（一）2025年第三季度经营情况
　　2025年1-9月公司实现营业收入28.22亿元，较上年同期24.19亿元增加4.03亿元，增加16.63%；2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润-4,669.64万元，2025年7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2,829.81万元，第三季度实现盈利。公司2025年1-9月实现净利润较上半年累计亏损有所收窄。公司2025年第三季度经营情况如下：
　　1、主营业务方面，磷化工业务整体仍保持相对稳健的盈利态势。公司积极拓展精制磷铵和颗粒磷铵的出口市场，精制磷铵装置通过联产方式实现工艺优化与成本控制，叠加副产品价值上升，多重因素共同支撑了其... 查看全部▼

　　（一）2025年第三季度经营情况
　　2025年1-9月公司实现营业收入28.22亿元，较上年同期24.19亿元增加4.03亿元，增加16.63%；2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润-4,669.64万元，2025年7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2,829.81万元，第三季度实现盈利。公司2025年1-9月实现净利润较上半年累计亏损有所收窄。公司2025年第三季度经营情况如下：
　　1、主营业务方面，磷化工业务整体仍保持相对稳健的盈利态势。公司积极拓展精制磷铵和颗粒磷铵的出口市场，精制磷铵装置通过联产方式实现工艺优化与成本控制，叠加副产品价值上升，多重因素共同支撑了其盈利表现。
　　天然气化工业务景气度持续下行，终端市场需求疲软，合成氨市场销售价格持续走低，天然气及电力采购价格同比上涨，进一步推高了生产成本。公司天然气化工业务累计亏损持续增加，面临较大的经营压力。
　　有色金属冶炼业务方面，为了提升效益，公司已采取多项措施，一是加大生产设备技术改造投入。推进电解工段降低电耗攻关及AB列电解槽改造工作。二是多维度发力提升有价金属回收率。营销系统开拓富含有价金属锌精矿采购渠道、技术部门不断总结优化技术参数、生产系统加强有价金属生产指标操作管控，实现了有价金属收率稳步提高。三是主动适应市场需求，加大新产品开发与探索。同时7-9月为丰水期，电价较1-6月降低24.12%，锌冶炼生产成本较上半年有所降低；稀贵金属金、银价格持续上涨带动副产品利润增加，公司有色金属冶炼业务1-9月累计亏损幅度有所收窄。
　　2、公司向控股股东蜀道集团定向发行6.096亿股，募集资金总额为28.53亿元。经上交所审核通过并获得证监会同意注册的批复，募集资金已于2025年6月27日足额到账，本次募集资金用于偿还债务并补充流动资金。本次发行完成后，公司的总资产及净资产规模均有大幅度提高，资产负债率明显下降，资本结构进一步优化。截至报告期末，公司总资产由年初22.76亿元增加至37.24亿元，净资产由年初3.90亿元增加至31.82亿元，公司已利用募集资金全额偿还带息负债，资产负债率已从年初的82.87%降至14.55%，财务费用较上年同期减少2,331.86万元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业发展情况　　公司主要从事化工产品磷酸一铵、复合肥、合成氨（液氨）产品的生产和销售，以及有色金属锌冶炼产品生产和销售。　　1、化工行业　　（1）磷化工行业　　2025年上半年，公司主要产品磷酸一铵、复合肥在成本推动与需求双向作用下，价格中枢整体上移。在成本端，主要原材料价格全面上涨，其中硫磺价格较上年同期大幅上涨，根据生意社数据，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%；根据隆众资讯数据，四川地区磷矿石（28%磷铵矿）1-6月均价在970元/吨左右，自2024年以来一直保持高位运行态势；尿素市场则在国际高价支... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业发展情况
　　公司主要从事化工产品磷酸一铵、复合肥、合成氨（液氨）产品的生产和销售，以及有色金属锌冶炼产品生产和销售。
　　1、化工行业
　　（1）磷化工行业
　　2025年上半年，公司主要产品磷酸一铵、复合肥在成本推动与需求双向作用下，价格中枢整体上移。在成本端，主要原材料价格全面上涨，其中硫磺价格较上年同期大幅上涨，根据生意社数据，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%；根据隆众资讯数据，四川地区磷矿石（28%磷铵矿）1-6月均价在970元/吨左右，自2024年以来一直保持高位运行态势；尿素市场则在国际高价支撑下维持高位震荡；钾肥市场因全球供应紧张局面未改，价格同比出现
　　大幅上涨，其中硫酸钾价格持续居高不下，罗钾最高报价达到3,700元/吨的高位。原材料价格的上涨直接推高企业的生产成本，对产品价格形成有力支撑。
