事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收/归母净利润/扣非归母净利分别为18.45/1.21/0.97亿元，分别同比+11.5%/+49.8%/+102.2%。
　　业绩略超预期，酒店利润显著修复。公司24Q1业绩超预期，归母净利润/扣非归母净利润分别为19年同期的163%/173%。拆分来看，酒店业务收入16.39亿元/同比+11.5%，利润总额0.52亿元/+649.8%，主要受去年1月低基数和休闲需求韧性支撑；景区业务收入2.06亿元/同比+10.9%，利润总额1.21亿元/同比+5.7%，主要受益于旅游需求持续高涨，一季度南山景区入园人数247万人/同比+17.3%。
　　24Q1标准店RevPAR同比+2%，直营店恢复快于整体，中高端开店有所提速。公司24Q1全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为131元/217元/60.1%，分别同比+0.1%/+1.4%/-0.8pct，表现优于STR监测的中国内地酒店整体24Q1RevPAR同比-3%的恢复情况，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为147元/233元/63.4%，分别同比+2.0%/+2.2%/-0.1pct，其中直营店RevPAR/ADR/OCC分别同比+7.7%/+3.1%/+2.7pct，恢复情况优于整体。开店方面，24Q1新开店205家（其中经济型/中高端/轻管理分别为36家/66家/103家）/关店173家/净新开32家，截至24年3月末储备店1940家/环比减少95家。24Q1新开业中高端酒店66家/同比+50%，中高端占全部新开店比例同比提升11.2pct至32.2%。
　　规模效应叠加降本增效，盈利能力改善。公司24Q1毛利率36.6%/同比+5.9pct，主要受益于收入增长带来的规模效应，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.2%/13.4%/5.2%，分别同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct，归母净利率/扣非归母净利率分别为6.5%/5.3%，分别同比+1.9pct/+2.4pct。
　　拟收购环汇置业部分股权，加码布局中高端品牌。公司拟以971万元收购首旅集团持有的环汇置业9%股权，环汇置业主要业务为在环球主题公园地区投资建设张家湾商业综合体项目，预计2025年建成营业，预计将打造成以大型奥特莱斯为主的集商业和集住宿、餐饮、娱乐为一体的体验式消费区，项目所投资酒店将委托给首旅诺安作为“诺岚”品牌旗舰店运营。
　　旅游出行在当下消费环境下中较为亮眼，悦己消费趋势有望驱动休闲需求保持韧性，而商旅需求仍随宏观经济有待进一步复苏，中长期我们继续看好行业连锁化和中高端化带来的头部酒店成长性。我们维持2024-26年EPS预测为0.82/0.92/1.05元，根据可比公司24年24倍PE估值对应目标价19.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　商旅需求不及预期；供给出清不及预期；新开店不及预期；效率优化不及预期等。

　　首旅酒店发布2023年一季报：24Q1首旅酒店实现营业收入18.45亿元/yoy+11.47%，同比19年-5.05%，增长原因主要系旅行市场复苏及规模增长；实现归母净利润1.21亿元/yoy+49.83%，同比19年+63.01%；实现扣非归母净利润9738.61万元/yoy+102.19%，同比19年+73.17%。
　　酒店业务盈利恢复良好，景区业务净利表现亮眼。公司酒店业务实现营收16.39亿元/yoy+11.54%，同比19年-7.58%，实现利润总额5181.27万元/yoy+649.8%，同比19年-12.37%。景区运营业务实现营收2.06亿/yoy+10.90%，同比19年+21.31%，实现利润总额1.22亿元/yoy+5.65%，同比19年+23.24%。休闲旅游市场的需求持续高涨，公司景区业务继续保持良好的经营态势。24年Q1南山景区入园人数247万人，较2023年同期yoy+17.3%，再创历史新高。
　　经营数据保持稳定，多措并举提升业绩。24Q1首旅如家全部酒店/不含轻管理酒店的全部酒店/18个月以上成熟酒店的RevPAR分别为131/147/135元，yoy+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR成为驱动RevPAR增长的关键因素；ADR分别为217/233/219元，yoy+1.4%/+2.2%/-0.4%；OCC分别为60.1%/63.4%/61.5%，yoy-0.8pct/-0.1pct/-0.9pct。公司将坚持经营至上战略，借助AI收益管理工具及多样化的营销渠道，多措并举提升酒店经营业绩。
