处行业地位情况
　　中恒集团为国家高新技术企业，国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，国家第二批先进制造业和现代服务业融合发展试点企业，位居中国医药工业百强、中华民族医药百强，具备领域优势和产品优势。公司主要经营业务以医药制造、健康消费为主线，深化拓展医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通业务等板块。公司医药制造业在行业有较高的品牌知名度、美誉度及忠诚度，现已形成完整的医药产业链经营模式，集科研、生产、销售、服务于一体，为广西龙头药品生产企业。公司紧紧围绕高质量发展要求，管理水平进一步提升，品牌价值得到市场认可。报告期内，“中华”品牌荣登2023年（第二十届）中国500最具价值品牌排行榜，为广西唯一入选本次榜单的医药品牌，品牌价值评估为100.06亿元。“双钱”被世界品牌实验室及其独立的评测委员会评测为“2024年（第二十一届）中国500最具价值品牌”，品牌价值评估为56.72亿元，位列491名。“中华”和“双钱”两个中华老字号品牌通过商务部等5部门复核，进一步巩固了其在中医药领域的品牌地位。中恒集团于2024年6月荣登“2023年度中国中药企业TOP100排行榜”第30位。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主营业务及产品
　　“十四五”以来，中恒集团紧扣高质量发展目标，以医疗医药健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。中恒集团以医药制造为核心主导产业，旗下控股9家重要子企业。其中国家高新技术企业7家、上市公司1家（莱美药业，股票代码：300006），业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆、医药流通等领域。
　　1.医药制造
　　（1）梧州制药主要从事中成药生产制造业务。梧州制药走过近百年历程，已经发展成为一家现代医药生产企业，属国家高新技术企业、国家知识产权示范企业、中国医药工业百强企业、广西龙头药品生产企业、华南区大型中药注射剂生产企业，2023年获得“广西第一批链主型龙头企业”认定。梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，拥有299个药品生产批准文号，9个原料药登记号，《中国药典》收载品种106个。梧州制药主要产品有注射用血栓通（冻干）、中华跌打丸、安宫牛黄丸、蛇胆川贝液、妇炎净胶囊、结石通片、炎见宁片、荧光素钠注射液等，产品治疗范围囊括了心脑血管、神经内科、内分泌、骨科、眼科、妇科、儿科、呼吸、泌尿系统等领域。其中，心脑血管疾病用药注射用血栓通（冻干）是梧州制药的核心医药品种；中华跌打丸为梧州制药原研产品，国家发明专利产品、国家药典品种。梧州制药研发实力雄厚，拥有有效专利131件，其中发明专利104件，实用新型专利13件，外观设计专利14件。梧州制药还拥有“中华”“晨钟”和“中恒”等商标。中药产品专属商标“中华”品牌获得国家商务部授予“中华老字号”荣誉称号，也是现今我国医药领域唯一一个获准使用“中华”命名商标的企业。2023年“中华”品牌被世界品牌实验室及其独立的评测委员会评测为“2023年（第二十届）中国500最具价值品牌”，品牌价值评估为100.06亿元。
　　（2）莱美药业成立于1999年，2009年在深圳证券交易所创业板挂牌上市，为重庆首家登陆创业板的上市公司，莱美药业系“十一五”“十二五”和“十三五”规划国家重大攻关课题连续承担企业，是西南地区第一家通过知识产权管理体系认证的企业，2019年工信部“国家技术创新示范企业”，中国产学研合作创新示范企业，连续多年被评为医药百强企业，荣获“国家知识产权示范企业”“制造业跃升发展领头羊”“重庆市专精特新中小企业”等荣誉。莱美药业主要业务为医药制造及销售，产品管线丰富，主要产品为化学药制剂及原料，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类、大输液类等，拥有药品生产批文168个。