　　然而在需求端，市场表现却相对疲软。磷铵市场面临工业一铵新增产能集中释放但需求未能同步增长的局面，特别是磷酸铁锂市场需求不及预期，导致新增产能消化困难；库存压力持续凸显，新疆市场存货量自2024年底以来持续激增；同时受出口限价政策影响，产品在国际市场竞争力不足，企业接单面临较大困难。复合肥市场则受到消费降级趋势和极端天气频发的双重影响，终端种植户普遍采取按需采购策略，经销商观望情绪浓厚，市场囤货意愿低。此外，磷石膏综合利用也面临挑战，国内建筑市场持续疲软导致下游企业开工率不足，加上消纳处理成本不断攀升，产消缺口扩大。
　　从价格走势来看，上半年呈现出明显的阶段性特征。1-2月受春节淡季影响，市场以消化库存为主，价格维持窄幅波动；3-5月随着春耕旺季到来，需求集中释放叠加原料成本传导，产品价格持续上涨并在5月中下旬达到阶段性高点；进入5-6月后，市场出现分化，磷酸一铵受益于出口政策适度放松，农用磷酸一铵价格在3,350-3,400元/吨的高位企稳，而复合肥则因下游需求放缓和原料价格松动等因素影响，6月价格出现窄幅回落。
　　（2）合成氨行业
　　2025年上半年，合成氨（液氨）市场受政策调控、能源价格波动及市场需求变化等多重因素影响，呈现供需失衡及利润分化的特征。需求端则表现疲软，化肥行业需求增长乏力，尿素、磷肥等下游产品市场"旺季不旺"，对原料合成氨拉动有限；化工行业需求支撑有限，己内酰胺、丙烯腈等行业合成氨原料自给率不断提升，合成氨贸易量有所萎缩。出口方面，受国际市场竞争增强影响，贸易量有限。多方利空下，合成氨市场行情承压运行。新增产能方面，内蒙古、新疆等地煤制氨项目集中投产，市场供应宽松格局加剧。能源价格差异导致成本分化，进而加速行业洗牌：一方面，煤炭市场价格持续走低，煤头制氨成本优势进一步凸显；另一方面，天然气价格同比上涨，推高气头制氨企业生产成本，两者成本差距显著扩大。在低价竞争环境中，气头企业定价被迫对标煤头产品，毛利率同比下滑，部分中小气头装置陷入成本倒挂，行业产能出清节奏加快。合成氨价格持续承压，在“供需宽松”与“成本压制”双重作用下，市场价格呈现单边下行趋势。市场结构性矛盾凸显，形成“煤头盈利、气头亏损”的二元分化格局。
　　2、有色金属锌行业
　　2025年上半年，公司主要产品0#锌锭价格持续走弱。根据上海有色网数据显示，0#锌锭价格从1月最高点25,860元/吨跌至6月末22,490元/吨，单吨下跌3,370元，跌幅为13.03%。上游原料供应方面，随着海外主要锌精矿产区产能逐步恢复，加之国内进口渠道畅通，锌精矿供应呈现宽松态势。海关总署统计数据显示，2025年1-6月我国累计进口锌矿砂及其精矿253.51万吨，较去年同期增长48.13%，充足的原料供应对锌价形成持续压制。
　　需求方面，下游市场冷清，国内锌市呈现明显的供强需弱格局。从细分领域来看，锌产品消费结构性矛盾日益突出：传统铸造合金需求持续萎缩，企业出货量不及预期；热镀锌合金市场竞争白热化，下游产品加工费呈现持续下滑态势。随着6月起国家取消新增光伏项目补贴政策，锌铝镁产品市场需求回落，加之房地产对锌锭的需求持续疲软，多重利空因素共同压制锌价走势。库存方面，国内主流消费地锌锭社会库存从1月2日6.45万吨攀升至6月30日8.06万吨。其中2月底受春节假期影响，下游企业停工导致需求锐减，而冶炼厂维持正常生产，库存快速攀升至14.56万吨，供应过剩压力凸显。二季度随着下游复工及基建需求回暖，镀锌板等消费领域逐步复苏，叠加冶炼端产量受矿端供应宽松支撑，市场供需关系改善。房地产等传统领域消费疲软，但汽车、家电等出口需求韧性支撑去库。
　　经历了2024年国内锌矿的短缺，2025年初国内部分冶炼厂采取了应对措施，通过签订低加工费的进口锌矿长协，以确保本年度的锌矿供应。随着上半年进口锌矿持续到港，国内冶炼厂的原料库存得到了有效补充。在此背景下，冶炼厂普遍持有较强的挺价意愿，推动了国内加工费逐步回升。尽管加工费有所回暖，但上半年加工费仍低于去年同期平均水平，加之锌锭产品价格上半年持续下跌，导致冶炼厂生产成本出现倒挂。
　　（二）公司主营业务情况
　　公司下设什邡磷化工分公司和什邡有色金属分公司，主要经营模式为以销定产，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌冶炼→尾气→磷、硫→化工产品的循环经济产业链，生产磷酸盐系列产品、复合肥、锌锭等产品。公司控股子公司绵竹川润主营天然气化工，生产合成氨（液氨），为公司什邡磷化工分公司重要的原料基地。其生产的合成氨，部分向什邡磷化工分公司提供磷酸盐产品生产所需的原料，其余部分合成氨直接对外销售。
　　1、磷化工
　　什邡磷化工分公司的主营业务为磷肥（主要为磷酸一铵）、复合肥（常规复合肥和新型复合肥）、磷石膏产品的研发、生产和销售。磷酸一铵主要用于复合肥生产用原料，以及直接施用于农作物，工业级磷酸一铵还是生产新能源电池、灭火剂、阻燃剂的原材料；复合肥主要用于大田作物和经济作物的种植；磷石膏是湿法磷酸工艺中产生的固体废弃物，加工成水泥缓凝剂和建筑石膏，主要应用于建材领域。