　　发力中高端孵化注入，优化结构促进升级。公司聚焦优化酒店产品结构，大力发展标准品牌，持续加速中高端酒店在下沉市场的纵深拓展。公司24Q1新开店205家，其中直营/特许加盟/经济型/中高端/轻管理酒店分别新开店2/203/36/66/103家，中高端酒店开店数同比增长50.0%。截至2024年3月31日，公司在营酒店共有6,295家（含境外2家），其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别有1861/1,773/2645/16家。中高端酒店房量占比提升至40.2%。
　　投资建议：24年公司将继续紧抓酒店市场持续复苏机遇，多措并举稳步提升酒店经营业绩，公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。看好在休闲度假市场繁荣的背景下，公司业绩持续释放。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.2/11.4/12.5亿元，对应PE分别为17x/15x/14x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。

　　事件：2024年4月28日，首旅酒店发布2024一季报，2024Q1公司实现营收18.45亿元，同比+11.5%；归母净利润1.21亿元，同比+49.8%；
　　扣非归母净利润0.97亿元，同比+102.2%。
　　Q1业绩超预期：Q1公司毛利率为36.6%，同比+5.9pct，归母净利率为6.5%，同比+1.9pct，公司优化运营管理、抓住节假日销售节点，毛利率显著提升带动利润端超预期。拆分板块来看，酒店/景区分别实现营收16.39/2.06亿元，同比+11.5%/10.9%，利润总额分别为0.52/1.22亿元，同比+649.8%/5.7%。
　　Q1淡季RevPAR同比基本持平：
　　2024Q1首旅酒店全部酒店RevPAR为131元，同比+0.1%，较2019年同期-4.4%，其中OCC/ADR分别为60.1%/217元，同比-0.8%/+1.4%。Q1不含轻管理酒店的RevPAR为147元，同比+2.0%，较2019年同期+1.5%。
　　中高端房量占比持续提升：2024Q1新开店205家，净开店32家。截至Q1末，门店总数6295家，客房总数48.4万间，其中中高端房量占比40.2%，同比+4.2pct；储备店1940家，支撑全年新开店目标。
　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024公司优化经营管理，开店同比提速。维持首旅酒店盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63亿元，对应2024-2026年PE估值为19/17/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

　　事件
　　2024年4月28日公司公告2024年一季度业绩，收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%,扣非归母净利9739万元/+102.19%。
　　点评
　　Q1RevPAR同比正增长。1Q24首旅如家全部酒店RevPAR为131元/+0.1%,恢复至19年同期92.2%、环比4Q23+0.8pct，拆分量价OCC同比-0.8pct、ADR同比+1.4%；不含轻管理酒店口径RevPAR为147元/+2.0%，其中ADR同增2.2%、为RevPAR增长主驱力;分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。开店方面，1Q24新开/净开205/30家、完成年初新开目标约17.1%（按下限1200家计算），按模式分直营/特许加盟分别为2/203家，按档次分经济/中高档/轻管理分别新开36/66/103家，中高端在新开中占比32.2%/+11.2pct、贡献提升。
　　收入增长叠加毛利率提升，酒店业务盈利能力提升较明显。分业务板块，1Q24酒店业务营收16.4亿元/+11.5%，利润总额5181万元/+649.8%、对应利润率3.2%/+2.7pct；景区运营业务营收2.1亿元/+10.9%，利润总额1.2亿元/+5.7%、对应利润率59.0%/-3.0pct。成本费用端看，1Q24毛利率/销售费用率/管理费用率36.6%/8.2%/13.4%、同比+5.9/2.2/1.3pct，归母/扣非归母净利率6.5%/5.3%、同比分别+1.7/2.4pct，盈利能力提升主要得益于毛利率上升，推测与轻资产化、酒店运营效率提升等相关。
