一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司为广西地方能源企业，依托“厂网一体”的经营模式，形成了发电、供电、输配、售电全链条的供应系统，主要产品为电力（含水电、火电、风电、光伏），并参与绿电交易，用户涵盖工业生产、居民生活、商业运营等，电力主业收入占比超98%。目前公司主要业务有：
　　（一）发电业务方面：公司构建了水火风光协同发展的综合发电体系，截至报告披露日，公司控制（全资及控股）的电源总装机容量243.37万千瓦，较上年新增14.61万千瓦，其中新能源装机容量为88.90万千瓦，占比36.53%，清洁能源装机容量为173.37万千瓦，占比71.24%，主要电源结构及发电情况如下：
　　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司为广西地方能源企业，依托“厂网一体”的经营模式，形成了发电、供电、输配、售电全链条的供应系统，主要产品为电力（含水电、火电、风电、光伏），并参与绿电交易，用户涵盖工业生产、居民生活、商业运营等，电力主业收入占比超98%。目前公司主要业务有：
　　（一）发电业务方面：公司构建了水火风光协同发展的综合发电体系，截至报告披露日，公司控制（全资及控股）的电源总装机容量243.37万千瓦，较上年新增14.61万千瓦，其中新能源装机容量为88.90万千瓦，占比36.53%，清洁能源装机容量为173.37万千瓦，占比71.24%，主要电源结构及发电情况如下：
　　1.水电板块：主要分布于贺江、桂江、红水河流域，控股6座主力水电站（桥巩/合面狮/巴江口/昭平/下福/京南），控股总装机共84.47万千瓦，2025年实现发电量合计39.90亿千瓦时。2．火电板块：主要为全资子公司桂旭能源公司(广投贺州电厂)及参股公司国能北海（持股比例30%），权益装机为183.36万千瓦。报告期内受新能源装机快速增长的影响，火电发电利用小时数受到挤压,2025年桂旭能源公司利用小时数1,062小时，同比下降56.52%，2025年完成发电量约7.4亿千瓦时。
　　3.新能源板块：报告期内，仁义风电并网发电，实现自有陆风“零”的突破；印山光伏并网发电，完成首个集中式光伏项目全容量并网；截至报告披露日，新能源装机容量提升至88.90万千瓦，其中防城港海上风电A场址项目装机容量70万千瓦、集中式光伏和分布式光伏项目合计装机容量11.4万千瓦、陆风项目合计7.5万千瓦，2025年新能源板块发电量超17.4亿千瓦时，同比增长151%，新能源业务已成为公司转型发展的核心增长点。
　　（二）供电业务方面：公司以贺州为核心，供电范围辐射贺州市三县两区及梧州市部分地区，线路总长度约8,000公里，网内总用户近40万户，拥有较稳定的市场区域和客户群体，并通过220kV网架互联工程延伸至周边7个县市，形成三省（广西、广东、湖南）电力互济格局。公司售电电量来源主要包括自发电和外购电两部分：公司所属水电合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂四大水电厂接入公司自有电网，为自发电量；外购电量主要来源于国家电网（湖南）和南方电网（广西），用于填补公司电网的自发水电无法完全满足供电区域的电力需求。自发电量和外购电量互相补足，以确保供电区域内电力供应的稳定性和可持续性。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，电力行业深入贯彻落实党中央、国务院关于“能源安全与绿色低碳发展”的战略部署，系统推进电力保供、能源转型与新型电力系统建设三大核心任务。在成功应对各类极端天气与用电高峰考验下，行业通过跨省区资源优化配置与市场化机制创新，实现电力供需安全稳定运行，为经济社会高质量发展提供坚实能源保障。根据国家能源局及中电联统计数据，2025年全国电力供需总体呈现“总量攀升、结构向新、绿色提速、市场深化”四大特征。
　　电力消费需求方面，在新质生产力、数字经济与制造业高端化升级驱动下，用电结构持续优化、新兴动能凸显。2025年全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达到103,682亿千瓦时，同比增长约5.0%。城乡居民生活用电量稳步增长，用电品质与电气化水平持续提升。
　　电力生产供应方面，行业加快构建“多元互补、安全可靠、清洁低碳”的现代化能源体系，电源结构实现历史性优化。煤电机组灵活性与调节能力持续提升，兜底保供与系统支撑作用有效发挥；风电光伏开发利用规模再创新高，新型储能快速发展，新能源成为新增电量主体。截至2025年底，全国累计发电装机容量约38.9亿千瓦，同比增长约16.1%；非化石能源发电装机占比提升至60.45%，风电光伏合计装机历史性超过火电，电力绿色低碳转型取得标志性进展。2025年，规模以上工业火力发电量6.29万亿千瓦时，同比下降约1%；规模以上工业水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量3.42万亿千瓦时，同比增长8.8%。
　　电力市场建设方面，全国统一电力市场体系加快完善，市场化配置资源范围与效率持续提升。2025年，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量66,394亿千瓦时，同比增长7.4%；其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量稳步增长，跨省跨区交易与绿电交易规模大幅提升，市场在电力资源优化配置中的决定性作用进一步增强。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，贯彻落实中央经济工作会议精神，以“创新提质年”、深化主营业务精益管控为抓手，克服了广西火电“量价齐跌”、贺江桂江流域来水偏枯、广西电力交易规则调整等多重挑战，确保了公司生产经营持续稳定，主要抓好以下工作：
　　（一）强化经营管理，打好提质增效“组合拳”，确保生产经营持续稳定。一是抓提质增效，巩固核心竞争力。水电企业通过节水增发、调洪增发等策略，有效对冲贺江、桂江来水偏枯带来的影响；火电通过配煤掺烧、优化运输、推进节能优化技术改造，节约燃煤、用电及燃油成本，增加获得深度调峰补偿；电网企业持续增供扩销，积极争取网内网外有利结算机制，优化桂东电网电源结构降成本，售电量同比增长9.9%；新能源板块持续推进，仁义风电、印山光伏成功并网发电，北部湾海上风电发电态势稳定，推动公司新能源板块发电量同比增长151%，新能源业务发展成效显著。二是抓政策补贴，赋能经营实效。密切关注能源产业、科技创新、绿色低碳等各项扶持政策，获得政府补贴超1,300万元，享受减税降费优惠、税收优惠超1.2亿元，有效弥补项目投资成本，缓解经营压力。三是抓成本管控，确保资金安全稳定。积极争取多渠道融资，持续优结构降成本，获批中期票据、非公开发行公司债额度合计20亿元，存量综合融资成本2.71%，同比下降36BP，有效降低融资成本，贷款结构更加合理。四是抓资产盘活，提升资产效能。报告期内，完成国海证券股份置换国能北海股权项目，有序减持环球新材国际股票，进一步瘦身健体、聚焦主业；完成经营效益不佳、管理成本较高的小水电资产处置，有效回笼资金，优化资源配置。
　　（二）项目建设全面提速，打造综合新型能源体系，产业结构优化升级取得新成效。报告期内，公司重大项目投资建设有序推进，全年完成项目投资约24.58亿元，公司控股装机总容量超240万千瓦。陆上风电方面，仁义风电项目已并网9台风机，上程、茶盘源和水口等陆上风电项目合计45万千瓦正在稳步推进项目建设。海上风电方面，防城港海上风电项目A场址70万千瓦机组全面投产商运。光伏方面，桥巩印山(一期)光伏项目8.5万千瓦成功并网，古欧光伏项目7.5万千瓦已开工建设，实现公司集中式光伏“零”的突破。电网方面，110千伏路花输变电工程及110千伏里松输变电工程一期顺利投运，220千伏桂蝴Ⅰ、Ⅱ线迁改工程完工，贺州市仁信热电联产35千伏配电线路工程开工建设，电网结构持续优化，供电能力与可靠性显著提升。