　　磷酸一铵和复合肥业务为什邡磷化工分公司的传统核心业务，公司是国内较早生产磷酸一铵和复合肥的企业之一。什邡磷化工分公司现有磷酸盐系列产品产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年，产品主要在国内销售，在西北、西南市场具有较强竞争力。公司磷铵产品线覆盖粉状磷酸一铵、粒状磷酸一铵、水溶性磷酸一铵、阻燃剂用磷酸一铵和工业级磷酸一铵等产品，能满足不同客户生产普通复合肥、全水溶复合肥和功能性复合肥的需求；复合肥产品线覆盖高塔氯基、高塔硫基、氨化硫基、氨化氯基、增效功能肥、长效肥、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度等复合肥，以及水溶肥料等产品，能满足不同区域、不同土壤、不同作物以及作物不同生长期的营养需求。公司产品磷酸一铵具有良好的品牌形象，深受用户信赖。
　　近年来公司加大磷石膏利用，通过技术创新和市场攻关，磷石膏综合利用具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件。什邡磷化工分公司下设建材厂，专门负责磷石膏制品的研发、生产和销售，建有35万吨/年建筑石膏粉煅烧线，与下游水泥厂、石膏板厂和石膏砌块厂建立紧密合作关系，磷石膏年处理能力100万吨以上。
　　目前公司磷酸一铵和复合肥产能规模相对较小，且不具有磷矿资源，受上游原料价格波动影响较大。受环境保护政策要求，磷石膏综合利用与消化仍需要持续加强。公司磷石膏消纳量较上年同期有所减少。
　　2025年上半年，由于复合肥原料价格大幅波动，终端用户观望情绪浓厚，市场需求低迷，公司复合肥产品销量、售价同比出现一定幅度下滑，毛利率下降。磷酸盐产品由于出口政策限制，国内竞争加剧，公司主要产品精制磷酸一铵销量同比出现一定幅度下滑。大宗原材料方面，硫磺市场供给偏紧，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%，生产成本上升。2025年上半年公司磷化工业务利润较上年同期出现下滑。
　　2、天然气化工
　　公司控股子公司绵竹川润主营业务为合成氨（液氨）产品的制造与销售。合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下直接合成的氨，合成氨工业是基础化学工业的重要组成部分，用途广泛，下游产业主要为磷铵肥料行业、水泥行业、新材料行业等。在工业应用中，合成氨主要用于生产硝酸、尿素、己内酰胺、丙烯腈以及其他化学制品，还可用作医药和农药的原料。
　　绵竹川润现为四川省德阳地区的大型液氨生产企业。绵竹川润现有以天然气为原料的合成氨生产装置一套，设计产能20万吨/年，设备、设施、工艺装置先进，产品综合能耗在同行业处于领先水平。液氨属危险化学品，运输困难，一般使用罐车运输，远程发货受限，多为区域性销售。绵竹川润地处磷化工生产集中区，该区域对液氨产品需求量较大，在德阳地区具有较好的区位优势。
　　合成氨属危险化学品，必须有危险化学品经营资质的企业才能从事经营和贸易。绵竹川润持续完善安全生产条件，并着力提升安全生产管理水平，建有防爆中央控制室，生产全过程实现DCS自动化控制，配套SIS、GDS、重大危险源监控、视频监控、消防控制系统等，重大危险源运行参数和监控视频在线传输省市监控平台，确保装置安全稳定长周期运行。
　　绵竹川润目前装置产品较为单一，产品库存能力有限，产品价格受原材料供应、价格及本地市场的供求关系变化，特别是天然气、煤炭价格变化带来的影响更加直接，另外受下游产品尿素、磷铵价格及下游产品的出口情况影响较大。
　　2025年上半年，一方面合成氨销售价格持续承压。因煤炭价格持续走低，以煤炭为原料的合成氨企业生产成本较低，合成氨供应量增加，不时受外省对川内市场冲击，区域间竞争加剧；同时尿素出口不及预期，冲击合成氨市场。绵竹川润2025年上半年合成氨销售价格比上年同期下降368元/吨，下降幅度为14.24%。另一方面受天然气、电费价格同比上涨影响，生产成本有所上升。公司天然气化工业务出现一定幅度亏损。
　　3、有色金属锌冶炼
　　什邡有色金属分公司主营锌锭、锌合金制造。锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，用于表面防腐，广泛应用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业，锌锭的主要用途为结构件镀锌、镀锌管及生产锌合金原料，热镀合金主要用于带钢镀锌，铸造合金用于五金件铸造。
　　什邡有色金属分公司通过不断推进技术进步、技术创新，开辟了冶化结合、多元化的发展之路，现拥有年产10万吨的电解锌装置、年产10万吨的锌合金装置、年产14万吨的冶炼烟气制酸装置，配套建成了年处理10万吨含锌渣的回转窑装置及锌精矿伴生有价金属的回收装置。什邡有色金属分公司从事湿法炼锌近30年，具备湿法冶炼与火法冶炼相互协同的核心技术。主要生产产品包含：“慈山牌”锌锭、热镀用锌合金、铸造用锌合金，硫酸，氧化锌，并在锌精矿中提取伴生的有价金属银、金、铜、铅、镉、铟等。主要产品“慈山”牌锌锭于2007年在上海期货交易所注册，并于2008年在伦敦金属交易所注册，成为国内少有的双注册的品牌。截至目前，什邡有色金属分公司已开发出70余个品类的热镀用锌合金和10多个品类的铸造锌合金产品，可满足不同客户，不同市场的需求。
