公司发布2023年年度业绩公告。
　　2023年，公司实现营业收入614.75亿元，同比+3.48%，归属于上市公司股东的净利润51.73亿元，同比-54.4%。
　　煤炭业务关注未来成长空间。
　　2023年公司煤炭产量2637万吨，同比+9.6%，其中原煤产量2231万吨，同比+9.13%；商品煤销量3099万吨，同比+16.07%，其中原煤销量2588万吨，同比+13.3%。利价方面，2023年公司吨煤售价约475元/吨，同比-16.6%，吨煤成本约310元/吨，同比-2.4%。
　　马朗煤矿手续持续推进，2023年10月17日，自治区矿产资源储量评审中心同意《新疆巴里坤—伊吾县淖毛湖煤矿区马朗一号井田勘探报告》报告通过评审；2023年11月3日取得空白区探矿权证。我们预计2024年下半年马朗煤矿有望贡献煤炭产销量。
　　天然气业务贡献弹性。
　　2023年公司天然气产量58039.7万方，同比-26.05%，销量868426.2万方，同比+30.99%，其中启东外购气销量约81亿方，同比+37.2%。天然气业务主要关注海外气价波动对公司业绩弹性贡献，同时亦有增量空间：江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目6#20万立方米储罐2024年4月10日进入试运行阶段，2#泊位建设项目，安全预评价已通过评审，正在向省交通局申请批复阶段；海洋环评等待上会评审阶段。
　　石油业务有望早日贡献业绩增量。公司全资子公司广汇石油收到《商务部关于下达2024年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》，其内容包括“广汇石油2024年原油贸易进口允许量30万吨”。目前，公司油田Sarybulak主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻，同时完成了1022井组设计修改及井组5口井的地质设计。
　　股息率8.7%。根据公司《2023年度利润分配预案的公告》，计划每10股派发现金红利7元（含税），2023年拟分配现金红利45.47亿元，占归母净利润87.9%，截至4/19收盘，股息率8.7%。
　　投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现营收分别632亿元、764亿元、885亿元，实现归母净利润分别61.9亿元、75.2亿元、87.8亿元，对应PE8.4X、6.9X、6.0X。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，矿井投产不及预期，天然气价格大幅波动。

　　事件：2024年4月19日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入614.75亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比下滑54.37%；实现扣非归母净利润55.41亿元，同比下滑49.95%。
　　红淖铁路业绩承诺完成率未达100%产生业绩补偿5.61亿元，是非经常性损失的主要成因。2022年，公司将红淖铁路公司92.77%的股权以现金方式转让给广汇物流，并承诺22-24年红淖铁路公司扣除非经常性损益后净利润分别不低于1.59、3.51、4.96亿元，2023年红淖铁路公司实现扣除非经营性损益的净利润1.71亿元，两年业绩累计完成率73.51%，从而公司预计业绩补偿金额为5.61亿元。
　　煤炭产销量提升，价格和成本同降。1）产销量：2023年公司实现原煤产量2231万吨、提质煤产量406万吨，同比分别增长9.13%、12.20%；实现原煤销量2588万吨、提质煤销量511万吨，同比增长13.30%、32.45%。2）价格和成本：2023年公司煤炭单位综合售价为475元/吨，同比下滑16.64%；吨煤成本为310元/吨，同比下滑2.41%；从而吨煤毛利为165元/吨，同比下滑34.59%。综合来看，公司煤炭业务毛利率为34.68%，同比下降9.52pct。
　　天然气销量同比提升，盈利能力有所下滑，自产LNG盈利能力保持高位。2023年，公司天然气销量持续攀升，实现销量86.84亿立方米，同比增长30.99%；自产LNG因蒸汽锅炉轮检影响产量同比下降19.87%至5.80亿立方米。综合来看，天然气业务23年毛利率为8.11%，同比下滑12.76pct；其中，自产LNG毛利率依然维持高位，为61.67%，同比下滑3.26pct。
　　轮检导致煤化工产品产量下滑。2023年，公司甲醇产量为91.09万吨、同比下滑19.13%，煤化工副产品35.92万吨、同比下滑17.97%，主要是广汇新能源公司蒸汽锅炉轮检导致。其他煤化工产品产量则稳步上涨，23年煤基油品产量65.02万吨，同比增长4.40%；乙二醇产量12.58万吨，同比增长24.93%。