　　（三）强化科技赋能场景应用。一是实现桂东电网智能升级。供电分公司投用无人机智能巡视系统，推动巡检模式从“人巡为主”向“机巡为主”转型；110kV江口开关站全景智能巡视系统入选广西第二批“人工智能+制造”典型案例，首次实现变电站“无人值守、少人干预”的智能运维模式，提升运营效率。二是以数智化推动管理升级。打造集主网调度、配网调度、水电厂集控、新能源电站集控等功能为一体的调控系统，打通了电力生产、调度、监控与管理各环节的数据交互壁垒，推动信息从“互联互通”到“远程可控”的提升，实现水电厂“少人值班，无人值守”目标。三是坚持创新驱动，2025年公司及子公司获得专利授权16个，新增高新技术企业1家，创新型中小企业3家，专精特新企业2家，北部湾海风公司2个项目分别获评中国安装协会科学技术进步奖一等奖和二等奖，佰昌公司立式预装式变电站和热管油浸式变压器2个产品被评选为广东省名优高新技术产品。
　　（四）高效统筹发展和安全，安全生产形势持续向好。一是保障安全、稳民生。公司坚守国企使命，积极践行社会责任，大力投入电网升级改造，稳步提升电网智能化运维水平，聚力打造坚强可靠的地方电网，确保了电力稳定可靠供应；二是持续加强安全生产标准化建设。年内新增安全生产标准化一级企业2家、三级企业2家，桂能电力、平乐桂江电力2项成果入选2024全国健康企业建设特色案例，桂源电业公司1项成果入选2024全国健康企业建设健康班组案例，3家企业获得安全文化建设三星级企业。三是持续深化安全标准化和7S（整理、整顿、清扫、清洁、素养、安全、节约）管理。供电分公司7S管理获“国字”认证，桥巩能源公司课题荣获2025年度广西电力行业质量管理活动“优秀QC成果优秀奖”。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重要变化。
　　（一）电力特许经营优势
　　公司电力主业经营拥有政府特许经营权，取得了广西工业和信息化委员会核发的《供电营业许可证》，具有独立的供电营业区。
　　（二）区位优势
　　公司是广西国资委控股的唯一一家能源上市企业，且作为“厂网合一”的地方企业，主要供电营业区包括贺州市三县两区及梧州市部分直供用户，多年来已形成具有黏性的客户群体，市场份额相对稳定。
　　（三）经营模式优势
　　公司集发电、供电、配电业务为一体，是上市公司中少有的“厂网合一”的企业，电厂和电网统一规划、调度、管理。业态的多样性和互补性具有更强的盈利能力和风险抵御能力，能有效应对政策性和市场性风险。
　　（四）管理优势
　　公司决策层、管理层拥有成熟和丰富的电力管理运营经验，能推动公司管理稳中向好发展。公司间接控股股东广投集团为广西首家“世界500强”企业，拥有丰富的能源开发管理经验、强大的能源运营人才队伍、优厚的能源装机资源，对上市公司的发展给予充分的支持。
　　（五）能源结构优势
　　公司电源结构较为合理，清洁能源占比超70%，其中，公司水电厂分布在桂江、贺江和红水河流域，水力资源优质，发电成本不受采购原材料价格上涨因素影响，具有长期稳定经营优势。公司近年来新能源装机不断攀升，有效增强盈利能力，能源结构更趋合理，网内新能源的增长有效地填补了自有电网外购电量。
　　五、报告期内主要经营情况
　　公司2025年全年完成发电量64.79亿千瓦时，同比增长1.51%；完成售电量95.15亿千瓦时，同比增长10.84%；实现营业收入37.13亿元，同比下降5.56%；全年合并实现净利润-4,494.31万元，同比减少121.95%；归母净利润-2.11亿元，同比减少434.92%；每股收益-0.1439元/股，同比减少434.65%；加权平均ROE同比下降9.47个百分点。
　　1.电网销售方面：公司电网累计完成售电量44.23亿千瓦时，同比增长9.94%；受广西电力交易市场电价下行的影响，公司电网售电价同比下降，同时，贺江、桂江流域来水偏枯导致发电量减少，电网外购电增加、购电成本上升，多重因素叠加影响电网板块毛利同比减少。电网销售业务实现扣非归母净利润17,134.72万元，较上年同期同比减少24,329.27万元。
　　2.水电生产方面：贺江、桂江流域来水同比减少超四成，公司贺州及梧州地区水电厂发电量同比减少53,809.88万千瓦时；红水河流域的桥巩水电来水增加，发电量同比增加54,981.55万千瓦时。公司所属广西区内2家统调水电企业因分摊不平衡电费（政策见备注说明）减少扣非归母净利润6,075.08万元。水电板块实现扣非归母净利润20,199.86万元，较上年同期减少2,594.31万元。
　　3.火电生产方面：公司火电业务受电力市场交易调节及火电利用小时数下降的影响，边际贡献空间进一步收窄。但由于上年同期递延所得税转回，本报告期无转回情况，火电板块扣非归母净利润-27,371.44万元，同比减亏1,254.22万元。
　　4.风电生产方面：上年报告期末海上风电机组全容量并网发电，本报告期内发电量同比增加，公司所属广西区内1家统调风电企业因分摊不平衡电费（政策见备注说明）减少扣非归母净利润2,914.41万元。风力发电板块实现扣非归母净利润4,117.15万元，同比增加1,026.78万元。
　　5.报告期其他方面：（1）计提商誉减值同比增加，归母净利润同比减少8,022.43万元；（2）公司本部收回了应收的股权转让款及债务重组款项等，相应转回的坏账准备较上年同期有所增加，归母净利润因此较上年同期增加2,806.33万元；（3）公司本部对闽商石业长期股权投资计提减值，归母净利润同比减少2,251.62万元；（4）公司本部原参股企业投资收益同比减亏及新增参股的国能北海贡献的投资收益，合计减亏1,411.88万元。
　　6.报告期非经常性损益方面：（1）公司持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动及分红3,302.68万元，上年同期为20,972.68万元，归母净利润同比减少17,667.00万元；（2）国海证券股权置换收益5,310.25万元，同时，处置环球新材国际股票收益281.29万元，归母净利润同比增加6,796.83万元；（3）公司上年同期计提世纪之光资本金及资金占用利息10,193.17万元，本报告期无此情况；（4）本报告期处置森聪等水电站资产以及解除电厂租赁合同取得收益，归母净利润同比增加3,575.71万元。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　2025年以来，我国电力行业在保障能源安全的前提下，绿色低碳转型持续加速。随着宏观经济平稳增长，全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，达到10.36万亿千瓦时，同比增长5%。全国电力消费结构持续优化，第三产业和城乡居民生活用电是增长的主要动力，其中充换电服务业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量增速尤为显著。高端制造业用电增长势头强劲，已超越部分传统高耗能行业。