莱美药业独家产品卡纳琳（纳米炭混悬注射液）系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，可用于胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、胆管癌、头颈癌等多种癌症手术的淋巴清扫，已成为国内甲状腺外科手术的常规一线用药。此外，莱美药业主要产品还包括盐酸克林霉素注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、注射用炎琥宁、注射用盐酸纳洛酮、注射用磷酸氟达拉滨、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、盐酸左氧氟沙星氯化钠注射液、氨甲环酸注射液等。
　　2.健康消费
　　双钱产业开创龟苓膏现代化生产先河，早在1993年就发明创造了全国第一罐双钱牌易拉罐即食龟苓膏，率先实现龟苓膏标准化生产，推动传统食品现代化转型，2021年被认定为国家级非物质文化遗产代表性项目《龟苓膏配制技艺》的唯一保护单位。双钱产业专注研发传统养生食品与现代健康消费食品，核心产品矩阵包含传统养生系列（龟苓膏及衍生制品：龟苓宝、龟苓膏粉等）、茶饮系列（六堡茶及配套饮品）、便捷食品系列（即食粥类、饮料及固体饮料等）。在市场布局和销售网络方面，双钱产业采用国内、国外市场双循环的发展战略。国内市场实现了主要省市的覆盖，港澳台地区实现稳定市场渗透。双钱产业在广西区内共设立了多家直营形象店，汇聚各大行业消费人群，以门店为载体，打造传统文化与现代服务和谐共生的非遗旅游文化名片。国际市场覆盖美国、欧盟、日本、东南亚等多个国家和地区。双钱产业是中国质量诚信企业、自治区农业产业化重点龙头企业、“AAA”级标准化良好行为企业。其主导产品“双钱”牌龟苓膏连续荣获“广西名牌产品”称号，“双钱”牌商标连续多年被评为“广西著名商标”。2024年，“双钱”牌入选“2024年中国500最具价值品牌”，品牌估值56.72亿元人民币。此外，双钱产业2024年通过自治区“专精特新”中小企业的复评、获中国地理标志保护产品（六堡茶）专用标志、其无糖六堡茶饮料研发案例入选2024年广西企业典型创新案例、获评为2024年度自治区创新型中小企业。
　　3.医药研发
　　中恒创新是中恒集团全资控股的医药研发企业，负责新产品研发、产品和技术引进与提升工作，并管理和建设技术研发平台。近年来，中恒创新聚焦医药大健康领域，根据中恒集团科技创新需求，开展科学研究、技术创新和研发服务，重点围绕广西医药产业重点技术领域的前瞻性技术、关键共性技术和战略性新兴产业核心技术等方面，积极开展科技创新与研发，主要研究方向有中药创新药和三七系列产品开发（三七产业链的深度开发），以及化学药（包括创新药和高端仿制药）、健康食品和日化用品的开发等。2024年度，中恒创新着力打造和提升中恒集团整体研发水平和核心竞争力，推进项目立项布局，引进中药创新药三芪颗粒项目，进军慢性肾病治疗蓝海市场；与上海中医药大学共同搭建的东盟中医药研究中心，6个优质研发项目立项，助推中恒集团产学研合作再升级。此外，围绕三七综合利用积极布局三七产业链，联合广西中医药研究院共同研发，打破了区域标准壁垒。中恒创新作为中恒集团内部孵化的创新引擎，聚焦医药大健康领域，不断挖掘新的业务增长点，为中恒集团注入创新活力。
　　4.中药资源
　　中恒中药材落实《中共中央、国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》中倡导“中医药企业自建或以订单形式联建稳定的中药材生产基地”的要求，以乡村振兴为契机，积极探索现代农业生产新技术与中药材种植相结合，投资打造中药材种植示范基地。中恒中药材基于三七和“桂十味”等广西特色道地药材，围绕健康滋补、膳食养生市场，深耕健康食品领域，积极推进特医特膳功能食品、功效饮品的开发；同时随着中药材种植基地的发展，携多方合作开展保护植物救护建设，揽起社会责任，彰显国企担当。
　　5.日化美妆
　　田七家化背靠中恒集团（国家级中药企业）技术资源，以“草本智慧，科学养护”为战略核心，构建“技术驱动+品牌矩阵”双轮发展模式。目前，田七家化核心产品矩阵包括口腔健康解决方案：如三七靶向牙膏、智能电动牙刷、生物酶漱口水等，突破了传统护理边界；绿色家居护理系列：如植物活性成分洗涤剂/柔顺剂等，实现清洁——养护——除菌一体化；即时健康护理品类：如便携漱口水、口腔喷雾等，适配快节奏消费场景。在品牌战略方面，田七家化实施“主品牌+子品牌”的四维品牌矩阵战略：一是核心层“田七”，强化专业药企背书，主打“三七科技，草本护龈”专家形象；二是场景品牌“田七娃娃”，打造家庭健康护理IP，开发儿童口腔护理套装等场景化产品；三是区域品牌“建国”，深耕细分领域及区域市场；四是专业品牌“轻松管