　　在建项目稳步推进，公司成长可期。2023年7月24日，公司马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复，8月1日取得项目代码，8月14日取得哈密市自然资源局土地预审和选址意见，11月3日取得空白区探矿权证，目前项目配套设施建设已基本完成；此外，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目现有油井31口、气井25口，稠油开发项目有序推进，且公司获批2024年原油非国营贸易进口允许量30万吨，未来有望贡献盈利。
　　每股派发现金红利0.7元，分红率87.90%，股息率高达8.70%。2023年，公司拟派发含税现金红利0.7元/股，按总股本扣除回购专用证券账户中股数后的股份数量64.96亿股为基数进行计算，拟分配现金红利总额为45.47亿元，占23年归母净利润的比例为87.90%，以2024年4月19日收盘市值计算，股息率高达8.70%。
　　投资建议：我们预计，公司2024-2026年的归母净利润分别为45.15/48.30/52.51亿元，对应EPS分别为0.69/0.74/0.80元/股，对应2024年4月19日股价的PE分别为12/11/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

　　公司煤炭产能快速扩张，助力业绩高速增长。公司煤炭储量丰富，资源禀赋优异，是疆煤保供的核心标的。马朗煤矿投产后，2024年预计为公司带来2000万吨产量增量，增幅高达54%。此外，十四五期间随着东部矿区的建设投产，公司煤炭产能保持快速增长状态。中期来看，煤炭供给偏紧格局下，预计3-5年内煤价中枢将维持相对高位，产量的高增长将为公司带来高盈利弹性。
　　低生产成本叠加铁路协同运输优势，扩大公司外销辐射区域，造就公司煤炭外销成本护城河。公司煤矿属于优质露天煤矿，开采完全成本约130元/吨，远低于陕蒙地区260-320元/吨水平。公司通过将淖铁路协同运输，大幅扩大公司煤炭外销辐射区域，打破“疆煤外运”瓶颈，煤炭外销综合成本优势明显。经测算，当前公司煤炭在甘肃、四川市场的综合成本已经低于陕西、内蒙古地区煤炭，具有较强市场竞争力；且即便未来极端悲观情况下煤价回落，假设秦皇岛港口煤价从当前1000元/吨降至600元/吨，公司煤炭外销仍具有明显收益，具有较强的抗风险能力。
　　长协贸易天然气及自产气成本优势显著，稳定贡献利润。23年全球天然气价格受全球经济增速放缓影响高位回落，但供给较为刚性，预计短期供给偏紧格局将延续，价格中枢有望上移。此背景下，公司长协贸易气及自产气凭借低成本优势，充分受益于价格弹性，稳定贡献盈利。此外，公司启东LNG接收站项目设计周转量已达到600万吨，受益于此，码头租赁接卸收取固定费用的模式也将稳定贡献业绩，增厚公司盈利。
　　高分红比例彰显未来发展信心，投资确定性赋予公司强避险属性。公司公告2022-2024年度连续三年累计分配的利润不少于近三年实现的年均可供分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股。按3月6日收盘价8.24元计算，保底分红0.7元/股对应公司23年股息率约8.50%，高分红带来的投资确定性为公司未来估值抬升提供有力支撑。
　　盈利预测与投资评级：我们从两个角度，给予公司价值评估：从股息率估值角度，我们预期未来在低利率市场环境下，公司股息率有望进一步降低，由当前8.5%降低至5.5%左右，对应目标价12.73元。从PE估值法角度，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为55.66/80.21/91.71亿元，对应PE分别为10/7/6倍，低于行业可比公司平均12/10/9倍。我们给予公司2024年10倍PE目标估值，对应目标价12.22元。考虑到公司兼具高成长和低估值属性，未来煤炭产量增长有望贡献业绩增量，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：煤炭下游需求不及预期；天然气价格不及预期；煤矿项目投产进度不及预期。

　　事件:
　　广汇能源1月26日发布2023年年度业绩预告：预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为530,000万元至562,000万元，同比下降50.43%至53.25%，主要系天然气和煤炭产品价格下跌导致。
　　分业务看：