　　什邡有色金属分公司建立健全了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系和IATF16949汽车质量管理体系，建立运行并保持安全标准化管理体系。通过规范化管理，取得了“职业卫生规范化企业”、“资源综合利用先进企业”、“环保诚信企业”等殊荣。
　　公司目前无配套上游铅锌矿山，冶炼所需主原料锌精矿全部为对外采购，受锌精矿供需影响，加工费变化较大。有色金属分公司位于四川省什邡市，离原料产地及连云港、防城港等进口矿主要港口较远，而主要消费区域也大多分布较远，原料及产品在运输上不具备竞争优势。
　　2025年上半年，受国内锌产能释放以及下游需求减弱等影响，锌产品价格单边持续下跌。根据上海有色网数据，0#锌锭价格从1月最高点25,860元/吨跌至6月末22,490元/吨，单吨下跌3,370元，跌幅为13.03%。公司年初库存原料生产的产品成本较高，销售价格与成本倒挂。锌精矿扣减加工费虽逐步回升，但仍处于较低水平，锌精矿等原材料采购成本上升对公司锌冶炼业务经营产生不利影响。尽管银、铜价格上涨并高位运行，有价金属金、银、铜等副产品回收在一定程度降低了锌冶炼综合生产成本，但受锌产品价格大幅下跌、原材料成本上升影响，公司锌冶炼业务仍出现较大幅度亏损。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期，公司锚定战略目标，强化主责主业，坚持“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，聚焦绿色磷化工、有色金属采选冶一体化两大产业链。在控股股东蜀道集团的大力支持下，公司全面解决金鼎锌业合同纠纷案等历史遗留问题，卸下包袱轻装上阵；公司向特定对象蜀道集团发行股票获批，6月末募集资金足额到账，报告期末公司总资产和净资产规模大幅度提高，资本结构优化，流动资金得到有效补充，偿债能力与抗风险能力显著增强，为后续发展注入新动能。同时，公司对现有业务板块进行梳理，优化资源配置，强化主业协同效应，明确各业务板块的定位与优先级，稳步推进核心产业提质增效；细化战略实施步骤与关键任务，为下一步业务拓展与经营划定清晰路径，确保在市场波动中保持战略定力，为后续产业做优做强奠定坚实基础。
　　2025年上半年，公司实现营业收入18.11亿元，同比增长2.80%；归属于上市公司股东的净利润-7,499.46万元，同比下降228.54%；截至报告期末，公司总资产52.57亿元，较年初增长130.94%；归属于上市公司股东的净资产31.52亿元，较年初增长708.62%。报告期，公司重点开展如下工作：
　　一是管理架构换新，治理体系提质
　　1、为适配业务发展需求，公司着力优化内部管理机构设置，以构建定位清晰、责权明确、精干高效、管控有力的现代化治理体系，更好地促进业务发展。报告期，公司对原有组织架构进行优化调整：将公司本部原有10个部门、3个业务中心调整为11个部门、1个业务中心，强化专业分工，提升总部决策与执行效率；同时，将原磷化工基地和有色基地以分公司模式运行，分别成立什邡磷化工分公司和什邡有色金属分公司，使两大产业基地在运营中拥有更清晰的权责边界和更灵活的市场响应能力，进一步释放组织活力。
　　2、强化党建引领，完善制度保障。扎实推进“党建入章”规范化建设，制定完善符合企业实际的权责清单、党建工作考核、人事管理、财务管理、采购及招投标管理、安全环保、生产运营等关键制度，充分发挥党委、股东会、董事会、监事会、经理层法人治理主体的功能作用，厘清公司各治理主体权责边界、理顺决策链条，全面提升各治理主体运作规范性，提升公司治理效能。
　　二是紧扣市场导向，动态调整购销策略
　　1、完善市场动态监测机制，密切跟踪原材料价格波动、供需变化及行业政策调整，全力推动出口业务，根据市场预判灵活调整购销策略。
　　2、坚持以市场为导向，抓住市场机遇，确保生产效率与市场需求精准匹配，高效变通生产组织计划。
　　3、合理运用金融工具和点价策略，减少原料行情波动带来的风险，精准规划原料采购与库存规模，把控两者平衡。
　　三是推动供应链重塑，压降生产成本
　　1、整合供应链上下游资源，拓宽采购渠道，增强采购议价能力，优化供应商长期合作机制，有效压降原材料等采购成本。
　　2、优化采购流程，稳控采购周期，强化制度执行，自主研发采购平台，成功推出企业专属的电子招投标平台，实现从招标公告发布、供应商注册、在线投标、电子评标的全流程数字化管理。
　　四是深化成本管控，着力扩大效益规模
　　1、加强生产各环节流程梳理工作，从原材料消耗、设备能耗到人工效率，每一个环节深抠成本、提效能，稳定开车率，通过错峰用电机制，灵活调节生产节奏，高效管控能耗成本。稳定矿源配置，总磷回收率进一步提高；深挖工艺技术，提升伴生有价金属回收率；完成电锌厂改造项目，降低电流密度，电解电耗得到明显下降。
　　2、优化效益意识，贯穿工作全过程，严控支出，压降非生产性费用，把每一分钱都用在刀刃上，以“效益为先”的导向倒逼工作提质。
　　五是提升竞争能级，拓宽渠道增加效益
　　1、结合市场需求反馈，对现有产品进行性能升级或功能优化，增强产品核心竞争力，提升产品技术研发能力，加快产品迭代创新。