　　家”“纯棉时代”，培育其成为专注于垂直领域的护理专业品牌。未来，田七家化将通过实施“技术品牌化、品牌科技化”的战略，形成“草本活性成分研发-智能护理产品制造-场景化健康方案输出”的完整价值链目标，加速向全球领先的植物基生物科技企业迈进。
　　6.医药流通
　　中恒医药以立足广西、面向华南、辐射全国进行市场布局，为上、下游客户提供更多更好的优质服务。中恒医药的药品分销及配送业务于2023年6月30日被梧州市发展和改革委员会认定为国家鼓励类产业。中恒医药控股的广西广投医药有限公司，属于自治区级军民融合企业，是广西医药动员中心的依托单位，主要以国家集采药品配送及医疗器械项目拓展为核心业务，与国内众多知名药械厂商、药品经营企业及广西医疗机构建立了长期合作伙伴关系，在广西区内14个地级市建立了良好的销售网络和售后服务体系。
　　（二）经营模式
　　1.采购模式：一是根据公司的采购计划，以市场调查为基础，通过公开招标、询价等方式积极引进优质供应商，在符合要求的供应商名单里筛选并确定供应单位，签订采购合同，同时对采购合同执行的各个环节进行严密的跟踪、监督，从供应商确认订单、发货、到货、检验、入库以及使用情况等，实现全过程管理，保障原辅料供货质量和价格优势。二是建立中药材种植基地以及可追溯体系，采取自投自产以及“公司+合作社+农户”的模式进行扩大生产规模，由种植基地负责组织、协调、指导和产品回收；同时根据公司收储计划进行采购，针对大宗中药材投料需求，进行充分市场调查，抓住产地产新收储的契机，适量收储采购，降低采购成本。三是采用战略采购模式，提前锁定半年至全年用量，克服大宗贸易价格居高不下的因素影响，结构性持续降低采购成本。
　　2.生产模式：公司采用以销定产的模式制订生产计划，召开月度产、供、销协调会，由销售单位根据市场需求预测编制3个月滚动销售计划，生产部门根据销售计划，结合产品库存情况编制月度生产计划。各生产车间依据月度生产计划制定每周生产作业计划，由生产部门确认调整，落实安排车间生产。公司严格按照药品生产质量管理规范组织生产，生产部门、各车间负责具体产品的生产过程管理，质量管理部门则对各项关键质量控制点进行监督，保证产品质量。
　　3.销售模式：公司以专业化学术推广为拉动力，以终端纯销为推动力，结合精细化招商的销售模式。医药板块主要销售模式有服务商推广模式、代理销售模式、互联网B2B及B2C模式等。一是根据不同产品的情况，采用产品经销、区域代理以及与扎根于终端的大型商业公司合作的方式，将产品销往医院、连锁药店、诊所等销售终端。二是通过全国纯销型商业渠道搭建与终端渗透，深入有序开展市场拓展活动，不断实现终端有效覆盖和销量提升。三是充分运用互联网新营销模式推进线上零售及线上批发业务，其中线上零售业务采取品效合一的“cid广告引流+内容种草+私域运营”组合拳，以创新且高效的模式推动企业药品销售纯增长，而线上批发业务则以“中恒医药”为主体建立互联网批发交易平台，实现企业直销终端的业务模式，减少中间商环节，让推广更加高效。
　　（三）报告期内主要业绩驱动因素
　　一是营造积极的团队文化、提供持续的培训，稳定销售团队，积极参与集中带量采购，开拓空白市场，不断维持和扩展注射用血栓通（冻干）市场占有率；二是聚焦优势细分领域，巩固子公司拳头产品卡纳琳在相关领域的优势领先地位；保持新品持续引进，加快对已引入新品的上市转换；通过加快高质量仿创新产品研发和技术引进，扩增仿制药业务；加大自主创新力度，推动公司健康持续发展。三是通过转换基层医疗产品营销思路，搭建覆盖全国的纯销商业网络，多渠道增加销售广度和深度；四是通过纯销型配送商业网络，增加商销产品在连锁药店、诊所、单体药房等终端的覆盖率及复购率，进一步搭建覆盖全国的纯销商业网络，根据不同产品的特点，针对性实施市场策略，提高产品市场覆盖面，提高品牌曝光度，扎实做好产品落地的纯销工作；五是口服制剂产品具有深厚的品牌底蕴、显著的疗效以及广泛的市场渠道，则通过品牌推广与渠道拓展、价值链管理以及白名单客户管理，吸引更多年轻消费者，推动终端销售。