　　收购环汇置业9%股权及债权，补充高端酒店布局。公司拟以现金971万元收购控股股东首旅集团持有的环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购首旅集团对环汇置业截至评估日的相应债权本金及利息；此外将继续向环汇置业提供2.54亿元股东借款。收购目的为投资运营通州文旅区商业配套综合体项目，项目包括自持酒店、奥特莱斯（王府井奥莱运营）及盖上小镇等，其中酒店使用奢华品牌“诺岚”，总建筑面积约3.5万平米、客房数约350间，委托首旅酒店全资子公司首旅安诺经营，委托经营期15年。我们认为该项目地理位置较好、配套高端，有助完善公司高端酒店布局。
　　盈利预测、估值与评级
　　Q1行业压力有所增大情况下公司RevPAR取得正增长，期待后续行业旺季到来及公司自身运营提效。我们预计24~26E归母净利9.1/10.1/12.1亿元，对应PE为18/17/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　RevPAR短期增长承压风险，开店速度不及预期等。

　　事件概述
　　公司发布2024年一季度报告。24Q1公司营业收入18.5亿元，同比+11.5%，归母净利润1.2亿元，同比+49.8%，扣非归母净利润0.97亿元，同比+102.2%。
　　分析判断:
　　标准店拓店提速，开店质量提升助力一季度收入取得稳健增长
　　24Q1公司营业收入同比+11.5%，其中酒店业务和景区业务收入分别同比+11.5%、+10.9%。拆分酒店业务来看，我们认为收入增长主要驱动来自：1）标准店扩店加速，收益质量提升。24Q1公司新开店205家，其中经济型、中高端、轻管理分别为36、66、103家，标准店新开店同比+40%。我们认为与轻管理店相比，标准店收益质量更高，标准店开店提速助力加盟收入取得较高增长；2）24Q1revpar（不含轻管理酒店）同比+2%，经济型酒店及结构升级共同驱动revpar增长。经济型、中高端、轻管理酒店revpar分别同比+1.3%、-0.3%、-2.1%。
　　24Q1利润增长超预期，毛利率同比+6pct，费用率同比有所上升
　　24Q1公司归母净利润同比+49.8%，归母净利润率7%，同比提升2pct。利润率提升主要来自毛利率提升，公司24Q1毛利率36.59%，同比+6pct。我们认为毛利率提升主要来自直营店经营数据提升以及加盟酒店业务规模化扩张推进：24Q1公司直营店revpar同比+7.7%，经营数据提升明显；随着轻资产业务规模化扩张，截至2024Q1末，公司加盟店数量5658家，酒店数量占比同比+1pct。
　　24Q1费用率略有上涨，24Q1销售费用率、管理费用率分别同比+2pct、+1pct。24Q1酒店业务利润率（酒店业务利润总额/酒店业务收入）同比提升约3pct。
　　收购环球置业9%股权，高端酒店版图再下一城
　　公司拟以现金971万元收购控股股东首旅集团持有的环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购首旅集团对环汇置业截至评估日的相应债权本金及利息；并将继续向环汇置业提供2.54亿元股东借款，股东借款（本金）合计总额不超过7.7102亿元。标的公司项目主要为通州文旅区商业配套综合体，项目包括自持酒店、奥特莱斯（王府井奥莱运营）及盖上小镇等，其中酒店授权安诺经营（奢华时尚品牌诺岚）。继收购诺金之后，公司高端酒店布局进一步完善。
　　投资建议
　　基于2023年和2024Q1表现，我们调整24-25年的盈利预测，新增2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入82.2、84.9、86.3亿元（原24-25年预测为89.7、94.3亿元），同比增长6%、3%、2%；实现归母净利润9.7、11.1、12.1亿元（原24-25年预测为10.3、12.1亿元），同比增长21%、15%、9%。对应的EPS分别为0.86、0.99、1.08元（原24-25年预测为0.92、1.08元），按照2024年4月26日收盘价15.08元计算，对应PE分别为17、15、14倍。公司从拓店、提质增效、门店升级等方面有望持续迎来边际改善，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长放缓，用工成本大幅增加，拓店不及预期，收购事项尚未完成存在不确定性。

　　公司发布2024年一季报，24年以来随休闲旅游、商务出行需求持续释放，公司在一季度营业收入同比增长11.47%；归母净利润同比增长49.83%；扣非归母净利润同比增长102.19%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%。公司24年开年后第一季度业绩表现良好，且经营层面仍在持续优化改善，我们维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营收实现较好增长，利润同比改善明显。伴随市场需求进一步复苏，24年一季度公司实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比提升102.19%。业务角度分拆，一季度酒店业务受益于RevPAR提升及管理规模增长，实现收入16.39亿元，同比增长11.5%；景区业务一季度南山景区入园人数247万人，同比增长17.3%，实现收入2.06亿元，同比提升10.9%。