　　2、拓展多元化销售渠道，致力于全国范围内，提升品牌推广度及影响力；实施精准营销策略，灵活制定销售方案，通过营销活动等方式抓住市场，既要守住老客户的“基本盘”，更要开拓新市场的“增长极”，提升存货周转效率，用销量增长带动效益提升。
　　六是严守安全底线，保障生产持续稳定
　　1、严格落实安全生产责任制，定期开展安全隐患排查，安全生产零事故；加强环保管理，严格遵守环保法规，定期进行环保自查，防范环保风险。
　　2、加强防汛应急准备工作，检查应急物资储备情况，制定了详细防汛应急预案，确保出现险情时能及时处置。
　　3、拓展磷石膏综合利用试点范围，加强与当地政府沟通协调，进一步借助控股股东优势，赋能缓凝剂消纳量提升，保障生产经营安全、连续运行。
　　1、核心资产多龙铜矿开发进程加速
　　公司参股的多龙矿业现持有西藏阿里地区改则县多龙铜矿（由原多不杂铜矿和波龙铜矿整合为一个探矿权）和多不杂西铜矿两宗探矿权。多龙矿区规模大，资源禀赋好，是中国为数不多的待开发的超大规模铜金矿山之一，项目的开发对于保障国家资源安全、促进区域经济发展具有重要意义。已完成《多龙铜矿勘探报告》《多龙铜矿开发利用方案》及《矿山地质环境与土地复垦方案》三大报告的评审及备案工作，现正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作。目前，多龙铜矿采矿权申请已经改则县、阿里地区审批，正向西藏自治区进行报送。多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过。多龙铜矿矿山建设准备工作稳步推进，已启动矿山环评、选矿工艺试验研究、岩土工程勘察、外部取水方案研究、外部供电方案研究等工作。多不杂西铜矿的地质详查工作鉴于2024年探矿效果较好，计划2025年加大探矿投入，于4月完成了详查方案优化调整和专家评审，5月进场开展野外工作，目前进展顺利，已完成今年野外工作任务约90%，力争年底完成详查报告编制并推进报告评审备案工作。
　　公司现持有多龙矿业30%股权。作为多龙矿业的股东，公司积极支持并推进多龙铜矿项目的“探转采”及开发建设工作，力争早日将优质资源转化为实际效益，进一步彰显多龙矿业股权的经济价值。
　　2、向特定对象发行股票募集资金足额到账
　　公司向控股股东蜀道集团定向发行6.096亿股，募集资金总额为28.53亿元。报告期经上交所审核通过并获得证监会同意注册的批复，募集资金已于2025年6月27日足额到账。公司将使用募集资金偿还债务并补充流动资金。本次发行完成后，公司的总资产及净资产规模均有大幅度提高，资产负债率明显下降，资本结构进一步优化，整体财务状况得以改善。截至报告期末，公司总资产由年初22.76亿元增加至52.57亿元，净资产由年初3.90亿元增加至31.52亿元，资产负债率已从年初的82.87%降至40.03%，财务费用较上年同期减少1,009.50万元。后续随着债务的逐步偿还，公司资产负债率和财务费用将进一步降低。本次发行不仅彻底化解公司流动性风险，实现资本结构的实质性优化，还余留约15亿元自有发展资金，为公司战略发展注入强劲资本动力、夯实前进基础。
　　3、金鼎锌业合同纠纷案圆满终结
　　公司于2025年3月底全额偿还金鼎锌业案剩余本金及延迟履行金，金鼎锌业合同纠纷案于4月正式结案，此前因该案执行被查封、冻结的相关资产已解除查封、冻结，特别是公司所持多龙矿业30%股权解除冻结，有效消除了潜在风险，为后续挖掘该股权价值、加速推进多龙铜矿开发创造了有利条件。随着金鼎锌业合同纠纷案的结案，近些年来对公司经营发展形成重大制约的风险事项已得到彻底解决，该案后续不会再对公司损益和生产经营产生不利影响。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、控股股东战略赋能
　　作为蜀道集团矿业新材料板块当前唯一的上市公司平台，公司深度受益于控股股东的战略引领和资源整合优势。依托蜀道集团雄厚的产业资源和资本实力，公司在战略规划、资金实力、业务发展、品牌建设及市场开拓等方面获得全方位赋能，不仅推动公司优化治理结构和资本结构，提升运营效率，更为持续增强公司的盈利能力与长期发展奠定坚实基础。
　　2、资金实力与发展动能
　　本报告期，金鼎锌业合同纠纷等历史遗留问题妥善解决，制约公司经营活力和战略发展的风险事项已得到彻底化解；2025年6月27日，公司向控股股东蜀道集团发行股票募集资金28.53亿元到账，在公司偿还债务后，还余留约15亿元自有发展资金。本次再融资将显著优化公司资产负债结构，降低财务成本，增强资金流动性。充裕的资金储备为公司未来发展注入强劲动能：在展业发展方面，公司将进一步深耕核心市场、拓展业务版图，强化品牌竞争力；在产能升级方面，公司将加大装置设备更新改造和技术创新投入，优化供应链体系，提升生产效率与市场响应速度。为实现高质量发展筑牢坚实基础，进一步激活增长动能。
　　3、产业链协同与循环经济体系
　　基于控股股东蜀道集团自有矿山以及完善的产业链和广阔的生态体系，公司磷矿石、硫磺、钾盐、氮肥等主要原辅材料供应渠道拓展和稳定性已得到改善。公司将依托控股股东每年近千万吨的水泥消费量，增大磷石膏作为水泥缓凝剂这一成熟路径的消纳能力，并积极探索磷石膏生态修复、磷石膏做路用材料、混凝土预制构件等消纳新路径。多措并举实现产销平衡，并尽可能实现存量减小，为产能提升提供空间。