六是健康消费和日化美妆方面，构建线上线下深度融合的立体化销售网络，同步加速海外市场拓展，驱动业务持续增长。线上端，公司借力电商平台流量红利，联合达人主播开展内容种草与直播带货，打造爆款单品；线下端，通过“经销代理+直营体验店+多元化团购”多模式并行，深化渠道下沉，在布局品牌形象店强化用户体验的同时，依托区域代理商提升覆盖密度。此外，公司通过系统化布局海外市场，加速推进国际化进程，为公司业绩增长注入新动能。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　中恒集团以医药医疗健康领域的传承与创新为责任，以“造中华好药，护人民健康”为企业使命，提升人们生活品质，传承健康文化，提倡医养结合，造福社会大众。中恒集团为中国医药制造业百强企业，是中国天然药物的创新开拓者、中药现代化的领导企业之一，在中药领域拥有较高的声誉。在业界权威评定中，中恒集团荣耀登榜2024中药上市公司30强，中恒集团旗下“中华”“双钱”“田七”“晨钟”和莱美药业旗下“卡纳琳”“莱美舒”等一众品牌声名远扬，影响力辐射广泛。其中，“中华”牌成功跻身“2024中药老字号品牌TOP50”，位列第28名；“双钱”被世界品牌实验室及其独立的评测委员会评测为“2024年（第二十一届）中国500最具价值品牌”，品牌价值评估为56.72亿元，位列491名。
　　（二）产品优势医药制药板块：
　　1.中药板块：梧州制药资源丰富、优势突出，拥有14大类剂型217个品种，299个药品生产批准文号，9个原料药登记号。其中，国家专利产品7个，收载于2020年版《中国药典》品种106个。梧州制药拥有有效专利131件，其中发明专利104件，实用新型专利13件，外观设计专利14件。注射用血栓通、中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片等4个产品被评为高新技术产品。
　　2.化药板块：莱美药业重点产品肿瘤淋巴示踪剂-卡纳琳（通用名：纳米炭混悬注射液）由其自研自产，系首家获得CFDA批准的淋巴示踪剂，经过多年深耕培育，其临床价值获得市场高度认可。卡纳琳在甲状腺领域、乳腺、胃肠、妇科肿瘤等多领域获得了临床专家共识，学术机构及市场的高度认可。凭借其临床和市场地位，卡纳琳连续四年获得“中国化学制药行业原研药、专利药优秀产品品牌”、连续两年获得“中国化学制药行业其他各科用药优秀产品品牌”、获得“制造业单项冠军产品（2019-2021年）”、获得“2021年中国产学研合作创新与促进奖”等多项荣誉称号，莱美药业参与的“纳米炭染色剂研发及其在肿瘤手术标记定位中的临床应用”项目获得“福建省科学技术进步奖一等奖”，参与的“基于纳米炭甲状腺癌手术关键技术的创新及应用”项目获得“四川省科学技术进步奖三等奖”。该产品具有良好的淋巴趋向性，达到淋巴示踪的目的；还可作为药物载体，将药物载入淋巴系统，达到淋巴靶向治疗的目的。
　　健康消费板块：
　　双钱产业旗下拥有超148款差异化规格的立体化产品，包括经典原味龟苓膏、养生红豆龟苓膏、润肺秋梨枇杷膏、即饮型龟苓宝饮料及便捷丰衣粥食系列，覆盖膏方、饮品、速食三大领域。双钱产业知识产权储备丰厚，持有国家发明专利9项、外观设计专利7项，构筑核心技术壁垒；品牌建设卓有成效，境内外商标总数达103项（境外12项），数字资产领域取得8项软件著作权认证，形成了“技术+品牌+数字化”三位一体的知识产权护城河。
　　日化美妆板块：
　　田七家化以产学研深度融合驱动产业升级，构建“技术+产品”双轮创新矩阵，携手广西三七综合利用技术重点实验室、三七产品深度开发及资源利用重点研究室等权威机构，建立产学研战略联盟，依托尖端三七专利技术，聚焦专研本草牙膏新模式，开创性融合传统中药精粹与现代科研体系。2024年，田七家化全面激活“田七+”战略引擎，通过三大创新维度深化布局：技术端新增发明专利申报3项构筑技术壁垒，产品端全年推出94款创新单品，生态端完成179款产品矩阵的多场景覆盖，实现从单一品类到健康护理生态系统的跨越式升级。
　　（三）研发优势