　　电力供需方面，根据中电联分析预测，2026年我国宏观经济将继续保持平稳增长，预计2026年全国全社会用电量约10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%，全年统调最高用电负荷在15.7-16.3亿千瓦。预计2026年全国新增发电装机规模将超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模将超过3亿千瓦；新增有效发电能力1亿千瓦左右。到2026年底，全国发电装机容量预计将达到43亿千瓦左右，非化石能源发电装机占比将提升至63%左右。其中，太阳能发电装机规模预计将首次超过煤电，风电和太阳能发电合计装机规模将达到总装机规模的一半。煤电装机占总装机比重将进一步降至31%左右，其功能定位将持续向基础保障性和系统调节性电源深化。随着用电特性变化和新能源装机的快速扩张，火电机组的额定运行工况预计将进一步减少，年利用小时数可能继续呈下降趋势，不同电源类型机组的利用效率分化态势将更为显著。
　　电力市场方面，根据国家发展改革委、国家能源局《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）等政策，各地逐步完善省内电力市场化交易规则，新能源上网电量正全面进入电力市场，市场竞争加剧。预计在电力供需总体平衡的背景下，国内各电源的上网电价普遍面临下行压力。同时，以容量电价锚定固定成本回收、以现货价格反映边际成本、以中长期合同对冲市场风险的多层次定价机制，或将导致用户侧电价结构呈现“电能量费用下降、系统运行费用上升”的特点。未来，新能源的电价水平将在市场化竞争和机制保障的共同作用下形成，并直接影响发电企业的收益预期。
　　煤炭市场方面，2025年，全国煤炭消费量预计与2024年大致持平，全球煤炭需求也呈现温和下降趋势。在电力供应侧，新能源出力的波动性对系统调节能力提出更高要求。预计2026年，全国煤炭消费需求将保持弱势平稳运行。电力行业用煤仍是需求基础，但清洁能源的持续发力对火电的替代效应依然明显。从供需格局看，预计2026年较2025年将呈现边际改善，煤炭价格中枢或大体持平。同时，产地长协价格引入浮动机制，有望增强长协履约的可行性，有助于平抑市场煤价波动。
　　在国家“双碳”战略目标的持续推进下，电力行业正呈现“清洁转型主导、市场机制深化、系统调节关键、保供压力犹存”的鲜明特征。电源结构的历史性转变已然成型，电力市场化改革进入深水区，前述变化在降低全社会用能成本的同时，也对所有市场参与者的战略适应能力、成本控制能力和技术创新能力提出了全新要求。
　　（二）公司发展战略
　　深入贯彻习近平总书记“四个革命、一个合作”能源安全新战略，紧扣广西“一区两地一园一通道”建设部署，以绿色低碳为主线，夯实基础能源根基，布局能源新业态，提升综合能源服务赋能能力，推动产业融合升级。聚焦电力主责主业，以改革创新为驱动，重点发展清洁能源，扎实推进强网战略，重点打造桂东百万千瓦级清洁能源基地。
　　1.聚焦主业，强化多能协同驱动
　　深耕电力主业，重点布局海上风电、陆上风电、光伏、抽水蓄能等新能源领域，加大开发力度、提升新能源控股装机规模，同步加快电网骨干网架、配网线路工程建设，优化电网结构布局，提升电网输电、配电及调度运行效率，保障电网安全稳定运行。着力提升网内自发电量，充分挖掘水电及新能源发电潜力，优化机组运行调度，提高新能源发电利用率，增强电力供应自主性和可控性；同时强化电能质量管理，规范发电、输电、配电全流程管控，延伸完善产业链条，构建多能协同、高效联动的发展格局，释放产业协同效益。
　　2.统筹存量，精准发力增量提质
　　统筹存量与增量项目资源，做优存量资产、提升上市平台产业布局质量与运营效能；稳步做精增量，对接多层次资本市场，孵化优质资产，充分发挥国有企业在科技创新、产业控制、安全支撑中的核心作用，助力现代化产业体系构建。
　　3.锚定价值，推动双向协同成长
　　夯实价值创造根基，深耕经营管理、做优基本面，持续提升上市公司内在价值；重视市场反馈、合理引导预期，强化价值传递与各方认同，推动内在价值与市场价值协同提升，切实维护股东权益，构建高质量发展良性循环。
　　4.守正创新，筑牢合规发展底线
　　坚守依法合规底线，健全公司治理、提升信息披露质量与规范运作水平，防范化解重大风险、维护全体投资者权益；以市场为导向深化改革创新，鼓励基层创新实践，激发企业内生动力，实现合规经营与创新发展双向赋能。
　　（三）经营计划
　　1.经营目标：
　　营业总成本：37.50亿元合并净利润：0.50亿元
　　以上生产经营目标数据仅为公司内部经营管理及战略规划之参考，不代表公司2026年盈利预测和对投资者的承诺。预算目标的实现受多重因素影响，包括但不限于宏观经济环境、市场供需变化、行业发展趋势、公司重要假设条件的达成情况以及管理团队的执行能力等。因此，实际经营成果可能存在不确定性，敬请投资者充分关注相关风险，审慎决策。
　　2.工作部署
　　（1）精化水库经济调度，全力提升节水增发与盈利水平。强化水情监测、预报与预警联动，精准研判流域来水趋势，科学实施梯级水库联合调度，确保来水充裕时段多发满发、应发尽发，来水偏枯时段节水增发、优化发电。持续加强水电厂设备日常巡检、预防性检修与隐患治理，保障机组安全稳定、高效可靠运行，最大限度提升设备可用率与发电效率。在全力抢抓发电量的同时，从严管控检修、运维、管理等各项成本费用，精打细算、降本节支，不断提升水电板块盈利能力和利润贡献度。
　　（2）优化电网运行调度，全面提升运营效率与经营效益。持续优化电网运行方式，统筹水电梯级联合调度与电网经济调度，精细压降耗水率和综合线损，强化高损线路、薄弱台区专项治理，持续提升电网运行经济性。严守电网安全稳定运行底线，加强设备运维、风险防控和应急处置，确保供电可靠、电网安全。坚持“稳存量、扩增量、优结构”，精准研判电力市场形势，灵活优化营销策略，巩固核心用户、拓展优质负荷，全力增供扩销。加快推进网内新能源项目并网消纳，积极拓展网外低价优质电源接入，持续优化购电结构、降低购电成本，全面提升电网板块经济效益与市场竞争力。
　　（3）狠抓火电减亏控亏，坚决打好扭亏增盈攻坚战。坚持以年度长协煤为核心保障，全力争取保量、保价、高兑现率的长协合同，稳定煤源供应、控制采购成本。优化燃煤采购节奏与配煤掺烧方案，强化燃煤全过程管控，多措并举降低标煤单价。严格落实全面预算管理，从严从细管控各项费用支出，推动成本管控走深走实。深入开展行业对标与内部对标，持续优化机组运行方式，着力降低煤耗、厂用电率等关键消耗指标。加强设备治理与技术改造，提升机组可靠性、灵活性与运行效率，推广应用节能降耗新技术、新工艺。统筹谋划年度电力现货交易策略，精准研判市场行情，抢抓交易机遇实现收益最大化。加快推进热电联产提质扩能，按期完成电极锅炉及中压供热技改项目投运达效。全力争取容量电费、深度调峰及辅助服务补偿，优化发电计划与电量结构，积极拓展热力供应、综合能源服务等多元化收益渠道，全力以赴减亏控亏、提升火电生存发展能力。
　　（4）聚焦主责主业，加快推动新能源规模化发展。坚定不移发展海上风电、陆上风电、光伏发电等清洁能源主业，加快构建“风光水火”多能互补新格局。紧盯各项目关键节点，全力推进陆上风电项目建设与全容量并网，加快形成新增产能与新增效益。强化项目全过程管控，严把安全、质量、进度、投资关，稳步扩大新能源装机规模，持续优化电源结构，为公司绿色低碳转型提供强劲支撑。
　　（5）深化提质增效系统施策，全力推动高质量发展。坚持以提质增效、降本增效、改革增效、发展增效为总抓手，全面提升经营管理质效和核心竞争力。纵深推进亏损企业专项治理，一企一策制定扭亏减亏方案，压实责任、挂图作战，加快实现亏损额压降、亏损面收窄。坚定不移推进“瘦身健体”，聚焦主责主业，依法依规清退非主业、低效无效、长期亏损且扭亏无望的企业，优化资源配置，集中资源做强做优核心业务。统筹抓好成本管控、资产盘活、资金统筹、政策争取等各项工作，以实实在在的经营成效，为公司高质量可持续发展提供坚实保障。
　　（四）可能面对的风险
　　公司拟定经营计划和经营目标以及对未来发展筹划依据的假设条件是：公司所遵循的现行法律法规以及国家有关行业政策将不会有重大调整和改变；国民经济平稳发展的大环境不会有大的改变；公司所在行业市场环境不会有重大改变，不会发生对公司经营业务造成重大不利影响以及导致公司财产重大损失的任何不可抗力事件和不可预见的因素等。