　　公司凭借磷化工、有色金属锌冶炼、合成氨业务的深度融合，构建高效的资源循环利用体系与产业链协同效应。通过应用锌冶炼尾气制酸、蒸汽及余热回收利用、废液循环利用、废渣回收及稀贵金属提炼等工艺技术，形成冶化结合模式（锌冶炼→尾气→磷/硫→化工产品），使锌冶炼和磷化工生产有机融合，节能降耗。此外，公司控股子公司绵竹川润与磷化工业务形成高效协同，生产磷铵所需的合成氨及脱硫尾气所需的氨水均来自绵竹川润以天然气为原料的合成氨装置。
　　4、技术优势
　　作为我国料浆法磷铵工艺的首创者，公司在中低品位磷矿利用技术上保持领先，磷回收率优于行业水平。公司为全国肥料和土壤调理剂标准化技术委员会委员单位，是《磷酸一铵、磷酸二铵》《水溶性磷酸一铵》《阻燃剂用磷酸二氢铵》等国家/行业标准的主要起草单位；公司在磷化工产品的生产技术和管理方面积累了丰富的经验，拥有多项涉及磷化工生产的国家发明专利。公司具有国家发明专利的高含量水溶性磷铵生产技术，公司开发的阻燃级磷铵产品、高养分生态肥具有细分市场竞争优势。公司拥有先进的复合肥生产制造技术和装备，产品覆盖满足不同作物、不同生长发育周期所需的高、中、低各档次复合肥产品系列，以及针对特定客户需求的定制产品。公司拥有磷石膏堆存技术和资源化综合利用关键技术、磷化工清洁生产技术、热能梯级利用技术、绿色磷化工创新技术（新型湿法磷酸工艺及洁净石膏利用）。近年来，公司加大磷石膏消化利用，通过技术创新和攻关，磷石膏综合利用取得重大突破,具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件，夯实了磷化工产业发展基础。公司与国内多所科研院校建立了战略合作关系，通过自主研发并加强对外技术引进和合作，为产品结构提升、可持续发展提供技术支撑。
　　公司控股子公司绵竹川润合成氨装置以天然气为原料，造气采用先进节能工艺技术“双一段”蒸汽直接转化工艺，脱碳采用MDEA溶液脱碳工艺，装置产生二氧化碳由下游单位生产工业级和食品级液体二氧化碳。产品综合能耗在同行业处于领先水平，接近标杆水平。商品液氨产品质量优于GB536－2017标准。取得质量/环境/职业健康安全（QES）与能源（EnMS）管理体系认证证书。
　　5、市场品牌影响力与客户资源沉淀
　　公司在磷化工和锌冶炼领域具备一定的市场份额，品牌认知度较高。化工方面，经过多年打造并传承下来的老字号品牌“云顶”、“华云”和“生茂”牌具有较高的知名度及品牌价值，有着较强的品牌号召力。公司工业级磷酸一铵产、销量位居国内同行业前列。公司产品不仅有品牌优势和质量优势，同时对西北市场有运距优势，公司工业级磷酸一铵销售量占西北市场约20%份额。公司控股子公司绵竹川润具有区域优势，德阳区域内的磷化工生产企业对合成氨需求较大且自给率低，绵竹川润是德阳地区最大的商品液氨生产企业，较大程度上影响着德阳地区的液氨价格走势。有色方面，“慈山牌”锌锭品牌分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册、可直接交仓。凭借长期积累的优质客户资源与稳定销售渠道，公司与下游化工、冶金企业建立深度合作关系，销售渠道较为稳定。
　　6、环保治理与绿色发展
　　公司在环保治理和可持续发展方面具有先发优势。环保绩效方面，公司环保治理水平优于行业平均指标，特别是在废渣处置能力平衡上处于行业领先水平。近年来公司加大力度进行重金属污染治理和磷石膏堆场综合整治，实现了二氧化硫废气治理专利技术的开发和利用，磷石膏绿色堆存和资源化利用；公司在磷肥行业中率先达到废水全封闭循环，有色金属冶炼尾气排放达到《铅锌工业污染物排放标准》（GB25466-2010）特别排放限制标准。绿色转型方面，一直以来公司积极响应国家“大力发展新型肥料”产业政策，以“节水农业”“绿色生态”为目标，助力中国农业绿色发展。公司磷酸一铵、复合肥等肥料已通过环保生态肥料产品认证。
　　公司通过持续提升环保治理水平和推进绿色技术创新，不仅满足日益严格的监管要求，更为未来产能升级创造有利条件。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济政策与行业风险
　　公司主营化工产品生产和有色金属锌的冶炼，无配套磷矿和锌矿资源，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。
　　（1）磷化工
　　复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等；而基础化肥在复合肥的成本构成中占比达到80%以上；磷酸一铵所用主要原料磷矿石，作为国家战略性非金属矿产资源，其开采量受国家和地方政策调控，近年来国内磷矿石平均品位下降，开采成本同比上升，资源约束加剧。加之，国际硫磺价格大幅波动，原燃材料的价格波动对公司的生产经营具有一定影响。公司复合肥产品与下游农产品行业具有高度关联性，如果下游农产品价格低迷，或受极端气候影响，或种植结构发生变化，都将影响公司复合肥的销量，对公司经营业绩产生不利影响。