　　中恒集团始终致力于提升整体研发水平和核心竞争力，通过整合内外部资源与人才优势，成功构建了多层次、多维度的科研创新体系。一是形成了立体化科研矩阵。中恒集团及旗下企业依托“省部级重点实验室+高价值专利平台+工程中心”等多层次架构，打造覆盖药物研发全周期的创新网络。报告期内，中恒集团及旗下企业联合广西医科大学等顶尖学府共建两大省级工程中心，聚焦老年疾病防治与中药民族药开发；梧州制药历时三年建成自治区首个高价值专利示范中心，实现核心技术专利化。目前，公司已建成21个省部级以上重点科研平台及2个广西自然科学基金项目依托单位，包括国家企业技术中心、国家中医药管理局三七产品深度开发及资源利用重点研究室、博士后科研工作站等创新载体，形成了覆盖药物研发、资源利用、技术创新等领域的完整科研布局。二是打造产学研生态联盟。公司践行“双自主”战略，构建“智库+平台+人才”协同创新模式。一方面，与暨南大学共建“暨南大学-广投中恒健康产业研究院”，与上海中医药大学共建“东盟中医药研究中心”，与现代中药创制全国重点实验室签订新质生产力培育工程合作协议，持续深化与国内知名高校、科研院所的战略合作，构建了涵盖行业顶尖专家的智库资源。另一方面，公司持续加大研发投入，配备国际先进的研发检测设备，建立了从基础研究到中试放大的完整研发体系。同时，通过系统化的人才引进与培养机制，打造了一支高素质的自主研发团队，为产品创新提供了坚实的人才保障。三是构筑知识产权护城河。中恒集团凭借强大的技术创新能力，构筑了坚实的产品技术壁垒，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。报告期内，公司新增有效发明专利4件、实用新型专利2件。截至报告期末，中恒集团已拥有有效专利341件，涵盖多个核心技术领域，旗下梧州制药获评“国家知识产权示范企业”，双钱产业获评“国家知识产权优势企业”，形成了完善的知识产权保护体系。
　　（四）技术质量优势
　　中恒集团持续深入强化国际标准认证ISO9001质量管理体系，通过ISO三体系再认证并获得认证证书，所属企业通过了HACCP、ISO22000、FSSC22000、ISO9001体系认证，检测能力处于全区先进水平。公司重视对新产品、新工艺的探索，建立了充裕的人才队伍，拥有国家企业技术中心、国家三七产品深度开发与资源利用重点研究室等创新平台，能满足开发中成药和化学药等各类新药以及产品质量提升项目研究的需要。旗下企业产品质量均达到国内领先水平，特别是中药有效成分提纯工艺、中药提取物超低温冷冻干燥技术的掌握更是居于全国领先地位，获得“自治区级及市级科技进步奖”；还先后获“梧州市第四届市长质量奖”“2022年广西质量提升示范企业”“2024年广西优秀质量管理单位”“2022年全国质量诚信标杆企业”“2023年全国产品和服务质量诚信示范企业”“2023年全国质量诚信先进企业”“2023年全国产品与服务诚信品牌”称号。公司大力推行质量管理经验交流活动，其中，8项典型经验连续五年分别获评为“2020年-2024年广西工业企业质量管理标杆”，2项案例入选国务院国资委商业科技质量中心和《企业管理》杂志社共同组织的“2023年企业质量管理优秀实践案例”。在质量控制改善方面，旗下企业多项质量技术改进在全国QC小组成果发表交流活动中获奖，多个班组在全国质量信得过班组建设成果发表交流活动中获奖。公司拥有完善的质量管理体系、丰富的质量管理经验、先进的检验设备和实验室管理系统，能为产品质量保驾护航。
　　（五）营销优势
　　公司拥有覆盖全国各省、自治区、直辖市的药品销售流通渠道。医药销售实施路径在原则上执行“事业部制、战区协同”的基本思路，建立基于产品的市场策略研究队伍与面向终端的终端推广团队，通过大区战区协同落实个性化市场策略，由战区带领省区落地执行的营销工作模式，全方位下沉终端、深耕区域市场，守基本盘，攻增量盘。一是以主打产品血栓通，中华跌打丸作为重点推广品种，加快营销规划、销售终端拓展及营销队伍建设。二是通过对多个药品专业化营销团队与分区域合作的药品流通销售客户，形成省会辐射周边区域的销售渠道和终端网络。三是通过策展、备展以及新媒体进行品牌产品展销引流，拓展终端销售网络格局，提升品牌知名度。
　　（六）人才优势