　　酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR改善更佳。24年一季度公司首旅如家全部酒店RevPAR131元，同比增长0.1%；ADR217元，同比增长1.4%；OCC60.1%，同比下降0.8pct，ADR增长仍为驱动RevPAR增长主要动力。其中，不含轻管理的全部酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%；OCC为63.4%，同比减少0.1pct；ADR为233元，同比增长2.2%。对于全部直营酒店来说，一季度RevPAR为153元，同比增长7.7%，OCC和ADR分别同比+2.7pct/+3.1%，直营酒店一季度RevPAR改善幅度良好。
　　门店拓展计划推进，中高端酒店贡献度再度提升。公司一季度新开店205家，其中经济型和中高端门店102家，占比49.8%，同比上升15.0pct；中高端酒店新开店66家，同比增长50.0%，占新开店比例为32.2%，同比上升11.2pct。截至24Q1，中高端酒店房量占比提升至40.2%，较23年底的39.4%水平进一步提升。此外，公司仍在持续推进门店升级改造，优化门店结构，一季度公司关店数173家，较23年同期192家有所收敛，主要源于轻管理和基础如家1.0经济型酒店优化逐步完成，关店量有所减少。
　　估值
　　公司24年开年后一季度业绩表现良好，酒店经营持续优化改善，我们维持公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。

　　事件描述
　　公司发布2024年一季度财报，期内实现营收18.45亿元/+11.47%，归母净利润1.21亿元/+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/+102.19%，EPS0.11元。2024Q1公司经营情况同比增长主要系旅游市场持续复苏及规模增长。
　　事件点评
　　ADR增长驱动RevPAR提升，景区业务再创新高。2024Q1公司酒店业务营收16.39亿元/+11.54%，利润总额0.52亿元/+649.82%，分别恢复至2019年同期84%/88%，利润率边际效益提升。受益于旅游市场持续恢复，景区业务营收2.06亿元/+10.9%，利润总额1.22亿元/+5.65%，南山景区入园人数247万人/+17.3%。
　　直营门店表现好于轻管理门店。2024Q1公司全部酒店RevPAR131元/+0.1%，ADR217元/+1.4%，OCC60.1%/-0.8pct；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR147元/+2%，ADR233元/+2.2%，OCC63.4%/-0.2pct。其中经济型/中高端酒店RevPAR分别为2019年同期94%/90%，ADR分别为2019年同期114%/100%，OCC分别为2019年同期83%/90%。
　　2024Q1公司新开店205家（上年同期新开店210家），直营店/特许加盟店分别为2家/203家；经济型/中高端/轻管理酒店分别为36家/66家/103家。期末中高端酒店房量占比提升至40.2%，已签约未开业和正在签约门店为1940家，储备项目丰富。
　　期内公司毛利率36.59%/+5.93pct，净利率7.25%/+1.34pct。整体费用率27.57%/+2.3pct，其中销售费用率8.22%/+2.22pct，管理费用率13.35%/+1.33pct，研发费用率0.77%/+0.01pct，财务费用率5.23%/-1.26pct。经营活动产生现金流净额5.96亿元/-33.82%系支付年终奖和税费金额同比有所增加。
　　投资建议
　　公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升有望持续改善业绩。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.83\0.89\0.95元，对应公司4月26日收盘价15.08元，2024-2026年PE分别为18.2\17\15.9倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。

　　1Q24经营靓丽复苏，保持良好经营趋势