　　在国家实施“双碳”目标，“三磷整治”、“以渣定产”等各级政策的持续推动下，磷化工行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，在有利于行业的持续健康发展的同时，也导致了行业现存企业面临较大的竞争压力，尤其是高端产品的市场竞争，可能导致利润率下降。
　　公司大宗原料供应采取战略合作模式，公司自有合成氨和冶炼硫酸做为磷化工主要原料保障，供应渠道稳定，在行业内具有一定优势。公司磷酸一铵和复合肥生产装置配套齐全，产品品类丰富，可满足现代农业和生产工厂对产品的需求。公司供应链管理进行优化，根据市场需求持续优化产品结构，加大高效复合肥、特种肥料研发投入，增加差异化产品的生产；借助智能制造和工业互联网平台，提升生产效率和精细化管理水平，降低成本，增强市场响应能力。
　　（2）天然气化工
　　合成氨产品市场价格一方面与下游企业景气度相关性大，价格波动幅度大；另一方面与以煤为原料制合成氨成本存在竞争关系，如果煤炭价格下降幅度大，天然气价格上涨，其成本将比以天然气为原料的企业低，区域优势将降低，存在竞争加剧和价格下行的风险；同时，还存在天然气供应不均衡的风险，“气荒”问题仍可能不同程度出现，天然气气质、气量、气价稳定供应存在受制于供给的风险。
　　公司控股子公司绵竹川润持续强化生产装置管控，确保合成氨生产装置安全、优质、高效、低耗、长周期、高负荷运行，降低气电消耗，实现降本增效；实行订单制销售策略，抓市场节奏，不断开拓发展新用户，准确预判市场价格趋势，掌握市场价格主动权；积极协调各天然气公司，着力化解天然气供应不均衡的风险，使公司天然气资源保质保量稳定供应，以保障装置产量最大、消耗最低。
　　（3）有色金属锌冶炼
　　随着国内新建锌产能投产，国内产量和锌消费占比全球均超过50%，国内锌精粉的需求量将进一步扩大，进口比重大幅增加，这对锌冶炼行业的技术水平提出了更高要求，生产成本低的冶炼企业会更有生存能力。由于锌产品产能的扩大，下游消费变化较大，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。终端需求呈现明显分化态势，基建领域特高压电网建设加速推动镀锌用量增长，但房地产新开工面积同比下滑使建筑用锌需求持续萎缩，镀锌管销量同比下降。汽车行业结构性调整显著，新能源汽车轻量化趋势拉动高强度锌合金消费增长，但传统燃油车产销量下降导致压铸锌合金需求减少。这种需求分化使企业产品毛利率差距扩大，迫使生产计划向高附加值产品倾斜。《有色金属行业碳达峰实施方案》对铅锌行业提出了具体目标和任务：在产业结构调整方面，提出了要防范铅锌冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制。在全球能源转型以及“双碳”目标的大背景下，绿色低碳发展已成为产业的必然选择。
　　公司坚持以市场为导向，加强市场调研和分析预测，提升产品营销价值和效益；保障原料供应，优化原料及产品库存。加强行业对标，持续改进生产工艺。为应对成本压力，公司通过冶化协同模式提升资源利用效率，稀贵金属综合回收技术增加副产品收入提高，一定程度降低锌冶炼综合生产成本。通过开展套期保值业务对冲价格波动风险。公司计划在绿色低碳发展方面加大投入，着力打造“绿色工厂”，实现产业发展高效化、集约化和绿色化。
　　2、环境保护和安全生产风险
　　公司什邡磷化工分公司、什邡有色金属分公司及控股子绵竹川润为环境监管重点单位，所从事化工产品生产和锌冶炼业务均属于安全生产事故高发、易发的行业，且环保治理压力较大。
　　（1）磷化工方面
　　自2019年4月30日，国家生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》以来，国家对磷肥行业的环保标准和监察力度越来越严，不达标企业有被勒令停产的风险。以及国家先后发布的《大气污染防治行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》、《长江保护修复攻坚战行动计划》、《到2025年化肥减量化行动方案》等环保法规，体现了国家对环境污染治理的决心，这给行业发展带来挑战，也带来了新的机遇。公司严格执行环保法律法规及地方政策，采用新技术降低消耗和排放量，废水实施全封闭循环不外排。
　　什邡磷化工分公司属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒、发生安全事故的风险。生产过程中涉及的液氨属易燃易爆物质，硫酸具有较强腐蚀性，生产过程中还使用有高温高压蒸汽。虽然公司制定了严格的管理制度，详细的生产操作规程，以及不断强化安全培训工作，严加防范安全生产隐患，但仍可能因设备故障、管理疏忽、操作人员出现懈怠，以及自然灾害等原因发生安全生产事故，进而对公司正常生产经营产生较大的不利影响。
　　什邡磷化工分公司重大危险源（液氨站）现使用四川省应急管理厅统建系统“双重预防机制信息化管理系统”，目前运行良好。宏达股份什邡磷化工分公司建设并运行了安全风险智能化管控平台建设+人员定位系统、电子作业票。通过科技兴安，进一步提升了公司安全生产风险防范与应急处置能力。