　　中恒集团始终秉持“人才是第一资源”的核心战略理念，将人才强企工程作为驱动企业高质量发展的核心引擎。在坚持“党管干部”“党管人才”原则指引下，构建起具有战略纵深的人才发展体系。一是坚持以“德才兼备、以德为先、业绩为先”为导向，选优配强干部队伍，不断提升选人用人工作质量和成效，构建上下协同的人才梯队管理机制，打造政治坚定、能征善战的人才队伍。二是构建多元人才引才育才体系，重点引进既懂技术创新又具市场敏锐度的复合型人才；同时，加强内部复合型人才培养力度，建立健全源头培养、跟踪培养、全程培养的人才培养体系，推动分层分类培养体系提质增效，构建人尽其才、才尽其用、用有所成的人才生态圈。三是坚持薪功适配、业绩优先、岗效联动原则，优化薪酬考核激励体系，充分发挥绩效考核指挥棒作用，全面激发人才价值创造活力。四是加速人力资源数字化转型，搭建资源共享平台，优化数据管控和分析效率，实现人才管理的精准决策与效能跃升，为中恒集团决胜“十四五”规划收官，“十五五”规划开篇提供强有力的人才支撑和智力保障。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　公司实现营业收入22.71亿元，利润总额-5.08亿元，归属于上市公司股东的净利润-3.77亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.31亿元。截至2024年12月31日，公司合并资产总额109.79亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在全球健康需求持续增长的大背景下，医药制药行业正经历着深刻变革，呈现出复杂而多元的格局。一方面，创新药研发成为行业核心驱动力，各大药企在前沿技术领域不断投入，如基因疗法、免疫疗法等新兴治疗手段的研发竞争激烈。另一方面，仿制药市场依旧占据重要份额，在满足广大患者基本医疗需求的同时，面临着价格竞争和质量升级的双重压力。
　　从市场扩容与结构分化来看，中国医药市场规模已突破5万亿元，预计2025年将达6万亿，年复合增长率维持在8-10%。其中生物制药（占比28%）、创新药（年增速超25%）和中医药（年增速15%）成为增长主引擎，传统化学仿制药（占比下降至35%）面临集采压力。头部企业加速整合，前100强企业市场集中度从2018年的32%提升至2023年的47%，呈现"强者恒强"态势。
　　从趋势来看，政策导向对行业发展起着关键作用。政府对医药监管日益严格，鼓励创新、保障药品质量安全成为政策主基调。同时，数字化浪潮席卷医药行业，人工智能、大数据在药物研发、临床试验、精准医疗等环节的应用愈发广泛，不仅提高研发效率，还能实现更精准的疾病诊断和个性化治疗。随着人口老龄化加剧，慢性病、老年病用药需求持续攀升，这为专注相关领域的药企提供了广阔市场空间。
　　随着科技的飞速发展，人工智能、大数据、物联网等前沿技术与中医药领域的融合日益深入，以人工智能辅助药物研发为例，通过大数据分析和机器学习算法，可以快速筛选中药活性成分，加速新药研发进程，提高研发效率和成功率；先进的炮制技术革新，不仅能够提升中药的质量和疗效，还能更好地满足现代市场对于标准化、规范化产品的需求。这些技术变革，正在重塑中医药产业的生产模式和产品结构，从传统的手工生产向智能化、自动化生产转变，产品也从单一的中药饮片、成药向多元化、个性化的大健康产品拓展。面对这一产业重构的趋势，公司必须具备敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光，加大在中医药技术研发方面的投入，积极引进和培养高端技术人才，搭建产学研一体化的创新平台，加强与科研机构、高校的合作，共同攻克中医药技术难题，推动中医药创新成果的转化和应用。另一方面，要积极布局创新药物、智能化诊疗设备、中医药信息化服务等新业务板块，拓展业务领域，优化产业结构，提升企业的核心竞争力，通过技术创新和业务拓展，在产业重构中占据有利地位，进一步拓宽市场份额，提升盈利能力，实现可持续的高质量发展。
　　(二)公司发展战略
　　2025年是实施“十五五”规划的开启元年，中恒集团将持续优化调整发展定位，紧紧围绕“成为全国心脑血管领域临床解决方案药械头部企业、成为医药健康产业综合性标杆企业”的总体目标，坚持“强链条、增品种、提品质、创品牌”的发展思路，以效益为中心，以建立和优化“八大体系”为抓手，聚焦心脑血管疾病领域核心资源，结合自有品种、优势资源和能力禀赋，培育多个新的特色专科治疗领域。一是抢抓产业发展机遇，夯实医药工业板块，拓展医药商业板块。“十五五”期间抓紧国家有利于中医药产业发展的政策风向，通过投资并购在多个领域进行布局，增强企业核心竞争力。二是聚焦主业，强化产业链上下游。通过聚焦心脑血管疾病领域核心资源，延伸产业链上下游，强化科技引领与投资赋能双轮驱动，进行结构调整和资产优化，突出主业，增强企业核心竞争力。三是多措并举，通过外延发展医药物流、立体布局产品管线，进而充分挖掘市值提升潜能。聚焦产业和资本双轮驱动战略，围绕研发创新深化产品研发，推动旗下“双钱”“田七”品牌溢价，打造资本圈联动模式，提升公司整体估值。
