核心看点。公司为硅铁及羊绒服装龙头企业，地处内蒙古硅石煤炭资源、绿电以及羊绒资源聚集区，依托资源优势持续降本，随着国家“双碳”政策推进，铁合金行业有望迎来盈利回升与集中度提升，服饰板块公司掌控产业核心资源与品牌，利润规模持续增厚；2026年上半年公司盈利显著增长，当前公司市值与固定资产原值的比值仍处于偏低状态，具备较强战略投资价值。
　　硅铁板块受益于双碳政策。公司硅铁产销规模居世界第一，2025年国内市场市占率接近30%。硅铁下游需求较为稳定，当前行业产能利用率较低，利润结构分化明显，同时“双碳”政策持续推进，高耗能碳排放的硅铁行业或将有更多落后产能退出，供给调整后行业资本回报有望逐步回升。公司具备高端技术与绿电优势，在能源供给端，公司电力机组以低热值煤为主要燃料，具备天然的煤价成本优势；在周期底部公司市场份额有望持续扩大。
　　服装与氯碱化工等多业务构建盈利护城河。服装方面，鄂尔多斯为国内羊绒行业民族品牌，国民根基深厚、行业地位稳固，品牌价值连续多年位居国内纺织服装行业首位，当前羊绒市场资源持续向头部品牌集聚，缺乏差异化优势的中小品牌加速出清，板块盈利贡献稳步提升。氯碱化工方面，PVC行业产能持续出清，年初以来受地缘冲突影响价格有所上移，利润贡献边际改善，烧碱业务有望受益于公司绿色低碳优势，但行业盈利整体不佳，相关盈利预计平稳运行；除铁合金外多项业务长期格局改善，进一步筑牢盈利护城河。
　　高分红属性突出，估值有回升空间。近几年公司分红比例显著提升，2023年-2025年现金分红比例分别达到77.1%、90.9%、82.9%，现金分红总额持续位于15亿元以上，2025年股息率为5.5%，处于板块前列，高分红属性突出；从公司市值与固定资产原值的比率来看，当前吨钢估值比例处于历史偏低分位，后续盈利修复趋势有望带动估值持续向上修复。
　　投资建议。公司依托内蒙古煤炭、硅石、电力及羊绒资源优势，以“低成本是企业核心竞争力”理念构建多元产品体系，利用园区“源网荷储”的独特优势，有效整合资源，行业格局好转的同时，其盈利有望持续改善，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为28亿元、30.8亿元、32.1亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍具备较好的战略配置价值，给予“增持”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材价格不及预期，业务发展存在不确定性。