　　1、液化天然气LNG：预计全年销量同比增加约67.18%，销售均价同比减少约38.81%。其中：启东外购气预计全年销量同比增加约64.75%，销售均价同比减少约38.74%。
　　2、煤炭：预计全年销量同比增加20.23%，销售均价（含运杂费）同比减少约13.57%-15.18%。
　　3、煤化工产品：预计甲醇全年销量同比减少约19.63%，销售均价同比下降4.81%；煤基油品全年销量同比减少0.44%，销售均价同比下降约6.61%。
　　非经营性损益方面，预计2023年非经常性损益为300万元左右，主要包括：取得政府补助、资产报废损失等。
　　盈利预测和投资评级：结合公司业绩预告披露，我们对公司盈利预测进行调整，预计公司2023-2025年归母净利润分别为56.1/65.8/74.0亿元，同比-51%/+17%/+13%，EPS分别为0.85/1.00/1.13元，对应当前股价PE为8.25/7.04/6.26倍。公司规划于2025年末马朗煤矿（2500万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产，产能空间提升大，天然气启东码头项目不断建成，预计2025年后周转能力或将达到1000万吨/年，双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

　　2023煤炭&天然气量增价跌，关注马朗矿复产催化，维持“买入”评级
　　广汇能源发布2023年年度业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润53-56.2亿元，同比下降50.4%至53.3%；2023年公司非经常性损益约300万元（主要包括取得政府资助、资产报废损失等），扣非后归母净利润为52.97-56.17亿元，同比下降49.3%至52.2%。单季度来看，结合前三季度业绩表现，2023Q4公司预计实现归母净利润4.5-7.7亿元，环比-38.4%至+5.5%。2023年公司煤炭及天然气业务量增价跌，叠加年内生产装置检修给煤化工生产造成扰动，甲醇、煤基油品销量同比下滑。结合业绩预告，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为55.6/77.5/90.3（前值分别为60.3/82.8/94.1）亿元，同比分别-51%/+39.5%/+16.5%；EPS分别为0.85/1.18/1.38元，对应当前股价PE分别为8.9/6.4/5.5倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间，价格层面对公司业绩的反映将更加合理，且考虑到公司高股息（按分红承诺每股不低于0.7元）具备可持续性，以及马朗煤矿有望复产催化，维持“买入”评级。
　　煤炭、天然气销量同比大增，主营产品价格下降拖累全年业绩表现
　　（1）煤炭板块：销量方面，2023年公司煤炭销量预计同比增加20.2%；价格方面，2023年公司煤炭销售均价（含运杂费）同比减少约13.6%-15.2%。
　　（2）天然气板块：销量方面，2023年公司天然气销量预计同比增加67.2%，其中启东外购气销量预计同比增加64.8%；价格方面，2023年公司天然气销售均价（含运杂费）同比减少约38.8%，其中启东外购气销售均价同比减少约38.7%；
　　（3）煤化工板块：甲醇方面，2023Q4公司煤制甲醇联产LNG装置的蒸汽锅炉交替检修，直至12月恢复正常生产，对公司甲醇生产节奏造成扰动，2023年公司甲醇销量预计同比减少19.6%，销售均价同比下降4.8%；煤基油品方面，2023年煤基油品销量同比减少0.4%，销售均价同比下降6.6%。
　　未来公司主业经营增量可期，高分红可持续性具备业绩支撑
　　（1）马朗煤矿复产催化：马朗煤矿项目配套设施建设工作已完成，需办理补全必要的手续后才能正式投入生产，当前马朗煤矿手续办理正加速推进，2024年一季度有望重新生产贡献增量，其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。
　　（2）斋桑油气项目钻井工作加速推进：2024年公司获得30万吨原油非国营贸易进口允许量，预计未来公司钻井工作将全面加快，2024年公司计划部署5-10个井组，开钻40-50口新井，计划年内建成30-50万吨的产能，未来三年左右预计建成300万吨的大型油田。
　　（3）高分红具备可持续性：考虑到2023年公司盈利及折旧情况，公司有望实现每股不低于0.7元的分红承诺，且随着未来公司盈利能力的进一步提升，公司高分红有望延续。
　　风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