　　(三)经营计划
　　2025年，中恒集团将围绕企业定位，加强科技自立自强，重振传统赛道和拳头产品优势，提高产业核心竞争力。重点做好以下工作：
　　1.坚持抓党建强根基。一是加强党的理论武装。持续学习习近平新时代中国特色社会主义思想、习近平总书记重要讲话和重要批示精神；常态化、长效化开展好党纪学习教育。二是推进“五基三化””建设，推动基层全面进步全面过硬；用好党员先锋队、书记领办项目等载体，把党建优势转化为组织优势、发展优势。推进公司第六次党代会进程，完成党委换届选举；深化党员示范岗、党员先锋队、书记领办项目等载体，把党建优势转化为组织优势、发展优势。三是持续强化政治监督。聚焦重点领域，持续开展专项整治；紧盯重点领域和关键环节，强化对“一把手”和领导班子权力运行的监督；坚持推进清廉中恒建设，推动各类监督贯通协同。
　　2.坚持抓市场稳经营。一是医药板块聚力工业增长。开拓血栓通纯销市场，拓展基层渠道销售；持续开展空白医院开发、静默医院复活，加快血栓通上量；进一步提升跌打丸市场覆盖率，做好复方蛤蚧等产品电商销售，力争实现口服制剂销售新突破；二是巩固健康食品板块销售。打造龟苓膏、三七健康食品核心大单品及其周边产品，拓展多元化销售渠道，力争实现药线渠道、零食系统全渠道增长；持续开发药食同源类养生甜品，增加养生类产品，深度挖掘增量业务；三是持续创新日化板块。以全渠道、全品类布局战略为核心，重点投入资源打造渠道明星单品，利用酒店用品协会资源，持续扩大酒店及商旅业务的销售份额；四是加快推进产品出海。借助复星医药平台走向海外，走进东南亚，寻求新机遇。
　　3.坚持抓并购提效益。一是高效推进新产品及并购项目进程。补充公司产品管线，加强储备新产品，加快标的项目并购进程；探索新产业合作模式，充分利用外部合作资源，扩大朋友圈，延伸产业链，打造新的增长点。二是强化投后管理。充分发挥基金管理人的专业优势，共同推进项目调研及基金管理，推动投资及商业合作联动，扩大有效投资；助力田七家化实现轻资产转型，嫁接相应资源实现资本扩张。
　　4.坚持抓研发增动力。一是按计划开展中药创新药开发项目，推动中药创新药项目和化药创新药项目立项；二是持续围绕三七、桂十味等广西特色药材资源为基础的健康产品开发；三是积极与医药高校和科研院所、医疗机构寻求项目合作，持续布局具有市场前景的创新药、中药品种二次开发等项目；四是加强科技创新平台建设。落实现有省部级以上政府科技创新平台的运行和管理；对接区内外优秀科技创新资源，与高校、科研机构共同组建研发平台，综合提升公司研发实力。
　　5.优化上市公司治理结构。结合新《公司法》要求及行业实践优化公司治理结构，提升企业竞争力和维护投资者权益的核心任务。完善企业制度体系建设，提升治理水平，全面落实“两个一以贯之”要求，完善法人治理结构，强化董事会治理，持续健全权责明确、管理科学的企业制度，公司将不断强化党建引领、法人治理、合规风控、安全生产等公司管理体系建设，继续坚持以市场化运作导向为原则，严格按照相关法律法规的要求，强化三会运作在公司治理方面的作用，提升公司决策能力和效率，注重国资相关规则、流程、监管的要求，加强对重点业务的法律审核，将法治保障渗透到经营决策，为公司及子企业有序、合规地开展经营活动提供指导和保障。
　　(四)可能面对的风险
　　1.行业政策及市场的风险
　　近年来，医药行业受政策影响较大，国家医改政策频出、带量采购、两票制、药品生产工艺核查、化药注册分类改革制度、药品管理法修订、国家重点监控合理用药药品目录以及药品标准和国家监管等政策陆续出台，对企业产品的生产、研发、流通等各环节要求大幅度提升。目前国家新版医保目录已调整完成，但考虑到医药行业整体政策的进一步收紧，使行业集中度将进一步提升，仍可能对公司业绩造成一定影响。
