事件概述
　　公司发布2025年年报。
　　2025年加速转型，形成“健康医疗+健康产品”双轮驱动
　　2025年公司实现营收9.2亿元，同比-11.9%，有所下降主要系公司主动优化业务结构，从传统的农业转型升级为健康医疗+健康产品双轮驱动，具体分业务看：
　　1）健康医疗：主要为护理康复服务，全年实现收入3.8亿元，收入同比持平，收入占比已提升到42%。公司旗下6家医院的综合床位使用率提升2.19%；
　　2）健康产品：主要为水产品预制菜和水面放养业务，全年实现收入4.4亿元，同比-18.6%，收入占比为48%。公司陆续推出冰冻泰式咖喱虾、椒盐脆脆虾等爆品，荣获“2025年湘菜年度盛典/湘菜食材产业十强企业”称号；
　　3）白酒业务：发展“酿酒生产+旅游”新业态，全年实现收入0.8亿元，同比-22.8%，收入占比为8.8%，德山酒为中华老字号，属区域性知名酒企，公司持续夯实本地份额。
　　公司作为传统水产养殖产业起家的民营上市公司，20多年持续谋划迭代产业转型，从水产养殖延伸至水产加工，从布局医疗康复到收购智康机器人进入大健康产业，2025年迎来全面加速转型。
　　健康医疗业务盈利出色，公司业绩或迎来向上拐点
　　2025年公司实现归母净利润/扣非归母净利润506/-958万元，同比大幅扭亏，也是2021年后首次实现盈利，经营质量明显提升。其中东方华康合并层面实现净利润7065万元（健康医疗业务主体），同比+52.1%，主要系旗下杭州两家医院减亏2399万元。2025年公司净利率为3.6%，同比+9.5pct，盈利能力提升明显，具体来看：
　　1）毛利率端：公司销售毛利率27.6%，同比+4.5pct，其中医疗/水产品/白酒毛利率分别为32.8%/15.9%/59.6%，分别同比+3.9pct/+5.2pct/-1.1pct，医疗和水产加工毛利率提升显著，主要系精细化管理和高毛利爆品占比提升；
　　2）费用率端：公司期间费用率20.7%，同比+1.1pct，有所增长主要系医疗板块市场拓展及新品推广投入。
　　实控人大额增持彰显信心，收购智康机器人打开成长空间
　　1）根据公司年报，公司控股股东西藏泓杉自2025年1月至9月使用专项贷款资金和自有资金合计1.5亿，累计增持3057万股，持股比例由21.7%增加至28.1%，充分体现对公司长远发展信心，同时指引股价底部位置出现；
　　2）公司及子公司东方华康于2026年1月与嘉兴智康及其原股东徐培麒、上海麒聚瑆伙合伙企业共同签署了《关于嘉兴智康之股权收购及增资协议》，通过并购及增资方式对智康机器人进行控股，关于标的公司：
　　①背景：智康机器人孵化于上海机器人产业技术研究院，上海市智能机器人标杆企业，依托与上海交通大学医学院康复研究院的深度医工协同，聚焦康复机器人、脑机接口、可穿戴外骨骼技术等前沿方向的研发与产业化；
　　②产品：目前公司已成功研发三款上肢康复机器人产品——医疗版、机构专业版和个人妙手版，其中医疗版是一款全周期多场景上肢智能康复机器人，已获批二类医疗器械注册证；背包康复师-妙手版产品入选《上海市康复辅助器具社区租赁服务目录》；
　　③协同：大湖拥有7家医疗机构，包括上海金城护理院、无锡国济康复医院等，可开放康复护理床位超过3000张，与多家知名三甲医院建立了医疗联合体，将以其深厚的临床场景和运营经验，与智康机器人的前沿技术深度融合，共同加速康复机器人市场开拓和迭代。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年营收为9.65、10.15、11.05亿元，分别同比+4.9%、+5.2%、+8.9%；归母净利润为0.19、0.37、0.62亿元，分别同比+281%、+92%、+68%；对应EPS为0.04、0.08、0.13元，2026/4/10股价6.65元对应PE分别为166、86、52倍。考虑公司处于转型阶段，大健康业务加速拓展，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　医保政策变化、传统业务持续收缩、机器人业务不及预期等风险。