　　2025年，电力行业处于新型电力系统加速构建、市场化改革持续深化、绿色转型迈向纵深的关键阶段，行业整体呈现“总量攀升、结构向新、绿色提速、市场深化”的发展特征；2026年，结合行业发展态势及公司经营实际，公司未来可能面临的主要风险因素有：
　　1.经营风险
　　公司主营的水力发电受天气变化和来水等自然因素影响较大，降雨量和来水量难以提前预计，公司发电量减少或不足则需增加成本较高的外购电量，公司购电成本增加，利润减少。火力发电成本受煤炭市场价格和供应变化影响较大，且公司远离煤产地，运输成本较高，煤价的变动将影响火电效益。
　　应对措施：公司将密切跟踪水情变化，依托大数据技术优化调度模式，充分发挥水能效益及自身电网优势，用足低成本电力资源，严控成本开支；持续提升自供电比例，降低外购电依赖，稳步提升供电盈利水平。进一步深化与稳定煤炭供应商的长期合作，优化采购与运输方案，对冲煤价波动风险；深入研究并落实煤电容量电价政策，做好政策衔接与申报工作，依托容量电费弥补煤电利润缺口，推动火电盈利结构向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”多元化转型。加强新能源项目消纳能力研判，合理布局储能配套设施，提升新能源发电消纳效率，保障各类电源协同高效运行。
　　2.行业竞争风险
　　随着国家电力体制改革全面深化，全国统一电力市场体系加快完善，发电、售电环节竞争愈发充分。当前供电主体持续多元化，除传统发电企业外，各类民营企业、跨界企业逐步参与新能源发电及售电业务，市场竞争格局更趋复杂；同时，竞争对手凭借自身地位优势、资本积累及资源禀赋，在电网布局、用户拓展等方面占据先机，公司电网发展的地域和空间仍受限制。此外，新能源增量项目全面进入市场交易，行业竞争已从传统的规模竞争转向成本、技术、服务的综合竞争。
　　应对措施：进一步加强与地方政府、当地企业的沟通协作，精准把握区域用电需求，深化电力市场研究，精准对接市场变化。依托扎实的技术支撑、独特的区位优势以及对地方经济社会发展的战略性作用，充分发挥现有成熟供电网络的核心优势，积极参与区域电力市场交易，持续增强发供电能力；聚焦用户需求优化服务模式，稳定现有用户群体，重点拓展高端制造、数字经济等新兴领域高附加值用户，不断提升发展质量和核心竞争力。
　　3.市场和电价政策调整风险
　　一方面，电力企业经营状况与宏观经济运行深度关联，受经济周期影响显著。宏观经济增速放缓，直接体现在工业生产和居民生活用电需求的变化上。第三产业与高端制造已成为用电增长的主力，其需求波动将直接传导至公司售电量、销售收入等核心经营指标。另一方面，电价政策调整持续深化。分时电价从“政府核定”迈入“随行就市”的市场化阶段，目前全国已有9地明确取消固定分时电价。同时，新能源电价市场化改革持续推进，中长期交易电价整体呈下行趋势，绿宁价机制仍在完善中。上述政策调整对公司的生产经营和盈利能力构成直接传导与深度影响。
　　应对措施：公司将持续关注宏观经济发展动态，加强宏观经济形势研判，精准分析经济周期对电力需求的影响，及时调整经营策略。强化电力需求预测能力，加大市场营销力度，主动适配用电结构变化，重点培育稳定的高附加值用户群体；充分利用电网结构、管理、成本优势，持续提升供电质量和服务水平，增强电网供电保障能力，缓冲市场需求波动带来的不利影响。密切跟踪电价政策调整动向，深入研究市场化分时电价、绿电定价等相关政策，积极适应政策变化，优化电价策略，降低政策调整带来的经营风险。
　　4.投资风险
　　受国内外政治经济形势、经济政策、经济周期、行业景气等因素的影响，外部条件存在不确定性，可能会造成对外投资收益低于预期。
　　应对措施：公司将全面加强对投资项目的监督管理和风险管控，力争对外投资能够给公司带来良好效益。
　　除以上可能存在的风险因素外，目前预计暂无对公司财务状况和经营成果造成重大影响的其他重大风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期公司所属电力行业情况
　　今年以来，电力行业认真贯彻习近平总书记关于能源电力的重要讲话和重要指示批示精神，以及“四个革命、一个合作”能源安全新战略，落实党中央、国务院决策部署，弘扬电力精神，攻坚克难，统筹做好保供电、促转型、稳投资、优服务等各项工作，为经济社会发展和人民美好生活提供了坚强电力保障。全国电力系统安全稳定运行，电力供应持续绿色低碳转型，电力消费稳中有进、稳中向好，电力供需总体平衡。
　　1.电力消费需求方面。上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进。全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7%。
　　2.电力生产供... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期公司所属电力行业情况
　　今年以来，电力行业认真贯彻习近平总书记关于能源电力的重要讲话和重要指示批示精神，以及“四个革命、一个合作”能源安全新战略，落实党中央、国务院决策部署，弘扬电力精神，攻坚克难，统筹做好保供电、促转型、稳投资、优服务等各项工作，为经济社会发展和人民美好生活提供了坚强电力保障。全国电力系统安全稳定运行，电力供应持续绿色低碳转型，电力消费稳中有进、稳中向好，电力供需总体平衡。
　　1.电力消费需求方面。上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进。全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7%。
　　2.电力生产供应方面。上半年，全国重点调查企业电力完成投资合计6,546亿元，同比增长9.6%。截至2025年6月底，全国全口径发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能装机达11亿千瓦；新能源发电量保持快速增长，占总发电量比重超四分之一；电网工程投资快速增长14.6%；跨区、跨省输送电量同比较快增长11.8%。
　　3.电力市场建设方面。上半年各电力交易中心累计完成市场交易电量2.95万亿千瓦时，同比增长4.8%。
　　（二）报告期公司主营业务情况
　　作为广西地方能源企业，公司依托“厂网一体”的经营模式，形成了覆盖发电、供电、输配、售电全链条的供应系统。
　　1.在发电业务方面，多元布局筑牢能源根基。公司构建了水火风光协同发展的综合发电体系，截至报告期末，公司控制(全资及控股)的电源总装机容量234.33万千瓦（较上年末新增印山光伏发电项目并网5.57万千瓦），新能源装机容量占比由上年期末的31.87%增长至本报告期末的33.50%。公司发电业务如下：
　　水电板块：控股6座主力水电站（桥巩/合面狮/巴江口/昭平/下福/京南），装机总容量85.86万千瓦，上半年完成发电量约16.17亿千瓦时。
　　火电板块：全资子公司桂旭能源公司广投贺州电厂，装机总容量70万千瓦，上半年完成发电量约2.52亿千瓦时。
　　新能源板块：公司清洁能源布局成效显著。防城港海上风电A场址项目（70万千瓦）并网以来，累计发电量超14亿千瓦时；报告期内新增印山光伏发电项目（一期）并网5.57万千瓦，新能源装机总容量增长至78.47万千瓦；上半年，新能源发电量同比增加6.45亿千瓦时。
　　2.在供电方面，全域覆盖可靠电网。公司以贺州为核心，供电范围辐射贺州市三县两区及梧州市部分地区，拥有较稳定的市场区域和客户群体，并通过220kV网架互联工程延伸至周边7个县市，形成三省（广西、广东、湖南）电力互济格局。公司供电区域及周边地区存在广西电网和部分小型电力生产企业，与公司共同参与市场竞争。