　　事件：公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为53.00-56.20亿元，同比下降50.43%-53.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.97-56.17亿元，同比下降49.27%至52.16%。
　　主要产品销量持续增长，销售价格有所下降。液化天然方面：预计全年销量同比增加约67.18%，销售均价同比减少约38.81%。其中启东外购气预计全年销量同比增加约64.75%，销售均价同比减少约38.74%。煤炭方面：预计全年销量同比增加20.23%，销售均价（含运杂费）同比减少约13.57%-15.18%。煤化工产品方面：预计甲醇全年销量同比减少约19.63%，销售均价同比下降4.81%；煤基油品全年销量同比减少0.44%，销售均价同比下降约6.61%。
　　2024年资本支出较大，主要用于煤矿建设和原油勘探。根据公司投资框架与融资计划的公告，广汇能源2024年资本支出预计达到64.40亿元，其中主要为（1）投资25.31亿元，用于白石湖露天煤矿建设及淖柳公路维修等项目建设及结转项目支出；（2）投资16.76亿元，用于马朗煤矿建设。（3）投资5.98亿元，用于斋桑原油项目原油油藏评价及勘探等工作。在资金来源方面，公司公司拟通过债权方式净新增融资不超过40亿元。我们认为，随着公司煤矿产能持续增加，公司未来盈利中枢有望持续提升。
　　盈利预测与投资评级。考虑天然气价格的下跌，我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为54.88亿元、77.79亿元、92.25亿元，EPS分别为0.84元、1.18元、1.41元（原为0.89、1.21、1.43元），按照2023年EPS以及10倍PE（不变），对应目标价8.40元（原为8.90元，-6%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

　　公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3，广汇能源实现营收495.69亿元，同比+32.97%；实现归母净利48.51亿元，同比-42.27%。单季度看，2023Q3公司实现营收144.82亿元，同比-9.25%，环比-4.88%；实现归母净利润7.29亿元，同比-77.72%，环比-34.58%。
　　三季度天然气价格下跌，煤炭和煤化工产品价格稳中有升。2023Q3，中国LNG价格为4034元/吨，环比-4.26%；原煤价格为681元/吨，环比+0.15%。甲醇价格为2420元/吨，环比+3.80%，乙醇价格为4050元/吨，环比+0.27%。
　　天然气、原煤销量下降，煤化工产品销量增长。2023Q3，天然气业务方面，公司天然气销量14.23亿方，同比-17.30%，环比-51.78%；煤炭业务方面，公司原煤销量493.22万吨，同比-26.69%，环比-16.72%。提质煤销量181.79万吨，同比+131.76%，环比+32.33%。煤化工业务方面，公司甲醇销量55.02万吨，同比+145.53%，环比+28.22%。乙二醇销量18.12万吨，同比+594.36%，环比+284.71%。煤基油销量14.18万吨，同比+30.55%，环比-22.56%。煤化工产品销量38.33万吨，同比+73.22%，环比+15.91%。
　　斋桑油气项目进入试开采阶段，有望建成年产300万吨以上规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量较大，未来有望建成年生产能力300万吨以上规模级油田。经前置系列手续办理及设备、材料、人员等安置工作的充分准备，斋桑油气项目目前具备开钻条件且已在油田Sarybulak主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井S-1002的开钻，钻井工程预计30天完成，同时深层二叠系油藏的水平井网也陆续开工，逐步推进形成深层以水平井井网+浅层注采井网勘探开发新布局。本次新油井S-1002的顺利开钻标志着斋桑油气项目正式进入到油田试开采阶段。
　　盈利预测与投资建议。考虑天然气价格下跌，我们下调广汇能源2023~2025年EPS预测为0.89、1.21、1.43元（原为1.29、1.56、1.81元）。参考可比公司估值水平，给予其2023年业绩10倍PE，对应目标价8.90元（原为10.32元，2023年业绩8倍PE，-14%），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：产品价格下跌，海外转售景气度下降，产能投放不及预期。