　　首旅酒店发布一季报，1Q24实现营收18.45亿（yoy+11.47%、qoq-1.96%），利润总额1.74亿（yoy+42.1%），归母净利1.21亿（yoy+49.83%），扣非净利0.97亿（yoy+102.19%），扣非净利率5.3%，较19年同期+2.4pct。公司积极借力旺季销售提振收入，通过提质增效改善经营效率，保持良好的经营趋势。酒店/景区分别实现利润总额0.52/1.22亿，对应利润率3.2/59%，景区盈利能力靓丽。立足长期，公司立足大众化住宿需求，纵深拓展，挖掘下沉市场空间，同时加快产品迭代升级，中高端合作品牌有所起势，品牌矩阵和平台能力持续补充，或带来成长新看点。我们预计24-26年EPS为0.81/0.91/1.07元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值24X，我们给予首旅24X24年PE，目标价19.44元，维持“增持”评级。
　　产品迭代升级驱动ADR增长，休闲游需求旺盛助力景区经营回暖
　　分板块，酒店营收16.39亿/+11.54%yoy；景区运营收入2.06亿/+10.90%yoy。公司积极优化酒店结构产品，1Q酒店业务经营指标回升明显，经济型表现相对更优。1Q24首旅整体RevPAR/ADR/OCC为131元/217元/60.1%，同比+0.1%/+1.4%/+0.8pct。剔除轻管理酒店，整体RP为147元，yoy+2.2%。分档次，经济型/中高端/轻管理RP同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。同店层面，剔除轻管理酒店，RP/ADR/OCC同比-1.1%/-0.1%/-0.7pct，保持相对稳健。受益休闲游市场需求持续旺盛，南山景区经营表现靓丽。1Q24南山景区入园人次247万人，同比增长17.3%，再创一季度历史新高。
　　全力发展标准品牌，稳步推进下沉扩张
　　1Q24新开门店数205家/-2.4%yoy，净开30家，完成全年新开目标的15-17%。其中，新开经济型/中高端/轻管理酒店36/66/103家。截至1Q24，公司门店规模达6293家，储备店1934家。中高端酒店升级战略有序推进，1Q24公司拥有中高端酒店1536家，占比提升至40.2%，新开店数量同比+50%，占全部新开店比例达32.2%，同比+11.2pct。储备店中高端占比达30.8%，核心中高端品牌逸扉现有门店数40家，同比+18家，未来3年扩张有望加速。此外，公司注重产品力升级，1Q24推出如家4.0产品，迎合年轻消费者趋势，焕新品牌形象。
　　给予目标价19.44元，维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测，预计24/25/26年EPS为0.81/0.91/1.07元。参考可比公司Wind一致预期24年PE均值24X，给予首旅24X24年PE，维持目标价19.44元。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。

　　公司发布2023年年报，伴随全年商务出行及休闲旅游出行需求快速释放，公司经营情况同比好转明显，全年营收yoy+53.1%、归母净利润实现扭亏、RevPAR（不含轻管理）为173元，yoy+65.1%，为19年106.5%水平，全年新开店1203家，yoy+36.9%。公司23年整体经营情况基本符合我们先前预期，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　经营数据同比明显修复，利润达成扭亏。23年公司实现营收77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元、扣非归母净利润7.19亿元，较2022年-5.82/-6.74亿元二者皆实现扭亏为盈。其中四季度是传统淡季，公司实现营收18.82亿元，同比增长50.4%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.10/0.94亿元，同比22Q4的-2.51/-2.77亿元也都实现扭亏。业务上来看，公司酒店相关业务实现收入72.77亿元，yoy+48.4%；景区运营业务实现收入5.16亿元，yoy+177.4%，皆有所回暖。
　　价格提升仍是带动RevPAR增长主要原因。23年公司首旅如家全部酒店RevPAR为154元，恢复至19年同期的97.3%水平，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，恢复至19年同期的106.5%水平。其中，全部酒店ADR为235元，yoy+28.2%，OCC为65.7%，yoy+12.5pct。不含轻管理的酒店ADR为251元，yoy+32.8%，OCC为68.8%，yoy+13.5pct。分季度看，Q1至Q4如家RevPAR分别为19年同期水平的100.8%/111.1%/118.7%/101.4%。