　　应对措施：公司将密切关注医药行业政策变化情况，顺应国家医改政策调整方向，制定符合市场的销售方案；针对国家新版医保目录调整完成，落实制定经营策略，提出明确的销售方案与推广思路，建立与竞争对手差异化的竞争优势，改变传统营销模式，带动终端销售增长；推动产品质量再评价，加强药品源头检测、识别、评估和控制，严控产品质量，从医学策略、医学工具、医学项目等多方面给予产品多方位多维度的学术支持；持续优化营销网络布局和架构，扩大销售流通渠道，通过提升效率，提供更多的优质优价、高临床价值的产品，降低医改过程中的政策风险。
　　2.药品降价的风险
　　药品降价主要原因包括政策性降价和市场竞争所致的降价。随着医保控费等相关政策逐渐深化，集中带量采购政策在全国的推广实施，一系列政策趋势或将导致药品招标制度的重大改革，以此控制药品价格，形成了以低价药品为主导、药品价格总体下降的趋势，主要带来的风险是产品的销量、价格及利润的达不到原有预期，进而影响公司的盈利水平。
　　应对措施：公司将重点跟进各省集采执行情况，做好价格调整、库存核对以及发货供货工作，维护产品价格体系稳定；持续跟进和了解集采中的淘汰机制、评分机制等关键信息，针对集中带量采购的省份，保持紧密沟通，做好政策规则解读，应对充分。要求各省区跟进本省的医药政策信息变化，及时掌握最新政策变化趋势；按照政策导向突出产品优势，加强产品学术研究和推广，完善临床路径，改进产品生产工艺，控制各项成本，继续推进精细化管理，提高销售竞争力，扩大核心产品终端覆盖面，合理控制费用，提高公司盈利水平。
　　3.原材料供应风险
　　原材料供应风险将主要源于多重因素的叠加效应。首先，气候变化导致的极端天气可能加剧中药材主产区的减产风险，其次，随着全球环保政策趋严，野生药材采集限制和人工种植用地缩减将进一步激化供需矛盾，尤其依赖稀缺野生资源的药企可能面临断供危机。同时，中药材市场投机行为及国际原料贸易波动或引发价格剧烈波动，这些风险直接影响药企的生产稳定性。公司上游业务包括中药材的种植与生产，中药材价格的波动将对公司的生产成本和经营业绩造成直接影响。若原材料价格涨幅过高，不利于公司控制生产成本，进而影响公司的盈利能力。
　　应对措施：一是建立多元化供应链，通过扩大中药材原料供应渠道，减少单一产区依赖。二是根据生产需求预算，提前进行物资储备，保证生产需求供应，减少原材料价格变动对公司的影响。三是探索“药食同源”类原料的跨界开发，拓展资源利用维度。通过多维举措，中药企业或能将风险转化为产业链升级机遇，增强可持续发展能力。
　　4.技术开发和产品质量风险
　　公司将技术开发作为核心竞争力建设的关键组成部分，开展大量的实验研究，但科研技术开发具有不确定因素，不排除因技术难度大、技术更新迭代快、政策要求改变、投入畸高、市场竞争激烈等因素造成项目停滞或终止的风险，从而可能影响公司盈利水平。同时，虽然公司始终将质量安全放在头等位置，但产品质量问题是生产企业的固有风险。
　　应对措施：公司将会密切关注行业变化，主动适应医药行业发展趋势，也会继续完善创新体系的建设，持续提高经营管理水平，优化资源配置，加大投入，科学立项，有效开发，确保重点研究项目按要求推进、按计划上市，尽可能降低技术开发风险。同时加强原料及产品质量监控，通过控制原材料采购、优化生产流程、改进生产工艺技术、配置精密检验设备，培养优秀质量管理人员等措施，持续加强质量管理。
　　5.重大项目投资风险
　　公司重大投资项目管理遵循相关制度要求开展，但不排除由于各方谈判不成功而导致项目拖延或失败，或由于监管审批等原因出现重大不可抗力或项目发生重大不利影响而导致项目终止的风险，也不排除内部因对于战略投资目标执行情况未能有效监控和客观评价，未能根据内外部环境变化适时进行战略调整，可能导致既定的战略投资规划不能有效指导企业的发展，进而影响战略投资规划方向的正确性；外部因宏观经济、市场环境、行业周期、汇率波动、证券市场波动等因素，导致投资项目实施不及预期或失败的风险。
　　应对措施：公司将进一步完善重大投资决策体系，对项目进行深入研究，分析其发展趋势；对标的对象进行完备的尽职调查，基于研究和调查结果做出对公司最有利的决策判断，确保项目决策科学合理，管控投资实施过程中的沉默成本和时间成本；培育战略合作理念，强调合作共赢思想，确保公司资金安全，保障公司资产保值、增值；保持与监管部门密切沟通，及时反馈；跟踪内外部环境变化，做好项目实施进度控制。 收起▲