　　3.在售电方面，公司售电电量来源主要包括自发电和外购电两部分：公司所属水电合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂四大水电厂接入公司电网；桥巩水电站、梧州京南水电厂接入广西电网。由于目前接入公司电网的自发水电无法完全满足供电区域的电力需求，公司需要从国家电网和南方电网购入部分电量，以确保供电区域内电力供应的稳定性和可持续性。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）报告期主要经营成果
　　报告期内，公司共完成发电量26.38亿千瓦时，比上年同期减少19.68%；完成售电量39.82亿千瓦时，同比减少4.84%；实现营业收入163,644.68万元，同比减少14.75%，其中电力销售收入160,874.14万元，同比减少14.84%。合并实现利润总额3,013.95万元，同比减少67.54%；实现归母净利润-7,090.78万元，同比减少719.96%；实现扣非归母净利润-8,104.64万元，同比减少177.05%；全面摊薄净资产收益率-2.45%。
　　1.水电生产方面：贺江、桂江及红水河流域来水同比减少，公司水电厂发电量同比减少，水力发电板块实现扣非归母净利润10,236.58万元，同比减少4,385.57万元。
　　2.火电生产方面：受电力市场交易调节影响，火电上网电价下降，火电发电量减少，火力发电板块扣非归母净利润-14,060.42万元，同比增亏3,674.52万元。
　　3.风电生产方面：上年末海上风电机组全容量并网发电，本报告期内发电量同比增加，实现归母净利润1,710.05万元，同比增加984.82万元。
　　4.电力销售方面：电力交易市场电价下降，公司电网售电价下降，且受来水偏枯影响，电网内购水电电量减少，外购电增加，购电成本增加，供电毛利减少，供电板块实现扣非归母净利润7,638.94万元，同比减少14,948.90万元。
　　5.其他方面：
　　（1）本报告期公司本部收回股权款、往来款等款项，应收款项坏账转回同比增加，扣非归母净利润增加1,673.18万元；
　　（2）本报告期公司本部财务费用同比减少833.69万元。
　　6.非经常性损益方面：公司持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动，本期影响归母净利润-2,348.84万元，上年同期为-11,006.71万元，同比减亏8,657.88万元；处置环球新材国际股票投资收益1,789.91万元，实现归母净利润同比增加1,745.94万元。
　　（二）报告期主要工作
　　2025年上半年，公司认真学习贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，以及习近平总书记关于广西工作论述的重要要求，坚持实干为要、创新为魂，用业绩说话、让人民评价，紧紧围绕“创新提质年”的要求，克服市场电价下降、来水偏枯、火电量价齐跌等困难和挑战，多措并举抓好生产经营，科学统筹电源和电网发展，公司总体经营情况好于预期。
　　（一）坚持稳字当头，持续聚焦主责主业
　　发电板块及电网板块“双轮驱动”，助力经营发展提质增效。发电板块方面，防城港海上风电示范项目A场址自2024年一季度首并以来，累计发电量超14亿千瓦时，本年正式投入商运，贡献利润0.42亿元，成为公司新的利润增长点；水电企业克服来水偏枯影响，实现节水、调洪增发电量2500万千瓦时；广投贺州电厂积极争取100%容量电费，开展节能减耗及成本管控。电网板块方面，供电企业持续做好增供扩销，不断提升网内客户服务质量，积极主动对接网外企业转网，积极争取低价电源接入；加快低效无效资产和非主业退出，优化资产配置，积极盘活公司存量资产。
　　（二）多维降本增效益，内核强化稳根基
　　一是持续推进火电燃料替代与掺烧优化，节约燃料成本。二是电网积极争取低价电源接入，降低购电成本。三是加快推动惠企政策落地见效，上半年获得政策补贴到账超600万元，享受税收优惠超0.5亿元。四是稳守授信资金防线，降本增效优结构。上半年公司获批非公开公司债券及中期票据额度20亿元；融资综合资金成本降至2.97%，首次降至3%以下，创历史新低。五是强化预算管理，提升资金效益。管理费用同比下降7.68%；12项一般性行政经费同比下降18.36%。
　　（三）加快推进项目建设并取得实质性进展
　　印山光伏发电项目（一期）5月底成功并网发电；仁义风电场项目加快推进完成首次并网任务；贺州抽水蓄能项目已成功纳入2024年第二批中央用地保障清单及广西2024-2028年抽蓄项目优化调整方案，力争三季度具备核准条件；广投贺州电厂热电联产已于今年5月具备低压、中压供汽能力；110千伏里松输变电工程一期已竣工验收，平桂区路花独立供电区改造项目已开工建设；独立供电区改造项目（江坪村）已完成工程量的复核工作；新能源并入桂东网工作有序推进。
　　（四）安全生产守防线，强化管控防风险
　　落实防汛防台及重大活动、重要时期能源保供、应急管理工作，层层压实责任，成功应对台风、强降雨天气等极端天气，圆满完成各项保供电任务。全面开展专项整治，持续推进治本攻坚三年行动，开展反“三违”防“三误”、涉重金属等环境风险排查等专项整治，公司上半年安全形势稳中向好。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）电力特许经营优势
　　公司电力主业经营拥有政府特许经营权，取得了广西工业和信息化委员会核发的《供电营业许可证》，具有独立的供电营业区。
　　（二）区域优势
　　公司多年来已形成比较稳定的用电客户群，市场相对稳定，主要供电营业区包括贺州市三县两区及梧州市部分直供用户。
　　（三）“厂网合一”经营模式
　　作为一家从事发电、供电、配电业务一体化经营的地方电力企业，公司拥有完整的发、供电网络，是电力上市公司中少数拥有“厂网合一”的企业，厂网一体化保证了对区域电力供应市场优势。
　　（四）管理优势
　　公司决策层、管理层拥有成熟和丰富的电力管理运营经验，能推动公司管理稳中向好发展。
　　（五）水电清洁能源优势
　　广西水资源丰富，公司水电厂地处桂江、贺江和红水河流域，利于公司水电经营。水电为清洁能源，发电成本不受采购原材料价格上涨因素影响，具有长期稳定经营优势。
　　（六）新能源增长优势
　　近年来，公司持续加大新能源项目开发力度，防城港海上风电A场址项目70万千瓦已全容量并网。已取得建设指标但尚未并网的控股新能源规模约76万千瓦，防城港海上风电示范项目F场址、一批分布式光伏项目正在推进前期工作。项目建成后，将大幅度增加公司总装机规模和新能源装机占比。
　　四、可能面对的风险
　　公司拟定经营计划和经营目标以及对未来发展筹划依据的假设条件是：公司所遵循的现行法律法规以及国家有关行业政策将不会有重大调整和改变；国民经济平稳发展的大环境不会有大的改变；公司所在行业市场环境不会有重大改变，不会发生对公司经营业务造成重大不利影响以及导致公司财产重大损失的任何不可抗力事件和不可预见的因素等。
　　公司未来可能面临的主要风险因素有：
　　1.经营风险
　　公司主营的水力发电受天气变化和来水等自然因素影响较大，降雨量和来水量难以提前预计，公司发电量减少或不足则需增加成本较高的外购电量，公司购电成本增加，利润减少。火力发电成本受煤炭市场价格和供应变化影响较大，且公司远离煤产地，运输成本较高，煤价的变动将影响火电效益。
　　应对措施：公司将及时掌握水情变化，利用公司自身“厂网合一”运营模式的优势，做好科学调度工作，充分发挥水能效益、用足低成本电，减少成本开支。不断提升自供电比例，降低外购电成本，提升供电盈利水平。积极寻找稳定的煤炭供应商，稳步开拓用电市场，采取灵活手段做好经济调度和负荷优化工作，实现效益最大化。深入研究煤电容量电价政策，做好主动测算、沟通衔接、及时申报等工作，争取通过容量电费弥补煤电利润。
　　2.行业竞争风险