　　中高端持续升级，经济型酒店推进门店改造。公司23年新开店1203家，yoy+36.86%。24年开店指引为1200-1400家。23年新开店里中高端/经济型/轻管理分别新开283/174/746家，分别同比增长41.5%/79.4%/28.2%。其中中高端房量/收入占比持续提升，23年中高端酒店房量占比达39.4%，收入占比达58.3%。此外，公司仍在推进已有存量酒店升级改造，截至23年期末，如家NEO3.0酒店数量占如家品牌店数比例从2022年底的49.47%提升至58.52%。酒店持续中高端化升级和存量酒店的焕新改造有望构筑公司后续成长动力。
　　估值
　　伴随商旅储蓄需求快速释放，公司23年业绩表现修复较好。考虑到后续OCC仍有待进一步修复，中高端化扩张和存量酒店改造皆有望在前期费用投入后强化公司品牌形象，我们预测公司24-26年EPS为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.3/16.1/14.0倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险

　　公司发布2023年财务报告，期内实现营收77.93亿元/+53.1%，归母净利润7.95亿元/同比增加13.77亿元，扣非归母净利润7.19亿元/同比增加13.93亿元，业绩端同比扭亏为盈，EPS0.71元，拟向全体股东每股派发0.22元（含税）。2023Q4实现营收18.82亿元/+50.4%，归母净利润1.1亿元/同比增加3.62亿元，扣非归母净利润0.94亿元/同比增加3.72亿元。
　　事件点评
　　公司酒店运营、管理能力持续提升。酒店运营收入53.34亿元/+47.52%，毛利率21.34%/+27.73pct，占收入比重68.45%/-2.59pct；酒店管理收入19.42亿元/+50.8%，毛利率76.07%/+2.62pct，占比24.93%/-0.38pct；年内旅游市场快速恢复，三亚南山景区接待游客量600多万人次，景区收入5.16亿元/+177.35%，较2019年同期提升14.79%。
　　新开店进程持续提速，继续聚焦中高端酒店发展，存量经济型酒店产品升级NEO3.0。年内公司新开店1203家/+36.86%，Q1/Q2/Q3/Q4分别新开业210家/316家/337家/340家，新开酒店进程不断提速。其中净开中高端酒店204家/+53.38%，中高端酒店占比提升至27.48%/+2.12pct，中高端酒店收入占比达58.34%/+5.29pct。如家NEO3.0酒店数量占比提升至58.52%/+9.05pct，提升如家酒店品牌整体形象。期末储备门店2035家，为2024年新开店提供坚实基础。
　　全年来看中高端酒店RevPAR提升显著，经济型酒店入住率超过70%。2023公司全部酒店RevPAR154元/+58.4%、恢复至2019年同期97.3%，ADR235元/+28.2%，OCC65.7%/+12.5pct。其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别为138元/209元/89元，同比分别+60.7%/+62.1%/+44.6%；ADR分别为196元/311元/163元，同比分别+29.6%/+29.1%/+12.1%；OCC分别为70.4%/67.1%/54.7%，同比分别+13.6pct/+13.7pct/+12.3pct。
　　公司全部酒店RevPAR恢复至2019年同期91.2%，不含轻管理酒店RevPAR恢复至2019年同期100.3%。其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别为122元/188元80元/，同比分别+43.2%/+52.8%/+26.1%；ADR分别为182元/290元/156元，同比分别+20%/+22.5%/+7%；OCC分别为67.3%/64.9%/51.2%，同比分别+10.9pct/+12.8pct/+7.8pct。
　　期内公司毛利率38.12%/+22.42pct，净利率10.41%/+23.56pct。整体费用率23.48%/-4.93pct，其中销售费用率6.34%/+1.54pct系酒店市场复苏、公司增加营销推广人员及活动；管理费用率11.17%/-2.38pct；研发费用率0.83%/-0.35pct；财务费用率5.14%/-3.74pct系公司租赁负债产生利息费用、归还银行借款利息支出较上年同期减少。经营活动产生现金流净额40.13亿元/+170.62%。
　　投资建议
　　公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升有望持续改善业绩。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.86\0.91\1.01元，对应公司3月29日收盘价14.26元，2024-2026年PE分别为16.5\15.6\14.2倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。