　　什邡磷化工分公司严格按照国家及相关部委颁布的安全生产相关的法律、法规及规章制度，遵循“安全第一、预防为主、综合治理”的安全生产方针，对重大危险源配置DCS、GDS和SIS系统。其他生产储存场所配备有液位、压力、浓度检测等自动控制设施，实行安全标准化管控。同时，宏达股份什邡磷化工分公司持续强化管理和人员培训，通过技改等措施提升本质安全水平和清洁生产能力，从软件和硬件两个方面提升环境和安全风险的防范能力。报告期内宏达股份什邡磷化工分公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化二级企业（危化）。
　　（2）天然气化工方面
　　公司控股子公司绵竹川润属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒、发生安全事故的风险。生产过程中产生含氨废水、废气等，存在较大环境风险，如管理失控将造成水环境、大气环境污染，甚至引发群体事件。
　　绵竹川润生产装置及储存设施配置DCS、GDS和SIS系统，具备温度、液位、压力、浓度、流量自动监测报警功能，重要参数实时上传省级监管平台，安全生产实行安全标准化管控。绵竹川润建有综合污水处理站、废水和清净下水在线监测、直转烟气在线监测，装置区建有氨气等有毒有害气体检测报警仪系统，确保不发生水环境污染事故、大气环境污染事故。报告期内公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（危化）。
　　（3）有色金属冶炼方面
　　什邡有色金属分公司属于有色金属冶炼企业，生产过程中产生铅、镉等有害重金属，如管理失控将造成大气、水、土壤重金属污染。公司实施环保提档升级项目，主要从初期雨水池扩容、管道上桥架、无组织排放治理、地面及沟渠防渗改造等方面进行工程施工，切断污染源进入土壤的渠道，有效保障土壤及地下水安全。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（工贸）。
　　公司实施重金属污染防治工程，采用先进的尾气处理工艺，在废气主要排放口增加电除雾设备降低有组织排放对大气的污染。废水实施全封闭循环，不外排。
　　危险废物规范化管理，并按省生态环境厅要求实施全过程物联网工作。在危险废物产生、收集、贮存、转移、处置利用等环节安装数字化标签、视频监控等物联网设备，与省固体废物综合管理平台联网，加快提升危险废物监管能力水平。 收起▲

　　（一）2025年第一季度经营情况说明：
　　2025年1-3月，公司实现营业收入8.22亿元，较上年同期7.14亿元增加1.08亿元，增加15.04%；归属于上市公司股东的净利润-3,592.81万元，上年同期为-547.41万元。公司2025年第一季度经营情况如下：
　　1、主营业务情况：磷化工方面，2025年第一季度磷化工关键原料硫磺价格大幅上涨，硫磺采购价较上年同期上涨84.91%，导致公司磷化工产品盈利能力出现一定程度下滑；有色金属方面，2025年第一季度锌产品加工费持续低迷，公司锌冶炼业务出现亏损；天然气化工方面，2025年第一季度合成氨售价较上年同期下降，公司控股子公司四川绵竹... 查看全部▼

　　（一）2025年第一季度经营情况说明：
　　2025年1-3月，公司实现营业收入8.22亿元，较上年同期7.14亿元增加1.08亿元，增加15.04%；归属于上市公司股东的净利润-3,592.81万元，上年同期为-547.41万元。公司2025年第一季度经营情况如下：
　　1、主营业务情况：磷化工方面，2025年第一季度磷化工关键原料硫磺价格大幅上涨，硫磺采购价较上年同期上涨84.91%，导致公司磷化工产品盈利能力出现一定程度下滑；有色金属方面，2025年第一季度锌产品加工费持续低迷，公司锌冶炼业务出现亏损；天然气化工方面，2025年第一季度合成氨售价较上年同期下降，公司控股子公司四川绵竹川润化工有限公司（简称“绵竹川润”）合成氨业务出现亏损。
　　2、现金流情况：本期公司经营活动产生的现金流量净额为-1.91亿元，较上年同期减少456.55%，主要是因为公司在2025年第一季度支付了上年末计提的职工薪酬，应付账款减少，原料库存增加支付的现金增加所致。
　　3、期间费用变动情况：本期财务费用较上年同期减少29.4%，主要得益于本期公司已支付完对金鼎锌业利润返还款本金，延迟履行金相应减少，以及银行对公司存量贷款利率下调，利息支出较上年同期明显降低；管理费用较上年同期减少16.27%，主要是因为本期公司在工资、福利费、折旧费以及中介机构服务费等方面的支出较上年同期减少。
　　4、成本与季节因素：第一季度为枯水期，较高的电价使得公司化工和有色业务的生产成本相较于丰水期均有一定程度的上升。随着第二季度和第三季度丰水期的到来，电价预计将会降低，届时公司的生产成本也将随之相应下降。
　　5、生产计划与展望：按照年度生产经营计划，绵竹川润、有色分公司在2025年第一季度已顺利完成年度检修工作，为后续实现满负荷生产筑牢了基础。公司将紧密依据市场的动态变化以及自身的业务特性，进一步优化组织生产；积极重塑供应链体系，强化与上下游企业的协同合作关系，不断拓宽原料采购渠道和产品销售渠道；合理规划资金安排，优化融资结构，有效降低融资成本，从而进一步压缩财务费用支出。 收起▲