　　随着国家电力体制改革全面深化和电力交易改革持续推进，售电量、电价等经营指标不确定性逐渐上升，发电企业的机遇与挑战并存。面对当前供电主体多元、多网交叉并存、利益格局复杂的现实情况，特别是竞争对手拥有的地位优势和历史积累的资本优势，公司在电网端面临较大压力，电网发展地域和空间受限。
　　应对措施：进一步加强与地方政府、当地企业的沟通交流，密切关注市场需求，做好电力市场研究工作。凭借扎实的技术支撑、独特的区位优势，以及对地方经济社会发展突出的战略性作用，利用多年形成的成熟的供电网络，参与区域电力市场交易，增强发供电能力，稳定现有用户，不断提高发展质量。
　　3.市场和电价政策调整风险
　　一方面，电力企业经营状况与宏观经济运行和经济周期的相关性较高，经济下行周期将直接引起工业生产及居民生活电力需求的减少，将影响到公司包括售电量在内的经营指标；另一方面，政府对电价政策的调整，会对公司的生产经营和盈利能力产生较大影响。
　　应对措施：公司将持续关注和追踪宏观经济发展动态，加强宏观经济形势预测，分析经济周期和电价政策调整对公司的影响，并针对变化情况相应调整经营策略。通过加强电力需求预测，加大市场营销管理力度，积极调整负荷结构，大力发展稳定高附加值的用户，并充分利用电网结构、管理、成本优势，提高供电质量和服务水平，提高电网供电保障能力，缓冲电力业务受到的不利影响。
　　4.投资风险
　　受国内外政治经济形势、经济政策、经济周期、行业景气等因素的影响，外部条件存在不确定性，可能会造成对外投资收益低于预期。
　　应对措施：公司将全面加强对投资项目的监督管理和风险管控，力争对外投资能够给公司带来良好效益。
　　除以上可能存在的风险因素外，目前预计暂无对公司财务状况和经营成果造成重大影响的其他重大风险。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，面对复杂多变的外部环境，公司全面贯彻党的二十大及二十届三中全会精神，全力以赴抓党建、深改革、促生产、强管理，打好打赢提质增效攻坚战，通过实施精益化管理、推进数字化转型、优化产业布局等系列举措，实现主要经营指标显著改善，发展质量大幅提升，实现全年经营态势稳中向好、稳中提质。　　（一）聚焦主业，多措并举实现多面增效　　一是存量增效取得新成绩。报告期内，水电企业累计实现发电量39.78亿千瓦时，同比增长约27%，实现利润总额同比增长约2.2亿元。电网实现售电量40.23亿千瓦时，同比增长3.29%，因售电量增长及内购水电增加影响，购电成本降低，实现利润总额同... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，面对复杂多变的外部环境，公司全面贯彻党的二十大及二十届三中全会精神，全力以赴抓党建、深改革、促生产、强管理，打好打赢提质增效攻坚战，通过实施精益化管理、推进数字化转型、优化产业布局等系列举措，实现主要经营指标显著改善，发展质量大幅提升，实现全年经营态势稳中向好、稳中提质。
　　（一）聚焦主业，多措并举实现多面增效
　　一是存量增效取得新成绩。报告期内，水电企业累计实现发电量39.78亿千瓦时，同比增长约27%，实现利润总额同比增长约2.2亿元。电网实现售电量40.23亿千瓦时，同比增长3.29%，因售电量增长及内购水电增加影响，购电成本降低，实现利润总额同比增长约0.3亿元；公司及所属企业全年收到政府补贴超600万元，享受减税降费优惠、税收优惠超1亿元。
　　二是增量增效取得新突破。报告期末，公司控制（全资及控股）的电源装机总容量228.76万千瓦，同比增加70.9万千瓦，新能源装机容量占比由上年期末的1.27%增长至本报告期末的31.87%。
　　新能源项目方面，广西首个海上风电项目——防城港海上风电A场址于报告期末实现全容量并网发电，累计发电量超6.7亿千瓦时，实现收入同比增长超1.8亿元；陆上风电项目正在按计划推进，一批分布式光伏已实现全容量并网，贺州抽水蓄能项目前期工作按计划推进；电网建设方面，路花输变电工程、城市配电网改造建设项目（一期）、独立供电区改造项目已完工，供电稳定性、可靠性持续提升。
　　三是低效资产战略性退出。完成陕西桂兴公司清算注销、科雷斯普公司10.73%股权转让、桂东新能源100%股权转让、上程电力96.954%股权转让及永盛石化剩余49%股权转让，进一步瘦身健体、聚焦主业。
　　四是降本增效取得新成效。坚持过“紧日子”，加强对各类费用的管控，细化支出标准、压缩一般性日常管理支出，全年管销费用支出同比减少超0.35亿元。
　　五是科技创新赋能价值创造。公司及所属企业多个项目入选行业典型应用案例或取得省级以上奖励，开展内部科技项目13项。
　　（二）综合施策，财务管理成果显著
　　一是资本市场信用跃升。主体信用评级由AA提升至AA+，增强信贷能力，有利于降低融资成本。二是合理优化负债结构，增强企业抗风险韧性。公司合并资产负债率较历史最高点下降7.81个百分点，年末中长期贷款比例较历史最低点增长32.44个百分点。三是融资渠道多元化布局，增加降负债成本的选择。成功注册10亿元超短期融资券并完成发行3亿元。四是财务费用压降取得良好成效，成功降低超过4%的融资成本,为公司节省财务费用2,100万元。全年获“工业流动资金贷”“纾闲贷”“招商贷”各项低息融资15.38亿元，享受贴息金额2,235.75万元。
　　（三）优化治理，强化内控合规体系
　　一是不断优化法人治理结构，完善推行“三重一大”决策清单管理，进一步提升上市公司重大事项的决策效率；二是制度体系建设升级，报告期内合计立改废制度317项，切实发挥合规管理的实际作用。
　　（四）深化改革，释放发展内生动力
　　一是紧抓薪酬绩效改革，组织全员绩效考核，实现薪酬与绩效联动。二是紧抓组织机构改革，巩固水电业务片区化管理，同时成立桂东新能源管理中心，以集约化管理全面加快项目进度。三是强化所属企业人才队伍建设管理。
　　（五）强化管控，筑牢安全生产根基
　　报告期内，公司完成技改项目115项，严格落实设备运行维护机制，积极开展技术监督检查及隐患排查治理工作，实现电能质量、供电可靠率进一步提升。电力供应筑牢坚实防线，实现全年安全环保形势持续稳定向好。北部湾海风公司防城港海上风电示范项目获评电力建设工程项目安全生产标准化一级，合面狮电厂荣获“全国安全文化建设示范企业”称号，桥巩能源《以人为本构建四大体系创健康企业》入选2023全国健康企业建设特色案例。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2024年，电力行业深入贯彻落实党中央、国务院关于“能源安全与绿色低碳发展”的战略部署，系统推进电力保供、能源转型与新型电力系统建设三大核心任务。在成功抵御年初极寒与夏季持续高温考验下，行业通过跨省区资源优化与市场化机制创新，实现电力供需安全稳定运行，为经济社会高质量发展提供坚实能源保障。根据国家能源局及中电联统计数据显示，2024年全国电力供需总体呈现“总量趋稳、结构优化、效率提升”三大特征。
　　电力消费需求方面，在数字经济与制造业高端化双轮驱动下，用电结构呈现显著优化的趋势。2024年全社会用电量达98,521万亿千瓦时，同比增长6.8%。城乡居民生活用电量14,942亿千瓦时，同比增长10.6%。
　　电力生产供应方面，通过构建“多元互补、应发尽发”的电源体系，2024年电力生产实现结构性优化。煤电机组灵活性改造深入推进，煤电兜底保障作用充分发挥，风电光伏开发利用有力推进，较好满足生产生活用电需要。截至2024年底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，非化石能源发电装机在2023年首次超过火电装机规模后，呈现高位增长趋势，占总装机容量比重56.86%，电力延续绿色低碳转型发展趋势。2024年，规模以上工业火力发电量6.3万亿千瓦时，同比增长1.5%；规模以上工业水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量3.1万亿千瓦时，同比增长11.6%。
　　电力市场建设方面，全国统一电力市场体系框架初步形成，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量61,795.7亿千瓦时，同比增长9%，其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为46,535.9亿千瓦时，同比增长5.1%。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　作为广西地方能源企业，公司依托“厂网一体”的经营模式，形成了覆盖发电、供电、输配、售电全链条的供应系统。
　　在发电业务方面，多元布局筑牢能源根基。公司构建了水火风光协同发展的综合发电体系，截至报告期末，公司控制(全资及控股)的电源总装机容量228.76万千瓦，较上年新增70.9万千瓦，新能源装机容量占比由上年期末的1.27%增长至本报告期末的31.87%。公司发电业务布局如下：
　　水电板块：控股6座主力水电站（桥巩/合面狮/巴江口/昭平/下福/京南），年均发电量约39亿千瓦时。
　　火电板块：桂旭能源公司贺州电厂作为区域调峰主力，总装机容量70万千瓦，年均发电量约24亿千瓦时。
　　新能源板块：实现历史性突破，控股的防城港海上风电A场址项目（70万千瓦）全容量并网，年发电量6.7亿千瓦时，可节约标准煤约20.6万吨；集中式光伏和分布式光伏项目合计装机容量2.9万千瓦，其中陕西常兴为集中式光伏项目，年发电量约0.2亿千瓦时。
　　在供电方面，全域覆盖可靠电网。公司以贺州为核心，供电范围辐射贺州市三县两区及梧州市部分地区，拥有较稳定的市场区域和客户群体，并通过220kV网架互联工程延伸至周边7个县市，形成三省（广西、广东、湖南）电力互济格局。公司供电区域及周边地区存在广西电网和部分小型电力生产企业，与公司共同参与市场竞争。
　　在售电方面，公司售电电量来源主要包括自发电和外购电两部分：公司所属水电合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂四大水电厂接入公司电网；桥巩水电站、梧州京南水电厂接入广西电网。由于目前接入公司电网的自发水电无法完全满足供电区域的电力需求，公司需要从国家电网和南方电网购入部分电量，以确保供电区域内电力供应的稳定性和可持续性。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重要变化。
　　（一）电力特许经营优势
　　公司电力主业经营拥有政府特许经营权，取得了广西工业和信息化委员会核发的《供电营业许可证》，具有独立的供电营业区。
　　（二）区域优势
　　公司多年来已形成比较稳定的用电客户群，市场相对稳定，主要供电营业区包括贺州市三县两区及梧州市部分直供用户。
　　（三）“厂网合一”经营模式
　　作为一家从事发电、供电、配电业务一体化经营的地方电力企业，公司拥有完整的发、供电网络，是电力上市公司中少数拥有“厂网合一”的企业，厂网一体化保证了对区域电力供应市场优势。
　　（四）管理优势
　　公司决策层、管理层拥有成熟和丰富的电力管理运营经验，能推动公司管理稳中向好发展。
　　（五）水电清洁能源优势
　　广西水资源丰富，公司水电厂地处桂江、贺江和红水河流域，利于公司水电经营。水电为清洁能源，发电成本不受采购原材料价格上涨因素影响，具有长期稳定经营优势。
　　（六）新能源增长优势
　　近年来，公司持续加大新能源项目开发力度，本报告期内，防城港海上风电A场址项目70万千瓦已实现全容量并网。此外，公司已取得建设指标但尚未并网的控股新能源规模约76万千瓦，已取得项目开发权的防城港海上风电示范项目F场址、一批分布式光伏项目正在推进前期工作，项目建成后，将大幅度增加公司总装机规模。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内公司深入实施“主业聚焦”战略转型，通过电力资产结构优化与市场化运营效能提升，实现了经营质效的显著跃升。公司全年完成发电量63.83亿千瓦时，同比增长5.50%；完成售电量85.85亿千瓦时，同比增长1.45%；受油品业务退出影响，营业收入同比下降76.48%，电力主业收入占比提升至98.28%。盈利水平进一步提升，全年合并实现净利润2.05亿元，同比增长635.38%；归母净利润6,298.80万元，同比增长3704.04%；每股收益0.043元/股，同比增长3809.90%；ROE同比提升2.06个百分点。
　　报告期内，公司各板块归母净利润
　　1.电网销售方面：报告期内网内用户用电需求呈现稳步增长态势，电网累计完成售电量40.23亿千瓦时，同比增长3.29%，内购网内电量增加，外购电成本降低，电网销售业务实现扣非归母净利润41,463.99万元，较上年同期同比增加4,835.71万元。
　　2.水电生产方面：报告期内公司水电厂流域来水较好，发电量增加，水力发电量为39.78亿千瓦时，同比增加8.49亿千瓦时，实现扣非归母净利润22,794.10万元，较上年同期增加12,560.52万元。
　　3.火电生产方面：报告期内公司火电业务面临较大经营压力，受煤炭价格仍高于设计盈利煤价及电力市场调节影响，火电利用小时数下降，边际贡献空间进一步收窄，且因递延所得税转回进一步影响火电扣非归母净利润减少。火电板块扣非归母净利润-28,625.66万元，同比增亏15,199.78万元。
　　4.风电生产方面：报告期末，广投海上风电机组实现全容量并网发电，实现扣非归母净利润3,090.72万元，上年同期无。
　　5.其他方面：（1）报告期内公司无油品业务收入，上年同期油品业务扣非归母净利润-5,084.34万元，利润同比增加。（2）公司本报告期计提商誉减值增加，扣非归母净利润同比减少2,183.76万元。（3）公司本部本报告期计提其他应收款坏账准备增加，扣非归母净利润减少1,319.09万元。（4）公司本报告期计提参股公司投资收益减少，扣非归母净利润同比减少983.54万元。
　　6.非经常性损益方面：（1）公司持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动，本报告期增加归母净利润17,021.41万元，上年同期为4,068.40万元，同比增加12,953.01万元。（2）本报告期世纪之光诉讼案一审判决公司缴付资本金及资金占用利息，公司计提预计负债，归母净利润同比减少8,664.19万元。（3）本报告期收到的电煤采购补贴、多发满发奖补等政府补助减少，归母净利润同比减少3,239.93万元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2024年以来，电煤价格震荡下行，加之燃煤发电机组市场交易电价有所上浮，煤电企业亏损情况有所缓解，但存在电煤价格仍高于设计盈利煤价的情形，且电价尚未完全覆盖发电成本，煤电企业尚未整体实现扭亏为盈。此外，新能源装机比重日益增加，清洁能源发电量占比将进一步提升。
　　电力供需方面，根据中电联分析预测，2025年我国宏观经济将继续保持平稳增长，预计2025年全国全社会用电量约10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右，全国统调最高用电负荷约15.5亿千瓦。预计2025年全国新增发电装机规模将超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模将超过3亿千瓦。随着电源结构和用电特性变化，作为基础保障性和系统调节性电源的火电将更多地参与系统调节，火电额定运行工况减少，年利用小时数将呈现下降趋势。
　　电力市场方面，根据国家发改委和能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确提出，推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全部进入电力市场，上网电价由市场交易形成。未来新能源并网容量和入市比例将进一步提升，预计风电、光伏电价会有所下降，同时大规模新能源装机参与电力市场交易，导致火电装机发电小时数受到挤压，火电价格将呈现下降趋势。
　　煤炭市场方面，2024年，煤炭市场供大于求态势明显，燃煤发电量增速明显下降。中国煤炭工业协会提出，预计2025年煤炭消费需求平稳增长，全年煤炭消费量比2024年略有增加。
　　在国家加快推进“双碳”目标大背景下，电源结构发生转变，以风电、太阳能发电为代表的新能源发展迅猛，新能源成为装机和电量的重要组成部分，电力市场化交易开始在全国范围内逐步推广运行，有利于降低用户用电成本。电力行业将呈现“清洁转型加速、市场机制深化、技术驱动升级、竞争格局分化”的特征。
　　(二)公司发展战略
　　未来，公司将深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的二十大和二十届二中、三中全会精神，立足新发展阶段，紧紧围绕“聚焦电力主业，多能互补驱动”战略任务，分类施策、精准发力，推动上市公司高质量发展。
　　1.聚焦电力主业与多能驱动
　　紧紧持续围绕电力主业做优做强，重点发展海上风电、陆上风电、光伏、抽水蓄能及其他新能源项目，加大新能源开发力度，持续提升公司新能源控股装机规模，加强电力生产过程中的电能质量管理，不断延伸健全产业链结构，形成协同发展效益。
　　2.坚持做优存量与做精增量结合
　　统筹存量与增量项目资源，积极做优存量，促进上市平台完善产业布局、提升资产质量和运营效率；稳步做精增量，继续孵化和推动更多优质资产对接多层次资本市场，发挥国有企业在构建新发展格局、建设现代化产业体系中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。
　　3.坚持价值创造与价值实现兼顾
　　一手抓夯实价值创造基础，深耕细作、苦练内功，不断改善经营，做优基本面，提升上市公司内在价值；一手抓促进市场价值实现，重视市场反馈，合理引导预期，传递公司价值，增进各方认同，促进内在价值与市场价值齐头并进、共同成长，积极维护股东权益，形成高质量发展的良性循环。
　　4.坚持依法合规与改革创新并重
　　坚守合规底线，依法维护全体投资者权益，不断提升公司治理水平、信息披露质量和规范运作能力，防范化解重大风险；以市场为导向，根据自身发展状况和改革需要，大胆创新，主动作为，探索更多符合实际的改革实践，最大程度激发蕴藏在基层的创新力量。
　　(三)经营计划
　　1.经营目标(不含国海证券、环球新材国际股票公允价值变动损益)：
　　合并净利润：0.65亿元
　　以上生产经营目标数据仅为公司内部经营管理及战略规划之参考，不代表公司2025年盈利预测和对投资者的承诺。预算目标的实现受多重因素影响，包括但不限于宏观经济环境、市场供需变化、行业发展趋势、公司重要假设条件的达成情况以及管理团队的执行能力等。因此，实际经营成果可能存在不确定性，敬请投资者充分关注相关风险，审慎决策。
　　2.工作部署
　　（1）加强水库经济调度，提升节水增发能力。强化水情预测工作，确保在来水充足时实现多发满发；加强水电厂发电设备的运行维护，保障机组稳定高效运行；在确保发电量最大化的同时，严格控制费用支出，进一步提升水电业务的利润贡献。
　　（2）优化电网运行与经济调度管理。优化电网运行方式，降低网损，提升运行效率；持续强化电网运行管理，确保供电安全稳定；优化营销策略，稳固存量市场，拓展增量市场，努力提升电网售电量，实现增供扩销，进一步提高电网业务板块的经济效益。
　　（3）全力推进火电减亏控亏工作。以长协煤为基础，争取保价保量的年度长协煤，并提高兑现率；优化燃煤采购策略，加强燃煤掺烧管理，降低燃煤成本；严格控制各项成本支出，提升成本管控精细化水平；深入开展对标管理，优化机组运行方式，降低煤耗和厂用电率；加强设备维护和技术改造，提高机组运行效率和可靠性；推进节能降耗技术应用，进一步降低生产成本；全力争取容量电费、调峰补偿等政策性收入；优化发电计划和电量结构；探索多元化收益渠道，提升火电业务盈利能力。
　　（4）聚焦主责主业，推动新能源发展。重点发展海上风电、陆上风电、光伏发电及储能项目等新能源领域；全力推进陆上风电项目的投运并网工作，加快新能源业务布局。
　　（5）着力提质增效，推动高质量发展；重点推进亏损企业治理，提升整体经营效率；通过改革增效，清退非主业、低效无效及持续亏损企业；综合运用提质增效、降本增效、发展增效等措施，为企业高质量发展提供坚实保障。
　　(四)可能面对的风险
　　公司拟定经营计划和经营目标以及对未来发展筹划依据的假设条件是：公司所遵循的现行法律法规以及国家有关行业政策将不会有重大调整和改变；国民经济平稳发展的大环境不会有大的改变；公司所在行业市场环境不会有重大改变，不会发生对公司经营业务造成重大不利影响以及导致公司财产重大损失的任何不可抗力事件和不可预见的因素等。
　　公司未来可能面临的主要风险因素有：
　　1.经营风险
　　公司主营的水力发电受天气变化和来水等自然因素影响较大，降雨量和来水量难以提前预计，公司发电量减少或不足则需增加成本较高的外购电量，公司购电成本增加，利润减少。火力发电成本受煤炭市场价格和供应变化影响较大，且公司远离煤产地，运输成本较高，煤价的变动将影响火电效益。
　　应对措施：公司将及时掌握水情变化，利用自身电网优势，做好科学调度工作，充分发挥水能效益、用足低成本电，减少成本开支。不断提升自供电比例，降低外购电成本，提升供电盈利水平。积极寻找稳定的煤炭供应商，稳步开拓用电市场，采取灵活手段做好经济调度和负荷优化工作，实现效益最大化。深入研究煤电容量电价政策，做好主动测算、沟通衔接、及时申报等工作，争取通过容量电费弥补煤电利润。
　　2.行业竞争风险
　　随着国家电力体制改革全面深化和电力交易改革持续推进，售电量、电价等经营指标不确定性逐渐上升，发电企业的机遇与挑战并存。面对当前供电主体多元、多网交叉并存、利益格局复杂的现实情况，特别是竞争对手拥有的地位优势和历史积累的资本优势，公司在电网端面临较大压力，电网发展地域和空间受限。
　　应对措施：进一步加强与地方政府、当地企业的沟通交流，密切关注市场需求，做好电力市场研究工作。凭借扎实的技术支撑、独特的区位优势，以及对地方经济社会发展突出的战略性作用，利用多年形成的成熟的供电网络，参与区域电力市场交易，增强发供电能力，稳定现有用户，不断提高发展质量。
　　3.市场和电价政策调整风险
　　一方面，电力企业经营状况与宏观经济运行和经济周期的相关性较高，经济下行周期将直接引起工业生产及居民生活电力需求的减少，将影响到公司包括售电量在内的经营指标；另一方面，政府对电价政策的调整，会对公司的生产经营和盈利能力产生较大影响。
　　应对措施：公司将持续关注和追踪宏观经济发展动态，加强宏观经济形势预测，分析经济周期和电价政策调整对公司的影响，并针对变化情况相应调整经营策略。通过加强电力需求预测，加大市场营销管理力度，积极调整负荷结构，大力发展稳定高附加值的用户，并充分利用电网结构、管理、成本优势，提高供电质量和服务水平，提高电网供电保障能力，缓冲电力业务受到的不利影响。
　　4.投资风险
　　受国内外政治经济形势、经济政策、经济周期、行业景气等因素的影响，外部条件存在不确定性，可能会造成对外投资收益低于预期。
　　应对措施：公司将全面加强对投资项目的监督管理和风险管控，力争对外投资能够给公司带来良好效益。
　　除以上可能存在的风险因素外，目前预计暂无对公司财务状况和经营成果造成重大影响的其他重大风险。 收起▲